CIRCULACIN DE LOS TTULOS VALORES

DEFINICIN DE CIRCULACIN

La circulacin constituye un elemento caracterstico especial dentro de los

ttulos valores y de esa manera lo concebimos. Elementalmente la circulacin
tiene relacin con el desplazamiento, con la movilidad, con el traslado del ttulo
valor entre las personas. De circulacin podr hacerse referencia cuando el
documento, cuando el ttulo es entregado entre emisores o tomadores y
cuando por cualquier motivo el ttulo llega a manos diferentes de las anteriores.
Basta que haya simple desplazamiento del ttulo para que se predique la
circulacin del mismo, sin importar los beneficiarios.

FORMAS DE CIRCULACIN DE LOS TTULOS VALORES

Ms que hablar de clases de circulacin de los ttulos valores, se pretende es

distinguir las modalidades o sentidos que adquiere tal fenmeno. En este orden
la doctrina menciona la circulacin propia, impropia, regular, anmala, libre y
limitada.

Se habla de circulacin en sentido propio para indicar aquella forma de

circulacin que tiene por objeto directamente el documento como una cosa e
indirectamente el derecho. La circulacin ser impropia en aquellos eventos en
que el desplazamiento del ttulo se consigue en virtud del traspaso a otra
persona de la titularidad del derecho, es decir, la movilidad de la titularidad del
derecho consagrado en el ttulo valor.

De otro lado, la circulacin seria regular cuando la adquisicin del ttulo

sobreviene y deriva del precedente titular, y es anmala en aquellos casos en
que la
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adquisicin del ttulo se produce de modo originario por efecto de la buena fe

adquirente.

Por su parte, se habla de circulacin libre o limitada, cuando la adquisicin del

ttulo valor produce o no todos sus efectos tpicos.

Si se tienen en cuenta los conceptos que estn en la base de tales distinciones,

se observa enseguida que el concepto de circulacin del ttulo valor no es
homogneo: La expresin "circulacin" a veces est referida al ttulo, otras, en
cambio, al derecho mencionado en el mismo. No se trata por lo tanto de
diversas formas de circulacin del ttulo valor sino de fenmenos de circulacin,
jurdicamente diferentes e inconfundibles, aunque tiendan al mismo resultado
prctico. En nuestro criterio puede hablarse de circulacin del ttulo valor en
sentido tcnico slo con referencia a la hiptesis en la que el objeto de la
circulacin sea el ttulo. En efecto, cuando el ttulo se desplaza de un sujeto a
otro, por efecto de la circulacin del derecho al que se refiere, no existe
posibilidad de hablar de circulacin autnoma del documento. El
desplazamiento del ttulo se efecta no por la cualidad de ttulo circulante del
documento, ni con los efectos que le son propios, sino como consecuencia del
desplazamiento de la titularidad del derecho y por las exigencias de la prueba
de esta. Todo el fenmeno de la llamada circulacin impropia est, por lo tanto,
fuera del campo de los ttulos valores y prescinde del rgimen de circulacin
propio de estos ttulos, efectundose en cambio segn las reglas del derecho
comn.

Con respecto a la circulacin del ttulo valor como tal, deben precisarse los
puntos salientes de su disciplina, o sea, fijar sus modalidades y efectos. Con
respecto a la circulacin del ttulo valor debern establecerse las relaciones
que medien con la circulacin del derecho, teniendo en cuenta la FUNCIN
que sume el ttulo y, en este aspecto, podran considerarse aquellas

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distinciones segn las cuales se contrapone una circulacin regular a una

anmala, una circulacin libre a una limitada.

FUNCIN Y NATURALEZA JURDICA DE LA CIRCULACIN

Sin lugar a equivocarnos tendremos que afirmar que la FUNCIN bsica de la

circulacin de los ttulos valores consiste en determinar la legitimacin, es decir,
personificar la calidad que tiene el tenedor de un ttulo para ejercer el derecho
incorporado. Por ello circulacin y legitimacin son figuras conexas. Si partimos
del hecho cierto que el titular del derecho es propietario, poseedor o tenedor
del ttulo, titularidad que se deriva del principio de la autonoma del mismo,
tendremos que llegar a afirmar que la circulacin del derecho incorporado en el
documento tendr que realizarse por medio del fenmeno de la circulacin del
ttulo valor. Por consiguiente, el tenedor sucesivo del documento ser el titular
del derecho incorporado, precisamente en razn del elemento autnomo,
caracterstico de tales documentos. Consecuencialmente, y por voluntad del
creador del ttulo, adquiere la legitimacin para el ejercicio del derecho
contenido la persona que se halle en una posicin jurdica determinada en el
documento, en la medida que el ttulo valor fue emitido para circular. La
legitimacin en la circulacin podr corresponder a una o varias personas,
dependiendo del tipo del ttulo valor.

