Un modelo macroeconmico bsico II: extensin a la economa

abierta
Prof. Jorge Ibarra Consejo
Octubre 2017

Para desarrollar el caso de la economa abierta al exterior, estableceremos primero que

entendemos por la situacin de pagos de un pas frente al exterior. Una vez planteado esto,
pasaremos a ocuparnos de la demanda agregada y la determinacin conjunta del producto
interno, el empleo y el saldo de los pagos al exterior.

En lo que sigue supondremos un escenario en el que, al conjunto de pases con los que desde
nuestra economa se tienen elaciones econmicas, lo consideraremos como una unidad
llamada resto del mundo. As, utilizaremos conceptos simplificadores como el tipo de
cambio de la economa frente a la moneda del resto del mundo, el producto total del resto del
mundo, etc.

La situacin de pagos de un pas al exterior

Al saldo neto entre exportaciones, X, e importaciones, M, de bienes y servicios se le denomina

en la contabilidad de los pagos al exterior el balance externo de bienes y servicios no
factoriales, al que representaremos como BBS. Se refiere en parte a bienes tangibles como
alimentos, ropa o maquinaria, y por lo que se refiere a los servicios no factoriales, se trata
de bienes intangibles, como turismo, transporte o servicios financieros.

X M = BBS

Este saldo puede ser positivo o negativo, difcilmente ser igual a cero.

Ahora bien, en este punto es conveniente sealar que las transacciones que involucran a los
bienes y servicios no factoriales, es decir X y M, no son las nicas que se realizan entre
residentes de un pas y los residentes del exterior. Para ampliar nuestro anlisis, debemos dar
cuenta de que tambin existe el intercambio entre residentes de diferentes pases de servicios
de factores productivos, llamados servicios factoriales, adems de transferencias
unilaterales, que son envos de bienes o dinero sin recibir nada a cambio.
Consideremos primero los pagos por servicios factoriales. En primer lugar, hay que
mencionar que una parte de los ingresos generados dentro de las fronteras de un pas,
especficamente de los sueldos y salarios, los intereses y las ganancias de empresas, les
corresponden a sujetos que son residentes de otros pases, por lo que despus de obtenerse
dentro de un pas son remitidos al exterior. Es decir, representan pagos que se hacen desde
un pas hacia el resto del mundo. De la misma manera y en sentido inverso, ocurre que una
cierta cantidad de remuneraciones generadas en otros pases vienen al pas en cuestin, pues
les corresponden a sus residentes. Al saldo entre los pagos al exterior y los ingresos
provenientes del exterior por estos conceptos lo llamamos saldo neto de pagos al exterior
por servicios factoriales, y lo representaremos como PSF. Naturalmente que este saldo
tambin puede ser positivo o negativo.

Por otra parte, debemos registrar el hecho de que tambin en un pas se producen flujos de
pago hacia y desde el exterior por concepto de transferencias que, reiteramos, comprenden
a los envos o pagos unilaterales que se realizan sin recibir nada a cambio. Su saldo
igualmente puede ser positivo o negativo, y le daremos la denominacin de saldo neto de
transferencias del exterior (TRX).

Una aclaracin importante que cabe hacer es que buena parte los sueldos y salarios que se
reciben en un pas y se envan al exterior, aunque corresponden en principio al rubro de pagos
por servicios factoriales, son tratados convencionalmente como transferencias (de
trabajadores que han emigrado) y no como pagos por servicios factoriales.

Si tomamos el balance externo de bienes y servicios no factoriales, anteriormente

considerado, y le sumamos el saldo neto de pagos al exterior por servicios factoriales, as
como el saldo neto de transferencias del exterior, obtenemos lo que en la contabilidad de los
pagos al exterior se denomina el balance externo en cuenta corriente de la economa, al
que representaremos como BCC.

BCC = BBS + PSF + TRX

Supongamos que la cuenta corriente registra como resultado un dficit. Al encontrar tal
resultado se plantea la pregunta de que como es posible esto: que los residentes del pas hayan
realizado pagos al exterior, superiores a los que los que recibieron, bajo los rubros que
conforman la cuenta corriente. Al ir avanzando en nuestro anlisis encontraremos la
respuesta.
Por lo pronto reunamos, para simplificar, a los rubros PSF y TRX en un solo smbolo, F, al
que le daremos un nombre largo: saldo neto de los pagos por servicios factoriales y
transferencias.

