UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

CENTRO SCIO-ECONMICO
DEPARTAMENTO DE CINCIAS ECONMICAS

OS DETERMINANTES DA TAXA DE JUROS DOS CONTRATOS DE

CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR, DO SETOR
AUTOMOBILSTICO

ROBSON JUAN DA SILVA

Florianpolis, dezembro de 2006

 UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA
CENTRO SCIO-ECONMICO
DEPARTAMENTO DE CINCIAS ECONMICAS

OS DETERMINANTES DA TAXA DE JUROS DOS CONTRATOS DE

CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR DO SETOR
AUTOMOBILSTICO

Trabalho de concluso de curso apresentado

disciplina CNM 5420 - Monografia (TCC),
junto ao departamento de Cincias Econmicas
da Universidade Federal de Santa Catarina.

Por: Robson Juan da Silva

Orientador: Professor Dr Roberto Meurer
rea de Pesquisa : Macroeconomia

Florianpolis, dezembro de 2006

 UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA
CENTRO SCIO-ECONMICO
CURSO DE CINCIAS ECONMICAS

OS DETERMINANTES DA TAXA DE JUROS DOS CONTRATOS DE

CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR DO SETOR
AUTOMOBILSTICO

A Banca Examinadora resolveu atribuir a nota _____ ao aluno Robson Juan da Silva
na Disciplina CNM 5420 Monografia, pela apresentao deste Trabalho de Concluso de

Curso (TCC).

Florianpolis, dezembro de 2006

Banca Examinadora:

________________________________________
Prof. Dr Roberto Meurer
Presidente

_________________________________________
Prof.

Membro

_________________________________________
Prof.

Membro
 AGRADECIMENTOS

Aos meus pais, especialmente minha me como exemplo de luta e

persistncia perante as dificuldades enfrentadas em nossa vida.

As minhas irms e meu irmo por estarem sempre presente, cada um do seu

jeito, torcendo e acreditando que esse sonho seria possvel.

Agradeo a Neilla que sempre esteve ao meu lado, me auxiliando a tornar

possvel esse momento.

Aos meus amigos que esto sempre juntos de mim em minhas conquistas e

principalmente no caminho que leva at elas. Em especial meus amigos Guilherme Costa e

Fernando May, por serem os principais incentivadores na ingresso do curso de economia.

Ao Marco, Sandra e Rolf pelo imenso apoio e orientao.

Ao Professor Nildo Ouriques que no momento mais difcil durante o curso,

conseguiu revitalizar o interesse e importncia da economia.

Ao Ilustrssimo Professor Roberto Meurer, meu orientador, por toda ateno e

tempo com que se dedicou em me ajudar.

 SUMRIO

1 INTRODUO ................................................................................................................. 9
2 A EVOLUO DA MOEDA ......................................................................................... 11
2.1 Mercado Financeiro ................................................................................................. 11
2.2 Sistema Financeiro ................................................................................................... 13
3 TAXA DE JUROS........................................................................................................... 17
3.1 Crdito Direto ao Consumidor - CDC ..................................................................... 19
3.2 Risco.......................................................................................................................... 24
3.3 Custos Administrativos ............................................................................................ 27
4 O MERCADO AUTOMOTIVO..................................................................................... 33
5 ANLISE ESTATSTICA ENTRE AS VARIVEIS TAXA DE JUROS E VENDA DE
VECULOS ......................................................................................................................... 40
6 CONCLUSO.................................................................................................................. 45
REFERNCIAS ................................................................................................................. 47
 LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

BACEN Banco Central do Brasil

CDC Crdito direto ao consumidor
SELIC Taxa bsica de juros do governo
COPOM Conselho de poltica monetria
CMN Conselho monetrio nacional
ANEF Associao nacional das empresas financeiras
ANFAVEA Associao nacional dos fabricantes de veculos automotores
FEBRABAN Federao brasileira de bancos
FIPECAFI Fundao Instituto de pesquisas contbeis atuais e financeiras
DVA Demonstrao do valor adicionado
PIB Produto interno Bruto
Spread Lucro dos bancos em cada operao
YTM Rendimento at o vencimento
IOF Imposto sobre operao financeira
TAC Taxa de abertura de crdito
CDI Certificado de depsito interbancrio
SERASA Empresa fornecedora de informao de crdito
SPC Sistema de proteo ao crdito
 LISTA DE GRFICOS

Grfico 01: Modalidades de Pagamentos na Venda de Veculos 20

Grfico 02: Evoluo das Taxas Pr-fixadas com % ao ano 23
Grfico 03: Faturamento em bilhes de dlares e participao no PIB industrial (%) 34
Grfico 04: Produo Nacional Acumulada em Milhares de Unidades do Mercado 35
Automobilstico
Grfico 05: Venda de Veculos em milhes versus Taxa Selic ao ms 38
Grfico 06: Disperso entre as Variveis Taxa Selic e Venda de Veculos 41
 LISTA DE TABELAS

Tabela 01: Comparativo de Taxas Mensais de Emprstimos 21

Tabela 02: Exemplo de Incorporao das Variveis na Taxa de Juros Final 32
Tabela 03: Resumo dos Resultados 41
Tabela 4 - Coeficiente de correlao 42
 RESUMO

O presente trabalho consiste em um estudo terico dos determinantes da taxa de juros

dos contratos de crdito direto ao consumidor do setor automobilstico, referenciando o
processo de evoluo da moeda e a origem do sistema financeiro como aumento da eficincia
no processo de alocao dos recursos financeiros disponveis. Esse trabalho tem como
objetivo tambm mostrar a formao da taxa de juros e sua atribuio nos contratos de CDC
junto ao setor automotivo, as relaes existentes entre este segmento, as instituies
financeiras e os consumidores, trazendo as informaes fundamentais para compreender os
processos e custos atribudos compra de veculos atravs de financiamento direto. Outro
objetivo do trabalho apresentar as estatsticas do setor em relao s operaes de
financiamento, o grau de importncia do setor na indstria brasileira e qual o custo repassado
para o consumidor. O trabalho tambm apresenta uma anlise estatstica sobre a relao entre
venda de veculos e a taxa Selic, apresentando os conceitos dos respectivos clculos
realizados e acrescentando o resultado do coeficiente de elasticidade entre estas duas
variveis, conduzindo os leitores a um melhor conhecimento sobre a formao dos juros e
mercado automobilstico.

Palavras Chaves: Taxa de Juros; Determinantes e Mercado Automobilstico

1 INTRODUO

Atualmente os conceitos e indicadores econmicos tm se tornado muito popular. As

informaes esto sendo transmitidas atravs da mdia, de forma mais simples e objetiva, para
que a populao possa obter conhecimento dos efeitos e conseqncias dos assuntos ligados
economia.
A taxa de juros uma das variveis econmicas mais discutidas e estudadas, suas
modificaes so acompanhadas quase que diariamente por todos os meios de comunicao.
Existem na economia diversos tipos de taxa de juro: para juros de cheque especial,
emprstimo pessoal, juros hipotecrios, fundos, poupanas e outros. Todos geralmente so
expressos em porcentagem e com atualizaes dirias ou mensais. A importncia dada a esta
varivel resultado do alto grau de interferncia que ela possui na vida das pessoas e para a
sade da economia, visto que elas afetam as decises de consumo e poupana pessoal.
Dentre as taxas de juros utilizadas no sistema financeiro, sero discutidas os
determinantes das taxas de juros dos contratos de Crdito Direto ao Consumidor (CDC),
voltados ao setor automobilstico, identificando a composio dos custos diretos e indiretos
que definem as taxas praticadas dentro das instituies bancrias voltadas a esse segmento.
objetivo tambm deste trabalho ampliar as relaes entre os determinantes e o prprio
mercado, a fim de esclarecer o real custo ao consumidor deste produto e principalmente o
grau de correlao existente entre as vendas de veculos e as taxas de juros.
As informaes apresentadas neste trabalho tm por objetivo permitir a compreenso
do processo de financiamento de veculos e os mecanismos que envolvem essa transao.
Essas operaes de compra so freqentemente realizadas, porm o valor cobrado no
financiamento pouco compreendido. O conhecimento acerca deste processo permite a
reduo das perdas financeiras atravs da compreenso das origens e as causas da taxa de
juros e uma maior segurana no momento do financiamento de um veculo.
Levando em considerao o dito popular que todo brasileiro apaixonado por carro,
acredita-se que todo brasileiro tambm deveria apaixonar-se por tudo que envolve a compra
do to sonhado automvel, mas, como se sabe, na prtica isso no acontece. Assim, este
trabalho tem tambm o objetivo de colaborar com os consumidores ou futuros compradores
de veculos.
A estrutura deste estudo ser dividida em seis captulos, com base em consultas
bibliogrficas, pesquisas em rgos ligados ao setor e anlises grficas e estatsticas que
apresentam informaes e auxiliam na compreenso do tema estudado.
 10

Aps as consideraes iniciais tratadas neste captulo, o captulo dois trata da evoluo
do processo de troca e criao da moeda juntamente com a criao do mercado financeiro
como conseqncia do desejo humano de facilitar e desenvolver suas relaes, at a formao
do sistema financeiro brasileiro.
O terceiro captulo aborda a formao da taxa de juros, utilizando o conceito de
rendimento at o vencimento, sua importncia junto ao mercado e sua aplicao nas
operaes de CDC nos bancos que fomentam as vendas de veculos. Tambm sero discutidos
os determinantes diretos e indiretos da estrutura bancria na formao da taxa cobrada nas
operaes de CDC.
O quarto captulo do trabalho traz informaes sobre o mercado automotivo brasileiro,
sua importncia para a economia do pas, as necessidades mercadolgicas deste segmento, as
presses de oferta e demanda na determinao dos juros, a influncia no sistema financeiro e
os resultados desta relao no nvel de produtividade do setor. Ser mostrada tambm uma
anlise grfica que oferece uma informao curiosa e importante: a de que as taxas de juros
no influenciam diretamente na demanda por veculos.
O captulo cinco uma ampliao da amostra grfica do quarto captulo com uma
anlise estatstica da correlao que envolve a taxa de juros e as vendas de veculos leves no
Brasil, reafirmando o grau de influncia de uma varivel sobre a outra, e no captulo seis
apresenta-se a concluso deste trabalho.
2 A EVOLUO DA MOEDA

A evoluo da moeda uma das essncias da economia. Os primeiros processos de

troca na formao da humanidade, chamados de escambo, foram sofrendo modificaes
necessrias para facilitar a vida do homem e suas primeiras transaes. Este processo de troca
foi crescendo e se modificando, sendo posteriormente chamado de mercado. O mercado
funcionava inicialmente com base nas necessidades de sobrevivncia. O excedente de um
determinado produto pertencente a um indivduo ou famlia era trocado por outro produto de
sua necessidade, que tambm fazia parte de um excedente de uma outra famlia. As
quantidades eram definidas naturalmente, por grau de importncia e quantidade disponvel do
produto negociado. As trocas ocorriam em um nico lugar, onde todos os produtores se
encontravam para realizar suas negociaes. Com o passar dos anos e a intrnseca busca
humana por facilidades, o homem foi modificando o processo de troca e criou a moeda.
A evoluo fsica da moeda ao longo do tempo levou-a ao estgio atual, com sua
transformao em moeda de papel, intitulada de dinheiro. Sua funo bsica definida pelos
economistas e citada por Mishkin (1998, p.31) como qualquer coisa que seja geralmente
aceita em pagamento por bens ou servios ou no pagamento final de dvidas. Ou seja, possui
a funo de meio de pagamento, unidade de conta e reserva de valor. Estas atribuies da
moeda a tornam um fator de extrema importncia, facilitando as transaes e ampliando a
eficincia da economia. Ampliando o estudo sobre a moeda podem ser encontradas diversas
novas formas de moeda, que foram sendo criadas com a mesma finalidade de facilitar e
acelerar as transaes financeiras que envolvem dinheiro, como por exemplo, o uso do carto
de dbito, carto de crdito e cheques nos dias atuais.
Ao longo do trabalho ser considerada a moeda como meio de pagamento e sem
definir uma forma fsica especfica.