La circulacin del ttulo valor no implica, en cambio, atribucin a un sujeto de la

titularidad del derecho; este es un fenmeno totalmente indiferente con
respecto a la circulacin del ttulo y a la legitimacin.

Esto es reconocido, dentro de determinados lmites, an por la doctrina

corriente. En efecto, se admite que el ttulo de crdito atribuye la legitimacin
tambin cuando circula contra la voluntad del titular del derecho y aun cuando
el negocio de transmisin no sea vlido. No obstante, se agrega que la
titularidad del derecho

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se adquiere cuando se adquiere la propiedad del ttulo; y sobre esta base se

distingue la hiptesis en la cual se adquiere por parte de otro sujeto la simple
posesin del ttulo de aquellas en las que se adquiere la propiedad del mismo,
entendiendo que en el primer caso se adquiere solamente la legitimacin,
mientras en el segundo se adquirira adems la titularidad del derecho.

Esta concepcin se enlaza, por un lado, al concepto absoluto de incorporacin,

corriente en doctrina, y por el otro lado, se suele justificar sobre la base del
principio fijado para todos los ttulos valores, segn el cual la accin de
reivindicacin del ttulo se define frente al poseedor de buena fe del ttulo.

Contra esta concepcin, por otro lado, se da el hecho de que la funcin del
documento es slo la de atribuir la legitimacin, y no la de atribuir la titularidad.
Y ciertamente el ttulo no despliega una FUNCIN diferente con el poseedor de
buena fe y con el de mala fe: en ambos casos el ttulo legitima al poseedor para
el ejercicio del derecho mencionado en el ttulo.

La buena fe en la adquisicin tiene slo influencia en cuanto permite al

poseedor rechazar victoriosamente la reivindicacin del documento, o sea,
impedir la prdida de la legitimacin.

La circulacin del derecho puede acompaar la circulacin de la legitimacin,

pero para que esto suceda es necesario un acto de voluntad, que se
individualiza en lo que la doctrina llama negocio de transmisin del ttulo. La
circulacin de la legitimacin prescinde, no obstante, de la circulacin de la
titularidad, y se realiza independientemente de ella: puede haber circulacin de
la legitimacin sin circulacin del derecho, como puede haber circulacin del
derecho sin circulacin de la legitimacin.

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Solo la circulacin de la legitimacin tiene eficacia con respecto al deudor:

quien est legitimado puede exigir aunque no sea titular, mientras quien no est
legitimado no puede exigir la prestacin aunque sea titular. Todo el sistema de
los ttulos valores esta precisamente construido sobre tal dualidad y autonoma
de conceptos; y ms an sobre la relevancia de la legitimacin y sobre la
irrelevancia de la titularidad.

Naturalmente la indiferencia de la titularidad con relacin a la legitimacin

tambin en el campo de la circulacin se efecta con respecto al deudor: esto
es, con relacin al cual la legitimacin est destinada a operar, en dependencia
del acto de creacin del ttulo. La titularidad, en cambio, influye sobre la
legitimacin en las relaciones entre los sucesivos portadores del ttulo, dado
que en estas relaciones el acto de la creacin no es vinculante. Por lo tanto,
cuando el negocio de transmisin no es vlido o cuando la circulacin de la
legitimacin se efecta contra la voluntad del titular, es decisiva la titularidad del
derecho, y le est permitido al titular del derecho obtener la restitucin del
medio de legitimacin o la reivindicacin del mismo, precisamente por la
circunstancia de que la titularidad del derecho no se transfiri.

Es verdad que la posibilidad de restitucin o de reivindicacin cesa con relacin

al poseedor de buena fe del ttulo que lo haya adquirido de conformidad con las
normas que disciplinan su circulacin, pero esto deriva del hecho de que,
realizndose la circulacin de la legitimacin segn un rgimen de circulacin
anlogo al que rige para las cosas muebles y en cambio la circulacin de la
titularidad segn el rgimen de circulacin de los crditos, es posible que se
adquiera la propiedad del documento sin que se adquiera la titularidad del
derecho.

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La posesin de buena fe permite rechazar la accin de reivindicacin del titular

del derecho, pero no porque el titular haya perdido su derecho de crdito, sino
porque el poseedor ha adquirido la propiedad de la cosa y por consiguiente la
legitimacin.

De hecho, es como si el titular del derecho lo hubiese perdido y el poseedor de

buena fe lo hubiera adquirido, pero jurdicamente l es un titular sin legitimacin
y sin posibilidad de re adquirirla, mientras el poseedor de buena fe es un no
titular legitimado.

