Tendencias globales de financiacin en los

mercados de capitales en 2016

 Tendencias globales de financiacin
en los mercados de capitales en 2016

Actividad en los mercados de emisin de bonos

En los mercados desarrollados, el incremento de las emisiones en el ltimo ao fue
moderado, influenciados parcialmente por los procesos de consolidacin fiscal de las
principales economas dado que continan disminuyendo las necesidades de
financiacin del sector pblico. A pesar de lo anterior, el ao pasado se las emisiones
incrementaron en estos pases. A nivel de mercados, sobresale el dinamismo en las
colocaciones por parte de las empresas con mejor calidad crediticia y del sector
bancario. A pesar, de que prevalecen importantes diferencias entre pases, en
funcin tanto de los condicionantes de la oferta de ttulos por parte de los emisores

la posicin cclica de cada economa, la necesidad de desapalancamiento de las

empresas y del sector pblico, o los requisitos regulatorios del sector financiero
como de elementos de demanda por parte de los inversores la inclinacin por el
riesgo, la bsqueda de rentabilidad en un entorno de tipos de inters negativos o el
papel de los bancos centrales en la adquisicin de ttulos.

Respecto de las economas emergentes, el acceso a los mercados se mantuvo a pesar

de los elementos de incertidumbre. El aumento del endurecimiento de las
condiciones monetarias en Estados Unidos, la apreciacin del dlar y el surgimiento
de debilidades en algunas empresas de estos pases. No obstante, la volatilidad
observada en los mercados cambiarios gener cierta preferencia por las emisiones en
moneda extranjera, especialmente en dlares.

Mercado de deuda Pblica

En 2016 las emisiones brutas del sector pblico en los pases avanzados presentaron
una mayor actividad respecto al ao previo por el incremento que se present en
Estados Unidos y Japn que contrarrest las menores colocaciones en la zona Euro y
Reino Unido. A consecuencia de la consolidacin fiscal en los pases, las emisiones
netas seguirn descendiendo pero dadas las perspectivas de la consolidacin fiscal
para 2018 en Estados Unidos podran aumentar la emisin. La colocacin de la
emisin de bonos ha sido trastocada por alteraciones en la demanda, En Estados
Unidos en octubre 2016 entr en vigencia la reforma del mercado monetario lo que
ha provocado un aumento alto de los activos administrados por fondos que invierten
en ttulos del sector pblico a corto plazo por lo que el tesoro aument las emisiones
netas de treasuries bills.

Mercados de renta fija privada no bancaria.

La evolucin de las Sociedades No Financiera en 2016 present un nivel record en las

colocaciones, muy superior respecto al ao anterior. Este comportamiento est
influenciado por las decisiones de poltica monetaria de cada banco central las cuales
son diferentes en tiempo en cada regin y adems determinadas o influenciadas
por la incertidumbre o tensin a lo largo de 2016.En Estados Unidos las emisiones
corporativas disminuyeron por el tono de la poltica monetaria en una restrictivas
pero en otras expansiva .Mientras en la zona del Euro y Japn aumentaron las
emisiones de las empresas Americanas en Euro para aprovechar el diferencial de
costes de financiacin en amabas reas. El BCE comenz a implementar su programa
de compras de bonos corporativos junio, siendo elegibles bonos de grado de
inversin emitidos lo cual afect el incremento de bonos de las empresas
corporativas emitidos en Euros. Entre otros aspectos que afectaron la emisin de
bonos se puede mencionar el siguiente. el referndum de salida del Reino Unido de
la Unin Europea, que produjo un aumento de la volatilidad de la libra y una fuerte
depreciacin. Por lo que las emisiones corporativas en libras por parte de empresas
de fuera del Reino Unido se han reducidos, contrario a la proporcin de emisiones
en libras por parte de las empresas britnicas se ha aumentado, para reducir el
riesgo de fluctuacin del tipo de cambio en sus pagos de la deuda.

Mercados de financiacin Bancarias

En el transcurso de 2016, el acceso de las entidades bancarias a los mercados de

capitales sigui distinguindose por la normalidad, se registraron momentos de
encarecimiento del coste de las emisiones en determinados segmentos o
jurisdicciones.
A inicios de ao, cuando se agudiz la incertidumbre y de divulgacin de resultados
inferior a las perspectivas de algunas entidades europeas, ocasionaron nerviosismos
en el mercado de deuda subordinada bancaria europea, que se concretizaron en un
aumento de los diferenciales y en la baja del volumen de emisiones, problema de las
dificultades para interpretar la reglamentacin para suspender los cupones o reducir
monto el principal de este tipo de deuda. Posteriormente, las entidades aclararon
mantener el pago de los cupones generando estabilidad. No obstante, el volumen
total de deuda subordinada emitida por parte de las entidades europeas durante
2016 disminuy.

Tambin, se produjo un descenso general y significativo de las emisiones bancarias

en Europa con ocasin del referndum britnico, la fortaleza de los indicadores
macroeconmicos dio lugar a que los mercados asimilar el resultado sin cambios
significativos. As, en agosto ya se registr un volumen muy elevado de emisiones en
Europa, y especialmente en el Reino Unido (en dlares).

