Planejamento Estrategico CVM 2013 2023 PDF

Planejamento Estratgico
Construindo a CVM de 2023

Planejamento Estratgico
Idealizao e Redao
ASC - Assessoria de Comunicao Social
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SPL - Superintendncia de Planejamento

spl@cvm.gov.br
Design
Andressa Rivello Cordeiro
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SUMRIO
1 Apresentao 6
2 A CVM 14
3 O Processo de Planejamento 22
4 Objetivos Estratgicos 26
5 Poltica de Governana 38
6 Anexos 41
1
Apresentao
Apresentao
CONTEXTO
com prazer que apresento neste documento as concluses do trabalho feito neste ano
de 2013, que tratam do direcionamento a ser perseguido pela CVM em sua atuao nos
prximos anos.
As mudanas e evoluo na nossa sociedade nos ltimos cinco anos foram muito rpidas;
analisando tendncias, altamente provvel que elas continuem a ocorrer e a afetar a
maneira como os diversos mercados operam e seus agentes se relacionam. A crise financeira
global de 2008 fez com que essas transformaes, sumarizadas abaixo, ficassem mais
evidentes e relevantes, e adicionassem complexidade ao processo de redesenho regulatrio
decorrente da mesma:
o ciclo das mudanas tecnolgicas cada vez mais curto, impactando de forma dinmica
o modelo de funcionamento do mercado de capitais;
o processo de lidar e usar informaes se alterou drasticamente com o fortalecimento

das redes sociais;
a inovao de produtos financeiros ampla e traz novas oportunidades de alocao de

poupana; e
a globalizao fez com que operaes frequentemente envolvam mais do que uma
jurisdio e fez crescer a atuao de investidores globais.
Ao mesmo tempo, h tambm um comprometimento dos lderes de governo das maiores

economias do mundo em implementar medidas que assegurem, de forma sustentvel,
o crescimento econmico e sejam criadas alternativas de financiamento de longo prazo
combinadas com medidas de liquidez e risco mnimo de descasamento entre ativos e passivos.
Nessa nova realidade global, o mercado de capitais amplia o seu papel fundamental de ser
uma alternativa concreta e sustentvel para a canalizao de poupana e uma alavanca para
apoiar os investimentos que a economia requer. Nos pases emergentes, onde a necessidade
de investimentos significativa, o papel dos mercados de capitais fica mais relevante, exigindo
esforos mais balanceados entre iniciativas de desenvolvimento e medidas de segurana.
7 Apresentao
Reconhecemos que o Brasil, devido ao seu tamanho geogrfico e econmico, est inserido
nesse cenrio global de forma concreta. J estamos entre os doze mercados de capitais mais
relevantes do mundo. Sendo a stima maior economia mundial, temos espao para crescer,
vez que apresentamos atualmente uma economia estvel, com taxas de juros em um patamar
menor que a nossa mdia histrica.
A necessidade de investimentos significativos nos prximos anos cria uma oportunidade para
a construo de um mercado de capitais mais forte e traz uma responsabilidade nova para
seus agentes, incluindo o regulador. Um mercado de capitais que cresa em bases consistentes
e slidas deve exercer plenamente seu papel de alavanca do crescimento econmico.
E nesse contexto, que repensamos o nosso papel.
O material apresentado neste documento, em forma sumria, resultado desse trabalho que
envolveu toda a alta direo e um nmero significativo de servidores da Autarquia. Tivemos
um processo intenso de anlise que nos permitiu refletir sobre como deve ser a atuao e
os atributos do regulador em um mercado de capitais em expanso nos prximos dez anos.
Identificamos as prioridades concretas que possam assegurar que nossa atuao seja cada
vez mais eficaz no curto, mdio e longo prazos.
Acreditamos que as aes a serem executadas conforme as prioridades definidas vo

permitir que acompanhemos melhor as profundas transformaes globais em curso, e,
consequentemente, permitir que a nossa atuao esteja melhor e mais rapidamente alinhada
com as mudanas e as necessidades da economia brasileira, de forma a assegurar que
continuemos cumprindo o nosso propsito como um regulador eficiente.
Avaliamos as tendncias do mundo ao nosso redor, mas, principalmente, conversamos e

ouvimos um nmero significativo de interlocutores tanto no Brasil como no exterior.
Refletimos sobre os valores da Autarquia na sua origem, o que foi feito de bom na nossa
histria e identificamos pontos em que podemos nos aperfeioar.
Como resultado desse processo, reafirmamos nossos valores e propsito e construmos uma
Viso de futuro.
Apresentao 8
VALORES
Nessa reflexo, reafirmamos nosso propsito de zelar pelo funcionamento eficiente, pela
integridade e pelo desenvolvimento do mercado de capitais, promovendo o equilbrio entre
a iniciativa dos agentes e a efetiva proteo dos investidores, sempre pautados nos valores
que nos so prprios.
Historicamente, desde os primrdios da autarquia em 1977, sempre fomos respeitados pelo

nosso trabalho de manter a segurana jurdica e pela valorizao, qualidade e independncia
de nossas posies tcnicas, que permitiram e permitem um maior nmero de decises
balanceadas e transparentes.
Assim, confirmamos os nossos valores, alguns a seguir destacados:
Valorizao do corpo funcional, focando em sua capacitao tcnica e em medidas que

promovam seu engajamento e comprometimento.
Intensificao da educao financeira dos investidores, promovendo normas de

boa conduta e levando a uma maior conscientizao e entendimento por parte dos
investidores dos produtos e seus riscos.
Reconhecimento da importncia da cooperao e coordenao com outros reguladores

brasileiros e estrangeiros, como elementos essenciais na nossa postura, e para uma
atuao mais eficaz nas atividades de regulao, superviso, fiscalizao, sano e
educao.
Interao com todos os agentes do mercado, mantendo o compromisso em ouvir os

diferentes agentes por meio dos processos de consulta pblica.
Promoo da autorregulao. Ressaltamos o papel desses agentes, que devido a certas

especialidades relevantes podem nos complementar sem duplicao do trabalho de
nossas atividades.
Com essas definies, estamos mais alinhados internamente e com a sociedade para lidar
com os desafios naturais colocados nossa frente e com isso exercer melhor nosso propsito.
9 Apresentao
PRIORIDADES
Com base neste contexto e nestes valores, construmos uma Viso para os prximos dez
anos e elencamos prioridades que sero instrumentos para que exeramos nosso trabalho
com eficcia.
Particularmente, em relao s tendncias scioeconmicas identificadas, desenhamos

cenrios de como nosso mercado de capitais pode crescer nos prximos anos. Em quase
todos os cenrios, identificamos que este mercado pode mais do que dobrar de tamanho
nos prximos dez anos.
A base da nossa Viso assegurar que a CVM continue a ser reconhecida pela sociedade
por seu trabalho e por seus atos, e como uma instituio essencial; que a sua credibilidade
se fortifique com os anos e que, cada vez mais, seja capaz de regular de maneira eficaz o
funcionamento de um mercado de capitais que cresa e contribua positivamente para o
desenvolvimento do pas.
Nossas prioridades foram definidas sempre com o objetivo de fortalecer o caminho para
atingir a Viso de 2023 construda. Resumidamente, elas so as seguintes:
Investir no nosso corpo funcional para que ele continue tendo um alto nvel tcnico,
comprometido e trabalhando em instalaes adequadamente dimensionadas e
seguras. Nesse, foi ressaltada a importncia de manter um quadro de servidores no
s capacitado e engajado, mas com nmero adequado, considerando a evoluo do
nmero de nossos jurisdicionados, sempre dentro de nossas regras de contratao. Elas
so boas quando bem aplicadas e no devem, portanto, colocar em risco a capacidade
de execuo do nosso mandato estabelecido em lei.
Reformular a rea de TI, para que esteja pronta para atuar nesse novo mundo que
mencionamos e que seja tcnica e mais integrada s nossas atividades de gesto,
de forma que possamos aumentar a eficcia das nossas aes finalsticas. possvel
alcanar um significativo ganho de produtividade se revisarmos e automatizarmos
nossos processos de trabalho e de documentao.
Continuar a trabalhar ativamente com outros agentes de mercado promovendo

a educao financeira nos diversos nveis. O surgimento de novos produtos com
diferentes perfis de risco aliados a uma populao mais longeva faz com que a
educao financeira bsica ganhe importncia. Investidores, que so os primeiros
Apresentao 10
e nicos responsveis por seus investimentos, precisam estar cada vez com mais
capacidade de tomar decises e com maior conscincia de suas aes. Dessa forma,
eles podero exercer de forma plena seu papel chave no mercado de capitais que,
naturalmente, se tornaro mais seguros.
Aperfeioar, continuamente, os processos de superviso e sano. Boas normas de

conduta devem ser claras, privilegiadas e adotadas. O no cumprimento das mesmas
deve acarretar aes sancionadoras efetivas, equilibradas, consistentes e cleres. Tais
aes trazem estabilidade e previsibilidade ao mercado e segurana ao investidor.
Nesse sentido de fundamental importncia a coordenao e os convnios com o
Ministrio Pblico, a Polcia Federal e o Poder Judicirio.
Engajar de forma consistente e permanente nossa atuao nos organismos

internacionais onde representamos o Brasil e so discutidos os princpios de
regulao, temas que buscam a estabilidade dos mercados financeiros e formas de
cooperao e coordenao. Ser regulador do mercado de capitais de uma das maiores
economias do mundo faz com que sejamos referncia em algumas reas, colocando-
nos em posio importante em diversas discusses. Tambm somos avaliados de
forma independente pelo Banco Mundial e o Fundo Monetrio Internacional a cada
cinco anos e nossos resultados tm sido altamente positivos. Todos esses fatores
demonstram que nossa participao nas discusses fortalece nosso papel, nos dando
uma dimenso global mais proporcional nossa importncia e criando referncia
adicional para o exerccio do nosso mandato no mercado domstico.
11 Apresentao
AGRADECIMENTOS
Por fim, gostaria de deixar registrado que, apesar de todos os nossos compromissos funcionais,
um nmero substancial de servidores se mostrou altamente comprometido nesse processo
de construo da Viso de 2023 e na definio das prioridades. Houve consenso que seria
importante criar um tempo no nosso dia a dia para ter uma discusso chave que olhasse o
nosso futuro e, assim, assegurar um dia a dia mais eficiente e com qualidade.
No poderia, portanto, acabar essa mensagem sem agradecer aos servidores e a todos os
que nos ajudaram nesse processo. Muitos investiram seu tempo de forma voluntria e foram
vitais no processo, j que puderam dividir suas perspectivas com um olhar independente. A
disponibilidade, por exemplo, de nossos regulados em nos dar subsdios foi pea fundamental
no nosso processo de reflexo.
Com essa publicao, assumimos o compromisso em implementar as aes priorizadas. Criamos

um Comit de Governana Estratgica para apoiar a Superintendncia de Planejamento da
CVM e ser mais uma alavanca positiva na implementao da Viso de 2023. Esse grupo j est,
desde agosto passado, acompanhando mensalmente o progresso dessa fase, dentro de normas
transparentes de governana.
Obrigado.
Leonardo Porcincula Gomes Pereira

Presidente
2
A CVM
2 . A CV M
PROPSITO
Zelar pelo funcionamento eficiente, pela integridade e pelo
desenvolvimento do mercado de capitais, promovendo o
equilbrio entre a iniciativa dos agentes e a efetiva proteo
dos investidores.
15 A CVM
VALORES
Valorizao permanente do corpo funcional, com foco na sua capacitao,

comprometimento, motivao e meritocracia.
Ambiente de trabalho que preze a coordenao, cooperao e constante dilogo

entre as diferentes reas e nveis hierrquicos.
Busca permanente de estruturas organizacional, fsica e tecnolgica adequadas,

suportadas por uma autonomia administrativa, oramentria e financeira.
Educao financeira como instrumento essencial para o fortalecimento do

mercado de capitais.
Atuao coordenada com instituies pblicas e privadas, nacionais e internacionais,

na busca de maior eficincia das atividades de regulao, registro, superviso,
fiscalizao, sano e educao.
Atuao tcnica, independente, clere e transparente, pautada pela tica, eficincia,

equilbrio e segurana jurdica das decises.
Atuao regulatria com foco no atendimento das necessidades do mercado e sua

evoluo, em consonncia com padres internacionais, e pautada na participao da
sociedade, inclusive por meio das audincias pblicas.
Atuao pautada na proteo do investidor, na exigncia de ampla divulgao de

informao, no monitoramento dos riscos de mercado e na estabilidade financeira,
inclusive com o apoio da autorregulao.
A CVM 16
MANDATOS LEGAIS DA CVM

Desenvolvimento do mercado
Estimular a formao de poupana e a sua aplicao em valores mobilirios; promover a
expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes; e estimular as aplicaes
permanentes em aes do capital social de companhias abertas sob controle de capitais
privados nacionais (Lei 6.385/76, art. 4, incisos I e II).
Eficincia e funcionamento do mercado

Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados da bolsa e de balco; assegurar a
observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobilirios; e assegurar
a observncia, no mercado, das condies de utilizao de crdito fixadas pelo Conselho
Monetrio Nacional (Lei 6.385/76, art. 4, incisos III, VII e VIII).
Proteo dos investidores