No carece de inters aclarar que la circulacin del ttulo valor implica

circulacin de la legitimacin y no del derecho.

Ante todo permite explicar cmo la posesin de cada uno de los portadores del
ttulo es independiente de los otros: la circulacin del ttulo no conlleva
atribucin del derecho a un sujeto diferente, sino sustitucin de la persona del
legitimado. La relacin entre legitimado y deudor, no es, en efecto, una relacin
derivada de los precedentes portadores del ttulo, sino una relacin directa. La
derivacin puede referirse al ttulo, o sea, al medio de legitimacin.

En segundo lugar, permite explicar cmo, para los derechos emergentes del
ttulo de crdito, junto a la circulacin de la legitimacin puede existir la
circulacin del derecho de crdito. La posibilidad de una coexistencia de la
circulacin del crdito a la par de la circulacin del ttulo no se explica si no se
hace depender el derecho del ttulo: en efecto, no se consigue justificar la
coexistencia de dos regmenes de circulacin completamente diferente y no se
consigue explicar cmo el derecho, que en el sistema de los ttulos valores
serla solamente un accesorio del documento, puede en un determinado
momento circular autnomamente, y es ms, determinar la adquisicin del
documento. La circulacin se aclara en cambio, teniendo en cuenta que

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accesoria del documento es slo la legitimacin, mientras, respecto a la

titularidad del derecho, el documento es siempre un accesorio.

Es perfectamente admisible, por lo tanto, una circulacin del derecho a la que

siga la adquisicin del documento, junto a una circulacin del documento a la
cual siga la adquisicin de la legitimacin.

DETERMINACIN Y FORMA DE LA LEY DE CIRCULACIN DE LOS

TTULOS VALORES

La ley de circulacin no es ms que la forma o el procedimiento a travs del

cual los ttulos valores se transfieren, se negocian o circulan. Cuando se habla
de ley de circulacin, en materia cambiaria, se est haciendo alusin a unos
procedimientos especiales, diferentes de aquellos que se aplican para
transferencia de los contratos o la transferencia de otra serie de derechos o de
crditos; en otras palabras, la ley de circulacin de ttulos valores tiene sus
propias reglas, muy especiales, sumamente simples, como lo veremos.

La ley de circulacin la determina, desde su creacin, el emisor del ttulo.

Obviamente este tiene libertad absoluta para darle una determinada ley de
circulacin a cualquier ttulo valor, toda vez que se debe mover dentro de los
parmetros que en cada caso la propia ley le seala, y entonces habr
ocasiones en que la ley permite que un ttulo valor pueda ser indistintamente
creado bajo la norma nominativa, a la orden o al portador, evento en el cual el
creador o emisor podra elegir una cualquiera de esas modalidades, coma
sucedera con el bono de prenda y el certificado de depsito, en donde la ley
dice que pueden ser nominativos, a la orden o al portador; o coma sucedera
con el conocimiento de embarque, y con la carta de porte, en donde la ley
tolera que puedan ser nominativos, a la orden o al portador. Pero en otros
casos la ley solamente admite dos modalidades, coma sucede con la letra, con
el cheque y con el pagan, los cuales solo pueden tener la forma a la orden o al

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portador, y en consecuencia, solamente dentro de esa opcin podra elegir el

librador u otorgante del respectivo ttulo valor.

Consecuencia de la persona que fija la ley de circulacin es que la modificacin

de esa ley de circulacin no pueda hacerse sin el consentimiento del creador;
por eso el Cdigo de Comercio dice que el tenedor de un ttulo valor no podra
cambiar la ley de circulacin del mismo, sin el consentimiento del emisor.

Tambin en materia de ley de circulacin, desde ahora es importante advertir

que para que los ttulos valores se transfieran o se negocien, con efectos
cambiarios, tal negociacin debe realizarse por los procedimientos que la ley
establece para cada uno de ellos. Es lo que en la doctrina se llama circulacin
cambiaria o circulacin normal o circulacin propia, por oposicin a la
circulacin anmala, a la circulacin impropia o a la circulacin sin efectos
cambiarios. Entonces, aunque la ley establece unas especiales reglas o
procedimientos para negociar un ttulo valor, ello no descarta la posibilidad de
que el tenedor o titular del mismo y un adquirente, en lugar de sujetarse a
dichas reglas, opte por aplicar otras reglas, por ejemplo, de la cesin, evento
en el cual estn transfiriendo los ttulos en forma impropia, en forma anmala,
pero es una transferencia que produce efectos jurdicos, no los mismos de la
circulacin normal sino los efectos propios de la cesin, dado que por recurrir a
la circulacin anmala o impropia del ttulo valor, conlleve a que se pierda la
autonoma y, obviamente, que esa negociacin simplemente subrogue al
adquirente en los derechos que tena su tradente o su transmisor.

