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Objectivos
Preparar o aluno para elaborar e desenvolver uma anlise financeira,
fornecendo os mtodos e as tcnicas que viabilizem uma anlise da
situao econmica e financeira da empresa, tomando por base
essencialmente as peas contabilsticas, e outras informaes de origem
interna ou externa, que directa ou indirectamente estejam relacionadas
com a actividade da empresa.
Anabela Fragata 2
Contedos Programticos
Programa (contedos aulas tericas)
Aula Tpico Leitura associada/texto apoio
financeira
Instrumentos-base de anlise financeira
3 Mtodo dos rcios Acetatos e Bibliografia recomendada
Rcios de Liquidez
Rcios de estrutura ou endividamento
8 Rcios de Rentabilidade Acetatos e Bibliografia recomendada
Rcios de actividade
Rcios de mercado
Outros rcios
16 Gesto de Tesouraria. O equilbrio financeiro fundamental. O Acetatos e Bibliografia recomendada
fundo de maneio. As necessidades de fundo de maneio. A
Tesouraria Liquida.
20 Anlise do Risco Operacional e Financeiro, Grau de alavanca Acetatos e Bibliografia recomendada
Anabela Fragata 4
Modo de avaliao
Avaliao Final
1 Os alunos trabalhadores-estudantes gozaro de um regime de avaliao adaptado s suas preferncias, se bem que a
opo pelo sistema de avaliao pretendido dever ser comunicada ao docente em tempo oportuno.
Neste sentido, o aluno trabalhador-estudante poder optar por:
- Seguir o regime de Avaliao Continua (as regras de avaliao sero idnticas s dos alunos no trabalhadores-
estudantes), ou
- Realizar um Teste de Avaliao e o trabalho de grupo, com um nmero mximo de 5 elementos (neste caso, a prova
escrita contar com 70% da mdia final e o trabalho de grupo representar os restantes 30% da nota final).
2 Os alunos que em Avaliao Final obtenham classificao igual ou superior a 9,5 valores consideram-se Aprovados; os
alunos que obtenham uma classificao inferior a 9,5 valores consideram-se Reprovados.
Avaliao em Recurso
Os alunos que no obtiveram aprovao na Avaliao Peridica ou na poca de Avaliao Final so admitidos prova
escrita da poca de Avaliao por Recurso, que incidir sobre a totalidade da matria, contando com 70% da nota
final (os restantes 30% dizem respeito ao trabalho de grupo).
Melhoria
Na poca de Melhoria, ir prevalecer a melhor nota entre a classificao obtida em Avaliao Peridica ou, no caso dos
trabalhadores-estudantes, em poca de Avaliao Final, e a classificao obtida em poca de Avaliao por Recurso.
No permitida a realizao de melhoria relativamente ao trabalho de grupo.
Anabela Fragata 5
Cronograma de Avaliao
Avaliao Continua Avaliao Final
(Trabalhadores estudantes)
Teste de Avaliao: 13 de Janeiro
Recuperao Teste: 3 de Teste de Avaliao Final: 13 de
Fevereiro Janeiro
Proactividade: em todas as aulas Recuperao Teste: 3 de
Entrega de Trabalho: 15 de
Fevereiro
Janeiro Entrega de Trabalho: 15 de
Apresentaes de trabalhos: 26
Janeiro
de Janeiro Apresentaes de trabalhos: 26
de Janeiro
Anabela Fragata 6
Bibliografia
Breadley, R. e Myers, S. (1998), Princpios de Finanas Empresariais, McGraw-Hill de
Portugal, Lda., 5 Edio;
Carvalho, C. e Magalhes, G. (2005). Anlise Econmico Financeira de Empresas.
3ed.Universidade Catlica Editora.
Lochard, Jean (2003). Os Rcios Essenciais. Lisboa:Bertrand
Meneses, H. Caldeira (2001). Princpios de Gesto Financeira. 8ed. Lisboa: Editorial
Presena.
Nabais, C. e Nabais, F. (2011). Prtica Financeira, Vol I Anlise Econmica e Financeira.
6ed..
Nabais, C. e Nabais, F. (2010).Prtica Financeira, Vol II Gesto Financeira. Edies LIDEL.
Neves, J. Carlos C. e Neves, J. Carvalho (2004). Anlise financeira -Tcnicas Fundamentais.
