LA POLITICA MONETARIA

QU ES LA POLTICA MONETARIA?

La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del Banco Central
de Reserva del Per (BCRP), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central. La poltica
monetaria son las decisiones que toma el Banco Central de Reserva en relacin al control de la oferta
monetaria.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria (TIRI),
definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para prstamos de muy
corto plazo. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos
bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI
es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin
Tambin es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de un pas
controlan:
La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin (pero las medidas estndar suelen
incluir el efectivo en circulacin y los depsitos a la vista (los activos de los depositantes de
fcil acceso en los balances de las instituciones financieras).

Los tipos de inters.- Tipo de inters que fija el banco central o autoridad monetaria a muy
corto plazo, como por ejemplo la TIRI.
Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la
economa. La teora monetaria se desarroll con el fin de ofrecer informacin sobre cmo disear una
poltica monetaria ptima.
Se basa en la relacin entre:
La poltica monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas,
para influir en resultados como el crecimiento econmico, inflacin, tipos de cambio con otras
monedas y el desempleo.

Ejemplos donde se ve la Poltica Monetaria:

Los tres ejemplos ms importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio de las
exigencias de reservas (encaje) y la fijacin del tipo de inters de descuento.

Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno, dependiendo
de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de bonos del estado en
posesin del pblico pone ms dinero en circulacin, aumentando as la oferta monetaria. Venta de
bonos al pblico reduce la oferta monetaria.

Encaje
Los bancos centrales pueden afectar la oferta monetaria mediante el cambio de la cantidad de
reservas (monedas y billetes) que los bancos deben mantener para cubrir los depsitos. Mayores
requerimientos de reservas implican que los bancos deben mantener ms dinero en reserva, dejando
menos dinero para prestar. Menores requerimientos de reservas harn crecer la oferta de dinero por
la capacidad de los bancos de prestar ms.
 Tipos de intervencin
Es la tasa de inters a la que el banco central concede prstamos a las instituciones financieras. Si la
tasa es baja, los bancos solicitarn ms prstamos a al banco central mientras que si es alta solicitarn
menos y por lo tanto habr menos liquidez en la economa.

OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA

Mediante el uso de la poltica monetaria, se trata de influenciar en las economas controlando la

oferta de dinero y as cumplir con los objetivos macroeconmicos, manteniendo la inflacin, el
desempleo y el crecimiento econmico en valores estables. (Cuba B. & Herrada V., 1995)

Entre los principales objetivos encontramos:

Controlar la inflacin: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable y reducido.

Ejemplo si la inflacin es muy alta se usaran polticas restrictivas, mientras que si la inflacin es baja o
hay deflacin, se utilizarn polticas monetarias expansivas.

Reducir el desempleo: Procurar que haya el mnimo nmero de personas en situacin de desempleo.
Para ello se utilizarn polticas expansivas que impulsen la inversin y la contratacin.

Conseguir crecimiento econmico: Quiere decir asegurar que la economa del pas crezcan para
poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan polticas monetarias expansivas.
Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del pas no sean ms
elevadas que las exportaciones, ya que podra provocar un aumento incontrolado de la deuda y
decrecimiento econmico.

La principal entidad y la ms importante encargada de la Poltica Monetaria es

MECANISMOS DE TRANSMISIN DE LAS POLTICAS MONETARIAS

Los mecanismos de transmisin se refieren al proceso mediante el cual las acciones de poltica del
banco central afectan la demanda agregada y la inflacin.
El banco central interviene en el mercado cambiario para atenuar fluctuaciones indebidas. Sin esta
intervencin, cualquier comportamiento tipo burbuja podra no ser sostenible y el mercado se
encargara de corregir cualquier desviacin que lo apartara del equilibrio. No obstante, la transicin
hacia el equilibrio podra representar una amenaza para los mercados financieros en una economa
dolarizada
Desde el ao 2002 el Banco Central de Reserva del Per ha adoptado el esquema de metas explcitas
de inflacin como estrategia de poltica monetaria.
En el Per, el esquema de metas explcitas de inflacin se ha diseado de una manera que incorpore
precisamente los elementos de control de riesgos como parte de la poltica monetaria a fin de
fomentar la estabilidad financiera.
Para la formulacin de polticas, es importante conocer el mecanismo de transmisin de la poltica
monetaria y an ms importante en una economa con dolarizacin financiera. La dolarizacin
financiera en el Per es elevada (alrededor del 60 por ciento del crdito total del sistema financiero se
realiza en dlares), por tanto, la dolarizacin financiera es clave para entender el mecanismo de
transmisin.

