V.A.N. y T.I.R.

Ratios financieros 1

Libro para Excel basado en un original de E. Wach

e.ditor consulting y el autor
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R.
1

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nal de E. Wach
no modificable
autor
no vendible
ida su venta gracias

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ODUCTO
RATUITO
modificable
o vendible
gracias
1 Datos para el anlisis
importe
Inversin 1,000,000
AOS
inversin 1 2 3 4 5
Flujo de caja (neto anual) -1,000,000 359,665 359,665 359,665 359,665 359,665

2 Clculo del V.A.N. y la T.I.R.

%
Tasa de descuento 14.00%

V.A.N a cinco aos 234,758.04 Valor positivo, inversin (en principio) factible

T.I.R a cinco aos 23.39% Valor superior a la tasa, inversin (en principio) factible
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ARRIBA INFORMA
General

Nota del autor:

Los contenidos de este libro han sido elaborados desde una perspectiva prcti
especialistas la realizacin de clculos financieros. El autor se ha esforzado en us
comprensin de los conceptos por parte de los usuarios cuya finalidad es usar es
posible que los expertos hallen en nuestros comentarios algunas imperfecciones
sugerencia que se nos haga al respecto.

Producto basado en un diseo original de Ernesto Wach, le agradecemos su apor

Garanta
Si tienes alguna sugerencia, comentario o detectas algn error en este pro
Te contestaremos inmediatamente y, si es el caso, lo resolveremos a la mayor bre
Si nos haces saber tus sugerencias y son factibles, las incluiremos y te enviaremos

atencin personalizada: ate

Muchas gracias por tu confianza

Versin y derechos de autor

El usuario de este libro para Excel puede usarlo, copiarlo y
en ningn caso puede comerciar c
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 V.A.N. - Valor A
Qu es? Para

V.A.N. : Valor Actual Neto

Ingls: NPV, Net Present Value o Current Net Value (segn caso). Francs: V.A.N
NO es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro, Valo
NO es exactamente lo mismo que VNA (Valor Neto "Actualizado") muy popular co

Qu es? Para qu sirve?

Es un mtodo cuya principal aplicacin es determinar la rentabilidad de una inver
Como su nombre indica trata de determinar el Valor que ahora (actual) tiene tu i
en unos plazos determinados.
Se calcula sobre los flujos netos de caja que generar la inversin:
El VAN, es el valor monetario que resulta de restar a la inversin inicial la suma de los fl
Dicho de otro modo: consiste en situar a valor presente los flujos de caja futuros que va
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin.

Es el sistema ms usado lo que no significa que sea perfecto pero - junto a la TIR - te
tu proyecto de inversin.

Qu datos
Los datos esenciales para calcular el V.A.N y la T.I.R.:
1 El importe de la inversin.
Se incluir el valor total de la inversin o desembolso inicial.
2 Conocer (calcular) el Flujo Neto de Caja que dicha inversin produci
Este es un aspecto vital del anlisis, los flujos de caja debern ser correctamente pr
En nuestro caso se trata del Flujo de caja neto anual para cinco aos (Anual, no acu

3 Definir adecuadamente la TASA de DESCUENTO (% que deseamos

Normalmente se utiliza el coste del capital de la empresa (ver seccin), tambin p
una tasa de corte a partir de la cual la inversin no es considerada.
Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa d

Clculo del Flujo Neto de Caja

Flujo de caja - Flujo de Fondos - Cash Flow - Flujo de Efectiv
Lo fundamental es determinar los fondos netos que p
1 Debe determinarse el cash flow que proporcionar la
Si se trata de un nuevo negocio sern la totalidad de los F
nueva mquina, deber calcularse sobre los flujos adicion
Naturalmente, si dicha inversin se financia con un prsta
(pago intereses y amortizacin de capital) que dicha finan
2 Dichos flujos de caja deben ser netos (habiendo desc
3 Deben estar periodificados adecuadamente (normalm
NO deben ser acumulados, deben reflejar el saldo ne
Ms informacin: en nuestra web encontrars divers

producto recomendado Cmo se calcul

La frmula del V.A.N:
Expresado de otro modo: [Flujo AO 1(1+ TASA1)^1]+[Flujo AO 2
En definitiva: Se calcula el cash flow descontado acumulado y se le resta la inver
En nuestro caso (es lo ms habitual) la tasa ser nica para todos los aos pero

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos

Periodos (aos) 1 2 3
Inversin (importe) 100
Flujo de caja anual 56 59 62
Tasa 15.60%

V.A.N. 32.73

=VNA(G215;H214:J214) -G213

Anlisis del V.A.N. res

En trminos generales
Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversin debera descartar
Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversin puede ser interes
El VAN es especialmente interesante para el anlisis comparativo de diversas opc
casos y, como es lgico, deber elegirse la opcin que mayor V.A.N. genere.

