Estado de Tamaulipas
Mxico
A NRSRO Rating*
Calificacin
Estado de Tamaulipas HR A+
Perspectiva Positiva
Contactos
Daniel Espinosa
Asociado
daniel.espinosa@hrratings.com
lvaro Rodrguez
Subdirector
alvaro.rodriguez@hrratings.com
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas
Pblicas / Infraestructura
ricardo.gallegos@hrratings.com
Definicin
La calificacin de largo plazo que
determina HR Ratings para el Estado
de Tamaulipas es HR A+ con
Perspectiva Positiva. Esta calificacin,
en escala local, significa que el emisor
ofrece seguridad aceptable para el
pago oportuno de obligaciones de
deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio
ante escenarios econmicos
adversos. El signo + otorga una
posicin de fortaleza relativa dentro
del mismo rango de calificacin.
La actual administracin est a cargo
del Lic. Francisco Garca Cabeza de
Vaca, perteneciente al Partido Accin
Nacional (PAN). El periodo de la actual
administracin es del 1 de octubre de
2016 al 30 de septiembre de 2021.
*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
HR A+
Finanzas Pblicas
21 de septiembre de 2017
HR Ratings ratific la calificacin de HR A+ al Estado de Tamaulipas, y
modific la Perspectiva de Estable a Positiva.
La perspectiva positiva obedece al adecuado desempeo financiero estimado para los prximos ejercicios y al
impacto que esto tendra en las principales mtricas de Deuda. Al cierre de 2016, la Entidad report un
supervit en el Balance Primario equivalente a 2.1% de los Ingresos Totales, mientras que HR Ratings
estimaba un dficit de 1.9%. En lo anterior, se observ un crecimiento de 10.2% en los Ingresos de Libre
Disposicin de 2015 a 2016, as como un incremento interanual en el Gasto Corriente menor al observado en
periodos anteriores. Para los prximos aos, se esperan resultados superavitarios en el Balance Primario que
en promedio equivaldran a 1.6% de los IT, donde se proyecta una recaudacin propia ascendente y un estable
comportamiento en el gasto. Con ello, la Deuda Neta Ajustada para 2017 y 2018 representara en promedio
47.2% de los ILD, en contraste con el nivel esperado en la revisin anterior de 52.4%. En cuanto al Servicio de
Deuda, se estima que nicamente corresponda a deuda de largo plazo, por lo que la mtrica de SD a ILD
disminuira a un promedio de 6.6%. Adicionalmente, las Obligaciones Financieras sin Costo sobre los ILD
decrecieron de 22.8% en 2015 a 19.5% en 2016, como resultado de la reduccin interanual en las cuentas de
Acreedores y Proveedores. HR Ratings espera que la mtrica anterior permanezca en un promedio de 18.8%
para los siguientes ejercicios.
Algunos de los aspectos ms importantes sobre los que se basa la calificacin son:
Resultado en el Balance Primario. El Estado report en 2016 un Balance Primario superavitario
equivalente a 2.1% de los Ingresos Totales, cuando en 2015 se observ un dficit de 0.3%. El desempeo
anterior fue resultado principalmente del crecimiento de 4.2% de 2015 a 2016 en los Ingresos Federales
derivado de los recursos recibidos a travs de Participaciones. De acuerdo con la tendencia creciente
esperada en los Ingresos Propios, as como al comportamiento observado en el Gasto Corriente, HR
Ratings estima para 2017 un Balance Primario superavitario correspondiente a 1.5%.
Deuda Directa Ajustada del Estado. Al cierre de 2016, la Deuda Directa Ajustada ascendi a
P$11,482.4m, compuesta por diez crditos bancarios a largo plazo. En lo anterior, destaca la adquisicin
en marzo de 2016 de un crdito estructurado con Santander por P$1,000.0m, con vencimiento en 2031 y el
cual tiene afectado como Garanta y Fuente de Pago 1.96% del Fondo General de Participaciones.
Desempeo de la Deuda Neta y Servicio de Deuda. La Deuda Neta Ajustada sobre los ILD disminuy de
54.7% en 2015 a 51.3% en 2016. Lo anterior obedeci principalmente al crecimiento interanual de 10.4%
en los ILD Netos, as como a la liquidacin de la Deuda Quirografaria durante 2016. Por otra parte, el
Servicio de Deuda represent 8.9% de los ILD en 2016, resultado ligeramente mayor al observado en 2015
de 8.5%. Esto como consecuencia principalmente de un mayor pago de intereses derivado de la toma de
financiamiento con Santander en 2016. Cabe destacar que HR Ratings esperaba para 2016 en la DN a ILD
un nivel de 54.1% y para el SD a ILD 8.9%. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, sumado a los
resultados financieros proyectados, se espera que la DN y SD a ILD reporten para los prximos aos un
nivel promedio de 47.2% y 6.6% respectivamente.
Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). Las Obligaciones Financieras sin Costo
disminuyeron de P$4,232.5m en 2015 a P$4,039.8m en 2016. Esto debido al decremento en la cuenta de
Acreedores a P$1,707.4m y en los Proveedores a P$330.6m en 2016. Dado lo anterior, la mtrica de
OFsC a ILD en 2016 fue de 19.5%, mientras que en 2015 se observ en un nivel de 22.8%. HR Ratings
espera para los prximos ejercicios que la mtrica anterior se mantenga en un promedio de 18.8%.
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Principales Factores Considerados

