UNIVERSIDAD POLITECNICA

SALESIANA

Trabajo Final

Mercado de Capitales

Realizado por:

Alexandra Crdova
Jonathan Cabrera
Sara Espinoza
Edisson Morocho
Katherine Pacheco
Robert Quezada

Cuenca
17/07/2017
 TEORIA Y DESARROLLO DE LOS TEMAS EN EL ECUADOR

a. Fondos de Inversin
Fondo de inversin es el patrimonio comn, integrado por aportes de varios
inversionistas, para su inversin en los valores, bienes y dems activos determinados
en la LEY DE MERCADO DE VALORES, correspondiendo la gestin del mismo a
una compaa administradora de fondos y fideicomisos, la que actuar por cuenta y
riesgo de sus aportantes o partcipes. (Mediaenjoy, Fiducia administradora de fondos
y fideicomisos, 2006)

Fondos de mercado monetario

Es un fondo de inversin a corto plazo que optimiza al mximo la liquidez de su
capital, y que a su vez diversifica su inversin. Usted tiene la seguridad que su
patrimonio est en manos de profesionales en administracin de fondos,
aprovechando la rentabilidad de los mercados internacionales. (Mediaenjoy,
Fiducia administradora de fondos y fideicomisos, 2006)
Objetivo principal: Optimizar excedentes de liquidez de corto plazo.

Fondos de crecimiento
Este Fondo de Inversin es indispensable para personas que estn invirtiendo con
metas a largo plazo, siendo el mejor vehculo de inversin para hacer crecer su
dinero a travs del tiempo. La mejor manera de planificar su propio futuro.
Objetivo principal: crecimiento de capital a largo plazo.
- Fondo Centenario Acumulacin
Fondos de Renta
Ideal para personas que buscan rentabilidad de su inversin y adaptarla a sus
necesidades. Es apropiado para el inversionista que requiere una fuente de
ingresos de manera peridica, ya que le permite a usted programar el plazo para
retirar su dinero invertido.
Objetivo principal: para inversionistas que buscan una renta peridica
- Fondo Centenario Prestige
- Fondo Centenario Renta
(Mediaenjoy, Fiducia administradora de fondos y fideicomisos, 2006)

b. Fideicomisos
Segn la Ley de Mercado de Valores es un contrato virtual del cul una persona
jurdica o natural (Constituyente) transfiere de manera temporal e irrevocable la
propiedad de bienes muebles o inmuebles corporales o incorporales, que existen o que
se espera que existan, a un patrimonio autnomo dotado de personalidad jurdica para
que la sociedad administradora de fondos y fideicomisos, que es su fiduciaria y en tal
calidad su representante legal, cumpla con las finalidades especficas instituidas en el
contrato de constitucin, bien a favor del propio constituyente o de un tercero llamado
beneficiario.

En el fideicomiso mercantil participan las siguientes partes:

El Constituyente
Persona natural o jurdica, pblica o privada, que transfiere el dominio de los bienes
al patrimonio autnomo del fideicomiso mercantil, y establece la finalidad del
fideicomiso.

El Beneficiario
Persona natural o jurdica, pblica o privada, designada por el constituyente, a cuyo
favor se ha constituido el fideicomiso. En caso de que no se haga mencin alguna
sobre quien es el beneficiario, se entender que es el mismo constituyente.

La Fiduciaria
Compaa administradora de fondos y fideicomisos, y esta compaa es la
representante legal del fideicomiso y se encarga del fiel cumplimiento de las
finalidades establecidas al momento de la constitucin del contrato de fideicomiso.
Fuente (Gonzlez, 2000)

Tipos de Fideicomisos

Fideicomisos de Garanta

Contrato en virtud del cual el constituyente, que generalmente es el deudor transfiere

la propiedad de uno o varios bienes a ttulo del fideicomiso mercantil al patrimonio
autnomo, para garantizar con ellos y/o con su producto, el cumplimiento de una o
varias obligaciones claramente determinadas en el contrato.

Fideicomisos de Administracin

Contrato en virtud del cual se transfieren bienes muebles o inmuebles al patrimonio

autnomo, para que la fiduciaria los administre y cumpla las instrucciones instituidas
en el mismo.