Entre los mecanismos de transmisin tenemos:

Los canales de la tasa de inters y del tipo de cambio

El mecanismo de tasa de inters est implcito en los modelos macroeconmicos tradicionales de

determinacin de demanda agregada, tales como el IS-LM; de ah que este mecanismo tambin sea
conocido como el canal tradicional. En su versin ms sencilla, en condiciones de una economa
cerrada, este mecanismo opera a travs del impacto de la tasa de inters sobre la demanda agregada
y el producto.

Con este mecanismo, la poltica monetaria opera a travs del pasivo de los bancos: Una poltica
monetaria contractiva, al reducir el nivel de la cuenta corriente que tienen los bancos en el banco
central, origina un alza en la tasa de inters nominal de corto plazo disponible en el mercado. Por lo
tanto, en este caso, los bancos son un velo; es decir, no se encuentran modelados de manera explcita
(al igual que todo el proceso de intermediacin financiera) e incluso pueden ser obviados en la
descripcin del proceso (Ramey 1993; Cecchetti 1995)
El eje central de este mecanismo es el supuesto que las tasas de inters nominales de corto plazo,
impactan sobre las tasas reales de plazos mayores.
La importancia de este mecanismo no depende solo de la capacidad de la poltica monetaria para
influir en las tasas reales de mayores plazos, sino de la sensibilidad del consumo y de la inversin
frente a esta variable. As, de la magnitud de este factor depender la intensidad y la velocidad de los
efectos de este mecanismo (Mies et al. 2002).

El mecanismo de tasa de inters est planteado para una economa cerrada. No obstante, en una
economa abierta, el tipo de cambio, a travs de su efecto en el tipo de cambio real, tambin genera
efectos reales en el corto plazo. Para que este canal sea efectivo, deben existir rigideces en los
precios. La manera como opera este mecanismo es la siguiente: Una poltica monetaria contractiva
genera, de manera simultnea, un incremento en la tasa de inters y una apreciacin cambiaria. Esto
lleva a una apreciacin del tipo de cambio real, lo que origina un incremento de las importaciones y
una reduccin de las exportaciones, disminuyendo as la demanda agregada y la produccin.

El canal de las expectativas

Con una expectativa alta de inflacin se supone un aumento en la demanda, por lo que las empresas
aumentan el gasto, la produccin e inversin, lo que eventualmente aumentara de manera
generalizada los precios en la economa. (Finanzas en Lnea, 2012)

Actualmente, la informacin disponible es producto de las encuestas de proyecciones privadas

realizadas por Consensus Economics, que proporciona promedios mensuales de inflacin esperada
para ste y el siguiente ao calendario. A partir de estos datos y haciendo un seguimiento de la
inflacin acumulada en el ao, se pueden calcular expectativas de inflacin a un ao. Se presenta
algunas estimaciones preliminares que sustentan el planteamiento de que el canal de las expectativas
se habra fortalecido. (Banco Central de Reserva del Per, 2016)
El canal del crdito

El canal crediticio es el otro gran mecanismo de transmisin de shocks econmicos, que surge por la
existencia de imperfecciones en el mercado de crditos, lo cual termina afectando las decisiones de
consumo e inversin de los agentes econmicos. Este canal nace como respuesta al interrogante de
cmo shocks relativamente pequeos son amplificados, en intensidad y duracin, de manera
asimtrica en la economa (Bernanke et al. 1994; Bernanke y Gertler 1995).

En el caso peruano, la evidencia sobre la efectividad de este canal es un tanto dbil debido
principalmente a dos fuerzas contrapuestas al interior de ste, porque la mayor movilidad de capitales
y el desarrollo de un mercado interno de capitales han incrementado la disponibilidad de sustitutos
del crdito bancario.

Para el caso peruano se muestra que la poltica monetaria tiene poca potencia para afectar el canal
del crdito bancario debido a que los bancos tienen fuentes de financiamiento alternativas a los
depsitos, mientras Bringas y Tuesta sugieren que el crdito tiene dinmica propia, mientras que
Quispe, otro autor, identifica el canal de crdito considerando que existe diferencias segn tamao de
empresa en el mercado de capitales.
TIPOS DE POLTICA MONETARIA

1. Poltica Monetaria Expansiva:

Cuando objetivo es poner ms dinero en circulacin adems de fomentar el crecimiento

econmico y la creacin de empleo, por lo que ser el tipo de poltica requerida en fases de
decrecimiento o de crisis econmica.

Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:

Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago a los agentes
privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se denomina Operaciones de
mercado abierto.
Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido que deben tener los
bancos para cubrir los depsitos conseguirn aumentar la cantidad de dinero ya que con la
misma cantidad de monedas y billetes podrn captar ms depsitos, provocando as un efecto
expansivo.
Reducir la tasa de inters lo que favorecer que los bancos pidan ms prstamos en el banco
central y ofrezcan ms prstamos y a tipos ms baratos a los clientes quienes tambin sern
ms proclives a pedir prstamos al ser los intereses menores, inyectando dinero al sistema.

No obstante, hay que tener en cuenta que esta poltica expansiva tambin puede tener efectos
negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima de las necesidades
de la economa puede provocar subida de los precios (Inflacin).
2. Poltica Monetaria Restrictiva:

Su objetivo es controlar los precios si stos estn subiendo ms de lo previsto. Entonces la autoridad
monetaria prestar menos dinero en las subastas, conceder menos facilidades permanentes o subir
el encaje a los bancos. Estas medidas disminuyen la oferta monetaria y aumentan el tipo de inters
con lo que la demanda de dinero de las familias y de las empresas para dirigirla al consumo o a la
inversin disminuir y se podr controlar la subida de precios.

Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:

Venta de bonos del estado y otros activos financieros y as con el cobro a los agentes
privados sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero lquido que deben tener
los bancos para cubrir los depsitos conseguirn reducir la cantidad de dinero ya que con la
 misma cantidad de monedas y billetes podrn captar menos depsitos, provocando as un
efecto contractivo.
Aumentar la tasa de inters lo que provocar que los bancos pidan menos prstamos en el
banco central y ofrezcan menos prstamos y a tipos ms altos a los clientes quienes a su vez
sern menos proclives a pedir prstamos al ser los intereses mayores, drenando as dinero al
sistema.
No obstante, esta poltica puede conducir a una falta de liquidez de la economa que limite las
posibilidades de crecimiento econmico y de generacin de empleo. A las empresas les resultar ms
caro pedir prestado para financiar sus proyectos de inversin, con lo que probablemente no
acometern los mismos.

POLTICA MONETARIA EN EL PER

Gobierno de Alejandro Toledo (2001 2006):

El Banco Central de Reserva del Per adopta un esquema de Meta Explcita de Inflacin (2002), con la
finalidad de que sus decisiones referidas a la meta operativa de la poltica monetaria se relacionen
directamente con el incremento de precios en la economa. Para anclar las expectativas de inflacin
del pblico, estos bancos centrales anuncian una meta de inflacin y cuentan con una estrategia de
comunicacin para transmitir las acciones que se adoptan para alcanzar dicha meta. Por ello, el
Directorio del BCR ha aprobado una meta de inflacin acumulada a diciembre de 2,5 por ciento, con
un margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Para el cumplimiento de esta meta,
todos los meses el Banco aprobar y difundir un rango para la liquidez en las cuentas corrientes de la
banca en el BCR, as como las tasas de inters de sus operaciones; con lo cual se orientar la evolucin
de la tasa de inters interbancaria. Estas decisiones respondern a una evaluacin de un conjunto de
indicadores de inflacin futura, entre los que se cuenta a las encuestas de expectativas, el nivel de
actividad productiva, la demanda por los distintos componentes de la liquidez monetaria y el tipo de
cambio. De esta manera, el Banco graduar el volumen de liquidez de la banca para evitar presiones
inflacionarias o deflacionarias, promoviendo as un nivel adecuado de actividad econmica.
Gobierno de Alan Garca (2006 2011):

A partir del ao 2007, la meta de inflacin se redujo a 2,0 por ciento, mantenindose el punto
porcentual de desvo mximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de inflacin se ubica
entre 1 y 3 por ciento. La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad de
que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y se fortalezca la confianza
en la moneda nacional, favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por
ciento iguales el ritmo de inflacin del pas con el de las principales economas desarrolladas, evitando
la desvalorizacin relativa de nuestra moneda, esta condicin tambin est orientada a permitir una
mayor flexibilidad para enfrentar episodios macroeconmicos adversos, as como para mitigar la
magnitud y duracin de sus impactos recesivos.
El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera continua desde 2006, revisndose
mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce meses. De este modo, el Per se suma
al grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que hacen uso de una evaluacin continua
del objetivo inflacionario.