Los movimientos internacionales de capital

Retomemos la pregunta planteada anteriormente: Cmo puede ser posible que el pas haya
realizado pagos al exterior superiores de los que recibi bajo los rubros que conforman la
cuenta corriente, dado que lo lgico es suponer que los pagos que desde una economa se
pueden hacer al exterior estaran restringidos por los pagos que se reciben? Esta duda se hace
ms clara al reconocer que los pagos al exterior se deben hacer con moneda extranjera. Siendo
as, en el caso que estamos asumiendo, dficit de pagos en cuenta corriente, el pas estara
gastando en el exterior ms moneda extranjera de la que recibe.

La respuesta radica en que las transacciones registradas en la cuenta corriente no son todas
las que se realizan entre los residentes de un pas y el exterior. Falta considerar a aquellas
operaciones que involucran las adquisiciones de activos internacionales.

Un activo internacional es un ttulo de deuda o un derecho de propiedad (y en su caso de

explotacin mercantil) generado en un pas, que es adquirido por residentes de otro pas.
Puede tratarse de activos financieros, como dinero, bonos y acciones, y activos reales, como
empresas productivas y bienes races. Estas operaciones entre residentes del pas y residentes
del exterior son particularmente importantes hoy en da y rebasan, por mucho, el importe de
las transacciones de la cuenta corriente. Genricamente se les denomina flujos de capital
que transitan entre pases.

Entonces, por lo que toca a los flujos de capital, la economa de del pas aqu representado
recibe pagos desde el exterior en dos circunstancias: cuando residentes del extranjero
adquieren activos generados en el pas y cuando residentes nacionales se deshacen de activos
tenidos en el exterior y remiten el importe al pas. Al contrario, se hacen pagos al exterior
cuando los residentes nacionales adquieren activos en el exterior o cuando los residentes en
el extranjero venden los activos que tienen en el pas, remitiendo el importe a su pas de
origen. Advirtase que cuando algn residente del pas, particular o el gobierno, realiza pagos
de amortizacin de su deuda con el exterior, equivale a que el acreedor externo est
liquidando (vendiendo) un activo internacional posedo en el pas del deudor.
Una vez sealado lo anterior y siguiendo nuestro caso de un pas con dficit en cuenta
corriente, podramos asumir que el dficit registrado fue posible en buena medida debido a
que se produjo un flujo neto de capital positivo. Esa es una posibilidad que se cumple
frecuentemente en situaciones normales, no crticas.

Ahora bien, los saldos de las operaciones de la cuenta corriente y de los flujos de capital no
tienen por qu ser iguales. Supongamos por ejemplo que el dficit en cuenta corriente fue
superior un flujo neto de capitales positivo. Entonces la diferencia solamente podra haber
sido cubierta si la autoridad monetaria del pas o sus residentes particulares contaran con
reservas de medios de pago aceptables en el exterior acumuladas en el pasado. Por el
contrario, si el flujo de capitales positivo superara al dficit en cuenta corriente, el pas
acumulara reservas de medios de pago al exterior. Aquella parte de los medios de pago al
exterior que se encuentran en manos de la autoridad monetaria se denominan las reservas
internacionales oficiales del pas.

Los movimientos de capital son en su mayor parte autnomos, es decir, quienes los realizan
lo hacen en funcin de sus intereses particulares, sin tener la intencin expresa de compensar
el resultado de la cuenta corriente. En lo sucesivo al saldo de estos movimientos autnomos
de capital lo representaremos como BAK.

Sin embargo, tambin existen movimientos de capital hechos de manera expresa para
proteger las reservas internacionales de un pas cuando la cuenta corriente y los movimientos
netos de capital autnomos, juntos, arrojan un saldo negativo. Tales movimientos consisten
en prstamos concedidos a la autoridad monetaria de parte de instituciones financieras
privadas, gobiernos extranjeros u organismos internacionales. Los representaremos como Pof.

Tambin podramos considerar el caso opuesto al que aqu estamos asumiendo: el de un pas
con supervit en su cuenta corriente. Tal situacin podra estar siendo saldada por un
movimiento de capitales neto negativo y/o por una acumulacin de reservas de medios de
pago internacional.

Finalmente, la situacin de pagos de un pas, registrada en la llamada balanza de pagos,

quedara establecida de esta manera:

B BS F B AK P of RI
La expresin anterior nos indica que la suma algebraica de los saldos la cuenta corriente (BBS
+ F) y los movimientos de capital (BAK + Pof) son iguales al cambio en las reservas
internacionales.

