LIBROPRIMERO

PARTEGENERAL

SECCINPRIMERA

I. REGLAS GENERALES APLICABLES A LOS TITULOS

VALORES

Artculo 1.- Ttulo Valor

1.1. Los valores materializados que representen o incorporen
derechos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos de Ttulo
Valor, cuando estn destinados a la circulacin, siempre que
renan los requisitos formales esenciales que, por imperio de la
ley, les corresponda segn su naturaleza. Las clusulas que
restrinjan o limiten su circulacin o el hecho de no haber
circulado, no afectan su calidad de ttulo valor.
1.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales
que le corresponda, el documento no tendr carcter de ttulo
valor, quedando a salvo los efectos del acto jurdico a los que
hubiere dado origen su emisin o transferencia.
COMENTARIO
El concepto del ttulo valor se desarrolla siempre en la base
conceptual de la existencia de un documento con un contenido
patrimonial, existente fsicamente. Si bien el desarrollo de la
actividad mediadora y la agilidad de las relaciones de cambio han
introducido nuevos supuestos de transacciones sobre los derechos
inmanentes reposados en ttulo, el concepto de ttulo valor reposa
en su existencia cartular, a diferencia del derecho valor que puede
desmaterializarse, y en donde es ms apropiado referirnos a los
valores negociables o valores mobiliarios.
Artculo 2.- Valor Representado por Anotacin en Cuenta

1
 2.1 Los valores desmaterializados, para tener la misma
naturaleza y efectos que los Ttulos Valores sealados en el
Artculo 1, requieren de su representacin por anotacin en
cuenta y de su registro ante una Institucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores.
2.2 La creacin, emisin, transmisin y registro de los valores
con representacin por anotacin en cuenta, as como su
transformacin a valores en ttulo y viceversa, se rigen por la ley
de la materia; y por la presente Ley, en todo aquello que no resulte
incompatible con su naturaleza.
2.3 La representacin por anotacin en cuenta comprende a la
totalidad de los valores integrantes de la misma emisin, clase o
serie, sea que se traten de nuevos valores o valores existentes, con
excepcin de los casos que seale la ley de la materia.
2.4 La forma de representacin de valores, sea en ttulo o por
anotacin en cuenta, es una decisin voluntaria del emisor y
constituye una condicin de la emisin, susceptible de
modificacin conforme a ley.
PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TITULOS VALORES
Los principios que rigen los ttulos valores son:
Principio de la incorporacin: el ttulo valor es un documento
probatorio, constitutivo y dispositivo que contiene una declaracin
unilateral de voluntad, de la que deriva una obligacin a cargo del
que suscribe el ttulo y un derecho a favor del beneficiario del
mismo.
Principio de literalidad y autonoma del derecho documental:
significan que solo lo que resulta de los trminos en que est
redactado el ttulo determina el contenido, los alcances y modos de
ejercicio de los derechos cartulares. De esta manera, ni el acreedor
ni el deudor podrn invocar acciones que no aparezcan del
documento.

2
 Principio de legitimacin activa y pasiva: la activa concierne a
la posicin del titular como habilitado para exigir el cumplimiento
de la obligacin, o para transmitir vlidamente el documento. En
cuanto a la legitimacin pasiva, ella determina que el deudor que,
sin dolo o negligencia, cumple las prestaciones frente al poseedor
legitimado, queda liberado aunque ste no sea el titular verdadero
del derecho, si no meramente un titular aparente.
Principio de la buena fe del tenedor como condicin de
legitimacin: el titular del derecho cartular puede no estar
legitimado para el ejercicio del derecho si no es poseedor de
buena fe. El principio de la buena fe debe presidir las relaciones
jurdicas en todos los casos. Funciona como norma general, la que
rige la circulacin de las cosas muebles posseso di buona fede
vale titolo.
Artculo 3.- Creacin de nuevos ttulos valores
La creacin de nuevos ttulos valores se har por ley o por
norma legal distinta en caso de existir autorizacin para el efecto
emanada de la ley o conforme al Artculo 276 de la presente Ley.
COMENTARIO:
La creacin de los ttulos valores segn la ley puede hacerse de
las siguientes maneras:
Por ley.
Por norma legal distinta en caso de existir autorizacin para
tal efecto.
Por determinadas autoridades y rganos de regulacin y
control, como son: la Superintendencia Intendencia de Banca y
Seguros, la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV) y la Superintendencia de Administradoras Privadas de
Fondos de Pensiones, quienes tendrn la facultad de autorizar la
creacin, emisin, negociacin y adquisicin de valores mobiliarios
e individuales por parte de las personas y empresas sujetas a su
control, sea en ttulos o anotaciones en cuenta; asimismo estn

3
facultados a aprobar los modelos y formatos estandarizados de
los ttulos valores que las asociaciones gremiales les propongan.
CONCORDANCIAS: R. CONASEV N 096-2002-EF-94.10
Artculo 4.- Principio de literalidad
4.1 El texto del documento determina los alcances y modalidad
de los derechos y obligaciones contenidos en el ttulo valor o, en
su caso, en hoja adherida a l.
4.2 El primero que utilice la hoja adherida deber firmar en
modo tal que comprenda dicha hoja y el documento al que se
adhiere. En caso contrario, no proceder el ejercicio de las
acciones derivadas del ttulo valor por quienes hayan intervenido
segn la hoja adherida, quedando a salvo sus derechos causales.
4.3 Los derechos y obligaciones que se establezcan conforme a
la ley de la materia con relacin a los valores con representacin
por anotacin en cuenta, bajo responsabilidad del emisor y en su
caso de la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores,
debern ser inscritos en los respectivos registros, surtiendo pleno
efecto desde su inscripcin.
COMENTARIO:
El ttulo es un instrumento que reviste la forma escrita, que debe
sujetarse a los requisitos formales que la ley determina
rigurosamente, a fin de que pueda otorgarla certeza que resulta
indispensable para la circulacin de los valores que contiene.
De otro lado, la precisin de los derechos contenidos en
documento sirve para identificarlo y determinar la persona del
deudor, la naturaleza del objeto de la prestacin prometida y del
beneficiario determinado o determinable. Son los documentos
necesarios para el ejercicio del derecho literal y autnomo que en
ellos se contiene.
Artculo 5.- Importe del ttulo valor

4
 5.1 El valor patrimonial de los ttulos valores expresado en una
suma de dinero constituye requisito esencial, por lo que debe
sealarse la respectiva unidad o signo monetario.
5.2 En caso de diferencia del importe del ttulo valor, expresado
sea en letras o en nmeros o mediante codificacin, prevalecer la
suma menor; sin perjuicio que el interesado pueda hacer valer sus
mayores derechos frente al obligado, por la va causal.
5.3 En caso de diferencia en la referencia de la unidad
monetaria, se entender que su importe corresponde a la moneda
nacional, si uno de los importes estuviere expresado en dicha
moneda. En caso contrario, el documento no surtir efectos
cambiarios. Los importes que no consignen la unidad monetaria,
se entendern que corresponden a la moneda nacional. En todos
estos casos, el interesado igualmente podr hacer valer sus
mayores derechos frente al obligado, por la va causal.
COMENTARIO:
El artculo 5 de la Ley contempla las siguientes situaciones y
soluciones:
Diferencias en el importe expresado en letras o en nmeros, se
considera que prima la suma menor.
La falta de coincidencia en la unidad monetaria,
correspondiendo una de estas a la moneda nacional, se entender
que la unidad monetaria es la nacional.
Artculo 6.- Firmas y documento oficial de identidad en los
ttulos valores
6.1 En los ttulos valores, adems de la firma autgrafa,
pueden usarse medios grficos, mecnicos o electrnicos de
seguridad, para su emisin, aceptacin, garanta o transferencia.
6.2 Previo acuerdo expreso entre el obligado principal y/o las
partes intervinientes o haberse as establecido como condicin de
la emisin, la firma autgrafa en el ttulo valor puede ser

5
sustituida, sea en la emisin, aceptacin, garanta o transferencia,
por firma impresa, digitalizada u otros medios de seguridad
grficos, mecnicos o electrnicos, los que en ese caso tendrn los
mismos efectos y validez que la firma autgrafa para todos los
fines de ley.
6.3 Con excepcin de los casos expresamente previstos por la
ley, las acciones derivadas del ttulo valor no podrn ser
ejercitadas contra quien no haya firmado el ttulo de alguna de las
formas sealadas en los prrafos anteriores, por s o mediante
representante facultado, aun cuando su nombre aparezca escrito
en l.
6.4 Toda persona que firme un ttulo valor deber consignar su
nombre y el nmero de su documento oficial de identidad.
Tratndose de personas jurdicas, adems se consignar el
nombre de sus representantes que intervienen en el ttulo.
6.5 El error en la consignacin del nmero del documento
oficial de identidad no afecta la validez del ttulo valor.
6.6 La falta de inscripcin de la representacin en el registro
pertinente no beneficia al poderdante, para prevalerse de tal
omisin y eludir o liberarse del pago del ttulo valor que haya
firmado su representante antes de su revocatoria.
COMENTARIO:
Firma digital: se autoriza en el artculo 6 adems de la firma
autgrafa, pueden usarse medios grficos, mecnicos o
electrnicos de seguridad. Una firma digital es en realidad un
cdigo informtico, el cual se forma a travs de un procesamiento
de datos contenidos en una clave pblica del emisor de un
documento electrnico, relacionndolo con una clave privada del
destinatario, esto es utilizado en un sistema criptogrfico
extremadamente seguro.
Artculo 7.- Obligacin personal del representante sin
facultad