Proteger os titulares de valores mobilirios e os investidores do mercado contra emisses
irregulares de valores mobilirios; atos ilegais de administradores e acionistas controladores
das companhias abertas, ou de administradores de carteira de valores mobilirios; e o
uso de informao relevante no divulgada no mercado de valores mobilirios. Evitar ou
coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artificiais de
demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios negociados no mercado (Lei 6.385/76,
art. 4, incisos IV e V).
Acesso informao adequada

Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre os valores mobilirios negociados e as
companhias que os tenham emitido, regulamentando a Lei e administrando o sistema de
registro de emissores, de distribuio e de agentes regulados (Lei 6.385/76, art. 4, inciso VI, e
art. 8, incisos I e II).
Fiscalizao e sano
Fiscalizar permanentemente as atividades e os servios do mercado de valores mobilirios,
bem como a veiculao de informaes relativas ao mercado, s pessoas que dele participam e
aos valores nele negociados, e impor penalidades aos infratores das Leis 6.404/76 e 6.385/76,
das normas da prpria CVM ou de leis especiais cujo cumprimento lhe incumba fiscalizar (Lei
6.385/76, art. 8, incisos III e V, e art. 11).
17 A CVM
ESTRUTURA ORGANIZACIONAL
A CVM 18
COLEGIADO
Presidente
Leonardo Gomes Pereira

Posse: 05.11.2012 / Trmino do mandato: 14.07.2017
Diretores
Otavio Yazbek
Posse: 02.01.2009/ Trmino do mandato: 31.12.2013
Ana Dolores Moura Carneiro de Novaes

Luciana Pires Dias

Roberto Tadeu Antunes Fernandes

19 A CVM
SUPERINTENDNCIAS
Superintendncia Geral Superintendncia de Relao com Investidores Institucionais
SGE
SIN
Alexandre Pinheiro dos Santos Francisco Jos Bastos Santos
Assessoria de Anlise e Pesquisa Superintendncia de Relaes com o Mercado e Intermedirios
SMI
ASA
Wang Jiang Horng Waldir de Jesus Nobre
Superintendncia de Normas Contbeis e de Auditoria
SNC
Assessoria de Comunicao Social
ASC
Ana Cristina Ribeiro da Costa Freire Jos Carlos Bezerra da Silva
Superintendncia de Proteo e Orientao aos Investidores

SOI
AUD
Auditoria Interna Jos Alexandre Cavalcanti Vasco

Osmar Narciso Souza Costa Junior
Superintendncia de Planejamento
SPL
CGP/
Chefia de Gabinete da Presidncia / Ouvidoria

OUV
Leonardo Jos Mattos Sultani

Gustavo Machado Gonzalez
Superintendncia de Processos Sancionadores

SPS
Procuradoria Federal Especializada Carlos Guilherme de Paula Aguiar

PFE
Jos Eduardo Guimares Barros Pablo Waldemar Renteria (at 11/08/2013)
Superintendncia Administrativo-Financeira Superintendncia Regional de Braslia

SRB
SAD
Tnia Cristina Lopes Ribeiro Thiago Paiva Chaves

Hamilton Leal Braz (at 11/03/2013) Cristiane Albernaz De Arajo Pontual Brotherhood (at 01/12/2013)
Superintendncia de Registro de Valores Mobilirios

SRE
Superintendncia de Desenvolvimento de Mercado

SDM
Flavia Mouta Fernandes Reginaldo Pereira de Oliveira
Superintendncia de Relaes Internacionais

SRI
Superintendncia de Relaes com Empresas

SEP
Eduardo Manhes Ribeiro Gomes

Fernando Soares Vieira
Superintendncia de Informtica
Superintendncia de Fiscalizao Externa
SSI
Marcelo Roberto Santos do Amaral

SFI
Mario Luiz Lemos Arydalton Carlos Vilarinhos Junior (at 08/07/2013)

3
O Processo de
Planejamento
3 . O Pr o ce s s o d e P l a n e j a m e n t o
A formulao da estratgia da CVM baseou-se em conceitos fundamentais presentes

nas principais metodologias de planejamento e contou com a ampla participao dos
servidores e da sociedade.
Em uma primeira etapa, levada a efeito no primeiro bimestre de 2013, a equipe tcnica da rea
de planejamento realizou reunies com os membros do Colegiado e os superintendentes
para apresentao da metodologia empregada no processo. Em seguida, foram organizados
trs workshops internos.
Os dois primeiros workshops ocorreram nos meses de abril e junho e contaram com a presena
dos membros do Colegiado e dos superintendentes. Alm de discutir o Propsito e os Valores
que norteiam a atuao da entidade desde a sua criao, em 1976, o grupo realizou uma
srie de pesquisas, visitas e reunies com agentes externos, dentre os quais investidores,
reguladores de outras jurisdies, instituies pblicas, veculos de imprensa, autorreguladores,
associaes e especialistas.
Com base nas expectativas desses agentes, nas experincias colhidas de reguladores
internacionais e rgos pblicos nacionais, nas tendncias econmicas, polticas, legais, sociais
e tecnolgicas identificadas, o grupo definiu os Objetivos Estratgicos da CVM para 2023.
O terceiro workshop foi realizado no incio do ms de julho e contou, ao lado dos membros do
Colegiado e dos superintendentes, com a participao de aproximadamente 200 servidores 1/3
do quadro de pessoal, composto por gerentes, analistas, agentes executivos, auxiliares,
inspetores e procuradores, do Rio de Janeiro, So Paulo e Braslia.
Alm de conferir prosseguimento ao trabalho desenvolvido at aquele momento, o evento

proporcionou uma importante oportunidade de integrao entre os servidores, estimulando
a gerao de ideias que contribuiro para o contnuo fortalecimento da CVM.
Nos prximos Captulos, sero apresentados os principais resultados desse trabalho e

informaes sobre o mtodo gerencial, tambm conhecido por mtodo PDCA (Plan, Do, Check,
Action), que envolve a estrutura para implantao dos projetos e aes, poltica de comunicao
e processo de reviso da estratgia.
Mais detalhes sobre as pesquisas desenvolvidas podem ser encontrados ao final deste
documento. A ntegra do trabalho encontra-se disponvel em http://www.cvm.gov.br/.
23 O Processo de Planejamento
Grupos de
Pesquisa
Reunies
Preliminares
I - Viso de futuro
(Janeiro a Junho) 1 2
Workshop Workshop
II - Mobilizao para 3
a ao Workshop
(Julho)
EP EP
EP EP
III- Estrutura de
Implementao CGE
(A partir de Agosto)
EP EP
EP EP
CGE - Comit de Governana Estratgica

EP - Equipe de Projeto
4
Objetivos
Estratgicos
4 . O b j e t i v o s E s t r a t g i co s
A partir da construo da Viso de futuro, foram estabelecidos os objetivos estratgicos

e as prioridades da CVM para 2023. Os objetivos consistem nas posies projetadas e
so relacionados qualidade da atuao finalstica da instituio e a aprimoramentos
pontuais de sua estrutura.
Para uma melhor compreenso, os objetivos so apresentados de forma segregada,

acompanhados por uma sntese do contexto no qual se encontram inseridos e pela
indicao dos principais projetos e aes que sero desenvolvidos para o seu alcance.
Quando comparados atual realidade da CVM, os objetivos apresentam nveis diferenciados

de distanciamento. Nos casos de maior proximidade, sero adotadas medidas destinadas
manuteno das boas prticas e obteno de ganhos incrementais. Para as situaes em
que foi identificado um maior distanciamento, esto previstos projetos especiais e aes
destinadas reestruturao de processos internos.
01
Ser reconhecida pela sociedade como uma instituio essencial,
dotada de credibilidade e capaz de regular de maneira eficiente o
funcionamento do mercado, proteger os investidores e contribuir
positivamente para o desenvolvimento do pas.
Este objetivo estratgico pode ser considerado uma sntese da Viso de Futuro, estando os demais
objetivos a ele intimamente relacionados. As pesquisas e reunies realizadas no decorrer do processo
de planejamento demonstraram que a CVM tem a sua atuao reconhecida pelos agentes externos,
posio que deve ser mantida por meio do aprimoramento contnuo dos padres de governana e da
capacidade de divulgao das aes relacionadas ao cumprimento de sua misso institucional.
1.1. Consolidao do processo de planejamento nos nveis estratgico, ttico e operacional

1.2. Ampliao da capacidade de priorizao e gerenciamento de projetos
1.3. Evoluo dos mecanismos de monitoramento do desempenho institucional indicadores e metas
1.4. Fortalecimento das estruturas internas de auditoria, correio e ouvidoria
1.5. Aperfeioamento contnuo dos canais de comunicao com a sociedade
27 Objetivos Estratgicos
02 Dispor de instalaes seguras, sustentveis, modernas, adequadamente

dimensionadas e dotadas de alta tecnologia.
A CVM tem a sua sede localizada no Rio de Janeiro, com escritrios regionais em So Paulo e
Braslia. O crescimento do mercado de capitais brasileiro na ltima dcada, aliado consolidao
das mudanas estruturais da economia brasileira e de suas novas formas de financiamento nos
prximos anos, consiste em um processo acompanhado pelo aumento do quadro de servidores da
Autarquia e j exige a ampliao do espao fsico e a adoo de medidas capazes de tornar as
instalaes mais funcionais e seguras.
2.1. Ampliao e modernizao das instalaes do Rio de Janeiro

2.2. Instalao do escritrio regional de So Paulo em imvel prprio
2.3. Aprimoramento dos procedimentos de segurana e manuteno
2.4. Estabelecimento de poltica de sustentabilidade ambiental
03 Ter um corpo funcional comprometido, motivado, multidisciplinar e

especializado, fruto de uma poltica de recursos humanos formalizada,
transparente, legitimada e baseada na meritocracia.
O mercado de capitais consiste em um setor extremamente complexo e dinmico, fato que sempre
demandou ao rgo regulador um quadro tcnico altamente especializado. Nesse aspecto, a qualificao
dos servidores da CVM reconhecida tanto no mbito da administrao pblica quanto pelos agentes
externos. Ao longo dos prximos anos, perodo no qual o mercado de capitais permanecer em processo
de expanso, a realizao de investimentos contnuos em capacitao e o alinhamento das polticas de
recursos humanos s melhores prticas do setor pblico representam alguns dos principais desafios
impostos ao regulador.
3.1. Instituio de Plano Plurianual de desenvolvimento de servidores nos nveis operacional e gerencial
3.2. Estabelecimento de poltica de recompensa baseada na meritocracia
3.3. Instituio de mecanismos de identificao, gesto e reteno de talentos
3.4. Estabelecimento de poltica de qualidade de vida e bem estar
3.5. Aprimoramento do processo de avaliao de desempenho dos servidores
3.6. Aprimoramento do processo de seleo e capacitao de novos servidores
Objetivos Estratgicos 28
04
Possuir uma estrutura organizacional que lhe assegure capacidade
de realizar suas atividades de modo a acompanhar a evoluo do
mercado, dimensionando permanentemente as reas de acordo com
suas necessidades.
A evoluo do mercado de capitais brasileiro consiste no principal fator a ser considerado pela CVM no
desenho de sua estrutura organizacional. Enquanto a ampliao da quantidade de agentes regulados e
dos volumes negociados afeta diretamente o dimensionamento das reas, a diversificao de produtos e
participantes impacta o nvel de especializao requerido. Nesse cenrio, imprescindvel que a CVM seja
capaz de aprimorar a sua estrutura de acordo com os desafios impostos pelo mercado.
4.1. Reviso das competncias e do dimensionamento das reas

4.2. Reviso das atribuies e responsabilidades dos cargos
4.3. Estabelecimento de poltica de alocao e remoo de servidores
05
Ter uma atuao clere, tcnica e independente pautada na
constante coordenao, cooperao e dilogo entre as diversas
reas e nveis hierrquicos.
A Atuao independente. Eis uma das principais caractersticas apresentadas pela CVM. Garantida pelo
legislador em razo da sua essencialidade, a independncia configura a base para decises tcnicas
e equilibradas, contribuindo para a credibilidade do rgo regulador, to necessria ao sucesso do
mercado de capitais. Uma estrutura decisria bem definida e coordenada, suportada por um quadro de
servidores comprometido e tecnicamente especializado, consiste em elemento fundamental para que
a CVM mantenha esta importante caracterstica.
5.1. Desenvolvimento de esforos contnuos para manuteno do perfil tcnico e multidisciplinar

dos servidores, em todos os nveis hierrquicos, caracterstica essencial ao equilbrio e segurana
das decises
5.2. Manuteno de Comits multidisciplinares na estrutura decisria
5.3. Fortalecimento contnuo dos mecanismos de controle interno destinados a evitar que conflitos
de interesse influenciem as decises e aes institucionais
5.4. Reviso do Regimento Interno, em especial quanto delimitao das atribuies do Colegiado
e das reas tcnicas
5.5. Aperfeioamento dos instrumentos de comunicao interna
06
Ter efetiva autonomia para definir um oramento que garanta o
cumprimento de suas atividades e objetivos estratgicos e ter
processos eficientes que permitam aproveitar plenamente os
recursos financeiros disponveis.
A constante ampliao da complexidade e do tamanho do mercado de capitais brasileiro deve ser

acompanhada por um correspondente aperfeioamento da capacidade de atuao de seu rgo
regulador. Para tanto, a CVM deve dispor de recursos suficientes para a realizao dos investimentos
necessrios e aprimorar de forma contnua a qualidade de seus gastos.
6.1. Maior promoo dos Planos de investimento junto Administrao Central e aos participantes
do mercado
6.2. Celebrao de acordos de cooperao com organismos internacionais para o desenvolvimento
de projetos no nvel estratgico
6.3. Avaliao conjunta CVM e Administrao Central de mecanismos destinados ao aprimoramento
da execuo oramentria, tais como contrato de gesto, que se destina, dentre outras finalidades,
a garantir os recursos oramentrios e financeiros necessrios ao cumprimento de objetivos e
metas previamente acordados.
07 Adotar tcnicas de gerenciamento e otimizao de processos,

que devem ser constantemente mapeados, padronizados e
preponderantemente eletrnicos.
O mapeamento contnuo dos processos de uma organizao fator primordial para a obteno
de ganhos de eficincia operacional e de gesto, que podem ser potencializados pela adoo de
ferramentas tecnolgicas, como o processo eletrnico. Tal mecanismo confere maior transparncia,
controle e celeridade aos processos, ampliando o acesso informao e dinamizando a prestao
dos servios disponibilizados ao pblico. A introduo do processo eletrnico uma das prioridades
estabelecidas pela CVM e est alinhada ao Programa de Governo Eletrnico Brasileiro.
7.1. Estabelecimento de poltica de gesto de documentos