2.1 Mercado Financeiro

Basicamente o mercado financeiro viabiliza a relao dos recursos disponveis.

Mishkin (1998) define que os mercados financeiros so de extrema importncia para a
economia, por canalizarem os recursos de pessoas que possuem moeda disponvel para
pessoas que necessitam de moeda. Para Mishkin (1998, p.15):

mercados financeiros so, portanto, essenciais para promover a eficincia

econmica. A existncia de mercados financeiros tambm benfica mesmo se
 12

algum pede emprstimo para um propsito que no seja de aumentar a produo

dos negcios. Digamos que voc tenha se casado recentemente, tenha um bom
emprego e queira comprar uma casa. Voc ganha um bom salrio, mas como voc
acabou de comear a trabalhar, ainda no poupou muito. Com o passar do tempo
voc no teria nenhum problema em poupar o suficiente para comprar a casa dos
seus sonhos, mas at l voc estaria muito velho para aproveit-la completamente.
Sem os mercados financeiros, voc no tem sada; voc no pode comprar a casa e
continuar a viver em seu pequeno apartamento.

Com a disponibilidade de recursos que possam permitir a realizao de projetos, cujo

custo financeiro fica acima da sua renda, o mercado promove aumento do bem-estar das
pessoas e maior crescimento econmico.
O mercado financeiro surge tambm como forma de intermediar as relaes, sendo
que num mercado desintermediado as transaes so mais lentas e custosas. Ou seja, sem
intermediao as pessoas fariam suas transaes de compra conduzindo seus recursos em
sacolas de dinheiro e transportando sem segurana e gastando bastante tempo na contagem
das moedas. Os contratos seriam feitos individualmente, de acordo com cada negociao. A
armazenagem do dinheiro tambm seria outro problema. Em um mercado desintermediado o
volume das operaes seria muito menor, devido ao seu alto custo e risco de transao.
Assim, o mercado financeiro criou a intermediao para reduzir os custos de transao e
viabilizar com maior competncia as operaes.
A ampliao da eficincia faz com que o mercado se torne mais dinmico e passe a
criar divises e instrumentos para sustentar e permitir a continuidade do processo evolutivo.
A seguir so apresentadas algumas categorias de mercados financeiros para ilustrar o
desenvolvimento do mercado e sua segmentao, sendo que cada mercado realiza suas
operaes especficas com o mesmo objetivo de melhor alocar os recursos disponveis:
Mercado de Dvidas e Aes
Mercados Primrios e Secundrios
Bolsas e Mercados de Balco
Podero ser considerados como mercado financeiro todos os processos comerciais que
envolvam como produto das negociaes e transaes a prpria moeda ou dinheiro.
Reforando a importncia do mercado financeiro, possvel imaginar como
funcionariam as transaes monetrias sem a existncia dos mercados financeiros. No
haveria circulao dos recursos, no haveria dinamismo econmico e conseqentemente,
verificar-se-ia uma incapacidade de produzir uma forte concentrao de recursos. Assim, o
mercado financeiro anula esta possibilidade de concentrao/estagnao do dinheiro e gera a
 13

disponibilidade de recursos para investimentos produtivos ou apenas simples expanso do

capital.
Este estudo, ao abordar o mercado financeiro com foco no sistema financeiro, visa
facilitar a compreenso das relaes comerciais entre as partes interessadas, suas regras,
necessidades e principalmente os detalhes que incentivaram a formao do mercado
financeiro e seus produtos. A origem da taxa de juros o objeto principal do trabalho que
passa pela compreenso e formao do mercado e sistema financeiro.

2.2 Sistema Financeiro

O sistema financeiro possui como base de formao a funo essencial dos mercados
financeiros: a de transferir recursos. Mishkin (1998) trata dos sistemas financeiros como
intermedirios financeiros, que em funcionamento so importantes para ampliao da
eficincia e bem-estar econmico, mas principalmente so cruciais para a sade econmica.
Assim, para Assaf (1999, p.58): o sistema financeiro pode ser entendido como um
conjunto de instituies financeiras e instrumentos financeiros que visam, em ltima anlise,
transferir recursos dos agentes econmicos (pessoas, empresas, governo) superavitrios pra os
deficitrios.
importante ressaltar que esta a essncia do sistema financeiro em todo o mundo,
ficando para cada pas a formao do seu sistema com base em suas leis. No caso brasileiro, o
sistema financeiro foi regulamentado pela lei de reforma bancria em 1964, lei do mercado de
capitais 1965 e com base no banco universal do tipo alemo, a lei de criao dos bancos
mltiplos de 1998. Compem o sistema todas as instituies financeiras, pblicas ou privadas,
dentro do pas.
Para entender melhor a importncia do sistema financeiro para o mercado financeiro,
deve-se considerar que a chamada intermediao financeira surge para resolver alguns
problemas dentro do prprio sistema. Sero atribudas e definidas duas partes importantes
neste processo para melhor compreender a transao financeira que ser mencionada:
emprestador como sendo aquele que possui o recurso disponvel; e tomador aquele que
necessita do recurso para realizao de algum projeto.
Um destes problemas so os Custos de Transao, que se referem ao dinheiro e tempo
gasto para realizao de uma transao financeira. Pequenos poupadores teriam grandes
dificuldades em reproduzir contratos que garantissem as obrigaes de pagamento, pois
 14

teriam que contratar um advogado, alm do material para confeco dos contratos e toda a
operao levaria muito mais tempo para ser concluda.
Para isso, os intermedirios financeiros aproveitam a vantagem de economia de escala
e reduzem o custo operacional, aumentando as possibilidades de realizao das transaes,
funcionando como facilitador da relao entre emprestador e tomador.
Outro problema importante que o sistema financeiro assume para dinamizar as
operaes de crdito, atribudas por Mishkin (1998) como sendo de financiamento indireto,
chamado de Informao Assimtrica, Seleo Adversa e Risco Moral, quando uma parte no
possui informaes da outra parte o suficiente para tomada de deciso. Denomina-se de
informao assimtrica quando o emprestador no sabe exatamente os fins dos recursos
adquiridos pelo tomador. Essa ausncia de informao possui dois entraves que ocorrem em
momentos distintos ao fechamento da operao.
Seleo adversa ocorre no incio da operao e significa a forte existncia da
possibilidade de que o recurso seja concedido a um tomador com m intenso. Como existem
muitas pessoas que desejam adquirir recurso financeiro bem provvel que entre elas existam
vrias que no pretendem pagar suas obrigaes.
Risco moral o problema que ocorre aps a realizao da transao financeira,
quando o tomador utiliza os recursos adquiridos de forma distinta ao comprometido antes da
operao, que por conseqncia poder lev-lo ao no pagamento do valor envolvido.
Conforme discutido, o problema de informao assimtrica reduzido com o sistema
financeiro, que gera em sua estrutura condies que iro colaborar para esta reduo. Estas
condies sero abordadas com maior detalhe na continuidade do trabalho.
Relembrando a informao de que o sistema financeiro constitudo por todas as
instituies, pblicas ou privadas, que existem no pas, Assaf (1999) classifica as instituies
financeiras nacionais em dois tipos: bancrias ou monetrias e no bancrias ou no
monetrias.
As instituies bancrias so as que recebem depsitos a vista e possuem a permisso
para criao de moeda. So representadas pelos bancos comerciais e mltiplos, operando
basicamente com ativos financeiros monetrios, que so os meios de pagamento da economia
(dinheiro em poder pblico mais os depsitos a vista em bancos).
As instituies financeiras no bancrias ou no monetrias so formadas por
corretoras, bancos de investimento, sociedades financeiras, sociedades de arrendamento
mercantil, etc. Elas no possuem permisso para receber depsitos as vista, logo no podem
criar moeda, operando com ativos no monetrios, so ativos que no representam como meio
 15

de pagamento, tais como aes, letras de cmbio, certificados de depsitos bancrios,

debntures, etc.
Ainda seguindo o estudo do sistema financeiro nacional, definido por Assaf (1999),
tem-se a estrutura dividida em dois grandes subsistemas, os quais auxiliaram na compreenso
do sistema: normativo e intermediao financeira, sendo o primeiro responsvel pela
regulamentao e fiscalizao das atividades, promovendo o bom funcionamento e o controle
do mercado financeiro, atravs do Conselho Monetrio Nacional (CMN) e do Banco Central
do Brasil (Bacen), sendo estes os rgos mais importantes da estrutura do sistema financeiro.
O Conselho Monetrio Nacional CMN no tem nenhuma funo executiva, e sim a
finalidade principal de processar o controle do sistema financeiro, assumindo funes de
legislativo das instituies financeiras pblicas e privadas. Ainda para Assaf (1999, p.61) o
conselho monetrio est revestido de amplas atribuies, que podem ser identificadas na
finalidade principal de sua criao: formulao de toda a poltica de moeda e do crdito,
objetivando atender aos interesses econmicos e sociais do pas.
O Banco Central do Brasil Bacen responde com funo executiva das polticas
definidas pelo Conselho Monetrio Nacional e o rgo fiscalizador e gestor do Sistema
Financeiro Nacional, tornando-se executor da poltica monetria. Para Assaf (1999) o Bacen
o banco do governo, pois controla os meios de pagamento, executa o oramento monetrio do
pas, e gerencia a dvida pblica interna e externa.
Dentro do sistema financeiro apresentado, no subsistema de intermediao financeira,
aparecem as Instituies Financeiras Bancrias, nas quais participam os Bancos Comerciais,
os Bancos Mltiplos e as Caixas Econmicas.
Neste trabalho o estudo ser concentrado em Banco Comercial, formado por
sociedades annimas, que absorvem depsitos vista no mercado e possuem grande
capacidade de criao de moeda. Prestam servios importantes para a atividade econmica,
como pagamento de cheques, transferncia de fundos, cobranas, tarifas pblicas, aluguis,
etc. Os Bancos Comerciais tambm realizam as transferncias de recursos atravs dos seus
produtos, recebendo os depsitos a vista e reproduzindo em ativos atravs de concesses de
crdito por meio de desconto de ttulos, crdito pessoal, crdito rural, cheques especiais, etc.
Os bancos vm promovendo evoluo em seus servios e produtos acompanhando a
evoluo da tecnologia e atendendo s exigncias do mercado financeiro. Pode-se questionar
onde surge a lucratividade dos bancos para realizar estas operaes, manter essa estrutura e
assumir os problemas como da informao assimtrica. A resposta est na taxa de juros, o
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prximo item a ser estudado, o qual dar a fundamentao para a compreenso de como
surgiu e quais seus determinantes.
3 TAXA DE JUROS

