Bonos y obligaciones Nadie puede amasar wa fortuna ‘im hacer hain fas demas “Manolito (dela tira mics Mafalda) O> ovjetives Aleoncuirel estudio de ext capitol, sted pode > Expliar quéson los bonos ya obiacions © Planter rhe problemas e honor obigciones © Calerlastasas de endimiero de los bonosy blgions.Bonas y obligaciones ‘Mercada de deuce, Amada porqus of emir dels talon se Tonvedsen deudor ste ol iverson, UUnscbtigciine tone ‘sruna promass de pega gue sigue leet quelsemte conor Invetenta quel compra. Introduccion Enel sapitulo 4 se mencioné gue el Mercado de valores es el mercado orgenizado paralacompraventa de valores inversiones financieras}y sedivideen Mercado de dinero, Mercado de capitales y Mercados especializados. los bones y las obligaciones pertenccen al mersado de dinero o mercado de deuela, como también se le conoce, yrepresentan una importante fuente de financiamiento para las empresas privadas, publics y obierno, ‘Cuando una empresa privada o publica 0 un gobiemo necesitan dinero para financiar sus proyectos largo plazo,y lacantidad requeridaes bastante cuantiosa, de tal manera que seria muy dificil cbtenerla ce un solo banco 0 inversionista, el problema xe puede resolver emitiendo abfigniones o bonas que pueden ser adauir- ds tanto por personas como por empress, La empresa o gobierso-emisor de las obligacioneso bonos recolectan el dinero proveniente de losinversionistas obligin- dose a pugarles un intents perkidico y a reintegrar ef capital al sabo de un cierto tiempo. Las obligaciones o bonos se pueden definir como documentos 0 titulo de cré- lito largo plazo, emitides por una empresa. privada 0 pablica o por un gabierno «que ganun interesespagaderos a intervalos de tierapo perfectamente definidos Cuando las documentos son emitidos por una empresa privada, so Tes lama ‘obligaciones o bonos corporativos; cuando lasemite una institucién gubernamen- tal, reciben el nombre de bonos, Sin embargo, esta nomenclatura noes estricta De abora en adelante se empleara tinicamente eltérmino generico bono para referirse tanto a los bons en si, somo a las obligaciones. Los bonos se clasfican en neminatives y al portader. Son nominativos aque- los que tienen el nombre desu propictario, mientras que los bonosal portador no lo tienen, Los bonos corporatives también se clasifican por el tipo de garantia que los respalda, Una obligacién fiduciaria se refiere a aquella garantia que esta consti- tide en um fideicomiso. La obligacién hipotecaria es aquella questa garantizada con hipoteca sobre bienes propiedad de la empresa emisora, Una abligactin pren- daria es quella que est gzrantizada por diverses ines. La obligacién quirografa- ia esti garantizada por la buena reputacign de a empresa emisora en cuanto asu ccamplimiento con las obligaciones contraidas. Antiguamente los bonos se emitian mediante un documento que ia acompa- ado de cupones para el pago de ls intereses, Los cupones eran pagarés impresos cen seriey unides al bono, y cada une tenia impresa st fecha de vencirniento. Para cobrar el interés ganaco en determinado periodo, ol tenedor del bono desprendia ‘elsupsn correspondiente y lo presentaba al banco para su cobro,En la actualidad, la mayoria dees bonos se representan por medio de repistros virtuales y todas las transacciones se registran en forma electronica. Sin embargo, a pesar de que losbons ya no existen fisicamente, se continia usando la palabra cup para indicar clinterés que recibe el inversonista ‘Algunos bonos na payan intereses periddicamente, carecen de cupones; en este caso el intents generado se capitaliza y se paga el monto al vencimiento del bono. ‘También existen bonos que no pagan intereses en absoluto, debido a que se vvenden en una cantided inferior a su valor nominal: es decir, se venden aplicanda tuna tasa de descuento. Este tipo de bonas se aman boos de cupén cero. "Tambien existen bons lamados bons perpetuos, qe pagan intereses peri dicos a perpetuidad y el capital invertdo en el bono nunca es devuetto al inversio nista, ya que carecen de fecha de vencimiento. [Las partes esenciales de un bono son: ‘+ Fecha de emisién: es aquella en la cual la empresa emisora enloca sus “pomas en el mercado de valores. = Valor nom ‘tal que el inversionista inicial proporciona al emisor del mismo, excepto ‘cuando el dacumenta es colacada con descuento, sel valor marcado en el documento constituye l api ‘+ Valor de