7.2. Instituio do processo eletrnico
7.3. Estabelecimento de rotina de mapeamento e racionalizao de processos
7.4. Estabelecimento de programa de monitoramento e avaliao de resultados dos processos
08 Possuir estrutura tecnolgica capaz de atender as atividades finalsticas,

de apoio e de gesto.
O O avano tecnolgico ocorrido ao longo das ltimas dcadas impulsionou uma revoluo nos meios de
comunicao, com amplos efeitos para o rgo regulador do mercado de capitais, principalmente no que
se refere aos seus processos de superviso, fiscalizao e sancionador. Neste cenrio, os maiores desafios
impostos CVM esto relacionados ao aperfeioamento de seus sistemas informatizados, ampliao
de sua capacidade de captura, processamento e anlise de grande volume de dados provenientes de
mltiplas fontes e ao uso de novas mdias para disseminao de informaes e oferta de servios aos
participantes do mercado. Tal evoluo dever ser acompanhada por um aprimoramento dos mecanismos
de governana e gesto da tecnologia da informao (TI), que deve agregar valor ao negcio da CVM, com
riscos mitigados e aceitveis.
8.1. Atuao ttica com base no Plano Diretor de Tecnologia da Informao PDTI, que deve ser
anualmente revisado em conjunto com as principais reas usurias de recursos tecnolgicos e o
comit de TI, de modo a garantir o alinhamento das aes com os objetivos constantes do plano
estratgico institucional
8.2. Aprimoramento dos mecanismos destinados ao gerenciamento dos projetos de TI, de modo
a conferir maior eficincia ao processo, permitir um acompanhamento mais prximo dos
resultados pelos gestores, subsidiar as decises do comit de TI e contribuir para o alcance
efetivo dos objetivos estabelecidos no PDTI
8.3. Aprimoramento da gesto de servios de TI (processos de estratgia, desenho, transio e
operao de servios), que devem ser alinhados s necessidades do negcio, providos com
qualidade e constantemente monitorados por meio de indicadores quantitativos e metas
8.4. Estabelecimento de processo formal de desenvolvimento de software, mediante o uso de
metodologia que garanta a uniformizao tcnica das diversas etapas previstas ao longo do
ciclo de vida til, de modo a reduzir o nvel de retrabalho e aumentar a previsibilidade de
xito em projetos de desenvolvimento de software, permitindo uma maior contribuio da
rea de TI para os resultados do negcio
8.5. Estabelecimento de processo de gesto de riscos no mbito de TI, de modo a que os eventos
capazes de interferir na continuidade do negcio sejam permanentemente monitorados e as
aes de mitigao tempestivamente adotadas
8.6. Fortalecimento da gesto da segurana da informao mediante a reviso das polticas,
responsabilidades e mecanismos de controle, com o objetivo de garantir a confidencialidade,
a integridade e a disponibilidade da informao
8.7. Ampliao da cooperao e compartilhamento de sistemas com outros reguladores, instituies
autorreguladoras e rgos da administrao pblica, de modo a ampliar a capacidade de
superviso da CVM e reduzir o custo de observncia dos participantes
09 Produzir pesquisas, anlises e conhecimento capazes de oferecer

subsdios para a tomada de decises estratgicas e operacionais.
A sociedade tem exigido de forma contnua a ampliao dos nveis de governana dos rgos e
entidades integrantes da administrao pblica. Para tanto, a atuao operacional deve ser baseada
em direcionadores estratgicos; a gesto, na avaliao permanente dos riscos aos quais est exposta a
instituio; as decises, em anlises tcnicas, estudos e pesquisas.
9.1. Fortalecimento da cultura de gesto de riscos como fator essencial para implementar a estratgia,
tomar decises e realizar os objetivos da organizao
9.2. Aprimoramento da base de dados econmico-financeiros com a finalidade de subsidiar
pesquisas e anlises
9.3. Ampliao das parcerias com institutos acadmicos e de pesquisa
9.4. Produo e publicao de estudos e artigos sobre matrias pertinentes rea de atuao da CVM
10
Possuir regulao em linha com as melhores prticas internacionais e
ser reconhecida pela sua capacidade de acompanhar tempestivamente
as necessidades do mercado, promovendo o necessrio equilbrio entre
as iniciativas dos participantes e a proteo dos investidores.
Uma das mais importantes caractersticas do processo regulatrio da CVM consiste na ampla participao
da sociedade. Desde a sua criao, na dcada de 1970, a Autarquia realiza Audincias Pblicas com o
intuito de obter a opinio dos participantes do mercado previamente edio de seus atos normativos. A
permanente observao s melhores prticas, aliada ao contnuo aprimoramento dos meios de participao
social, permitir que a qualidade do arcabouo normativo do mercado de capitais brasileiro permanea
sendo reconhecida pelo pblico e bem conceituada nas avaliaes peridicas realizadas pelos organismos
internacionais.
10.1. Manuteno da realizao de Audincias Pblicas

10.2. Manuteno da ampla divulgao e orientao sobre as normas editadas
10.3. Manuteno da participao nos principais fruns internacionais sobre mercado de capitais
10.4. Adoo de sistema automatizado para recebimento de sugestes e comentrios pelo site
10.5. Aprimoramento do processo de anlise de impacto regulatrio
10.6. Aprimoramento do processo de anlise do arcabouo normativo com vistas reduo dos
custos de observncia pelos participantes do mercado
11 Dispor de uma superviso de mercado eficiente, com uso intensivo

de tecnologia e de maneira integrada com outros rgos reguladores
e autorreguladores.
A CVM responsvel pela superviso de um mercado sofisticado e dinmico, que se desenvolveu

significativamente ao longo da ltima dcada. Racionalizar o uso dos recursos, atuar preventivamente,
dispor de ferramentas tecnolgicas avanadas e compartilhar do trabalho desenvolvido por outros
agentes reguladores e autorreguladores so importantes aes que devem ser aprimoradas
continuamente em busca de uma maior eficincia da atividade de superviso.
11.1. Manuteno do sistema de superviso baseada em risco

11.2. Aprimoramento da poltica de atuao junto aos autorreguladores
11.3. Fortalecimento da atuao conjunta e do intercmbio de informaes com reguladores nacionais
e internacionais
11.4. Aprimoramento das tcnicas e dos mecanismos de superviso do mercado de derivativos
12 Ter processos investigativos e sancionadores cleres, eficientes e

que produzam o efeito pedaggico necessrio efetiva inibio
de irregularidades.
Uma atuao sancionadora efetiva consiste em elemento essencial para dissuadir infraes futuras, manter
a confiana no ambiente regulatrio do mercado de capitais e a credibilidade de seu rgo regulador.
Por estes motivos que CVM considera o aprimoramento de seu processo sancionador como um dos
principais desafios a serem enfrentados nos prximos anos. Critrios de priorizao de casos, desenhos
de ritos processuais e alteraes legislativas so alguns assuntos que certamente estaro em destaque
na agenda do regulador.
12.1. Uniformizao de procedimentos operacionais

12.2. Aprimoramento dos critrios de priorizao de processos
12.3. Aperfeioamento das ferramentas de acompanhamento de processos e de cruzamento e
anlise de dados
12.4. Racionalizao do uso de documentos na instruo processual
12.5. Estabelecimento de metas ordinrias de prazo de tramitao de processos
12.6. Fortalecimento da atuao coordenada com outras instituies
12.7. Aprimoramento ou atualizao das penalidades previstas em lei
12.8. Aprimoramento dos critrios para celebrao dos termos de compromisso
13 Ter um papel de liderana na rea de educao financeira, contribuindo

para uma melhor compreenso pelos investidores dos benefcios e dos
riscos associados aos produtos financeiros.
O aumento da expectativa de vida, o crescimento e a maior representatividade da populao em idade

produtiva e a ampliao da renda familiar so fatores que produzem reflexos diretos sobre a taxa e o
perfil da poupana brasileira. Nesse cenrio, a educao financeira, como conjunto de aes de informao,
formao e orientao, consiste em elemento primordial para que a populao possa melhorar a
compreenso dos produtos e servios financeiros, ter conscincia das oportunidades e riscos envolvidos
e fazer escolhas conscientes relativas administrao de seus recursos. Essa promoo de cultura de
mercado na sociedade brasileira deve estimular a formao de poupana e o maior investimento no
mercado de capitais
13.1. Ampliao das parcerias institucionais que promovam uma aliana nacional pela educao dos
investidores
13.2. Expanso da proteo e da defesa do investidor, combinando aes de informao, formao,
orientao e divulgao que ampliem consideravelmente o alcance das iniciativas educacionais,
aproximando a CVM da populao brasileira
13.3. Ampliao dos canais de comunicao para ouvir e compreender as necessidades e dar voz s
opinies dos investidores
13.4. Instituio de espao educacional do investidor
13.5. Fomentar e desenvolver estudos e pesquisas sobre os fatores que, alm da racionalidade
estrita, influenciam o comportamento do cidado, aplicando os resultados na concepo de
iniciativas educacionais
13.6. Ampliao do apoio e do estmulo produo acadmica sobre o mercado de capitais brasileiro
14 Ter uma atuao institucional proativa nos fruns internacionais,

assumindo papel relevante e influenciando a discusso de temas
inseridos no mercado de capitais.
Os laos internacionais da CVM remontam sua origem e foram ampliados de forma significativa a partir de
meados da dcada de 1990, mediante a celebrao de uma srie de Memorandos de Entendimentos MOU
com reguladores de outras jurisdies. Em perodo mais recente, devido relevncia crescente do Brasil no
cenrio mundial, do aumento das transaes envolvendo mais de uma jurisdio e da sofisticao de novos
produtos, a CVM passou a atuar de forma mais ativa nos principais fruns e organismos internacionais cujas
discusses e decises envolvem o mercado de capitais. Esta participao deve ser ampliada nos prximos
anos, principalmente em virtude das discusses que direcionam para uma harmonizao de princpios que
regem o mercado de capitais e a sua adaptao em cada jurisdio, tema que ganhou nfase a partir da
crise que eclodiu em 2008.
14.1. Aprimoramento da capacidade de participao das discusses internacionais relativas ao

sistema financeiro e, em especial, aos segmentos do mercado de capitais
14.2. Fortalecimento do relacionamento com organismos e entidades reguladoras e autorreguladoras
internacionais
14.3. Estabelecimento de poltica de formao de servidores para representao internacional
14.4. Produo de estudos e artigos com o objetivo de suportar uma participao ativa da CVM nos fruns
internacionais e, sempre que possvel, sua divulgao tambm no idioma ingls, de modo a ampliar a
disseminao das boas prticas adotadas no ambiente regulatrio brasileiro e a contribuio para o
processo decisrio
15 Participar de forma efetiva das decises estratgicas governamentais

relacionadas ao mercado de capitais, com atuao institucional prxima
Administrao Central e aos Poderes Legislativo e Judicirio.
Em um cenrio no qual o mercado de capitais amplia a sua importncia para o financiamento do crescimento
da economia, imprescindvel que o rgo regulador participe ativamente das decises estratgicas
governamentais relacionadas ao tema, notadamente por meio de sua atuao especializada. Neste
aspecto, no obstante a CVM j participar de discusses nos mais diversos nveis, h espao para que esta
contribuio seja ampliada, fortalecendo as decises e, por consequncia, a higidez do mercado de capitais.
15.1. Fortalecimento das relaes institucionais com os Poderes Legislativo e Judicirio e com os demais
rgos federais, em especial por meio de cooperaes e parcerias, tcnicas e acadmicas
15.2. Promoo de uma atuao especializada de servidores no mbito dos Poderes Executivo e
Legislativo
15.3.Fortalecimento da divulgao da CVM e de sua atuao institucional
MAPA ESTRATGICO DA CVM
P RO P S I TO VISO
Zelar pelo funcionamento eficiente, pela integridade Ser reconhecida pela sociedade como uma instituio
e pelo desenvolvimento do mercado de capitais, essencial, dotada de credibilidade e capaz de
promovendo o equilbrio entre a iniciativa dos regular de maneira eficiente o funcionamento do
agentes e a efetiva proteo dos investidores mercado, proteger os investidores e contribuir
positivamente para o desenvolvimento do pas
R E S U LTA D O S
Estimular a formao Assegurar o acesso do Condenar efetiva e
Assegurar o funcionamento
de poupana e a sua Proteger os investidores pblico a informaes tempestivamente
eficiente e regular do
aplicao em valores tempestivas e de os responsveis por
mercado
mobilirios qualidade infraes
P RO C E S S O S
Regulao em linha com Superviso de mercado eficiente Processos sancionadores