14ed. Lisboa: Texto Editores
Neves, J. Carlos Carvalho (2000). Anlise financeira Avaliao do desempenho baseada no
valor . 3ed. Lisboa:Texto Editores.
Anabela Fragata 7
Horrio de Atendimento/Contactos
Telefone/Tlm 966348759
afragata@estgl.ipv.pt
E-mail
Skype: anabela.fragata@hotmail.com
www.estgl.ipv.pt ou
Web http://moodle.estgl.ipv.pt
Anabela Fragata 8
1.Introduo
1.1. As tarefas da funo financeira
Principais tarefas:
Efectuar os recebimentos e os pagamentos
decorrentes da realizao da sua actividade
Manuteno de uma saldo de disponibilidades que
permitisse o normal funcionamento da empresa.
tradicional
Conceito
Anabela Fragata 9
1.1. As tarefas da funo financeira
Conceito
actual
Anabela Fragata 10
1.1. As tarefas da funo financeira
11
Anabela Fragata
Para alcanar os seus objectivos, a funo financeira reparte
as suas tarefas pela:
- Gesto Financeira.
Anabela Fragata 12
Analise Econmica e Financeira
Balano,
Demonstrao de resultados,
Demonstrao de Fluxos de Caixa e
Mapa de Origens e Aplicaes de Fundos.
Objectivo
Dotar os responsveis da organizao e outras entidades de
informao econmica adequada para a tomada de decises
Anabela Fragata 13
A Gesto Financeira
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Gesto Financeira
Politica de :
- Investimentos
Mdio/Longo Prazo - Financiamento
Decises Estratgicas - Distribuio de resultados
Gesto do:
Curto Prazo
- Activo Corrente (circulante)
Decises Operacionais
- Dbitos de curto prazo
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Gesto Financeira
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Fontes de Financiamento
Anabela Fragata 17
Amortizao de Emprstimos
Anabela Fragata 18
Gesto Financeira
Gesto de tesouraria:
- Gesto do activo corrente (circulante): gesto de
disponibilidades, a gesto do crdito concedido aos
clientes, controlo financeiro dos stocks, etc;
Anabela Fragata 19
Gesto Financeira
Objectivo
Maximizao do valor da empresa
Rendibilidade: Risco:
Exprime a capacidade de uma empresa Reflecte a variabilidade potencial dessa
para gerar lucros, ou melhor fluxos de srie de fluxos de caixa.
caixa com valor positivo.
Anabela Fragata 20
1.2. Limites da funo financeira
Limites:
Anabela Fragata 21
1.2. Limites da funo financeira
O gestor tem uma importante tarefa negocial a
desempenhar junto das clientelas internas e externas da
organizao.
- funo financeira cabe apenas a representao (defesa)
dos interesses de algumas clientelas: titulares do capital e
principais credores;
Anabela Fragata 22
1.3 Papel da Anlise Econmica Financeira na gesto
A Analise Econmica e Financeira a responsvel por:
Anabela Fragata 23
2.Instrumentos-base da Anlise Financeira
Mapas
- O Balano;
- A Demonstrao de Resultados Lquidos;
- O Mapa de Origem e Aplicao de Fundos;
- A Demonstrao de Fluxos de Caixa.
- A utilizao de rcios.
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2.1 Documentos-base da Anlise Financeira
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2. 1.Documentos-base da Anlise financeira
2.1.1.O balano
Anabela Fragata 27
2.2. Dos documentos contabilsticos aos documentos
financeiros para anlise
2.2.1. O Balano Patrimonial
A ordenao por graus de liquidez crescente no activo e de exigibilidade
crescente no passivo, fundamental para analise financeira:
Aplicaes Origens
Activo No Corrente Capitais permanentes
Activos fixos tangveis e Capitais prprios
intangveis e Contas a pagar m/l
Investimentos financeiros prazo(vencimento>1 ano)
Contas a receber m/l
prazo
Activo Corrente
Inventrios
Contas a receber c/ prazo Passivo Corrente
Caixa e seus equivalentes Contas a pagar c/
prazo(vencimento<=1 ano)
Anabela Fragata 28
Actividade Pratica
Caderno de Exerccios
Resoluo do Exerccio 1 - a)
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2.4. A demonstrao de resultados
A demonstrao de resultados evidencia a formao dos resultados (lucros
ou prejuzos) num determinado perodo de tempo (entre dois balanos).