Pode-se retomar o conceito de formao do mercado financeiro e a relao entre

emprestador e tomador, onde a funo absorvida pelo sistema financeiro de transferir recursos
somente poderia ter evoludo da forma como evoluiu, com as vantagens atribudas s partes
envolvidas.
Para o emprestador que possui recursos financeiros excedentes, manter esse recurso
acumulado no geraria nenhuma vantagem aparente, apenas problema de onde estocar, como
manter seguro e ainda o risco de perder sua riqueza no caso de uma mudana no padro do
dinheiro. Estes fatores negativos fazem com que o emprestador concorde e deseje conceder
seu excedente em troca de um valor adicional, ao final de um determinado tempo.
Logo, na tica do tomador, que apresenta uma necessidade de recurso para construo
de um projeto ou reforma, onde sua renda no permite ou demandar muito tempo para
acumular o valor necessrio realizao, aceita receber o recurso hoje, com compromisso de
pagar no futuro um valor mais alto do que o recebido hoje.
O conceito inicial e mais simples de taxa de juros o custo do dinheiro no tempo ou
valor do dinheiro no tempo, que significa o clculo de posicionar os valores a receber e a
pagar em suas respectivas datas de recebimento e de pagamento. Um exemplo racional pode
ser visto a seguir:
Opo A: tem-se disponvel R$ 100.000,00 hoje, ou
Opo B: tem-se a receber R$ 100.000,00, daqui a um ano.
A escolha racional ser a alternativa A, porque ao se ter disponvel essa quantia hoje,
pode-se aplicar este dinheiro a 10% ao ano e depois de um ano se ter R$ 110.000,00. Isso
serve para demonstrar que a disponibilidade de recurso possui um custo, pois este dinheiro
parado, ao longo de um ano (conforme a taxa de juros do exemplo), estaria deixando de
render R$ 10.000,00.
Deve-se atribuir ao chamado emprestador, os Bancos Comerciais e como tomador, as pessoas
e empresas.
Conforme destaca Mishkin (1998, p. 43),
as taxas de juros esto entre as variveis que so acompanhadas mais de perto na
economia. Suas mudanas so registradas quase que diariamente pela mdia
jornalstica porque afetam diretamente nossas vidas no dia-a-dia e tm
conseqncias importantes para a sade da economia. Elas afetam decises pessoais
tais como consumir ou poupar, comprar uma casa, ou ttulos da dvida ou depositar
em uma conta poupana. As taxas de juros tambm afetam as decises econmicas
de empresas e famlias, tais como utilizar seus fundos para investir em um novo
equipamento para fbricas ou poupar seu dinheiro num banco.
 18

Dentro do sistema financeiro ou fora dele, as taxas de juros so praticadas com a

mesma finalidade de antecipar um recurso no disponvel integralmente para pagamento do
mesmo ao longo de um tempo determinado. Por este motivo as taxas de juros possuem um
alto grau de importncia e influncia no comportamento das pessoas e suas decises de
compra ou investimento, para ambos os lados (emprestador e tomador). Para melhor
compreender esse conceito, a taxa de juros ser definida com base no estudo do conceito
conhecido como rendimento at o vencimento - YTM - que segundo Mishkin (1998) trata-se
da medida mais exata das taxas de juros.
importante ressaltar que taxa de juros um assunto muito amplo e com vrias
vertentes, devido ao seu vasto campo de utilizao dentro do sistema financeiro. Por este
motivo ser utilizado o conceito de rendimento at o vencimento nas operaes de
emprstimos simples para facilitar a compreenso e focalizar os esclarecimentos dentro do
produto utilizado no presente trabalho (CDC Crdito direto ao Consumidor).
Emprstimo simples: segundo Mishkin (1998, p. 43),

fornece ao tomador do emprstimo uma quantidade de fundos (principal) que deve

ser paga ao emprestador na data de vencimento juntamente com uma quantia
adicional conhecida como pagamento de juros. Por exemplo, se um banco lhe
concedesse um emprstimo simples de $100 por ano, voc teria que repagar o
principal de $100 no prazo de um ano juntamente com um juro adicional de,
digamos, $10.

Aplicando o conceito de rendimento at o vencimento dentro da operao de

emprstimo simples, tem-se um resultado da taxa de juros simples da operao que equaciona
o valor presente de pagamentos recebido do instrumento de dvida, com seu valor de hoje.
A fim de evidenciar o conceito de taxa de juros, ser utilizada a continuao do
exemplo de Mishkin (1998, p. 45),

para o emprstimo de um ano que discutimos, o valor de hoje de $100, e os

pagamentos dentro do perodo de um ano seriam de $110 (o repagamento de $100
mais o pagamento de juros de $10). Podemos usar esta informao para solucionar i
para o YTM reconhecendo que o valor presente dos pagamentos futuros deve
equivaler ao valor de hoje de um pagamento. Tornando o valor de hoje do
pagamento ($100) equivalente ao valor presente do pagamento de $110 em um ano
(usando a equao) temos

$100 = $ 110 / 1 + i
Solucionando para i,
i = $110 - $100 / $100 = $10/$100 = 0,10 = 10%.

Basicamente, a frmula de YTM equaciona o valor total da sua dvida hoje, menos o
valor do principal, onde o resultado deve ser dividido pelo seu principal, o qual fornecer um
 19

nmero ndice a ser transformado em percentual (multiplicar o ndice por 100). Como neste
exemplo tratou-se da taxa de juros simples sobre um emprstimo simples, pode-se considerar
que o resultado do rendimento at o vencimento (YTM) igual taxa de juros (i).
necessrio que se faa a diferenciao entre taxa de juros nominal e taxa de juros
reais, pois a economia funciona em meio a diversas outras variveis que iro interferir no
resultado, mesmo que forem considerados apenas emprstimos simples. At o momento no
estava includo o efeito da inflao, uma vez que a inflao resultado das variaes dos
preos na economia. O resultado como taxa de juros dos emprstimos sem deduo da
inflao, que estava sendo considerado, refere-se taxa de juros nominal.
Ao considerar e deduzir o custo da variao dos preos (inflao) ser tratada a taxa de
juros real, a qual tornar o custo do emprstimo muito mais preciso. Porm dentro do padro
do sistema financeiro nacional, as taxas de juros dos emprstimos simples so definidas em
taxa nominal de juros, visando facilitar os clculos, pois ao atribuir a variao dos preos nos
clculos de juros, seria necessrio definir quais os bens e servios ou cesta de bens e servios
que seriam utilizados como ndice de inflao para deduo do clculo da taxa real.
Diante dessas observaes, deve-se ressaltar que com a definio de taxa de juros
nominal ser tratada apenas sob o nome de taxa de juros. Atravs dela ser feita a anlise
junto ao processo de emprstimo simples denominado pelo mercado como CDC - crdito
direto ao consumidor.

3.1 Crdito Direto ao Consumidor - CDC

Conforme visto dentro do sistema financeiro, como intermediao financeira as

instituies bancrias, bancos comerciais e financeiras promovem operaes de emprstimos
simples que transferem recursos para os consumidores. Uma destas operaes chama-se de
Crdito Direto ao Consumidor CDC, onde o emprstimo concedido ao tomador para
aquisio de bens e servios com obrigao de pagamento com parcelas mensais de igual
valor ao longo de um determinado tempo. As regras do CDC so definidas pelo subsistema
normativo, Conselho Monetrio Nacional e controladas pelo Banco Central do Brasil.
As regras bsicas do CDC so:
Prazo das operaes de 1 at 48 meses, (pode haver operaes com prazo superior a
48 meses, porm so menos freqentes).
Podem ser utilizados para aquisio de bens e servios.
So concedidos emprstimos para pessoas fsicas e jurdicas.
 20

Taxa de juros pr-fixadas (parcelas mensais fixas).

Cobrana e imposto do Governo Federal (IOF imposto sobre operao de
financiamento).
Garantia da operao alienao fiduciria do bem adquirido (Decreto Lei nr 911/69
transfere ao credor o domnio resolvel e a posse indireta da coisa mvel alienada).
Vencimento da primeira parcela 30 dias aps a efetivao do contrato (este prazo pode
ser menor ou maior em algumas operaes). Ser considerado ao longo do trabalho
que o prazo para incio do pagamento das parcelas seja 30 dias.
O crdito direto ao consumidor uma fonte de emprstimo que est diretamente ligada
na compra principalmente de bens como eletrodomsticos, roupas e veculos. Seus prazos
esto vinculados aos produtos, consumidores e efetivamente ao momento enfrentado pela
economia.
Suas taxas sofrem interferncias de vrios fatores de ordem estrutural, econmica e
mercadolgica. Atualmente o CDC a principal operao de financiamento para aquisio de
veculos no Brasil, segundo dados da ANEF (Associao Nacional das Empresas
Financeiras). No Grfico 1, a seguir, representada a participao das modalidades de
pagamento na venda de veculos leves no perodo do ano 2000 at 2005.

100% 10% 8%
14% 12% 13%
19%
90%

80%

70% 45% 47%

44%
51% 53%
60% 49%

50%
5% 10%
40% 15%
3% 3%
30% 8%

38% 35%
20% 32% 32% 30%
24%
10%

0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fonte: ANEF A vista Leasing Financiados Consrcio

Fonte: ANEF (2006)
Grfico 1 - Modalidades de pagamento na venda de veculos
 21

Conforme os dados apresentados no Grfico 1, no mercado de automveis os

financiamentos so a forma de pagamento mais utilizada pelos consumidores. Deve-se levar
em considerao que o financiamento permite aquisio do veculo no ato da negociao,
ficando o compromisso de pagamento do saldo financiado atravs das parcelas que vencero
nos meses subseqentes at o final do prazo contratado. Essa facilidade de compra atrai o
consumidor, que busca realizar seu desejo de consumo ou investimento, considerando que as
taxas de juros praticadas so as menores taxas do mercado, comparadas s operaes de
crdito atravs de cheque especial ou crdito pessoal, que se situam em patamares bem
superiores aos praticados pelos contratos de financiamento para automvel (CDC).
Para reforar e ilustrar a afirmao de que as taxas de CDC so as menores taxas de
financiamento disponveis no mercado, segue a Tabela 1, onde sero utilizadas as atuais taxas
de cheque especial, crdito pessoal e financiamento CDC, de um banco de primeira linha
pesquisada junto ao Banco Central. Todos os bancos so obrigados a informar as taxas de
seus produtos ao Banco Central, que cria um ranking das taxas de cada produto oferecido
pelos bancos, a fim de informar o consumidor, criar uma concorrncia e fiscalizar as
movimentaes dos bancos.

