Moneda / Dinero

• Usos
– Medio de intercambio
– Unidad de Cuenta
– Reserva de Valor
• Características
– Portátil Debe ser
COMUNMENTE ACEPTADA
– Durable
– Divisible
– De fácil creación
– Verificable y reconocible
 Mercado
• Institución que tiene por objeto reunir a
compradores y vendedores en un mismo
“lugar”.
– Como lugar se puede entender un sitio de
viva voz ó un mercado electrónico
• FX se transa principalmente en:
– Mercados OTC (reuters, voz, brokers,
electrónicos)
 Características Mercado FX
• Mercados de monedas principales son globales.
(NY, Tokyo, Singapur, Frankfurt, Londres)
• Bajos en regulación respecto a otros mercados
financieros.
• Dominados por grandes bancos internacionales.
• Son casi 24 hrs al día durante mas de 5 días a
la semana.
• Mercado donde se transan monedas
(USD,JPY,GBP,CHF,COP, BRL, …)
 Agentes que Intervienen
• Bancos de Inversión
• Inversionistas Institucionales
• Bancos comerciales y supranacionales
• Corporaciones
• Hedge Funds
• Bancos Centrales y Gobiernos
• Individuos acaudalados
• Gente del Común (Internet, cuentas
apalancadas)
 Bancos Centrales
• Impacto tasas de cambio de
• Ejercen las acuerdo a pol. Econ.
siguientes • Vigilar y administrar condiciones
funciones en los monetarias
mercados: • Propender por el máx. Empleo
– Vigilar • Control inflación
• Poder adquisitivo moneda
– Regular
• Tasas bajas en lp
– Intervenir
• Desarrollo sostenido y crec. Eco.
• Mejorar bienestar habitantes
• Coherencia y estabilidad sist
financiero
• Servicios financieros
• Operación normal sistema de pagos
 Tipos de Mercados
• Dolarizados:
– el país no decide emitir su propia moneda y decide adoptar una
moneda extranjera como moneda nacional. Banco Central no puede
realizar política monetaria. Ej. Ecuador/USD
• Tasas de cambio ancladas “Pegged rates”
– El país fija su tasa de cambio a otra moneda. Ej. China , en el caso de
Colombia mantuvo un esquema de Crawling Peg antes de 1991.
• Bandas cambiarias: el banco central decide establecer límites
superior e inferior del rango de flotación. Ej Colombia antes de 1999
• Tasas administradas: bancos centrales intervienen ante
movimientos indeseados
• Flotación “sucia”: banco central interviene la moneda de manera
discrecional. Ej. Colombia actual
• Libre flotación: las monedas flotan libremente sin interveción
alguna. En la práctica es difícil pues en alguna circunstancia el
banco central puede intervenir.
 Moneda Extranjera
Foreign Exchange - FX
• Determinantes de los precios:
– Comercio Internacional (x-m)
– Flujos de capital
– Inversión Extranjera
– Tasas de Interés
– Política Monetaria
– Expectativas
– Y en general cualquier evento que afecte la
estabilidad geopolítica y macroeconómica
 Mercados de FX
Beneficios vs Riesgos
• Beneficios • Riesgos
– Tamaño del mercado: muy – Altos niveles de
grande por lo tanto alta apalancamiento pueden
liquidez generar grandes
– Volatilidad: variación de los pérdidas/gancias
precios es relativamente
baja
– Estructura Global: puede
negociarse en diferentes
horas
– Alto apalancamiento: con
muy poco dinero se puede
tomar riesgo en muchas
veces. (100:1)
 Datos Económicos
• Las teorías económicas
explican en conjunto los
movimientos de largo plazo.
Sin embargo cada una en si
misma no logra explicar un
movimiento, se necesita
aplicación de una, dos o
varias.
• En el corto plazo los datos
económicos influyen los
movimientos de las monedas
por los ajustes de
expectativas. Los mas
relevante para los mercados
de monedas.
– Datos de empleo
– Tasas de Interés. Política
monetaria.
– Inflación
– PIB
– Indicadores de actividad
económica. (ventas,
producción industrial)
– Datos de balanza de pagos
 Posición Cambiaria
• Def. Tener una posición implica que se está expuesto
ante variaciones del precio del activo.
– En el caso cambiario las posiciones son la exposicion que se
tiene a la moneda base. En el caso colombiano:
• Largo: comprado USD / Vendido COP
– Compra activo
– Exporta bienes
– Compra títulos en USD financiado en COP
• Corto: Vendido USD / comprado COP Vende Activo
– Vende activo
– Financiamiento en ME para activo local
– Importa bienes
• Neutra: no hay exposición, pero de igual forma el hecho de no
asumir una posición es en si una posición.
 Riesgos posición Cambiaria
• Mercado: Variaciones indeseadas del precio.
• Crédito: tanto de la contraparte como del país
que emite la moneda.
• Jurídico: cambios en las reglas del juego que no
permitan la entrada / salida de capitales
• Tasa de interés: movimientos fuertes de tasa de
interés de una moneda respecto a la otra
 Mercado Cambiario en Colombia
• Vigilado por el Banco de La República,
lineamientos principales en Resolución 8
DE 2000
• Bajo los objetivos del BR estabilidad de
precios y crecimimiento económico.
– Vigila
– Regula
– Interviene (Discrecional, opciones Put/Call)
 Mercado Cambiario en Colombia
• Agentes autorizados (Res. 8)
– Bancos comerciales.
– Bancos hipotecarios.
– Corporaciones financieras.
– Compañías de financiamiento comercial.
– Financiera Energética Nacional –FEN
– Banco de Comercio Exterior de Colombia S.A. -
BANCOLDEX-,
– Cooperativas financieras
– Sociedades comisionistas de bolsa
– Casas de cambio
Mercado Cambiario en Colombia
Mercado Cambiario o
Regulado
Mercado de Divisas: Int. Mdo.
Conjunto de Cambiario IMC
operaciones de C/V de Bcos, BECH,
dólares y en general de CF, CFC, FEN,
cualquier moneda Bancoldex,
extranjera. SCB y CC.