Atuao clere, tcnica e as melhores prticas e de maneira integrada com cleres, eficientes e com o efeito
independente internacionais outros rgos reguladores e pedaggico necessrio efetiva
autorreguladores inibio de irregularidades
Produo de pesquisas, anlises Atuao institucional proativa Liderana na rea de educao Participao efetiva nas decises
e conhecimento capazes de nos fruns internacionais financeira estratgicas governamentais
oferecer subsdios para a tomada relacionadas ao mercado
de decises de capitais
PESSOAL LO G S T I CA
Tcnicas de gerenciamento e otimizao
Instalaes seguras, sustentveis,
de processos, constantemente mapeados,
modernas, adequadamente dimensionadas
padronizados e preponderantemente
e dotadas de alta tecnologia
Corpo funcional comprometido, eletrnicos
motivado, multidisciplinar e
especializado Estrutura organizacional capaz de Estrutura tecnolgica capaz de atender
assegurar a capacidade de realizao as atividades finalsticas, de apoio e
das atividades de modo a acompanhar de gesto
a evoluo do mercado
O R A M E N T O
Autonomia para definir um oramento capaz de garantir o cumprimento das atividades operacionais e o alcance dos
objetivos estratgicos
5
Poltica de
Governana
5 . Po l t i c a d e G ov e r n a n a
Estrutura de Implantao
A estrutura estabelecida pela CVM para a implantao da estratgia est segregada em duas
esferas: (i) deciso e monitoramento e (ii) operacional.
No nvel de deciso e monitoramento, foi institudo o Comit de Governana Estratgica

(CGE), rgo composto por pessoas dotadas de autoridade para tomar as decises necessrias
implantao dos projetos e aes.
Composio Atribuies
Presidente Definir os projetos e as aes prioritria
Superintendente-Geral Instituir Grupos de Trabalho para desenvolvimento
dos projetos
Superintendente de Planejamento
Definir os responsveis pela execuo das aes
Outros trs servidores (indicados pelo Presidente)
Prover os recursos para a execuo e sustentao
dos projetos e aes
Monitorar a implantao dos projetos e aes
Avaliar os resultados alcanados
Definir e institucionalizar os mecanismos de
comunicao
Desde a sua constituio, no ms de agosto, o CGE tem realizado reunies ordinrias mensais
dedicadas ao debate com as equipes responsveis pela implantao dos projetos prioritrios, j
iniciados, e discusso de temas pertinentes ao Comit.
No nvel operacional, a Gerncia de Projetos (GPE), vinculada Superintendncia de

Planejamento, exerce o secretariado do CGE, dedicando-se exclusivamente execuo dos
projetos e aes decorrentes do planejamento estratgico, inclusive conferindo suporte
metodolgico s equipes dos projetos.
39 Poltica de Governana
A implantao da estratgia ser acompanhada por meio de indicadores de desempenho

destinados mensurao do grau de execuo dos projetos (eficcia) e do grau de evoluo da
CVM em relao aos objetivos definidos (efetividade). Os indicadores sero definidos no decorrer
de 2014 e estaro sujeitos a auditoria por parte dos rgos internos e externos de controle.
Poltica de Comunicao
Uma comunicao efetiva o primeiro passo para a implantao bem-sucedida da estratgia.
Em decorrncia de expectativas e necessidades especficas, sero adotados mecanismos de
divulgao para os pblicos interno e externo.
Pblico interno Pblico externo

Comunicados Internos Comunicados ao Mercado
Boletins Informativos Comunicados Imprensa
Palestras Relatrio Anual
Reunies Relatrio de Gesto (Prestao de Contas)
Workshops
Processo de Reviso
A reviso da estratgia ser coordenada pelo CGE na medida em que forem detectadas
alteraes representativas nos cenrios e tendncias que serviram de base para o processo
de planejamento.
Uma reviso ordinria dever ocorrer em 2017, quando o processo de planejamento completar
cinco anos e a CVM contar com um Colegiado diverso daquele de 2013.
Anexos
SUMRIO
1 Stakeholders 44
2 Tendncias Econmicas e Sociais 52
3 Tendncias polticas, geopolticas e legais 58
4 Tendncias Tecnolgicas 64
5 Benchmarking internacional: reguladores de mercados

de valores mobilirios 68
6 Benchmarking do setor pblico: rgos e entidades

pblicas nacionais 74
S t a ke h o l d e r s
Ouvir as principais partes interessadas na atuao da CVM foi uma das mais importantes
etapas do processo de elaborao do planejamento estratgico. Esse trabalho foi conduzido ao
longo dos meses de abril e maio de 2013 mediante duas linhas de abordagem: (i) entrevistas
junto a participantes e entidades representativas do mercado e (ii) distribuio eletrnica de
questionrio de pesquisa junto a 12.101 pessoas que utilizaram o Servio de Atendimento ao
Cidado (SAC) entre janeiro de 2011 e abril de 2013.
Entrevistas
As entrevistas abrangeram as principais categorias de partes interessadas: governo (Tribunal de
Contas da Unio), autorreguladores reconhecidos pela CVM (ANBIMA, ANCORD, APIMEC Nacional,
BSM Superviso de Mercados e CETIP), associaes (AMEC, ABRASCA, BRAIN, CFA Society
Brazil, IBGC, IBCPF e IBRI) e entidades representativas da rea contbil (CFC, CPC, IBRACON
e especialistas), alm de alguns participantes especficos. Optou-se, tambm, por ouvir uma
agncia de classificao de risco de crdito, uma companhia securitizadora e, alm das opinies
colhidas por meio da ABRASCA e do IBRI, o contato direto com um grupo de companhias abertas.
Em relao imprensa, as reunies abrangeram 10 jornalistas da Agncia Estado, Bloomberg,
Capital Aberto, Folha de So Paulo, Valor Econmico e do Blog do Pavini.
A pauta das reunies foi encaminhada previamente s instituies, de modo a permitir, tanto
quanto possvel, uma reflexo prvia e a coleta das opinies de associados ou das instncias
internas apropriadas, para que as crticas, comentrios e sugestes pudessem trazer uma viso
representativa. Solicitou-se, formalmente, que as entidades apresentassem sua opinio acerca
dos pontos fortes e fracos da CVM, suas necessidades atuais e futuras (do mercado e do seu
segmento) projetadas at 2023, bem como o atual grau de atendimento de suas demandas pela
Autarquia. Tambm foi pedido aos entrevistados que trouxessem sua viso de futuro em relao
aos mercados de sua atuao, alm do papel que entendem que a CVM dever desempenhar
dentro dessa perspectiva. Finalmente, foi oferecida a oportunidade para a apresentao de
sugestes, inclusive de aes para incluso no planejamento estratgico.
A dinmica dos encontros deu prioridade oitiva dos participantes, sendo que vrias entidades
encaminharam observaes suplementares s entrevistas, tendo sido este o caso da ABRASCA,
ANCORD, BSM (Conselho de Superviso), CFA SOCIETY, IBCPF e IBRI.
45 Stakeholders
Questionrios
No que se refere ao pblico investidor, foi realizada pesquisa quantitativa, utilizando formulrio
para preenchimento pelos 12.101 usurios que utilizaram o Servio de Atendimento ao Cidado
(SAC) da CVM no perodo compreendido entre 01/01/2011 e 30/04/2013. Entre os meses de
maio e junho, 658 pessoas responderam apresentando suas opinies, crticas e sugestes
sobre a atuao da Autarquia1. As perguntas foram estruturadas considerando iniciativa similar
realizada em 2008 pela Australian Securities and Investments Commission (ASIC), mas com as
devidas adaptaes.
Resultados
Iniciando pelo processo de planejamento estratgico, que motivou as reunies, todas as
entidades saudaram a iniciativa da CVM de ouvir as partes interessadas na evoluo do mercado
de capitais local e, sem prejuzo dos fruns, comits, grupos de trabalho e outros mecanismos
j existentes2, sugeriram que ela seja repetida. Pontuou-se que j h instncias para debates de
questes setoriais, mas no com a mesma amplitude. Entendeu-se que essa reflexo mais ampla
poderia contribuir para a formulao de solues em temas que afetassem o desenvolvimento
do mercado como um todo.
Sobre a CVM, iniciando pelos pontos percebidos como positivos em sua atuao, uma viso que
pode se dizer de consenso, por ter sido destacada em todas as reunies, a postura percebida
como aberta ao dilogo com todas as partes interessadas no desenvolvimento do mercado de
capitais brasileiro. A CVM tida como uma instituio que escuta os regulados e a sociedade,
e no apenas pelas audincias pblicas de regulao. A disposio de reestudar situaes e
aprimorar as normas, sempre em um processo de dilogo com os agentes, foi considerada um
ponto forte da Autarquia.
1 - As concluses da pesquisa podem ser obtidas em www.cvm.gov.br, no menu Planejamento Estratgico.

2 - Convnios, audincias pblicas, etc.
Stakeholders 46
Tambm foi apontado o arcabouo regulatrio slido e internacionalmente reconhecido

como outra caracterstica positiva do mercado brasileiro, tendo sido enfatizada a adoo das
recomendaes da IOSCO e das normas contbeis internacionais. Essa construo, em grande
parte fruto da atuao da CVM, tambm est refletida em sua maior participao tcnica
nos diversos fruns internacionais. A percepo entre vrios entrevistados que esse maior
protagonismo no apenas fortalece a posio brasileira na defesa de suas opes de regulao
e superviso, j que a Autarquia pode contribuir e influenciar o debate e as reflexes ps-
crise, mas tambm ajuda a divulgar e, por conseguinte, defender os avanos alcanados pela
regulao financeira nacional, como a obrigatria identificao do comitente final nas operaes
cursadas nos mercados regulados pela CVM. Recomendou-se, assim, evitar retrocessos nessa
rea e promover uma maior divulgao das qualidades do sistema financeiro nacional.
Ainda ressaltou-se, como caracterstica positiva, a independncia tcnica da CVM, tanto de seu
corpo funcional como dos membros do Colegiado, enfatizando a existncia de mandato para o
presidente e os diretores.
Apesar dos avanos, a quase totalidade das entidades props a promoo de um processo
contnuo de fortalecimento institucional da CVM, pelo que foram recebidas tanto sugestes
relativas a recursos humanos, abrangendo a capacitao e o melhor dimensionamento do
seu corpo funcional, quanto infraestrutura. A urgncia de investimentos em tecnologia da
informao foi apontada de forma unnime. Sem deixar de reconhecer certos avanos obtidos,
houve crticas aos sistemas oferecidos aos participantes de mercado e outros usurios.
Nesse sentido, projetando as mudanas que ocorrero durante o horizonte do plano estratgico,
a CVM ser desafiada, de forma crtica, em sua capacidade de regular e supervisionar o mercado
de capitais. Apostando no cenrio de reduo da taxa de juros real, com crescimento econmico
e expanso do mercado de capitais como fonte de financiamento, projetou-se o aumento do
nmero de empresas de capital pulverizado, a ampliao dos participantes de mercado e de
investidores. Para tal, sero exigidos aperfeioamentos na regulao, como a adequao do
produto ao cliente e a mitigao de potenciais conflitos de interesse presentes na distribuio
de produtos, como no modelo de remunerao dos agentes autnomos. O projetado crescimento
e diversificao do rol de produtos financeiros, alguns de natureza hbrida e complexos,
foram citados e, em especial, as operaes de alta frequncia realizadas por algoritmos pr-
programados, sem interferncia humana.
47 Stakeholders
De um lado, a eficcia do acompanhamento de mercado e da fiscalizao depender da

infraestrutura tecnolgica da CVM, que precisar evoluir na mesma medida dos avanos,
inovaes e da capacidade de processamento das entidades supervisionadas, como os
intermedirios e os provedores de servios de registro, negociao, liquidao e custdia. De
outra parte, a esperada diversificao de instrumentos e operaes ir requerer conhecimentos
tcnicos aprofundados e especficos, no apenas para superviso, mas tambm para regulao,
recomendando que haja um esforo de formao de especialistas em determinados temas. Esta
abordagem no seria apenas necessria para reforar a capacidade de anlise prvia, nos casos
de registros e autorizaes, e posterior, nos casos de fiscalizao, mas tambm para tornar
mais frutfera a atividade consultiva ou de orientao exercida pela Autarquia. Ocorre, como foi
apontado, que o pequeno porte da CVM limita as possibilidades de especializao nas equipes,
pelo que seria importante o adequado dimensionamento do corpo funcional, e as limitaes
de natureza administrativa impactam na capacidade de investir em equipamentos e sistemas.
Tambm se recomendou o fortalecimento da capacidade de formulao de estudos e pesquisas

