REDUCCUIN DE INGRESOS

El ao 2009 se caracteriz por una crisis internacional con pocos precedentes histricos. Los pases del istmo centroamericano
y Repblica Dominicana (en adelante la Regin) se distinguen por estar estrechamente ligados a la economa internacional y,
en particular, a la economa norteamericana. Por lo anterior, no fue sorpresivo que la crisis impactara significativamente a la
regin, ya que todos los canales de transmisin como el comercio, la inversin, el turismo, las remesas familiares, entre otros,
se vieron afectados por la misma.

1 Entorno internacional

Previo a 2009, la Regin vena experimentando altos niveles de crecimiento no vistos en los ltimos 30 aos, que le permiti
obtener importantes logros, como la reduccin de la pobreza, la mejora de las cuentas fiscales y las cuentas externas. Esto
permiti que la Regin estuviera mejor preparada para enfrentar los choques negativos que se dieron, primero en 2008 con
el alza de los precios de los bienes primarios; y luego en 2009 con la crisis financiera internacional.

2009: un ao de recesin de la economa mundial

El 2009 estuvo marcado por la evolucin de la crisis financiera internacional, que comenz en el ltimo trimestre de 2008.
Aunque todava no existen cifras oficiales, se estima que la economa mundial se haya contrado en ms de un 1% en 2009.
Dado que los pases de la Regin son economas relativamente muy abiertas, este entorno es particularmente relevante. Los
ingresos en cuenta corriente por concepto de exportaciones, remesas familiares, turismo y otros representan ms del 40% y
hasta un 80% del PIB de estos pases. Para la mayora, los ingresos de cuenta corriente e inversin extranjera directa (lED)
provenientes de Estados Unidos de Amrica (EE UU) superan el 30% del PIB y alcanzan hasta un 60%. En este sentido, al ser
EE UU uno de los pases donde se origin la crisis, sta tuvo un mayor impacto. En 2009, el PIB real estadounidense se contrajo
en 2.8%. Durante los primeros trimestres del ao se registr la mayor cada del producto estadounidense de -6.4% el primer
trimestre y de -0.7% el segundo trimestre; para despus recuperarse levemente a 2.2% en el tercer trimestre.

La dinmica de la crisis se inicia en el sector inmobiliario de dicho pas, cuando se comenzaron a corregir los precios de estos
activos despus de varios aos de alzas que no parecan estar fundamentadas en hechos econmicos concretos. Una
importante proporcin del incremento de precios se logr por un aumento del endeudamiento de los hogares para adquirir
dichos inmuebles. A raz del ajuste de precios, el respaldo de las hipotecas sobre esos inmuebles perdi valor, lo cual afect
los balances del sistema financiero. La necesidad de aumentar las reservas de liquidez del sistema, junto con la incertidumbre
sobre las perspectivas de la economa, provoc una recomposicin de la cartera de inversin de los agentes econmicos hacia
inversiones seguras, provocando un ajuste general en los precios de los activos financieros. Dado que los hogares
norteamericanos experimentaron una reduccin de su riqueza, producto de los ajustes en el valor de sus activos, hubo una
contraccin de la demanda agregada. La contraccin de la demanda no slo produjo la cada en el nivel de actividad
econmica, sino que implic un aumento en el desempleo, alcanzando niveles superiores al 10%, un nivel que no se registraba
desde principios de los aos ochenta.

La transmisin de la crisis a las economas del istmo centroamericano y Repblica Dominicana

Entre los canales ms importantes de transmisin relacionados a la cuenta corriente se tienen: las exportaciones, los ingresos
por turismo y las remesas familiares. Adicional a stos se encuentran los canales financieros: inversin extranjera directa y
otros flujos de capital privado. Las exportaciones de la Regin disminuyeron drsticamente desde septiembre de 2008 y
continuaron con una tendencia a la baja. La cada de la demanda agregada, combinada con las restricciones de acceso al
crdito, fueron las causas principales del colapso del comercio. Hasta noviembre de 2009, las exportaciones de la Regin
haban cado en 6.2% comparadas con igual perodo de 2008.

Los ingresos por turismo tambin sufrieron una reduccin, debido a la cada, no slo del ingreso, sino de la riqueza personal
en EE UU, lo cual implic un ajuste de los gastos de consumo. Desde septiembre de 2008 se observ una cada sostenida del
flujo de turistas a la regin. En el trimestre junio-agosto este indicador cay en ms del 7% comparado con el mismo trimestre
de 2008. Las remesas familiares tambin se contrajeron. La cada de la actividad econmica afect el empleo del emigrante
de la regin, con lo cual el ingreso de stos se vio afectado. La cada de los precios de los bienes races tuvo un impacto muy
importante en el sector de la construccin, donde se emplean muchos hispanos, en especial centroamericanos y en particular
en estados donde tradicionalmente se asientan estos trabajadores, como California y Florida. En promedio, hasta septiembre
de 2009 las remesas familiares a la Regin se haban contrado en 7.1%, llegando a contracciones superiores al 9% en El
Salvador, Guatemala y Honduras. En estos pases las remesas familiares representan ms del 10% del PIB y alcanzan un 20%
del PIB en El Salvador y Honduras.

