3 MANEIRAS DE CALCULAR O VALOR DA SUA

EMPRESA (VALUATION)
10 de maio, 2016

Avaliao de Empresas
Valuation
Devemos ter em mente que existem inmeros Mtodos de Valuation para calcular o valor
de uma empresa e a escolha do mtodo ideal importantssima para chegar a um valor
mais justo do seu negcio. A deciso de qual metodologia utilizar para fazer um Valuation
exige conhecimento estratgico e tcnico, alm de conhecer bem o setor e as condies
na qual a empresa se encontra.

O valor final encontrado pode variar dependendo dos Mtodos de Valuation que foram
utilizado e das premissas usadas no momento da modelagem financeira, como percepo
de mercado e percepo do crescimento da empresa nos prximos anos.

Mas o que significa um Valuation?

Valuation o termo dado para o processo de avaliao de uma empresa, que permite
estimar o valor do negcio em questo, usando modelos quantitativos para analisar a
situao financeira e as perspectivas de crescimento do negcio. Veja o nosso contedo
exclusivo com as 10 razes para fazer um Valuation da sua empresa (clique aqui).

Porque importante fazer o Valuation da sua empresa?

Saber o valor da sua empresa ou saber avaliar se a proposta oferecida por um possvel
investidor compatvel com o Valuation da sua empresa muito importante quando surge
o momento e a oportunidade de dar um passo maior no seu negcio, seja atraindo
investidores ou analisando uma proposta de compra/venda da empresa.

Ao entender como funciona o Valuation de

uma empresa, seja voc investidor, comprador ou empresrio, voc tambm ir entender
melhor como est configurado aquele negcio, auxiliando na tomada de decises
estratgicas. Isso porque, durante a construo de um laudo de Valuation, necessrio
fazer uma anlise financeira completa da empresa e de seu setor, o que possibilita levantar
as falhas, entender o comportamento da empresa frente seus concorrentes, analisar
diferentes cenrios e o risco do investimento e pode, alm disso, evidenciar uma
necessidade de capital que pode ajudar durante a tomada de decises de um gestor.

Outro aspecto importante para a realizao do Valuation para alinhar as suas

expectativas de valor ao que realmente vale a sua empresa. muito comum que o dono de
uma empresa tenha em mente um valor equivocado porque possui um vnculo emocional
com a sua empresa, com todo o tempo que despendeu para chegar at aquele momento e
todo o trabalho que teve. Por esse motivo, muito importante que o dono saiba o real valor
de seu negcio para no perder boas oportunidades por desconhecimento e, para isso, ele
precisa saber qual o melhor dentre os Mtodos de Valuation a serem usados para o seu
setor e empresa.

Entre as diversas tcnicas de Valuation, escolhemos os trs Mtodos de Valuation mais

utilizados pela nossa equipe para avaliar uma empresa. Entenda a seguir quando escolher
cada um dos mtodos, suas vantagens e desvantagens e os critrios utilizados para
chegar ao preo justo do negcio.

Fluxo de Caixa Descontado (FCD)

A avaliao pelo FCD capaz de trazer a valor presente a capacidade da empresa de gerar
riquezas no futuro mediante uma taxa de desconto denominada WACC (Weigthed Average
Cost of Capital) que representa o custo de capital da empresa. Ou seja, o mtodo de Fluxo
de Caixa Descontado feito levando em considerao os investimentos feitos em seus
ativos operacionais, o seu custo de capital e os riscos do empreendimento.

Geralmente essa projeo analisada pelos prximos 5 anos, podendo ser projetada por
mais tempo, variando de acordo com o nvel de previsibilidade da receita, ou seja, a solidez
dos seus resultados histricos. Diante disso, podemos perceber que esse mtodo no
deve ser usado para o Valuation de Startups, uma vez que esse tipo de empresa no
apresenta dados histricos para criar uma projeo confivel (principalmente se tratando
de receita). Outro fator que impede que esse mtodo seja usado para avaliar Startups
que, como essas empresas crescem de forma exponencial at atingirem a maturidade,
projetar a capacidade de gerar riquezas dessa empresa, mantendo a taxa de crescimento
do seu perodo inicial, pode ser irreal. Para saber mais sobre o Valuation de Startups, leia o
nosso contedo exclusivo sobre o assunto clicando aqui.

As 4 Etapas do clculo do Valuation

pelo mtodo do Fluxo de Caixa
Descontado:
Calcular o fluxo de caixa, ou seja, a entrada e sada de dinheiro da empresa em um
determinado perodo (5 anos ou mais);
Determinar a taxa de desconto de acordo com o custo de oportunidade do
investidor em realizar investimentos em outros ativos, o custo de possveis
financiamentos bancrios e os riscos inerentes atividade da empresa, que so
calculados com base nos nmeros do setor de atuao da empresa em questo.

Calcular o valor presente de todos os fluxos, utilizando modelos matemticos,

como regresso linear.

calculado um valor residual, que uma estimativa do valor que seria gerado no
futuro aps a janela de tempo abrangida pela projeo. Esse valor considera os
riscos da empresa e os potenciais de crescimento e deve ser trazido a valor
presente pelo custo de capital (WACC), assim como j foi feito com os demais
fluxos de caixa.

Mas na prtica, como so feitos esses clculos?

Legenda:

CFi = Fluxo de Caixa gerado no perodo i, estimado dos perodos 1 a T

Kc = Taxa de Desconto (WACC)

g = taxa de crescimento no longo prazo

EV = Enterprise Value ou Valor da Empresa

TV = Valor Terminal ou Valor Residual

E agora? J temos o valor da empresa (Enterprise Value -EV), a ltima etapa determinar o
valor do Equity (Equity Value), ou seja, o valor real do negcio.