Anabela Fragata 30
A Demonstrao de resultados por natureza
Anabela Fragata 31
A demonstrao de resultados por funes
*Nota:
Para implementar esta demonstrao de resultados ser necessrio
que as empresas tenham sistemas de contabilidade analtica que
acumulem os custos pelas funes descritas, dado este
condicionalismo, sempre que no existe contabilidade analtica
numa empresa, a demonstrao de resultados por natureza , que
apresenta a maior fiabilidade e consistncia em termos de custo.
Anabela Fragata 32
2.5. Demonstrao de resultados para anlise financeira
Vendas
-Gastos variveis
= margem de contribuio
-gastos fixos
= resultados operacionais
+ resultados financeiros
= resultados correntes
-Imposto sobre o rendimento
-Interesses minoritrios
-= resultado liquido
Anabela Fragata 33
2.5.1. Demonstrao de resultados para anlise financeira
Anabela Fragata 34
2.6.Limitaes dos documentos
contabilsticos
As principais limitaes:
Por principio os registos so efectuados ao custo histrico, reflectindo valores
desactualizados;
As provises para crditos duvidosos e inventrios so estimativas. As
amortizaes do activo fixo so efectuadas na base de uma estimativa de vida til;
A reavaliao do activo fixo normalmente ignorada;
O activo humano, a imagem, o valor de uma clientela fiel esto omitidos no
Balano;
Existem diversos critrios valorimtricos que podem conduzir a dificuldades de
comparao da situao das empresas;
As normas contabilsticas regem-se muitas vezes pela lei fiscal que reduz o
significado econmico-financeiro da informao contabilstica.
Anabela Fragata 35
Caderno de Exerccios
Resoluo do Exerccio 1. c)
Anabela Fragata 36
UNIDADE 1
Mtodo dos Rcios
Anabela Fragata 37
Unidade 1
3.Mtodo dos Rcios
3.1Tipos de rcios
3.1.1.Rcios de Liquidez
3.1.2.Rcios de estrutura ou
endividamento
3.1.3.Rcios de Rentabilidade
3.1.4.Rcios de actividade
3.1.5.Rcios de mercado
3.1.6.Outros rcios
3.2Limitaes dos rcios
Anabela Fragata 38
Conceito de rcio
O rcio, do latim ratio, uma razo ou quociente entre
duas grandezas que tm relao entre si.
Anabela Fragata 39
Bases de comparao dos rcios
Fontes de informao
Liquidez geral
Liquidez reduzida
Liquidez imediata
Solvabilidade
Autonomia financeira
Endividamento
Debt to Equity Ratio
Estrutura do endividamento
Anabela Fragata 41
3.1.Tipos de rcios
3. Rcios de rentabilidade
6. Rcios de mercado
Anabela Fragata 42
3.1.Tipos de rcios
Rcios Financeiros relacionam as diversas massas
patrimoniais do balano, em termos financeiros (e.g.
estrutura financeira, autonomia financeira,
solvabilidade, capacidade de endividamento);
Anabela Fragata 43
3.1.Tipos de rcios
Rcios de actividade ou funcionamento avaliam a
eficincia com que a empresa est a gerir os activos
que possui , ajudam a explicar os impactos
financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao
(e.g. prazo mdio de recebimento, pagamento,
armazenamento)
Anabela Fragata 44
3.1.1. Rcios de Liquidez
Medem a capacidade da empresa para fazer face s suas obrigaes a
curto prazo.
Activo Corrente
Liquidez geral
Passivo Corrente
Em que medida que o passivo de curto prazo est coberto por activos
que se esperam vir a ser convertidos em meios financeiros lquidos num
perodo supostamente correspondente ao do vencimento das dvidas de
curto prazo.
Anabela Fragata 45
Liquidez Geral
Anabela Fragata 46
Liquidez Geral
Costuma dizer-se que quanto maior for o indicador melhor, no
entanto, no exactamente assim, porque um valor elevado
pode significar:
Anabela Fragata 47
Liquidez Reduzida
Activo Corrente Inventrios
Liquidez reduzida (Acid Test)
Passivo Corrente
Pode ser inferior a 1, sem que isso signifique que a empresa tem dificuldades
financeiras, basta para isso que a empresa consiga gerar Disponveis e
Realizveis a uma taxa superior s Dividas.