La crisis tambin tuvo impactos en el financiamiento de la cuenta corriente de la balanza de pagos. La Regin tambin sufri
una cada de la inversin extranjera directa (lED) en 2009. La disminucin de las importaciones de EE UU reflej una menor
actividad de las industrias para exportacin a dicho pas, sobre todo la maquila, reduciendo los incentivos a invertir. Si bien
todava no hay cifras oficiales, las proyecciones de CEPAL y de UNCTAD indican que los flujos de lED en 2009 se redujeron
entre 35% y 45%.

Finalmente, el acceso a otros flujos de financiamiento externo tambin se hizo ms difcil. Puesto que la crisis se origin
principalmente en el sector financiero, la demanda por liquidez y la "bsqueda de calidad" provoc que en los inicios de la
crisis, los spreads de rendimiento entre los bonos pblicos regionales y los del tesoro de EE UU llegaran a niveles no vistos en
los ltimos cinco aos. Las medidas de polticas monetarias expansivas, as como los esfuerzos para estabilizar los sistemas
financieros, adoptadas por muchos pases desarrollados de manera coordinada a principios del ao, sirvieron para retomar
la confianza y reducir los riesgos sistmicos. La presin en los spreads, por lo tanto, se logr reducir. Aunque los spreads
todava no llegan a los niveles previos a la crisis, puesto que las tasas de inters de referencia se han reducido, la tasa de
inters efectiva s se ha reducido. De hecho, los pases han tenido un mejor acceso a los mercados en esta segunda etapa de
la crisis. Costa Rica, El Salvador y Panam han emitido deuda en condiciones favorables de tasas de inters.

2 La Regin ante el entorno internacional

A esta crisis se llega mejor preparado que en crisis previas

Un elemento importante de resaltar es que Amrica Latina y la Regin llegaron mejor preparadas para esta crisis, en
comparacin con crisis anteriores. En primer lugar, como se mencion anteriormente, la Regin vena de experimentar cuatro
aos de tasas de crecimiento superiores al promedio de los ltimos 30 aos. Entre 2004 y 2007, la Regin creci a un promedio
de 5.6% anual. Para el perodo 1980-2007 el crecimiento promedio anual fue de 3.5%. Este mayor crecimiento se tradujo en
mayores ingresos fiscales, lo cual permiti una reduccin del dficit y del peso de la deuda pblica. En 2003, la relacin deuda
sobre PIB promedio de la Regin (excluyendo los pases que recibieron alivio de deuda, Honduras y Nicaragua) era del 53%,
en tanto que en 2007 era del 42%.

Este buen desempeo macroeconmico de la Regin termin en 2008, cuando se vio afectada negativamente por el aumento
de los precios de los productos primarios. A diferencia de otros pases de Amrica Latina, que se beneficiaron con el boom de
los commodities, la Regin es importadora neta de los productos que experimentaron alzas y, en particular, de hidrocarburos.
Estos ltimos incidieron, en promedio, al alcanzar un dficit de balanza comercial equivalente a 7.4% del PIB. El alza de estos
precios puso presin en tres frentes: a) el frente externo, por el anteriormente mencionado peso en la balanza de pagos, de
donde varios de los pases de la Regin vieron erosionadas sus ganancias en trminos de acumulacin de reservas; b) el frente
de la poltica monetaria, por cuanto que las presiones inflacionarias implicaron que las autoridades monetarias tuvieran que
aplicar polticas restrictivas, en un momento en que las economas sufran un choque adverso; c) el frente fiscal, en donde la
presin social por el alza de bienes bsicos gener la necesidad de respuestas de poltica para mitigar el impacto sobre los
ms afectados, con los consiguientes costos fiscales. Por lo tanto, si bien la Regin lleg a la crisis financiera internacional
mejor preparada que en otros episodios de crisis, los espacios de accin de la poltica econmica fueron menores que los que
tenan sus contrapartes de Amrica del Sur.