El Estado de Tamaulipas colinda al oeste con el Estado de Nuevo Len, al este con el
Golfo de Mxico, al sureste con los Estados de Veracruz y San Luis Potos, y al norte
con los Estados Unidos de Amrica. Cuenta con una superficie de 79,384 km 2 dividida
en 43 municipios y una poblacin total de 3,268,554 habitantes.

La perspectiva positiva obedece al adecuado desempeo financiero estimado para los

prximos ejercicios y al impacto que esto tendra en las principales mtricas de Deuda.
La Entidad registr en 2015 un ligero dficit en el Balance Primario que correspondi a
0.3% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2016 se report un supervit
equivalente a 2.1%. Lo anterior se debe a que se observ un crecimiento interanual de
4.5% en el Ingreso Total. Dentro de los IT, los Ingresos Propios registraron un monto
6.9% mayor a lo observado en 2015, mientras que los Ingresos Federales aumentaron
4.2%, donde destaca lo recaudado por Participaciones Federales durante 2016. Por otra
parte, el Gasto Total pas de P$51,817.1m en 2015 a P$53,029.2m en 2016, como
consecuencia del aumento interanual de 2.1% en el Gasto Corriente, sumado a un alto
nivel de Obra Pblica en 2016.

Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para 2016 un dficit en el Balance Primario
equivalente a 1.9% de los Ingresos Totales. Lo anterior debido principalmente a un
mayor monto esperado en el Gasto Corriente, el cual fue de P$49,751.0m en 2016,
mientras que HR Ratings estimaba que se registrara un monto por P$52,696.9m. Por
otro lado, el Ingreso Federal en 2016 report un monto 1.1% inferior al estimado en las
proyecciones para ese ao, como consecuencia de una menor recaudacin de ingresos
Federales de Gestin.

HR Ratings estima que en 2017 se registre un resultado superavitario en el Balance

Primario equivalente a 1.5% de los Ingresos Totales. De acuerdo con el comportamiento
observado durante el periodo de anlisis, se estima un monto en el Gasto Corriente de
P$51,494.5m para 2017, lo que representara un crecimiento de 2.5% frente a lo
registrado en 2016. Por otro lado, se espera que la recaudacin propia ascienda a
P$5,838.9m en 2017, el equivalente a un incremento de 2.4% respecto a lo registrado en
2016. Aun con la contraccin proyectada en los Derechos derivado del cambio de placas
vehiculares en 2016, el aumento en los Ingresos Propios se debe a un crecimiento de
25.0% de 2016 a 2017 en los Impuestos, en lnea con la modificacin realizada en la Ley
de Ingresos a la tasa aplicable sobre el Impuesto Sobre Nmina del 2.0% al 3.0%.

La Deuda Directa Ajustada del Estado de Tamaulipas al cierre de 2016 ascendi a

P$11,482.4m, compuesta por diez crditos bancarios a largo plazo. Asimismo, la Entidad
cuenta con una deuda respaldada por bono cupn cero por P$351.3m, por lo que al
cierre del ejercicio 2016 la Deuda Consolidada fue de P$11,833.7m.

La Deuda Neta Ajustada como proporcin de los ILD pas de 54.7% en 2015 a 51.3% en
2016. El comportamiento en esta mtrica obedeci a un incremento importante en los
ILD de 2015 a 2016, sumado a la liquidacin de la Deuda Quirografaria del Estado
durante 2016. Cabe destacar que el nivel en la DNA a ILD fue menor al esperado de
54.1% para 2016. De acuerdo con el perfil de amortizacin vigente, as como a los
resultados financieros proyectados, se espera que la Deuda Neta Ajustada a ILD reporte
un nivel de 49.5% en 2017 y 45.0% para 2018.