Anabela Fragata 48
Liquidez Imediata
Depsitos Ordem Caixa Inst. Financeiro s
Liquidez imediata
Passivo Corrente
Anabela Fragata 49
3.1.2. Rcios de estrutura ou endividamento
(Financiamento)
Medem a capacidade da empresa para resolver os seus
compromissos a mdio e longo prazo. Comparam fundos
fornecidos pelos accionistas (capitais prprios) com os fundos
obtidos junto dos credores (capitais alheios).
Anabela Fragata 50
Capitais Prprios
Solvabilid ade 100
Passivo Total
Rcio de Solvabilidade
- Mede a capacidade da empresa para resolver os seus compromissos a
mdio e longo prazo e determinam a sua independncia face a
terceiros.
Anabela Fragata 51
- Quanto maior for o rcio, maior ser a segurana dos credores em
Rcio de Solvabilidade
recuperar os seus crditos, em caso de liquidao ou dissoluo da
empresa. A solvabilidade total mostra a percentagem do patrimnio que
financiada pelos proprietrios.
- Se menor ou igual que 0,5, existir uma forte dependncia relativa aos
credores da empresa (normalmente fornecedores e banca) , o que poder :
Anabela Fragata 52
Rcio de Autonomia Financeira
Capitais Prprios
Autonomia Financeira 100
Activo Total
Anabela Fragata 53
Rcio de Autonomia Financeira
Anabela Fragata 54
Rcio de endividamento
Passivo Total
Endividame nto 100
Activo Total
ou
Capitais Alheios *
Endividame nto 100
Capitais Totais *
Anabela Fragata 55
Debt to Equity Ratio
Capitais Alheios *
Debt to Equity Ratio
Capitais Prprios
- Para os accionistas quanto maior for o Passivo, maior ser o risco que correm,
dado que os credores tem direitos preferenciais sobre os accionistas em caso de
falncia.
Anabela Fragata 56
Grau de endividamento
Anabela Fragata 57
Estrutura do endividamento
- No interessa apenas conhecer o grau de endividamento mas
tambm como este se estrutura
- Quanto maior o rcio, tanto maior o peso das dividas de curto prazo
nas dividas totais.
Anabela Fragata 58
Cobertura dos Encargos Financeiros
Resultados antes dos encargos financeiro s
Amortizaes
Cobertura dos Encargos Financeiro s
Encargos Financeiro s
Anabela Fragata 59
Cobertura do Imobilizado
Capitais Permanentes
Cobertura do Imobilizado
Total do Activo Fixo Tangivel
Anabela Fragata 61
3.1.3. Rcios de rentabilidade
Rentabilidade das Vendas
Anabela Fragata 62
Margem Bruta
Rentabilid ade Bruta das Vendas 100
Vendas
Anabela Fragata 63
Resultado Liquido
Rentabilid ade Liquida das Vendas 100
Vendas
Anabela Fragata 65
RAEF
Rentabilid ade das Vendas Antes de Encargos Financeiro s 100
Vendas
Anabela Fragata 66
Notas:
No analisar estes rcios sem inserir a empresa no
respectivo sector;
Estes rcios esto relacionados com os de rotao
(uma baixa rentabilidade das vendas pode ser
compensada por uma alta rotao de stocks,
conduzindo a boas rentabilidades do activo ( ex:
hipermercados - baixa , joalharia - elevada).
Anabela Fragata 67
Resultados Liquidos
Rentabilid ade Capital Prprio 100
Capital Prprio
Anabela Fragata 68
Resultados Liquidos
Rentabilid ade Activo Total 100
Activo Liquido
FIM
Anabela Fragata 69
3.1.4. Rcios de actividade ou de
funcionamento
Anabela Fragata 70
Prazo Mdio de Recebimentos
Anabela Fragata 71
Prazo Mdio de Recebimentos
No seu calculo, deve-se considerar que:
- - Na conta clientes devem estar includas a conta corrente, as letras a
receber, letras descontadas ainda no vencidas, deduzidas da conta
de adiantamentos de clientes, excepto as provises para cobranas
duvidosas , se se quiser que o rcio no seja afectado por decises
financeiras de negociar letras ou lev-las a desconto.
- - O valor do saldo de clientes deve ser expresso em termos mdios de
inicio e de final de ano;
- - s vendas deve-se acrescentar IVA.