6
 7.1 Aqul que por cualquier concepto y como representante
firme un ttulo valor, sin estar facultado para hacerlo, se obliga
personalmente como si hubiera obrado en nombre propio, sin
perjuicio de las dems responsabilidades a que hubiera lugar; y, si
lo paga, adquiere los derechos que corresponderan al supuesto
representado.
7.2 La misma regla se aplicar al representante que exceda sus
facultades.
COMENTARIO:
Se refiere al caso de quienes, ejerciendo representacin suficiente,
o si se trata de seudo-representante o falsus procurator, porque la
facultad de obligarse en nombre ajeno, es decir, como
representante, no suponen la facultad de obligarse mediante un
ttulo valor, sobre todo si este es un ttulo cambiario. Para poder
obligar al representado se necesita poder especial.
Sin embargo, el falsus procurator queda obligado personalmente
frente al tercero, en virtud de la confianza depositada en l.
Artculo 8.- Responsabilidad de las personas capaces
8.1 El ttulo valor surte todos sus efectos contra las personas
capaces que lo hubieren firmado, aun cuando las dems firmas
fueren invlidas o nulas por cualquier causa.
8.2 Igual regla se observar con relacin a las personas que
hayan intervenido en la emisin, garanta o transferencia de
valores con representacin por anotacin en cuenta.
COMENTARIO:
Respecto al endoso, fianza o aceptacin, si estos actos versaban
respecto a una letra falsa, los otorgantes quedan obligados para
con el poseedor, como si hubiesen endosado, afianzado o aceptado
una letra verdadera.
De aqu deriva otra consecuencia, y es que el que paga debe
comprobar la regularidad y la continuidad de los endosos, ms no
la autenticidad de ellos.
7
 Artculo 9.- Alteracin del ttulo valor
9.1 En caso de alteracin de un ttulo valor, los firmantes
posteriores a este hecho se obligan segn los trminos del texto
alterado y los anteriores conforme al texto original.
9.2 A falta de prueba en contrario, se presume que una firma
ha sido puesta antes de la alteracin.
COMENTARIO:
El hecho de que cada obligacin tiene una existencia propia e
independiente de las otras obligaciones que figuran en el ttulo,
origina que quien pone su firma en un ttulo valor que ha sido
alterado, se obliga en las condiciones establecidas en el
documento en la oportunidad en que firm.
Artculo 10.- Ttulo Valor emitido incompleto
10.1 Para ejercitar cualquier derecho o accin derivada de un
ttulo valor emitido o aceptado en forma incompleta, ste deber
haberse completado conforme a los acuerdos adoptados. En caso
contrario, el obligado podr contradecir conforme al Artculo 19
inciso e).
10.2 Quien emite o acepta un ttulo valor incompleto tiene el
derecho de agregar en l clusula que limite su transferencia, as
como recibir del tomador una copia del ttulo, debidamente
firmado en el momento de su entrega, y del documento que
contiene los acuerdos donde consten la forma de completarlo y las
condiciones de transferencia. En tal caso, salvo que se trate del
cheque, su transferencia surte los efectos de la cesin de
derechos. (MODIFICADO POR EL ARTICULO UNICO DE LA LEY
29349)
10.3 Si un ttulo valor, incompleto al emitirse, hubiere sido
completado contraviniendo los acuerdos adoptados por los
intervinientes, la inobservancia de esos acuerdos no puede ser
opuesta a terceros de buena fe que no hayan participado o
conocido de dichos acuerdos.

8
 10.4 Las menciones y requisitos del ttulo valor o de los
derechos que en l deben consignarse para su eficacia, deben ser
completados hasta antes de su presentacin para su pago o
cumplimiento.
COMENTARIO:
Las normas examinadas se refieren a dos diversos momentos del
ttulo y a la posibilidad de que el ttulo valor incompleto, al
emitirse hubiese sido completado contrariamente a los acuerdos
adoptados. Si los convenios no se observaran, la inobservancia no
puede ser opuesta al poseedor, a menos que ste hubiera
adquirido el documento de mala fe.
Artculo 11.- Responsabilidad solidaria

11.1 Los que emitan, giren, acepten, endosen o garanticen

ttulos valores, quedan obligados solidariamente frente al tenedor,
salvo clusula o disposicin legal expresa en contrario. ste puede
accionar contra dichos obligados, individual o conjuntamente, sin
tener que observar el orden en el que hubieren intervenido.
11.2 El mismo derecho corresponde a todo obligado de un
ttulo valor que lo haya pagado, contra los obligados anteriores a
l.
11.3 La accin promovida contra uno de los obligados no
impide accionar contra los otros, aun cuando sean posteriores al
demandado en primer lugar.
11.4 El tenedor puede ejercitar acumulativamente las acciones
directa y de regreso; y, de darse el caso, la de ulterior regreso.
11.5 La firma puesta en un ttulo valor al portador, como
constancia de su cobro o del ejercicio de derechos representados
por dicho ttulo, no origina para el firmante ninguna obligacin
cambiaria derivada de dicho ttulo valor.
COMENTARIO:
El principio de la solidaridad cambiaria autoriza a aceptar que la
pluralidad de firmas, en referencia con diversas obligaciones,
autnomas e independientes, persigue un mismo fin: el pago del
ttulo valor.
9
Todas y cada una de las firmas representan la garanta del
cumplimiento de la obligacin cartular, ya que tienen la virtud de
vincular cambiariamente a su autor.
El artculo 11 de la ley regula la responsabilidad solidaria de
los intervinientes en el ttulo valor como emisores, giradores,
aceptantes, endosantes o garantes. La responsabilidad solidaria
implica que las obligaciones derivadas del ttulo valor pueden ser
exigidas de manera indistinta contra cualquiera o todos los
intervinientes, quienes estarn obligados al cumplimiento total de
la obligacin contenida en el ttulo. Puede exceptuarse esta
disposicin cuando as se hubiera pactado o as lo estableciera la
ley. La norma tambin le otorga este derecho al obligado que
hubiera cumplido con la obligacin contenida en el ttulo valor,
quien podr accionar contra los intervinientes anteriores a l.
En cualquier caso, la ley establece la posibilidad de ejercer de
manera conjunta la accin directa, la accin de regreso y la accin
de ulterior regreso. Para tal efecto, se debe entender como accin
directa a la destinada a exigir el cumplimiento del ttulo valor al
obligado principal. La accin de regreso es la que se ejerce contra
los endosantes o cedentes del ttulo valor. La accin ulterior de
regreso es la que ejerce el obligado que ha cumplido con la
obligacin establecida en el ttulo valor, contra los obligados
anteriores a l. Finalmente, el artculo 11 dispone que, en el caso
de ttulos valores al portador, la firma que consigna el tenedor al
momento del cobro como constancia del ejercicio de los derechos
otorgados por el ttulo, no origina con respecto al tenedor
obligacin alguna derivada del ttulo.

