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SUMRIO RESUMIDO
1. INTRODUO ..................................................................................... 1
2. INSTRUMENTO DE RENDA FIXA SENSIBILIDADE A JUROS ..................... 2
3. DURATION E CONVEXIDADE ................................................................. 8
4. QUESTES RELACIONADAS AOS TEMAS ...............................................23
5. GABARITO DAS QUESTES COM COMENTRIOS ....................................28
1. INTRODUO
O edital no fala especificamente de convexidade. Como algo
extremamente complexo (derivada segunda da sensibilidade do preo em
relao aos juros de um ttulo), vamos apenas definir, sem derivar.
De incio, uma breve reviso sobre o apreamento de ttulos de renda
fixa, pois seu entendimento fundamental para compreender as sensibilidades
dos preos s variaes nas taxas de juros.
Importante notar que esse YTM foi calculado a partir das taxas spot (
vista), de forma que as oscilaes dessas taxas vista faro o YTM mudar.
Na prtica, quando se fala de ttulos privados negociados em mercado
secundrio, a taxa que realmente aparece nos mercados a YTM, uma vez que
tanto o risco do mercado quanto do emissor (risco de crdito) sero
dimensionados por essa taxa.
E, claro, no mercado quem faz o preo o match de demanda e oferta
e NO a teoria.
A frmula ficaria:
Mas, para ilustrao, imagine um ttulo lanado hoje, com valor de face
1.000 e que pague 6% ao ano de cupom, por 12 anos. Suponha que a taxa de
mercado (que a taxa de retorno exigida pelo investidor, e no a do cupom)
seja de 12% ao ano.
O problema est simplificado, pois est com perodos inteiros, taxa
coincidente com o perodo e sem variao na taxa de juros.
Esse ttulo mais bem entendido a partir de uma planilha dos seus
retornos.
Peguemos a NTN-F com vencimento em 01/01/2027.
A frmula de seu valor, j vista na aula 00, a seguinte:
D = Durao
Ft = fluxo no perodo t (valor presente)
I = taxa de juros efetiva (YTM)
n = nmero total de perodos
t = perodo
Durao
Durao, da forma como definiremos a seguir, uma medida
aproximada para a sensibilidade da variao do preo do ttulo s variaes
das taxas de juros.
Na frmula que se segue, Duration significa a variao percentual
aproximada no valor de um ttulo, para uma oscilao de 1% (100
pontos base, ou basis points) na taxa de juros.
O calculo aproximado da durao dado pela frmula:
3.3. Convexidade
Como notamos, a variao das taxas de juros afeta o valor da carteira
de forma NO linear, apesar de as frmulas das duraes aproximarem
razoavelmente esses variaes, para valores pequenos.
O que sabemos sobre a tangente (durao) dessa curva convexa?
Sabemos que, para variaes infinitesimais (muito pequenas) de taxas
de juros, a variao no valor da carteira, para cima ou para baixo igual.
Mas para valores maiores, isso no se verifica. Como vimos, as
variaes POSITIVAS no valor da carteira so MAIORES do que as variaes
negativas.
A durao uma primeira aproximao da sensibilidade s taxas de
juros. imprecisa, porm adequada para valores pequenos. A Convexidade
uma segunda aproximao, que nos ajudar a ter estimativas mais precisas
dessa sensibilidade.
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A LFT um ttulo ps fixado, que segue a SELIC meta. Esse ttulo no tem
qualquer sensibilidade curva de juros prefixados, de forma que, sua durao
(que a sensibilidade s variaes nas taxas de juros), seria ZERO.
Dessa forma, pode-se dizer que a questo est ERRADA, pois a durao
modificada da LTN sempre ser maior do que zero.
Questo 8.
Sim, sabemos que o aumento nas taxas reduz o valor de mercado dos ttulos
prefixados. Sabemos tambm que, quanto maior a taxa do cupom, menor a
durao (pesos maiores em perodos mais curtos) e quanto menor a taxa do
cupom, maior a durao. Quanto maior a durao, maior a sensibilidade
variao da taxa de juros. Portanto, questo correta.
Questo 9.
A questo est errada pelo mesmo motivo que a questo anterior est correta.
Questo 10.
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d) 3,82 anos
e) 2,91 anos
Questo 13.
a) Tudo o mais constante, se o preo sobe, significa que a taxa caiu. Se a taxa
caiu, a durao sobe. Resposta correta.
b) se o prazo encurta, a durao encurta.
c) A taxa contratada no muda. No tem relao.
d) Taxas de juros mais altas, duration menor.
e) menos sensvel, duration menor.
No uma questo muito precisa no portugus. Sorte que as outras opes
no fazem sentido.
Questo 14.
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