redencién: es la cantidad que ol emisor del bono tendr que ‘entregaral tenedor(inversionsta) del documento al concluir el plazo est ‘pulado paral vigencia de la emison, excepto cuando el bona e a perp ‘idea. (Cuando el valor de redencién es igual valor nominal se dice queel bono se redimea la par. Se tiene una emisién bajo la par 0 con dexcurto cuando el valor de redencién es menor que el valor nominal. Cuando el valor de redencién es mayor «que el valor nominal, la ems se edime sobre lpr com premio. Laredencian de un bono se lleva a cabo en la fecha de vencimiento, lamacla también fecha de redencin, la cual ests estipulada en el bono, Existen ono, lla- ‘mados bonos reembolsables que continen una cliusula de redencién anticipada, la cual permite al emisor redirmir el bono antes desu fecha de vercimiento Las ventsjas que logra el emisor al recimir anticipadamente an bono son varias, Por ejemplo, si ls tasas de interés disminuyen, ls clausuls de reden. ion anticipada permite la empress emisora retirar los bonos que estén en circu lacidn en este momento, reemplazaindolos por atas que paguen una tasaceinterés sais bj, Es comtin que el tenedor de-un bono lo transfers (lo verda) a ato inversio- nista antes de la fecha de vencimiento. Cuando esto acurre, el bano se puede transferira fa par (si el precio de compraventa del Bono es igual al de redencién), hao fa par (cuando el precio de compraventa es menor que el deredencion] osobre la par sie precio cle compraventa es mayor que elle redencisn).. ‘+ Tasadeinterés nominal: ess tas utilizada porel emisor del bono para el -pago de los interess; también se conoce como tasa de cupén. Invouccon Loa Cates,atutador er sleapto pue Lntone prpatu tan nse lama bone no Una varia alivertr eens eoperr sarisnverin yagi Se pueden vereanos y obigaciones Dependienda de las caracteristicas del mercado financiero, la asa de interés puede ser: + Fijazen este casola tase de interés no waria con respecta alas condiciones lel mercado, La tsa es estableida en el momento de la emision y esta ‘gente durante la vida del bono. Fst tip de benos protegen al inversio- nista contra una caida en las tasas de interés 4+ Variable: en este caso Ios intereses son ajustadas periddicamente pars reflejar las condiciones del mercado prevalecientes en ese rnomento y testin lgados a una tasa de referencia como pueden ser Cetes, TIE, etc. Este bono protege al inversionista contr alzasen as tasas de interés. + Real el valor nominal se ajusta periddicarnente con la inflacion y sobre teste valor sustado se calcula los intereses con la asa de cupin pata al ‘momento de la emisin. Este tipa de bono protege al inversionista contra apérdida de poder adquistivede suinversin, ene {Qa significa la expresién: un bono con valor nominal de $100 seredime a 108? Significa.que el valor de redenciin del bono seré ce 108% de su valor nominal Estoes 108% de 100 108 1.08)(100) En este caso el bono se redime con premio o sobre da par. Tambign se puede decir que el bono se redime 8% msde su valor nominal ano Los propietarios de una fabrica de ropa estin plancando la expansion de su nego- cio, Por tal motivo emiten bonos corporatives con valor nominal de $100 cacla ‘uno, con Ia finalidad de financiar el proyecto de inversin. Las bonos wencerin ala pardentro de 10 afos ypagaran un interés trimestel de 15% anual El sefior Jiménez compré un bono en 890 a través de su agente de bosa {A qué pagos tiene derecho el efor Jiménez? (Cual sera el interés total que reci- bird porsu inversia?Elsefor Jiménez recbiri $100 en a fecha de vencimiento (0 reeencién) de bono, dentro de 10 afios. Ademis, durante IQ ais, recibini cada 3 meses el interés de] ‘cupon correspondiente el cual tiene un valor de El bono se compritcon descuento (ba la par), debido aque se pag’ por ol una cantidad inferior a su valor nominal. Esto hace que la rentabilidad de la inversion 1=00n{2i5]oy-sa7s sea mayor a 154 anual ‘Como en 10 aiios bay 40 periados trimestrales, el interés total ganado por el aes) 1 2 a ($3.75/eupéaN40 cupones) = $150 Cuil esel objetivode uns empresa al emir bonos? Quées.un capi? ‘Cuando se dice queun bonocon valor nominal de $1 00se edimes 8, {quése indica con esto? CCalcule el valor de redencién de un bono con valor nominal de $500 que se rede a $112.38, ul cel significado de la expresién- Un dono con valor nomial de $1000 que se radimea la parse compra en [Determine el valor de vencimiento de un bono con valor nominal de $500 queseredime: a) En 11%misdesu valor nominal. +b} En 8% menos desu valor nominal Qué significa la expresisn: Un mo con valor nominal de $500se reine ala par? Calculeel interés que usted recbini por periada si compra un bonocon ‘valor nominal de 100 délares yvencirnientoala para 15afios sie pago delos intereses es cada semestre a una tasa de cupen de 8.5% anal. Intduccin | [Aunque enteot poole compre de prasics extenanes yabigscones 10. 