PRCTICA 1. 2017-18.

INCENTIVOS Y RIESGO MORAL.

MASTER de Banca y Finanzas Cuantitativas.

1-. El gestor de un proyecto puede realizar esfuerzo alto (e = 2) o esfuerzo

bajo (e = 1). El beneficio bruto para el propietario del proyecto es o bien x1
= 2 o bien, x2 = 16. Si el gestor elige esfuerzo alto, entonces se obtiene x2
con probabilidad , pero si elige esfuerzo bajo, entonces esta probabilidad
es de . El propietario, neutral al riesgo, disea el contrato. La funcin de
utilidad del gestor viene dada por u(w,e) = w - e, donde w es el salario.
La utilidad de reserva del gestor es cero.
a) Calcule el contrato ptimo para el propietario cuando el esfuerzo es
verificable.
b) Calcule el contrato ptimo cuando el esfuerzo no es verificable.
Explique los resultados obtenidos.
c) Suponga que se decreta un salario mnimo en el sector w = 1 (pero
la utilidad de reserva sigue siendo cero). Calcule el contrato ptimo
con esfuerzo no verificable. Compruebe que en dicho contrato el
gestor obtiene rentas econmicas.

2-. El propietario de una empresa (el principal) quiere contratar a un

manager (el agente) para un proyecto. El manager tiene tres acciones
posibles e1, e2, e3. Los beneficios brutos de la empresa pueden ser x2 = 10 o
x1 = 0. Las probabilidades de x2 condicionales a las tres acciones son 12 =
2/3, 22 = 1/2, 32 = 1/3, donde m2 = Pr(x2 / em ) para m = 1,2,3. El coste
de las acciones es c(e1) = 5/3, c(e2) = 8/5, c(e3) = 4/3. El manager tiene
como funcin de utilidad, U(w,e) = w c(e), donde w es el salario. La
utilidad de reserva del manager es cero.
a) Cul es el contrato ptimo cuando las acciones son verificables? Si la
accin no es verificable, es posible el contrato anterior?
b) Muestre que el principal no puede inducir al manager a elegir e2 cuando
la accin no es verificable. Para qu niveles de c(e2) se puede inducir esta
accin?
c) Calcule el contrato ptimo cuando las acciones no son verificables.
Compare los resultados obtenidos con los del apartado a).

3-. El propietario de un proyecto quiere establecer un contrato con un

gestor que se lo administre. Ambos son neutrales al riesgo. El proyecto
puede tener xito generando unos ingresos verificables para el propietario
de 200.000 euros o puede fracasar, en cuyo caso los ingresos seran de cero
euros. El gestor puede realizar esfuerzo alto con un coste para l de 70.000

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euros, en cuyo caso se obtendra xito con probabilidad de 0,8. Si en
cambio realiza esfuerzo bajo, con coste de 50.000 euros, dicha probabilidad
sera de 0,6. La utilidad de reserva del gestor es cero.
a) Calcule el contrato ptimo para el propietario si el esfuerzo fuera
verificable.
b) Calcule el contrato ptimo cuando el esfuerzo no es verificable.
Compare los beneficios del propietario en los apartados a) y b).
c) Suponga ahora que el gestor tiene responsabilidad limitada y no
dispone de ningn activo. Calcule el contrato ptimo para el
propietario en este caso. Explique los cambios obtenidos respecto a
la situacin anterior. Cual sera el contrato ptimo si el gestor
tuviese activos por valor de 20.000 euros?

4-. Un proyecto requiere una inversin por valor de I = 50 por parte de un

principal. Este adems contrata a un agente con utilidad de reserva u* = 2,
para que se lo gestione. En caso de xito el proyecto reporta unos
beneficios de 100 pero en caso de fracaso los beneficios son nulos. El
gestor elige entre dos acciones no verificables, una adecuada y otra no
adecuada. La accin adecuada da lugar a una probabilidad de xito de 0,8.
Si elige la accin inadecuada, dicha probabilidad es 0,2 pero en este caso el
gestor obtiene con seguridad unos beneficios privados por valor de 20.
Ambos individuos son neutrales al riesgo.
a) Calcule la accin eficiente en esta situacin. Cul sera el contrato
ptimo si la accin fuera contratable?
b) Suponga que la accin no es contratable pero el resultado s lo es y que
no existe responsabilidad limitada. Calcule un contrato ptimo.
c) Suponga que el gestor tiene activos slo por valor de 10. Compruebe que
en el contrato ptimo el gestor obtiene rentas econmicas. Calcule los
beneficios del principal y comprelos con los de los apartados anteriores.

5-. El propietario de un proyecto quiere establecer un contrato con un

gestor que se lo administre. El gestor es averso al riesgo con funcin de
utilidad de la renta u(w) = w , donde 0 < < 1. La utilidad de reserva del
gestor es cero. Si acepta el trabajo y realiza esfuerzo alto (con coste 1) se
obtendrn ingresos x1 = 2 o x2 = 6 con igual probabilidad. Si hace esfuerzo
bajo (con coste cero), entonces los ingresos sern x = 2 con total
seguridad. El propietario es neutral al riesgo, es decir, busca los mayores
beneficios esperados posibles y adicionalmente tiene todo el poder
negociador. Suponga que un contrato consiste en una parte fija w y una
prima b que se paga en caso de xito.
a) Calcule el contrato ptimo para implementar esfuerzo alto cuando el
esfuerzo no es verificable.