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*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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El Servicio de Deuda en 2016 represent 8.9% de los ILD, lo que fue ligeramente mayor
al nivel de 8.5% observado en 2015. Lo anterior se debe principalmente a un mayor
pago de intereses derivado de la toma de financiamiento con Santander en el primer
trimestre de 2016. Aunado a lo anterior, el Estado liquid su deuda quirografaria durante
2016, por lo que la mtrica de Servicio de Deuda Quirografario a ILD pas de 3.6% en
2015 a 3.3% en 2016. Cabe mencionar que el SD a ILD fue similar al esperado por HR
Ratings. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, HR ratings estima que el Servicio de
Deuda a ILD disminuya a un promedio de 6.6% para los prximos ejercicios, donde no
se considera adquisicin de financiamiento adicional.

Las Obligaciones Financieras sin Costo del Estado disminuyeron de P$4,232.5m en

2015 a P$4,039.8m en 2016, cambio interanual equivalente a 4.6%. Este
comportamiento se debi al decremento observado en las cuentas de Acreedores y
Proveedores de 2015 a 2016. Dado lo anterior, aunado a un importante crecimiento
interanual en los ILD, la mtrica de Obligaciones Financieras sin Costo sobre los ILD
decreci de 22.8% en 2015 a 19.5% en 2016. HR Ratings espera que la mtrica anterior
permanezca en un promedio de 18.8% para los prximos aos.

HR Ratings monitorear el desempeo de las principales mtricas de Deuda de la

Entidad con el objetivo de identificar cualquier desviacin importante con respecto a las
expectativas, ya que no se estima contratacin de financiamiento adicional tanto de largo
como de corto plazo en los prximos aos.

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*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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ANEXOS

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*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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*HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institucin calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los
Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Glosario
Deuda Consolidada (DC). La deuda consolidada estar conformada por las siguientes componentes:

Deuda Bancaria (Incluye la de largo y corto plazo).

Deuda Burstil (Incluye la de largo y corto plazo).
Deuda respaldada por Bono Cupn Cero.
Deuda Contingente.

Deuda Bancaria (DB). Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de
corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo.

Deuda Burstil (DBu). Para efectos de nuestro anlisis se identificar el saldo de estas obligaciones
independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional. En la parte del reporte y
del anlisis se identificar este aspecto.

Deuda Respaldada por Bono Cupn Cero (DRBC). Se refiere a los crditos adquiridos por las Entidades
subnacionales con una institucin bancaria bajo este esquema que incluye un solo pago de capital en su fecha
de vencimiento. En trminos generales, en este esquema la fecha de vencimiento del crdito bancario y del
bono cupn cero (BCC) se coincidir de tal manera que el valor de realizacin del BCC ser igual a su valor
nominal. Adicionalmente, el valor nominal multiplicado por el nmero de ttulos respaldando el crdito ser
igual al monto del crdito.

En consecuencia, el monto del crdito por pagar por parte de la Entidad subnacional en su fecha de
vencimiento ser igual al valor neto ajustado de la DRBC. El valor neto ajustado sera la diferencia entre el
monto del crdito y el valor nominal del BCC multiplicado por el nmero de ttulos. Normalmente, este valor
ser cero. En estos casos, el servicio de la deuda asociado con la DRBC sera nicamente los pagos de
inters peridicos

Algunas consideraciones con relacin a este tema:

HR Ratings considera que este tipo de crditos constituyen obligaciones financieras directas por parte del
subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pblica (o fuera de ella) por parte de la
Entidad subnacional, HR Ratings tomar dicho crdito como deuda, reflejndolo en los respectivos cuadros y
anexos.

Otro factor importante es que, por la naturaleza de esta obligacin, el saldo no se vera modificado a lo largo
de la vida del mismo. Situacin que, sin hacer ajustes, incide de manera negativa en las mtricas de deuda.
HR Ratings mantendr el saldo vigente en los cuadros de Deuda, identificando este fenmeno a travs de una
mtrica de Deuda Directa Ajustada, como se describe abajo.

Deuda Directa. (DD) Se define a este Deuda como la Suma de las siguientes obligaciones financieras:

Deuda Bancaria + Deuda Burstil + Deuda Respaldada por Bono Cupn Cero.

Deuda Directa Ajustada (DDA). Se define como la suma de las siguientes obligaciones:

Deuda Bancaria + Deuda Burstil.