Tabela 1 - Comparativo de taxas mensais de emprstimos (perodo de 24/10/2006 a

30/10/2006)

BANCO BRADESCO S.A

Taxa de juros
Mensal(sem encargos) Encargos Taxa Total %(4)=
Modalidade Mnima Mxima Mdia(1) Operac.(2) Fiscais(3) (1)+(2)+(3)
Cheque Especial
Pessoa Fsica 4,45 8,01 7,64 0 0,12 7,77
Crdito Pessoal
Pessoa Fsica 1,03 5,63 4 0,47 0,05 4,52
Aquisio de
Bens
CDC-Pessoa
Fsica 1,37 5,12 1,8 0,04 0,05 1,9
Fonte : Dados da Pesquisa - Elaborados a partir de dados do BACEN (2007)

Diante destes dados fica evidente a importncia da taxa de aquisio de bens pessoa
fsica CDC para o mercado financeiro. Embora as operaes comparadas acima signifiquem
 22

disponibilidade de emprstimo para o consumidor, cada modalidade possui suas

peculiaridades atreladas ao seu objetivo principal.
Retomando os dados analisados das modalidades de pagamento de veculos e a
concluso de que o CDC a operao de maior impacto e suas taxas so as mais baixas do
mercado, ser realizado um estudo aprofundado de todos os determinantes que influenciam na
sua formao para o consumidor final. Para isso ser tomado como referncia o sistema
financeiro nacional e as operaes de CDC ligadas especificamente na aquisio de
automveis leves, junto ao mercado brasileiro.
Haver itens j mencionados no trabalho, porm sero reapresentados de forma a
ressaltar as circunstncias que interferem na taxa de juros, que conseqncia provoca no
mercado, qual o grau de interferncia eles produzem na demanda por CDC e
conseqentemente na demanda por automvel. Sero analisados todos os fatores que agem
direta ou indiretamente nas taxas de juros.
Atualmente as taxas de juros destes contratos partem das instituies bancrias e suas
operaes em mercado aberto. O banco comercial X adquire dinheiro emprestado no mercado
interno atravs de CDI - Certificados de Depsitos Interbancrios. Estes emprstimos so
adquiridos junto aos bancos chamados de primeira linha, os quais concedem emprstimos a
outros bancos. No caso brasileiro os bancos Unibanco, Bradesco e Ita so os principais
emprestadores. As taxas praticadas so atualizadas diariamente e seguem com base na taxa
SELIC.
TAXA SELIC - Sistema Especial de Liquidao e Custdia: uma inovao do
processo de correo monetria do Governo Federal que evoluiu at ser em 2002 definida
pelo cdigo civil, como taxa bsica para juros convencionais e ajustes, derrubando os
processos de correo monetria. A SELIC definida por uma circular emitida pelo COPOM
- Conselho de Poltica Monetria que segue as diretrizes e objetivos do governo federal na
execuo da poltica econmica.
Retomando a anlise, ao definir a taxa SELIC a ser praticada, est sendo definida a
base do custo do emprstimo de CDI adquirido pelo banco X, onde o custo desta aquisio
tambm servir como base da cobrana dos juros na operao de CDC oferecida por esta
instituio.
Atravs do Grfico 2, poder ser observada a variao das taxas pr-fixadas em
relao SELIC, sua proporcionalidade confirma a influncia direta na determinao da taxa
utilizada nas operaes de financiamento. Por ser a base do custo da operao, significa o
ponto de partida do juro a ser cobrado, o consumidor final sempre pagar uma taxa superior
 23

taxa SELIC apresentada no grfico. O deslocamento da taxa praticada pelo sistema financeiro
do setor, indicada no grfico como Mercado, identifica claramente essa movimentao da
base Selic e taxa cobrada pelos bancos.

70

55,53
60

50

38,24
35,05 40,90 35,85 35,63 34,80
40

33,20

30
26,20 26,70 26,10
25,30

20 25,00

19,00
16,50 17,75 18,00
15,75
10

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fonte: Banco Central e Anef

ANEF Selic Mercado

Fonte : Dados da Pesquisa - Elaborados a partir de dados do BACEN (2007)

Grfico 2 - Evoluo das taxas pr-fixadas com % ao ano.

importante ressaltar esse ponto, porque ainda ser incorporado um conjunto de

variveis na taxa final.
Voltando ao processo de formao da SELIC, percebe-se que h interferncia do
Governo Federal, uma vez que dentro da estrutura do COPOM tem-se a presena do
presidente do Banco Central e do Ministro da Fazenda. Ao definir a poltica econmica a ser
adotada no pas o governo estar direcionando, ainda que de modo indireto, as metas para a
taxa bsica praticada no pas, e como conseqncia estar tambm definindo as taxas de
financiamento.
Conforme os conceitos macroeconmicos aprendidos, controlar o consumo
fundamental para controlar os nveis de inflao, fato que justifica claramente a necessidade
de interferncia do governo. Apesar dos avanos para que os Bancos Centrais fiquem cada
vez mais independentes para evitar as interferncias governamentais, mas, isso ainda no est
totalmente anulado. importante ressaltar que o setor automotivo um dos principais setores
produtivos do pas, devido ao seu alto ndice de emprego direto e indireto, bem como sua
importncia dentro do produto interno bruto do pas.
 24

Aps a determinao da SELIC, as instituies financeiras passam a definir a taxa a

ser praticada relacionando-a com sua estrutura de custo interno. A seguir sero destacadas
apenas aquelas que compem a determinao da taxa de juros das operaes de emprstimos
simples, especificamente as operaes de CDC voltadas para o segmento automotivo leve e
que so praticadas pelos bancos que atuam no setor, cabendo a cada um o grau de
interferncia e peso sobre a taxa final, de acordo com seu tamanho e estratgia.
O estudo analisa os fatores da estrutura do sistema financeiro que esto relacionados
s taxas de juros e no a um estudo sobre bancos. Para isso as observaes esto voltadas para
o efeito de cada fator dentro da determinao dos juros de forma mais ampla, sem considerar
aspectos especficos e polticas internas.

3.2 Risco

O problema do risco age no sistema financeiro como um todo, atuando de forma

diferente em cada operao de crdito conforme os valores envolvidos, prazos e segmento da
operao de crdito. Nas operaes de CDC voltadas para aquisio de veculos leves, as
instituies financeiras tambm enfrentam a questo de Informao Assimtrica, de acordo
com as caractersticas da operao e do setor.
Seleo Adversa: para o mercado de automveis o problema da seleo adversa
apresentado pelo fato de que o desejo de aquisio de um automvel permitido a todos.
Porm a busca de realizao desse desejo depende da capacidade de pagamento de cada
indivduo ou empresa, pois estes tero que realizar o pagamento do emprstimo concedido em
parcelas mensais. Destinando parte da sua renda para o pagamento da parcela de seu
automvel, muitas vezes o tomador do emprstimo compromete excessivamente sua renda, o
que o leva a deixar de cumprir suas obrigaes junto ao seu credor. Como nem todos possuem
conscincia desta exigncia e acabam buscando crdito sem possuir condies para pagar,
adquirem a dvida por impulso, motivado pelo desejo de possuir um carro e acabam tornando-
se inadimplentes.
Risco Moral: neste caso, o problema ocorre aps a concesso do crdito por parte da
instituio financeira. No h forma de garantir que o tomador do emprstimo cumpra com os
pagamentos de sua dvida, pois poder utilizar-se do bem adquirido para fins escusos que
podem afast-lo do compromisso de pagamento, ou at mesmo, comprometer sua renda acima
do possvel para manter liquidez, tornando-se inadimplente em ambos os casos.
 25

A existncia de informao assimtrica no sistema financeiro faz com que os bancos e

as financeiras incorporem o custo inerente deste risco s taxas de juros cobradas nas
operaes de CDC. Cada instituio determina o grau de interferncia do risco na taxa,
conforme o mercado em que atua e em qual segmento de automvel a instituio possui foco.
Para reduzir o problema da informao assimtrica, o prprio mercado financeiro
criou o processo de anlise de crdito. Assim, evita-se que o custo incorporado s taxas de
juros fique elevado, reduzindo a atratividade da operao, e ainda amplia sua rentabilidade
com a diminuio dos custos atrelados aos contratos inadimplentes. A reduo do risco
passou a ser um processo de alto grau de gerenciamento e controle entre as financeiras,
tornando-se ferramenta competitiva no mercado financeiro, ampliando a eficincia na gesto
de risco e tambm a rentabilidade das organizaes. Elas reconhecem que no h
possibilidade de eliminar em 100% o risco, porm buscam atingir um percentual adequado ao
volume de sua carteira de crdito junto ao mercado que atuam.
As anlises de crdito visam captar o mximo de informao sobre o tomador, seus
dados pessoais e profissionais, em conjunto com as consultas realizadas junto aos rgos de
informao negativa, como SERASA, SPC e BACEN. Estes rgos informam sobre o
histrico negativo dos tomadores sob consulta de seu CPF, CNPJ e RG, seguindo as regras do
cdigo de defesa do consumidor e do Cdigo Civil brasileiro, para no haver danos moral
dos consumidores. As empresas financeiras montam seus processos de anlise de crdito
dentro da sua estrutura e em conformidade com seu volume de operaes.
Para ressaltar, todas as concesses de crdito de CDC, solicitadas em qualquer
instituio financeira, passam pelo processo de anlise de crdito, cabendo s instituies
definirem se iro, ou no, conceder o emprstimo. A flexibilidade e a abertura dos crditos
tambm sofrem interferncia das necessidades comerciais de cada organizao, tornando-se
mais ou menos rgidas em funo de seus objetivos e metas.
As informaes so solicitadas atravs de uma ficha de cadastro com os dados
necessrios para consultar o tomador. Por ser a base do custo da operao, significa o ponto
de partida do juro a ser cobrado, o consumidor final pagar uma taxa superior taxa
apresentada no grfico bem como as caractersticas da operao a ser realizada, uma vez que
as decises de crdito esto totalmente relacionadas a estas caractersticas. Nas operaes de
financiamento para automvel os bancos analisam o bem a ser adquirido, percentual do bem a
ser financiado, valor da parcela e prazo da operao. Estes dados so confrontados com as
informaes pessoais, que permitem aos bancos decidir com maior segurana a concesso ou
no do crdito.
 26