Gobierno de Ollanta Humala (2011 2016):

Las Polticas de 2014 2016:

En poltica monetaria tambin se hicieron ajustes y el gobierno redujo las tasas de encaje en repetidas
ocasiones y disminuy la tasa de inters de referencia luego de ocho meses sin cambios. En paralelo,
para mala suerte del Banco Central, se ha tenido que enfrentar la apreciacin del dlar como limitante
para ejecutar polticas expansivas.
De todos modos, los indicadores del gobierno central y el BCR son bastante saludables y todo indica
que las medidas de mitigacin aplicadas tendrn efecto en el corto plazo. No obstante, la presin para
incentivar el consumo y la inversin va a continuar y se espera que el gobierno contine con acciones
de poltica fiscal contra cclica y poltica monetaria expansiva.
En este contexto, en el Reporte de Inflacin (RI) de octubre la proyeccin de inflacin para 2014 fue
de 3,0 por ciento anual, menor a la ejecutada de 3,2 por ciento. Esta diferencia se explic por una
mayor inflacin importada, producto de una depreciacin nominal mayor a la esperada, lo que fue
compensado parcialmente por una brecha del producto ms negativa y precios externos menores a
los proyectados, en especial petrleo.
Para fines de 2015 y 2016 se espera que la inflacin anual se ubique alrededor de 2,0 por ciento. Esta
reduccin en la inflacin estar influenciada por menores expectativas de inflacin, inflacin
importada moderada, en la que el efecto traspaso de tipo de cambio se compensa con menores
precios de combustibles y una brecha producto que se recupera gradualmente.

LOS MERCADORS FINANCIEROS

Un mercado financiero, tambin llamado mercado de capitales, es un lugar que puede ser fsico o
virtual, en el que se realizan los intercambios de instrumentos financieros entre oferentes y
demandantes, se negocian y tambin se fijan los precios a los que se va a realizar su compra-venta.

Qu caractersticas debe tener un mercado financiero?

Para que un mercado financiero sea considerado como tal, debe tener, en la medida de lo posible, las
siguientes caractersticas que lo definan:

Amplitud: Se refiere a los ttulos que se negocian en el mercado financiero en un momento

dado. Cuanto mayor sea el nmero de ttulos que se negocien, mayor amplitud tendr dicho
mercado financiero.
Profundidad: Se trata de que existan instrumentos financieros para hacer frente a
determinadas situaciones que puedan ocurrir en el mercado financiero.
Flexibilidad: Es el precio que tienen los instrumentos financieros que se van a negociar en un
determinado mercado financiero.
Transparencia: Posibilidad que ofrezca un mercado de conocer a qu precios se estn
negociando los activos financieros.
Libertad: La existencia o no de barreras de entrada y salida a un mercado financiero.
Qu tipos de mercados financieros hay?

Hay muchas formas y criterios para clasificar a los mercados financieros, en este post nos vamos a
centrar en la clasificacin que han realizado los profesores expertos en finanzas Calvo, Parejo,
Rodrguez Saiz y Cuervo.

Mercados financieros segn su forma de funcionamiento

Mercados directos: Los oferentes y demandantes se ponen en contacto ellos mismos para realizar
operaciones.

Mercados intermediarios: Las operaciones se llevan a cabo a travs de intermediarios financieros

o brokers.

Mercados financieros segn las caractersticas que tengan los activos financieros

Mercados monetarios: En los que se negocian activos financieros a corto plazo.

Mercados de capitales: Los activos financieros que se negocian son a largo plazo.

Mercados financieros segn el grado de regulacin al que estn sometidos

Mercados libres: Hay libertad entre la oferta y la demanda.

Mercados regulados: Estn regulados mediante diversos mecanismos que los controlan.

Mercados financieros segn en qu fase de negociacin se encuentren los activos

Mercados primarios: Donde se emiten los activos financieros

Mercados secundarios: Se negocian activos financieros que ya han sido emitidos previamente.

Mercados financieros segn el plazo de las operaciones

Mercados al contado o spot: El pago de las operaciones se realiza en el mismo momento en que
se llevan a cabo.

Mercados a plazo o forward: El pago de las operaciones realizadas en un momento dado se aplaza
a una fecha posterior.

Mercados financieros segn la zona geogrfica en que operen

Mercados nacionales

Mercados internacionales