Fideicomisos Inmobiliarios

Contrato en virtud del cual se transfieren bienes, que generalmente son inmuebles, al
patrimonio autnomo para que el fiduciario los administre y desarrolle con ellos un
proyecto inmobiliario, en funcin de las instrucciones establecidas en el contrato, para
lo cual realizar las gestiones administrativas y legales ligadas o conexas con el
desarrollo del proyecto inmobiliario. Todo esto se lo realiza en provecho de los
beneficiarios instituidos en el contrato.

Fideicomisos de Titularizacin

Son aquellos en los cuales se aportan los activos que existen o se espera que existan,
con la finalidad de titularizar dichos activos.

Fideicomiso de Inversin.

Se lo puede asimilar al anterior, con lo cual en esta modalidad a ms de la

administracin y manejo de los bienes del fideicomiso, la fiduciaria busca destinarlos
a ciertas actividades de las que se pueda obtener rendimientos interesantes.
IMPORTANCIA DEL FIDEICOMISO MERCANTIL

El fideicomiso constituye un mecanismo vlido para el desarrollo de diversos

proyectos y negocios. El ms claro ejemplo es el fideicomiso inmobiliario, a travs
del cual los promotores de estos proyectos han podido promoverlos y ejecutarlos,
debido a que los partcipes al momento de la constitucin establecen las condiciones
 acorde a sus necesidades e intereses, y esto a su vez genera seguridad y confianza.

Las partes a travs de esta figura adquieren derechos y contraen obligaciones, y la

fiduciaria al ser un tercero imparcial, acta de manera equilibrada protegiendo
siempre los intereses legtimos de los partcipes y controlando el cumplimiento de sus
fines.

Los bienes que forman parte del patrimonio autnomo estarn destinados a la
consecucin de la finalidad para la cual se constituy el fideicomiso, y estos bienes al
ser independientes de los propios del constituyente, estarn protegidos de los riesgos
que podran afectarle a ste.

Fuente (Rodrguez, 2005),

c. Titularizacin

Las titularizaciones son un mecanismo de financiamiento para empresas o entidades

que cuentan con recursos a largo plazo y desean traerlos al presente con distintos
fines. Existen varios tipos de titularizaciones que se adaptan a las necesidades de las
empresas que lo requieran, teniendo que regirse a lo dispuesto en la Ley de Mercado
de Valores, el Consejo Nacional de Valores y la Superintendencia de Compaas.

Actualmente en Ecuador se ha visto gran aceptacin a este mecanismo de

financiamiento ya que los costos financieros para las empresas se reducen y no
necesariamente se requiere de hipoteca de activos fijos para proceder a la oferta de
ttulos valores. Se puede crear Fideicomisos de Titularizacin con flujos futuros,
cartera por vencer o activos que se tienen o se espera tener, es un mecanismo flexible
que se adapta a las necesidades y recursos de quien desee hacer uso de este.

Este tipo de Fideicomisos permiten transformar en efectivo, activos fijos o de lenta

rotacin, o flujos cuyo ingreso se espera en un futuro, esto se logra a travs de la
colocacin en el mercado de ttulos homogneos, respaldados en un patrimonio
autnomo construido previamente en la transferencia de dominio a nombre del
Fideicomiso, para posteriormente emitir papeles de deuda. Por medio de este
mecanismo, se puede titularizar todo lo que es susceptible de evaluacin econmica,
sea fsico o inmaterial, cosa o derecho. Como forma de contraprestacin a los
derechos transferidos, el patrimonio autnomo se obliga con la empresa transferente
a entregarle los fondos obtenidos mediante la colocacin de ttulos y los flujos y
activos excedentes, esto una vez cumplidas las obligaciones con los inversionistas.

Al empresario le permite tener liquidez o recursos econmicos sin necesidad de

endeudarse al movilizar sus activos o recurrir a los dems recursos que el sistema
financiero ofrece. Con este mecanismo, el empresario puede acudir directamente
al ahorrador, lo cual implica un menor costo financiero ya que no existe una
intermediacin de alguna entidad financiera, sino un proceso de transformacin
directa de los activos.

Para el inversionista, es una manera de estimular la inversin ya que se maneja un

portafolio ms amplio y esto hace que se diversifique el riesgo. Con este sistema
se promueve el ingreso de pequeos, medianos y grandes inversionistas que
puedan invertir en proyectos de todo tipo mediante determinada clase de ttulos
negociables.