Esta mtrica permite identificar las amortizaciones obligatorias de capital de la Entidad subnacional. El Servicio
de la Deuda de los DRBC sera nicamente los pagos de inters ms el valor neto ajustado (tpicamente cero)
de la DRBC, siendo este el impacto negativo por el manejo de DRBCs.

Algunas consideraciones con relacin a este tema:

Esta Deuda Directa Ajustada ser la que se utilice para realizar los clculos de:

Deuda Directa Ajustada/ILD.

Deuda Directa Ajustada Neta / ILD, entre otras.

Servicio de Deuda. Es la suma del pago de todos los intereses + la amortizacin de la Deuda Directa Ajustada
durante cierto periodo.

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gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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HR Ratings Alta Direccin

Presidencia del Consejo de Administracin y Direccin General

Presidente del Consejo de Administracin Vicepresidente del Consejo de Administracin

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Anbal Habeica +52 55 1500 3130
alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Anlisis

Direccin General de Anlisis Direccin General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 lvaro Rangel +52 55 8647 3835
felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com

Finanzas Pblicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

roberto.ballinez@hrratings.com

Deuda Corporativa / ABS Metodologas

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com

Jos Luis Cano +52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com

Regulacin

Direccin General de Riesgo Direccin General de Cumplimiento

Rogelio Argelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761
rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com

Rafael Colado +52 55 1500 3817

rafael.colado@hrratings.com

Negocios

Direccin de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

francisco.valle@hrratings.com

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Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
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Mxico: Avenida Prolongacin Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, Mxico, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130.
Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

La calificacin otorgada por HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisin est sustentada en el
anlisis practicado en escenarios base y de estrs, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodologa(s) establecida(s) por
la propia institucin calificadora:

Metodologa de Evaluacin de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos Julio de 2014

Para mayor informacin con respecto a esta(s) metodologa(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

Informacin complementaria en cumplimiento con la fraccin V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carcter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificacin anterior HR A+, con Perspectiva Estable.

Fecha de ltima accin de calificacin 2 de septiembre de 2016

Periodo que abarca la informacin financiera utilizada por HR Ratings para el Cuenta Pblica de 2013 a 2016, la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos
otorgamiento de la presente calificacin. 2017, as como la informacin financiera del Estado a junio de 2017.
Relacin de fuentes de informacin utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
Informacin proporcionada por el Municipio.
terceras personas
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
n.a.
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consider al otorgar la calificacin o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y n.a.
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

HR Ratings de Mxico, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institucin calificadora de valores autorizada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
pblicas, corporativos e instituciones financieras, segn lo descrito en la clusula (v) de la Seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada
como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificacin antes sealada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestacin de sus servicios de calificacin. En nuestra pgina de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente informacin: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institucin calificadora para el retiro o suspensin del mantenimiento de una calificacin, y (iii) la estructura y proceso de
votacin de nuestro Comit de Anlisis.

Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de Mxico S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administracin de
activos, o relativas al desempeo de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y dems entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las caractersticas de la entidad, emisin y/u operacin, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o tcnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o
mantener algn instrumento, ni para llevar a cabo algn tipo de negocio, inversin u operacin, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con
las metodologas de calificacin de HR Ratings, en trminos de lo dispuesto en el artculo 7, fraccin II y/o III, segn corresponda, de las Disposiciones de carcter general
aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en informacin obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisin, exactitud o totalidad de cualquier informacin y no es responsable de cualquier error u omisin o por los resultados obtenidos por el uso de esa informacin. La
mayora de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificacin crediticia basada en el monto y tipo de emisin. La bondad del
instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinin sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administracin de activos y desempeo de su objeto social
podrn verse modificadas, lo cual afectar, en su caso, a la alza o a la baja la calificacin, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite
sus calificaciones y/u opiniones de manera tica y con apego a las sanas prcticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la pgina de la propia
calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Cdigo de Conducta, las metodologas o criterios de calificacin y las calificaciones vigentes.

Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un anlisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisin, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadstica de incumplimiento de pago, entendindose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversin, incluso, a reestructurar la deuda debido
a una situacin de estrs enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodologa considera
escenarios de estrs como complemento del anlisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varan
desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisin. En algunos casos, HR Ratings calificar todas o algunas de las emisiones de un emisor en
particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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Estados Unidos de Norteamrica como una NRSRO para este tipo de calificacin. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO est limitado a activos
gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la clusula (v) de la seccin 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.