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DIVISIN DE LOS TTULOS VALORES CONFORME CON LA LEY DE

CIRCULACIN

TTULO AL PORTADOR

- Concepto de Ttulo al Portador y Forma de Transmisin

Es aquel en que no figura el nombre de persona determinada como su titular.

Solo se indica que es al portador o sea que quien lo posee materialmente es
reputado como su legtimo dueo. S, no obstante tal indicacin, se interesa el
nombre de persona determinada, esto no alterara la naturaleza del ttulo) art.
22.

Mediante esta clase de ttulos se ha logrado hacer realidad el propsito de

dotar a la obligacin de un valor desvinculado del sujeto, incorporndola a una
forma material que habilita para la transmisin como un derecho de propiedad,
asegurando al adquiriente de buena fe que no le sern opuesta las
excepciones derivadas del negocio bsico, ni, tampoco, por causa de
enriquecimiento injusto.

La facilidad y rapidez de su circulacin quedan promovidos por el hecho de la

falta de indicacin de un sujeto que sea el dueo del ttulo, lo que se vincula
con la transmisin eficaz, con poder de exigibilidad, mediante la simple
transmisin.

De lo dispuesto en el art. 22 de la ley resultan los siguientes efectos:

a. en cuanto a la transmisin, la simple tradicin material del ttulo al

portador representa su ley de circulacin y la posibilidad del ejercicio del
derecho que de l emerge.

b. en cuanto al hecho de la atestacin del ttulo a favor de persona

determinada, ello no altera su naturaleza. Por esto, para evitar que se

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confunda este ttulo con el nominativo debe colocarse la clusula al

portador, que resulte as de insercin obligatoria.

Al expresar el art. 22 que la transmisin del ttulo se efecta por la simple

tradicin, quiere decir algo ms que transferencia de la posesin. Ello comporta
un acto traslativo.

El ttulo valor no pierde su naturaleza como tal, si en el mismo se indica el

nombre de una persona determinada. Por otra parte, la persona que se
menciona no adquiere ninguna clase de obligaciones a menos que se trate de
una intervencin para asumir alguna obligacin, segn lo dispone el art. 22 .2.

Sin embargo, en el caso del cheque, la ley en su art. 177.2 considera que
cuando el cheque emitido a la orden de una persona determinada contenga
tambin la mencin al portador, vale como cheque a la orden de dicha
persona.

- Limitaciones a la Emisin de Ttulos al Portador

Si los ttulos contienen la obligacin de pagar sumas de dinero, la limitacin

(art.23) se justifica porque de otro modo se dara lugar a que los particulares
emitieran documentos que haran las veces de papel-moneda, lo cual es
privilegio del estado.

La contravencin a la prohibicin origina que al ttulo emitido no se le asigne la

condicin de ttulo valor, aparte de la sancin pecuniaria al emisor consistente
en una multa por una cantidad igual al importe del ttulo emitido, que constituye
ingreso del Poder Judicial.

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La emisin de cheques al portador se admite dada sus caractersticas propias,

entre ellas las de tener una vida corta y estar respaldados por lo fondos de que
debe disponer el girador para que se haga efectivos. La emisin de otros ttulos
de esta clase requiere autorizacin legal.

- Circulacin Irregular del Ttulo al Portador

Se ha expresado que el ttulo valor tiene como destino la circulacin. Esta

caracterstica se acenta tratndose de los ttulos al portador debido a que su
transmisin solo requiere la entrega del ttulo.

Para este efecto, la emisin es el acto en virtud del cual el ttulo sale del poder
de disposicin del suscriptor o emitente para pasar a otros sujetos (tomador) en
forma idnea para legitimar al poseedor, de modo que pueda valerse del ttulo.

La emisin puede efectuarse en forma voluntaria o involuntaria. La primera

tiene por base un negocio valido de emisin y se produce por la entrega del
documento (tradicin) a una determinada persona relacionada con la obligacin
fundamental que el propio documento expreso. La segunda supone un negocio
invlido o que el titulo ha entrado a la circulacin contra la voluntad del
emitente.

El negocio de emisin, que los italianos, liga la relacin fundamental y la

cartular que nacen de la emisin del ttulo y constituyo interpartesla iusta causa
traditionis, capaz de transferir el derecho real sobre el ttulo.

