Tema 4

El contexto monetario y financiero

internacional post Bretton Woods
 Antes de nada
Qu es un sistema monetario internacional
Definicin
Conjunto de normas, instituciones y acuerdos entre varios pases a
fin de garantizar un marco estable para la convertibilidad entre
distintas monedas y favorecer as las transacciones econmicas.

Objetivos
Internos
Maximizar el crecimiento de la renta a largo plazo
Conseguir la estabilidad de precios y de la balanza de pagos

Internacionales
Garantizar los intercambios de bienes y servicios
Facilitar una ptima movilizacin de los factores
Facilitar ajustes externos y prevenir la propagacin de
desequilibrios
Regmenes de tipo de cambio
Tipos de cambio fijo
q Banco Central fija la cotizacin de la moneda
q Garantiza mantenimiento de ese tipo de cambio,
o en torno a una banda prefijada
intervenciones en el mercado de divisas

q Variaciones del precio oficial son revaluaciones

o devaluaciones de la moneda
Tipos de cambio flexibles
q Tipo de cambio lo fija el mercado
q Variaciones de la cotizacin son apreciaciones
o depreciaciones de la moneda
Regmenes intermedios
Flotacin sucia
 Sistema monetario internacional:
evolucin histrica
q Patrn oro (1880 a 1914)
Oferta monetaria respaldada por oro
Necesidad de gasto militar ante I Guerra Mundial quiebra modelo
Libra esterlina como moneda internacional de reserva
q Acuerdos de Bretton Woods o patrn dlar
oro (1944-1971)
Vinculacin exclusiva oro-dlar y de ste con las dems divisas
Tipo de cambio con dlar fijo con estrecha banda de fluctuacin
(+/- 1%)
Transmisin al resto del mundo de paridad estable del dlar
Financiacin ilimitada del dficit con exportacin de
Dilema de Triffin
q No-sistema o patrn post Bretton Woods
(1971 a nuestros das)
Tendencia a agruparse en torno a una divisa fuerte
Tipos de cambio flexibles y modelos de flotacin sucia
 El orden monetario de Bretton Woods

Patrn dlar-oro

Fondo Monetario Internacional

Banco Internacional de Reconstruccin y

Fomento (BIRF)

Organizacin Internacional de Comercio

(fallida)
El orden monetario de Bretton Woods

q Tipo de cambio fijo con paridad fija con el dlar, a su vez

convertible por oro. Margen de fluctuacin monedas +/- 1%

q Posibilidad de reajustes paridades con dlar en caso de

desequilibrios fundamentales
No se define qu son los desequilibrios fundamentales

q Ajuste y prstamos condicionados del FMI en caso de

desequilibrios no fundamentales

q Prohibicin controles de capitales sobre intercambios

corrientes pero permitidos para operaciones financieras
 El orden monetario de Bretton Woods

v Una condicin fundamental: estabilidad del dlar

v Una doble asimetra

No necesidad de ajuste para pases con supervits
No necesidad de ajuste de EEUU en ningn caso
Dlar como nica moneda internacional de
reserva
Problema: Dilema de Triffin
 Factores desencadenantes del nuevo
modelo de relaciones financieras
q Aumento de dficits pblicos en pases desarrollados
Emisin de bonos en divisas y prstamos internacionales en lugar de
OM

q Aumento precio petrleo y otras materias primas

Grandes excedentes comerciales en pases exportadores

q Crisis de la deuda externa (1982)

Plan Brady Titulizacin
q Cambio poltico: Thatcher (Reino Unido) y Reagan (EE.UU)
q Progreso tcnico
q Factores demogrficos
Aumento esperanza de vida y envejecimiento en pases del centro
Distribucin: lento crecimiento salarial y desproteccin social
Institucional: Reforma sistemas pblicos de pensiones y fomento de
fondos de pensiones
 Liberalizacin flujos de capital e
internacionalizacin financiera
q Patrn oro: movimientos de capitales se compensaban con
oro y/o ajustes en economas con dficits por cuenta
corriente.
Mayora flujos: crditos de bancos britnicos y otros europeos a
Amrica, Asia y Europa.
q Bretton Woods: severas restricciones a movimientos de
capitales
Paridad fija: ajustes dficits por cuenta corriente y no va
prstamos
q Modelo post Bretton Woods:
TC flexibles
inestabilidad cambiaria
monedas como activos financieros; y
Liquidez supeditada a movimientos de capitales privados
 Liberalizacin flujos de capital e
internacionalizacin financiera

q Libre movilidad de K permite mayores y

persistentes dficits BCC
Siempre que haya suficiente afluencia de capital externo
(K*)

q Mercados financieros liberalizados y grandes

entradas K*
Condicionamiento dinmicas internas

q Posibilidad de economas deficitarias y a la vez

exportadoras de K
 Tipo de cambio
fijo

Trilema
imposible
de
Mundell

Libertad
Poltica
movimientos
monetaria propia
capitales
 Tema 4

El contexto monetario y financiero

internacional post Bretton Woods