La respuesta a la crisis

Dada la esperada transmisin de la crisis a travs de los canales anteriormente expuestos y la relativa mejor posicin de la
Regin para enfrentar la crisis, los gobiernos de la Regin tomaron medidas en varios frentes. En efecto, al igual que en los
pases desarrollados, que fueron el epicentro de la crisis, sta tuvo sus primeros impactos por el lado financiero, y slo
despus tuvo impactos sobre la economa real. Por lo tanto, las primeras medidas fueron en estos campos. En relacin al
sector financiero, las autoridades monetarias de la mayora de los pases de la Regin emprendieron polticas expansivas,
ajustando las tasas de inters de referencia de la poltica monetaria a la baja en la mayora de los pases.
Se destaca la focalizacin en el gasto social. En crisis pasadas, se observ un incremento en las tasas de mortalidad infantil y
desnutricin, siendo los nios menores de un ao los ms vulnerables. Para evitar estos impactos, durante 2009 y en los
presupuestos para 2010, la mayora de los gobiernos de la Regin priorizaron el gasto social, focalizando subsidios, y
reasignando recursos hacia los programas ms exitosos, con especial nfasis en educacin, salud, vivienda y proteccin social.

El desempeo econmico de la Regin en 2009

A pesar del esfuerzo de mitigar los efectos negativos de la crisis en la Regin, la actividad econmica reflej, como se esperaba,
la tendencia descendente de la de EE UU. Es as como en el primer semestre del ao se present una cada sbita,
evidenciando la alta correlacin del ciclo de EE UU con la Regin. Para 2009, las diversas proyecciones oficiales estiman una
cada de 0.3% del PIB de la Regin, con cadas en por lo menos cuatro pases. El pas que ms crecera sera Panam, pero aun
en este caso el crecimiento pasara de 10.7% en 2008 a 2.4% en 2009. En lo referente al sector externo, si bien se registraron
cadas en las exportaciones, en los ingresos por turismo y en las remesas familiares, hubo una mejora en la cuenta corriente
con respecto a 2008, debido a la cada de las importaciones. Esto se explica por tres fenmenos: en primer lugar, muchas de
las exportaciones se refieren a maquila o reexportaciones de zonas libres, por lo que la disminucin de las exportaciones
estuvo acompaada tambin por una cada en las importaciones. En segundo lugar, la desaceleracin de la actividad
econmica implic una cada en la demanda agregada y por lo tanto en las importaciones. Finalmente, los precios del petrleo
en 2009 se ajustaron a la baja en 39% con respecto a los precios de 2008 y, dada la importancia de este bien en la canasta de
importaciones, produjo un importante alivio en las cuentas externas de la mayora de los pases de la Regin.

Este ltimo factor, junto con la reduccin en los precios de los alimentos y la cada de la demanda agregada, explican que la
inflacin se haya desacelerado en 2009, an en un contexto de polticas monetarias expansivas. Despus de los niveles
alcanzados durante 2008, la inflacin en la Regin disminuy notablemente, incluso la variacin de precios interanual lleg a
ser negativa en Costa Rica, El Salvador, Guatemala y Nicaragua. Respecto a las cuentas del sector pblico, la crisis tuvo un
fuerte impacto negativo. Por un lado, la disminucin de la actividad econmica implic una cada de los ingresos fiscales. Ms
aun, debido a que muchos de los sistemas fiscales de la Regin todava tienen debilidades administrativas, que hacen que el
grueso de la recaudacin est ligado al comercio exterior, la cada de los ingresos en la mayora de los pases fue mayor a la
de la actividad econmica. A noviembre de 2009, los ingresos de los pases de la Regin haban cado, en promedio, en 9.4%.3
Por otro lado, como se mencion, hubo esfuerzos por aplicar polticas contra cclicas.

Como consecuencia de estos fenmenos, en la mayora de los pases el resultado fiscal de 2009 fue ms deficitario que el de
2008 y que el promedio registrado entre 2004 y 2007. Slo en Belice y Panam se observaron desempeos distintos, debido
a los mayores ingresos que stos perciben por el petrleo y el canal, respectivamente. Finalmente, se observa una
desaceleracin en el proceso de reduccin de la pobreza, donde los progresos alcanzados en aos anteriores fueron en parte
revertidos a partir de 2008. Estos resultados reflejan las dos crisis que se han venido describiendo. En primer lugar, el aumento
sostenido de los precios de los productos bsicos entre 2007 e inicios de 2008, se tradujo en presiones inflacionarias en la
mayora de los pases de la Regin, en particular, con un aumento de precios sesgado hacia los bienes consumidos por los
ms pobres y, por tanto, con un impacto negativo en el nivel de pobreza. A esto se sum la crisis financiera, con efectos
importantes en los indicadores de pobreza tanto por la prdida de empleos, como por la cada en las remesas familiares
provenientes del extranjero.