O prazo da operao outro fator que interfere na determinao do juro a ser

praticado, devido sua interferncia no valor da parcela e tempo de liquidao da dvida. A
interferncia no valor da parcela ocorre pelo fato de que quanto maior o nmero de meses
para diviso do saldo devedor, menor ser o valor da parcela. Conseqentemente aumenta a
viabilidade e interesse de classes com menor capacidade de compra em adquirirem seu
automvel. O aumento desse interesse aumentar tambm o risco da seleo adversa. Como
foi visto anteriormente, o aumento do risco da seleo adversa provoca acrscimo no custo da
taxa. Este acrscimo ser definido por cada instituio seguindo sua poltica de administrao
de risco.
Ainda dentro da estrutura das instituies e suas respectivas administraes de risco,
existe o gerenciamento do grau de inadimplncia. Ser apresentado um exemplo simples para
ilustrar melhor o que acontece:
O banco A inicia suas operaes de CDC junto ao mercado de automveis e no
primeiro ms concedem emprstimos para 100 clientes comprarem seus veculos. O banco B
inicia suas operaes junto com o banco A, que tambm concede emprstimos atravs do
CDC para 100 clientes comprarem seus veculos. Considere-se, neste exemplo, que as
parcelas vencem 30 dias aps a efetivao do contrato. No final de 60 dias os bancos A e B
consultam os pagamentos de seus primeiros 100 clientes e possuem o seguinte resultado:
No banco A, 10 clientes no pagaram sua primeira parcela. Logo,
10 / 100(contratos) = 0,10 (transformando em percentual) x 100 = 10%. Ou seja, 10% de sua
carteira de clientes esto inadimplentes.
No banco B, 50 clientes no pagaram sua primeira parcela. Assim,
50 / 100(contratos) = 0,50 (transformando em percentual) x 100 = 50%. Ou seja, 50% de sua
carteira de clientes esto inadimplentes.
Diante destes resultados os bancos tero comportamentos diferentes aps a apurao
dos nmeros. O banco B, ao possuir 50% de taxa de inadimplncia, tomar decises de
retrao junto ao mercado, seja aumentando a taxa de juro ou reforando sua anlise de
crdito. Porm o banco A, por atingir um percentual de 10% de inadimplncia, ir comparar
seu resultado ao banco B e se sentir muito mais disposto a manter sua operao, buscando
adquirir novos clientes, melhorando sua taxa ou flexibilizando seu crdito. Na realidade do
mercado financeiro, os resultados de taxa de inadimplncia funcionam exatamente como no
exemplo.
 27

Os bancos so obrigados a informar suas taxas de inadimplncia para o Banco Central,

o qual visa controlar as aes dos bancos para manter a sade do sistema bancrio.
O mercado automobilstico tambm funciona desta forma. As instituies financeiras
que atuam no mercado acompanham seus resultados e os do mercado, para definirem suas
estratgias comercias. Este apenas mais um fator que interfere no processo de determinao
de juros e conseqentemente nas aes do mercado.

3.3 Custos Administrativos

As instituies financeiras so empresas formadas para trabalharem juntas ao sistema

financeiro com foco em produtos financeiros. Para viabilizar as operaes necessrio que
exista uma estrutura montada para atender as exigncias do banco central e do mercado
consumidor. Normalmente as estruturas dos bancos seguem dentro de um mesmo padro, com
departamentos administrativos, financeiro, cobrana, contabilidade, recursos humanos, crdito
e comercial. As dimenses destes departamentos esto diretamente ligadas ao tamanho do
banco, mas isto no ser considerado, seguindo apenas a anlise da influncia desta estrutura
na taxa cobrada.
preciso lembrar que todos estes departamentos precisam ser alojados em um local,
que geram despesas de material, pessoal, equipamentos, aluguel, etc. Ou seja, todos estes
gastos entram na contabilidade dos custos de estrutura e passam a incorporar na definio da
taxa de juros a ser cobrada no mercado. Porm importante esclarecer que no correto
pensar que quanto maior o banco, maior seu custo e maior sua taxa, uma vez que os bancos
crescem proporcionalmente ao crescimento de sua carteira de ativos. Logo, esse crescimento
sustentado por um maior volume de lucros. No se trata de uma regra explcita, mas sim uma
estratgia de sobrevivncia de um mercado voltil e vulnervel.
Os referidos custos administrativos so aqueles que esto diretamente associados aos
custos que envolvem a operao de CDC junto aos bancos. Os detalhes da contabilidade
destes custos e o percentual exato da contribuio deles na definio da taxa praticada no
sero considerados nesse trabalho.
Cada banco tem a obrigao de apresentar seus balancetes mensais e balanos anuais
ao Banco Central, o qual verifica e analisa para que no ocorram distores.
Para a efetivao da operao necessrio que exista um contrato de compromisso
entre as partes e uma nota promissria anexa ao contrato, assinados pelo tomador. O contedo
possui o objetivo de registrar todas as caractersticas de uma operao, os dados do veculo
 28

adquirido, o qual se torna o objeto de garantia do financiamento por alienao fiduciria, o

valor financiado, o prazo, a taxa praticada, as datas de vencimento, o incio e o trmino do
contrato, etc.
Alm de ser um registro, o objetivo maior de garantir a operao, pois os bancos
utilizam os contratos como forma de confirmar todos os dados pessoais do tomador e
principalmente sua assinatura, que dever ser igual assinatura do RG (documento de
identidade), e autorizar o banco a recorrer judicialmente em caso de no pagamento das
parcelas. Esta etapa de assinatura tem uma funo muito importante, pois tambm utilizada
como reduo do risco, considerando que atravs do contrato assinado pelo tomador, o banco,
como escrito acima, possui direito de cobrar a dvida e retomar o veculo em processo judicial
para amortizar as parcelas e encerrar o contrato.
importante ressaltar que o uso do contrato uma forma de reduzir o problema de
informao assimtrica.
Durante muito tempo os bancos possuam contratos de CDC extensos, com vrias
notas promissrias, que tornavam a operao muito burocrtica devido ao grande volume de
assinaturas. Com o processo de inovao no sistema financeiro, o prprio mercado modificou-
se e atualmente os contratos possuem apenas uma nota promissria e com um volume muito
menor de clusulas contratuais e vias para assinaturas. Essa desburocratizao dos contratos
de financiamento pode ser retratada no Grfico 1 da ANEF, o qual apresenta as formas de
pagamentos das vendas de veculos dos ltimos cinco anos. Observando os percentuais de
venda atravs de financiamentos CDC e comparativamente a uma operao de leasing onde as
regras e contratos ainda so extremamente burocrticos, os financiamentos demonstram a
preferncia do consumidor.
Nesta parte do trabalho, ser realizada uma modificao no termo taxa de juros para
esclarecer melhor as condies do mercado que sero apresentadas: taxa de juros, a taxa
ofertada e anunciada diretamente pelo banco para as operaes de CDC; taxa de juros real, a
taxa final paga pelo tomador ao realizar o contrato incluindo os custos adicionais.
Apesar de todas as inovaes no processo contratual, o sistema financeiro incorpora os
custos de confeco dos contratos em duas frentes, na taxa de juros, como custo
administrativo em seu balano onde automaticamente influenciar na deciso da taxa a ser
cobrada. E como a taxa de abertura de crdito (TAC) incorporada ao financiamento no ato
da contratao, a taxa na operao ter impacto sobre a taxa de juros real, esta taxa de
abertura de crdito um valor fixo que oscila atualmente entre R$ 300,00 e R$ 900,00
definida por poltica comercial de cada instituio.
 29

Por ser acrescentada no valor da parcela, conseqentemente haver um acrscimo na

taxa de juros paga pelo consumidor. Como exemplo de outros custos que sero ainda
apresentados, os contratos favorecem os bancos aumentando suas garantias, reduzindo seus
riscos e ampliando suas receitas atravs da cobertura dos custos de contrato pela taxa cobrada
somada a TAC.
Seguindo o mesmo raciocnio dos contratos, tm-se os custos de boleto de cobrana.
importante relembrar que o financiamento ser pago atravs de parcelas mensais, em prazo
determinado pelo tomador, onde o banco emite um carn com boletos bancrios para cada
parcela, com o vencimento da primeira parcela 30 dias aps a efetivao do contrato
(pagamento do valor financiado ao tomador, feito pelo banco) e as demais parcelas seguem a
mesma data, nos meses subseqentes, at o termino do prazo. Apenas como informao
adicional, qualquer operao de CDC que o tomador desejar pagar a primeira parcela com
prazo superior a 30 dias poder ser realizada, porm com cobrana de juros em todo o
contrato. Neste trabalho apenas sero considerados os contratos com vencimento para 30 dias.
Considerando a confeco deste carn de pagamento, onde o mesmo enviado para o
endereo apresentado pelo cliente, responsabilidade das financeiras que cobram um valor
adicional por cada folha de pagamento constante no carn. Esse valor adicional fixo em real
e definido por cada instituio, seguindo suas polticas comerciais e administrativas.
Atualmente o mercado cobra entre R$ 2,50 e R$ 5,00. Este custo de boleto atribudo como
custo administrativo, interferindo tambm na taxa de juros que ser cobrada pelo banco
atravs do mesmo processo do custo de contratos. Por conseqncia aumenta tambm a taxa
de juro real paga pelo consumidor, pois estar pagando a parcela mais o valor do boleto.
Ainda dentro das decises internas de cada banco e suas influncias sobre a taxa de
juros tem-se a questo do SPREAD (percentual de lucro de cada operao), um dos
determinantes de maior importncia do sistema financeiro, objeto de muitos estudos e
questionamentos. Seu peso sobre a taxa envolve uma anlise sobre todos os fatores que esto
ligados aos contratos de CDC. Os bancos definem o spread a ser utilizado atravs de um
comit, onde so analisadas todas as questes estratgicas para a operao: ndices de
inadimplncia, prazo mdio das operaes, volume atual da carteira, metas, situao
macroeconmica do pas, etc. No h nenhuma determinao do Banco Central sobre a
definio do spread por parte dos bancos, que procuram aumentar seu percentual atravs de
inovaes de seus produtos e reduo dos custos fixos, utilizando melhorias tecnolgicas e de
processos, e ampliar a eficincia de suas operaes de crdito.
 30

Por ser um tema de amplo estudo e pesquisa, tratado como sendo as margens
provenientes da intermediao financeira, ser desenvolvido ainda mais o estudo sobre este
fator e sua influncia na taxa de juro.
A FEBRABAN - Federao Brasileira de Bancos, encomendou junto FIPECAFI -
Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuais e Financeiras, um estudo para esclarecer
sociedade brasileira as origens, a natureza e a destinao das receitas e despesas das
instituies bancrias. Este estudo refora a participao do spread na taxa de juros,
demonstrando que existem interpretaes equivocadas sobre essa contribuio e que no
correto fazer comparaes diretas com a indstria e o comrcio. Este estudo foi a fundo nos
balanos, balancete e nas operaes dirias dos bancos, visando evidenciar a formao da taxa
de juros e a distribuio de toda riqueza que gerada pelos bancos.
Atravs dessa pesquisa e o conceito definido como DVA Demonstrao do Valor
Adicionado, conhecido na economia como valor agregado, ser mostrado que as elevadas
taxas de juros cobradas no Brasil no so objeto direto dos lucros dos bancos. Segundo os
professores Martins, Carvalho, Assaf e Lima1, uma grande parte das receitas oriundas dos
juros nas operaes no fica com os bancos. A pesquisa realizada aponta que para cada
R$1,00 cobrado como juros no setor bancrio brasileiro, 48% so utilizados para pagamento
dos juros aos aplicadores em geral (grandes empresas, pequenos poupadores de caderneta de
poupana, familiares em geral, pequenos investidores, etc.), 18% so utilizados para cobrir as
despesas com recursos humanos aplicados nos bancos, 15% so para pagamento dos tributos
para o governo, 9% so perdidos com inadimplncia e apenas 10% fazem parte dos recursos
repassados aos acionistas. Essa distribuio confirma a afirmao de que apenas uma pequena
parte do total absorvido como spread na operao fica com os bancos. Por isso o sistema
possui a necessidade constante de ampliar a carteira de negcios, pois para atingir grandes
resultados necessrio movimentar uma quantia expressiva de recursos. Nesta mesma
pesquisa, utilizando o conceito de DVA, aparecem os seguintes dados: 42% do lucro lquido
produzido so resultados das operaes de crdito, que emprestam dinheiro para pessoas e
empresas; 20% do lucro lquido so das operaes de tesouraria, e o restante advm de outros
produtos e servios diversos. Este resultado extremamente diferente do que o pronunciado
pelo mercado, sem comprovao, de que os bancos preferem utilizar as operaes de ttulos
pblicos.