Tipos de Titularizacin
 Titularizacin Inmobiliaria: A travs del desarrollo de productos inmobiliarios
se puede capturar distintos segmentos de mercados potencialmente inversionistas.
Esta titularizacin tiene tres modalidades:
Titularizacin de un inmueble.
Titularizacin de un proyecto de construccin.
Fondos inmobiliarios.

Titularizacin de cartera: En este tipo de titularizacin el patrimonio autnomo

est compuesto por cartera aportada por los constituyentes y en caso que el
contrato de constitucin lo disponga, de compra de cartera por parte del
Fideicomiso. De esta manera, con el pago de las cuotas amortizadas por parte de
los deudores, se provisiona el pago de capital e intereses de los inversionistas.

Titularizacin en concesiones: Consiste en invitar a particulares a desarrollar los

proyectos, estos con sus propios recursos o con los obtenidos en el mercado
realizan el proyecto de infraestructura y posteriormente se comprometen a
administrarlo y mantenerlo, pagndose sus inversiones y la rentabilidad esperada
con el producto de los ingresos generados por la obra.

Titularizacin en Ecuador

La primera titularizacin en Ecuador fue constituida por PACIFICARD S.A., el 17 de

julio del ao 2001 en la ciudad de Guayaquil, obteniendo la resolucin aprobatoria del
Mercado de Valores del Ecuador el 18 de enero de 2002 por lo que la colocacin de la
Titularizacin Mastercard Flujos del Exterior se inici este ao.

En la actualidad existen 240 empresas y compaas partcipes en el Mercado de Valores

dentro de todos los procesos existentes, de estas, 82 han constituido fideicomisos de
titularizacin por lo menos en una ocasin.

Las empresas que ms titularizaciones ha constituido son:

Banco Amazonas, Ha constituido 15 fideicomisos, todos de cartera y de estos 86,6%
corresponden a cartera automotriz y apenas el 13,4% a cartera comercial aportada para
respaldar las obligaciones con inversionistas.

Telbec S.A., Una empresa comercializadora de electrodomsticos y artculos para el

hogar comercialmente conocida como Almacenes Comandato, ellos han realizado 12
fideicomisos de titularizacin de cartera comercial desde el ao 2007.

Mutualista Azuay, Es constituyente de 7 fideicomisos de titularizacin, iniciaron este

mecanismo de financiamiento desde el 2007, y al igual que Banco Amazonas y TELBEC,
todas sus titularizaciones estn y estuvieron respaldadas por cartera de clientes, en este
caso hipotecaria.

Plazo por Titularizacin

Las titularizaciones al igual que las dems obligaciones del Mercado de Valores o del
Sistema Financiero se estructuran por plazos de pago del capital e intereses a sus
inversionistas.

En el caso de las titularizaciones, el plazo se da por la capacidad de pago del fideicomiso,

es decir el patrimonio del que est estructurado. Cuando se trata de titularizacin de flujos,
los datos histricos y las proyecciones de estos, son el indicativo principal para definir el
plazo mximo de pago. Si se toma en cuenta las titularizaciones de cartera, estos plazos
pueden extenderse ya que especficamente cuando se trata de cartera hipotecaria, por
tratarse de montos de capital altos, el plazo es mayor, en muchos de los casos hasta 15
aos, es por esto que los plazos de vencimiento de la deuda de esos fideicomisos son ms
largos que los dems.

d. Mecanismos de Negociacin

I. Rueda electrnica
El mecanismo de negociacin de rueda electrnica contempla las siguientes
metodologas de negociacin, en atencin a los valores a negociarse:
 Calce automtico: Metodologa que aplicar a la negociacin de los
valores de colocacin primaria de renta fija o los valores de renta variable
lquidos, inscritos en el Catastro Pblico del Mercado de Valores y en las
bolsas de valores, incluidos aquellos inscritos en el Registro Especial
Burstil-REB. El calce automtico se produce en caso de ajustarse las
condiciones de una postura de compra y venta, lo que conlleva al cierre de
la operacin. En este caso, el cierre de las operaciones se realizar
mediante la adjudicacin al primer operador o funcionario pblico
autorizado que igual las condiciones de una oferta o demanda, de acuerdo
con el principio "primero en tiempo, primero en derecho", en igualdad de
condiciones.

