Uso de Las Razones Financieras

UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ DE GUATEMALA
FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACION

CAMPUS UNIVERSITARIO DE JUTIAPA
CARRERA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS
CURSO: GESTIN DE ESTADOS FINANCIEROS
CATEDRTICO: MGTR. MANUEL RICARDO BOLAOS
Uso de las razones financieras
I. Introduccin
Para evaluar la condicin financiera y el desempeo de una empresa, el analista financiero necesita
hacer una revisin completa de varios aspectos de la salud financiera. Una herramienta que se
emplea con frecuencia en esta revisin es una razn financiera, o ndice o cociente financiero, que
relaciona dos piezas de datos financieros dividiendo una cantidad entre otra.
Por qu molestarnos en obtener una razn financiera? Por qu no simplemente vemos los
datos en s? Calculamos estos indicadores porque de esta manera obtenemos una comparacin
que puede resultar ms til que los nmeros por s solos. Por ejemplo, suponga que una empresa
tuvo una cifra de ganancia neta este ao de Q1 milln. Eso parece bastante rentable. Pero, qu
pasa si tiene Q200 millones invertidos en activos totales? Al dividir la ganancia neta entre los activos
totales, se obtiene Q1M/Q200M = 0.005, el rendimiento de la empresa sobre los activos totales. El
0.005 significa que cada quetzal de activos invertido en la empresa tuvo un rendimiento de medio
punto porcentual. Una cuenta de ahorros da un rendimiento sobre la inversin mejor que ste y con
menos riesgo. En este ejemplo, la razn result bastante informativa. Pero tenga cuidado. Necesita
ser precavido al elegir e interpretar las razones. Tome el inventario y divdalo entre el capital
adicional recibido. Obtiene una razn, pero lo retamos a que logre dar una interpretacin significativa
de la cifra resultante.
En particular, se estudian las razones para hacer un anlisis de los estados financieros, cmo
proceder para obtener informacin que constituya un punto de referencia, as como algunos de los
problemas que surgen en el proceso.
A. Por qu evaluar los Estados Financieros?
Como ya se explic, las razones principales para echar un vistazo a la informacin contable es que
no se cuenta con una informacin del valor del mercado y, razonablemente, no es posible esperar
obtenerla. Es importante hacer hincapi en que, siempre que se tenga informacin del mercado, se
utilizar en vez de los datos contables. Adems, si hay un conflicto entre los datos contables y los
del mercado, se debe dar precedencia a los datos del mercado. El anlisis de los estados financieros
es en esencia una aplicacin de la administracin por excepcin. En muchos casos, ese anlisis
se reducir a comparar las razones de una empresa con alguna clase de razones representativas o
promedio. Las razones que parecen diferir ms de los promedios se identifican para su estudio
posterior.
B. Comparaciones internas
El anlisis de las razones financieras implica dos tipos de comparaciones. Primero, el analista puede
comparar una razn actual con una pasada o una esperada en el futuro para la misma compaa.
La liquidez corriente (la razn entre los activos actuales y los pasivos actuales) para el presente ao
puede compararse con la misma razn para el ao anterior. Cuando las razones financieras se
organizan para cierto nmero de aos (quizs en una hoja de clculo), el analista puede determinar
la composicin del cambio y si ha habido mejora o deterioro en la condicin financiera de la empresa
y su desempeo en el tiempo. En resumen, no nos preocupa tanto una razn en un momento
determinado, ms bien nos interesa esa razn en el tiempo. Las razones financieras tambin se
pueden calcular para estados proyectados, o pro forma, y compararlas con las razones presentes y
pasadas.
C. Comparaciones externas y fuentes de razones industriales
El segundo mtodo de comparacin incluye comparar las razones de una empresa con las de otras
similares o con los promedios industriales en el mismo momento. Tal comparacin da una visin de
la condicin financiera y el desempeo relativos de la empresa. Tambin ayuda a identificar
cualquier desviacin significativa con respecto a un promedio de la industria aplicable (o estndar).
Los estados financieros tambin son tiles para los usuarios externos de la empresa, entre ellos los
acreedores a corto y largo plazos, y los inversionistas potenciales. Por ejemplo, podra encontrarse
que esa informacin es bastante til para decidir si se debe otorgar crdito o no a un nuevo cliente.
Tambin se utilizara esta informacin para evaluar a los proveedores, y stos utilizaran los estados
financieros de una empresa antes de decidir si le van a otorgar crdito. Los clientes grandes utilizan
esta informacin para decidir si sus proveedores seguirn operando en el futuro. Las agencias de
calificacin de crdito se basan en los estados financieros para evaluar la solvencia general de una
empresa. El tema comn aqu es que los estados financieros son una fuente primordial de
informacin acerca de la salud financiera de una empresa.
Tambin se ve que esa informacin es til para evaluar a los principales competidores. Se podra
estar pensando en lanzar al mercado un nuevo producto, y una preocupacin importante sera si la
competencia aparecer poco tiempo despus. En este caso, interesara conocer la fortaleza
financiera de los competidores para ver si podran permitirse el desarrollo necesario.
Por ltimo, se podra pensar en adquirir otra empresa. La informacin de los estados financieros
sera esencial para identificar los blancos potenciales y decidir qu ofrecer.
II. Eleccin de un punto de referencia
Puesto que se quiere evaluar una divisin o una empresa con base en sus estados financieros, de
inmediato surge un problema bsico. Cmo elegir un punto de referencia o un estndar de
comparacin? En esta seccin se describen algunas formas de empezar.
A. Anlisis de la tendencia en el tiempo
Un estndar que se podra utilizar es la historia. Suponga que la razn circulante para una empresa
particular es de 2.4 con base en la informacin de los estados financieros ms recientes. Al mirar
en retrospectiva los ltimos 10 aos, se revelara que esta razn ha disminuido en forma muy
constante en dicho periodo.
Sobre esta base, cabra preguntarse si la posicin de liquidez de la empresa se ha deteriorado.