Anabela Fragata 72
Prazo Mdio de Pagamentos
Saldo mdio de fornecedor es *
Prazo Mdio de Pagamentos 365
Compras
(* Deduzido o saldo mdio de adiantamento a fornecedores)
Anabela Fragata 73
Prazo Mdio de Pagamentos
Anabela Fragata 74
3.1.4. Rcios de actividade ou de funcionamento
Medem a eficincia das decises da gesto da empresa sobre os
recursos de que dispe. Apuram-se em termos de rotao ou em dias
de funcionamento.
Devem utilizar-se os valores mdios do Balano, de forma a no
serem afectados por valores acidentais em determinada data do
Balano.
Deve-se analisar em pormenor que peso tm os dois blocos fundamentais do activo (Fixo e
corrente):
Anabela Fragata 75
Rotao dos Inventrios
Vendas
Rotao dos Inventrios
Inventrios mdios
Evidencia os efeitos da gesto ao nvel dos armazns. Determina o n de
vezes que o stock gira face ao montante anual de vendas.
Vendas
Rotao de Matrias Primas
Inv. Matrias Primas mdias
Vendas
Rotao de Produtos Acabados
Inv. Produtos Acabados Mdios
FIM
Anabela Fragata 76
3.1.4. Rcios de actividade ou funcionamento
Anabela Fragata 77
3.1.4. Rcios de actividade ou funcionamento
Anabela Fragata 78
Prazo mdio de durao das existncias
- Quanto menor for o valor do rcio, melhor, pois conseguimos alcanar
objectivos com menor investimento em activos e consequentemente ser
um factor positivo na contribuio para uma boa rentabilidade.
Anabela Fragata 79
Prazo mdio de durao dos inventrios
Nota:
- Um nvel baixo poder significar situaes de ruptura de stock e
insatisfao dos clientes.
- Enquadrar sempre na especificidade da industria/servio, da
empresa, da tecnologia utilizada, no mtodo de valorizao de
stocks e das tendncias observveis.
- excludo o valor do IVA, uma vez que dedutvel, no afecta o valor
de stock, nem dos custos e proveitos em causa.
- (Ex: sector de joalharia e construo civil rcios muito elevados,
enquanto que os hipermercados tm rcios de dois dias)
Anabela Fragata 80
3.1.5. Rcios de mercado
muito til ao director de marketing e ao director da produo a fim de definirem as suas estratgias e
linhas de actuao, conhecerem respectivamente os preos e o custo unitrio das produtos
concorrentes. O mesmo acontece com o director financeiro relativamente aos indicadores de
mercado. So rcios fundamentais para todos os investidores e credores da empresa.
Mede o rendimento dos accionistas, ou seja que parcela do investimento realizado pelos accionistas foi
nesse ano recuperada em dividendos.
Anabela Fragata 81
3.1.5. Rcios de mercado
- Preo/ Valor contabilstico (Market to Book Ratio)= Preo de cotao/valor
contabilstico por aco
Este rcio compara o valor de mercado da empresa com o seu valor contabilstico. O valor
contabilstico por aco o capital prprio a dividir pelo numero de aces em circulao.
Mede a proporo dos Resultados que a empresa distribui sob a forma de dividendos.
Permite-nos analisar a Politica de Dividendos da empresa e a proporo dos resultados que a
empresa reteve para financiar o seu crescimento.
Anabela Fragata 82
3.1.6. Outros rcios
Valor Acrescentado Bruto (VAB)
Anabela Fragata 83
3.1.6. Outros rcios
Excedente Bruto de Explorao (EBE)
Anabela Fragata 84
3.1.6. Outros rcios
Cash Flow Operacional ou Meios libertos de
explorao
Anabela Fragata 85
3.1.6. Outros rcios
Autofinanciamento Bruto
Representa o excedente bruto da empresa.
