Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
Unidad 1
Lectura 1
A modo introductorio debemos decir que todo proyecto debe ser analizado
mediante un proceso sistemtico, el cual debe ser multidisciplinario. No es
posible analizar ningn proyecto de inversin, si no se integran visiones
comerciales, operativas, tcnicas, fiscales, econmicas, financieras,
ambientales. Justamente, la multiplicidad de visiones sobre un
determinado proyecto de inversin es lo que genera que la formulacin y la
evaluacin de los mismos sea una tarea compleja, la cual es ejecutada de
manera imperfecta en la prctica habitual de las empresas.
Pasivo
Activos
Patrimonio
Neto
Mercado FINANCIACION
kd i
INVERSION
DIVIDENDOS ke k
e
LaMercado
Decisin de Inversin
FINANCIACION kd i
La figura 1.3 ilustra algunas preguntas bsicas que todo gerente financiero
INVERSION
se cuestiona en base a la decisin de inversin.
La Decisin de Financiacin
La figura 1.4, al igual que lo hicimos con la decisin de inversin, nos
permite formular algunas preguntas bsicas sobre qu tenemos que
entender por decisin de financiacin.
3 Moyano Cires, Gerardo. Nuevas Fuentes de Financiamiento para las Empresas. Crdoba,
Argentina 2009.
La Decisin de Dividendos
Finalmente, la figura 1.5 nos brinda algunas preguntas sobre la decisin de
distribuir o retener dividendos, lo que se conoce tcnicamente como poltica
de dividendos.
Luego de haber analizado las dos decisiones anteriores, podemos ver que la
decisin de dividendos tampoco es independiente. La poltica de dividendos
se ocupa de definir los recursos que la empresa mantendr en el patrimonio
y cules sern distribuidos a los accionistas.
El punto aqu es no llegar a los extremos. Las firmas que nunca distribuyen
utilidades son penalizadas por sus accionistas y pueden estar sujetas a una
compra hostil para reemplazas al Management. Las firmas que reparten
todos los recursos que el ente pudo generar, encuentran dificultades para
sustentarse en el largo plazo, ya que la autofinanciacin de las actividades
es un principio valorado por las finanzas corporativas.
1) Idea
Sin lugar a dudas hay ideas de negocios que son ms atractivas que otras, y
es por ello que en esta etapa se analizan a la luz de la informacin
disponible. Es as que rpidamente podemos descartar un proyecto de
inversin se importacin de camellos para celebrar da de Reyes, y s
podramos interesarnos en recolectar informacin ms detallada para
analizar la instalacin de una planta de Biodiesel.
3) Estudio de Mercado
Una vez que la firma identific que el mercado tiene estratos o subgrupos,
nichos o segmentos, la firma debe decidir cules son atractivos y cules no,
para determinar cmo abordarlos. La figura 1.7, retrata las estrategias de
targeting posibles que pueden ser mercadotecnia indiferenciada,
diferenciada o concentrada, a los cuales analizamos mediante ejemplos.
Definiciones Estratgicas
Posicionamiento Deseado
Estratgico Segmentacin del Mercado
Targeting del Mercado
Producto
Plaza
Operativo Promocin
Precio
Justamente todo debe guardar una extrema coherencia. Es por ello que un
Gol se vender en las Concesionarias, en la Peatonal, en los Hipermercados,
estar en exposiciones al aire libre, es decir la plaza ser acorde a la
estrategia planeada. As, el gol tendr un precio accesible, y podr
comprarse en cuotas y planes de ahorro. Como vemos la oferta comercial se
ajusta a las definiciones estratgicas, y en funcin de esta dependern las
inversiones, los costos y gastos, y los ingresos que la empresa puede
obtener.
Indiferenciada
Nios
Tercera Edad
Trabajo Rural
AMAROK
PASSAT Ejecutivos
1 D1
Concentrada
2 C1
BMW ABC1
Impuestos Nacionales:
Esto implica que todos los gastos que afecten al proyecto tendrn una
proteccin fiscal que viene dada por el hecho de que los gastos reducen la
base imponible del impuesto. Lo mismo sucede con los intereses, los cuales
si bien son una detraccin de recursos protegen futuras salidas de efectivo
al reducir la base imponible del impuesto.
5 Decimos generalmente, porque depende de las categoras dentro del Impuesto al Valor
Agregado que asuma la empresa. En ciertos casos, el IVA podra formar parte del costo de la empresa.