Podra ser, por supuesto, que la empresa ha hecho cambios que le permiten una utilizacin ms
eficiente de sus activos circulantes, que la naturaleza del negocio ha cambiado o que las prcticas
de negocios han variado. Si se investiga, podra encontrarse cualquiera de estas posibles
explicaciones detrs de la disminucin. ste es un ejemplo de lo que se quiere decir cuando se
habla de administracin por excepcin. Una tendencia de deterioro tal vez no sea algo malo, pero
s amerita un escrutinio.
B. Anlisis de grupos similares
El segundo medio de establecer un punto de referencia es identificar empresas similares en el

sentido de que compiten en los mismos mercados, tienen activos similares y operan en formas
semejantes. En otras palabras, se necesita identificar un grupo similar. Hay problemas obvios para
hacerlo porque no hay dos empresas idnticas. Por ltimo, la eleccin de cules compaas utilizar
como base de comparacin es subjetiva.
C. Problemas en el anlisis de los Estados Financieros
Este documento sobre los estados financieros aborda la explicacin de algunos problemas
adicionales que pueden surgir cuando se utilizan estados financieros. En una forma u otra, el
problema bsico en el anlisis de los estados financieros es que no hay una teora implcita que
ayude a identificar qu cantidades se deben buscar y que tambin gue en el establecimiento de
puntos de referencia.
Hay muchos casos en los que la teora financiera y la lgica econmica proporcionan una gua para
hacer juicios sobre el valor y el riesgo. En el caso de los estados financieros, existe muy poca de
esa ayuda. sa es la razn por la que no es posible decir qu razones importan ms y cul podra
ser un valor elevado o bajo.
Un problema en particular complicado es que muchas empresas son conglomerados y poseen