Artculo 12.- Derechos del legtimo tenedor

Los ttulos valores confieren a su legtimo tenedor, el derecho
exclusivo a disponer o, de ser el caso, gravar o afectar los bienes
que en ellos se mencionan; sin perjuicio de las excepciones que
seale la ley.
COMENTARIO:
Todos los ttulos valores incorporan, de cualquier modo, un
derecho obligacional, esto es, el derecho de exigir la entrega de
10
una cantidad de mercadera especificada, lo que no excluye que
incorporen tambin un derecho real, derivado a su transferencia.
El legtimo tenedor del ttulo valor es la persona que lo tiene
en su poder en forma vlida, ya sea en forma originaria o porque
lo ha adquirido a travs de los distintos mecanismos de
circulacin de los ttulos valores. Siendo as, este tenedor es quien
puede ejercer los derechos incorporados en el ttulo valor, siendo
el ms comn, el derecho de cobro de la suma de dinero
representada en el ttulo valor. Sin embargo, algunos ttulos
valores, como es el caso del certificado de depsito y el warrant,
adems de representar la obligacin de pago de una determinada
cantidad de dinero, incorporan tambin derechos y obligaciones
sobre determinados bienes muebles o inmuebles.
En tales casos, la ley seala que el legtimo tenedor del ttulo,
es decir, quien tenga vlidamente los derechos como acreedor del
ttulo valor, podr disponer, gravar o afectar los bienes
representados en l, de acuerdo a las caractersticas del respectivo
ttulo valor. Ya hemos mencionado que en los ttulos valores se
aplica una regla en virtud de la cual los derechos y obligaciones de
los intervinientes se determinan sobre la base de lo que se haya
consignado expresamente en el ttulo valor o, en el caso de valores
desmaterializados, segn las inscripciones efectuadas en el
registro correspondiente, lo que forma parte del Principio de
Literalidad.
Siguiendo esta lnea de ideas, las medidas cautelares,
prendas, fideicomisos y cualquier otra afectacin sobre los
derechos o bienes representados en el ttulo valor, no tendrn
efecto si no constan en el propio ttulo o, de ser el caso, en el
registro del valor desmaterializado. Asimismo, la transferencia del
ttulo valor comprende tambin sus derechos accesorios, salvo que
stos sean excluidos en forma expresa, en los casos en que ellos
puedan surtir efectos por s mismos y sin que sea necesaria la
presentacin del ttulo principal para hacerlos valer. Para el
ejercicio de sus derechos, el tenedor debe cumplir una condicin
fundamental, la presentacin del ttulo valor. En efecto, el artculo
16 de la Ley de Ttulos Valores regula como requisito para el
11
ejercicio de los derechos sobre un ttulo valor la presentacin del
mismo. Adems, la norma dispone que quien presente el ttulo
debe ser el legtimo tenedor de acuerdo a los mecanismos de
emisin y transmisin previstos en la ley.
Asimismo, es requisito que el tenedor del ttulo se identifique
al momento de presentarlo a cobro o ejecucin. En el caso de los
valores desmaterializados, el ejercicio de los derechos le
corresponde a quien resulte ser el tenedor legtimo de acuerdo a
las inscripciones en el registro correspondiente. De la mano con
esta condicin, se encuentra la disposicin contenida en el
artculo 17 de la Ley, en virtud de la cual es obligacin del
tenedor entregar el ttulo valor una vez cumplida la obligacin
incorporada en el ttulo. De esta manera, se evita la posibilidad
que el ttulo valor sea ejecutado, transferido o utilizado de otras
formas para perjudicar al obligado. Pero, la norma tambin regula
la posibilidad que el ttulo valor no sea devuelto al obligado, sino
que, por acuerdo entre las partes, sea destruido. En tales casos, el
obligado a devolverlo deber acreditar la existencia del acuerdo y
ser responsable por los perjuicios que pudiera causar la no
destruccin del ttulo.
Un caso especial regulado por el artculo 17 es el referido a
los ttulos valores emitidos a favor de entidades pertenecientes al
sistema financiero. Estas entidades podrn optar por no devolver
los ttulos valores cancelados, procediendo a su destruccin y
deber guardar una reproduccin del ttulo en microformas u
otros medios similares. En tal supuesto, el obligado que cancel el
ttulo tiene derecho a que se le entregue la constancia de pago del
ttulo y una constancia de la reproduccin del ttulo guardada. Al
igual que en el caso anterior, las entidades financieras son
responsables por los daos y perjuicios que cause la no
destruccin del ttulo.

Artculo 13.- Publicidad de gravmenes y afectaciones

Las medidas cautelares, la prenda, el fideicomiso y cualquier

afectacin sobre los derechos o los bienes representados por el
12
ttulo valor, no surten efecto si no se anotan en el mismo ttulo; o,
segn su naturaleza, en la matrcula o registro del respectivo
valor.
COMENTARIO:
El ttulo valor se considera no solo en su aspecto de documento
que incorpora el derecho cartular, sino en su aspecto de bien
mueble, que puede ser, a su vez, objeto de relaciones y de
derechos.

Artculo 14.- Transferencia de derechos accesorios

La transferencia del ttulo valor comprende tambin sus

derechos accesorios, salvo que stos sean excluidos en forma
expresa, en los casos en que ellos puedan surtir efectos por s
mismos y sin que sea necesaria la presentacin del ttulo principal
para hacerlos valer.
COMENTARIO:
De lo expresado deriva que del ttulo valor emergen derechos
principales y derechos accesorios. Los primeros son los derechos
a la prestacin que origin la emisin del ttulo. Los segundos son
los dems derechos que resulten del ttulo, o que son atribuidos
por la ley.

Artculo 15.- Reivindicacin

El ttulo valor adquirido de buena fe, de conformidad con las

normas que regulan su circulacin, no est sujeto a
reivindicacin.
COMENTARIO:
Como puede apreciarse, el fundamento de la irreivindicalidad del
ttulo valor es la proteccin a la buena fe. De este modo, el
poseedor de buena fe es el propietario. Slo se podr intentar la
accin de reivindicacin contra el poseedor de mala fe.

Artculo 16.- Requisitos para exigir las prestaciones

13
 16.1 El ttulo valor debe ser presentado para exigir las
prestaciones que en l se expresan, por quien segn las reglas de
su circulacin resulte ser su tenedor legtimo, que adems tiene la
obligacin de identificarse. El deudor de buena fe que cumpla con
la prestacin queda liberado, aunque dicho tenedor no resultase
ser el titular del derecho.
16.2 En los valores con representacin por anotacin en
cuenta, el derecho a exigir tales prestaciones corresponde a quien
figure como su titular en el registro, conforme a la ley de la
materia.
16.3 Los derechos que correspondan a los valores que formen
parte de patrimonios autnomos o fondos reconocidos por la ley
sern ejercitados por los respectivos fiduciarios o administradores;
y, en su caso, por los representantes que seale la ley de la
materia.
COMENTARIO:
Los ttulos valores, por sus caracteres literal y autnomo,
requieren de su presentacin para el ejercicio de los derechos que
de ellos emanan, por lo que no basta la presentacin de una copia
del ttulo.

Artculo 17.- Devolucin del ttulo valor pagado

17.1 EI tenedor de un ttulo valor queda obligado a devolverlo a

quien cumpla totalmente la prestacin contenida en l. En su
caso, entregar tambin la cuenta de gastos y ser de su cargo
obtener la constancia del incumplimiento del ttulo valor.
17.2 Las partes interesadas podrn acordar la destruccin del
ttulo valor pagado totalmente, prescindiendo de su devolucin
fsica. La carga de la prueba de tal acuerdo, as como la
responsabilidad por la falta de destruccin, corresponde al
obligado a la devolucin.
17.3 En el caso de los ttulos valores cuyo ltimo tenedor sea
una empresa del sistema financiero nacional, una vez que ste sea
pagado totalmente, podr ser sustituido por microformas u otros
medios que permita la ley de la materia, destruyndose el ttulo
14
valor cancelado. En este caso, la referida empresa deber entregar
al obligado la respectiva constancia de pago total y mantener
dicha reproduccin a su disposicin por el plazo que seala la ley,
que en ningn caso podr ser menor a 5 (cinco) aos desde la
fecha de vencimiento del ttulo valor, con obligacin de expedir las
respectivas constancias o reproducciones con validez legal, a
simple requerimiento del interesado. Esta misma regla ser de
aplicacin a tenedores de ttulos valores que cuenten con
autorizacin para mantener archivos en microformas o medios
similares que permita la ley de la materia. La responsabilidad por
falta de destruccin o sustitucin del ttulo valor cancelado
corresponde a la empresa del sistema financiero nacional o
persona autorizada que acuerde este proceso de sustitucin y
destruccin previsto en el presente prrafo.
17.4 Si el cumplimiento es parcial, se observarn las
disposiciones que contiene el Artculo 65.
COMENTARIO:
La obligacin de restituir el ttulo a quien satisfaga la obligacin
contenida en l, est establecida en el artculo 17 de la ley, que
prescribe junto con el ttulo debe entregarse la cuenta de gastos,
los que estn referidos a los que puede haber demandado la
cobranza del ttulo valor, entre ellos los correspondientes al
protesto; adems ser de cargo del tenedor obtener la constancia
del incumplimiento del ttulo valor.