pela CVM. Essa capacitao no apenas levaria a diagnsticos mais precisos dos pontos a
aprimorar na regulao e na fiscalizao, mas tambm estaria ligada, como outros apontaram,
possibilidade de realizar anlises de custos e benefcios de normas. Embora tenha sido
reconhecido que essa avaliao j realizada pela Autarquia, especialmente nas audincias
pblicas, sugeriu-se o reexame permanente da regulamentao para avaliar os benefcios para
o mercado dos custos de observncia, recomendando-se a implantao da anlise de impacto
regulatrio.
Uma CVM fortalecida teria melhores condies de desempenhar seu papel e de promover
as mudanas requeridas, com a velocidade adequada, para reagir s mudanas tecnolgicas,
financeiras e econmicas inesperadas, alm de possibilitar a existncia de melhores condies
para o desenvolvimento do mercado. Foi citado que a Autarquia ser to forte quanto o seu
corpo funcional, que deve estar devidamente dimensionado e capacitado.
Mas esse fortalecimento, muitos apontaram, poderia passar tambm por uma melhor
comunicao com a sociedade. Foram apresentadas vrias sugestes especficas que
perpassaram pela linguagem adotada pela CVM, tendo um participante sugerido a atenuao
da linguagem formal, o aprimoramento das pginas da Autarquia na Internet, em especial
Stakeholders 48
o site institucional (www.cvm.gov.br), e, na linha de uma maior interao, a ampliao dos

eventos tcnicos, com temticas variadas, como regulao, educao e fiscalizao. Sem deixar
de reconhecer que h melhorias no fornecimento de informaes imprensa, props-se uma
comunicao mais direta com a sociedade.
No que se refere educao de investidores, detectou-se uma percepo positiva da

atuao da CVM junto aos participantes, mas ao mesmo tempo o anseio de que se faa
mais nessa rea, tendo uma entidade apontado o quadro atual de educao financeira da
populao como desalentador. Considerando a tendncia de crescimento do nmero de
investidores e o esperado aumento na participao do mercado de capitais no financiamento
do desenvolvimento, o tema deveria se tornar uma das principais aes estratgicas da
Autarquia, no dizer de outra instituio. O esforo educacional seria ampliado para alcanar
a capacitao de profissionais e empresas em geral, como tambm pela sensibilizao de
diversos rgos e entidades da Administrao Pblica, dos trs Poderes.
Nesse sentido, os registros das reunies apontaram a preocupao de muitos participantes

com a questo cultural. Esta foi uma expresso repetida em diversas entrevistas: cultura de
mercado, cultura do mercado de capitais uma cultura de planejamento financeiro, cultura de
investimento de longo prazo, cultura scio/acionista, entre outros. Uma associao pontuou
que o pas perde oportunidade de iniciar uma verdadeira revoluo cultural nessa rea e,
na viso de outra entidade, o esforo para promover a cultura de mercado deveria tambm
alcanar empresas, para prepar-las para o ingresso no mercado de capitais. Na opinio
de alguns, estas questes, alm da dimenso de custos, seria fundamental para o acesso
ao mercado de pequenas e mdias empresas. Em alguns temas, citou-se especificamente a
contabilidade, foi apontado que muitos docentes universitrios ainda no esto totalmente
atualizados, pelo que caberia uma atuao maior da CVM.
Nas questes de governana do mercado, uma sugesto comumente apresentada foi para que
a CVM buscasse maior alinhamento na atuao dos diversos reguladores e autorreguladores no
mbito do mercado de capitais. Essa proposta pareceu estar alicerada na percepo comum
de que necessrio um esforo permanente para simplificao de exigncias e de reduo
de custos sempre que possvel. Algumas sugestes especficas foram apresentadas, como a
possibilidade de definio de documentos que servissem de fonte de informaes para diversos
49 Stakeholders
supervisores e autorreguladores e a de desenvolver, com investimentos em tecnologia, formas

unificadas de entrada de dados pelos diferentes participantes de mercado, com o mximo
reaproveitamento de informaes j existentes. Outras propostas no sentido de aprimoramento
de seus processos e de racionalizao foram tambm encaminhadas ao grupo, considerando
que seria importante facilitar a entrada de novos investidores e participantes no mercado.
Todavia, especificamente quanto autorregulao dos agentes, reconhecendo que esse um

modelo bem estabelecido e que tende a ser ampliado com a incorporao de novos participantes
e autorreguladores, props-se a definio de padres para o exerccio dessa funo no mercado
de capitais. Vrias entidades apontaram que um conjunto de requisitos mnimos que deveriam
ser alcanados por todos os autorreguladores seria uma importante medida no cenrio de
crescimento do mercado, evitando desequilbrios entre setores e na proteo dos investidores.
O interesse em uma atuao mais integrada no mbito do mercado de capitais foi inferido
de vrias sugestes, sendo a proposta de extenso de certas exigncias regulatrias a outros
produtos financeiros, como a exigncia de identificao do beneficirio final nas operaes no
mercado de valores mobilirios, talvez, a proposio que revele esse objetivo de forma mais
clara. A preocupao com a reduo da possibilidade de arbitragens regulatrias, desequilbrios
entre exigncias e padres de superviso e de autorregulao esteve claramente presente em
muitas reunies.
Especificamente quanto regulao do mercado de capitais, foram apresentados diversos

pontos para aprimoramento, ou mesmo para uma nova reflexo da CVM. Mesmo reconhecendo
as limitaes de recursos humanos para faz-lo, foi sugerido que a Autarquia tambm
priorizasse determinadas mudanas que, apesar de pontuais, teriam efeitos importantes para
o desenvolvimento do mercado, deixando assim de reserv-las para momentos de revises
mais estruturais do normativo de origem. A possibilidade de diversas filas diferentes3 para
a atualizao do ordenamento do mercado foi apontada como uma medida que poderia ser
adotada, quando os recursos permitirem.
3 - Filas paralelas de processos de alterao normativa e no apenas um nico procedimento sequencial.

Stakeholders 50
Na mesma linha, assinalou-se que cada vez maior a importncia de que as normas acompanhem
a evoluo tecnolgica do mercado. Como apontado por um dos participantes, j que os
intermedirios esto se convertendo em conjuntos de plataformas de tecnologia da informao,
poder ser necessrio que a regulao venha a estabelecer requisitos mnimos de tecnologia,
considerando as necessidades especficas de cada modelo de negcio e do pblico atendido.
Por fim, tambm se props, para reflexo, a possibilidade de a CVM estabelecer diretrizes de
longo prazo para aperfeioamentos das normas, de forma a reforar a previsibilidade regulatria.
Temas como aprimoramento da estrutura de intermediao, como redes privadas de negociao
de ativos de baixa liquidez, questes concorrenciais de mercado e a possibilidade de estmulo
criao de mecanismos de poupana de longo prazo para pessoas fsicas, tambm foram sugeridos.
Tambm se pontuou que as mudanas esperadas para os prximos 10 anos reforaro

a tendncia de surgimentos de novos emissores, muitos de reas no tradicionalmente
acompanhadas pela CVM. Para alm da capacitao dos quadros, j mencionada, essa tendncia
poder forar a reviso da estrutura de registros, talvez ampliando os atuais nveis de utilizao
da autorregulao, de forma a permitir a expanso da capacidade de superviso.
No que concerne especificamente atuao punitiva, as propostas no perpassaram apenas

pela questo da celeridade, mas reforaram tambm a importncia de uma forte superviso
e represso ao uso de informao privilegiada no divulgada ao mercado. Neste ponto em
particular, tambm foram recebidas sugestes pontuais sobre a necessidade de melhor
comunicao da atuao da CVM em termos de superviso. Ocorreram sugestes de utilizao
de Termos de Compromisso para aes educacionais.
Embora um dos participantes tenha reconhecido a existncia de limitaes para adoo de

uma postura diferente pela CVM, segundo a interpretao do mercado, pontuou-se que uma
crtica comum Autarquia que esta vem a ser mais formalista na interpretao da legislao.
Vrios participantes, embora reconhecendo os avanos dos ltimos anos, propuseram que sejam
pensados meios de facilitar o acesso do minoritrio s esferas de governana das companhias,
aprofundando as medidas j adotadas pela CVM, e de proteger os direitos dos no controladores
em processos de mudanas societrias.
51 Stakeholders
Te n d n c i a s E co n m i c a s e S o c i a i s
A CVM analisou o comportamento do mercado de 2003 a 2012 e projetou os seus diferentes

segmentos para 2023, luz das transformaes demogrficas e sociais do Brasil, e da demanda
e oferta de recursos para investimentos.
No Brasil, apesar das turbulncias dos mercados internacionais e domstico dos ltimos 10
anos, o mercado de capitais nacional passou por um crescimento vigoroso. Considerando os
segmentos apresentados no Grfico 1, o tamanho do mercado, em moeda constante de 2012,
subiu de R$ 2 trilhes em 2003 para R$ 5,2 trilhes em 2012, duplicando de tamanho
em relao ao PIB (de 63% do PIB em 2003 para 119% em 2012). No mesmo perodo, o
crescimento do segmento de derivativos, medido pelo valor nocional dos contratos em aberto,
evoluiu de R$ 1,5 trilho para R$ 6,9 trilhes, conforme disposto no Grfico 2.
Com relao s perspectivas futuras, estima-se que os mercados representados no Grfico

1 alcancem 166% do PIB em 2023; quanto aos derivativos, aproximadamente 370% do PIB.
Ambos os nmeros so apresentados na Tabela 1.
Grfico 1 Evoluo de segmentos do mercado de capitais

ex-derivativos (R$ bilhes de 2012)1
1 - FI 409, FIDC, FII = Patrimnio lq.; Debntures e CRI = estoque Cetip ; Aes = capitalizao de mercado.
2 - Para FII e FIDC, mdia anual entre 2005-2012.
53 Tendncias Econmicas e Sociais
Grfico 2: Evoluo do mercado de derivativos (R$ bilhes de 2012)3
3 - valor nocional das posies em aberto ao final do perodo nos mercados de bolsa e balco organizado.
Tabela 1 Tamanho dos mercados em relao ao PIB
R$ bilhes de 2012 Taxa de crescimento %a.a
2023 2023 2013/2023 2013/2023

2003 2012 (otimista) (conservador) 2003/2012 (otimista) (conservador)
Segmentos
de mercado 1.963 5.253 11.096 10.037 11,6% 7,0% 6,1%
ex-derivativos
Derivativos 1.539 6.905 22.514 22.514 18,2% 11,3% 11,3%
PIB 3.134 4.403 6.629 6.047 3,6% 3,8% 2,9%
Mercado
ex-derivativos 63% 119% 167% 166% - - -
(% PIB)
Derivativos (%PIB) 49% 157% 340% 372% - - -
Fonte: CVM; IBGE. Projees CVM/ASA/SMI.

Tendncias Econmicas e Sociais 54
O crescimento e a maior representatividade da populao em idade produtiva, o aumento da

expectativa de vida e a ampliao das classes sociais de renda mais alta destacam-se como as
principais tendncias sociais que tero reflexos sobre a taxa e o perfil da poupana brasileira.
Estes fatores sociais, em conjunto com a reduo da taxa de juros real brasileira, a estabilidade
macroeconmica e o aumento da demanda por crdito de longo prazo esto favorecendo o
aparecimento de novos produtos em nosso mercado. H dez anos, o mercado de capitais
brasileiro era marcado pelas aes, debntures, e pelos fundos tradicionais regidos pela
Instruo CVM n 409/04. Dada nova realidade social e econmica no pas, novos produtos
surgiram, entre eles o fundo de investimento imobilirio (FII), o fundo de investimento em
direitos creditrios (FDIC) e o certificado de recebveis imobilirios (CRI). Estes so exemplos
de securitizao de crditos, que antes eram lanados no ativo dos bancos e, hoje, so
colocados no mercado de capitais.
Alm disso, foram analisados os regimes de previdncia existentes no Brasil, desde o INSS
at os Regimes de Previdncia Complementar, operados por entidades privadas, abertas ou
fechadas (fundos de penso tradicionais, PGBL e VGBL), passando pelos Regimes Prprios
de Previdncia Social, de filiao mandatria para os servidores da Unio, Estados, Distrito
Federal e Municpios.
Verifica-se que, entre 2005 e 2012, os ativos totais administrados pelas entidades de
previdncia triplicaram para cerca de R$ 1 trilho em dezembro de 2012. Devido dinmica
demogrfica brasileira, este crescimento deve perdurar nos prximos 10 anos. Por outro lado,
a queda da taxa de juros real no pas est levando diversificao na alocao de ativos.
Espera-se que a parcela de recursos investidos em renda fixa, particularmente em ttulos
pblicos, diminua no prximo decnio, o que pode ser traduzido em relevante ingresso de
recursos no mercado de capitais, pela necessidade dos gestores de previdncia alocarem
ativos em produtos de maior risco, com o objetivo de obter maior retorno esperado em seus
investimentos e superar as suas metas atuariais.
Diante desta demanda dos fundos de previdncia por ativos para investir, foram analisados
os diversos segmentos do mercado para os quais estes recursos podero ser direcionados:
aes; debntures; fundos mtuos de investimento tradicionais regidos pela Instruo CVM n
409/04; certificados de recebveis imobilirios; fundos de investimento imobilirio; e fundos

de direitos creditrios. Cada um destes segmentos analisado historicamente e so traados
dois cenrios sobre a sua evoluo futura, um otimista e outro mais conservador.
Em relao ao mercado acionrio, conhecida a ligao estreita entre o seu crescimento