En 2016 el volumen de emisiones del sector bancario creci ligeramente. En la zona

del euro, caracterizada por el aumento de la liquidez segn el BCE y de
incertidumbre sobre el cierre de la regulacin de absorcin de prdidas9, la
actividad registr un volumen de deuda menor al del ao anterior. En
contraposicin a lo antes expuesto, en el Reino Unido y en Estados Unidos las
emisiones crecieron, en especial aquellas instrumentadas a travs de deuda snior
derivado de los holdings bancarios. Finalmente, en Japn, donde el sector bancario
est inmerso en una estrategia de expansin de activos internacionales, tambin
crecieron las colocaciones.

Losl (covered bonds), tradicionalmente una importante fuente de financiacin

bancaria, en especial en situaciones de tensiones en los mercados financieros,
retrocedi. En la zona del euro, pudo verse afectado por un proceso de sustitucin
por financiacin del BCE. En el Reino Unido, el debilitamiento puede reflejar las
dudas que existen sobre el mantenimiento del carcter preferencial de los bonos
garantizados.

Mercados emergentes.

Las emisiones de las economas emergentes crecieron especialmente con relacin a

lo acaecido en 2015, superior a los registrados en 2013 y levemente menor logrados
en 2014.A pesar de la incertidumbre general que se origin en 2016. y se origin en
segmentos del mercado que se hubieran visto mayormente afectados por la
situacin. las colocaciones alcanzaron los 464 mm de dlares lo cual reflej un
crecimiento de 39.0 por ciento con relacin a 2015 debido al volumen emitido en
frica y Oriente Medio (107 %), por la primera colocacin de la historia de Arabia
Saud, por valor de 17.500 millones de dlares, caracterizado por la estabilidad del
precio del petrleo a partir de marzo, y en Amrica Latina (81 %), la regin que
podra haberse visto ms afectada por la incertidumbre poltica de Estados Unidos y
el endurecimiento de la poltica monetaria en dicho pas.
 La evolucin positiva de las emisiones de emergentes se reflej en la vuelta al
mercado de emisores con un grado de riesgo elevado (Rusia y, especialmente,
Argentina, que, tras la resolucin del conflicto con los tenedores de deuda
impagada, realiz una emisin de
16,5 mm) y en las emisiones de pases con una calificacin soberana baja, como
Honduras, Ecuador, Ghana, Laos o Mozambique que solicit posteriormente una
renegociacin de su deuda externa.

Se llevaron a cabo emisiones a gran escala por parte de empresas relacionadas con
materias primas (aumento del 300 % interanual en el segundo semestre del ao).
Destacan las petroleras estatales de Brasil y Mxico (un 10 % del total de emisiones de
empresas no financieras), a pesar del elevado apalancamiento y de las dudas sobre la
situacin financiera expresadas por las agencias de calificacin en el caso de la
mexicana.
En cuanto a los emisores individuales, China, a pesar de las incertidumbres que
rodearon la gestin de la liberalizacin de la cuenta de capital por parte de las
autoridades, fue el mayor emisor del ao (106 mm de dlares, un 23 % del total y un
aumento del 4,4 % res- pecto a 2015), prcticamente doblando las colocaciones de
Mxico (48.000 millones,
10,4 % del total y un incremento del 82 %). A pesar del incremento de las
colocaciones internacionales, las compaas chinas siguen apelando
fundamentalmente a los merca- dos locales para obtener financiacin (88 % del
total).

Otros mercados
RENTA VARIABLE

Las emisiones de renta variable registraron una significativa reduccin en el lapso de

2016, tendencia que se extendi, con mayor o menor intensidad, a todas las regiones
Estados Unidos, Zona Euro, pases emergentes, y prevaleci casi todo el ao excepto el
perodo julio-septiembre-2016

Varios factores incidieron en la baja de las emisiones en el mercado de renta

variables:

La incertidumbre poltica por el brexit, elecciones presidenciales en Estados unidos.

Adicionalmente, menor crecimiento e inflacin en reas desarrolladas mayor
volatilidad del precio del petrleo, dudas de la evolucin de la economa China
 mercado en la que la emisin de la renta variable china vena creciendo, este
comportamiento ha coadyuvado a un descenso en las operaciones corporativas de
fusin y adquisicin.
Los mercados emergentes fueron los que puntearon la evolucin de las colocaciones
durante el ao, registrando el mayor volumen en todos los trimestres y
experimentando la menor cada. Por el contrario, la zona del euro y Japn registraron
el peor comportamiento.

Por actividad econmica, la tendencia ms negativa la registr el sector bancario,

con un entorno de incertidumbre sobre la rentabilidad de las entidades por los bajos
tipos de inters y a los descensos en las cotizaciones burstiles de algunos bancos,
en especial en la zona del euro.

En ltimo lugar, por tipo de instrumento, se observ un menor descenso en las

emisiones de empresas que ya cotizaban en bolsa (colocaciones conocidas como
follow-on) y un menor dinamismo en las salidas a bolsa (ofertas pblicas de venta).
Esta tendencia diferencial pudo deberse a que las tensiones puntuales que se
observaron en los mercados daaran ms el acceso al mercado de empresas que no
cotizan que el de aquellas con las que estn ms familiarizadas los inversores.