Vamos usar a seguinte frmula:

Equity Value = EV (+/) Saldo das Contas No Operacionais

Sendo que as Contas No Operacionais so compostas, majoritariamente, pelo

endividamento total da empresa menos o caixa disponvel e outros equivalentes de caixa.

Mltiplos de Mercado

Quando seu celular estraga, a primeira coisa que voc faz pesquisar o modelo que voc
deseja comprar na internet para saber qual a melhor loja ou o melhor e-commerce para
efetuar a compra, no ? Ou seja, voc faz uma anlise comparativa de valores, entre as
lojas, sobre um mesmo produto. O mtodo por Mltiplos de Mercado , simplificadamente,
o mesmo processo.
Para calcular o valor de uma empresa utilizando a metodologia de Mltiplos de Mercado
necessrio fazer uma anlise comparativa do desempenho econmico-financeiro de
empresas com caractersticas similares do mercado (principalmente porte e setor de
atuao). Trazendo isso para o exemplo do Celular, como se voc optasse por pesquisar
o preo de um modelo X de celular em lojas de varejo de mesmo porte.

Em geral, essa metodologia usada quando se tem ativos comparveis muito similares e
quando se necessita de uma anlise rpida e de fcil interpretao.

preciso estar atento a dois aspectos ao utilizar a metodologia de Mltiplos:

1. Os valores devem seguir o mesmo padro. Sendo assim, para calcular o mltiplo
preo/lucro, voc precisa encontrar o preo por ao e o lucro por ao e o lucro
por ao da empresa que voc est usado para comparar. No caso do celular, no
faria sentido voc comparar um Iphone 7 com um Samsung Galaxy S6 em termos
de desempenho e valores pois eles so produtos diferentes.
2. importante saber que no existem empresas idnticas, por isso preciso
encontrar empresas com caractersticas bem similares, evitando divergncias em
relao as perspectivas futuras. Retomando novamente ao caso da pesquisa para
um novo celular, voc no pode comparar um Iphone e um Galaxy, mas pode
comparar as empresas Apple e Samsung, uma vez que elas concorrem no mesmo
setor e apresentam caractersticas ou perspectivas similares.

Como voc pode perceber, trata-se de um mtodo simples e fcil de utilizar, sendo muito
til como comparao quando escolhido outros mtodos de avaliao. A avaliao por
mltiplos talvez seja a que mais apresenta valores prximos ao valor de mercado das
empresas similares, no entanto, pode no ser o valor mais prximo ao que realmente vale
o negcio, j que o mtodo se limita a comparao de mercado e, se houver descuido por
parte do avaliador e ele usar informaes no confiveis ou uma empresa no comparvel,
o valor final pode acabar sendo muito distorcido.

Tipos mais comuns

Existem vrios mltiplos de mercado, os mais conhecidos so: Firm Value/ Ebitda, Valor
empresarial/Ebitda, Firm Value/ faturamento e Valor Empresarial/ lucro lquido.

A equao bsica de qualquer mltiplo a diviso entre dois fatores, sendo o valor de
mercado, o qual pode ser o preo da ao ou uma transao de uma empresa, pela
varivel que gerou a relao possvel de comparao entre as empresas:

Veja os tipos de mltiplos mais comuns:

1. Mltiplos de lucro Preo por ao (P) dividido pelo Lucro por ao (L).
 2. Mltiplos de valor patrimonial Valor de mercado dividido pelo valor do patrimnio
lquido da empresa.

3. Mltiplos de receita A receita a primeira linha do resultado, ela

menos influenciada pelas regras contbeis. Enquanto que os mltiplos de lucro e o
valor patrimonial tm seus clculos mais influenciados pelas regras contbeis.

4. Mltiplos setoriais Restringem a comparao a empresas do mesmo setor devido a

seu alto grau de especificidade.

Ao determinar esse mltiplo, voc gera uma faixa de valor que o mercado estaria valorando
seus ativos. Cada mltiplo gera uma faixa de valor e cabe ao avaliador determinar qual o
melhor mltiplo a ser utilizado em determinado setor para no criar uma anlise
enviesada. A tcnica do mtodo se baseia em saber qual mltiplo financeiro deve ser
usado para criar uma anlise que se aproxima ao valor real e atrelar essa metodologia com
outros mtodos, uma vez que ele no leva em conta o risco, a taxa de crescimento da
empresa e o potencial de fluxo de caixa.

Valor patrimonial

Calcular o preo de uma empresa pela metodologia Valor Patrimonial tem como base a
avaliao do patrimnio lquido. Para chegar ao valor patrimonial contbil de um negcio,
preciso somar todos as contas dos seus ativos circulantes (caixa, valores a receber de
clientes, despesas antecipadas etc.) e no circulantes (imveis, mquinas, estoque,
equipamentos, veculos etc.) e subtrair as dvidas e outras obrigaes presentes em seu
passivo circulante e no circulante (obrigaes trabalhistas, fornecedores, obrigaes
tributrias etc.) da empresa.

Quadro comparativo dos

Mtodos de Valuation
Agora que voc j conhece os trs mtodos de valuation, veja abaixo um quadro com as
vantagens e desvantagens de cada uma para ajudar na escolha de qual mtodo se encaixa
com o perfil da sua empresa.
Baixe aqui a Planilha Modelo de
Valuation para calcular o valor da sua
empresa.
Ficou alguma dvida? Compartilhe conosco, ser um prazer para ns esclarecer e discutir
sobre os mtodos de valuation. A Investor conta com um corpo executivo e tcnico
multidisciplinar e altamente preparado para contribuir com a sua empresa.

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