e o desempenho da economia, dado que os resultados das companhias so, em ltima
instncia, a base do seu valor. Utilizando como premissa as projees do PIB para os
prximos 10 anos, estima-se que a capitalizao do mercado deva alcanar R$ 5,1 trilhes
no cenrio mais otimista e R$ 4,4 trilhes no conservador (em valores constantes de 2012),
representando um crescimento anual real de 6,7% e 5,1%, respectivamente. Vale a pena
mencionar que entre 2003 e 2012, a capitalizao do mercado mais do que dobrou em
termos reais, atingindo R$ 2,5 trilhes.
O crescimento do estoque de debntures nos ltimos 10 anos tambm foi forte, passando
de R$ 68 bilhes em 2003 para R$ 503 bilhes em 2012, embora este patamar ainda seja
considerado pequeno frente s necessidades da economia brasileira. Este aumento foi fruto
da queda da taxa de juros, do fechamento do mercado no exterior s empresas brasileiras,
e de mudanas regulatrias (publicao da Instruo CVM n 476/09 e mudana na Lei
6.404/76). Alm disso, as alteraes recentes da Lei n 12.431/11 devem facilitar a emisso de
debntures para financiar o setor de infraestrutura. Projeta-se uma taxa real de crescimento
do estoque destes ttulos de 8,8% a.a entre 2012 e 2023, para R$ 1,3 trilho. Esta estimativa
foi baseada na anlise dos dados histricos das carteiras dos investidores institucionais e
da participao por tipo de investidor nas emisses de debntures, nos fatores estruturais
mencionados anteriormente e em conversas com especialistas. Acredita-se que a variao do
estoque de debntures acompanhe uma mdia ponderada do crescimento do total de ativos
das entidades de previdncia. A projeo levou em conta ainda a participao das instituies
bancrias nas ofertas pblicas de debntures (de tesouraria).
O patrimnio lquido dos tradicionais fundos mtuos regidos pela Instruo CVM n 409/04,
cresceu de R$ 801 bilhes em 2003 para R$ 2,1 trilhes em 2012. A evoluo e o perfil da
indstria nos prximos 10 anos dependero: a) da continuidade da acumulao de recursos
destinados aposentadoria por parte dos veculos previdencirios; e b) da permanncia da
taxa de juros em patamares inferiores queles verificados anteriormente a 2008, o que exigir
Tendncias Econmicas e Sociais 56
maior diversificao das carteiras, com a incluso de ativos de maior rentabilidade esperada
que os ttulos pblicos. Concomitantemente, ser necessria a mudana de mentalidade de
liquidez imediata por parte dos investidores, permitindo aos gestores promoverem essas
diversificaes para ativos de maior risco e menor liquidez.
Alm disso, na medida em que os ttulos pblicos (passveis de serem investidos diretamente
por meio do Tesouro Direto) e a conta de poupana no remunerarem o mnimo desejado,
possvel a migrao de parcela desses recursos para a indstria de fundos na busca por
servios especializados. Com base nessas perspectivas, acredita-se que a indstria de fundos
mtuos deve continuar a sua trajetria de crescimento. Segundo as projees da CVM, em
2023, o tamanho da indstria regulada pela Instruo CVM n 409/04 poder ultrapassar
o montante de R$ 4 trilhes, crescimento real de 6,4%, no cenrio mais otimista, e 5,8% no
conservador (R$ 3,9 trilhes).
Inexistentes h 10 anos, os Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) e os Fundos de

Investimento Imobilirio (FII) somavam um estoque de R$ 73 bilhes ao final de 2012.
Os CRI e os FII tm seu lastro e rendimento associados a crditos ou a ativos imobilirios.
As estimativas apresentadas pelas reas de crdito imobilirio de alguns grandes bancos
apontam para continuidade, nos prximos anos, do crescimento acelerado observado nos
ltimos anos, devendo o volume de crdito imobilirio da economia alcanar 16% do PIB em
2020, contra os 6,8% de dezembro de 2012. Tais estimativas apostam na manuteno dos
fatores que permitiram estimular esse segmento at o momento, quais sejam as condies
mais favorveis na concesso de crdito, o significativo dficit habitacional e a continuidade
do crescimento da economia e da renda.
De acordo com as projees da CVM, em valores constantes de 2012, o estoque de CRI pode
ultrapassar a cifra de R$ 160 bilhes, em 2023, no cenrio otimista, chegando a R$ 149 bilhes
no cenrio conservador. Esta previso foi baseada na premissa de que o desempenho destes
ativos acompanhe, pelo menos, as estimativas de crescimento do crdito imobilirio para os
prximos anos. Seguindo a mesma metodologia utilizada para os CRI, foi possvel estimar o
tamanho da indstria de FII, em 2023, entre R$ 180 bilhes e R$ 197 bilhes, dependendo do
cenrio conservador ou otimista.
Os Fundos de Direito Creditrio (FDIC) adquirem direitos creditrios de diferentes setores

e atividades. um instrumento relativamente novo em nosso mercado, que possui grande
flexibilidade e tem demonstrado tendncia a inovaes. Esses fundos so teis para
transferir crdito do ativo dos bancos e de empresas com recebveis para o mercado de
capitais, representando para as empresas uma alternativa ao tradicional desconto bancrio. O
patrimnio lquido da indstria de R$ 66 bilhes, ao final de 2012, estava dividido em quatro
grandes grupos: Factoring; Bancos (securitizao da carteira de crditos dos bancos pequenos
e mdios, concedidos pessoa jurdica ou pessoa fsica - como financiamento a veculos, crdito
consignado, entre outros); Setor Pblico (aes judiciais e precatrios); e Diversos Setores
da Economia (indstria, comrcio e agricultura). Considerando o crescimento esperado do
crdito geral e os investimentos previstos para os prximos anos em infraestrutura, estima-se
que o patrimnio lquido dos FDIC atingir R$ 182 bilhes em 2023 em moeda constante de
2012, um crescimento real de 9,7% a.a.
Por fim, tem-se que a expanso do mercado de capitais tambm funo da existncia de
um mercado secundrio para os ttulos e valores mobilirios transparente, eficiente, e ntegro,
no qual os investidores possam comprar e vender suas posies no momento que julgarem
adequado. Sem um mercado secundrio forte, difcil imaginar que o mercado de capitais
floresa. No s o crescimento do volume negociado, mas tambm a introduo de inovaes
tecnolgicas, como as negociaes de alta frequncia (HFT), e a possibilidade de competio
no ambiente de negociao implicam em novos desafios para a CVM. Estima-se que, em
2023, o volume anual de negcios com aes em bolsa deva alcanar cerca de R$ 3 trilhes
(em moeda de 2012), contra os R$ 1,6 trilho, em 2012, representando um crescimento de
5,7% a.a. em termos reais, sendo que a participao dos HFT praticamente dobra, chegando a
20% deste total. Em termos do mercado de derivativos, acredita-se que o valor nocional das
posies em aberto na BM&FBovespa e na CETIP cresa de R$ 6,5 trilhes para R$ 23 trilhes
em 2023, utilizando modelos de sries temporais.
Em concluso, nos prximos 10 anos, o mercado de capitais continuar a ter um crescimento

vigoroso, ao mesmo tempo em que a natureza mais complexa dos produtos oferecidos e da
infraestrutura do mercado exigiro maior agilidade e expertise do rgo regulador.
Te n d n c i a s p o l t i c a s , g e o p o l t i c a s
e legais
As tendncias polticas, geopolticas e legais se amparam em observaes e reflexes internas,

alm de dados e informaes de suporte, como aquelas trocadas no decorrer de entrevistas com
alguns atores representativos, externos ao rgo.
A primeira tendncia abordada de cunho poltico e geopoltico e diz respeito ao movimento

de convergncia regulatria, evidenciado, com muita clareza, pelos esforos de construo de
novos fruns internacionais a partir, sobretudo, da crise financeira internacional que eclodiu em
2008 e que ainda repercute no domnio econmico ao redor do mundo.
A concluso do trabalho no que se refere a essa tendncia a de que a CVM deve:
Incrementar e aprofundar o seu relacionamento interinstitucional com a IOSCO, o

Financial Stability Board (FSB), do G20, as demais instituies ou corpos transnacionais ou
internacionais, e os demais reguladores e autorreguladores ao redor do mundo que lidam,
em alguma medida, com os assuntos dos sistemas financeiros ou dos mercados de capitais,
inclusive mediante o aperfeioamento ou a assinatura de memorandos de entendimento
que versem sobre regulao em geral ou, especificamente, sobre superviso e enforcement;
Aperfeioar a sua capacidade de acompanhamento e participao ativa e permanente das

discusses internacionais relativas aos sistemas financeiros e, em especial, aos segmentos
dos mercados de capitais, em todos os fruns, inclusive atuando, incisivamente, para eliminar
ou, ao menos, minimizar, as constries de ordem legal e prtica incidentes nos dias atuais,
como aquelas que, hoje, balizam ou condicionam os afastamentos do pas e as despesas com
deslocamentos de servidores da Autarquia;
Aperfeioar a distribuio interna das atribuies de acompanhamento e participao antes

referidas, de modo a evitar, o mais possvel, a dependncia de especialistas isolados, e a
assegurar, sistemicamente, a permanente capacidade de a Autarquia, como um todo, agir e
reagir em estrita consonncia, inclusive, com os padres internacionais de conduta vigentes
em cada conjuntura, ou, ao menos, em linha com as finalidades subjacentes, mesmo que
mediante a adoo do instituto do mtuo reconhecimento ou de instrumentos alternativos;
Tendncias polticas, geopolticas
59 e legais
Incrementar a sua atuao para a qualificao e a capacitao dos seus quadros para lidar com
os desafios dos prximos dez anos, em especial para o desempenho dos papis importantes
destinados Autarquia e para a interlocuo cada vez mais qualificada e profunda com as
instituies internacionais e transnacionais envolvidas no que concerne regulao do
mercado de capitais; e
Pensar estratgica e dinamicamente no efetivo papel a ser desempenhado pela Autarquia

nos fruns internacionais, os quais se regem por uma economia poltica prpria, o que
implica no apenas uma prvia discusso interna especfica, mas tambm tangencia outras
instncias, como o Ministrio da Fazenda e o Banco Central do Brasil (BCB).
A segunda tendncia que, no plano regional, mitiga a primeira tendncia destacada

anteriormente, sobre o esfriamento das relaes de cunho comunitrio e a emergncia de
governos menos simpticos s prticas de mercado em algumas jurisdies da Amrica Latina.
A concluso a de que a CVM deve estar pronta para dar alguns novos passos em
termos regionais, o que pode ocorrer por meio do estreitamento dos laos com outros
reguladores locais 1.
A terceira tendncia identificada de cunho poltico e geopoltico2. Trata-se do peso

que propensam a ter, cada vez mais e, certamente, no prximo decnio, na atividade de
regulao da CVM, questes relacionadas instabilidade econmica internacional e s
crises financeiras.
1 - Neste ponto, parece interessante, por exemplo, a criao de um grupo de trabalho interno capaz de acompanhar
de perto o que ocorre nos demais pases da regio e de estabelecer, se necessrio, novos vnculos e viabilizar novas
iniciativas institucionais necessrias ou teis.
2 - Poltico por passar, por exemplo, pelo posicionamento da CVM em relao a outros reguladores, que ser abordado
especificamente mais adiante.
e legais 60
A concluso da CVM sobre este ponto a de que a Autarquia deve:
Incrementar a sua capacidade de dialogar com um novo arcabouo conceitual, que passa
a envolver, especialmente, questes de risco3 e uma avaliao mais refinada de permetro
regulatrio4; e
Constituir e manter um grupo interno voltado administrao de situaes de crise, assim

como um ncleo domstico de regulao suficientemente hgido para passar por tais
situaes.
A partir daqui cabe mencionar outra notria tendncia que tambm de natureza poltica.
Essa tendncia diz, precisamente, com a indispensabilidade, nos prximos dez anos, do
aprofundamento do relacionamento institucional da CVM com outros rgos reguladores e
fiscalizadores e com a Administrao Central, assim como com o aumento da judicializao de
questes surgidas no mbito do mercado de capitais e do ativismo do Poder Judicirio tambm
nesse setor5.
O ponto central aqui o aumento das responsabilidades da CVM no que diz respeito ao regime
de relacionamento e de confiana recproca ora aplicvel Autarquia e ao Poder Judicirio e ao
papel cada vez mais relevante que aquela desempenhar nesse contexto.
3 - A CVM j deu passos importantes nessa direo, como a recente discusso a respeito da constituio do seu Comit
de Gesto de Riscos Institucionais. Ainda tem ocorrido, no mbito da Autarquia, um aumento das preocupaes no
apenas com questes de cunho mais transacional, mas tambm com assuntos relacionados, preponderantemente,
com a estabilidade dos mercados como um todo.
4 - A discusso sobre shadow banking, por exemplo, ainda representa um claro desafio para a CVM, uma vez que tende
a impor, em relao a diversos temas, uma racionalidade at hoje tpica da regulao bancria. Neste ponto, impe-se
discutir ainda mais a forma pela qual a CVM participar de todos os debates, nos nveis domstico e internacional, a
respeito do assunto, assim como, antes de tudo, o seu posicionamento estratgico.
5 - Ativismo este mitigado por uma sensvel e crescente conteno de magistrados de primeira instncia diante do
maior controle social daquele Poder, em especial por meio do Conselho Nacional de Justia (CNJ).
61 e legais
O resultado deste trabalho que a CVM deve:
Manter e incrementar a sua capacidade de integrao com outros reguladores, gerais ou

setoriais, com a Administrao Central, e com rgos de controle parceiros, como o Ministrio
Pblico Federal, para que a regulao e a fiscalizao de novos mercados, produtos e servios
seja realizada de maneira sistemicamente coerente e eficiente e, nas discusses e debates
sobre o assunto, a CVM no seja indevidamente alijada;
Aperfeioar os seus mecanismos institucionais de oitiva do novo pblico investidor,