El tipo de cambio
El tipo de cambio nominal de nuestra moneda con respecto a la del resto el mundo ser
representado como E, y lo definiremos como el precio, denominado en moneda nacional, que
hay que pagar por una unidad de moneda extranjera.
Por otra parte, llamamos tipo de cambio real a la cantidad de produccin de nuestra economa
que hay que dar a cambio de una unidad de producto del resto del mundo. Su valor surge de
considerar tanto al tipo de cambio nominal como a la relacin entre los niveles de precios de
nuestra economa y del resto del mundo.
Ahora bien, si el nivel de precios del resto del mundo es P* y el nuestro es P, una unidad de
producto del resto del mundo vale, en moneda nacional, P*E. Si armamos el cociente
(P*E)/P, obtenemos el monto de produccin domstica que se da a cambio de una unidad de
produccin del exterior. Esta medida es a la que llamamos el tipo de cambio real, y lo
representaremos como e:

P*E
(1) e
P

El tipo de cambio real da cuenta de la competitividad de los bienes y servicios producidos en

el pas frente a los del resto del mundo en materia de precios en el comercio mundial. Si a
partir de un cierto valor inicial, e aumenta, los productos domsticos se abaratan en el
exterior, mientras que los del resto del mundo se encarecen para nosotros. Lo contrario estar
ocurriendo si e baja.
Como se puede observar en la determinacin del tipo de cambio real influyen, tanto el tipo
de cambio nominal, como el comportamiento del nivel de precios de nuestra economa y del
resto del mundo.

La demanda agregada
En el modelo de economa cerrada establecimos los componentes de la demanda agregada
en trminos reales de la siguiente manera:
 (2) D C P I P CG I G

En el caso de la economa abierta debemos aadir las ventas al exterior, es decir las
exportaciones, representadas como X.
Pero ahora al utilizar a la demanda agregada como la manera de identificar y determinar al
producto que se genera dentro del pas, al gasto real interno ms las exportaciones le debemos
restar todo el gasto en importaciones, M. De esta manera lo que nos queda es el producto
interno bruto, al que seguiremos representando como Y. En la economa cerrada era
redundante llamarlo de esa manera, pero en la economa abierta se entiende que tenemos que
obtener solamente lo que se produce dentro del pas, a partir del gasto total en los rubros
CP+IP+CG+IG+X.
La demanda total en bienes producidos dentro del pas, que nos sirve para identificar al
producto interno bruto ser entonces:

(3) D Y C P I P CG I G X M

Tipo de cambio real y gasto real en importaciones

El gasto en importaciones medido en trminos reales, M, requiere de una elaboracin
importante. En primer lugar, las importaciones aparecen como una cantidad de bienes y
servicios producidos en el exterior. Llammosle a su monto total Q. Su valor monetario
denominado en la moneda del resto del mundo sera P*Q. Para obtener su valor en moneda
nacional lo tendramos que multiplicar por el tipo de cambio nominal, lo que nos da un valor
igual a EP*Q. Ahora bien, para tener el valor real de este componente lo tenemos que
deflactar, es decir, dividir entre el nivel interno de precios. As nos queda que:

EP * Q
(4) M eQ
P

Recordando que EP*/P corresponde a nuestra definicin del tipo de cambio real.
Es decir, lo que hemos hecho es convertir el volumen de los bienes y servicios importados a
su equivalente en trminos de produccin real de nuestra economa. Solamente de esa manera
podemos restar las importaciones de los dems componentes de la demanda agregada cuando
aparecen expresados en trminos reales.
La demanda agregada y la determinacin del producto interno bruto

El gasto privado
Para construir el gasto privado en consumo, expresado en funcin de sus determinantes,
adems de los elementos ya considerados para el caso de la economa cerrada, aadiremos lo
siguiente:
1. Al estar considerando a la economa abierta, deberemos tomar en cuenta al saldo neto de
pagos al exterior por concepto de servicios factoriales y transferencias, al que, medido en
trminos reales, representaremos como F. Su valor puede ser positivo o negativo. En este
punto es oportuno mencionar que, si al producto interno bruto visto como su equivalente en
forma de ingresos, la restamos F, obtenemos el rubro llamado ingreso nacional, YN. Si F es
negativo YN ser menor que Y, si es positivo ocurrir lo contrario.
En lo que sigue, F ser dividido en dos: la parte correspondiente al sector privado, FP, y la
correspondiente al gobierno, FG. 2. El consumo privado depender de los mismos factores
que en el modelo de economa cerrada, pero el rubro de ingreso privado relevante ser el
ingreso nacional privado disponible, YNPD, conformado de la siguiente manera:

(5) Y NPD (1 t )Y R G F P

Es decir, que en este caso adems del ingreso libre de impuestos ms los pagos de
transferencia que se reciben del gobierno, aparece FP, el saldo de F correspondiente al sector
privado.
As, la funcin del gasto privado en consumo ser:

(6)
C P C A ni b (1 t )Y R G F P

Por su parte, el Gasto privado en inversin continuar representado como:

(7) I P I A vi
El gasto del gobierno
Adems de los rubros de consumo y lo inversin pblicos, CG e IG y de los pagos de
transferencia al sector privado, RG, que ya conocimos para el caso de la economa cerrada,
en la contabilidad del balance financiero del gobierno deber considerarse a saldo de pagos
al exterior correspondiente a FG, cambiando su signo, ya que ahora lo estamos considerando
en la suma de los gastos del gobierno. FG sin embargo no influye sobre la demanda agregada,
pero s lo hace sobre el saldo de la cuenta corriente de pagos al exterior.
As, si al gasto total del gobierno lo representamos como G, tenemos que:

(8) G C G R G (F G ) I G

En donde los tres primeros rubros representan al gasto corriente y el ltimo a la inversin
pblica.

Las exportaciones
Las estamos representando como X. Vamos a suponer la siguiente funcin:

(9) X Y *

En donde Y* es el producto total del resto del mundo. Esto significa que suponemos que si la
economa mundial crece, aumentan los pedidos desde el exterior de bienes y servicios
producidos internamente. La relacin est mediada por la variable , cuyo valor depender
de otros factores que pueden influir sobre nuestras ventas al exterior, dentro de los cuales
destacaremos particularmente al tipo de cambio real, ya que como se apunt antes es una
medida de la competitividad de los productos del pas en el comercio mundial. As, de
acuerdo con lo dicho anteriormente, si el tipo de cambio real sube los productos de nuestra
economa se abaratan, en cuyo caso supondremos que aumentar en cierta magnitud, con
lo cual exportaremos ms a cada nivel de Y*. Lo contrario ocurrir si el tipo de cambio real
disminuye.

El gasto en importaciones
Ya hemos sealado la diferencia entre la cantidad de bienes y servicios importados, Q, y el
gasto real efectuado en ellos, M = eQ.
Supondremos la siguiente funcin para Q:

(10) Q qY
La expresin anterior significa que el monto de nuestras importaciones est relacionado con
el nivel interno de actividad econmica. Si Y crece, aumenta el volumen, Q, de las
importaciones de todo tipo de bienes y servicios. La relacin est mediada por la variable q
que puede dar cuenta de cualquier otro factor que incida sobre el volumen de importaciones
con independencia de Y. Pero al igual que en el caso de las exportaciones, destacaremos la
influencia de tipo de cambio real. La relacin entre q y el tipo de cambio real es negativa: si
el tipo de cambio real aumenta los productos del exterior se encarecen, y como consecuencia
Q ser menor, en alguna magnitud, a cada nivel de Y.
Dado que el gasto real en importaciones, M, es igual a eQ, y dada la relacin que hemos
establecido entre Q y Y, el gasto total real en bienes importados se puede representar as:

(11) M = eqY

Al trmino eq le llamaremos propensin marginal a importar. Nos sirve para establecer en

cuanto cambia el gasto real en importaciones al variar Y. Ntese que entraa una relacin
compleja, ya que como hemos establecido, cuando e aumenta q baja y viceversa. Entonces
el cambio en el valor de eq, cuando se modifica el tipo de cambio real, no se puede anticipar:
puede quedar igual, subir o bajar. Todo depende de las proporciones en las que cambien e y
q.

Una vez establecidos los determinantes de los diferentes rubros de la demanda agregada de
bienes y servicios producidos dentro del pas, la podemos anotar as:

(12)
D C A ni b (1 t )Y R G F P I A vi C G I G Y * eqY

Para simplificar el lgebra, podemos separar a los rubros que no dependen de Y, a los que
sumados los representaremos como A. Al no depender de Y les llamamos rubros autnomos
de la demanda agregada:

(13) A C A ni b( R G F P ) I A vi C G I G Y *

As podemos simplificar la ecuacin de la demanda agregada:

 (14) D A b(1 t ) eqY

Su representacin grfica se muestra en la figura 1. Obsrvese que A representa al intercepto

con el eje vertical y que el valor del trmino que multiplica a Y marca su pendiente.
La figura 2 nos muestra cmo pueden ocurrir aumentos en la demanda agregada para cada
nivel de Y. En la grfica (a) aumenta cualquiera de los rubros autnomos. En la grfica (b) lo
que aumenta es la pendiente, sea porque aumenta b y/o porque se reducen t y/o eq.
Tngase en cuenta que, por lo que toca a las variables del sector externo, , Y* y FP inciden
sobre el valor del intercepto, y eq sobre el valor de la pendiente.
Igualando la demanda agregada con el producto interno total y resolviendo para este ltimo
obtenemos:

1
(15) Y A
1 eq b(1 t )

El producto determinado por la demanda agregada se representa en la figura 3. La

determinacin del producto se representa en el punto en el que se intersectan la funcin de
demanda agregada con la lnea de 45 grados, recordando que sta, en cada uno de sus puntos
nos indica que Y = D. El flujo de producto ingreso as determinado no corresponde
necesariamente al nivel que pudiera corresponder a un nivel de pleno empleo.

Producto total y empleo

En el modelo de economa cerrada presentamos a las variables z y N, que representan a la
productividad media del trabajo y a la poblacin ocupada. Asimismo recordemos que L
representa a la poblacin econmicamente activa.
Una vez determinado el tamao de Y en funcin de la demanda agregada, el empleo y el
desempleo se determinan igual que en el caso de la economa cerrada.
El tamao de la poblacin ocupada ser:

Y
(16) N
z
Por lo que el nmero de desocupados, U, ser:
 (17) U LN

De lo anterior podemos derivar que la tasa de desempleo ser igual a:

LN
(18) u
L

Pero recordando que N = Y/z podemos derivar a la tasa de desempleo en funcin de Y, z y L:

Y
L
(19) u z 1 Y
L zL

Donde queda establecido que la tasa de desempleo es una funcin directa de Y e inversa de z
y L.

La cuenta corriente en funcin del flujo interno de producto-ingreso

De acuerdo con lo ya establecido anteriormente para las exportaciones y las importaciones,
el balance externo en cuenta corriente puede ser expresado de la siguiente manera:

(26) B CC Y * F eqY

Esta expresin nos indica que el gasto en importaciones crece cuando aumenta Y. En ese
caso, si X y F estn dados, el balance en cuenta corriente se reduce. La Representacin grfica
de la cuenta corriente aparece en la figura 4.
Obsrvese en la grfica que la suma de Y* y F marcan el intercepto, mientras que eq da
cuenta de la pendiente. As, en la medida en la que Y aumenta, el valor de BCC se va
reduciendo. En un punto (Y CC = 0) es igual a cero y a partir de ah toma valores negativos.
La funcin de la cuenta corriente se desplaza uniformemente a la derecha si aumentan Y* o
F, y se desplaza pero girando sobre su propio eje si disminuye su pendiente, eq. Esto se
muestra en la figura 5. En ambos casos Y CC = 0 se corre hacia la derecha.

La determinacin conjunta del producto total y del balance en cuenta corriente:

La ecuacin de la determinacin del producto y la del balance en cuenta corriente conforman
un modelo en el que ambas variables se resuelven conjuntamente. Para ello debemos conocer
los valores de las siguientes variables: A, b, t, e, q, , Y* y F.
La solucin grafica del modelo se muestra en la figura 6. Como se puede observar el producto
interno es Y1 y se corresponde con un dficit en la cuenta corriente.
El modelo tiene una caracterstica importante sobre el desplazamiento de las funciones, sea
que se produzca de manera uniforme o girando sobre su propio eje segn cada caso. Algunas
variables, si cambian, solamente desplazan a la funcin de demanda agregada, mientras que
otras desplazan a ambas. Esto se resume en el siguiente cuadro:

Solamente la funcin de demanda agregada Si aumentan CA, b, IA, RG, CG, IG

Se desplaza hacia arriba (aumenta Y) Si se reducen i, t
Ambas funciones se desplazan, la demanda Si aumentan , Y*, FP
agregada hacia arriba (aumenta Y) y la Si se reduce eq
cuenta corriente hacia la derecha (aumenta
Y CC=0)
Solamente se desplaza a la derecha la cuenta Si aumenta FG
corriente

Desde luego los desplazamientos se darn en la direccin opuesta si los cambios se dan en el
sentido inverso al indicado.
Por otra parte, cuando se desplazan ambas funciones, la de la cuenta corriente lo hace en una
mayor distancia que la de demanda agregada. Esto se debe a que el efecto multiplicador de
la demanda agregada, que es igual a 1/1+eq-b(1-t), es mayor al de Y CC=0, que es igual a 1/eq.
(Vase nota al final).