Marco Regulatorio Res.

8 de 2000 BR.
Mercado Libre
Todas las
demás
operaciones
entre COP y
USD
Fuente: Funcionamiento del Mercado Cambiario, www.superfinanciera.gov.co.
 Mercado Cambiario en Colombia
MERCADO B de La Rep
REGULADO

MHCP

C CAMBIO BANCOLDEX

Mercado Intra IMC

SC BOLSA SET FX FEN
OTC
Derivados
Bancos

COOP FIN CF

Mercado Libre
Compradores Prof. CFC
Publico
 MERCADO REGULADO
• Si el público hace una operación con:
– IMC es una operación del mercado regulado
– C/V Profesionales es del mercado libre
• Transacciones que deben canalizarse por el
mercado regulado:
– Importaciones y Exportaciones
– Endeudamiento Externo (Servicio)
– Inversiones de Capital del Exterior en Colombia.
– Inversiones de Capital de Colombianos en el Exterior.
– Avales y Garantías en M/E
– Derivados (futuros, fwds, swaps, opciones, caps,
floors y collars.)
 TRM
• Def: promedio de operaciones de C/V de
divisas sin incluir operaciones de
ventanilla que realizan los
Establecimientos de Crédito (Sin CFC) en
las 4 principales ciudades del país.
• Indice de referencia para la liquidación de
contratos
 DIFERENTES REGIMENES
CAMBIARIOS
1950 - 1966
La tasa de cambio era fija y daba
saltos muy grandes como se puede
observar en esta gráfica era una
economía con poca apertura a los
mercados externos.