fortalecendo a sua capacidade de antecipao e de resposta a demandas legtimas desse
universo;
Fazer esforos sistemticos para aumentar a higidez dos seus processos decisrios, de modo
a ensejar um reforo das decises da CVM por decises judiciais, e no a sua eventual
desconstruo, que seria geradora de incertezas e, certamente, fragilizaria a Autarquia;
Uniformizar os seus entendimentos sobre o tema dos direitos do consumidor e da incidncia

do Cdigo de Defesa do Consumidor (CDC) nas questes envolvendo assuntos do mercado
de capitais, de modo a viabilizar, desde a origem, maior segurana jurdica no particular;
Incrementar e aprofundar o seu relacionamento com o Poder Judicirio, em termos gerais

e na condio de amicus curiae, inclusive em relao capacitao e qualificao dos
magistrados tambm em parceria com o CNJ, bem como realizao de audincias restritas
para a obteno de contribuies prvias daquele Poder no tratamento de temas e de projetos
de regulamentao do interesse difuso da sociedade em geral e coletivo de participantes
do mercado de capitais;
Incrementar e aprofundar o seu relacionamento com o Ministrio Pblico Federal, em todos

os nveis, e, notadamente, compartilhar com tal rgo, ainda mais, a experincia da Autarquia
no manuseio do instituto da justa causa no mbito de processos punitivos;
Aperfeioar a sua capacidade institucional de lidar com questes envolvendo conflitos

entre investidores ou acionistas minoritrios e sociedades de economia mista, buscando,
alteraes legislativas sobre elementos de cunho estrutural que, em tese, possam
comprometer a atuao tempestiva e independente da Autarquia; e
e legais 62
Incrementar e aprofundar o seu relacionamento com o CADE, inclusive mediante

alteraes no Convnio mantido com esta Autarquia que viabilizem maior e mais efetivo
nvel de interao interinstitucional em relao a casos concretos de interesse comum e
troca de conhecimentos e experincias.
A quinta tendncia de natureza poltica e legal. Ela diz respeito a possveis e notrias
mudanas de infraestrutura de mercado e a possveis reformas legais capazes de afetar
a CVM.
A concluso do trabalho sobre este ponto a de que a CVM deve:
Manter e incrementar a sua atuao no sentido de firmar um diagnstico tempestivo e seguro

a respeito da situao atual do mercado e dos desafios regulatrios e autorregulatrios no
cenrio de possvel maior concorrncia entre administradores de mercados organizados
do prximo decnio, promovendo, de forma preventiva, as alteraes no seu arcabouo
regulatrio que se mostrem necessrias ou teis; e
Aperfeioar a forma de acompanhamento das iniciativas e projetos legislativos do seu

interesse institucional, que no dever mais se limitar ao acompanhamento legislativo
propriamente dito e ao procedimento ordinrio e extraordinrio de atuao e de
manifestao dos dias atuais, aprimorando, assim, a sua capacidade propositiva de dilogo
com os agentes polticos mais relevantes e de manifestao em todos os momentos
estratgicos deste campo.
A sexta tendncia tambm de ordem poltica. Ela est diretamente relacionada a algumas
opes do governo brasileiro no que tange ao desenvolvimento industrial e s presses
institucionais inerentes.
Embora a CVM j venha lidando de maneira cuidadosa com o tipo de problema central de que
se trata (como ocorre no caso de questes envolvendo sociedades de economia mista sob a
jurisdio da Autarquia), necessria a adoo de um enfoque estratgico adequado e que
permita blindar o rgo em relao a quaisquer presses.
63 e legais
Te n d n c i a s Te c n o l g i c a s
A anlise das tendncias tecnolgicas representa um dos mais importantes elementos no

processo de planejamento estratgico de uma organizao como a CVM, responsvel pela
regulao e superviso de um setor extremamente dinmico e no qual so realizados
expressivos investimentos em Tecnologia da Informao e Comunicao (TIC).
O trabalho contou com uma pesquisa realizada junto a instituies pblicas e privadas, nacionais
e internacionais, como BM&FBOVESPA, Banco Ita, FEBRABAN, ANBIMA, FINRA e SERPRO, que
teve por objetivo identificar: (i) modelos de gesto adotados pelas entidades do setor financeiro,
onde o negcio apresenta alto nvel de dependncia com relao tecnologia, e (ii) tendncias
que podero afetar os negcios da CVM nos prximos anos. A seguir, um breve resumo dos
principais resultados obtidos em cada um dos aspectos abordados.
A busca do modelo de gesto

O alinhamento da TIC estratgia da organizao consiste em uma premissa bsica de qualquer
modelo de gesto. Sendo o Plano Estratgico (PE) o instrumento de gesto corporativo e o Plano
Diretor de Tecnologia da Informao (PDTI) o instrumento de gesto da TIC, tal alinhamento
ocorre pela convergncia do PDTI estratgia definida no PE.
Nesse aspecto, uma caracterstica observada na maioria das instituies pesquisadas foi a
existncia de ncleos de TIC nas reas finalsticas. Ao colaborarem na construo da demanda,
no teste e na aprovao dos produtos, os ncleos atuam como intermedirios entre o negcio
e a tecnologia, traduzindo para a rea central de TIC as necessidades do negcio. Nesse
modelo, compete rea central de TIC decidir como cada demanda ser estruturada e atendida,
quais tecnologias sero empregadas e de que modo estas se relacionam com aplicaes que
necessitam ser integradas.
Em decorrncia de tais apontamentos, os ncleos dispem em seus quadros de profissionais com

capacitao avanada no que se refere ao desenvolvimento de sistemas e esto particularmente
presentes nas reas de enforcement, onde o trabalho desenvolvido depende, primordialmente,
da anlise de dados. Tais tcnicos podem ser funcionrios da prpria instituio ou contratados.
65 Tendncias Tecnolgicas
Em geral, dedicam-se a projetos ou sistemas especficos que no possuem similares no mercado,

vinculados ao negcio da empresa1.
Por vezes, o modelo de integrao entre o negcio e a TIC expandido para compreender joint
ventures, concebidas para atender a fins especficos. Um exemplo a rede Financial Net, mantida
pela RTM, uma joint venture da CETIP com a ANBIMA, que sustenta o Sistema de Pagamentos
Brasileiro (SPB), o SELIC e diversos outros servios de interesse dos grandes players nacionais.
O ncleo tecnolgico as quatro grandes foras

Segundo o Gartner Group, principal consultoria internacional para identificao e
aconselhamento sobre tendncias em TIC, so quatro as foras convergentes: redes sociais,
mobilidade, computao em nuvem e informao (big data).
A convergncia das foras
(Fonte: Gartner, Junho de 2012)
1- Solues comuns de mercado, como os pacotes de escritrio e ferramentas de anlise de dados, so em regra
licenciadas.
Tendncias Tecnolgicas 66
Na convergncia das foras, a informao fornece o contexto para a experincia do usurio

de redes sociais e para a mobilidade. Os dispositivos mveis fornecem a plataforma para
redes sociais e novas formas de trabalho. As redes sociais conectam pessoas entre si e ao seu
trabalho de maneiras novas e inesperadas. A nuvem oferece oportunidades para a entrega de
informao e funcionalidades aos usurios e sistemas.
Estas foras identificadas so uma realidade em nosso dia a dia na medida em que convivemos
com uma ampliao constante do volume, da velocidade de transmisso e da facilidade de
acesso aos dados, bem como da integrao entre os atores.
Ao regular um mercado altamente sofisticado e que utiliza de forma intensiva recursos

tecnolgicos, a CVM precisar evoluir na mesma medida dos avanos, inovaes e da capacidade
de processamento das entidades supervisionadas, como os intermedirios e os provedores de
servios de registro, negociao, liquidao e custdia.
67 Tendncias Tecnolgicas
Benchmarking internacional: reguladores
de mercados de valores mobilirios
Em virtude da especificidade do mandato legal da CVM, o processo de planejamento estratgico

contemplou uma pesquisa junto a instituies responsveis pela regulao dos mercados de
valores mobilirios de outras jurisdies.
Considerando o tempo disponvel para sua realizao, a pesquisa foi concentrada em reguladores
que apresentam prticas internacionalmente reconhecidas ou experincias que podem servir
de base para decises do regulador brasileiro, e direcionada a trs temas: infraestrutura de
mercado, capacitao do quadro tcnico e gesto de risco.
Infraestrutura de Mercado
No que alude a esse tema, foram escolhidos como benchmarks os casos da Austrlia e do
Canad.
Na Austrlia, em 2008, a Chi-X protocolou junto ao Ministry for Financial Services, Superannuation
and Corporate Law (Ministrio) pedido de autorizao para operar uma bolsa de valores. A
Chi-X protocolou pedido sem designar uma entidade para prestar os servios de compensao
e liquidao dos negcios realizados no seu ambiente de negociao, tendo anunciado o
interesse de utilizar a estrutura de ps-negociao da ASX, que era a nica bolsa australiana
naquele momento.
Situao distinta foi enfrentada no Canad. O Maple Group Acquisition Corporation, consrcio
formado por dealers, fundos de penso e outras instituies financeiras, solicitou aprovao
dos reguladores do mercado de capitais e das autoridades concorrenciais para adquirir o
controle indireto (1) da Toronto Stock Exchange (TSX); (2) da Alpha Trading Systems (Alpha)
- ento considerada a principal competidora da TSX; e (3) da CDS Clearing and Depositary
Services Inc. (CDS) - que era a nica prestadora de servio de clearing para o mercado a
vista canadense. TSX, Alpha e CDS eram at ento partes independentes. As aquisies da
TSX, Alpha e CDS pela Maple sero doravante referidas em conjunto como simplesmente
Operao da Maple.
69 de mercados de valores mobilirios
A experincia canadense fornece insights sobre as preocupaes resultantes da autorizao

de uma estrutura verticalizada nos mercados organizados de valores mobilirios. Assim, se no
caso da Austrlia, partiu-se de um cenrio onde j existe esta estrutura (semelhante, portanto,
ao caso brasileiro), no mercado canadense discutiu-se se isto deve ser permitido. Alm disso,
conforme se verificar a seguir, os agentes de mercado chegaram a uma soluo negocial sem
a interveno direta do regulador (embora o mesmo tenha informado que poderia intervir
caso as partes no chegassem a um acordo). J no Canad, o regulador interveio e determinou
algumas condies para a criao de uma estrutura verticalizada, servindo, portanto, como
referncia sobre as preocupaes que ele deve ter quando toma uma postura ativa.
As discusses sobre a possvel entrada de novas bolsas no Brasil e o pleito feito por alguns
dos potenciais entrantes para que a BMFBOVESPA compartilhe a sua infraestrutura de ps-
negociao deve, naturalmente, considerar os Principles of Financial Market Infrastructures
estabelecidos pelo Committee on Payment and Settlement System (CPSS) em conjunto com
o Technical Committee da International Organization of Securities Commission (IOSCO) (os
Princpios CPSS-IOSCO).
Os Princpios CPSS-IOSCO devem ser observados pelas infraestruturas de mercado financeiro

(FMI), definio que abrange depositrios (CSD), liquidao (SSS), contraparte central
(CCP), registro de negcios (TR) e sistemas de pagamento. Dentre os 20 princpios, o n 18
trata de acesso e condies de participao (Acess and Participation Requirements) e tem o
seguinte enunciado: An FMI should have objective, risk-based, and publicly disclosed criteria for
participation, which permit fair and open access.
Verifica-se, portanto, que os princpios internacionais recomendam que as infraestruturas de

mercado sejam acessveis por todos os participantes em igualdade de condies, permitindo
que eventuais distines sejam feitas em razo dos riscos especficos de determinado
participantes.
Vale notar que a nova Instruo CVM que regulamentar a prestao de servio de depositrio
central disciplina a questo do acesso em estrita aderncia aos Princpios CPSS-IOSCO.
de mercados de valores mobilirios 70
No caso australiano, aps receber o pedido de autorizao da Chi-X, o Ministrio anunciou

publicamente que o governo, por meio de diversos instrumentos, poderia obrigar a ASX a abrir
a sua clearing para a concorrente e estabelecer as condies desse acesso, caso as discusses
entre as partes no se provassem frutferas. No final, a interveno no foi necessria, pois a
ASX e Chi-X chegaram a um acordo sobre as regras de acesso a clearing da ASX.
No caso canadense, por seu turno, a Operao da Maple foi aprovada com diversas condies,
sendo que algumas delas direcionadas especificamente a alguma das empresas adquiridas
(TSX, Alpha e CDS), outras aos acionistas e outras a toda a nova estrutura integrada. Para este
trabalho, vale destacar especificamente algumas das exigncias impostas CDS, prestadora dos
servios de ps-negociao, em especial algumas regras sobre condies de acesso, controle de
riscos e modelo de preo.
Capacitao de Servidores
Neste tpico o benchmark escolhido foi a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA),
autorregulador estatutrio e privado do mercado americano.
De maneira geral, o programa de treinamento interno da FINRA composto por trs mdulos:
treinamento regular (bsico e especializado), educao continuada e treinamento avanado
em liderana e compliance.
O rgo dedica tempo e recursos significativos ao treinamento dos seus funcionrios. Em