lneas de negocios ms o menos sin relacin entre ellas. Los estados financieros consolidados de
esas empresas en realidad no tienen cabida en ninguna categora bien definida de cualquier
industria.
Otro problema que se est haciendo cada vez ms comn es que los principales competidores y los
miembros naturales de grupos similares en una industria podran estar dispersos por todo el mundo.
La existencia de diferentes estndares y procedimientos dificulta mucho la comparacin de los
estados financieros cuando se cruzan las fronteras nacionales.
III. Tipos de razones
Las razones que se emplean comnmente son, en esencia, de dos tipos. El primero resume algn
aspecto de la condicin financiera de la empresa en un momento, cuando se prepara el balance
general. Estas razones se llaman razones del balance general, que es bastante apropiado porque
tanto el numerador como el denominador en cada razn provienen directamente del balance
general.
El segundo tipo de razn resume algn aspecto del desempeo de la compaa en un periodo dado,
por lo general un ao. Estas razones se llaman razones del estado de prdidas y ganancias o
razones de prdidas y ganancias/balance general. Las razones del estado de prdidas y ganancias
comparan un elemento de flujo de este estado con otro elemento de flujo del mismo estado. La
razn de estado de prdidas y ganancias/balance general compara un elemento de flujo (estado de
prdidas y ganancias) en el numerador con un elemento de las acciones (balance general) en el
denominador.
El hecho de comparar un flujo con una accin plantea un problema potencial para el analista.
Corremos el riesgo de una posible correspondencia equivocada de variables. El elemento de las
acciones, al ser una fotografa tomada del balance general, tal vez no represente cmo se ve esta
variable en el periodo durante el cual ocurre el flujo. (Una foto de usted, tomada a la medianoche
en Ao Nuevo sera representativa de cmo se ve en promedio?) Entonces, donde sea adecuado,
puede necesitar usar una cifra balance general promedio en el denominador de una razn de
estado de prdidas y ganancias/balance general para que el denominador sea ms representativo
del periodo completo.
Adems, podemos subdividir ms las razones financieras en cinco tipos diferentes: razones de
liquidez, apalancamiento financiero (o deuda), cobertura, actividad y rentabilidad (vase la
siguiente figura).
Ninguna razn por s sola nos da suficiente informacin para juzgar las condiciones financieras y el
desempeo de una empresa. Slo cuando analizamos un grupo de razones podemos hacer juicios
razonables. Debemos asegurarnos de tomar en cuenta cualquier caracterstica estacional de un
negocio. Las tendencias subyacentes pueden evaluarse slo mediante una comparacin de cifras
originales y de razones en la misma poca del ao. No debemos comparar un balance general del
31 de diciembre con uno del 31 de mayo, sino comparar dos del 31 de diciembre.
Aunque el nmero de razones financieras que puede compararse crece geomtricamente con la
cantidad de datos financieros, slo se consideran en este documento las ms importantes. De
hecho, las razones necesarias para evaluar la condicin financiera y el desempeo de una compaa
son relativamente pocas.
Pero s necesita preocuparse por el hecho de que diferentes personas y distintas fuentes muy rara
vez calculan esas razones exactamente en la misma forma, lo cual conduce a mucha confusin.
Las definiciones especficas que se emplean aqu podran, o no, ser las mismas que usted ha visto
o ver en otras partes. Si alguna vez utiliza las razones como una herramienta para el anlisis, debe
tener cuidado de documentar la forma en que calcula cada una, y si compara sus cifras con las de
otra fuente, asegrese de saber cmo se calcularon.
Figura: tipos de razones

Para cada una de las razones que se examinan considrense varias preguntas:
1. Cmo se calcula?
2. Qu es lo que se pretende medir y por qu se podra estar interesado en eso?
3. Cul es la unidad de medicin?
4. Qu podra decir un valor elevado o bajo? En qu forma podran ser engaosos esos
valores?
5. Cmo se podra mejorar esta medida?
Por tradicin, las razones financieras se agrupan en las siguientes categoras:
1. Razones de liquidez o solvencia a corto plazo.

