MODULO N 02 EL VALOR DE UNA EMPRESA

ESCUELA PROFESIONAL : CONTABILIDAD

DURACION : 1 semana
CICLO DE ESTUDIOS : ELECTIVO II
DOCENTE RESPONSABLE : Mg. Eusebio Sarmiento Maza
E-MAIL : esarmiento_m@outlook.es

I. INTRODUCCION

La valoracin de empresas desde el punto de vista de lo tangible e intangible

aporta un valor incalculable, que solo por medio del conocimiento propio del
negocio y sus acciones en el mercado donde se desenvuelve lo hacen crecer en
virtud de que dependen del talento y conocimiento que tienen los integrantes de
las empresas que a su vez las hacen mas exitosas y productivas en los mercados
donde participan.

Una empresa es un conjunto de capital, trabajo y tcnicas que se conjugan para

realizar una actividad econmica con fines de lucro.
Como el objetivo de la empresa es el lucro de la inversin que se realiz para la
ejecucin de dicha actividad y que los dueos o inversionistas estn esperando
que el lucro que se obtenga en la actividad incremente sus riquezas.

Las empresas en la actualidad tienen ms valor del que puede ser reflejado en sus
balances y estados de resultados, porque adems de los recursos materiales que
estas tienen y que por su tangibilidad posibilitan ser reflejados en las cuentas
contables; las empresas tienen tambin un valor, que est determinado por sus
conocimientos, la imagen de su producto, sus relaciones, entre otros.

II. OBJETIVOS:

Conocer sobre el valor de la empresa.

Determinar El valor de la empresa por flujo de caja Descontados.
Conocer sobre el capital intelectual intangible.

III. CONTENIDOS:

1.El valor de la empresa

El valor, o lo que es igual, la utilidad de la empresa, desde el punto de vista

econmico-financiero, en trminos monetarios, considerando que la empresa o
negocio es un bien duradero, por ejemplo, un inmueble del que esperamos un
alquiler o de un conjunto de Activos fsicos y de capital humano de los cuales
esperamos una corriente de bienes y /o servicios. De esta forma, lo que
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 esperamos del mismo es un conjunto de rentas en el futuro (CF). Se opta por
considerar la estimacin de dichas rentas para un perodo limitado de tiempo (1,
2, ..., n), en funcin de la vida til estimada de los Activos fijos y, considerar
que existe un valor residual del negocio en un momento final (VRn) por el cual
se podra enajenar al trmino de dicho perodo. El valor de la empresa o negocio
vendra determinado en el momento presente (Vo) por la actualizacin de las
rentas esperadas ms el valor residual actualizado segn la tasa de descuento (r)
que consideramos constante en la Ecuacin 1.1.

V0 = CF1 + CF2 + .. + CFn + VRn

(1+r) (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n (Ecuacin 1.1)

Cuando nos disponemos a analizar una empresa para su valoracin, habr que
tener en cuenta los distintos tipos de elementos que las conforman:
. Los de naturaleza tangible, esto es, con carcter general, los recogidos en los
estados contables de las empresas.
Los de naturaleza intangible o capital intelectual, que son aquellos otros que no
estn recogidos, con carcter general, en los estados contables.
. Las rentas que los anteriores elementos, adecuadamente conjugados, pueden
generar en un futuro previsible, generalmente de duracin limitada n
. El valor residual que cabe asignar a los elementos antedichos al final de las
estimaciones de flujos de renta durante el perodo previsible n
. Las tasas de descuento que debe ser aplicada para actualizar las estimaciones.

El valor de la empresa depende de varios factores:

1. Factor Financiero: lucro constante con una inversin inicial, que puede
llamarse flujo de caja libre, los ingresos que genera la operacin despus de
reponer el capital de trabajo y que se destina para atender el servicio de la deuda
y repartir utilidades entre los socios. El capital de trabajo son los recursos que
necesita la empresa para su correcto funcionamiento y matemticamente se
expresa como la relacin entre las cuentas por cobrar, ms los inventarios menos
las cuentas por pagar a proveedores.
Por ejemplo, una empresa que tiene un flujo de caja libre de $1.000 y la tasa de
inters est en 1% mensual tiene un valor de = $100.000. Este valor es
independiente del costo de los activos que posea, porque es en realidad el
resultado de una operacin con dichos activos y no los activos en s. Si las
circunstancias econmicas cambian y la tasa de inters sube, por ejemplo a 2%,
afectara inmediatamente el valor de la empresa, as: $1000/0.02 = $50.000
contra $100.000 que costaba anteriormente.

2. Riesgo: Este depende de la actividad econmica de la empresa, ya que se

espera obtener mayor beneficio de un negocio que implique mayor riesgo y esto
llevar a definir el monto que el inversionista est dispuesto a pagar por una
empresa.

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 3. El futuro: La perspectiva que tenga la empresa en su futuro tambin influir
en el valor de la misma, ya que lo que se espera es que el flujo de caja libre que
hoy se obtiene tenga un crecimiento considerable, que haga an ms atractiva la
inversin e incremente el valor de la compaa.