Autofianciamento liquido
Anabela Fragata 86
3.1.6.Outros Rcios
Definio de produtividade:
Anabela Fragata 87
3.1.6.Outros Rcios
A produtividade pe em causa dois elementos: as actividades e os meios. Este rcio exprime-
se geralmente a partir de unidades fsicas, que se podem traduzir em unidades
monetrias:
Produtividade = Actividades/Meios
Anabela Fragata 89
3.2. Limitaes dos rcios
Os rcios tratam apenas dados quantitativos. No tm em conta factores qualitativos
como tica, motivao, a qualidade dos gestores, a capacidade tcnica dos quadros, etc;
A comparao dos rcios entre empresas do mesmo sector, ou com mdias do sector,
pode ser falseada pelas diferenas das prticas contabilsticas das empresas;
A contabilidade feita aos custos histricos, pelo que a inflao verificada na economia
afecta diferentemente as empresas. Alm disso a comparao entre dois perodos tambm
afectada;
Anabela Fragata 90
3.2. Limitaes dos rcios
O apuramento de um valor para um rcio individualizado no diz nada ao analista . O
rcio mais adequado para uma empresa especifica est dependente do estado da
economia em que se insere, da industria em que trabalha e da estratgia seguida pela
gesto. Concluses do tipo o valor deste rcio bom e o daquele mau so
completamente infundadas. O rcio tem de ser analisado no contexto;
Anabela Fragata 91
Unidade II
4- Gesto de tesouraria
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental
A analise patrimonial
A analise funcional
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental
- A anlise patrimonial
Esta analise tem por objectivo detectar a capacidade que a empresa tem de satisfazer as suas
obrigaes de pagamento nas datas exigveis e que se encontram registradas no Balano.
Esta analise permite ajuizar se a estrutura da empresa est equilibrada, visto que a empresa
ter de liquidar as origens de fundos que se vo tornando exigveis com as aplicaes de
fundos que se vo tornando disponveis.
Os elementos patrimoniais activos podem ser financiados por capital prprio e por capital
alheio. A concepo patrimonial decompe o Balano em :
- Activo
- Passivo
- Capital Prprio
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental
- A anlise patrimonial
Activo
- Fixo (baixo grau de liquidez)
- Corrente(apresentam um elevado grau de liquidez)
Capitais permanentes
- Capital prprio (grau de exigibilidade nulo)
- Capital alheio m/l prazo (grau de exigibilidade superior a 1 ano)
-A anlise patrimonial
Activo Fixo Capitais
permanentes
Como o passivo corrente representa
obrigaes que a empresa tem no
prazo de um ano e, o activo corrente,
Fundo de Maneio
os direitos de propriedade e crditos
que se transformam em dinheiro no Activo
prazo de um ano. A teoria Corrente Passivo
patrimonial conclui que a empresa
Corrente
est equilibrada a curto prazo desde
que:
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental
- A anlise patrimonial
ou:
- A anlise patrimonial
ptica da Liquidez
ptica Estrutural
O fundo de maneio uma margem de segurana para que a empresa possa fazer
face aos seus compromisso de curto prazo.
e no
Contudo o cumprimento desta regra pode no ser o suficiente, porque para muitas empresas
verifica-se que no basta a igualdade entre o Activo Corrente e o Passivo Corrente.
necessrio que o Activo Corrente exceda o Exigvel a curto prazo, pois possvel existirem
valores cuja rotao lenta e aleatria e em que o seu baixo grau de liquidez no permite
fazer face s dividas de curto prazo. Por sua vez os valores do Passivo Corrente tem um
prazo certo que deve ser cumprido e os valores a cobrar dos clientes podem no ser
realizados nos prazos previstos.
4- Gesto de tesouraria
Qual o valor ideal para o Fundo de Maneio?
A concluso de que o Fundo de Maneio tem de ser positivo para a empresa estar equilibrada ento falso,
pois parte de uma anlise esttica da actividade da empresa, e assim o nvel de fundo de maneio
adequado est dependente de diversas variveis como a natureza e o volume da actividade. No
existem regras fixas que ditem a estrutura e composio do Balano, contudo existem alguns
princpios orientadores:
1. O equilbrio estar mais assegurado quanto maior for capital prprio e menor o alheio ( verificar
rcios de Endividamento e Estrutura de Endividamento);
2. Verifica-se tanto mais equilbrio quanto mais os capitais permanentes cobrirem os Activos fixos e
outros activos de carcter permanente ( analise do Fundo de Maneio, da liquidez, ou cobertura do
Activo Fixo);
3. Quanto maior a rendibilidade do capital total em relao ao juro a pagar ao capital alheio, tanto
melhores as condies de equilbrio a prazo ( analise da rendibilidade e efeito de alavanca
financeira).