Todo esto supone la emisin voluntaria del ttulo. Pero este puede entrar en
circulacin sin la voluntad e incluso contra la voluntad del suscriptor, teniendo
por base un contrato de entrega o expedicin no valido, o directamente sin
contrato de expedicin, como en los casos de sustraccin, robo o prdida del
ttulo.

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En los supuestos enunciados, falta la iusta causa traditionis y, por tanto, la

propiedad del ttulo y la consiguiente titularidad del derecho no pasan al
accipiens inmediato.

El art. 24 de la ley reconoce el derecho del tenedor de buena fe para reclamar

del emitente el pago respectivo, aunque el ttulo hubiese entrado en circulacin
contra la voluntad de este. Es el mismo principio que inspiro los art. 1802 y
1803 del cdigo civil de 1936 cuando estableci que el poseedor de un bono
hipotecario al portador puede reclamar del emisor la prestacin debida,
quedando este liberado si la cumple frente a cualquier comprador siempre que
no hubiese sido notificado judicialmente para retener el pago; y que la
obligacin del emisor subsiste aunque el ttulo hubiese entrado en circulacin
sin su voluntad.

- Identificacin del ltimo Tenedor

En caso del ttulo al portador se presume que el tenedor del ttulo es el

propietario, y que su transferencia es mediante su simple entrega sin requerirse
de identificacin. El art. 25 requiere la identificacin del tenedor que exija la
prestacin representada en el titulo valor, con lo que se pierde el anonimato,
caracterstica propia de los ttulos valores.

Este artculo recoge una prctica bancaria de requerir la identificacin de quien

se presente para el cobro de un cheque al portador.

El aspecto referente a la identificacin est contemplado en diversos artculos

de la ley. El que requiere el cumplimiento de la obligacin, el tenedor del ttulo
que lo presenta, tienen la obligacin de identificarse, segn el art. 16.1 de la
ley.

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Por otra parte, quien paga est en la obligacin de constatar el nombre,

documento oficial de identidad y firma de quien presenta el ttulo como ltimo
tenedor, as como la continuidad ininterrumpida de los endosos, segn el art.
46 de la ley.

TITULO A LA ORDEN

La clusula a la orden.- en el ttulo a la orden debe de figurar el nombre de

persona determinada y en general la clusula a la orden. En algunos casos la
ley permite que esta se omita, conforme se detalla ms adelante.

De acuerdo a lo expresado en el art. 26 de la ley, el ttulo a la orden debe tener

las siguientes menciones:

a.- la clusula a la orden, salvo los casos en que la ley permite su supresin; y,

b.- estar extendido a nombre de persona determinada.

La clusula a la orden puede figurar en forma expresa, o estar contenida en

forma implcita, as lo seala el art. 26.2. Es el caso del ttulo de cambio (art.
125.1); el cheque (art.176.1 a) el certificado bancario en moneda extranjera
(art. 218) el certificado bancario en moneda nacional (art.223), el certificado de
depsito (art. 224.1), y el warrant (art.231.1); as tambin se dispona en el
caso del ttulo agrario (ley N 14509). Estos ttulos no necesitan contener la
clusula a la orden para que puedan transmitirse por endoso.

La circunstancia de que deba expresarse el nombre del adquiriente no significa

que el titulo deba confundirse con el nominativo el que tambin figura el
nombre del titular.

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Hay entre ambas clases de documentos una distincin que se relacionan con la
forma de circulacin. Mientras que en los ttulos a la orden el ttulo se transmite
por endoso, segn resulta de lo dispuesto al final de la primera parte del art
26.1, los ttulos nominativos requieren la anotacin en el ttulo y la inscripcin
en los registros del emisor.

En los ttulos a la orden, el emisor no interviene para nada en el endoso y la

transmisin del ttulo. El hecho de haber puesto en circulacin un instrumento
de crdito a favor de personas determinada con la clusula a la orden,
confiere a esa persona la facultad de hacerse sustituir designando otro
acreedor, y este puede transferirlo a otro y as sucesivamente; de modo que el
deudor no conoce quien llegara a ser su acreedor cuando se le exija el
cumplimiento de la obligacin. Tambin en cuanto a los efectos del ttulo
existen diferencias entre ttulos nominativos y ttulos a la orden pues mientras
en los primeros el cedente no asuma obligacin personal de pagarlos, en los
ttulos a la orden cambiarios el endosante asume la obligacin personal y
solidaria de responder por su importe, segn se reconoce en los art. 11 y 29 de
la ley.

En los ttulos a la orden, para el efecto de la transmisin no basta el endoso

para legitimar al poseedor del ttulo. Se necesitara siempre la tradicin.