1967 - 1991

Crawling-Peg o devaluación gota a

implementada a partir del Plan Vallejo
Dec. 666
Es una devaluación administrada, que
siempre fue positiva lo que se traduce
en un sesgo favorable a las
exportaciones.
Fuente: www.banrep.gov.co
 BANDA CAMBIARIA
Fuente: www.banrep.gov.co

La banda
cambiaria
mantuvo un
sesgo
devaluacionista,
sin embargo las
rigideces que
tenía la política
monetaria
llevaron a que en
1999 fuera
liberada la tasa
de cambio y se
implementara
una política
monetaria de
inflación
objetivo.
 TRM
1998 - 2007

Los exportadores deben aprender a

manejar un riesgo de su negocio que
antes no era importante. Banco de La
República acumula cantidades muy
grandes de Reservas

Liberación de la banda cambiaria, la

evolución del tipo de cambio dependerá de
las variables que afecten la balanza de
pagos y de las diferentes teorías de
fluctuación de divisas.
TRM – Devaluación Anual
1991 - 2007
La tasa de cambio en
Colombia desde 1991
mantuvo una devaluación
positiva por las políticas de
bandas cambiarias. A partir
del 2004 esto ya no es una
constante y los agentes van
a tener que aprender a
administrar este riesgo.

Fuente: www.banrep.gov.co
Cálculos: AG
 Mercado Colombiano
Reservas Internacionales Netas
Apreciación del COP respecto
al USD. Situación generalizada
a nivel mundial. BR acumula
reservas y en 2007 impone
depósito del 40%.

Crisis 98, Colombia debe hacer

uso de sus reservas para
estabilizar la tasa de cambio.

Fuente: Banco de La República

 MERCADO INTERBANCARIO

Transado por
sistema SET FX u
OTC
Mercado ha venido
adquiriendo
profundidad

Transacciones
llegan a $1000MM
diarios en en Spot
 INVERSION EXTRANJERA
DIRECTA

La inversión extranjera fue muy fuerte

como consecuencia de privatizaciones y
ventas de compañías . El pico de finales
de 2005 proncipios de 2006 es muy alto.

Una parte importante de la apreciación

del peso es esta, sumado a la inversión
extranjera en portafolio, a ráiz de las laxas
condiciones de crédito y alto apetito por
riesgo desde 2004.
 COLOMBIA
Sector Externo – Cte, Cap

La Balanza de Pagos
refleja un deficit en la
cuenta corriente que está
cubierto por la cuenta de
capitales. Hasta ahora no
nos ha afectado esta
situación, pero si la
cuenta de capitales no
tiene el mismo dinamismo
que antes seguramente el
COP se va a tener que
devaluar.

Fuente: Bloomberg
 EXPORTACIONES TOTALES

26.810,25
40

23.250,56
27.000
35

Tasa de Crecimiento Anual (%)

25.000

19.978,61
30
$ Millones de Dólares

23.000
25
21.000
20
19.000
14.980,56

15
17.000
12.714,41

10
15.000 5
13.000 0

11.000 -5
E
M
A
M
A
S

E
M
A
M
A
S

E
M
A
M
A
S

E
M
A
M
A
S

E
M
A
M
A
J

J
JL

N
D

JL

N
D

JL

N
D

JL

N
D

JL
F

F
O

2003 2004 2005 2006 07

Fuente: DANE
Exportaciones Totales (Eje izq) Tasa de crecimiento anual (Eje Der) ECONCEPT
 EXPORTACIONES POR PAIS
Acumulado Agosto Crecimiento Contribución
País
2006 Part% 2007 Part% % %