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional
105
2.2.2. O Balano funcional
A forma de apresentao mais corrente para analise do equilbrio financeiro a
seguinte:
Balano funcional 2000 2001 2002
1 Capital Prprio
2 Capital alheio estvel
3 Capitais permanentes(1+2)
4 Activo fixo
5 Fundo de maneio (3-4)
6 Clientes
7 Inventrios
8 Adiantamentos a fornecedores
9 EOEP ( a receber)
10 Outros devedores
11 Necessidades cclicas (6+7+8+9+10)
12 Fornecedores
13 Adiantamento de clientes
14 EOEP ( a pagar)
15 Outros credores
16 Recursos cclicos (12+13+14+15)
17 Necessidades em fundo de maneio (11-16)
18 Tesouraria liquida (5-17)
106
2.2.2. O Balano funcional
Activo Fixo ( Activos com permanncia prevista na empresa superior a 1 ano Activo Fixo Tangvel e
Intangvel, investimentos financeiros, dividas de terceiros a Mlp e acrscimos e diferimentos a mais
de 1 ano);
Tesouraria activa ( diz respeito aos activos lquidos e quase lquidos - dep. bancrios, caixa e Ttulos
negociveis)
Capital alheio estvel ( dividas de mdio e longo prazo - emprstimos por obrigaes, bancrios,
fornecedores de Activo fixo, etc.);
Tesouraria passiva ( diz respeito ao passivo imediato ou quase imediato que resulte de decises de
financiamento - emprstimos por obrigaes, emp. bancrios, por exemplo relacionados com o
financiamento do Activo Fixo)
107
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional
Quando FMF>0, existe uma parte dos fundos estveis que financiam o
ciclo de explorao;
Quando o FMF<0, os recursos estveis so insuficientes face s
necessidades de financiamento do Activo Fixo. Torna-se um factor de
risco.
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional
O nvel das NFM depende do sector em que a empresa actua, das prticas de gesto
do negcio, da tecnologia empregue, do volume de negcios e e da gesto global
ao nvel do ciclo de explorao.
Em termos de clculo as NFM definem-se pelo saldo das contas relativas ao ciclo de
explorao: Compras, Produo e Distribuio.
Resultam da diferena entre as Necessidades Cclicas e Recursos Cclicos
NFM=(IN+CL+ADF+ER+ODE)-(F+ADC+EP+OCE)
Tesouraria Liquida (TL)= Fundo de Maneio (FM)- Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)
Esta relao quantifica e caracteriza de uma forma mais rigorosa a definio de equilbrio financeiro
Investimentos permanentes devem ser financiados por fontes permanentes e investimentos
temporrios por fontes temporrias.
Como o FM a parte dos fundos permanentes que ficam disponveis para financiar outros investimentos
permanentes e como as NFM so investimento de carcter permanente ,ento conclui-se que existe
equilbrio financeiro se o FM for suficiente para financiar as NFM:
FM-NFM>=0
e como TL = FM-NFM, ento o equilbrio financeiro exige que:
TL>=0
4- Gesto
-A anlise funcional
de tesouraria
Em funo dos valores de FM e TL possvel identificar seis estruturas
financeiras bsicas:
+ Fundo de Maneio
-
Nec. Em Fundo de
+ (1) TL <0
(2)TL <0
Maneio
(3) TL>0
(5) TL >0
(4) TL >0
(6) TL <0
-
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional
(1) FM positivo com NFM superiores uma situao financeira frequente. A empresa
financia parte das necessidades cclicas de carcter permanente com operaes de tesouraria
. Evidencia uma empresa em desequilbrio financeiro apesar de ter um FM positivo. o caso
frequente das empresas com grande volume de capital e com ciclo de explorao longo (Ex:
construo naval).
(2) FM negativo com NFM positivo ser uma situao mais delicada que a anterior , e a nica
diferena que os capitais estveis so ainda mais insuficientes para financiar o activo fixo.
(3) FM positivo com NFM positivo e TL positiva a situao financeira normal com uma
certa segurana.
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional
(5 ) FM negativo com NFM negativas e TL positiva o caso anterior com uma gesto mais
cuidada das aplicaes a longo prazo. H que ter em conta o risco desta situao em caso
de reduo da actividade para um nvel em que a explorao no consiga realizar meios
face ao ritmo de exigibilidade das dividas a pagar.