1
Estudo sobre a apurao do Spread da Indstria Bancria (FIPECAFI). Consulta no site
http://www.febraban.com.br em 27/11/2006.
 31

Com essa informao pode-se entender como as operaes de CDC so importantes

para as instituies e para o sistema financeiro em geral, como tambm para compreender
melhor a sua evoluo e o investimento realizado pelas financeiras no processo de inovao
para melhoria dos resultados.
Conforme citado acima, 15% dos juros cobrado so destinados aos tributos do
governo. As operaes de crdito atravs do CDC so controladas pelo BACEN, que alm de
acompanhar as operaes dirias de cada banco, o rgo responsvel pelo recolhimento do
principal imposto direto, o IOF Imposto sobre Operao Financeira.
Esse imposto possui uma contribuio direta na determinao da taxa de juros, uma
vez que esta atrelada operao de crdito atravs da cobrana do IOF somado ao valor
financiado e diludo nas parcelas do financiamento. O percentual cobrado fixado pelo
governo para garantir um custo adequado ao consumidor mantendo a atratividade do produto
no sistema financeiro. Para o tomador do emprstimo, este custo adicional agregado na taxa
de juros real, pois a taxa ofertada pelo banco no apresenta o custo do IOF, ou seja, a taxa de
juros oferecida apresentada para o mercado consumidor sem o custo do imposto, porm est
embutida na operao e conseqentemente a taxa real ser maior. Apesar de ser um processo
simples de compreender, a complexidade dos termos e das palavras utilizadas junto ao
sistema financeiro acabam afastando o consumidor de buscar compreender melhor qual o real
custo pago em uma simples operao de financiamento do seu veculo.
Com o esclarecimento do IOF, ser encerrada a etapa de estudo dos determinantes
diretos e indiretos da taxa de juros que nascem dentro da estrutura das instituies financeiras
e suas obrigaes junto ao governo.
Para reforar e esclarecer ainda mais o efeito dos determinantes apresentados na taxa
de juros, ser apresentado um exemplo numrico de uma operao de CDC formada por um
banco e adquirida pelo consumidor, visando evidenciar as influncias. Este exemplo ser
meramente ilustrativo, com dados fictcios, no fazendo qualquer associao a alguma
instituio financeira, fato que tambm facilitar por no serem consideradas as questes de
poltica comercial e estratgica, fazendo meno apenas aos componentes estudados em sua
essncia pura e simples.
Exemplo: Banco A
O exemplo ter como base uma operao de financiamento no valor de R$ 10.000,00 em 24
meses.
Ou seja, o Banco A oferece seu CDC para aquisio de veculo, com taxa de 1,50% ao ms,
no prazo de 24 meses (esta taxa apresentada no inclui o IOF). O IOF um imposto repassado
 32

para o governo, logo o banco est cobrando a taxa anunciada. Porm, o clculo das parcelas
acrescentadas do IOF, amplia o valor da parcela e conseqentemente da taxa real. Para
completar a operao necessria a cobrana da TAC, no valor de R$ 500,00, que somado ao
valor financiado provocar um novo aumento nas duas pontas, parcela e taxa.
Um novo aumento na parcela ser observado pelo cliente ao receber o carn de pagamento,
onde o consumidor pagar R$ 3,50 por folha do carn, automaticamente ter ocorrido um
novo aumento na taxa de juros. importante ressaltar que os dados so ilustrativos e que os
clculos esto com base nos juros compostos.

Tabela 2 - Exemplo de incorporao das variveis na taxa de juros final

OPERAO DE CDC PARA AQUISIO DE VECULOS NOVOS 0 KM

Base de clculo Taxa anunciada pelo Taxa acrescida de Somando o valor da Somando valor do
Banco. IOF(%aa). TAC (R$ 500,00). boleto (R$ 3,50).
R$ 10.000,00
Taxa de juros 1,50%am 1,54%am 1,97%am 2,02%am
Valor da Parcela R$ 499,24 R$ 501,63 R$ 526,68 R$ 530,18
Fonte: Dados da Pesquisa -(2007)

A etapa seguinte ser uma anlise dos componentes ligados diretamente ao segmento
automotivo e de que forma as estratgias mercadolgicas interferem no comportamento dos
bancos ligados ao setor. Quando o consumidor ganha e quando perde, como funcionam as
presses de oferta e demanda na determinao da taxa de juros dos contratos de CDC.
4 O MERCADO AUTOMOTIVO

Desde o perodo do milagre econmico, na dcada de 50, poca em que o Brasil

incorporou definitivamente o processo de industrializao, o setor automotivo extremamente
importante na atividade industrial brasileira. Principalmente no perodo correspondente s
dcadas de 50 a 70, onde a indstria automobilstica brasileira cresceu sob ndices e resultados
muito positivos, destacando-se pelo alto grau de empregabilidade e a capacidade do setor em
gerar atividades diretas e indiretas ao seu processo que ajudaram no desenvolvimento, devido
a sua estrutura que envolve o estmulo nas atividades de produo de metal, plstico, tecidos,
materiais eltricos e eletrnicos, bem como, movendo uma ampla cadeia de atividades
comercias e de servios. Na dcada de 80 o setor automotivo no Brasil sofreu, junto com a
economia mundial e brasileira, uma forte reduo de sua atividade e uma total estagnao
tecnolgica em comparao com outros pases. Essa recesso perdurou at o incio da dcada
de 90, onde as aes governamentais de expanso do comrcio, os incentivos fiscais e a
conteno da inflao foram decisivos para que o setor retomasse seu crescimento e ampliasse
sua contribuio para a gerao de riqueza do pas.
Com a melhoria da atividade econmica e a previso otimista para o futuro, vrias
marcas mundiais de automveis montaram suas fbricas no Brasil e outras j instaladas
decidiram ampliar e modernizar suas atividades produtivas. Segundo dados da ANFAVEA2,
este avano impulsionou a produo de automveis no pas, a qual atingiu seu recorde de dois
milhes e meio de veculos produzidos em 2005.
O Grfico 3 demonstra essa evoluo atravs dos nmeros de faturamentos de veculos
no perodo do ano 2000 at 2005 e a participao no PIB brasileiro no mesmo perodo. Os
nmeros de produtividade do setor transferidos em participao do PIB iro reforar o
conceito da importncia dada ao segmento automotivo.
Junto aos nmeros de produo de veculos e sua participao no PIB, estar o volume
de faturamento de mquinas agrcolas e tambm a sua participao no PIB, como base
comparativa da importncia da indstria automobilstica no pas.

2
Dados constantes no Manual da Indstria Automobilstica Brasileira 50 anos. Disponvel no site:
www.anfavea.com.br. Consulta feita em 03/12/2006.
 34

35,00 12,5%

12,0%
30,00 12,0%

11,5%
25,00 11,5%

10,9%
20,00 11,0%

10,5%
15,00 10,3% 10,5%
10,2%

10,00 10,0%

5,00 9,5%

- 9,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fonte: Anfavea
Mquinas Agrcolas Automveis Participao PIB Industrial (%)

Fonte: ANFAVEA (2006)

Grfico 3 - Faturamento em bilhes de dlares e participao no PIB industrial em (%).

A diferena da participao do PIB da indstria de veculos, indicada pela linha

laranja, com a indstria de mquinas agrcolas, colunas em azul, so extremamente
significativas, fortalecendo as afirmaes da importncia e colaborao do setor automotivo
para o desenvolvimento da indstria brasileira.
O Brasil ocupa hoje a nona posio mundial na produo de veculos, contribui com
10% nas exportaes e gera atualmente 106 mil empregos.
O Grfico 4 representa a produo anual de veculos de 2000 a 2005, ilustrando o
crescimento do mercado brasileiro de automveis e seu potencial de evoluo para os
prximos anos.
 35

3.000,00
2.528,30
2.317,20
2.500,00
1.817,10 1.827,80
1.791,50
2.000,00 1.691,20

1.500,00

1.000,00

500,00

-
2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fonte: ANFAVEA (2006)

Grfico 4 Produo Acumulada em milhares de unidades do Mercado
Automobilstico.