Una vez que han sido analizadas las variables legales y fiscales, muchos
evaluadores de proyectos se adentran en la evaluacin econmica y
financiera propiamente dicha del proyecto, sin embargo nosotros creemos
que hay an algunas perspectivas de anlisis que sirven para mejorar la
toma de decisiones basadas en el proyecto.
6 Kaplan, R. Norton, D. El Cuadro de Mando Integral. The Balanced Scorecard. Ed. Gestin,
Barcelona, 2001.
Perfil
Factibilidad
Sin lugar a dudas, siempre existir una relacin costo/beneficio dada por la
informacin. Recordemos que los proyectos no son exactos, y es por ello
que es posible trabajar a nivel pre-factibilidad aquellas variables de escasa
variabilidad, dejando para un anlisis primario aquellas variables de alta
variabilidad.
A pesar de que los dos proyectos anteriores tienen diferente control sobre la
variable ingresos, en ninguno de los dos casos la evaluacin de proyectos
ser exacta. Existen muchos sucesos que pueden generar cambios en el
valor del proyecto, como por ejemplo, cambios en el nivel de inflacin,
variaciones en el tipo de cambio, incremento inesperado en el costo de los
combustibles, de la mano de obra, otros. El valor exacto no existe,
aunque debemos buscar la mxima precisin posible.
o Proyectos Complementarios.
Lanzamiento.
Ampliacin.
Modernizacin o Reemplazo.
Tercerizacin/Outsourcing.
Es sta una de las razones por las cuales, las inversiones en activos
corrientes (o en capital de trabajo contable), no suelen ser analizadas a la
luz de los costos de oportunidad. Cuando una firma decide incrementar la
financiacin a sus clientes, estar realizando una inversin que rara vez se
analiza en trminos de costos de oportunidad. Sin embargo, cuando la
firma mantiene recursos invertidos por largos perodos de tiempo, s
empieza a entrar en relevancia el concepto de costo de oportunidad, es decir
cunto se obtendra por invertir esos recursos en otras alternativas de
inversin de riesgo similar.
Una parte de dicho costo de oportunidad, est dado por el valor tiempo
del dinero, el cual no es otra cosa que la compensacin por postergar un
consumo presente de recursos y haberlos invertido con la expectativa de
obtener un rendimiento mayor en el futuro. Es decir que cuando
analizamos proyectos de inversin, siempre estaremos utilizando
herramientas financieras que permitan incorporar al anlisis el valor
tiempo del dinero, y es por ello que las operaciones de capitalizacin y
descuento estarn presentes en la planificacin de largo plazo, y eran
ignoradas en la planificacin de corto plazo.
Para comprender cules son los ajustes por riesgo, de manera intuitiva y
hasta que puedan profundizarlo en el captulo 10 del texto de Dumrauf,
recordemos la estructura de capitales de toda organizacin, la cual
volvemos a retratar en la figura 1.8.
Pasivo
kd i(1 t )
Activos
Patrimonio
Neto
ke
Inversin Financiacin
Aleatorio Estocstico
Incierto
?
Con Estrategias de los Competidores
Hostil
Todo CFO debe tener una multiplicidad de criterio y apertura tal, que le
permite comprender la realidad de la manera lo ms acabada posible, tal
como lo demuestra la figura 1.10. Los gerentes financieros, como veremos
prximamente, debern manejar con un alto grado de detalla a la
contabilidad como un sistema de informacin y control, ya que es la
contabilidad la que brindar una visin de la empresa. La contabilidad es
muy til para describir ciertos aspectos de la empresa, aunque no todos.
De este modo, los enfoques deben coexistir para que los gerentes
financieros puedan comprender dnde estn parados, y el contexto en el
que operar su gestin financiera. Si slo prevalece uno de los enfoques, su
gestin estar destinada al fracaso. Es en la conjuncin de los mltiples
criterios y enfoques que los gerentes financieros se destacan de sus
competidores.
Una empresa puede gozar de una muy buena situacin econmica porque
genera cuantiosos resultados, sin embargo puede enfrentar una psima
situacin financiera. Imaginemos una empresa que vende muchos
productos durante un ejercicio con un excelente margen sobre costos, y
obtiene altas utilidades. Sin embargo, para lograr vender dichos productos,
les ofrece a sus clientes que abonen dichas ventas seis meses despus. As,
la firma enfrentar problemas financieros porque sus cobranzas demoran
en ingresar, pero la situacin econmica es fuerte.
Conceptos
Captulos: 1, 2
Captulos: 1, 2, 3, 4, 5.
www.uesiglo21.edu.ar