UNIVERSIDAD ESTATAL

PENNSULA DE SANTA ELENA

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
CARRERA ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

FINANZAS II

TAREA N 3

INTRODUCCIN AL COSTO DE CAPITAL

ESTUDIANTE:
JULIO ALEXANDER ALEJANDRO MUJICA

DOCENTE: ING. COM. ALEX HERRERA F.

PARALELO: 6/2

FECHA: LUNES 13 DE NOVIEMBRE DEL 2017

LA LIBERTAD - ECUADOR

2017

1
 INDICE

COSTO DE CAPITAL................................................................................................... 3

OBJETIVO GENERAL ............................................................................................. 3

INTRODUCCIN AL COSTO DE CAPITAL ....................................................... 4

DEFINICIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ......................................... 5

FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO .................................................... 5

COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO ..................................................... 6

CLCULO DEL COSTO ANTES DE IMPUESTOS ........................................ 7

CLCULO DEL COSTO DESPUES DE IMPUESTOS .................................... 8

COSTO DE ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES ................................ 9

DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES ..................................... 9

CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES .................. 9

CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES ......................... 10

MODELO DE VALUACIN DE CRECIMIENTO CONSTANTE

(GORDON) ....................................................................................................... 11

MODELO DE FIJACIN DE PRECIOS DE ACTIVO DE CAPITAL ..... 12

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO ...................................... 13

CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO .... 13

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ................................................. 15

PALABRAS CLAVES ......................................................................................... 16

BIBLIOGRAFA .......................................................................................................... 17

2
 COSTO DE CAPITAL

OBJETIVO GENERAL

Entender los conceptos bsicos y las fuentes de capital para la toma de decisiones
en la Administracin Financiera y determinacin del costo general del capital de
la empresa en un tiempo determinado.

3
 INTRODUCCIN AL COSTO DE CAPITAL

El presente trabajo realizado se pretende abordar temas importantes y relacionados al

costo de capital o tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones
para que su valor en el mercado permanezca inalterado; tal como menciona algunos de
los autores citados.

En este trabajo se abordar temas como definicin, importancia, caractersticas, clculo

antes y despus de impuestos, modelos, mtodos que permitan determinar el costo general
de un producto (bien o servicio) y en la manera de como interactan los gerentes en la
toma de decisiones dentro de un tiempo determinado.

4
 DEFINICIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

De acuerdo al autor (Horne, 2010, pg. 333) menciona que el Costo de Capital es un
concepto financiero muy importante que cumple un vnculo principal entre las decisiones
de inversin a largo plazo y la riqueza de los dueos de la empresa determinada por el
valor del mercado de sus acciones. En otras palabras se puede indicar que el costo de
capital de una empresa se calcula en un momento especfico y refleja el costo futuro
promedio esperado de los fondos a largo plazo utilizados por la empresa.

FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO

Deuda a
Largo Plazo

FUENTES
Ganacias Acciones
retenidas DE preferentes
CAPITAL

Acciones
comunes

El autor menciona en su libro que las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para
una empresa, suministran el financiamiento necesario para apoyar las actividades de
elaboracin del presupuesto de capital, es decir el proceso de evaluacin y seleccin de
inversiones a largo plazo.

5
 COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

El Costo de la Deuda a Largo Plazo es el costo del financiamiento asociado con los
nuevos fondos recaudados con prstamos a largo plazo; tal como menciona este autor en
el libro Fundamentos de Administracin Financiera.

Ingresos Netos; obtenidos de la venta de un bono o de cualquier valor, son los fondos
que la empresa recibe como producto de la venta. Los costos de flotacin, los cuales
representan los costos totales de la emisin y venta de valores, reducen los ingresos netos
totales.