2. Razones de apalancamiento financiero o solvencia a largo plazo.
3. Razones de actividad o rotacin de activos.
4. Razones de rentabilidad.
5. Razones del valor de mercado.
IV. Razones del balance general
A. Razones de liquidez (o solvencia a corto plazo)
Las razones de liquidez se usan para medir la capacidad de una empresa para cumplir sus
obligaciones a corto plazo. Comparan las obligaciones a corto plazo con los recursos disponibles a
corto plazo (o actuales) para cumplir con esas obligaciones. A partir de estas razones se puede
obtener un panorama de la solvencia de efectivo actual de una empresa y su capacidad para seguir
siendo solvente en caso de adversidad.
La preocupacin primordial es la capacidad de la empresa de pagar sus cuentas a corto plazo sin
estrs. En consecuencia, estas razones se enfocan en los activos y los pasivos circulantes.
Por causas obvias, las razones de liquidez son muy interesantes para los acreedores a corto plazo.
Debido a que los administradores financieros trabajan siempre con bancos y otros acreedores a
corto plazo, es esencial una comprensin de estas razones.
Una ventaja de considerar los activos y los pasivos circulantes es la probabilidad de que los valores
en libros y los valores de mercado de stos sean similares. A menudo (aunque no siempre) estos
activos y pasivos no viven lo suficiente para que se desigualen seriamente. Por otra parte, lo mismo
que cualquier otro tipo de activo casi en efectivo, los activos y pasivos circulantes tienen la capacidad
de cambiar con bastante rapidez, y lo hacen, de manera que las cantidades actuales no podran ser
una gua confiable para el futuro.
1. Liquidez corriente (Razn circulante)
La liquidez corriente es una de las razones de liquidez ms generales y empleadas.
Se supone que cuanto ms alta sea la liquidez corriente, mayor ser la capacidad de la empresa
para pagar sus deudas; sin embargo, esta razn debe verse como una medida burda porque no
toma en cuenta la liquidez de los componentes individuales de los activos corrientes. Una empresa
que tiene activos corrientes compuestos principalmente de efectivo y cuentas por cobrar no
vencidas, en general se ve como con ms liquidez que una empresa cuyos activos corrientes son
principalmente inventarios. En consecuencia, recurrimos a una prueba de la liquidez de la empresa
ms severa: la razn de la prueba cida.
Para un acreedor, en particular si se trata de uno a corto plazo, como un proveedor, mientras ms
elevada sea la razn actual, mejor. Para la empresa, una razn actual elevada indica liquidez, pero
tambin puede implicar una utilizacin insuficiente del efectivo y de otros activos de corto plazo. En
ausencia de cualquier circunstancia extraordinaria, se esperara una razn circulante por lo menos
de uno, debido a que una razn circulante inferior a uno significara que el capital de trabajo (activos
circulantes menos pasivos circulantes) es negativo. Esto sera inslito en una empresa slida, por
lo menos en la mayora de los tipos de negocios.
La razn circulante, lo mismo que cualquier razn, resulta afectada por varios tipos de operaciones.
Por ejemplo, supngase que la empresa solicita un prstamo a largo plazo para reunir dinero. El
efecto a corto plazo sera un incremento en el efectivo debido al producto de la emisin y un
incremento en la deuda a largo plazo. Los pasivos circulantes no se veran afectados, as que la
razn circulante aumentara. Por ltimo, observe que una razn circulante sin duda baja no podra
ser una mala seal para una empresa con una considerable reserva de capacidad no aprovechada
de contraer prstamos.
Ejemplo
Asuma que una empresa paga a algunos de sus proveedores y acreedores a corto plazo. Qu le
sucede a la razn circulante? Asimismo, suponga que una empresa compra algn inventario. Qu
ocurre en este caso? Qu pasa si una empresa vende una parte de su mercanca?
El primer caso es una pregunta capciosa. Lo que sucede es que la razn circulante se aleja de 1. Si
es mayor que 1 (el caso usual), se har ms grande, pero si es menor que 1 se har ms pequea.
Para ver esto, suponga que la empresa tiene Q 4 en activos circulantes y Q 2 en pasivos circulantes
para una razn actual de dos. Si se utiliza Q 1 en efectivo para reducir los pasivos circulantes,
entonces la nueva razn actual es (4 1)/(2 1) = 3. Si invertimos la situacin original a Q 2 en
activos circulantes y Q 4 en pasivos circulantes, entonces el cambio har que la razn circulante
baje de 1/2 a 1/3.
El segundo caso no es tan engaoso. No le sucede nada a la razn circulante porque el efectivo
disminuye mientras el inventario aumenta; los activos actuales no resultan afectados.
En el tercer caso, la razn circulante por lo comn sube debido a que el inventario se muestra al
costo y la venta ser un poco ms alta que el costo (la diferencia es el margen de utilidad). Por
consiguiente, el incremento, ya sea en el efectivo o en cuentas por cobrar, es mayor que la
disminucin en el inventario. Esto incrementa los activos circulantes y la razn circulante sube.
2. Razn de la prueba cida (rpida)
Una medida ms conservadora de la liquidez es la razn de la prueba cida, o rpida.