La restriccin proveniente del frente externo

En la figura 6, el producto determinado por la demanda agregada es Y1, que viendo la parte
baja de la grfica nos indica que el balance en cuenta corriente es deficitaria. Otra manera de
contemplar esto es que Y1 es ms grande que Y CC=0.
Un dficit en cuenta corriente tiene implicaciones:
Puede estar siendo cubierto parcial o totalmente por un supervit en los movimientos
autnomos de capital. Si solo lo cubre parcialmente, el pas est perdiendo reservas
internacionales, a menos que esto sea compensado por prstamos internacionales oficiales.
Si la entrada neta de capital ms que compensa el dficit en cuenta corriente el pas est
aumentando sus reservas internacionales. En cualquier caso, no hay que olvidar que las
entradas de capital generan compromisos de pago futuro por concepto de servicios
factoriales.
Si el pas comienza a experimentar reducciones en el monto de sus reservas internacionales
se encontrar con presiones sobre la paridad cambiaria de su moneda. Para enfrentar una
situacin que sea ya insostenible en este sentido, deber permitir que su moneda se deprecie.
Tambin cabe la posibilidad de tomar otro tipo de medidas de restriccin del gasto interno
para ajustar el dficit en cuenta corriente o, en su caso, medidas para estimular la entrada neta
de capitales.
De esta manera queda establecido que en una situacin como la representa en la figura 6, el
crecimiento del producto interno puede enfrentar finalmente una restriccin proveniente de
la situacin de pagos frente al exterior. En la figura 6 la situacin sera particularmente
complicada si adems al nivel de producto Y1 se presenta, internamente, un desempleo
elevado.

Expansin econmica y balance externo

Veamos la figura 7. La economa inicia con una cuenta corriente equilibrada cuando el
producto es Y0. Si la demanda agregada impulsada por el gasto interno (privado o pblico)
crece, el producto aumenta a Y1 y se incurre en un dficit en cuenta corriente. Si no hubiera
una entrada neta de capitales, mantener Y1 ms all de lo que en un corto pazo permitieran
las reservas internacionales del pas sera imposible. La restriccin externa la marcara la
cuenta corriente (esencialmente la cuenta de bienes y servicios no factoriales) de manera
absoluta. Sin embargo, habiendo una entrada neta de capital, lograr y sostener Y1 puede ser
viable, sin olvidar que ello acrecienta los compromisos de pago al exterior por concepto de
servicios factoriales, bsicamente pago de intereses y remisin de ganancias empresariales.
Adems, sobre la entrada de capital se deben considerar otros aspectos de diversa ndole,
tanto convenientes como inconvenientes, siempre controversiales, de los cuales no nos
ocupamos en esta nota.

Economa mundial y producto interno

En nuestro modelo los cambios en la economa mundial afectan nuestra situacin interna.
Vase la figura 8. Representa una situacin en la que el producto es Y1 y ya hay un dficit en
cuenta corriente, que suponemos que se cubre sin problema con una entrada neta de capital.
A partir de ello representamos una reduccin en el producto del resto del mundo. Con ello se
reducen las exportaciones. El efecto negativo es doble: Sobre la demanda agregada, dado que
se dejan de producir bienes exportables y con ello hay un efecto multiplicador a la baja. El
producto disminuye a Y0. Desde luego que disminuira tambin el empleo. En cuanto a la
cuenta corriente, como se observa, el dficit se agranda. El efecto negativo sobre la cuenta
corriente solo se ve contrarrestado parcialmente por el hecho de que al caer Y se reduce en
cierta medida el gasto en bienes provenientes del exterior.
Si en el resto del mundo hubiera un nmero importante de trabajadores migrantes de nuestro
pas, una reduccin en las remesas que envan seria significativa y tendra un efecto semejante
al representado por la figura 8. En este caso la contraccin de la demanda agregada partira
de una cada en el ingreso nacional privado disponible, con lo cual se reduce el gato privado
en consumo. Por otro lado, la propia cada en las remesas sera en este caso la causa del
deterioro de la cuenta corriente. Si trabajadores migrantes regresaran, tambin aumentara el
nmero de personas en busca de empleo, L.