Retribucin que
COSTOS DE obtienen los bancos de
COLOCACIN inversin por la venta del
valor

Son gastos del emisor,

COSTOS como los legales,
ADMINISTRATIVOS contables y de impresin

Cabe mencionar que estos costos se aplican a todas las ofertas pblicas de valores (deuda,
acciones preferentes y acciones comunes)

Ejemplo Duchess Corporation, una importante empresa fabricante de hardware, est considerando la
venta de bonos con un valor de $10 millones a 20 aos y una tasa cupn (tasa de inters anual
establecida) del 9%, cada uno con un valor a la par de $1,000. Como los bonos de riesgo similar ganan
rendimientos mayores del 9%, la empresa debe vender los bonos en $980 para compensar la tasa de
inters cupn ms baja. Los costos de flotacin representan el 2% del valor a la par del bono (0.02 x
$1,000), esto es, $20. Por lo tanto, los ingresos netos para la empresa obtenidos de la venta de cada bono
son de $960 ($980 - $20).

6
 CLCULO DEL COSTO ANTES DE IMPUESTOS

Este mtodo determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando el RAV

generado por los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, este valor
es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la deuda. El
rendimiento al vencimiento se puede calcular usando una calculadora financiera o una
hoja de clculo. Representa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.

En el ejemplo anterior, los ingresos netos de un bono con valor a la par de $1,000 a 20 aos y una tasa
de inters cupn del 9% fueron de $960. El clculo del costo anual es bastante sencillo. El patrn de
flujos de efectivo asociado con estas ventas de bonos consiste en una entrada inicial (los ingresos netos)
seguida por una serie de desembolsos anuales (los pagos de inters). En el ltimo ao, cuando la deuda
vence, tambin se realiza un desembolso que representa el pago del principal. Los flujos de efectivo
relacionados con la emisin de bonos de Duchess Corporation son los siguientes:

OBTENCIN DEL RAV DE UN BONO A 20 AOS

1 Ingresos netos de la venta del bono $ 960,00
2 Pago del cupn $ (90,00)
3 Aos al vencimiento 20
4 Valor a la par $ (1.000,00)
5 Costo de la deuda antes de impuestos 9,452%

Aunque no tan preciso como una calculadora, existe un mtodo rpido de aproximacin
al costo de la deuda antes de impuestos. El costo de la deuda antes de impuestos, kd, de
un bono con valor a la par de $1,000 se aproxima usando la siguiente ecuacin:

$1000
+
=
+ $1000
2

I= inters anual en dlares

=ingresos netos de la venta de la deuda (bono)
n=nmero de aos al vencimiento el bono

7
 $1000 $960
$90 + $90 + $2 $92
= 20 = = = 9,388%
$960 + $1000 $980 $980
2

CLCULO DEL COSTO DESPUES DE IMPUESTOS

A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los pagos de inters a
los tenedores de bonos son deducibles de impuestos para la empresa, de modo que los
gastos por intereses sobre la deuda reducen el ingreso gravable de la empresa y, por lo
tanto, sus pasivos fiscales. Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben
tomar en cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la deuda
a largo plazo despus de impuestos. El costo de la deuda despus de impuestos, ki, se
obtiene multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa impositiva T,
como se muestra en la siguiente ecuacin:

1 = (1 )

Ejemplo: Duchess Corporation tiene una tasa impositiva del 40%. Si consideramos el
costo de la deuda antes de impuestos del 9.452% calculado anteriormente y aplicamos la
ecuacin, obtenemos el costo de la deuda despus de impuestos del 5.67%
9.452% (1 0.40). Por lo general, el costo de la deuda a largo plazo para una empresa
determinada es menor que el costo de financiamiento con acciones preferentes o comunes,
debido sobre todo a la deduccin fiscal de los intereses.

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 COSTO DE ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES

Las acciones preferentes representan un tipo especial de participacin patrimonial en

una compaa. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho de recibir sus dividendos
pactados antes de que se distribuya cualquier ganancia a los accionistas comunes.

DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES

La mayora de los dividendos de las acciones preferentes se establecen como un monto

en dlares: x dlares por ao. Cuando los dividendos se establecen de este modo, las
acciones se conocen como acciones preferentes de x dlares. As, las acciones
preferentes de $4 se espera que paguen a los accionistas preferentes $4 de dividendos
anuales por cada accin preferente que mantienen en su propiedad.

Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa
porcentual anual. Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es
igual al valor del dividendo anual. Por ejemplo, se esperara que una accin preferente
con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $50 pague un dividendo anual de $4
por accin (0.08 $50 = $4) . Antes de calcular el costo de las
acciones preferentes, cualquier dividendo establecido como porcentaje debe convertirse
a dividendos anuales en dlares.

CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

El costo de las acciones preferentes, kp, es la razn entre el dividendo de las acciones
preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones
preferentes. Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibir menos
cualquier costo de flotacin. La ecuacin nos da el costo de las acciones preferentes,
kp, en trminos del dividendo anual en dlares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la
venta de las acciones, Np:

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Ejemplo: Duchess Corporation considera la emisin de acciones preferentes con un
dividendo anual del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la emisin
y venta de las acciones ser de $5 por accin. El primer paso para la obtencin del costo
de las acciones es calcular la cantidad en dlares del dividendo anual preferente, el cual
es de $8.70 (0.10 $87). Los ingresos netos por accin obtenidos de la venta propuesta
de las acciones equivalen al precio de venta menos los costos de flotacin
($87 $5 = $82). Si sustituimos el dividendo anual Dp de $8.70 y los ingresos netos
Np de $82 en la ecuacin 9.3, obtenemos el costo de las acciones preferentes, que es del
10.6% ($8.70/$82).

El costo de las acciones preferentes de Duchess (10.6%) es mucho mayor que el costo de
su deuda a largo plazo (5.67%). Esta diferencia se da principalmente porque el costo de
la deuda a largo plazo (el inters) es deducible de impuestos y porque las acciones
preferentes son ms riesgosas que las deudas a largo plazo.

El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las acciones comunes

por los accionistas en el mercado. Existen dos formas de financiamiento con acciones
comunes: 1. Ganancias retenidas y 2. Nuevas emisiones de acciones comunes.
Como primer paso en la obtencin de estos costos, debemos calcular el costo de capital
de las acciones comunes.

CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES

El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de las acciones comunes de la empresa para medir
el valor de las acciones. Se usan dos tcnicas para medir el costo de capital de las acciones
comunes. Una se basa en el modelo de valuacin de crecimiento constante y la otra en el
modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC).

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 MODELO DE VALUACIN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (GORDON)

El valor de una accin es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, los
cuales, de acuerdo con uno de los modelos, se supone que crecern a una tasa constante
anual durante un tiempo infinito. Este es el modelo de valuacin de crecimiento
constante, tambin conocido como modelo de Gordon. La expresin clave obtenida para
este modelo se mostr como la ecuacin y se presenta de nuevo aqu:

1
0 =

Donde:
0 = valor de las acciones comunes
1 = dividendo esperado por la accin al final del ao 1
= rendimiento requerido de las acciones comunes
= tasa de crecimiento constante de los dividendos

Si resolvemos la ecuacin para determinar ks, obtenemos la siguiente expresin para

calcular el costo de capital de las acciones comunes:

1
= +
0

La nueva ecuacin indica que el costo de capital de las acciones comunes se calcula al
dividir el dividendo esperado al final del ao 1 entre el precio de mercado actual de las
acciones (el rendimiento del dividendo) y sumando luego la tasa de crecimiento
esperado (el rendimiento ganado por el capital).

Ejemplo: Duchess Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones

comunes, ks. El precio de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $50 por accin.
La empresa espera pagar un dividendo D1 de $4 al final del prximo ao, 2013. Los
dividendos pagados por las acciones en circulacin durante los ltimos 6 aos (de 2007 a
2012) fueron los siguientes:

11
 AO DIVIDENDOS
2012 $3.80
2011 $3.62
2010 $3.47
2009 $3.33
2008 $3.12
2007 $2.97

$4
= + 0.05 = 0.08 + 0.05 = 0.130 13.0%
$50

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento requerido
por los accionistas existentes sobre su inversin. Si el rendimiento real es menor que ese,
es probable que los accionistas comiencen a vender sus acciones.