El art. 26.3 permite prescindir de la entrega fsica al endosatario del ttulo valor
endosado a este, previo pacto entre endosante y endosatario. Esta medida
responde a la necesidad de evitar el desplazamiento fsico de los documentos
entre instituciones financieras, cuando se trata de ttulo valores sujetos a pago
mediante el cargo en cuenta corriente u otras cuentas que me mantengan en
empresas del sistema financiero nacional.

En ese sentido, deber tenerse presente que el art. 215 de la ley (infra N 250)
dispone que las empresas del sistema financiero podrn utilizar medios y
procedimientos mecnicos o electrnicos para el truncamiento del cheque y

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dems ttulos valores en el proceso de sus cobranzas, debiendo para tal efecto
acordar procedimientos especiales o sustitutorios del endoso en procuracin.

Por su parte, la ley define al truncamiento, en su art. 279, como el proceso que
permite detener en poder de una empresa del sistema financiero nacional un
ttulo valor, prosiguiendo su trmite de cobranza o pagos de derechos que el
ttulo represente, as como las constancias de rechazo o incumplimiento total o
parcial, por medios mecnicos, electrnicos, u otros, prescindiendo de su
entrega fsica previo a los acuerdos que al efecto adopten las empresas
involucradas.

- Formas de Transmisin Diferentes del Endoso

El ttulo valor a la orden puede transmitirse por un medio diverso del endoso,
como sera la cesin, que produce el efecto de atribuir al cesionario el mismo
derecho del cedente y no hay un derecho autnomo, y, por tanto, permite al
deudor oponer al cesionario las excepciones personales oponibles al
transferente, como expreso el art. 27 de la ley. Lo mismo ocurre si se emplea
otro medio legal diverso del endoso, como la herencia, donacin, etc.

Por su parte el cesionario tiene derecho a exigir la entrega del ttulo.

De lo expresado derivan, las consecuencias de que la cesacin o

transferencias por otros medios que no sean el endoso, exige la notificacin al
deudor y, adems, que el cedente o transferente responde tan solo de la
veritas nominis, pero no de la bonitas.

El art. 27.1 de la ley alude, pues, a una cesin en virtud de la cual se produce
una adquisicin del crdito a ttulo derivativo, es decir, que un acreedor sucede
a otro, quedando sin modificar la relacin en su sustancia objetiva. En este

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caso, no interesa tanto la enajenacin o la transferencia del derecho de crdito,

cuanto la sustitucin en la titularidad del crdito, o sea la sustitucin subjetiva.

Para que la cesin tenga efecto frente al deudor cedido, que se supone ajeno a
la relacin e ignorante de ella, es necesaria la notificacin judicial o la
aceptacin de parte de dicho deudor.

Otro efecto de la cesin es que el cedente del crdito no responde de la

solvencia del deudor sino cuando se hubiese obligado a ello y solamente hasta
la cantidad que recibi como precio (art 1213 del cd. civil).

Por su parte el art. 27.2 establece la obligacin del cedente o transferente de

entregar el ttulo al cesionario o adquiriente, la negativa dar lugar a las
acciones judiciales, las que tambin pueden referirse a la indemnizacin por
dao y perjuicio que ocasione tal actitud.

En cuanto a las principales diferencias que existen entre el endoso y la cesin

se seala las siguientes:

A. La cesin tiene naturaleza contractual y, consiguientemente, es un acto

bilateral, el endoso es un acto unilateral.
B. La cesin puede hacerse constar o no en el ttulo, el endoso
forzosamente debe constar en el titulo o en hoja adherida al mismo.
C. La cesin puede sujetarse a condicin, el endoso debe ser puro y
simple, incondicionado.
D. La cesin de los derechos consignados en un ttulo puede ser parcial, el
endoso parcial es nulo.
E. En la cesin pueden oponerse al adquiriente o cesionario las
excepciones que los obligados pudieran tener contra el cedente o autor
de la transmisin,

en el caso de transmisin de un ttulo por endoso en propiedad o en

garanta, los obligados no pueden oponer al endosatario, en virtud del

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principio de la autonoma, la excepciones personales que pudieran tener

