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Un futuro financiero es una operacin de compra-venta que consiste en determinar las

condiciones hoy, pero posponer la ejecucin real de la operacin a otro momento (tambien
perfectamente definido) en el futuro.

Ejemplo, 2 inversores pueden acordar la compra/venta de 100 acciones del Banco


Santander el 2-1-2008 a un precio de 15,10 euros mediante la compra/venta de 1 contrato
de futuro, pero la operacin se ejecutar realmente el 21-3-2008, que ser cuando el
comprador desembolse el dinero (1.510 euros = 15,10 x 100) y el vendedor entregue las
100 acciones del Santander. 1 contrato de futuros sobre acciones representa 100 acciones,
salvo excepciones temporales debidas a ampliaciones de capital u otras operaciones
societarias que afecten al capital social de la empresa.

El precio del futuro no es el precio previsto para ese activo (acciones del Banco Santander
en este caso) en la fecha de vencimiento (21-3-2008 en este caso). El precio del futuro es
el precio de hoy trasladado a la fecha de vencimiento, teniendo en cuenta los intereses de
la financiacin y los dividendos que pague la empresa (en el caso de futuros sobre
acciones). Esto se debe a que cuando se compra un contrato de futuro en lugar de comprar
directamente las acciones lo que se est haciendo realmente es aplazar el momento
del pago, lo cual tiene un coste de financiacin.

Siguiendo con el ejemplo, la operacin ms sencilla y habitual es comprar las 100 acciones
del Banco Santander el 2-1-2008 a 15 euros (su cotizacin en ese instante) y pagar los
1.500 euros correspondientes, con lo que se cierra la operacin definitivamente. Cuando se
compra 1 contrato de futuro en lugar de comprar las acciones lo que se est haciendo es
aplazar el pago, ya que tanto el comprador como el vendedor de un contrato de futuro estn
obligados a llevar a cabo la operacin en la fecha de vencimiento. En lugar de comprar las
acciones a 15 euros el 2-1-2008 el comprador acepta pagarlas a 15,10 euros el 21-3-2008.
Esta diferencia de 10 cntimos se debe a al coste de financiacin y a los dividendos que
paguen las acciones del Santander antes de la fecha de vencimiento:

Financiacin: Si en lugar de pagar el dinero el 2-1-2008 lo hacemos el 21-3-2008 es


lgico que el vendedor nos pida un precio algo superior para compensar el tiempo
que va a tardar en cobrar el dinero. Supongamos que el 2-1-2008 (con la cotizacin
del Santander a 15 euros) compramos 1 contrato de futuro sobre acciones del
Santander a esos mismos 15 euros para diferir el pago hasta el 21-3-2008.
Inmediatamente despus de comprar el futuro ponemos los 1.500 euros a plazo fijo
de forma que el 21-3-2008 tendremos 1.525 euros (1.500 que pusimos ms 25 de
intereses). Entonces pagaramos las 100 acciones con 1.500 euros y nos
quedaramos los 25 de los intereses, con lo que las acciones nos habran salido a
14,75 euros en lugar de a los 15 euros a los que cotizaban en el mercado de
acciones en el momento de comprar el contrato de futuro. En estas condiciones
(pagar siempre ms tarde y quedarse los intereses) todo el mundo querra comprar
futuros en lugar de acciones, pero nadie querra vender esos futuros y no existira
el mercado. Cuanto menos tiempo quede para el vencimiento menor ser el coste
de financiacin, como es lgico.

Dividendos: El dividendo supone una salida de caja de la empresa y, al menos en


teora, la accin baja en el importe del dividendo en el momento de pagar ese
dividendo. Supongamos que el Santander paga un dividendo de 0,15 euros el 2-2-
2008, lo cual quiere decir que del balance del banco van a salir 0,15 cntimos por
cada accin ese da. Por tanto, el 3-2-2008 el Santander tendr en su caja 0,15
euros por accin menos que el da anterior, con lo que es de esperar que la
cotizacin se ajuste en ese importe. En este caso es el comprador del futuro el que
le dice al vendedor hoy (2-1-2008) las acciones estn a 15 euros, pero sabemos
que dentro de 1 mes van a salir 0,15 euros por accin de la empresa que vas a
cobrar t (vendedor) porque las acciones an no estarn en mi poder, as que
tendremos que ajustar el precio en ese importe.

La frmula del precio terico del futuro es:

Precio terico del futuro = precio del activo subyacente hoy + intereses dividendos

En el ejemplo sera precio del futuro = 15 (precio de hoy) + 0,25 (intereses) 0,15
(dividendos) = 15,10

Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo plazo entre dos
partes para comprar o vender un activo a precio fijado y en una fecha determinada. La
diferencia con los contratos de futuros es que los forwards se contratan en operaciones
over the counter es decir fuera de mercados organizados.

Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto:

Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un cliente en EE.UU.
de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a 90 das. A fin de eliminar
la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 das
que le permitir cambiar los dlares recibidos a S/.2.78 por dlar. Pasados los 90 das, la
empresa ABC tiene la obligacin de ir al banco a vender US$50,000 y el banco tiene la
obligacin de comprar esa cantidad al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$).
Si el tipo de cambio spot (el vigente ese da) en ese momento est fijado en S/.2.60/US$,
la empresa habr evitado perder S/. 9,000 (S/. 130,000, que hubiese recibido en el mercado
spot, menos S/. 139,000, que recibi del banco al ejecutarse el forward) Pero qu hubiese
pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa
ABC hubiese dejado de ganar S/. 6,000 (S/. 145,000-S/. 139,000). Sin embargo, hay que
tener en cuenta que con el forward contratado se anul el riesgo del tipo de cambio y ABC
pudo proyectar sus ingresos y margen con total certeza.

Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de
caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a
medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes firman
dicho contrato.

La finalidad de los swaps es:

Suavizar las oscilaciones de los tipos de inters


Reducir el riesgo del crdito
Disminuir los riesgos de liquidez
Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario

Swaps: Ejemplo

Para ayudarles a comprender el swap de tipo de inters, que es el ms utilizado, les


propongo un ejemplo, supongamos que nos encontramos con los siguientes elementos:

Monto de clculo: $25.000


Participante X: Paga cada tres meses un 3% de inters sobre el monto
Participante Y: Paga cada tres meses el Libor a 3 meses (inters variable) sobre el monto
Duracin: 5 aos
Teniendo esto en cuenta les explico los posibles escenarios a los que los participantes de este
ejemplo se pueden enfrentar:

Inters
Escenario Inters Fijo Pago X Pago Y Resultado para X
Variable
A 3.0% 3.5% $750 $875 X gana $125
B 3.0% 2.0% $750 $500 X pierde $250
C 3.0% 3.0% $750 $750 X igual

Como pueden observar en este ejemplo de swap de tipo de inters este tipo de
producto tiene una componente de variabilidad y riesgo importante si las referencias tomadas
no son fijas en el tiempo y por tanto, debemos ser muy cautos a la hora de realizar un contrato
de este ndole.