Crescimento, distribuio e acumulao de capital numa economia financeirizada:

uma anlise dos limites estruturais ao desenvolvimento brasileiro

Miguel Bruno (ENCE e UERJ)
Ricardo Caffe (UFBA)
Relativamente recente na literatura econmica internacional, o conceito de
financeirizao (financialization) revela-se pertinente nas anlises dos limites estruturais
ao desenvolvimento socioeconmico brasileiro. Como funo das particularidades
institucionais do modelo econmico vigente, tais limites so endgenos ao padro de
acumulao de capital que se consolida com a nova forma de insero internacional do
Brasil, nos anos 1990.
A financeirizao manifesta-se pela vigncia de um padro de funcionamento
das economias onde a acumulao de riquezas desenvolve-se, preponderantemente, por
canais financeiros e no atravs da revalorizao de capitais nas atividades diretamente
produtivas, notadamente, na indstria. A possibilidade de revalorizao estritamente
financeira est sempre presente em toda economia capitalista que apresente um grau
suficiente de desenvolvimento bancrio-financeiro. No entanto, quando generalizada,
atravs da existncia de um leque amplo de ativos financeiros que concorrem
vantajosamente, no que concerne rentabilidade, liquidez e grau de risco, com as
demandas de capital para investimento produtivo que exigem imobilizao, diz-se que a
economia est sujeita a um processo de financeirizao. Nessas condies
macroeconmicas, as taxas de investimento e de poupana permanecem
demasiadamente baixas, mantendo a economia sob trajetrias de fraco e instvel
crescimento.
Apesar de as abordagens convencionais no atriburem estatuto terico a este
fenmeno, estudos recentes mostraram que, por seus efeitos distributivos
concentradores e implicaes macroeconmicas adversas, a financeirizao reduz o
investimento produtivo e as taxas de crescimento das economias tanto desenvolvidas
quanto em desenvolvimento. No mbito das aes pblicas, o Estado perde autonomia
no apenas para formatar a poltica econmica, mas tambm para implementar, de
maneira consistente, estratgias nacionais de desenvolvimento mais consentneas com
as demandas urgentes da sociedade em matria de infraestruturas, desconcentrao da
renda e da riqueza e melhora rpida e efetiva das condies de vida da populao.
Este trabalho analisa o padro de crescimento econmico brasileiro, com base
nos conceitos de regime de acumulao e de modo de regulao, que permitem
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explicitar a hierarquia e a complementaridade entre seus componentes institucionais.

So explicitadas as caractersticas da forma institucional do Estado e suas
interdependncias estruturais e macrodinmicas com um padro de insero
internacional e com um regime monetrio-financeiro que priorizam a revalorizao
financeira e rentista dos capitais s expensas do investimento produtivo. Entre outros
resultados, este estudo revela que a financeirizao da economia brasileira tem criado
diversos obstculos tanto expanso das polticas distributivas quanto eficcia das
polticas de acelerao do crescimento. Promove a especializao regressiva na
indstria de transformao, o que reduz a competitividade externa da economia
brasileira, mantendo-a sob trajetrias de baixo e instvel crescimento, que obstaculizam
o processo de desenvolvimento socioeconmico do pas.
Ao tornar-se o fiador de uma forma de insero internacional subordinada aos
interesses das finanas nacionais e globais, o Estado obrigado a gerir um modelo
econmico dual e contraditrio. Enquanto uma parte de suas polticas visa redistribuir
renda e aprofundar a incluso social, outra parte de suas aes forada a legitimar e
reproduzir as condies estruturais para a continuidade da acumulao financeira que,
por sua natureza, essencialmente concentradora de renda e de riqueza. A primeira se
beneficiaria grandemente do crescimento forte e sustentado, mas, cujas pr-condies
no podem ser garantidas, uma vez que so bloqueadas justamente pelos objetivos da
segunda, em razo das elevadas e persistentes taxas de juros e das facilidades de lucro
sem imobilizaes de capital que a financeirizao faculta.
Para tentar compatibilizar essas duas lgicas contraditrias, o Estado brasileiro
tem empreendido uma expanso fiscal sem precedentes histricos e que, por esta razo,
no se faz sentir em melhoria significativa dos servios pblicos prestados sociedade.
Nesse contexto, o processo de financeirizao que se expressa no plano poltico pela
hegemonia do setor bancrio-financeiro e dos segmentos exportadores de commodities
impede o Estado de implementar uma poltica de juros e de cmbio compatvel com as
necessidades dos setores produtivos, particularmente da indstria de mais alto valor
adicionado. Ao mesmo tempo em que restringe a autonomia da poltica econmica, as
condicionantes institucionais que reproduzem a financeirizao no Brasil
(diferentemente de seu homlogo em pases avanados que se caracterizam por baixas
taxas de juro) proporcionam ao setor bancrio-financeiro um dos maiores fluxos de
renda de juros que um Estado nacional pode pagar a seus credores internos e externos.
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Apesar dos avanos dos ltimos 10 anos, notadamente para a populao de baixa
renda, graas ao maior dinamismo do mercado interno, da gerao de emprego e das
poltica sociais, os efeitos positivos desses programas poderiam ser potencializados se a
economia brasileira no estivesse sujeita racionalidade de curto prazo da acumulao
financeira com base no endividamento pblico interno.
O processo de financeirizao no Brasil tem caractersticas particulares, no
apenas pela proeminncia da renda de juros, mas porque se trata de um pas em que
apenas uma reduzida parcela da populao tem acesso a ativos financeiros. Entre suas
principais consequncias diretas destacam-se: taxas baixas e volteis de crescimento
econmico, endividamento pblico interno improdutivo, e onerosamente financiado em
termos de prazos e de encargos, e a especializao regressiva na indstria de
transformao. Nesse contexto, os resultados empricos mostram que a economia
brasileira no tem sido capaz de explorar suas vantagens competitivas e superar seus
limites estruturais ao desenvolvimento. Permanece dessa maneira, aqum de seu
potencial produtivo, apesar da retrica oficial e miditica acerca das virtudes do atual
modelo econmico brasileiro e da proposio incompatvel com as evidncias empricas
de que o pas, com certeza, lograr em breve o status de desenvolvido.
A metodologia de anlise utilizada combina fundamentos tericos
regulacionistas com os aportes da macroeconomia keynesiana e tambm com as
contribuies dos modelos de crescimento econmico propostos por Kalecki e por
Kaldor. Mobiliza-se o enfoque histrico e institucionalista, uma vez que este parte
integrante das macroanlises regulacionistas, permitindo caracterizar o Estado brasileiro
e a relao salarial como componentes hierarquicamente subordinados na arquitetura
institucional que define o modo de regulao e o seu correspondente regime de
acumulao.