Las exportaciones a países Total 15.789,4 100,0 18.235,3 100,0 15,5 15,5

industrializados son las 1. Países Industrializados 9.679,2 61,3 10.370,9 56,9 7,1 4,4
Estados Unidos 6.618,2 41,9 6.257,6 34,3 -5,4 -2,3
mas altas. Canadá 181,1 1,1 178,9 1,0 -1,2 0,0
Unión Económica Europea 2.070,5 13,1 2.753,0 15,1 33,0 4,3
Resto Europa 590,5 3,7 906,9 5,0 53,6 2,0
Japón 218,8 1,4 274,5 1,5 25,5 0,4
2.América Latina 5.030,8 31,9 6.291,8 34,5 25,1 8,0
Grupo Andino 2.816,5 17,8 4.149,0 22,8 47,3 8,4
Venezuela 1.559,4 9,9 2757,2 15,1 76,8 7,6
Perú 437,1 2,8 527,4 2,9 20,7 0,6
Ecuador 784,5 5,0 823,4 4,5 5,0 0,2
Bolivia 35,5 0,2 41,1 0,2 15,8 0,0
America latina cuenta por Mercosur
Argentina
155,7
34,3
1,0
0,2
251,0
38,4
1,4
0,2
61,2
12,0
0,6
0,0
1/3 de las exportaciones de Brasil 116,8 0,7 204,6 1,1 75,2 0,6
Paraguay 1,3 0,0 2,1 0,0 61,5 0,0
Colombia, siendo la mitad Uruguay 3,2 0,0 5,9 0,0 84,4 0,0
Resto América Latina 2.058,6 13,0 1.891,8 10,4 -8,1 -1,1
de ellas a Venezuela México 374,9 2,4 327,3 1,8 -12,7 -0,3
Chile 161,2 1,0 239,7 1,3 48,7 0,5
Centro américa y el Caribe 1.522,5 9,6 1324,8 7,3 -13,0 -1,3
3.Resto 1.079,4 6,8 1.572,6 8,6 45,7 3,1
China 215,9 1,4 573,5 3,1 165,6 2,3
Otros 863,5 5,5 999,1 5,5 15,7 0,9

Fuente: DNP, DANE

, ECONCEPT
BALANZA COMERCIAL

Deficit de Cuenta Corriente.

Fuente: DNP, DANE

, ECONCEPT
 BALANZA COMERCIAL
Por Sector
Las exportaciones de bienes La balanza comercial refleja el
primarios son la principal fuente de aumento en la inversión que se ha
ingresos, por lo tanto una caída de dado en el sector industrial.
los precios de las metarias primas Afortunadamente el fortalecimiento
afectaría al país. del COP se ha usado para compras
de maquinaria y equipo.
Exportaciones Importaciones Saldo Comercial
CIIU Descripción
2006 2007 2006 2007 2006 2007
TOTAL 15,789 18,235 15,553 19,697 0,236 -1,462
100 SECTOR AGROP., SILV., PESCA(1) 1,246 1,428 0,628 0,880 0,618 0,548
200 SECTOR MINERO 4,923 5,561 0,199 0,220 4,724 5,341
300 SECTOR INDUSTRIAL(2) 9,343 10,944 14,682 18,539 -5,339 -7,595
31 PROD ALIMENTICIOS, BEBIDAS Y TABACO 1,898 2,286 0,698 0,911 1,199 1,375
32 TEXTILES, PRENDAS DE VESTIR 0,958 1,266 0,689 0,859 0,269 0,407
33 INDUSTRIA MADERERA 0,076 0,101 0,058 0,096 0,018 0,005
34 FABRICACIÓN DE PAPEL Y SUS PROD. 0,398 0,501 0,389 0,506 0,009 -0,006
35 FABRICACIÓN DE SUSTANCIAS QUÍMICAS 2,885 2,664 3,964 4,604 -1,079 -1,940
36 MINERALES NO METÁLICOS 0,344 0,392 0,152 0,208 0,192 0,184
37 METÁLICAS BÁSICAS 1,072 1,606 1,028 1,462 0,045 0,144
38 MAQUINARIA Y EQUIPO 1,229 1,671 7,577 9,736 -6,347 -8,065
39 OTRAS INDUSTRIAS 0,482 0,458 0,127 0,158 0,355 0,301
0 DIVERSOS Y NO CLASIFICADOS 0,278 0,302 0,044 0,058 0,234 0,244
Fuente: DNP, DANE
, ECONCEPT
 BALANZA COMERCIAL
Zonas Económicas