12, 13, ‘Se desea ampliar una fibrica de mucbes, Para financiarel proyecto se emiten bonos corporativos con un valor nominal de $500 cada uno, ‘pagando intereses mensuales de 15.25%antal. el seior Pérez invierte fen la compra de 1 100 banc, ca qué pagos tiene derecho sla compra de los bonos ye vencimiento de los mismas esa par? Gil ser el pago por intereses semestales que recbiré la sefiora “Hernindezal comprar 2 500 bonos de$100de lor nominal silatasa de cupsn es de 6.5% semestal? {A qué pagos tiene derecho wna persona que compré bonas de cup ‘eto, silos bons vencen dentro de 10 afos y su valor nominal es de 1000 dalares cada un? En cuénto se compra y cui ese valor de vencimiento de un bono gue seredimeen $108, tene valor nominal de $100 y se compra en $95? CCaleue sel valor nominal ye interés semestral que recibir el posse dor deun bono ques redime en $115 alcabo de 5 afas,sabiendo que latasadecupsin esde 14% anual ye valor deredencién es de $287.50. 23 Valor presente de los bonos ‘Una caraceristca importante de los bonos esque pueden negociarse en el mer- cado de valores, es decir, pueden ser comprados y vendidos en cualquier ‘momento, antes de la fecha de redencién, por personas diferentes al beneficrio orginal del bono El precio que pagar un inversionistainteresada en la compra de los titlos, llamado precio de mereada, pocri sera la par, cuando el precio de mercado sea Igual al valor de redencién sobre la par (con premio), si se page un precio superior al valor de redencisn; bajo a par (con descuent),sse paga un precio menor al valor de redencisn. precio que se fifa para un bono depende, bisicamente, de los siguientes factore: Latasa de intends del cupsn La frecuencia de pago de los intress del cupin Latas de interés deseada port inversionista Eltipo de garantia de bono Elvalor de redenciin‘Valor presente de los bons ‘+ Eltiempo due debe transcurrir hasta la fecha de redencion + Laliquides del bono ‘+ Lacalificacion del riesgo de insolvencia del emisor ‘+ Lascondiciones econdmicas prevalecientes en el pals Con base en los factores anteriores, un inversionistainteresada en la compra de bono debe doterrninar cuanto esta dispuesto a pagar por ells, SiPMes el preciode mercado precia de compra de un bono, Pes el valor de reclencion e Jes el interés que recibe el inversionista en forma periédica (interés del cupénl, entonces se tiene el siguiente diagrama de tiompo. F J 1 1 ' ' ' J a 1 2 3 4 @n on o Mt Recuerde que si el bono se redime ala par, entonces el valor nominal es igual alvalor de redencisn, A partir del diagrama anterior, se veque el precio a pagar por un bono (precio cde mercado) se determina sumando el valor presente del valor de redencign y el valor presente de los intereses periadicos, con base en una tass de interés deseada porelinversionista, lamada tasa de retorne o tasa de rendimiento dela inversion, simbolizada por Estos, PM=F(b ry" +4} on EL interés periédico que se abtiene por medio de los cupanes se calcula ‘mediante la formula del interés simple, utilizando como capita el valor nominal del bono, En esta seccidin se resalvern ejemplas y ejercicos en los que la compraventa cle bonos se eva a cabo en tna fecha de wencimienta de capsn, es decir, el dia en {que ls emisors de los titulas papa los intereses correspondientes a un cupsn, mnie) Elsefior Romo desea ganar 139% cle interés capitalizable cada mes de una inversion ‘en bons corporatives. (Cuinto deberd pagar hoy por un bono que tiene un valor nominal de $1 000, paga intereses mensuales a tna tasa de 1 1%anual y su reden- ciém seri ala par dentro de 5 afos?anes yabigscones V0 sotcion Al comprar los bonos el sefior Romo adquiere el derecho de recibir el pago men- sual de los intress el valor de redencin en la fecha de venient El pago mensual que recibir el efor Romo por concepto de interes es $9.17 porcada bono Aleabo de aos el valor de redencién que recibir es de $1 