4. Aspectos Socioculturales, Ambientales y Tecnolgicos: esto es el entorno,

que afecta a todas las empresas haciendo exigencias de inversin en
diversificacin, de cambios de tecnologa, de cambios de procesos que afecten
actualmente el medio ambiente, etc, todo esto puede modificar la rentabilidad y
la estabilidad de la empresa en cualquier momento.

Para velar por el cumplimiento del objetivo bsico financiero, es decir para
maximizar el valor de la empresa, es necesario conocer la incidencia que
tienen sobre ste, las decisiones financieras que pueden ser:

1. De inversin: Directamente relacionadas con el volumen de activos que va a

manejar la empresa. Dentro de los activos se puede considerar el volumen de
activos fijos, el volumen de las cuentas por cobrar, la cantidad de inventarios que
depende del volumen de ventas y el crecimiento de la operacin.

2. De financiacin: Estas decisiones establecen la estructura financiera que los

dueos quieren darle a la empresa, definiendo el nivel de endeudamiento o
riesgo financiero que los propietarios deciden contratar y de esto depende: la
utilidad antes de impuestos, ya que a mayor endeudamiento mayores sern los
gastos financieros que la afectan directamente, y el costo del capital.
3. De dividendos: Las decisiones de reparto de dividendos tambin inciden en el
valor de la empresa, porque esta decisin debe tomarse despus de haber
evaluado el estado de resultados, el estado de flujo y aplicacin de fondos y el
flujo de caja, ya que la entrega de dividendos puede afectar en alto grado la
liquidez y llevar a la descapitalizacin de la compaa. El valor de las empresas
depende del flujo de caja que genere como negocio en marcha y de varias
circunstancias tanto internas como externas, y que por lo tanto, el rea
financiera, como principal responsable de la maximizacin de este valor, debe
ser la mano derecha de la gerencia para evaluar a luz de este objetivo. El valor
es diferente del precio y del coste de los bienes.

2. El flujo de caja Libre (Free Cash Flow)

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 Es el efectivo que libera una empresa para sus accionistas, los bancos y todos lo
inversores que han puesto capital en ella. Bajo determinadas metodologas es
considerado fundamento del valor de una empresa.

Calculo del flujo de caja Libre, para hallar el Valor de la empresa:

Se realiza a partir DEL ANLISIS DE 02 ESTADOS FINANCIEROS, Estado

de Situacin Financiera (balance General) y el Estado de Resultados (Estado de
Ganancia y prdidas) lo relevante para valuar una empresa es el futuro, no el
pasado, por ejemplo en los Flujos de caja se hacen las proyecciones de ventas,
costos, gastos, y otros de la empresa en el futuro (2015, 2016, 2017, 2018, etc).

Del estado de resultado, es necesario saber cunto dinero gana la empresa en sus
operaciones, es decir, la ganancia operativa (antes de intereses e impuestos), y se
debe hallar el NOPAT (Net Operating After Taxes = utilidad de operacin
despus de impuestos) , Utilidad operativa x (1-t)
Del Balance, es necesario ver que si se proyecta tener ms activos, entonces
tiene que invertir, y entonces, es necesario conocer la INVERSION NETA.
La Inversin neta es igual a la variacin o diferencia del total activo de un ao a
otro anterior. El capital es sinnimo de Activo total.

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 Donde :

T = Tasa del Impuesto a la Renta = 30 % = 0.30

WACC = Weighted Average Cost of Capital
WACC = Costo promedio ponderado del capital = 10 % para este ejemplo.

a) NOPAT = Net Operating After Taxes

Nopat = Utilidad de operacin despus e impuestos (a la renta).

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 Nopat = Utilidad Operacional X (1 menos Tasa del Impuesto a la renta)

Nopat 2015 = 6,439 x (1 30 %)

6,439 x 70 %
Nopat 2015= 6,439 x 0.70 = 4,507.30

b) Capital = Activo Total = Total Activo

Capital 2015 = 29,930 = Total Activo 2015

c) Inversin Neta = Variacin o diferencia del total activo de un ao en relacin

Al ao anterior.

Inversin neta 2015 = Activo Total 2016 - Activo Total 2015

Inversin neta 2015 = 34,628.00 - 29,930.00 = 4,698.00

d) Flujo de Caja Libre = FREE CASH FLOW = FCL

Flujo de caja Libre = NOPAT - INVERSION NETA
Flujo de Caja Libre 2015 = 4,507.30 - 4,698.00 = -190.70

e) Factor de descuento
Para este ejemplo, tomaremos en cuenta el 10 % como Wacc

Factor de descuentos = 1/(1+Wacc)^n

F. desctos. 2015 (ao 1) = 1/(1+Wacc)^1

Fd 2015(ao 1) = 1/(1+0.10)^1 = 0.909091

f) Factor de descuento perpetuo

g = Crecimiento = 0
FD perpetuo = (1/(Wacc-g)) x (1/(1+Wacc)^ 4)