Artculo 18.- Mrito ejecutivo y ejercicio de las acciones

cambiarias

18.1 Los ttulos valores tienen mrito ejecutivo, si renen los

requisitos formales exigidos por la presente Ley, segn su clase.
18.2 El tenedor podr ejercitar las acciones derivadas del ttulo
valor en proceso distinto al ejecutivo, observando la ley procesal.
18.3 El mrito ejecutivo respecto a los valores con
representacin por anotacin en cuenta, recae en la constancia de
inscripcin y titularidad que expida la respectiva Institucin de

15
Compensacin y Liquidacin de Valores, conforme a la ley de la
materia.
COMENTARIO:
El ttulo ejecutivo confiere a su tenedor legtimo una proteccin
especial, inmediata y provisional, que posterga la indagacin de
las circunstancias que invalidan la fuerza del ttulo. Se trata,
pues, de una accin privilegiada que concede la ley por
determinadas motivaciones y que, tratndose de los ttulos
valores, se concede a favor de quienes figuran en el mbito formal
de dichos ttulos.
Muchas veces se discute acerca de la conveniencia de contar
con un ttulo valor que respalde la operacin comercial que est
celebrando una empresa, adems de los otros documentos en los
que puede estar plasmada dicha operacin, tales como la factura,
orden compra, contrato, gua de remisin, etc. Uno de los
elementos que determina la conveniencia de contar con un ttulo
valor es su mrito ejecutivo. Pero, qu es el mrito ejecutivo que
poseen los ttulos valores? Cuando se requiere cobrar una deuda
que el obligado se niega a pagar, en la mayora de los casos es
necesario recurrir al Poder Judicial para obtener una sentencia
que ordene el pago de la deuda y que permite cobrarla mediante la
afectacin de los bienes del obligado.
Sin embargo, para obtener una sentencia favorable es
necesario acreditar la existencia de la deuda, su importe, su
exigibilidad y otros aspectos, para lo cual se deben presentar
medios de prueba como contratos por escrito, facturas,
comunicaciones y dems elementos que permitan demostrar el
derecho a cobrar la deuda. Esto implica un proceso muchos veces
largos y costoso .En el caso de los ttulos valores, existe un
proceso especial para su ejecucin, diseado de tal manera que el
tiempo y costo necesario para la recuperacin de la deuda es
mucho menor que en otros procesos judiciales. Este proceso es
denominado proceso ejecutivo.
El proceso ejecutivo es mucho ms expeditivo que otros
procesos porque los ttulos valores que se presentan a ejecucin
incorporan una obligacin aceptada y reconocida por el deudor, en
16
la cual se ha determinado el monto adeudado, le fecha de
vencimiento y los dems elementos que permiten su cobranza.
Este es el mrito ejecutivo de los ttulos valores, es decir, su
aptitud para ser cobrados en la va del proceso ejecutivo y sin
necesidad de presentar otros medios probatorios ms que el
propio ttulo.
Es por ello, que para que el ttulo valor posea mrito ejecutivo
se exige el cumplimiento de los requisitos formales de emisin,
aceptacin, transferencia y dems establecidos por la ley, pues de
lo contrario, el ttulo slo podr ser cobrado a travs de un proceso
ordinario que, como hemos sealado, implica mayores costos y
tiempo para la obtencin del pago.

Artculo 19.- Causales de contradiccin

19.1 Cualquiera que fuere la va en la que se ejerciten las

acciones derivadas del ttulo valor, el demandado puede
contradecir fundndose en:
a) el contenido literal del ttulo valor o en los defectos de forma
legal de ste;
b) la falsedad de la firma que se le atribuye;
c) la falta de capacidad o representacin del propio demandado
en el momento que se firm el ttulo valor;
d) la falta del protesto, o el protesto defectuoso, o de la
formalidad sustitutoria, en los casos de ttulos valores sujetos
a ello;
e) que el ttulo valor incompleto al emitirse haya sido
completado en forma contraria a los acuerdos adoptados,
acompaando necesariamente el respectivo documento donde
consten tales acuerdos transgredidos por el demandante; y
f) la falta de cumplimiento de algn requisito sealado por la ley
para el ejercicio de la accin cambiaria.
19.2 El deudor tambin puede contradecir al tenedor del ttulo
valor, proponiendo las defensas que se deriven de sus relaciones
personales y las que resulten procedentes, segn la ley procesal.

17
 19.3 El demandado no puede ejercer los medios de defensa
fundados en sus relaciones personales con los otros obligados del
ttulo valor, ni contra quienes no mantenga relacin causal
vinculada al ttulo valor, a menos que al adquirirlo, el demandante
hubiese obrado a sabiendas del dao de aqul.
COMENTARIO:
Como se ve, este artculo establece cules son las nicas
oposiciones que puede hacer valer el demandado respecto a las
obligaciones consignadas en el titulo valor, sealando, en forma
taxativa, los recursos que pueden hacerse valer contra los ttulos
valores para impedir se enerven los efectos que derivan de ellos
mediante el uso de todos los medios de defensa que se emplean en
el campo procesal.
Ahora bien, el hecho de que los ttulos valores tengan mrito
ejecutivo, no implica que no puedan ser cuestionados y que la
pretensin de cobro del derecho incorporado en ellos no pueda ser
desvirtuada. As, la Ley establece cules son las situaciones por
las cuales el cobro de un ttulo valor puede ser denegado, y que
son las denominadas causales de contradiccin. Veamos cada una
de estas causales:
a) El contenido literal del ttulo valor o en los defectos de forma
legal de ste. Esta causal est referida a que el demandado
podr oponerse al pago o cumplimiento del ttulo valor sobre
la base de las disposiciones establecidas en l, por ejemplo, si
el ttulo careciera de alguno de los requisitos esenciales
previstos por la ley para cada ttulo. Asimismo, cuando se
menciona a los defectos de forma legal se refiere a los
requisitos formales que exige la ley para que el ttulo tenga
carcter de ttulo valor.
b) La falsedad de la firma que se le atribuye Evidentemente, el
motivo de la contradiccin establecida en esta causal depende
de la veracidad de la firma del demandado. En estos casos, se
deber acreditar si la firma corresponde o no al demandado a
travs de una pericia grafolgica.
c) La falta de capacidad o representacin del propio demandado
en el momento que se firm el ttulo valor La capacidad es la
18
 aptitud de una persona para poder celebrar actos jurdicos, es
decir, actos legalmente vlidos. En este caso, la capacidad del
demandado se debe evaluar no en el momento del proceso,
sino al momento en que el ttulo fue firmado. Tal sera el caso
de un menor de 18 aos que suscribe un ttulo valor pero
que, al momento del proceso ya ha cumplido la mayora de
edad. En ese caso, se podr oponer al cobro pues el ttulo lo
firm siendo incapaz.
d) La falta del protesto, o el protesto defectuoso, o de la
formalidad sustitutoria, en los casos de ttulos valores sujetos
a ello. En su momento desarrollaremos en qu consiste el
protesto y las formalidades sustitutorias de ste. Por ahora,
basta decir que el demandado podr oponerse al cobro de un
ttulo valor cuando ste se encuentre sujeto protesto y no se
hubiera cumplido con tal requisito.
e) Que el ttulo valor incompleto al emitir se haya sido
completado en forma contraria a los acuerdos adoptados,
acompaando necesariamente el respectivo documento donde
consten tales acuerdos transgredidos por el demandante; y
Cuando comentamos el artculo 10 referido a los ttulos
valores emitidos de manera incompleta, sealamos que stos
no pueden ser completados sin respetar los acuerdos
celebrados entre las partes. De lo contrario, el demandado
puede oponerse al cobro del ttulo sealando que ha sido
completado en contradiccin a las estipulaciones acordadas
con el acreedor.
f) La falta de cumplimiento de algn requisito sealado por la
ley para el ejercicio de la accin cambiaria. Esta causal est
referida a los supuestos en los que el ttulo valor no rene los
requisitos que seale la ley para cada caso, como requisitos
para que el ttulo pueda ser ejecutado. Adems de estas
causales, que estn vinculadas al propio ttulo, es posible que
el deudor se contradiga la ejecucin sobre la base de los
medios de defensa que se derivan de su relacin personal con
el acreedor. Estos medios de defensa consisten en las
excepciones reguladas por el Cdigo Procesal Civil en su
19
 artculo 446. Claro est, que estos medios de defensa
personales no son oponibles frente a los dems obligados del
ttulo valor ni contra aquellos que no hubieran participado de
la relacin causal que dio origen al ttulo valor. La excepcin a
esta regla est dada por los casos en los que el ttulo fue
adquirido de mala fe por el demandante.

Artculo 20.- Enriquecimiento sin causa

Extinguidas las acciones derivadas de los ttulos valores, sin

tener accin causal contra el emisor o los otros obligados, el
tenedor podr accionar contra los que se hubieren enriquecido sin
causa en detrimento suyo, por la va procesal respectiva.
COMENTARIO:
De una manera general, el artculo 20 alude a toda clase de
ttulos valores y establece como condicin para el ejercicio de las
acciones causal o de enriquecimiento que se haya extinguido la
accin cartular o que se haya ejercitado sin resultado.
En cuanto a la accin de enriquecimiento, est subordinada
al hecho de que no exista, contra el emitente o los obligados, ni la
accin cartular, ni causal.