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 b) Compruebe bajo qu condiciones el propietario preferir un contrato
que implemente esfuerzo bajo.

6-. Un agente (A) trabaja para un principal (P). En concreto, intenta

conseguir una innovacin que tendra un valor V para P, tal que 1 > V > 0.
El agente realiza un esfuerzo e costoso, segn la funcin c(e) = e2/2. El
esfuerzo e es la probabilidad de conseguir la innovacin, es decir, e [0, 1].
El agente obtiene una utilidad de los pagos w que recibe, u(w) = w, es
decir, es neutral al riesgo, pero tiene responsabilidad limitada (luego w
0). Su utilidad de reserva es cero.
a) Caracterice el nivel de esfuerzo eficiente.
b) Suponga ahora que el esfuerzo no es verificable pero el resultado
s lo es. Caracterice el contrato que propondra un principal con
todo el poder negociador. Por qu no se induce el esfuerzo
eficiente?

7-. Una empresa neutral al riesgo ofrece un salario w a un trabajador

tambin neutral al riesgo. ste acepta dicha oferta o la rechaza, en cuyo
caso obtiene un salario de reserva w0 = 4. Si acepta elige realizar un
esfuerzo positivo con coste c = 2 o no esforzarse (coste cero). En el primer
caso, se obtienen unos ingresos brutos para la empresa por valor de 10. En
el segundo caso, los ingresos obtenidos son nulos con probabilidad 0,9
pero puede ser afortunado y obtener ingresos por valor de 10 con una
probabilidad de 0,1. Cul sera el contrato ptimo si los ingresos fueran
verificables?
Suponga ahora que los ingresos no son verificables (aunque s
observables), pero la relacin puede prolongarse indefinidamente (con
horizonte infinito). Describa un par de estrategias para la empresa y el
trabajador, en las que condicionen su accin en cada periodo a la historia
pasada, con las que se consigue implementar todos los periodos esfuerzo e
ingresos altos. Analice el pago por periodo obtenido por el trabajador.
Caracterice para qu valores del factor de descuento, dichas estrategias
constituyen un equilibrio.

8-. Una empresa y un trabajador son neutrales al riesgo. El trabajador

puede realizar esfuerzo bajo (e = 0) o esfuerzo alto (e = 1) con coste c(e) =
e. Los beneficios de la empresa vienen dados por B = p.f(e) w, donde p es
el precio del producto, w el salario y f(e) es la produccin. Tanto el
esfuerzo como la produccin no son verificables. La empresa puede
descubrir si se realiza esfuerzo bajo con probabilidad q > 0. Si se descubre,
el trabajador es despedido y recibir un subsidio s > 0. Calcule los

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contratos que inducen esfuerzo bajo y esfuerzo alto. Analice y discuta bajo
qu condiciones la empresa incentivar el esfuerzo alto.

9-. Suponga que en una situacin de riesgo moral el agente, adems de

elegir el nivel de esfuerzo, puede hacer que un resultado aparezca como
peor reduciendo los ingresos brutos observables por el principal tras que el
resultado se haya producido, pero de forma que no obtiene un provecho
directo (por ejemplo, pagando ms por sus inputs). Muestre como en este
caso el esquema de incentivos ptimo deber ser no-decreciente en los
ingresos observados.

10-. Comente a la luz de la teoria de agencia el siguiente argumento de

John Roemer sobre la economa de la antigua Unin Sovitica:
...el problema de agencia ejecutivo trabajador perjudic por dos razones:
los trabajadores tenan pocas motivaciones para trabajar duro si su despido
era virtualmente imposible, y haba pocos incentivos a ganar ms porque
haba muy pocos productos disponibles.

11-. Comente brevemente las siguientes proposiciones, explicando hasta

qu punto est de acuerdo con su enunciado.

i) En una relacin con riesgo moral entre un principal y un agente,

este ltimo nunca obtiene rentas econmicas si el contrato es
diseado por el principal.
ii) El contrato ptimo entre un principal y un agente cuando el
esfuerzo de este ltimo es verificable, no sirve cuando existe un
problema de riesgo moral (no verificabilidad del esfuerzo).
iii) En una relacin entre un principal y un agente, si el agente es
neutral al riesgo, no existe prdida de eficiencia alguna derivada
de que su esfuerzo no sea verificable. Comente tanto el caso de
dos esfuerzos como el caso en que el esfuerzo es una variable
continua.
iv) Suponga que el peor resultado tiene probabilidad cero bajo
esfuerzo alto en una situacin con riesgo moral con dos esfuerzos
y dos resultados posibles. Proponga un contrato que implementa
el esfuerzo alto con los mismos beneficios para el principal que
con esfuerzo verificable.
v) El salario esperado en el contrato para implementar el esfuerzo
eficiente es mayor bajo riesgo moral que sin l.