Calce con puja: Metodologa que aplicar a la negociacin de valores de

colocacin secundaria de renta fija, y a los valores de renta variable no
lquidos, inscritos en el Catastro Pblico del Mercado de Valores y en las
bolsas de valores, incluidos aquellos inscritos en el Registro Especial
Burstil-REB. En esta metodologa de negociacin las ofertas y demandas
compatibles son expuestas al mercado durante un periodo de tiempo de
puja de diez (10) minutos, y la adjudicacin solo se realiza al cierre de
dicho periodo.

Subasta por volatilidad: Es la puja que se activa luego de suspender la

negociacin de valores de renta variable lquidos inscritos en el Catastro
Publico del Mercado de Valores por superar los lmites de rangos de precio
establecidos. Dentro de sta, las ofertas y demandas compatibles son
expuestas al mercado por un tiempo de treinta (30) minutos antes de ser
adjudicadas por el sistema.

II. Subasta sealizada para la negociacin de valores del sector pblico y

privado

a) Subasta sealizada.- Es el mecanismo de negociacin de valores del sector

pblico y privado inscritos en el Catastro Pblico del Mercado de Valores y
en las bolsas de valores, a travs del Sistema Unico Burstil -SIUB- que
 brindan las bolsas de valores. Podrn participar en la subasta sealizada las
casas de valores miembros de las bolsas de valores, debidamente autorizadas
a travs de sus operadores de valores inscritos en el Catastro Pblico del
Mercado de Valores, as como tambin las instituciones del sector pblico a
travs del funcionario designado para el efecto, el mismo que debe estar
calificado por las bolsas de valores.

b) Lugar y fecha.- La subasta sealizada se efectuar a travs del sistema nico

burstil que brinden las bolsas de valores, en forma remota desde los
terminales ubicados en las casas de valores, entidades pblicas u oficinas de
representacin de las respectivas bolsas de valores. Los avisos podrn ser
presentados, al menos dentro del da burstil anterior al del inicio de cada
subasta, en el horario fijado por las bolsas de valores.

c) Aviso.- La casa de valores o institucin del sector pblico que desee utilizar
la subasta serializada para valores del sector pblico y privado tiene la
obligacin de informar simultneamente a las bolsas de valores, en forma
electrnica, con la anticipacin indicada en el artculo anterior

d) Retiro de un aviso.- El retiro del aviso de participacin en la subasta

electrnica sealizada para valores del sector pblico y privado, sea sta de
oferta o demanda, podr realizarse hasta antes del inicio de la respectiva
subasta.
Fuente (Meneses, 2017)

e. Formas y Tipos de Posturas

El operador de valores puede actuar en cualquiera de los 2 sistemas: en rueda a viva

voz o electrnica. (Gomez, s.f.)
Tipos de posturas
EN FIRME: se define de manera formal la postura del operador, en caso de
acciones se llenar un formulario para su lectura por medio de un lector ptico.

CRUZADAS: la puede hacer el operador de valores, tanto en la rueda

electrnica como a viva voz.
 DE MERCADO: se dan en la rueda a viva voz y se concretan al mejor precio
de compra o venta.

DE FRACCIONES: que por no alcanzar los requisitos mnimos de la postura

debern registrarse solamente durante la sesin de rueda.

Fuente (Gomez, s.f.)

f. ndices Burstiles

Los ndices burstiles son indicadores de la actividad burstil en un pas o ciudad. El

uso cotidiano de este instrumento hace necesario entender correctamente su
significado, sus limitaciones y su valiosa contribucin como barmetros de la actividad
econmica y financiera.

Conocer la evolucin de las variables econmicas es indispensable para cualquier

nacin, independientemente de su estructura social y poltica, pero no se debe olvidar
que se trata de un indicador cuya intencin es reflejar la conducta que estas variables
siguen de manera aproximada, mas no exacta.

La informacin que se desprende de un ndice burstil no es tan complicada. Los

ndices burstiles, al igual que el ndice de Precios al Consumidor, lo que mide es la
variacin de precios de las acciones consideradas por la canasta y que de alguna forma
reflejan la tendencia del mercado en general.