Cuidado:
El V.A.N. es un dato muy interesante y, si est bien calculado, ser una valiosa r
y negocio. No obstante, es preciso recordar que la toma de decisiones de
un V.A.N. interesante es un buen punto de partida pero deber contrastarse con
llegar a conclusiones definitivas. Lo mismo debe decirse en el caso de que el VAN
En las finanzas y los negocios (como en la vida misma), no hay frmulas mgica

Ventajas del V.A.N.:

- Es un modelo sencillo de llevar a la prctica.
- Ofrece un valor a actual fcilmente comprensible.
- Es flexible y permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afecta

Desventajas:
- Hay que tener un especial cuidado en la determinacin de la tasa de descuento
- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo el clculo se com

T.I.R. - Tasa Inter

Qu es? Para qu
T.I.R. : Tasa Interna de Retorno
Ingls: IRR, Internal Rate of Return.
NO es lo mismo que: TRC Tasa de rendimiento contable, Tasa de Rendimiento

Qu es? Para qu sirve?

Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, la tasa % de rendimiento anua
Su formulacin busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos
Suele definirse como la tasa de descuento que iguala el VAN a cero y suele prese

Cmo se calcul
La frmula de la T.I.R.:

Donde: A es la inversin, r es la tasa y Q los distintos flujos de fondos.

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos

Periodos (aos) 1 2 3
Inversin (importe) 100

Flujo de caja anual -100 56 59 62

T.I.R. 34.30%

Anlisis de la T.I.R. re
En trminos generales
Las inversiones ms interesantes son aquellas que proporcionan mayor TIR.
Si la T.I.R. es inferior a la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte defin
Si la T.I.R. es superior la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte defin
Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso

Ventajas de la T.I.R.:
- Mide la rentabilidad en trminos porcentuales y, en consecuencia, es un ratio f
- Es tan flexible como el VAN

Desventajas:
- Ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto lo que no siempre e
- Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer s
 La TASA de DE
Qu es? Para
La tasa de descuento
La definicin de esta tasa es ESENCIAL para el correcto clculo del V.A.N.
Es un % anual que minusvalora los flujos de caja al objeto de visualizar el valor posible
Podemos "visualizarla" como un tipo de inters anual con el que corregiremos los flujos
Ejemplo (simplificando mucho): Mi dinero en el banco me da X anual (suele ser poco, p
esta sera una tasa de corte a aplicar.
La tasa de descuento es una herramienta que nos servir para introducircualquier variab
como positivo: inflacin, fiscalidad, riesgo, etc.

Cmo se calcula?
Aunque puede aplicarse con los criterios objetivos o subjetivos que se deseen, lo
o, sobretodo desde la perspectiva del inversor, se utilicen mtodos de "rentabilid
Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa de de
 PRODUCTO RECOME
Anlisis fcil de inversiones
Un magnfico libro para Excel que puedes usar, copiar o modificar como desees

Analiza y compara diversas opciones de inversin.

Efecta el anlisis paso a paso y calcula automticamente todos los
Elabora excelentes informes y grficos para presentar.
Te explica como interpretar los resultados del anlisis y cada ratio.
Te explica los conceptos con todo detalle.
Valor Neto
Valor Futuro
Flujo de Caja Descontado
VNA
ndice de Rentabilidad
VAN, TIR, payback, IR
etc.
Te explica todas las frmulas y como implementarlas en una hoja d

Muy recomendable, lo encontrars en

 INFORMACIN
volver

na perspectiva prctica y con un nico objetivo: facilitar a emprendedores y directivos no

se ha esforzado en usar un lenguaje no tcnico con el objetivo de lograr la mayor
a finalidad es usar estos conceptos en la vida cotidiana de su empresa. Por todo ello, es
unas imperfecciones conceptuales, les pedimos disculpas y agradeceremos cualquier

agradecemos su aportacin.

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n error en este producto, por favor, ponte en contacto con nosotros.

emos a la mayor brevedad.
mos y te enviaremos gratuitamente la nueva versin en cuanto est disponible.

personalizada: atencion @e.ditor.com

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sarlo, copiarlo y distribuir gratuitamente tantas copias como desee pero

ede comerciar con l o arrogarse su autora .
n espaol: e.ditor consulting s.l. y el autor
Producto: PE074 v6.0 2009

Si deseas ms informacin:
actar con los autores: info@e.ditor.com
nsultas o asistencia: atencion@e.ditor.com
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producto recomendado
.N. - Valor Actual Neto volver
volver
Qu es? Para qu sirve?

caso). Francs: V.A.N: Valeur Actuelle Nette.

do; Valor Futuro, Valor Neto
ado") muy popular como funcin Excel (ver ms abajo)
 abilidad de una inversin.
ora (actual) tiene tu inversin sobre la base de los importes que se percibirn

inicial la suma de los flujos de caja esperados, ajustados con cierta tasa de descuento.
de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters
la inversin.

ero - junto a la TIR - te dar una idea bastante clara y fiable de la factibilidad/rentabilidad de

Qu datos poner?
a T.I.R.:

cha inversin producir ("dinero" neto que dicha inversin generar cada ao o perodo).
n ser correctamente previstos, periodificados y netos.
co aos (Anual, no acumulado).