Esse potencial de movimentao econmica e a forte previso de crescimento

evidenciam a importncia do mercado de automveis na atividade econmica e o quo
fundamental e favorvel ao consumo a disponibilidade de recursos financeiros gerados
atravs das operaes de CDC. correto afirmar, com base nas estatsticas apresentadas junto
ao setor, que o fator de maior peso no fomento das vendas de veculos a renda.
Conseqentemente, o crescimento da renda elevar a capacidade de crdito e aquisio de
emprstimos financeiros ao mercado, ampliando diretamente a possibilidade de consumo de
automveis.
Nesse estgio possvel identificar a renda como mais um fator de influncia na
determinao dos juros junto ao sistema financeiro. Ao ocorrer um aumento na capacidade de
pagamento do consumidor atravs de uma ampliao da renda, afetar a demanda por crdito
de forma positiva. Logo, ficando o mercado mais aquecido, os bancos tendem a reduzir suas
taxas de juros com base na reduo do risco e aumento das expectativas.
O comportamento das instituies financeiras pode ser simplificado se uma operao
de CDC for considerada como um produto vendido em uma loja, com o preo representando a
taxa de juros. Neste exemplo, no ser considerado o grau de importncia do produto na cesta
 36

do consumidor, apenas as regras simples de oferta e demanda. Tomando como exemplo uma
loja de calas, quanto mais dinheiro/renda estiver disponvel para a populao, maior ser a
demanda pelo consumo de calas. O aumento no consumo ir permitir assim uma oferta maior
e, por conseqncia, uma reduo no preo (taxa). Para os bancos o processo o mesmo,
visto que com o aumento do consumo de CDC os bancos reduziro suas taxas. Cabe ressaltar
que essa no uma regra automtica, pois existem outros fatores ligados ao sistema financeiro
que podem colaborar para o aumento das taxas, mesmo em um momento de alta demanda.
Esse simples exemplo serve como base para entender melhor as movimentaes do
mercado, levando concluso de que no setor automobilstico o efeito de reduo ou aumento
das taxas no est atrelado diretamente ao consumo de veculos, ou vice-versa.
Antes de trabalhar nesse efeito, ser retomado o processo dos determinantes da taxa de
juros voltados para as movimentaes mercadolgicas e estratgicas.
Nesse ponto o sistema financeiro possui duas pontas:
1. Necessidade de manter suas taxas dentro dos seus custos, com rentabilidade e
atratividade.
2. Colaborar para a dinmica do consumo de veculos.
Essas so regras gerais atribudas ao mercado financeiro ligado ao setor
automobilstico, onde a estratgia a ser aplicada caber a cada instituio em conformidade
com seus interesses ou de suas montadoras, como no caso dos bancos de montadora.
Exemplo: Banco GM, Banco FIAT, Banco WOLKSWAGEN, Banco TOYOTA, Banco
BMW e outros, que fomentam suas operaes de CDC conforme as suas necessidades
mercadolgicas de produo de suas fbricas. Entra em cena a relao de oferta e demanda
que funciona da mesma forma para todas as marcas.
Para exemplificar: considere-se a marca de veculos X ampliando sua produo em um
determinado ms, em 20% acima da mdia produzida. Para sustentar este acrscimo de 20%
na produo e assumindo-se que no haver aumento no consumo de veculos nesta mesma
proporo. A marca X ter que criar estratgias que promovam o consumo dos seus produtos
para que sua meta seja absorvida pelo mercado consumidor. Uma das alternativas utilizar as
taxas de juros como objeto de mdia, atravs de uma campanha promocional de taxas
especiais abaixo das cobradas pelo mercado.
Essas promoes junto ao setor automobilstico, geralmente, so feitas com taxas de
0,99% ao ms ou at mesmo 0% de taxa ao ms. Pode-se questionar como os bancos
conseguem operar com uma taxa que estaria abaixo de toda sua cadeia de custo. A resposta
est no subsdio e uma conta que transforma em valor financeiro a diferena entre a taxa
 37

bsica do banco X e o teto da taxa promocional a ser atingida. Nestes casos, o cliente
realmente est pagando a taxa anunciada, porm, uma das pontas da operao fica responsvel
pelo pagamento do subsdio que nada mais do que custo financeiro atribudo de cada
operao individualmente.
Por esse motivo normalmente uma campanha como esta tem pouco tempo de durao
e vem com algumas determinaes, como entrada acima de 50%, prazo mximo de 12 meses
e preo do veculo acima do praticado. Isto porque o custo da operao est diretamente
ligado ao valor financiado e o prazo de pagamento das parcelas, com intuito de reduzir seus
riscos. Normalmente o custo da operao (subsdio) cobrado sobre o valor do carro ou
atravs de pagamento direto do banco, montadora ou distribuidora do veculo
(concessionria). No h milagre no sistema financeiro: numa taxa muito abaixo da taxa
bsica de cada banco h um custo sendo coberto por algum. Lembrando que esse algum
pode ser at mesmo o prprio consumidor, no atravs da taxa direta sobre o financiamento,
porque os bancos so controlados pelo BACEN para praticarem a taxa anunciada, mas
principalmente sobre o valor do carro.
A campanha de taxa de juros abaixo da praticada pelo mercado atrai o consumidor
disposto a realizar financiamento com taxas menores, ou seja, a marca X possui uma oferta
excedente de veculos e a presso da oferta gera o desejo de ampliar a demanda atravs de
uma reduo da taxa de juros. Isso pode ocorrer tambm em um momento onde o banco tenha
uma inteno de ampliar seu mercado, pagando a diferena dos juros ou confronto direto entre
bancos concorrentes.
importante ressaltar que esses eventos ocorrem de forma isolada no mercado
automotivo, e somente junto aos bancos de montadora, devido ao interesse comercial de
escoamento do estoque produzido e a possibilidade de recuperao dos custos da operao via
aumento de preo. Os demais bancos que atuam no segmento de financiamento de veculos
praticam suas taxas de acordo com a composio j apresentada no trabalho, cabendo,
tambm, a cada banco apresentar sua taxa conforme seus interesses junto ao mercado.
comum se encontrar diferentes nveis de taxas para financiamentos de veculos relacionados
ao ano de fabricao: quanto mais velho o carro, maior a taxa de juros. A compreenso desta
diferena vem atravs da aplicao dos conceitos de risco de crdito, sendo que a tendncia
de que os carros mais velhos sejam adquiridos por compradores com baixo poder aquisitivo e
menor capacidade de renda. Isto aumenta as chances do cliente se tornar inadimplente se
comparado ao cliente que adquire um veculo zero quilmetro, bem como, a garantia da
 38

alienao fiduciria do veculo junto ao contrato tem menor valor. Ou seja, ao tornar a
operao de crdito com risco mais elevado, este risco ser repassado para a taxa de juros.
Infelizmente, essa caracterstica do sistema financeiro, apresentada ao longo do
trabalho, de repassar todos os riscos e custos para a taxa de juros, juntamente com o atraso
tecnolgico comparado ao sistema financeiro dos pases de primeiro mundo, torna o Brasil
lder no ranking mundial de taxa de juros real (descontada a inflao, segundo pesquisa da
empresa Uptrend Consultoria Econmica). Esta liderana brasileira gera um alto custo para a
sociedade que poderia ter um acesso muito maior ao mercado de automveis, com uma
capacidade de compra facilitada pelo sistema financeiro atravs de CDC.
Este fato explica a importncia da taxa no processo de venda de veculos, as taxas de
juros de modo geral possuem relao com o consumo, porm no de forma proporcional
devido a demanda depender de outras variveis como renda, nvel de desemprego e
disponibilidade de crdito. Com base nos dados retirados da ANFAVEA e BACEN o grfico
5 representa essa relao atravs do volume de veculos vendidos no atacado de automveis
de passageiros e para uso misto mensalmente nos ltimos cinco anos versus o ndice mensal
da Selic no mesmo perodo.

300,0 1,0220
M ilh a r e s

1,0200
250,0
1,0180

200,0 1,0160

1,0140
150,0
1,0120

100,0 1,0100

1,0080
50,0
1,0060

- 1,0040
n o v /0 0

n o v /0 1

n o v /0 2

n o v /0 3

n o v /0 4

n o v /0 5
m a r /0 0
m a i/0 0

m a r /0 1
m a i/0 1

m a r /0 2
m a i/0 2

m a r /0 3
m a i/0 3

m a r /0 4
m a i/0 4

m a r /0 5
m a i/0 5
ja n /0 0

ja n /0 1

ja n /0 2

ja n /0 3

ja n /0 4

ja n /0 5
ju l/0 0

ju l/0 1

ju l/0 2

ju l/0 3

ju l/0 4

ju l/0 5
s e t/0 0

s e t/0 1

s e t/0 2

s e t/0 3

s e t/0 4

s e t/0 5

Venda Veculos Selic

Fonte: Dados da Pesquisa Elaborados a partir de dados da ANFAVEA e BACEN (2007)

Grfico 5 - Venda de veculos em milhes versus Taxa Selic ao ms.
 39

Analisando o Grfico 5, possvel observar que existe uma pequena relao em alguns
meses em que a reduo da SELIC acompanha um crescimento nas vendas, porm no na
mesma proporo. H meses tambm que um forte aumento da SELIC no provoca queda nas
vendas com a mesma intensidade, porm ampliando a anlise identificamos que modificaes
na SELIC refletem nas vendas. Por esse motivo as montadoras reconhecem a importncia da
varivel TAXA DE JUROS como objeto de marketing e estratgia mercadolgica para
facilitar as vendas e atingir faixas de compradores que dependem do financiamento para
adquirirem seu veculo.
Para confirmar essas informaes e concluir com maior preciso o efeito da taxa nas
vendas, ser utilizado no captulo 5 o conceito estatstico economtrico de correlao entre as
duas variveis para evidenciar os resultados apresentados graficamente.
5 ANLISE ESTATSTICA ENTRE AS VARIVEIS TAXA DE JUROS E VENDA DE
VECULOS

Dentro do mercado automobilstico e para os consumidores de outros mercados em

geral, a relao entre taxa de juros e venda uma questo muito discutida, mas pouco
estudada. Os rgos ligados ao setor afirmam que a dinmica do setor automotivo pode levar
o consumidor a uma opinio de que existe uma dependncia direta entre venda de veculo e
taxa de juros, devido s constantes promoes e anncios de taxas e vantagens atribudas s
vendas financiadas. Como j foram expostas ao longo deste trabalho, essas aes de venda
fazem parte da estratgia de mercado de cada montadora e das necessidades de escoamento de
estoque ou ampliao do mercado de um determinado modelo de veculo que provoca este
apelo comercial, ou at mesmo estratgia de ampliao de crdito de algum banco.
importante ressaltar que essas aes comerciais de taxas mensais abaixo da linha da SELIC
ocorrem de forma isolada e atribuda a um modelo especfico e que raramente as promoes
de taxas atingem mais de um modelo em funo do custo gerado para cobertura da taxa
praticada.
Essa movimentao produz resultados especficos, pois uma promoo realizada por
uma determinada montadora a um de seus modelos, com oferta de taxa de financiamento com
juros zero, ir gerar um aumento da demanda por este modelo ofertado. Neste caso o resultado
da relao entre taxa de juros e venda ter uma dependncia direta e proporcional: quanto
menor a taxa, maiores as vendas.
Atravs do modelo estatstico de correlao se podem ampliar as definies sobre o
grau de correlao entre taxa de juros e venda de veculos utilizando os dados apresentados no
Grfico 6 e calculando o seu ndice. Este procedimento apresenta um resultado que identifica
o grau de interferncia de uma varivel sobre a outra, relacionando as duas variveis ao
mesmo tempo. Atravs de uma relao linear medida pelo coeficiente de correlao possvel
transmitir o resultado do grfico de disperso para ilustrar a relao existente entre elas.
Por meio do modelo estatstico de correlao possvel ampliar as definies sobre o
grau de correlao entre taxa de juros e venda de veculos, utilizando os dados apresentados
no grfico 5 para calcular o ndice. Este procedimento indicar resultados que representam o
grau de interferncia de uma varivel sobre a outra relacionando as duas ao mesmo tempo, via
a equao linear medida pela reta do grfico 6. A utilizao da SELIC levar a um resultado
mais preciso considerando que se trata da taxa base para definio das taxas de financiamento
atravs do CDC do sistema financeiro.
 41

0,025

0,02

0,015

0,01

0,005

0
- 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000
y = -2E-08x + 0,0177
2
R = 0,0444 Selic Linear (Selic)

Fonte: Dados da Pesquisa (2007)

Grfico 6 - Disperso entre as variveis Taxa Selic e venda de veculos

O grfico de disperso acima demonstra visualmente que as variveis possuem uma

relao negativa, vista pela inclinao negativa da reta de disperso, onde o aumento da taxa
de juros presente no eixo Y (linha vertical no grfico) provoca reduo na quantidade vendida
constante no eixo X (linha horizontal no grfico). Com o resultado do grfico podemos
expressar outras informaes estatsticas que esto a seguir na tabela 3, com a demonstrao
dos resultados da regresso entre as variveis.