respeito aos avaliadores, investigadores e analistas que atuam em sua diviso de operaes
regulatrias, que contempla quatro unidades de negcio (regulao de mercado, enforcement,
regulao de membros e deteco de fraude e inteligncia de mercado), o planejamento dos
treinamentos baseado em anlise, interao com as equipes em suas respectivas unidades
de negcio e no uso de pesquisas para desenvolvimento dos cursos.
Nesse sentido, foi desenvolvido um programa para prover aos seus novos funcionrios um
treinamento bsico que permite o aprendizado tcnico para operar em aproximadamente
seis meses. Para cumprir essa meta, a equipe obtm informaes dos novos contratados e
personaliza programas de aprendizado de acordo com a necessidade de cada indivduo.
A FINRA oferece treinamento complementar aos novos contratados e aos outros membros
da equipe em temas essenciais para o cumprimento de suas atribuies e funes, como a
obteno de declaraes gravadas de testemunhas, anlise de riscos financeiros (de mercado,
crdito ou operacionais) e aes de preveno lavagem de dinheiro. Ainda so oferecidos
cursos sobre os tpicos atuais e opes de treinamento intermedirio e avanado para que a
equipe possa realizar um aprendizado continuado, aprofundar as competncias de trabalho
existentes e ampliar o conhecimento.
Um importante aspecto a ser considerado que o rgo ampliou o seu sistema de

gerenciamento de aprendizado (Learning Management System LMS) para oferecer cursos
equipe em toda a organizao. O LMS oferece cursos online e presenciais. Por meio do
LMS, a FINRA disponibiliza desde cursos bsicos a especializados, para membros que
procuram desenvolver competncias especficas. Cita-se, como exemplos, os cursos sobre
estrutura regulatria, lavagem de dinheiro, insider trading, fundos de hedge, processos de
avaliao e deteco de fraudes relacionadas a valores mobilirios. A equipe tambm pode
realizar cursos sobre as regras de compliance que desenvolveu para o mercado. Alm destas
opes relacionadas a aspectos regulatrios, o LMS tambm oferece cursos de liderana
e desenvolvimento profissional, como sobre elaborao de apresentaes e redao
corporativa avanada.
No que diz respeito Educao Continuada e, adicionalmente, aos programas de treinamento

supramencionados, a diviso de operaes regulatrias estabelece o treinamento como
requisito para todos os profissionais contratados, no apenas para aqueles que precisam
ter a qualificao tcnica como condio para a manuteno do cargo. Esse fato estimula
a equipe a permanecer atualizada em relao a mudanas normativas, valores mobilirios,
novas diretrizes de anlise e procedimento e prticas verificadas no mercado. A FINRA
tambm oferece cursos para auxiliar os funcionrios por meio de contratos firmados sempre
que necessrio. Um exemplo a contratao de uma empresa que fornece educao continuada
em matria legal, que permite aos procuradores da FINRA acesso a cursos que viabilizam a
manuteno das suas licenas.
Destaca-se tambm que a organizao disponibiliza a um grupo selecionado de contratados

a oportunidade de participar em treinamentos avanados de liderana e compliance. Os
de mercados de valores mobilirios 72
funcionrios de nvel snior nomeiam o grupo selecionado para participar de programas

especializados como o programa profissional de regulao e compliance do Instituto FINRA
certificado pela The University of Pennsylvania Wharton School. Esse um programa rigoroso
que se estende por trs anos. Ele fornece aos alunos um conhecimento aprofundado das
teorias, fundamentos e aplicaes prticas das normas referentes ao mercado de valores
mobilirios. A FINRA tambm envia lderes selecionados para programas de desenvolvimento
de liderana da Wharton em cursos customizados com a finalidade de atender aos interesses
da instituio.
Gesto de Riscos
Neste tpico, o benchmark escolhido foi a Financial Conduct Authority (FCA), regulador de
conduta do Reino Unido. A pesquisa se baseou em dois aspectos: (i) monitoramento do
permetro regulatrio e (ii) viso de risco do regulador.
Em relao ao permetro regulatrio, as atividades bsicas executadas pelo regulador so as

seguintes:
Identificao, cujo escopo a gerao de inteligncia sobre riscos potenciais atravs dos
processos internos, fontes externas e anlise de dados;
Triagem, que consiste em um processo de anlise em dois estgios: fact funding e investigao
mais detalhada, incluindo avaliao de impacto;
Elaborao de relatrio para discusso, priorizao e comunicao a outros reguladores,

quando for o caso.
No que diz respeito viso de risco, as principais causas do risco de conduta identificadas
pelo regulador so classificadas em trs grupos:
Fatores inerentes, abrangendo problemas informacionais e falta de educao financeira;
Estruturas e comportamentos, incluindo conflitos de interesse e competio ineficiente;
Fatores de um ambiente de negcios, tais como tendncias econmicas, regulatrias e

tecnolgicas.
De acordo com dados publicados pela FCA, e observados os grupos identificados, as principais
causas do risco so as seguintes:
O desenho dos produtos desalinhado com as necessidades dos consumidores;
Os canais de distribuio no promovem a transparncia para os consumidores de produtos

e servios financeiros;
Confiana exacerbada e superviso inadequada de tecnologias de pagamentos e de

produtos;
Tendncias para o surgimento de estratgias de financiamento inovadoras, complexas e

arriscadas sem a superviso adequada;
Fraco entendimento do risco e retorno combinado com a busca por retorno ou renda
conduzindo consumidores a tomarem riscos maiores que o apropriado.
A identificao de boas prticas por reguladores internacionais tm sido realizada pela CVM
de forma contnua, principalmente por meio da participao nos principais fruns sobre
mercado de capitais. Os trs aspectos abordados nesta pesquisa esto relacionados a temas
prioritrios e certamente contribuiro com ideias para o plano de aes da Autarquia, tanto
no curto quanto no mdio prazo.
Benchmarking do setor pblico:
rgos e entidades pblicas nacionais
Os rgos e entidades integrantes da Administrao Pblica apresentam caractersticas

especficas em relao ao seu modelo de governana. Por tal razo, de modo a subsidiar o
processo de formulao da estratgia, foi realizada uma pesquisa sobre as melhores prticas
adotadas por instituies governamentais quanto aos seguintes aspectos:
Planejamento nos nveis estratgico e operacional

Gesto de programas e projetos
Gesto de riscos
Estrutura organizacional
Estrutura fsica
Gesto de pessoas
Gesto da tecnologia da informao
Mecanismos de promoo institucional
A partir da definio dos temas, iniciou-se o processo de identificao dos rgos e entidades
do setor pblico que poderiam ser considerados boas referncias em um ou mais aspectos. Em
seguida, foram realizadas pesquisas, visitas, reunies e entrevistas. Ao final, foram observadas
boas prticas aplicveis CVM.
Em relao ao processo de planejamento nos nveis estratgico e operacional e gesto

de programas e projetos, a Secretaria de Estado de Planejamento e Gesto de Minas
Gerais (SEPLAG/MG) e o Tribunal de Contas da Unio (TCU) se destacaram com relao aos
procedimentos adotados.
O mesmo ocorreu quanto s estruturas organizacional (organograma) e fsica. No primeiro caso,

houve destaque tambm para a estrutura do Conselho Administrativo de Defesa Econmica
(CADE); no segundo, para os aspectos de funcionalidade e segurana das instalaes da SEPLAG/
MG e do TCU.
Benchmarking do setor pblico:
75 rgos e entidades pblicas nacionais
No que se refere aos mecanismos de gesto de riscos, a pesquisa indicou que o tema tem recebido
uma ateno cada vez maior por parte das instituies. No entanto, no foram encontradas
aes inovadoras em relao quelas j adotadas pela CVM.
Quanto gesto de pessoas, de modo a melhor orientar o trabalho, o tema foi desmembrado da
seguinte forma: (i) Treinamento e Desenvolvimento; (ii) Alocao e Remoo; (iii) Avaliao de
Desempenho e Meritocracia; (iv) Remunerao, Benefcios e Bem-estar.
No que diz respeito aos dois primeiros aspectos, foram encontradas iniciativas de grande
relevncia no Banco Central do Brasil (BACEN), na Receita Federal do Brasil (RFB), na Agncia
Nacional de Petrleo (ANP) e no CADE. Neste Conselho, tambm foram verificadas prticas
inovadoras com relao transparncia na divulgao aos servidores de informaes sobre
capacitao. Em relao aos demais aspectos, o TCU foi o rgo cujas prticas identificadas
podero contribuir em um maior grau para o aprimoramento do processo de gesto de
pessoas na CVM.
No mbito da Tecnologia da Informao (TI), a pesquisa focou na estrutura de governana

apresentada pelas instituies. Nesse aspecto, em termos de uso intensivo dos recursos
tecnolgicos para captura, processamento e disseminao de dados, destacaram-se a RFB e
o BACEN. A organizao da estrutura de TI do Instituto Nacional de Metrologia, Qualidade e
Tecnologia (INMETRO) se sobressaiu em razo de seu porte semelhante ao da CVM - em termos
de dimensionamento de quadro tcnico prprio de TI.
Finalmente, quanto aos mecanismos de promoo institucional, destinada divulgao para a

sociedade dos trabalhos desenvolvidos pelo rgo e, consequentemente, ao fortalecimento de
sua imagem, o INMETRO se destacou em razo de sua poltica de insero na mdia, com aes
bem definidas e direcionadas a uma ampla e efetiva comunicao ao pblico em geral dos
servios prestados.
As boas prticas identificadas ao longo do trabalho apontam para uma forte tendncia de
aprimoramento da governana dos rgos e entidades integrantes da Administrao Pblica,
e serviro de base para diversos projetos e aes destinados implantao da estratgia
formulada pela CVM.
PLANEJAMENTO ESTRATGICO
2013 - 2023

Planejamento Estrategico CVM 2013 2023 PDF

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Planejamento Estratgico

Construindo a CVM de 2023

SPL - Superintendncia de Planejamento

SEDE - Rio de Janeiro

Coordenao Administrativa Regional de So Paulo

Superintendncia Regional de Braslia

o processo de lidar e usar informaes se alterou drasticamente com o fortalecimento

a inovao de produtos financeiros ampla e traz novas oportunidades de alocao de

Ao mesmo tempo, h tambm um comprometimento dos lderes de governo das maiores

E nesse contexto, que repensamos o nosso papel.

Acreditamos que as aes a serem executadas conforme as prioridades definidas vo

Avaliamos as tendncias do mundo ao nosso redor, mas, principalmente, conversamos e

Historicamente, desde os primrdios da autarquia em 1977, sempre fomos respeitados pelo

Assim, confirmamos os nossos valores, alguns a seguir destacados:

Valorizao do corpo funcional, focando em sua capacitao tcnica e em medidas que

Intensificao da educao financeira dos investidores, promovendo normas de

Reconhecimento da importncia da cooperao e coordenao com outros reguladores

Interao com todos os agentes do mercado, mantendo o compromisso em ouvir os

Promoo da autorregulao. Ressaltamos o papel desses agentes, que devido a certas

Particularmente, em relao s tendncias scioeconmicas identificadas, desenhamos

Continuar a trabalhar ativamente com outros agentes de mercado promovendo

Aperfeioar, continuamente, os processos de superviso e sano. Boas normas de

Engajar de forma consistente e permanente nossa atuao nos organismos

Com essa publicao, assumimos o compromisso em implementar as aes priorizadas. Criamos

Leonardo Porcincula Gomes Pereira

Zelar pelo funcionamento eficiente, pela integridade e pelo

desenvolvimento do mercado de capitais, promovendo o

equilbrio entre a iniciativa dos agentes e a efetiva proteo

Valorizao permanente do corpo funcional, com foco na sua capacitao,

Ambiente de trabalho que preze a coordenao, cooperao e constante dilogo

Busca permanente de estruturas organizacional, fsica e tecnolgica adequadas,

Educao financeira como instrumento essencial para o fortalecimento do

Atuao coordenada com instituies pblicas e privadas, nacionais e internacionais,

Atuao tcnica, independente, clere e transparente, pautada pela tica, eficincia,

Atuao regulatria com foco no atendimento das necessidades do mercado e sua

Atuao pautada na proteo do investidor, na exigncia de ampla divulgao de

MANDATOS LEGAIS DA CVM

Eficincia e funcionamento do mercado

Proteo dos investidores

Acesso informao adequada

Leonardo Gomes Pereira

Ana Dolores Moura Carneiro de Novaes

Luciana Pires Dias

Roberto Tadeu Antunes Fernandes

Assessoria de Anlise e Pesquisa Superintendncia de Relaes com o Mercado e Intermedirios

Wang Jiang Horng Waldir de Jesus Nobre

Superintendncia de Normas Contbeis e de Auditoria

Ana Cristina Ribeiro da Costa Freire Jos Carlos Bezerra da Silva

Superintendncia de Proteo e Orientao aos Investidores

Auditoria Interna Jos Alexandre Cavalcanti Vasco

Chefia de Gabinete da Presidncia / Ouvidoria

Leonardo Jos Mattos Sultani

Superintendncia de Processos Sancionadores

Procuradoria Federal Especializada Carlos Guilherme de Paula Aguiar

Jos Eduardo Guimares Barros Pablo Waldemar Renteria (at 11/08/2013)

Superintendncia Administrativo-Financeira Superintendncia Regional de Braslia

Tnia Cristina Lopes Ribeiro Thiago Paiva Chaves

Superintendncia de Registro de Valores Mobilirios

Superintendncia de Desenvolvimento de Mercado

Flavia Mouta Fernandes Reginaldo Pereira de Oliveira

Superintendncia de Relaes Internacionais

Superintendncia de Relaes com Empresas

Eduardo Manhes Ribeiro Gomes