A menudo, el inventario es el activo circulante menos lquido. Tambin es uno para el cual los valores
en libros son menos confiables como medida debido a que no se considera la calidad del inventario.
Ms adelante, una parte del inventario podra resultar daada, obsoleta, o perderse.
Para complementar la exposicin, los inventarios relativamente grandes a menudo son una seal
de problemas a corto plazo. Tal vez la empresa sobrestim las ventas y, como resultado, compr o
produjo en exceso. En este caso, la empresa podra tener una considerable porcin de su liquidez
inmovilizada en un inventario que se mueve con lentitud.
Observe que el empleo de efectivo para comprar inventario no afecta la razn circulante, pero
reduce la razn rpida. Una vez ms, la idea es que el inventario es relativamente no lquido en
comparacin con el efectivo.
3. Otras razones de liquidez
A continuacin se mencionan en forma breve otras tres medidas de liquidez.

Razn de efectivo =

Capital de trabajo neto a activos totales =
Por ltimo, imagine que la empresa se enfrenta a una huelga y que los flujos de entrada de efectivo
empiezan a agotarse. Cunto tiempo podra seguir operando el negocio? La medida del intervalo
proporciona una respuesta:

Medida del intervalo =
B. Razones de apalancamiento financiero (deudas)
Tambin llamadas medidas de solvencia a largo plazo. El propsito de las razones de solvencia a
largo plazo es abordar la capacidad a largo plazo de la empresa de cumplir con sus obligaciones o,
de manera ms general, su apalancamiento financiero.
A continuacin se consideran tres medidas y algunas variaciones que se utilizan comnmente.
1. Razn de la deuda total
La razn de la deuda total toma en cuenta todas las deudas de todos los vencimientos para todos
los acreedores. Se puede definir en varias formas, pero la ms fcil es:
Con esto en mente, es posible definir una variacin til en la razn de deuda total, la razn de deuda-
capital:
2. Razn entre deuda y capital
Para evaluar el grado en el que la empresa est usando dinero prestado, podemos usar varias
razones de endeudamiento. La razn entre deuda y capital se calcula simplemente dividiendo la
deuda total de la empresa (incluyendo los pasivos corrientes) entre el capital de los accionistas:
Dependiendo de los fines para los que se use la razn, las acciones preferenciales algunas veces
se incluyen como deuda y no como capital cuando se calculan las razones de endeudamiento. La
accin preferencial representa una reclamacin anterior desde el punto de vista de los inversionistas
en acciones ordinarias; en consecuencia, los inversionistas pueden incluir las acciones
preferenciales como deuda al analizar la empresa. La razn entre deuda y capital vara de acuerdo
con la naturaleza del negocio y la variabilidad de los flujos de efectivo. Las compaas con flujos de
efectivo muy estables, suelen tener una razn entre deuda y capital ms alta que una compaa
cuyos flujos de efectivo son mucho menos estables. Una comparacin de la razn entre deuda y
capital para una compaa dada con empresas similares nos indica, en trminos generales, si esa
compaa es digna de crdito, as como el riesgo financiero de la empresa.
Partiendo de la frmula anterior, a menudo, los analistas financieros se interesan ms en la deuda