Artculo 21.- Nulidad del ttulo valor por intereses ilegales

21.1 Podr deducirse la nulidad del ttulo valor obtenido por el

tenedor en representacin o en pago de prstamos con intereses
usurarios o prohibidos por la ley, sin perjuicio de la
responsabilidad penal a la que hubiera lugar, segn la ley de la
materia.
21.2 En caso de que el ttulo valor que contenga tales intereses
hubiera sido transferido, la nulidad sealada que no surja de su
texto, no podr invocarse contra el tenedor de buena fe que lo
haya adquirido observando las normas que rigen su circulacin.
COMENTARIO:
Tal como seala el artculo 21, el ttulo valor obtenido en
representacin o en pago de un prstamo de dinero, deviene en
20
nulidad si el contrato de prstamo contiene intereses usuarios o si
los mismos, sin ser usuarios, han sido prohibidos por la ley, como
podra ser el caso que la ley limite la tasa de inters para
determinada clase de prstamos.

SECCINSEGUNDA

DELACIRCULACINDELOSTTULOSVALORES

TTULOPRIMERO

II. TITULOS AL PORTADOR

Artculo 22.- Ttulo Valor al Portador

22.1. Ttulo valor al portador es el que tiene la clusula "al

portador" y otorga la calidad de titular de los derechos que
representa a su legtimo poseedor. Para su transmisin no se
requiere de ms formalidad que su simple tradicin o entrega.
22.2. La indicacin del nombre de persona determinada en un
ttulo valor al portador no altera la naturaleza de ste; ni genera
obligaciones para aqulla, salvo que se trate de una intervencin
para asumir alguna obligacin.
COMENTARIO:
El ttulo al portador es el ttulo especialmente apto para la
circulacin de los crditos y es el que mejor responde a la
necesidad esencial del trafico moderno de facilitar la negociacin
de todo elemento patrimonial, trtese de obligacin o de derecho
real.

Artculo 23.- Ttulo Valor al portador de pago dinerario

El ttulo valor al portador que contenga la obligacin de pagar

una suma de dinero no puede ser emitido sino en los casos
permitidos expresamente por la ley.
El que se emita en contravencin de lo dispuesto en este
artculo no tendr la calidad de ttulo valor y el emisor ser
21
sancionado con multa por importe igual al del documento emitido,
que constituir ingreso propio del Poder Judicial.
COMENTARIO:
El artculo 23 se orienta a impedir que los particulares puedan
emitir moneda o ttulos que sin tener la naturaleza jurdica de ella,
funcionen en la prctica en su reemplazo.
La contravencin a la prohibicin origina que al ttulo emitido
no se le asigne la condicin de ttulo valor, aparte de la sancin
pecuniaria al emisor consistente en una multa por una cantidad
igual al importe del ttulo emitido, que constituye ingreso del
Poder Judicial.

Artculo 24.- Circulacin no autorizada de ttulo valor al

portador

Aun cuando el ttulo valor al portador hubiere entrado en

circulacin contra la voluntad de su emisor u obligado principal,
ste queda obligado a cumplir la prestacin en favor del tenedor de
buena fe.
COMENTARIO:
En el artculo 24 la ley reconoce el derecho del tenedor de buena
fe para reclamar del emitente el pago respectivo, aunque el ttulo
hubiese entrado en circulacin contra la voluntad de este.

Artculo 25.- Identificacin del ltimo tenedor

El tenedor que exija la prestacin representada en un ttulo

valor al portador deber identificarse. El nombre, el nmero de
documento oficial de identidad y la firma de cancelacin podrn
constar en documento aparte o en el mismo ttulo valor, sin que
por ello se altere su naturaleza, ni genere obligacin cambiaria
derivada del mismo para dicho tenedor.
COMENTARIO:
Este artculo recoge una prctica bancaria de requerir la
identificacin de quien se presenta para el cobro de un cheque al
portador
22
 TTULOSEGUNDO
III. TITULOS A LA ORDEN

Artculo 26.- Ttulo valor a la orden

26.1 Ttulo valor a la orden es el emitido con la clusula "a la

orden", con indicacin del nombre de persona determinada, quien
es su legtimo titular. Se transmite por endoso y consiguiente
entrega del ttulo, salvo pacto de truncamiento conforme a lo
dispuesto en el ltimo prrafo de este artculo.
26.2 La clusula "a la orden" puede ser omitida en los casos de
ttulos valores que slo se emitan de este modo y en los casos
expresamente autorizados por la ley.
26.3 Puede prescindirse de la entrega fsica al endosatario del
ttulo valor endosado a ste, previo pacto de truncamiento al
respecto entre el endosante y endosatario, sustituyndolo por otra
formalidad mecnica o electrnica, de lo que debe mantenerse
constancia fehaciente. Para este efecto, debern observarse las
disposiciones del Artculo 215.
COMENTARIO:
En los ttulos a la orden, el emisor no interviene para nada en el
endoso y la transmisin del ttulo. El hecho de haber puesto en
circulacin un instrumento de crdito a favor de persona
determinada con clusula a la orden, confiere a esa persona la
facultad de hacerse sustituir designando otro acreedor, y ste
puede transferirlo a otro y as sucesivamente; de modo que el
deudor no conoce quien llegar a ser su acreedor cuando se le
exija el cumplimiento de la obligacin.

Artculo 27.- Transmisin por medio distinto al endoso

27.1 El ttulo valor a la orden transmitido por cesin u otro

medio distinto al endoso, transfiere al cesionario o adquirente
todos los derechos que represente; pero lo sujeta a todas las
excepciones personales y medios de defensa que el obligado habra
podido oponer al cedente o transfiriente antes de la transmisin.
23
 27.2 El cedente o transfiriente tiene la obligacin de entregar el
ttulo al cesionario o adquirente.
COMENTARIO:
El artculo 27 de la ley alude, pues, a una sesin virtud de la cual
se produce una adquisicin del crdito a ttulo derivativo, es decir
que un acreedor sucede a otro, quedando sin modificar la
relacionen su sustancia objetiva. En este caso, no interesa tanto la
enajenacin o la transferencia del derecho de crdito, cuanto la
sustitucin en la titularidad del crdito, o sea, la sustitucin
subjetiva.

Artculo 28.- Constancia judicial de la transmisin

En las transmisiones previstas en el Artculo 27, el cesionario o

adquirente puede solicitar que el Juez haga constar la transmisin
en su favor, en el mismo ttulo o en hoja adherida a l. Dicha
demanda, como las oposiciones que se formulen, se tramitan en
proceso sumarsimo.
COMENTARIO:
La ley establece el derecho del adquiriente del ttulo para exigir
que el juez haga constar la transmisin en el documento mismo o
en hoja adherida a l.

TTULOTERCERO

IV. TITULOS VALORES NOMINATIVOS

Artculo 29.- Ttulo Valor Nominativo

29.1 El ttulo valor nominativo es aqul emitido en favor o a
nombre de persona determinada, quien es su titular. Se transmite
por cesin de derechos. Estos ttulos carecen de la clusula "a la
orden" y si se consigna no lo convierte en ttulo valor endosable.
29.2 Para que la transferencia del titulo valor nominativo surta
efecto frente a terceros y frente al emisor, la cesin debe ser
comunicada a ste para su anotacin en la respectiva matrcula;
o, en caso de tratarse de valor con representacin por anotacin
en cuenta, la cesin debe ser inscrita en la Institucin de
24
Compensacin y Liquidacin de Valores correspondiente; sin
perjuicio de las limitaciones o condiciones para su transferencia
que consten en el texto del ttulo o en el registro respectivo.
COMENTARIO:
Al igual que en ttulo a la orden, debe figurar como dato esencial el
nombre del primer tomador, esa es la caracterstica principal.

Artculo 30.- Constancia de la transmisin

30.1 Salvo disposicin contractual o legal distinta o condicin

especial que conste en el texto del mismo ttulo, la cesin de los
ttulos valores nominativos puede constar en el mismo documento
o en documento aparte. El emisor u obligado principal tiene la
facultad de requerir la entrega del ttulo transferido, as como
exigir la certificacin de la autenticidad de la firma del cedente
hecha ya sea por intermediario autorizado o por fedatario de ley.
30.2 En la cesin del ttulo valor deber indicarse la siguiente
informacin:
a) Nombre del cesionario;
b) Naturaleza y, en su caso, las condiciones de la
transferencia;
c) Fecha de la cesin; y
d) Nombre, el nmero del documento oficial de identidad y
firma del cedente.
30.3 Los requisitos sealados en los incisos a) y d) son
esenciales, por lo que su inobservancia conlleva la ineficacia de la
cesin. A falta de indicacin del inciso b), se presumir que el
cesionario adquiere la propiedad plena del ttulo. A falta de
indicacin del inciso c), se presumir que la cesin se efectu en la
fecha de comunicacin de ella al emisor.
30.4 En la transferencia de los valores con representacin por
anotacin en cuenta, se observar la ley de la materia.
COMENTARIO:
La transferencia puede hacerse mediante la anotacin en el ttulo
que se transfiere o en otro documento, salvo disposicin
contractual diferente.
25
La transferencia puede efectuarse tambin expidindose un nuevo
ttulo a nombre del nuevo titular, debiendo retirarse de la
circulacin, en tal caso, el ttulo transferido.