Correccin del dficit mediante la contraccin del gasto

Supongamos una situacin como la representada en la figura 9, cuando el producto interno
es Y1, y supongamos que el dficit en cuenta corriente correspondiente en la grfica de abajo
no es sostenible por ms tiempo. En este caso, la restriccin impuesta desde el sector externo
sobre nuestra actividad interna se hara presente.
Una de las lneas de correccin de este caso proviene de instrumentar polticas que reduzcan
el gasto interno. Una posibilidad es aplicar una poltica fiscal contractiva: reducir el gasto del
gobierno y/o aumentar la carga tributaria. Como resultado se reducira el producto interno a
Y0, y con ello el gasto en bienes importados. De esta manera mejorara el saldo en la cuenta
de bienes y servicios no factoriales y a partir de ello tambin la cuenta corriente. En la grfica
esto se representa, para una reduccin en el gasto, como un desplazamiento de la funcin de
demanda agregada hacia abajo. (Si adems hubiera aumentado la carga tributaria, la
pendiente de la funcin habra disminuido). En el nuevo nivel del producto interno bruto Y0,
suponemos que el menor dficit en la cuenta corriente s sera financiable por la entrada neta
de capital.
La poltica de contraccin de la demanda agregada tambin podra descansar en un aumento
en la tasa de inters interna. En este caso el efecto contractivo inicial vendra de una reduccin
en el gasto privado en consumo e inversin. Pero si recordamos nuestra especificacin del
saldo neto de los movimientos autnomos de capital, BAK, un aumento en la tasa de inters
podra tambin atraer capitales del exterior en forma de inversiones financieras y, en esa
medida, requerir una menor contraccin del producto interno bruto.
En cualquier caso, no se debe perder de vista que ms all de la posibilidad de cubrir un
dficit en cuenta corriente con una entrada de capital del exterior, el dficit en cuenta
corriente encuentra lmites tanto en su tamao como en el tiempo en que se puede sostener,
antes de tener que emprender acciones correctivas.

Depreciacin cambiaria, producto total y balance en cuenta corriente

Las presiones provenientes del frente externo se hacen sentir sobre la paridad de la moneda.
Cuando a partir de un dficit el pas pierde reservas internacionales la demanda de moneda
extranjera est siendo superior a la oferta, y la autoridad monetaria est aportando la
diferencia. Esto solamente puede terminar cuando el tipo de cambio nominal se modifica,
hacia el alza en la definicin que nos hemos dado. La moneda extranjera se encarece y nuestra
moneda se deprecia.
El manejo discrecional del tipo de cambio puede ser tambin un instrumento de poltica
econmica. Si el aumento en el tipo de cambio nominal conduce a un aumento en el tipo de
cambio real recurdese, que los productos nacionales se abaratan y los del exterior se
encarecen. Si con ello aumentan nuestras exportaciones y, a la vez, se reduce la cantidad, Q,
de nuestras importaciones, cabe la posibilidad de mejorar el balance en cuenta corriente sin
tener que reducir la demanda agregada. Por el contrario, esta puede aumentar al mismo
tiempo.
Sin embargo, el resultado anterior no est garantizado. Esto se debe a que el gasto real en
importaciones, M = eQ, puede aumentar, aunque la baja en la cantidad de bienes importados,
Q =qY, a cada nivel de producto interno est ocurriendo. El cambio en M depender
finalmente de que tanto baje el coeficiente q cuando aumenta el tipo de cambio real. O en
otras palabras depender de lo que ocurra con la propensin marginal a importar, eq, cuando
e este tomando un valor ms alto.
El mejor resultado se dar si, cuando aumenta e, al mismo tiempo que X crece, M, disminuye,
lo cual significa que eq es menor que antes. Un resultado positivo tambin podra ocurrir
aunque eq y con ello M aumenten en lugar de disminuir, siempre y cuando el crecimiento de
las exportaciones sea mayor.
Pero el aumento en el tipo de cambio real empeorara las cosas si M aumenta ms que X.
Un resultado positivo se muestra en la figura 10. Recordando la estructura de nuestro modelo
tendramos que al aumentar e aumentara tambin el coeficiente de la funcin de
exportaciones. Estas estaran subiendo a cualquier nivel del producto del resto del mundo.
Adems suponemos que eq se reduce. Nuestro modelo nos indica que en este caso aumentara
la demanda de bienes producidos internamente, ya se producen ms bienes y servicios para
la exportacin y se compran internamente los bienes que se dejan de importar.
Obsrvese entonces en este caso que ambas funciones, la demanda agregada y la cuenta
corriente se desplazan (por el aumento en X) y su pendiente disminuye (por la reduccin en
eq). En este punto debemos retomar algo ya mencionado anteriormente: cuando los cambios
aqu supuestos ocurren, la funcin de la cuenta corriente se desplaza en una mayor extensin
que la demanda agregada. Por ello la economa termina con un producto interno ms grande
y, a pesar de ello, con un mejor balance en cuenta corriente.
Obsrvese tambin que si nuestro producto interno no hubiera aumentado la mejora en la
cuenta corriente habra sido todava ms grande. Pero los cambios ocurridos a partir del
aumento en el tipo de cambio real no podran haber afectado a la funcin de la cuenta
corriente sin afectar tambin a la demanda agregada.
La figura 11 nos muestra un resultado positivo a pesar de que aument eq. Aunque se gasta
ms en importaciones a cada nivel de producto, el aumento en las exportaciones es superior.
Finalmente, la figura 12 nos muestra un resultado negativo. En este caso aument eq y con
ello el gasto en importaciones a cada nivel del producto interno. Pero ahora ello supera al
aumento en las exportaciones. El producto interno baja y el dficit en cuenta corriente
empeora. El uso selectivo de la depreciacin cambiaria ha tenido un efecto contraccioncita
sobre la economa.
La diferencia resultante de la depreciacin cambiaria entre un resultado positivo y uno
negativo para la demanda agregada y el balance en cuenta corriente, se ubica en el grado de
respuesta conjunto de las exportaciones y del gasto real en importaciones. Esto se puede
precisar midiendo el grado de respuesta proporcional de los coeficientes y q cuando se
modifica el tipo de cambio real y sumando ambos valores de la siguiente manera:

q
q
e e
e e

Ntese que lo que se est haciendo es medir la elasticidad de respuesta de las exportaciones
y del volumen de importaciones ante una modificacin en el tipo de cambio real. Obsrvese
que en el caso del cambio en q, dado que su valor disminuye cuando e aumenta, se toma su
valor absoluto.
Si la suma de las elasticidades es superior a la unidad, el resultado de un valor ms alto del
tipo de cambio real ser un aumento en la demanda agregada y un mejoramiento en el balance
en cuenta corriente. Si la suma es mayor a uno ocurrir lo contrario.

Diferentes niveles de inflacin, producto y balance externo.

Analicemos ahora el caso en el que el nivel general de precios del pas y el del resto del
mundo cambian en proporciones diferentes. Supongamos que la inflacin interna es superior
a la del resto del mundo, y que la suma de las elasticidades de y q con respecto a e es
positiva. Esto se muestra en la figura 13.
Al subir ms los precios internos que los del exterior, si el tipo de cambio nominal no se
ajusta en la misma proporcin el tipo de cambio real disminuye. Ello significa que nuestras
exportaciones se encarecen y las importaciones se abaratan en trminos reales. Si la suma de
las elasticidades es mayor que uno el resultado que se muestra en la grfica es que, adems
de bajar las importaciones, aumenta la propensin marginal a importar. Con ello el producto
total se reduce al mismo tiempo que el balance en cuenta corriente empeora.
 D

D = A + [b(1-t) - eq]Y

[b(1-t) - eq]

Figura 1: La funcin de demanda agregada

D
D

b, -t, -eq

A
A

Y Y

(a) (b)

Figura 2: Aumentos en la demanda agregada

 D
Y=D

Y
Y

Figura 3: Demanda agregada y determinacin del producto interno

BCC
(+)

Y* + F

O Y
CC = 0
Y eq

(-) B CC

Figura 4: La cuenta corriente de pagos al exterior

 CC CC
B B

(Y* +
(Y* + F)
F)
-eq

O Y O Y
CC = 0 CC = 0
Y Y
CC CC
B B

Figura 5: Desplazamientos de la funcin de la cuenta corriente

D
Y= D

Y
Y1

BCC

Figura 6: Determinacin conjunta del producto interno y del saldo en la cuenta corriente
 D
Y= D

Y
Y1 Y2
CC
B

B CC

Figura 7: Crecimiento del producto interno y balance externo

D
Y= D
D

Y
Y0 Y1
CC
B

CC
B

Figura 8: Contraccin d la economa del resto del mundo

 D
Y= D
D

Y
Y0 Y1

CC
B

CC
B

Figura 9: Reduccin del gasto interno para reducir el dficit en cuenta corriente

D
Y= D
D

Y
Y1 Y2
CC
B

CC
B

Figura 10: Depreciacin cambiaria, el caso ms favorable: y -eq

 D
Y= D
D

Y1 Y2
CC
B

CC
B

Figura 11: Depreciacin cambiaria: caso favorable aunque aumenta eq.

D Y= D
D

Y
Y0 Y1
CC
B

CC
B

Figura 12: Caso desfavorable: eq ms que compensa a

 D
Y= D
D

Y
Y0 Y1
CC
B

CC
B

Figura 13: Los precios internos aumentan ms que los del resto del mundo