a largo plazo de la empresa que en la deuda a corto plazo debido a que la deuda a corto plazo
cambiar de manera constante. Adems, las cuentas por pagar de una empresa podran ser ms
un reflejo de la prctica comercial que de la poltica de administracin de la deuda. Por estas
razones, la razn de la deuda a largo plazo a menudo se calcula como:
En teora, si la empresa tuviera que liquidarse en este momento, los activos podran venderse por
una cantidad neta como lo refleje esta razn, antes de que los acreedores tuvieran prdidas. Una
vez ms, esto seala que cuanto mayor sea el porcentaje de financiamiento que representa el capital
de los accionistas, mayor es el colchn de proteccin que tienen los acreedores. En resumen, cuanto
ms alta sea la razn entre deuda y activos totales, mayor ser el riesgo de financiamiento; cuanto
menor sea esta razn, menor ser el riesgo de financiamiento.
Adems, quiz queramos calcular la siguiente razn, que considera slo la capitalizacin a largo
plazo de la empresa:
donde la capitalizacin total representa toda la deuda a largo plazo y el capital de los accionistas.
Esta medida nos indica la importancia relativa de la deuda a largo plazo con respecto a la estructura
de capital (financiamiento a largo plazo) de la empresa.
3. Veces que se ha ganado el inters
Otra medida comn de la solvencia a largo plazo es la razn de las veces que se ha ganado el
inters (TIE, siglas de times interest earned). Una vez ms, hay varias definiciones posibles (y
comunes), pero se acude a la ms tradicional:
()

4. Cobertura de efectivo
Un problema con la razn de cobertura de los intereses es que se basa en las UAII, que en realidad
no son una medida del efectivo disponible para pagar los intereses. La razn es que la depreciacin,
un gasto que no implica salida de efectivo, ya se ha deducido. Debido a que el pago de intereses es
en definitiva un flujo de salida de efectivo (a los acreedores), una forma de definir la razn de la
cobertura de efectivo es:
El numerador aqu, UAII ms depreciacin, a menudo se abrevia UADII (es decir, utilidades antes
de depreciacin, intereses e impuestos). Se trata de una medida bsica de la capacidad de la
empresa para generar efectivo de las operaciones y, con frecuencia, se utiliza como una medida del
flujo de efectivo disponible para cumplir las obligaciones financieras.
Una variacin comn de las UADII es la de utilidades antes de depreciacin, amortizacin, intereses
e impuestos (UADAII). Aqu, amortizacin se refiere a una deduccin que no implica salida de
efectivo muy similar como concepto a la depreciacin, excepto que se aplica a un activo intangible
(como una patente) en vez de a un activo tangible (como una mquina). Observe que la palabra
amortizacin no se refiere al pago de una deuda.

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C. Comparaciones externas y fuentes de razones industriales

II. Eleccin de un punto de referencia

A. Anlisis de la tendencia en el tiempo

Sobre esta base, cabra preguntarse si la posicin de liquidez de la empresa se ha deteriorado.

B. Anlisis de grupos similares

El segundo medio de establecer un punto de referencia es identificar empresas similares en el

C. Problemas en el anlisis de los Estados Financieros

Un problema en particular complicado es que muchas empresas son conglomerados y poseen

III. Tipos de razones

Figura: tipos de razones

Por tradicin, las razones financieras se agrupan en las siguientes categoras:

1. Razones de liquidez o solvencia a corto plazo.

IV. Razones del balance general

A. Razones de liquidez (o solvencia a corto plazo)

1. Liquidez corriente (Razn circulante)

La liquidez corriente es una de las razones de liquidez ms generales y empleadas.

2. Razn de la prueba cida (rpida)

Una medida ms conservadora de la liquidez es la razn de la prueba cida, o rpida.

3. Otras razones de liquidez

A continuacin se mencionan en forma breve otras tres medidas de liquidez.

B. Razones de apalancamiento financiero (deudas)

A continuacin se consideran tres medidas y algunas variaciones que se utilizan comnmente.

1. Razn de la deuda total

2. Razn entre deuda y capital

Partiendo de la frmula anterior, a menudo, los analistas financieros se interesan ms en la deuda

3. Veces que se ha ganado el inters

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