MODELO DE FIJACIN DE PRECIOS DE ACTIVO DE CAPITAL

El modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) describe la relacin entre

el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el
coeficiente beta, b. El MPAC bsico es:

= + [ ( )]

Donde:
= tasa de rendimiento libre de riesgo
= rendimiento de mercado, rendimiento en el mercado del portafolio de activos

El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el rendimiento
que requieren los inversionistas como compensacin por asumir el riesgo no
diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.

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Ejemplo: Ahora, Duchess Corporation desea calcular el costo de capital de sus acciones
comunes, ks, usando el modelo de fijacin de precios de activos de capital. Los asesores
de inversin de la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, RF,
es igual al 7%; el coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento de mercado,
km, es igual al 11%. Sustituyendo estos valores en la ecuacin 9.6, la empresa calcula que
el costo de capital de sus acciones comunes, ks, es:

= 7.0% + [1.5 (11.0% 7.0%)] = 7.0% + 6.0% = 13.0%

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento que los
inversionistas requieren de las acciones comunes de Duchess Corporation. Este costo es
igual al que se calcul con el modelo de valuacin de crecimiento constante.

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo; se calcula
ponderando el costo de cada tipo especfico de capital de acuerdo con su proporcin en
la estructura de capital de la compaa.

CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

El clculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se multiplica el

costo especfico de cada forma de financiamiento por su proporcin en la estructura de
capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital promedio
ponderado, ka, se expresa como una ecuacin de la siguiente manera:

= ( ) + ( ) + ( )

Donde:
wi =proporcin de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp= proporcin de acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporcin de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi +wp + ws =1.0

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Ejemplo: En ejemplos anteriores encontramos que los costos de los diversos tipos de
capital de Duchess Corporation son los siguientes:

CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO DE

DUCHESS CORPORATION
FUENTE DE CAPITAL PONDERACIN COSTO C O STO PO NDERADO
Deuda a largo plazo 40,00% 5,60% 2,24%
Acciones preferentes 10,00% 10,60% 1,06%
Capital en acciones comunes 50,00% 13,00% 6,50%
TOTAL 100,00% 29,20% 9,80%

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CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

El costo de capital es una tasa de rendimiento extremadamente importante, en

especial en las decisiones relacionadas con el presupuesto de capital. Representa
el costo futuro promedio esperado por la empresa de los fondos a largo plazo.
Como el costo de capital es la tasa de rendimiento principal que se usa en el
proceso de toma de decisiones de inversin, su exactitud afecta de forma
significativa la calidad de estas decisiones.

En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad
del inversionista. La empresa debe trabajar con una relacin deuda/capital
reducida, es decir endeudarse lo menos posible. Esta reflexin es posible en la
medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio.

En todo caso, al financiar una empresa con un relacin deuda/capital

relativamente alta, los accionistas tienden a sacrificar sus dividendos en efectivo,
capitalizan sus utilidades para permitir que el negocio acelere la amortizacin de
su deuda, o se busca otras opciones de financiamiento que permitan sustituir
deuda cara por un financiamiento barato.

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PALABRAS CLAVES

ACCIN: Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social
de una sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que recibe
el nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.

DIVIDENDO: Son las utilidades que reciben los socios.

CAPITAL: Es la cantidad de dinero en efectivo y otros activos propiedad de una

empresa.

INVERSIN: Accin de invertir una cantidad de dinero, tiempo o esfuerzo en

una cosa.

INGRESO: Son todos aquellos recursos que obtienen los individuos, sociedades
o gobiernos por el uso de riqueza, trabajo humano, o cualquier otro motivo.

GASTO: Es un egreso o salida de dinero que una persona o empresa debe pagar.

TARIFA: Tabla de precios, derechos o tasas de un trabajo o servicio.

MERCADO: Es un conjunto de transacciones de procesos o intercambio de

bienes o servicios entre individuos.

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BIBLIOGRAFA

Horne, J. V. (2010). Presupuesto de Capital. En J. W. Jr., Fundamentos de

Administracin Financiera (pgs. 308-340). Mxico: Pearson.
J., G. L. (2012). Introduccin a la elaboracin del Presupuesto de Capital. En Z. C. J.,
Principios de Administracin Financiera (pgs. 411-430). Mxico: Pearson.

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