contra el endosante.
F. El cedente responde por la existencia y legitimidad del crdito al tiempo
en que se realiza la cesin, no respondiendo de la solvencia del deudor,
salvo pacto en contrario, en el endoso, el firmante se hace
solidariamente responsable de la obligacin cambiaria.
G. La cesin le otorga al cesionario un derecho derivado, con todos los
vicios y defectos que puedan acumularse durante las anteriores
transferencias del crdito, mientras el endoso le otorga al endosatario un
derecho original y autnomo.
H. En una sucesin de cesiones, resulta necesario que todas sean vlidas
y realizadas por sus legtimos titulares, respecto del endoso, mientras la
serie sea regular e ininterrumpida desde el punto de vista formal, ella
legitima al portador del ttulo, aunque tales endosos sean extendido por
quienes no son realmente los propietarios de la letra, ya que una de las
caractersticas de la cambial es la posibilidad de adquirirlas a non
domino.
En los casos de transmisin de los ttulos de crdito por cesin ordinaria
o por medios legales distintos del endoso, el adquiriente tiene el derecho
de exigir la entrega del ttulo y que el juez, en va de jurisdiccin
voluntaria, haga constar la transmisin en el documento mismo o en hoja
adherida a l.

- Constancia de la Transmisin Fuera del Ttulo

Si bien el medio idneo de transmisin del ttulo valor a la orden es el endoso,

puede ocurrir que la transferencia se efectu por medio diferentes, segn se ha
visto.

As, puede tratarse el caso de transmisin mortis causa o de adquisicin en

virtud de haberse vendido el ttulo por orden judicial, en el supuesto de haberse
sacado a remate por el acreedor a quien se hubiera prendado el ttulo.

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Para estos supuestos el art. 28 de la ley establece el derecho del adquiriente

del ttulo para exigir que el juez haga constar la transmisin en el documento
mismo o en hoja adherida a l.
La ley ha querido proveer al titular de un medio rpido para que logre su
objetivo, sealando que el trmite con arreglo al cual debe seguirse la
oposicin que se formule, es el que corresponde al proceso sumarsimo.
Si se trata de adjudicacin en virtud de un remate judicial, es evidente que la
anotacin vendra a ser un trmite del procedimiento de ejecucin de sentencia
y, por lo tanto, no cabra admitir oposicin.

TTULO NOMINATIVO

- Caracteres y Efectos del Ttulo Nominativo:

En esta clase de ttulos, al igual que en los a la orden, figura el nombre de

persona determinada como su titular, pero se diferencia que no aparece la
clusula a la orden.

Hay otra diferencia entre ttulos a la orden y ttulos nominativos. Ella radica en
que mientras los ttulos a la orden solo pueden ser emitidos en forma singular,
los ttulos nominativos pueden ser emitidos en dicha forma o en serie.
En tanto que los ttulos a la orden son completos, en los nominativos no se
puede prescindir de la referencia a la intestacin en la matricula, que debe ser
conforme a lo expresado en el ttulo. Si as no fuere, prevalece lo que resulte

del registro. Esto no hace perder su carcter literal al ttulo valor, pues la
referencia al registro esta expresada en el documento.

Existen ciertos ttulos que segn la ley solo pueden ser emitidos en forma
nominativa como es el caso de las acciones (art. 257.1). En esta clase de
ttulos, seala la ltima parte del art. 29.1, la inclusin de la clusula a la orden
no significa que se conviertan en tales.

- Transferencia de los Ttulos Nominativos

La transferencia del ttulo nominativo requiere, segn el art. 29.2, de una doble
operacin: anotacin del nombre del adquiriente sobre el ttulo mismo y en la

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matricula del emitente, tratndose de valor con representacin por anotacin en

cuenta, la cesin debe ser inscrita en la ICLV correspondiente. Para efectuar
esta segunda operacin es necesario notificar por escrito al emisor del ttulo,
sin perjuicio de lo establecido en el texto de dicho documento o en el contrato
que hubiese dado lugar a su emisin; y es solo desde entonces que la
transmisin surte efecto contra el emisor.

- Constancia de la Transferencia

El art. 30.1 permite que la cesin de los ttulos valores nominativos puede
constar en el mismo documento o en documento aparte, salvo disposicin
contractual o legal distinta, la misma que debe constar en el texto del mismo
ttulo.
As mismo se refiere a las facultades del tenedor, sealando que est en su
potestad requerir la entrega del ttulo transferido, as como exigir la certificacin
de la autenticidad de la firma de la cedente, hecha ya sea por intermediario
autorizado o por fedatario de la Ley.

La transferencia del ttulo reviste ciertas formalidades. El art. 30.2 establece

que debe indicarse cierta informacin al transferirse el ttulo valor, la misma que
comprende: a) nombre del cesionario; b) naturaleza; en su caso, las
condiciones de la transferencia; c) fecha de la cesin; y; d) nombre, el nmero
del Documento Oficial de Identidad y firma del cedente.
En lo que se refiere a la naturaleza, la cesin puede ser propiedad, en garanta,
en procuracin o en fideicomiso, aunque en cada caso se deber tener
presente la naturaleza del ttulo. As, el cheque no puede ser cedido en
garanta; el fideicomiso funciona siempre que el sujeto que recibe los ttulos
sea una empresa del sistema financiero para actuar como empresa fiduciaria
etc. Por otro lado, no es cedible lo que se entreg con la clusula de
intransferible. Cul es el efecto de dicha cesin? Debemos entender que la
limitacin est referida a los efectos en la responsabilidad, pero no puede
prohibirse el derecho de ceder; en todo caso, la cesin cubre su efecto con las
limitaciones que derivan de la responsabilidad en el pago.