Tabela 3 Resumo dos Resultados

Estatstica de regresso
R mltiplo 0,21069
R-Quadrado 0,04439
R-quadrado ajustado 0,03074
Erro padro 26554,1
Observaes 72
Erro
Coeficientes padro Stat t valor-P
Interseo 234980 21297,869 11,033 5,72201E-17
Selic -3E+06 1461108,2 -1,8033 0,075650071
Fonte: Dados da Pesquisa
 42

O R-quadrado ajustado mostra que apenas 3% do comportamento da demanda so

explicados pela variao da Selic. O valor-P corresponde a 7,5% aceitao da varivel Venda
de veculos na relao entre as variveis.
O coeficiente de correlao apresentado abaixo acrescentar na compreenso sobre a
movimentao entre as variveis aplicadas.

Tabela 4 - Coeficiente de correlao

N Venda Vec. Selic
N Venda Vec. 1
Selic -0,210693244 1
Fonte: Dados da Pesquisa (2007)

O coeficiente r = -0,210693244 indica a posio de r = prximo de -0, com fraca

correlao negativa, onde a composio da Selic interfere negativamente e de forma fraca na
variao da demanda.
O coeficiente de correlao, definido por r, pode apresentar um resultado entre o
intervalo de -1 e +1.
O coeficiente de correlao r = +1 indica uma correlao perfeita e positiva com forte
relao linear entre as variveis e inclinao positiva da reta, onde um aumento de uma leva
reduo da outra, ou uma reduo leva ao aumento da outra, de forma proporcional.
Quando r for prximo de +1, h uma forte correlao entre as variveis com inclinao
positiva da reta. Com r prximo de +0 ocorre uma fraca correlao positiva, com uma reta
com leve inclinao positiva. As variveis possuem um grau de interferncia baixo entre elas.
Se r = 0, no existe correlao entre as variveis, e no h formao da reta indicando
que uma varivel no interfere na outra em nenhum grau.
No caso de r prximo de -0, existir uma fraca correlao negativa com ligeira
tendncia de declividade negativa da reta onde o aumento de uma varivel provoca reduo
na outra de forma no acentuada.
Ao apresentar r prximo de -1 define-se como forte correlao negativa com a
inclinao de reta sendo negativa. Logo, com r = -1, a correlao negativa perfeita com a
reta de inclinao negativa e as variveis no possuem nenhuma relao, e o aumento ou
reduo de uma varivel no provoca nenhuma alterao correspondente na outra varivel.

Utilizando-se a equao de regresso constante no grfico 6, (Y= -2E-08X+0,0177)

estimando a quantidade de venda em funo da taxa mdia, depois ampliando a taxa em 10%,
 43

obtm-se a variao da quantidade de queda em 1,93%, atravs destes resultados chega-se ao

coeficiente de elasticidade com -0,19287. Conforme a teoria microeconmica apresentada por
Pindyck e Rubinfeld, as variaes da quantidade demandada em relao a uma modificao
no preo so negativas e por isso o coeficiente de elasticidade um valor negativo.
Quando o resultado da elasticidade superior a 1 em magnitude, afirma-se que a
demanda elstica ao preo, uma reduo da quantidade demandada fica superior ao
percentual de aumento no preo. Se a elasticidade inferior a 1, afirma-se que a demanda
inelstica ao preo. Como o resultado da elasticidade das variveis taxa e venda foi inferior a
1, pode-se afirmar que a demanda inelstica a taxa de juros, um aumento na taxa provoca
uma reduo suave nas vendas. Isso no ocorre de forma proporcional pelos vrios fatores
expostos ao longo do trabalho, como a flexibilidade do setor e sua capacidade de articulao
comercial. Segue abaixo os clculos realizados para obteno do coeficiente de elasticidade:

Equao Linear Y= -2E-08 x +0,0177

Taxa Mdia = 0,01442 Q1-Mdio = 196986,61 Variao = 0,1
Taxa c/ aumento de 10% = 0,015862 Q2 Estimado = 193187,28 Variao = -0,01928726
(resultado da variao entre; Q2/Q1-1); com aumento de 10% na taxa a quantidade variou
negativamente em 1,93%. Logo :
Tendo a Elasticidade; E=Variao Q/variao da Taxa = -0,19287263

O efeito da taxa corresponde ao importante destaque dado as decises e variaes da

SELIC junto ao mercado. Sua movimentao permite mais flexibilidade e amplia as
facilidades ao consumidor atravs das taxas praticadas e taxas promocionais subsidiadas pelas
instituies financeiras ou pela prpria montadora.
Apesar do fraco efeito provocado pela dinmica do mercado, a movimentao de
aumento da Selic reduz a demanda por veculo. Logo, essa relao da taxa corresponde ao
importante destaque dado s decises e variaes da SELIC junto ao mercado. Suas alteraes
possibilitam mais flexibilidade e ampliam as facilidades ao consumidor por intermdio das
taxas praticadas e taxas promocionais subsidiadas pelas instituies financeiras ou pela
prpria montadora. Para os consumidores essa anlise serve como base de indicao porque
h uma forte presso do setor automotivo sobre o governo para que as redues da SELIC
sejam maiores e mais constantes.
de extrema importncia destacar que esse resultado indica que h uma reduo na
demanda com aumento dos juros, mas no na mesma proporo onde a movimentao
 44

resultado do efeito macroeconmico do aumento nos juros que provoca reduo nos
investimentos e na renda. A dinmica e velocidade comercial do setor automotivo, relatada ao
longo deste trabalho realmente muito forte capaz de superar crises e incertezas dentro de
uma economia to voltil como a brasileira, conseguindo ainda demonstrar evoluo em suas
atividades. Essas caractersticas permitem ao mercado automobilstico manter os ndices de
crescimento, fortalecendo e desenvolvendo a economia brasileira, bem como, mantendo o
fundamental papel junto indstria nacional.
6 CONCLUSO

O estudo feito sobre a evoluo da moeda at a formao da taxa de juros, sua

insero e importncia no processo econmico e financeiro mundial, aborda o surgimento e o
importante papel dos intermedirios financeiros que deram origem aos bancos e
posteriormente ao desenvolvimento de produtos e suas operaes de emprstimo. Estes
emprstimos, por sua vez, atendem a necessidade de circulao e a transferncia dos recursos
disponveis na economia.
Destacando e concentrando as atenes e estudos para a operao de Crdito direto ao
consumidor CDC, voltado especificamente ao setor automobilstico, caracterizando sua
formao, procedimentos e regras, foi possvel identificar a importncia do produto, sua
relao com o mercado e principalmente as condies e determinantes da taxa cobrada nestas
operaes.
Foi identificada uma diferena entre as atuais taxas de juros cobradas pelos bancos e a
taxa efetivamente paga pelo consumidor ao longo de seu financiamento. A abertura desta
estrutura demonstra claramente que h um custo adicional pago pelo tomador do emprstimo,
porm tambm deixa claro que apesar deste custo adicional, as taxas de juros atribudas s
operaes de CDC para aquisio de veculos constituem a menor taxa do mercado de
emprstimos financeiros. Economicamente pode-se considerar que a realizao de um
financiamento para compra de um veculo um recurso financeiro rpido e barato, onde o
indivduo poder utilizar os seus recursos destinados para compra do seu veculo para outros
fins e realizar uma operao de CDC sob uma taxa relativamente baixa, comparada ao
mercado.
Deve-se considerar que para a aquisio de qualquer outro bem imvel, como casa,
apartamento ou terreno, as operaes de crdito so muito mais burocrticas, lentas e com
custo muito mais elevado. Logo o indivduo que estiver com dinheiro disponvel para comprar
uma casa e um carro, ao mesmo tempo, porm que ter que financiar um dos dois, dever
optar pelo financiamento do veculo devido s facilidades e custo atribudo para esta
operao.
Em igual importncia como informao para o consumidor, o estudo sobre os
determinantes da taxa de juros dos contratos de CDC do setor automobilstico, apresenta no
captulo 5 o resultado de uma anlise estatstica da correlao entre a taxa SELIC e as vendas
de veculos, que corresponde a um coeficiente com uma fraca correlao negativa,
representando que a movimentao da SELIC no interfere de forma direta no volume das
 46

vendas de veculos no pas. Um dos fatores que conduz a esse resultado o alto custo da
SELIC, que com suas pequenas oscilaes no atrai os consumidores e limita o mercado
financeiro. importante destacar que apesar de indicar uma tendncia o coeficiente de
correlao no pode servir de afirmao concreta de causa-efeito. Ele demonstra a relao
diante dos dados levantados em cada varivel, sem considerar a interferncia de fatores
ocultos aos dados estudados.
Outro ponto importante levantado pelo trabalho o alto custo atribudo ao
consumidor. O estudo est voltado para o mercado de automveis, mas pode-se conduzir essa
anlise de forma generalizada. Afinal as taxas de juros viabilizam o investimento e aumentam
a possibilidade de consumo da populao. Uma alternativa para reduo dos custos atravs
da queda da taxa SELIC e do controle das taxas cobradas pelos bancos como, TAC e lmina
do boleto. Outra alternativa uma mudana no processo de concorrncia dos bancos e um
controle maior sobre a composio dos custos administrativos, que seriam mecanismos
positivos para reduo dos juros. medida que estas aes voltam para as operaes e as
facilidades e custos dos financiamentos so reduzidos, o mercado consome mais. Com maior
consumo, maior produo e maior investimento, a economia aumentaria sua dinmica no
somente junto ao mercado de automvel, mas em todas as empresas que cercam o setor. Se
observada a participao no PIB da indstria automobilstica percebe-se a importncia do
setor e como o governo federal deveria possuir maior preocupao e ateno das polticas
econmicas como fonte de ampliao e desenvolvimento industrial.
A realidade brasileira apresenta uma caracterstica diferente da sugerida. O fantasma
da inflao e a falta de competncia administrativa dos polticos fazem com que medidas no
sejam tomadas e que o pas perca um precioso tempo com processos eleitorais, corrupo e
descomprometimento pblico.
Os aspectos e estudos levantados fazem parte da experincia profissional do autor
deste trabalho como acadmico do curso de economia e ao longo de 10 anos de trabalho no
sistema financeiro ligado ao setor automobilstico, sendo os ltimos seis anos em uma
multinacional voltada para o mercado brasileiro junto a este mesmo setor. Esse fator
colaborou para a descrio das caractersticas internas do sistema financeiro e os eventos
mercadolgicos registrados no trabalho.
REFERNCIAS

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1986.

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