O (% que deseamos aplicar para ajustar el valor al presente).

ver seccin), tambin puede usarse el CAPM (ver seccin) u otro mtodo similar para definir

ar incluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.

ow - Flujo de Efectivo son (ms o menos) sinnimos.

ondos netos que proporcionar la inversin:
que proporcionar la inversin: Cobros menos pagos.
rn la totalidad de los Flujos de Caja. Si se trata de una inversin, por ejemplo, en una
sobre los flujos adicionales de fondos que dicha inversin reportar.
financia con un prstamo, el flujo de caja deber tener en cuenta los movimientos.
capital) que dicha financiacin generar.
netos (habiendo descontado los impuestos a aplicables).
uadamente (normalmente por aos).
en reflejar el saldo neto del perodo (normalmente el ao).
encontrars diversos productos para el clculo del cash flow.

mo se calcula? volver
^1]+[Flujo AO 2(1+ TASA2)^2]++[Fn(1+ r)^n] - INVERSIN
y se le resta la inversin o desembolso inicial.
todos los aos pero podra haber una tasa distinta para cada perodo.

La
La frmula
frmula del
del V.A.N.
V.A.N. con
con Excel:
Excel:
DATOS 1
1 SeSe aplica
aplica lala funcin
funcin VNA:
VNA: Valor
Valor Neto
Neto "Actualizado"
"Actualizado"
-- TASA: En este caso celda
TASA: En este caso celda G215 G215
-- Valor1:
Valor1: En En este
este caso
caso rango
rango H214:J214
H214:J214
2 Se le resta la inversin:
2 Se le resta la inversin:
En
En este
este caso
caso G204:
G204: -G213.
-G213.
214:J214) -G213 Si
Si la
la inversin
inversin est
est en
en negativo
negativo es
es +G213.
+G213.

del V.A.N. resultante volver

in debera descartarse.
in puede ser interesante.
ativo de diversas opciones de inversin o escenarios de negocio, en estos
r V.A.N. genere.

o, ser una valiosa referencia en el anlisis de opciones de inversin

a de decisiones de inversin no puede basarse en un solo dato o ratio,
er contrastarse con otros datos, anlisis y ratios (como la TIR) antes de
el caso de que el VAN sea poco atractivo.
hay frmulas mgicas que por si mismas y de forma simple nos "hagan ver la luz".

able que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, etc.

la tasa de descuento.
iodo el clculo se complica notablemente.
producto recomendado

Tasa Interna de Retorno volver

s? Para qu sirve?

sa de Rendimiento

de rendimiento anual acumulado que genera una inversin.

guale los flujos netos de caja con la inversin inicial.
a cero y suele presentarse complementando al VAN.

mo se calcula? volver
 de fondos.

Clculo
Clculo de
de la
la TIR
TIR con
con Excel:
Excel:
1
1 El
El importe
importe de
de la
la inversin
inversin debe
debe incluirse
incluirse en
en NEGATIVO
NEGATIVO en
en
DATOS el rango de los Flujos de caja (1er lugar).
el rango de los Flujos de caja (1er lugar).
Es
Es importante
importante que
que dicha
dicha primera
primera cifra
cifra est
est en
en negativo
negativo oo dar
dar error.
error.
2
2 Se
Se aplica
aplica la
la funcin
funcin TIR
TIR en
en todo
todo el
el rango.
rango.
En este caso G302:J302.
En este caso G302:J302.
En
En algunos
algunos casos
casos pueden
pueden aparecer
aparecer valores
valores sin
sin sentido
sentido econmico.
econmico.

de la T.I.R. resultante volver

onan mayor TIR.

(o tasa de corte definida), la inversin debera ser desestimada.
o tasa de corte definida), la inversin es factible.
e el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN

uencia, es un ratio fcilmente comprensible.

lo que no siempre es realista.

n pueden aparecer soluciones con escaso sentido econmico.

producto recomendado
 TASA de DESCUENTO volver

u es? Para qu sirve?

ualizar el valor posible de la nuestra inversin o desembolso inicial a un plazo determinado.

orregiremos los flujos de caja futuros para observar si "nos sale a cuenta" dicha inversin.
nual (suele ser poco, por desgracia), esa nueva inversin debe darme al menos X*2,

troducircualquier variable que pueda afectar a la inversin, tanto en sentido negativo

vos que se deseen, lo habitual es que se aplique el coste del capital de la empresa
todos de "rentabilidad exigible" como el CAPM u otros similares.
ncluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.

producto recomendado
TO RECOMENDADO

odificar como desees

camente todos los ratios.

lisis y cada ratio.

rlas en una hoja de clculo.

 volver

y directivos no
mayor
r todo ello, es
s cualquier

volver

s.

nible.

volver

omo desee pero

oducto recomendado
volver
volver
ntabilidad de

perodo).

para definir

volver
 :
:
"Actualizado"
"Actualizado"

13.
13.

volver
oducto recomendado

volver

volver
en
en NEGATIVO
NEGATIVO en
en

o oo dar
vo dar error.
error.

ido econmico.
tido econmico.

volver

oducto recomendado
 volver

terminado.
inversin.

oducto recomendado