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De los requisitos sealados, los mencionados en los incisos a y d son de

carcter esencial, seala el artculo 30.3, la falta de los mismo determina que el
titulo valor deje de ser tal.

En cuanto a la falta de indicacin de la naturaleza de la transferencia, que

seala el inciso b, la ley presume que el cesionario adquiere la propiedad
plena del ttulo, y si es que no se indic la fecha de la cesin se presume que la
cesin se efectu en la fecha de la comunicacin de ella al emisor.

En lo que se refiere a la transferencia de los valores con representaciones en

cuenta, se deber observar la ley de la materia, seala el art. 30.4. En este
sentido, la LMV, en su art. 213, segundo prrafo indica que la transmisin de
valores representados por anotaciones en cuenta opera por transferencia
contable. La inscripcin favor de un adquiriente tiene el mismo efecto como si

ttulo fuese entregado y es oponible a terceros desde el momento en que se

efecta.

- Anotacin de la Transferencia del Ttulo Nominativo

La trasferencia del ttulo nominativo debe anotarse por el emisor en la

respectiva matricula o registro, debiendo firmar la constancia el cedente, y
observando las dems formalidades contempladas en el art. 30. En el caso de
ttulos valores con representacin por anotacin en cuenta el registro deber
hacerse en la correspondiente Institucin de Compensacin y Liquidacin de
Valores.
La Ley (art. 31) exige una declaracin escrita de la voluntad del enajenante,
bien sea firmado la constancia respectiva en el registro del emitente, o
expidiendo un documento autentico que acredite la trasferencia si no
comparece.
El art. 32.2, contempla la situacin del transferente que no comparece a firmar
la matricula o el registro, o, cuando el beneficiario del derecho carezca de
documento indubitable que contenga el derecho constituido, en esta situacin
el beneficiario podr solicitar su anotacin o registro judicialmente, mediante el
proceso sumarsimo.

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Los sucesivos endosatarios de un ttulo nominativo no se vinculan al derecho

de su antecesor, sino a travs del tenor literal del documento, de modo que
cada nuevo adquiriente es un nuevo y distinto acreedor a quien no pueden
oponrsele las excepciones que podran hacerse valer frente al anterior.

La notificacin al emisor del ttulo y la obligacin de la inscripcin en el registro,

son formalidades, pues el emisor no puede oponerse a ellas sin incurrir en
responsabilidades, ni puede oponerle al adquiriente las excepciones o defensa
extracartulares que podra haber invocado frente al tradens.

No se afecta, en consecuencia la libre circulacin del ttulo. Quedan vigentes

los principios de literalidad y autonoma que son notas esenciales de los ttulos
valores.

El art. 31.2 en su segundo prrafo contiene dos supuestos:

a) Anotacin del cambio del titular en el mismo ttulo; y.

b) Otorgamiento de un nuevo ttulo si el anterior queda sin efecto.

En el supuesto b) puede originarse gastos correspondientes al otorgamiento
del nuevo ttulo. En este caso dichos gastos son de cuenta del cesionario.

- Constitucin de Derecho sobre un Ttulo valor Nominativo

El ttulo valor incorpora los derechos en l expresados, para la constitucin de

los mismos, seala el art. 32.1, que deber observar las mismas reglas que a la
comunicacin, la constancia de la transmisin en el mismo documento o en
documento aparte, de no ser as se deber indicar esta situacin en el mismo
ttulo, y, finalmente su matrcula o registro.

El titular del documento, deudor en la relacin con el tercero, debe firmar la

matricula o registro, en caso que no concurra, la anotacin o registro, debe
solicitarse por el beneficiario judicialmente va proceso sumarsimo; igual
procedimiento deber emplear este ltimo cuando se carezca de documento
indubitable que contenga el derecho constituido.

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- Responsabilidad por el Registro y Anotacin de Derechos

Con referencia a la legitimacin pasiva, en relacin con el emisor o la ICLV, el

art. 33., establece que si han hecho la anotacin sujetndose a las
disposiciones de la Ley, quedan exonerados de toda responsabilidad, salvo el
caso de mala fe.

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