Artculo 31.- Registro de las transferencias

31.1 El emisor o, en su caso, la Institucin de Compensacin y

Liquidacin de Valores deber anotar la transferencia en la
respectiva matrcula o registro, en mrito al documento en el que
conste la transferencia, con la firma del cedente y dems
informaciones y formalidades sealadas en el Artculo 30.
31.2 Salvo pacto en contrario, los gastos derivados
correspondientes a la anotacin en la matrcula o registro y al
otorgamiento del nuevo ttulo o de la constancia de inscripcin en
la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores
respectiva son de cuenta del cesionario o adquirente. En el caso de
los gastos y pagos que correspondan realizar en favor de la
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, se
observarn las disposiciones legales sobre la materia.
COMENTARIO:
La transferencia del ttulo nominativo debe anotarse por el emisor
en la respectiva matrcula o registro, debiendo firmar la constancia
el cedente, y observando las dems formalidades contempladas en
el artculo 30.

Artculo 32.- Constitucin de derechos

32.1 En la constitucin de derechos sobre un ttulo valor

nominativo, se observar las mismas reglas que se sealan para
su transferencia.
32.2 En los casos en que, estando obligado a hacerlo, quien
constituya el derecho no comparezca a firmar la matrcula o el
registro o, cuando el beneficiario del derecho carezca de
documento indubitable que contenga el derecho constituido, este
ltimo podr solicitar su anotacin o registro judicialmente, en
proceso sumarsimo.
26
COMENTARIO:
El ttulo valor incorpora los derechos expresados, en un
documento que se considera una cosa, un bien mueble, que a su
vez, puede ser objeto de relaciones y derechos de diversa ndole.

Artculo 33.- Responsabilidad por el registro y anotacin de

derechos

El emisor o la Institucin de Compensacin y Liquidacin de

Valores que haya hecho las anotaciones sobre la transferencia o
constitucin de derechos en la matrcula o en el registro
respectivo, observando lo sealado en los Artculos 29 al 32,
queda libre de toda responsabilidad, salvo que se demuestre que
hubiere actuado de mala fe.
COMENTARIO:
Con referencia a la legitimacin, en relacin con el emisor, se
establece que si han hecho la anotacin sujetndose a las
disposiciones de la ley, quedan exonerados de toda
responsabilidad, salvo el caso de mala fe. Porque en el concepto de
mala fe, entra un propsito deliberado de ocasionar un dao.
TTULOCUARTO
V. EL ENDOSO DE LOS TITULOS VALORES A LA ORDEN

Artculo 34.- El endoso

34.1 El endoso es la forma de transmisin de los ttulos valores
a la orden y debe constar en el reverso del ttulo respectivo o en
hoja adherida a l y reunir los siguientes requisitos:
a) Nombre del endosatario;
b) Clase del endoso;
c) Fecha del endoso; y
d) Nombre, el nmero del documento oficial de identidad y firma
del endosante.

27
 34.2 Si se omite el requisito sealado en el inciso a), se
entender que se trata de un endoso en blanco.
34.3 Si se omite el requisito sealado en el inciso b), salvo
disposicin legal en contrario, se presumir que el ttulo valor ha
sido transmitido en propiedad, sin que valga prueba en contrario
respecto a tercero de buena fe.
34.4 La omisin de la fecha del endoso hace presumir que ha
sido efectuado con posterioridad a la fecha que tuviera el endoso
anterior.
34.5 El nombre, el nmero del documento oficial de identidad y
la firma del endosante son requisitos esenciales del endoso, por lo
que su inobservancia conlleva la ineficacia del endoso. El error en
la consignacin del nmero del documento oficial de identidad no
afectar la validez del endoso.
COMENTARIO:
En un primer momento el endoso slo confera al endosatario
facultades de representacin del tomador de la letra, ms
adelante, por exigencias de orden prctico, se consider al
representante no slo investido de un derecho persona, sino
tambin autnomo.
El endoso, como todos los derechos propios de los ttulos valores,
reviste el carcter de acto formal, que debe sujetarse a
determinados requisitos.
Artculo 35.- Incondicionalidad del endoso
35.1 El endoso no puede sujetarse a modalidad alguna. Todo
plazo, condicin y modo se consideran no puestos, salvo lo
dispuesto en el ltimo prrafo del Artculo 131.
35.2 El endoso parcial se tiene por no hecho y no surte efectos
jurdicos.
COMENTARIO:

28
 En el artculo 35 se desprende que si en el ttulo se menciona
una condicin vinculada al endoso, este no se invalida;
simplemente esta puesta intilmente. Cuando se habla de
condicin debe considerarse tanto la condicin propiamente dicha,
como el plazo y el modo.
Artculo 36.- Endoso en blanco y al portador
36.1 En el endoso en blanco, cualquier tenedor podr llenarlo
con su nombre o con el de un tercero, o trasmitir el ttulo valor por
tradicin sin llenar el endoso.
36.2 El endosatario que ejercite los derechos derivados del
ttulo valor endosado en blanco deber consignar, adems de su
nombre, el nmero de su documento oficial de identidad.
36.3 El endoso al portador produce los efectos del endoso en
blanco.
COMENTARIO:
Por lo general, el endoso contiene el nombre del endosatario, pero
puede ocurrir que el endosante se limite a poner su firma, sin
mencionar al endosatario, es decir, dejndolo en blanco, segn se
ha visto.
El endosatario en blanco tiene cuatro posibilidades:
Llenar el endoso con su propio nombre.
Llenarlo con el de otra persona.
Endosar nuevamente el ttulo.
Transmitirlo a un tercero por tradicin manual, sin llenar el
endoso en blanco y sin poner nuevo endoso.
Artculo 37.- Clases de endosos
El endoso puede hacerse en propiedad, en fideicomiso, en
procuracin o en garanta.
COMENTARIO:
29
Desde este punto de vista el endoso se distingue en endoso pleno o
propio, que transmite la titularidad del documento; y el endoso
impropio, que no cumple funciones traslativas de la propiedad
sino determinadas facultades. La titularidad del documento se
mantiene a favor del titular que endosa el ttulo.
Artculo 38.- Endoso en propiedad
El endoso en propiedad transfiere la propiedad del ttulo valor y
todos los derechos inherentes a l, en forma absoluta.
COMENTARIO:
En virtud del endoso en propiedad el endosante pierde la
propiedad del ttulo, que es adquirido por el endosatario, pero con
la calidad de titular del derecho de crdito originario, como
derecho propter rem, ligado a la posesin de la cosa, en este caso,
al ttulo.

Artculo 39.- Responsabilidad del endosante en propiedad

39.1 Salvo clusula o disposicin legal en contrario, el endoso
en propiedad obliga a quien lo hace solidariamente con los
obligados anteriores.
39.2 El endosante puede liberarse de esa obligacin mediante
la clusula "sin responsabilidad" u otra equivalente.
COMENTARIO:
Destaca el concepto de solidaridad cambiaria. Quien firma un
ttulo valor crediticio, queda obligado al pago, de acuerdo al
carcter de la firma.
Esta forma de solidaridad reviste caractersticas propias. El
titular del derecho puede accionar individual o colectivamente
contra todos los obligados.
El endosante al firmar el ttulo se convierte en responsable del
pago, con lo que se produce el efecto de aumentar su valor de
circulacin, pues todo nuevo endoso aade un nuevo deudor.