La Bolsa de Valores de Guayaquil cuenta con tres ndices accionarios:

1. Seleccin de la Cartera: Los emisores que formarn parte de la canasta del BVG-
Index son seleccionados en base a los siguientes criterios.

a. Presencia Burstil: El cual indica el grado de liquidez de la accin. Se lo

calcula dividiendo el nmero de ruedas (sesiones de negociacin) en que la
accin ha sido transada en el ltimo semestre mvil para el numero de ruedas
realizadas en total durante el mismo semestre mvil.
 b. Volumen de Negociaciones: Corresponde al valor en dlares de las acciones
de las empresas negociadas durante el ltimo semestre mvil. A partir de este
resultado se calcular la participacin de cada accin en el total de mercado.
c. Capitalizacin Burstil: Indica la valoracin que le da el mercado a la
empresa. Se lo obtiene del producto del ltimo precio de la accin de la
empresa en el mercado por el nmero de sus acciones en circulacin a fines
de cada semestre. El resultado servir para obtener la participacin en la
capitalizacin burstil del mercado.

En base a los criterios sealados, para la seleccin de la cartera del BVG Index,
se calificarn a todos los emisores que hubieren presentado negociaciones durante
los seis meses previos a la revisin, aplicando la siguiente frmula:

= 0,7 () + 0,2 () + 0,1 ()

Donde:
W Valoracin o puntaje de la accin i.
Pb Presencia burstil de la accin i durante el ltimo semestre.
Pm Participacin de la accin i en el total negociado en el ltimo semestre.
Pc Participacin de la accin i en la capitalizacin burstil a fines del semestre.

Una vez calificados todos los emisores se escogern aquellos que obtengan los
mayores puntajes y que adems cumplan con un mnimo de presencia burstil.
Este valor se determinar en el momento del cambio de cartera y depender de las
caractersticas del mercado en ese momento.

2. Frmulas de Clculo: En mtodo utilizado es el agregado de ponderacin fija,

cuya caracterstica es la de emplear para el clculo del factor de ponderacin un
periodo representativo de la actividad del mercado, en lugar de utilizar el periodo
base o el periodo corriente. Los ponderadores se mantendrn fijos hasta la revisin
de sus carteras cada seis meses.

La frmula para el clculo ndice es:

P (in) Precios de cierre de la accin i en el periodo corriente.
 P (io) Precio de la accin i del periodo base.
F (i) Factor de ponderacin en la capitalizacin burstil de la muestra
Pc Participacin en la capitalizacin burstil de la muestra.
Pb Presencia burstil.
C (i) Factor de correccin.
E Factor de enlace.

3. Facto de Correccin: Para eliminar la influencia de otros factores ajenos a las

variaciones de los precios por la libre oferta y demanda de ttulos, se procede a
corregir el ndice a travs de ciertos ajustes tcnicos. Los ajustes se dan cada vez
que un emisor o empresa que forma parte de la canasta anuncia un pago de
dividendos sean estos en efectivo o acciones o una ampliacin de capital, va
suscripciones de nuevas acciones.

Las formulas empleadas por la BVG son las siguientes:

Dividendo en efectivo:

= +1

Dividendo en Acciones:

%
= +1
100

Ampliacin de capital por suscripcin de acciones nuevas:

+
= ( )
+

Donde:
AA Ajuste por ampliacin.
CAV Cotizacin de la accin en el mercado antes de la ampliacin.
Pe Precio de suscripcin preferentes para las acciones.
 N Nmero de acciones nuevas (acciones que sern emitidas)
V Nmero de acciones viejas (antes de ampliacin)

4. Revisin de la Cartera: Para la composicin de la cartera se analizan y califican

los emisores o empresas que hayan negociado durante el ltimo semestre previo
a la revisin. Se escogen las empresas con mayores puntajes y que cumplan con
el mnimo de presencia burstil exigido al momento de la revisin.

ELABORAR UN PORTAFOLIO DE INTRODUCCION INFORMATIVA DE LA BOLSA DE VALORES DE

QUITO Y/O GUAYAQUIL.

RENTA VARIABLE:

Desconocer los futuros rendimientos que se puede obtener de una inversin, debido a la
inestabilidad del entorno en que encuentran.

PRODUCTOS:

Mercado Forex

Renta fija

Acciones

Fondos de inversin

Cuentas de ahorro

(inversion-es, 2012)

(SANTIAGO, 2014)