Balanza comercial (US$ millones)* Crecimiento

Exportaciones Importaciones Saldo
Exportaciones Importaciones
Zonas 2006 2007 2006 2007 2006 2007
Europa 2.661,0 3.660,0 2.440,6 2.792,1 220,4 867,9 37,5% 14,4%
Estados Unidos 6.618,2 6.257,6 4.142,9 5.131,7 2.475,3 1.125,9 -5,4% 23,9%
Grupo Andino 2.816,5 4.149,0 1.747,1 1.887,0 1.069,5 2.262,1 47,3% 8,0%
Resto 3.693,7 4.168,7 7.222,6 9.886,3 -3.528,9 -5.717,6 12,9% 36,9%
Total 15.789,4 18.235,3 15.553,2 19.697,1 236,2 -1.461,8 15,5% 26,6%

Fuente: DNP, DANE

, ECONCEPT
 BALANZA COMERCIAL
Venezuela
• Colombia en general tiene un déficit comercial,
debe cuidar la balanza con los países que es
positiva, como es Venezuela. Si se rompen
relaciones comerciales la vulnerabilidad de
Colombia se incrementa de manera importante.
Exportaciones Importaciones Saldo Comercial
CIIU Descripción
2006 2007 2006 2007 2006 2007
TOTAL 1.559,4 2.757,2 948,5 941,9 610,9 1.815,3
100 SECTOR AGROP., SILV., PESCA(1) 134,7 199,3 5,2 7,9 129,4 191,4
200 SECTOR MINERO 2,3 4,2 1,1 1,1 1,2 3,1
300 SECTOR INDUSTRIAL(2) 1.422,4 2.551,9 939,9 931,3 482,5 1.620,6
31 PROD ALIMENTICIOS, BEBIDAS Y TABACO 219,0 364,9 21,1 19,4 197,9 345,5
32 TEXTILES, PRENDAS DE VESTIR 202,4 549,2 6,2 6,2 196,3 543,0
33 INDUSTRIA MADERERA 24,0 50,7 8,7 13,0 15,3 37,7
34 FABRICACIÓN DE PAPEL Y SUS PROD. 82,0 153,5 2,0 0,7 79,9 152,8
35 FABRICACIÓN DE SUSTANCIAS QUÍMICAS 290,7 432,5 433,9 306,4 -143,3 126,0
36 MINERALES NO METÁLICOS 59,4 89,6 7,8 6,7 51,6 82,9
37 METÁLICAS BÁSICAS 24,6 26,9 266,1 370,0 -241,5 -343,1
38 MAQUINARIA Y EQUIPO 513,3 868,7 193,1 207,8 320,2 660,8
39 OTRAS INDUSTRIAS 7,1 15,8 1,1 1,0 6,0 14,9
0 DIVERSOS Y NO CLASIFICADOS 0,1 1,8 2,3 1,6 -2,2 0,1
Fuente: DNP, DANE
, ECONCEPT
USD INDEX
Indice del USD respecto a 6
monedas principales. Refleja
el valor internacional del
USD

Esta en los niveles mas débiles de

su historia, debido a los grandes
desbalances de la economía.
(Déficit Gemelo)

Fuente: DNP, DANE

, ECONCEPT
 CONCLUSIONES
• El mercado cambiario
colombiano ha adquirido
profundidad en los últimos
años.
• El Banco Central mantiene
una alta vigilancia sobre,
prueba de ello son los límites
existentes y restricciones de
movilidad de capitales.
• Las distorsiones del mercado
son altas por los límites de
caja
• El mercado de derivados ha
ganado terreno pero sigue
concentrado en el corto plazo,
se necesita ganar profundidad
en la extensión de plazos.
• El COP ha tenido una flotación
intervenida desde 1999,
situación que ha sido favorable
para el desarrollo del mercado
de capitales.
• La cuenta corriente mantiene
un déficit constante que ha
sido financiado por la cuenta
de capitales. Esto genera
vulnerabilidades a la
economía.
• La Globalización ha tenido sus
efectos en la movilidad de
capitales hacia países con
altas tasas de interés.
Colombia es uno de ellos.
Gracias