30
 Artculo 40.- Endoso en Fideicomiso
40.1 El endoso en fideicomiso transfiere el dominio fiduciario
del ttulo valor en favor del fiduciario, a quien corresponde
ejercitar todos los derechos derivados de ste que correspondan al
fideicomitente endosante.
40.2 El endosatario en fideicomiso slo puede ser una persona
autorizada por la ley de la materia para actuar como fiduciario.
40.3 La responsabilidad del fiduciario endosante que no haya
incluido la clusula sealada en el segundo prrafo del Artculo 39
es similar al del endosante en propiedad, con el lmite del
patrimonio fideicometido que mantenga en fideicomiso.
40.4 El obligado no puede oponer al endosatario en fideicomiso
los medios de defensa fundados en sus relaciones personales con
el fideicomitente, a menos que el fiduciario, al recibir el ttulo,
hubiera actuado intencionalmente en dao del obligado.
COMENTARIO:
La palabra fideicomiso est relacionada con la confianza. El
endoso fiduciario frente a los terceros de buena fe constituye un
endoso de carcter normal. Surte sus efectos de endoso fiduciario
entre el endosante y endosatario.
Se distingue los sujetos que participan en el negocio fiduciario:

El fideicomitente: se exige que se trate de una persona capaz

de disponer bienes y derechos, sin perjuicio que dichos actos
sean lcitos de acuerdo a ley.
El fiduciario: en nuestra legislacin, las empresas bancarias
estn facultadas para desempearse como fiduciario.
Artculo 41.- Endoso en procuracin o cobranza
41.1 El endoso que contenga la clusula "en procuracin", "en
cobranza", "en canje" u otra equivalente, no transfiere la propiedad
del ttulo valor; pero faculta al endosatario para actuar en nombre
de su endosante, estando autorizado a presentar el ttulo valor a
su aceptacin, solicitar su reconocimiento, cobrarlo judicial o
31
extrajudicialmente, endosarlo slo en procuracin y protestarlo u
obtener la constancia de su incumplimiento, de ser el caso.
41.2 El endosatario conforme a las clusulas sealadas en el
prrafo anterior, por el solo mrito del endoso, goza de todos los
derechos y obligaciones que corresponden a su endosante, incluso
de las facultades generales y especiales de orden procesal, sin que
se requiera sealarlo ni cumplir con las formalidades de ley para
designar representante.
41.3 El endoso antes sealado no se extingue por incapacidad
sobreviniente del endosante o por muerte de ste, ni su revocacin
surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso se
cancele. La cancelacin de este endoso, puede solicitarse en
proceso sumarsimo; y, se entiende hecha si se devuelve testado o
mediante endoso del endosatario en procuracin a su respectivo
endosante.
41.4 El obligado puede oponer al endosatario en procuracin
slo los medios de defensa que proceden contra el endosante en
procuracin.
COMENTARIO
A travs del cual, el endosatario recibe el ttulo valor a efectos de
que haga efectivo el cobro del cheque, letra de cambio, etc. es decir
aqu no se transfiere la titularidad de los derechos representados
en el documento cartular. De modo que el endosatario queda
facultado a actuar en representacin, por cuenta y beneficio del
endosante slo para el cobro del ttulo valor (estando facultado a
protestarlo, exigir duplicado en caso de deterioro, solicitar su
ineficacia en caso de sustraccin, etc.).

Artculo 42.- Endoso en garanta

42.1 Si el endoso contiene la clusula "en garanta" u otra
equivalente, el endosatario puede ejercitar todos los derechos
inherentes al ttulo valor y a su calidad de acreedor garantizado;

32
pero el endoso que a su vez hiciere ste slo vale como endoso en
procuracin, aun cuando no se sealara tal condicin.
42.2 El obligado no puede oponer al endosatario en garanta
los medios de defensa fundadas en sus relaciones personales con
el endosante, a menos que el endosatario, al recibir el ttulo,
hubiera actuado intencionalmente en dao del obligado.
42.3 En caso de que proceda la realizacin del ttulo valor
afectado en garanta, el titular del mismo o, en su defecto, el Juez
o el agente mediador efectuar el endoso en propiedad en favor del
adquirente del ttulo valor. Si el acuerdo para su realizacin
extrajudicial consta en el mismo documento, dicho endoso en
propiedad podr ser realizado por el acreedor garantizado.
COMENTARIO:
El endosatario que recibe el ttulo en garanta, puede ejercitar
todos los derechos inherentes al ttulo. Podr en consecuencia
cobrarlo a su vencimiento; presentarlo para su canje, si
procediera; presentarlo al cobro; demandar judicialmente al
obligado.

Artculo 43.- Clusula No Negociable

43.1 El emisor o cualquier tenedor puede insertar en el ttulo
valor a la orden, la clusula "no negociable", instransferible, no
a la orden u otra equivalente, la misma que surtir efectos desde
la fecha de su anotacin en el ttulo.
43.2 Salvo disposicin en contrario de la ley, el ttulo valor que
contenga la clusula sealada en el prrafo anterior slo es
transmisible en la forma y con los efectos de la cesin de derechos.
COMENTARIO:
La consecuencia de la inclusin de esta clusula, seala que no
puede alegarse un derecho nuevo, distinto, independiente de los
anteriores poseedores, sino que el derecho ser el mismo que el de
su transmitente, permitiendo a quien coloca esta clusula
oponerle a los poseedores posteriores las mismas defensas que
33
tena contra el beneficiario. Es decir se rompe el principio de la
autonoma cambiaria.
Artculo 44.- Endoso posterior al vencimiento
44.1 El endoso posterior al vencimiento y antes de su protesto
o formalidad sustitutoria produce los mismos efectos que un
endoso anterior al vencimiento.
44.2 El endoso hecho despus del protesto o formalidad
sustitutoria, o del plazo para hacerlo, no produce otros efectos que
los de la cesin de derechos, sin perjudicar la accin cambiaria del
ttulo valor, si ste rene los requisitos para ello.
44.3 Salvo prueba en contrario, el endoso sin fecha se
considera que ha sido hecho antes de su protesto o formalidad
sustitutoria, o del plazo para hacerlo.
44.4 En los casos de ttulos valores no sujetos a protesto o a
formalidad sustitutoria, el endoso posterior a su vencimiento no
produce otros efectos que los de la cesin de derechos, sin
perjudicar la accin cambiaria del ttulo valor. El endoso sin fecha
de estos ttulos se considera hecho antes de su vencimiento, salvo
prueba en contrario.
COMENTARIO:
En el artculo 44 de ley se despeja la duda respecto a si el endoso
pstumo hace perder la accin ejecutiva que se confiere al ttulo
valor, pronuncindose en el sentido de que no se perjudica dicha
accin procesal.
Artculo 45.- Legitimidad en la tenencia
45.1 El poseedor de un ttulo valor transmisible por endoso es
considerado como tenedor legtimo si justifica su derecho por una
serie ininterrumpida de endosos.
45.2 Los endosos testados se consideran como no hechos.

34
 45.3 Cuando un endoso en blanco es seguido por otro endoso,
se considera que el firmante de este ltimo ha adquirido el ttulo
valor por efecto del endoso en blanco.
45.4 El tenedor que justifica su derecho en la forma indicada
en el prrafo anterior no puede ser privado del ttulo valor, sino
cuando se demuestre que lo hubiere adquirido de mala fe.
COMENTARIO:
El tenedor de un ttulo valor transferible por endoso es
considerado como portador legtimo si justifica su derecho por una
serie ininterrumpida de endosos, aun cuando el ltimo endoso sea
en blanco.
Artculo 46.- Obligacin de quien paga
El que paga el ttulo valor a su vencimiento no est obligado a
cerciorarse de la autenticidad de las firmas de los endosantes
anteriores a la persona con quien se entiende el pago ni, en su
caso, de la suficiencia de las facultades y poderes con las que
intervienen; pero debe verificar el nombre, documento oficial de
identidad y firma de quien le presenta el ttulo como ltimo
tenedor, as como la continuidad ininterrumpida de los endosos.
COMENTARIO:
El deudor se libera de la obligacin y paga vlidamente el
documento a quien demuestre ser propietario mediante una serie
continua de endosos. El obligado pagar a quien est en posesin
del ttulo en la forma prescrita por respectiva ley.
Artculo 47.- Endoso de ttulo valor que representa
garanta real
47.1. El endoso de ttulo valor que represente derechos reales
de garanta transfiere al endosatario dichos derechos reales y los
dems derechos representados por el documento.
47.2. El endoso en garanta de estos ttulos valores se limita a
los derechos distintos a los de garanta real que represente. En tal

35
caso, la garanta real representada por el ttulo valor respaldar
tambin la obligacin que se garantiza con dicho endoso.
COMENTARIO:
Hay ciertos ttulos que representan derechos reales de garanta, se
trata de ttulos en que el bien materia de descripcin en el ttulo
valor queda afectado en garanta a favor del tenedor del ttulo.

SECCINTERCERA
VI. CLUSULAS ESPECIALES

Artculo 48.- Clusulas Especiales

48.1 En los ttulos valores, cualquiera que fuere la forma de su

circulacin, podrn incluirse las clusulas especiales que se
sealan en la presente Seccin, sin perjuicio de otras contenidas
en esta ley y dems disposiciones legales.
48.2 Las clusulas especiales debern constar expresamente
en cualquier lugar del documento o en hoja adherida a l, para
surtir efecto frente a los obligados respectivos. En el caso de los
valores con representacin por anotacin en cuenta, los pactos y
clusulas especiales debern constar en el registro respectivo.
48.3 Adems de las clusulas que contiene la presente Seccin,
podrn acordarse otras que no impida la ley, debiendo constar en
el mismo ttulo o respectivo registro, para surtir efectos
cambiarios.
48.4 Las clusulas a las que se refieren los Ttulos Primero al
Stimo de la presente Seccin Tercera que se incorporen en un
ttulo valor, para tener validez, deben estar impresas en el
documento o refrendadas especialmente con firma del obligado
que las admite en el caso de haber sido incorporadas en forma
manuscrita, con sellos o cualquier otro medio distinto. El tenedor
no requiere firmarlas.
COMENTARIO:
En el caso de clusulas especiales contenidas en el artculo 48,
para tener validez debern constar expresamente en cualquier

36
lugar del documento o en hoja adherida a l, para surtir efecto
frente a los obligados respectivos.