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional
O investidor e o gestor so normalmente avessos ao risco, pelo que para um maior risco
exigem uma rendibilidade esperada maior. Pe-se a questo de saber qual a rendibilidade
mnima exigida pelo accionista face ao risco.
O risco decompe-se em:
O risco de negocio pode ser definido como a incerteza inerente s projeces do resultado
operacional, ou resultado antes de encargos financeiros e impostos.
Existe sempre uma volatilidade dos resultados operacionais no passado que pode ter diversas
causas:
- Recesso/expanso da economia;
- Lanamento de novos produtos na empresa;
- Lanamentos de produtos concorrentes/aparecimento de produtos substitutos;
- Etc.
De forma que estes e outros acontecimentos podem ocorrer no futuro, e assim o resultado
operacional s pode ser previsto com um certo grau de probabilidade.
5.Anlise do risco operacional e financeiro
Assim a incerteza do resultado operacional, ou risco do negcio pode ter vrias origens:
Instabilidade da procura;
Volatilidade do preo;
Volatilidade dos custos dos factores;
Repercusso da inflao no preo de venda;
Estrutura de custos ou risco operacional ( quanto maior o peso dos custos fixos maior o risco do
negcio).
Quanto maior o peso dos custos fixos, maior o risco do negcio, assim empresas de capital
intensivo ou com pessoal muito especializado e que durante uma recesso tero de
manter o volume de custos fixos para o nvel de actividade para o qual se estruturaram,
so empresas com um elevado risco operacional.
Significa que uma variao nas vendas tem um impacto mais do que proporcional nos
resultados operacionais.
Quanto maior o grau de alavanca operacional maior o risco operacional.
5.Anlise do risco operacional e financeiro
O ponto critico operacional das vendas
O grau de alavanca operacional ser tanto maior quanto mais prximo o volume de vendas da
empresa estiver do seu ponto critico operacional.
O ponto critico o valor das vendas para o qual a empresa tem resultado zero.
CF MC = Margem de
MSO 1 contribuio
MC
5.Anlise do risco operacional e financeiro
5.2. Grau de alavanca financeira e analise do risco
financeiro
O grau combinado de alavanca pode ser definido como a capacidade da empresa em usar
custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o efeito de variao das
vendas no lucro por aco. Ou seja, mede a sensibilidade do resultado corrente s
variaes do volume de vendas.
Ou
O endividamento favorvel
RC AE desde que da conjugao dos
1 dois rcios resulte um efeito de
RO CP alavanca maior que 1.
Efeito dos Mltiplo da AE = Activo econmico
encargos estrutura
financeiros financeira
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento
*O Investimento aqui considerado como sendo o Activo econmico ( inclui o Activo Fixo e
Necessidades em Fundo de Maneio ).
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento
Quanto menor o rcio maior o peso dos custos fixos e maior o risco operacional.
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento
Rotao dos capitais investidos: mede o grau de intensidade de utilizao dos recursos e
da evoluo da intensidade capitalstica da empresa.
MC RO V
RCI
V MC CT
A rendibilidade dos capitais investidos permite analisar o desempenho do negcio
independentemente da forma de financiamento adoptada.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios
A gesto financeira pode potenciar a rendibilidade dos capitais prprios atravs de alavanca financeira,
mas para isso ser necessrio que a rendibilidade operacional do investimento seja superior ao custo
do capital alheio:
em que:
Se o ndice > 1 :mostra que o financiamento tem sido favorvel rendibilidade dos capitais prprios,
ou seja a rendibilidade do investimento superior ao custo do capital alheio;
Se ndice < 1 : a rendibilidade do investimento inferior ao custo do capital alheio.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios
A gesto financeira pode potenciar a rendibilidade dos capitais prprios atravs de alavanca
financeira, mas para isso ser necessrio que a rendibilidade operacional do investimento
seja superior ao custo do capital alheio, por isso fundamental que se usem as armas
bsicas de criao de vantagem competitiva.
A rendibilidade do capital prprio pode decompor-se ainda, para se efectuar uma analise
integrada, podendo apreciar-se melhor a gesto da empresa, compreender a origem da
rendibilidade dos capitais e medir o impacto de cada rcio na rendibilidade.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios
MC RO V CT RC RL
RCP
V MC CT CP RO RAI
Rend. bruta das Efeito dos Rotao dos Mltiplo da Efeito dos
vendas custos fixos capitais estrutura encargos
investidos financeira financeiros