FD perpetuo = (1/(0.10 - 0)) x (1/(1+0.10)^4)= 6.830135

g) Valor presente del Flujo de Caja Libre = VPFCL

VPFCL = Flujo de caja Libre x Factor de descuento
VPFCL Ao 2015 (Ao 1) = -190.70 X 0.909091 = -173.36

h) Valor de la empresa por Flujo de caja descontados

Valor de la empresa x FCD = suma de los VPFCL (de todos los aos
Incluyendo el perpetuo)
Valor la empresa x FCD= -173.36 + 3019.01+ 751.69+(-15486.78) +39836.08
Valor de la empresa por Flujo de caja descontados = 27,946.63

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3. Capital Intelectual intangible

Es sumamente importante sealar que el denominado capital intelectual est

formado, por una parte, del saber y la experiencia de los empleados y, por otra,
de determinados hechos cualitativos, siempre basados en la informacin y el
conocimiento. Los Activos derivados de la informacin, entendidos como
elementos capaces de generar rentas, tienen carcter inmaterial o naturaleza
intangible. No se trata de objetos, como maquinaria e instalaciones, ni
derechos, como concesiones administrativas o los saldos de deudores, sino de
promesas, expectativas o probabilidades de beneficios futuros. Tanto los
intangibles debidos a empleados como a directivos representan una parte de su
conocimiento que, por su carcter especfico en relacin con la empresa, les a
sido expropiado por sta, quien se ver en disposicin de activarlo, en alguno
de los siguientes conceptos:

* Conocimientos y experiencia especficos

Recursos Humanos * Fidelidad
* Integracin en la organiz. formal.
* etc.

Contratos implcitos
Capital Relacional Reputacin.
Intelectual Etc.
intangible
Economas conjuntas
Capital Organizativo Cultura organizativa
Estructural Etc.

Invencin en productos.
Tecnolgico Innovacin en procesos
Apalancamiento Operativo
Etc.
Figura 1.1. Clasificacin del capital Intelectual o Intangible

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4. Qu es crear valor en un negocio?

Se crea valor en un negocio cuando los gestores toman decisiones acertadas.

Una decisin empresarial es acertada cuando su implantacin genera una
rentabilidad econmica superior al coste de los recursos empleados. Las
consecuencias de este enfoque son varias:

1) Los recursos empleados para obtener los flujos tienen un coste econmico.

2) Crear valor hace referencia a expectativas de futuro, no de pasado o

histricas. Los datos de pasado son tiles en la medida en que se quiera un
futuro del negocio parecido al pasado, lo que, normalmente, no es el caso, no
slo porque no se quiera, sino porque no se puede.

3) En la medida en que se trata de expectativas o previsiones, stas deben estar

bien hechas, es decir, deben ser realistas, alcanzables y suponer un
compromiso para los responsables de hacerlas realidad. En otras palabras, deben
quedar claros tres aspectos como el qu, el cunto, el quin, el con qu medios,
el cundo, etc. Por ltimo, y no por eso menos importante, es necesario
establecer los mecanismos de seguimiento para medir el logro y las desviaciones
inevitables.

4) Si crear valor hace referencia al futuro, el futuro es, habitualmente, incierto.

En consecuencia, la rentabilidad econmica esperada va asociada a un nivel de
riesgo que hay que conocer, asumir y, en la medida de lo posible, controlar.

5) Crear valor es una misin de toda la organizacin, no de un grupo de

expertos o de selectos. Es evidente que una direccin orientada a la creacin
de valor lleva consigo un cambio cultural en la organizacin, que debe ser
planificado y dirigido.

5. Factores que influyen en la valoracin,

Se pueden identificar 4 factores :

a) Crecimiento esperado por el negocio:
Si una compaa es capaz de incrementar sus ventas con mayor rapidez, o si el
mercado burstil percibe que el subsector en el que se encuentra una compaa
tendr un fuerte crecimiento en el futuro, entonces el precio que se pagar por
esas acciones ser ms alto.

b) Mercado objetivo final de la empresa

Lo que aqu se estudia no es la capacidad de la empresa de multiplicar sus ventas

en el siguiente ao o dentro de dos, sino en un horizonte de largo plazo cuales
son los mercados objetivos. Un claro ejemplo lo notamos en el caso de Apple
cuando lanzo al mercado su Ipod.

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 c) Margen del negocio en cuestin

Cuando el margen de beneficio neto sobre ventas UN/Vtas. (o utilidades netas

sobre ventas netas) medido en trminos porcentuales es mas alto, mayor ser su
impacto sobre el valor de la empresa, pues negocios con alto margen obtendrn
un mayor monto de ganancias lo que eleva el patrimonio empresarial y, en
consecuencia las utilidades y dividendos por accin se incrementan.

d) Beneficios retenidos

No slo es importante el monto de los beneficios netos, sino cunto de stos se

retienen para financiar el crecimiento futuro de la empresa e inclusive para
financiar capital operativo

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