TTULO PRIMERO

CLUSULA DE PRRROGA

Artculo 49.- Prrroga sin intervencin del obligado

49.1 El plazo de vencimiento de los ttulos valores puede

prorrogarse en la fecha de su vencimiento o aun despus de l,
siempre que:
a) El obligado que admiti tal prrroga haya otorgado su
consentimiento expreso en el mismo ttulo valor;
b) No se haya extinguido el plazo para ejercitar la accin
derivada del ttulo valor a la fecha en que se realice la
prrroga; y,
c) El ttulo valor no haya sido protestado o no se haya obtenido
la formalidad sustitutoria, de ser el caso.
49.2 Las prrrogas surtirn plenos efectos por el solo mrito de
la consignacin del nuevo plazo de vencimiento que deje el tenedor
en el mismo ttulo, firmando dicha prrroga o prrrogas que
conceda.
49.3 El cmputo del plazo de prescripcin de la accin
cambiaria se reinicia a partir de la fecha de vencimiento de cada
una de las prrrogas.
49.4 La clusula de prrroga acordada con el obligado
principal en oportunidad de la emisin o aceptacin del ttulo
surte sus efectos inclusive frente a los obligados solidarios o
garantes que hubieren intervenido en el ttulo que consigne dicha
clusula, as como frente a quienes intervengan en el ttulo valor
luego de las prrrogas.
49.5 Proceder la revocatoria de esta clusula siempre que el
obligado principal o el obligado solidario o sus garantes dirijan
una carta notarial al tenedor, sealndole que no conceda ms
prrrogas, desde la fecha de recepcin de dicha comunicacin
notarial, en cuyo caso el tenedor deber comunicarle la fecha de
37
vencimiento que tenga el ttulo valor, quedando impedido de
prorrogarlo. La inobservancia de esta obligacin por parte del
tenedor no afecta los derechos de tercero de buena fe,
encontrndose en ese caso el obligado que dirigi la comunicacin
notarial facultado a realizar el pago antes de la fecha de
vencimiento consignado en el ttulo.
49.6 Adems de observar los requisitos sealados en el primer
prrafo del presente artculo, el tenedor slo podr prorrogar a
fecha fija y por el mismo importe original del ttulo valor o monto
menor, ms reajustes, intereses y comisiones pertinentes segn
las condiciones que consten en el mismo documento.
Efectuada la prrroga queda facultado a comunicar el nuevo
vencimiento al obligado principal, obligados solidarios y garantes
que hubiere; y, a requerimiento de stos, deber informarles de las
prrrogas que conceda.
COMENTARIO:
Mediante la clusula de prorroga se ampla el plazo de
vencimiento de un ttulo valor, sobre la base de un acuerdo previo
adoptado conforme a este artculo sin que para ello se requiera de
intervencin de los obligados, los que mantienen su obligacin del
ttulo prorrogado.

TTULO SEGUNDO

CLUSULA DE PAGO EN MONEDA EXTRANJERA

Artculo 50.- Pacto de pago en moneda extranjera

50.1 En los ttulos valores que contengan obligacin de pagar

una suma en moneda extranjera, podr acordarse que el pago se
efecte necesariamente en dicha moneda.
50.2 Esta clusula no es necesario que conste en los ttulos
valores cuyo pago, segn la ley, debe hacerse en la misma moneda
extranjera.
50.3 A falta de esta clusula, en los ttulos valores expresados
en moneda extranjera, sern de aplicacin las disposiciones que
contiene el Artculo 68.

38
COMENTARIO.
Otras de las clusulas es la referente al pago en moneda
extranjera, la misma que no es necesaria tratndose de ttulos
cuyo pago deber hacerse en moneda extranjera. Ejemplo: el
certificado de depsito en moneda extranjera.

TTULO TERCERO

CLUSULA SOBRE PAGO DE INTERESES Y REAJUSTES

Artculo 51.- Pacto de intereses compensatorios y

moratorios y reajustes

51.1 Cualquiera que sea la naturaleza del ttulo valor que

contenga una obligacin de pago dinerario, podr acordarse las
tasas de inters compensatoria y moratoria y/o reajustes y
comisiones permitidas por la ley, que regirn durante el perodo de
mora. En su defecto, durante dicho perodo ser aplicable el
inters legal.
51.2 Si la ley o la naturaleza del ttulo valor lo permiten, en
aqullos que representen pago de sumas de dinero, podr
acordarse intereses compensatorios, reajustes u otra clase de
contraprestaciones que admita la ley, que regirn durante el
perodo comprendido entre su emisin y su vencimiento. Si ello no
consta del texto del ttulo y en los casos de que la ley no admita tal
acuerdo, el ttulo valor tendr al da de su vencimiento su valor
nominal, sin que proceda el pago de intereses, reajustes u otras
contraprestaciones hasta dicho da.
COMENTARIO:
Se trata de intereses, reajustes y comisiones que regirn en el caso
que no se cumpla con la obligacin a la fecha de su vencimiento,
producindose la mora.

TTULO CUARTO

CLUSULA DE LIBERACIN DEL PROTESTO

Artculo 52.- Clusula sin protesto

39
 Salvo disposicin expresa distinta de la ley, en los ttulos
valores sujetos a protesto podr incluirse la clusula "sin protesto"
u otra equivalente en el acto de su emisin o aceptacin, lo que
libera al tenedor de dicha formalidad para ejercitar las acciones
derivadas del ttulo valor, de acuerdo y con los efectos sealados
en el Artculo 81.
COMENTARIO:
En virtud de la liberacin del protesto, se admite que en los ttulos
valores sujetos a protesto pueda incluirse la clusula sin
protesto .

TTULO QUINTO

CLUSULA DE PAGO CON CARGO EN CUENTA BANCARIA

Artculo 53.- Pago con cargo en cuenta

53.1 En los ttulos valores que contengan obligaciones de pago

dinerario, podr acordarse que dicho pago se cumplir mediante
cargo en cuenta mantenida en una empresa del Sistema
Financiero Nacional, sealando el nombre de la empresa y, en su
caso, el nmero o cdigo de la cuenta.
53.2 La empresa del Sistema Financiero Nacional designada
deber contar con autorizacin previa del titular de la cuenta para
atender el pago, sea con fondos constituidos previamente o con
crditos que conceda al titular de la cuenta designada.
COMENTARIO:
En este sentido se pacta que el pago de los ttulos valores que
contengan obligaciones monetarias se cumplan mediante cargo en
cuenta, debiendo cumplirse: que el ttulo contenga obligaciones de
pago dinerario, que la cuenta se mantenga en una empresa del
Sistema Nacional, la autorizacin previa del titular.

TTULO SEXTO

CLASULA DE VENTA EXTRAJUDICIAL

Artculo 54.- Venta extrajudicial

40
 En los ttulos valores afectados en garanta, salvo disposicin
distinta de la ley, puede acordarse prescindir de su ejecucin
judicial y que su venta se realice en forma directa o extrajudicial,
conforme a los acuerdos adoptados al efecto, segn las
disposiciones aplicables a la ejecucin extrajudicial de la garanta
prendaria.
COMENTARIO:
La falta de pago del ttulo que ha sido materia de garanta requiere
que el mismo sea materia de venta a efectos que su producto sirva
para honrar la obligacin. Mediante esta clusula se evita la
ejecucin judicial de los valores y se permite que su venta se
realice en forma directa o extrajudicial.

TTULO STIMO

CLUSULA DE SOMETIMIENTO A LEYES Y TRIBUNALES

Artculo 55.- Sometimiento a leyes y tribunales

Salvo disposicin legal en contrario, para el ejercicio de las

acciones derivadas del ttulo valor podr acordarse el
sometimiento a la competencia de determinado distrito judicial del
pas, as como a la jurisdiccin arbitral; o a leyes y/o tribunales de
otro pas.
COMENTARIO:
Tratndose de relaciones comerciales, las partes pueden
encontrarse en lugares diferentes, pero tambin pueden tener
oficinas o representaciones en lugares comunes; se las permite
determinar el distrito judicial del pas que consideren ms
adecuado.

41