000 por bono, Lo anterior se muestra en el siguiente diggrama de tiempo: 1000 oar 9x7 our om 917 ° 1 2 3 59 0 meses ‘Como el seor Romo desea obtener un rendimiento de 13% capitaizabe cada res, el precio a pasar por el bono se abien al calcular el valor presente de los Intereses mensuales, los cuales forman una anualidad vencida, mis el valor pre- sente del valor de redencisn(o vencimiento}, ambos clculados ala tasa de 13% cpitalizable cada mes. PM =$926.90 ftctpedetones El pci gue debs pagar ser Romo or cds bona es de $926.0. Ete precio no incluye los intereses del cups que vence el dia de la compraventa, ya esos. Mialimerdeetecpin pre vender delbono ante emte, unc chose pod vray ada nas matte Garant = $100 + ($917) (0 mess) ~ $926.0 = $6230 ero Resuelvael ejemplo anteriorsilosbonos se redimen 115,Valor presente de los bonos Y Solucion ‘Ya se mencioné que 115 significa que el valor de redencién es 115% de su valor nominal, es decir, se tiene un valor de redencid solace la par. El valor de redencin de cada bono es: P= (1.15)(1000) = $1 150 El interés mensual que se obtione es ol mismo ($9.17 por cada bono), ya que su cilculo se basa en el valor nominal I preciode meread dl bono es: 1. yo “ _ ausy® 12 reais 22)" 91 Cr iusto. cence (Una empresa emite bonos con valor nominal de $ 100 cada uno, redimmibles@ la par «um pllazo de 5 afos. La tasa de cupon que oftece es 12.8% anual pagadero cada trimestre. (Que precia se debe pagar por cada bono s se adquieren un afio antes del vercimiontoy se desea un rendimienta de 15.6% capitalizable cada mes? Y sousin Antes de calcula el intends y el valor de mercado del bono, es necesaro obtener la tasa equivalente eaptalizabe trimestralmente de la tasa de rendimiento deseadh. Por la ecuacién (5.3), se tiene que ausey? 1 - 0:58) 1z =f sso smuleptzabecala ines Hines dean 10 [225 Por tanto, el-valorde compra del bono es:Bonar y obigsciones 158007)" 4 (EY an IM=$97.27 smn Eedivrial Exorpin, SA, ers obligaciones por us total de $6000000, ls cuales ddevengan interests trimestralesy vencen ala par dentro de 4 af, Calcule lata diecupin, sie valor do mercado de a emisin es ce $554 186 ala asa de rendi- rientode |5técapitalizable cada trimestre Para calcula a tasa de interés nominal que ofrece ol emisor de las abigactones, es necesaro obtener primero el valor de les intereses devengaos por los cupones. Si Tes el interés trimestral devengadlo por los cupones, entonces es posible formarla siguiente scuacién de valor ssenee-conan 25 5544188 320 212.865 411 87016804 I Por tanto, 1=186800) ‘Silos intereses son por $186 500, entonces 1 }=186 600 6000000 (3 done is la tase de interés anual nominal, Por tanto, 186600)(4) ‘000000, £0.1244=12 44% anualValor presente da os banos eiemplo 62, Land Compurer Ca. ha emitido bones cor dolarescada no, redimibles ala par, 10 aftosceplazo,y cupanes semestralescon tasa de interés de 1296 anual. Silos bones pueden reembolsarse después le trans- ccurrides 7 afios,calcule ol precio de compra para que produzcan un rendimiento dde 14% anual capitalizable semestralmente, Ena seccién 9.1 se mencioné que los lonas reembolsabls son aquellos que contic- nen ung cliusula de redencién anticipada, la cual permite al emisor redimir el bono antes desu focha de vencimiento, Para determinar el preciode compra de unbono reembolsable,sedeben calcu lar todos ls precios de compra posbles que correspondan al rendimiento deseado porel inverionista y se paga el minimo de ellos. En este casos calcula los pre- ios de compraa la fecha de vencimiento yelespuésde transcurrides 7 aos EL interés semestral de cada cupnes jras con valor nominal de 1000 2). irs EI precio compra la fecha de vencimiento es: uy fi sy pone Lott PM=894.06 délares El preciode compra despues de anscurtidos 7 afos: nS) Cy En este cas, el precio a pagar por cada bono debe ser de 894.06 dears. Al ‘comprar el hono a este precio, el inversionista garantiza el rendimento deseado, +00) PM=912.55 dalares2enasy bigacenes sone @ Una empresa necesita dizero para financlar un proyecto y ss dirctivos han pea- ado omitiehonos do cupin cvs cam valar nominal de $100 gus vencen on 10 stios (Cul debe sr el precio de compra del bono pea quelosimersionists tex- san un rendimientode 15% anual captalizabecadasemestre? Y. soticin Los honos cupén cero se colocan ente lo inversionists utiizardo una tasa de

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