TEMA 2.

La determinacin
de la renta en una
economa abierta

Asignatura: Macroeconoma II
Licenciatura en Administracin y Direccin de Empresas
Prof. Ainhoa Herrarte Snchez

Contenido del tema

1. El comercio y el equilibrio del mercado de
bienes
1. La demanda de importaciones
2. La demanda de exportaciones
3. Las exportaciones netas
4. La renta de equilibrio en una economa abierta
5. El multiplicador keynesiano en una economa abierta
2. El equilibrio de los mercados financieros
3. Anlisis conjunto de los mercados de bienes y
financieros

1
1. El comercio y el equilibrio del mercado
de bienes
n Parte de la produccin interior es vendida al exterior
(X): exportaciones
n Parte del gasto de los residentes nacionales se
destina a adquirir bienes extranjeros (M):
importaciones
n DA = C + I + G + X - M

1.1. La demanda de importaciones

n Renta interna (Y): cuanto mayor es la renta interna
mayor ser el gasto tanto en bienes internos como
en bienes externos
n El tipo de cambio real (e) (e = E$/P/P*)
Una depreciacin real del euro (e) supone una ganancia
de competitividad (abaratamiento de los bienes internos
para el exterior, encarecimiento de los bienes externos
para los nacionales) M (si los bienes son
sustitutivos)
Una apreciacin real del euro (e) M

2
1.1. La demanda de importaciones
n Funcin de importaciones:
M = M + mY + mr

n m propensin marginal a importar m>0

Cuanto mayor sea m mayor grado de integracin comercial
con el RM

n mr sensibilidad de las importaciones ante cambios en

el e; m r > 0

1.2. La demanda de exportaciones

n Renta externa (Y*): cuanto mayor es la renta
externa mayor ser el gasto que puedan realizar
dentro de su pas y al exterior
n El tipo de cambio real (e) (e = E$/P/P*)
Una depreciacin real del euro (e) supone una ganancia
de competitividad (abaratamiento de los bienes internos
para el exterior, encarecimiento de los bienes externos
para los nacionales) X
Una apreciacin real del euro (e) X

3
1.2. La demanda de exportaciones
n Funcin de exportaciones:

X = X + xY * x r
n x sensibilidad de las exportaciones ante cambios en la
Y*: x>0

n xr sensibilidad de las exportaciones ante cambios en

el e; xr > 0

1.3. Las exportaciones netas

n XN = X - M
XN = ( X + xY * x r ) ( M + mY + mr )
n Reordenando:

XN = XN + xY * mY xr mr

n xr + mr = sensibilidad de las XN ante cambios en

el e; > 0

XN = XN + xY * mY

4
1.3. Las exportaciones netas: representacin
grfica Por qu, dados Y* y e, para Y hay supervit
0
y para Y1 hay dficit comercial?
XN
Porque cuanto mayor es la renta (Y), mayor es
la demanda de importaciones y por tanto
menores sern las XN (dados Y* y e)

Supervit qu determina la pendiente de la funcin de

comercial XN?
La propensin marginal a importar (m)

0
Y0 Y1 Y

Dficit
comercial

dXN XN (Y*, )
= m
dY

1.3. Las exportaciones netas: desplazamientos

XN
Un aumento de la demanda externa ( Y*) o
una depreciacin real de la moneda interna

XN > 0

0
Y0 Y
XN (Y1*, )

XN (Y0*, )

5
1.4. La renta de equilibrio en una economa
abierta
n Deduccin analtica de la renta de equilibrio
DA = C + c (1 t )Y + c T R + I bi + aY + G + XN + xY * mY

1
Y = (C + cT R + I bi + G + XN + xY * )
1 c (1 t ) a + m

n Comparacin con una economa cerrada

Diferencias en gasto autnomo (mayor gasto autnomo)
Diferencias en el multiplicador (menor multiplicador): cada vez
que se produce un aumento de la renta interna, aumentan las
importaciones y eso reduce la demanda de bienes

1.4. La renta de equilibrio en una economa

abierta DA eco. cerrada
DA

DA eco. abierta

Supervit
comercial dficit
comercial

Y1 Y0 Y2 Y: Produccin, Renta

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1.5. Efectos de un incremento de la demanda
nacional (p.e. gasto pblico)

n Aumento de la Y, empeoramiento de la balanza

comercial

Un aumento del gasto pblico

n Efecto directo:
n Aumento de la demanda de bienes (G)
n Exceso de demanda de bienes
n Disminucin de existencias Y - DA = - G
n Aumento de la produccin Y1 = G
n Efectos indirectos:
Aumento de la renta disponible y del consumo privado:
C= c Yd = c(1-t)G
Aumento de las ventas empresariales y de la Inversin:
I = a Y1 = a G
Aumento de las importaciones: M = m Y 1 = m G

7
 Un aumento del gasto pblico bisectriz

DA DA1 : (G)
Exceso de DA

DA1
DA0
DA0
E

Y0 Y1 Produccin = Y

Efecto del G sobre las XN

XN

0
Y0 Y1 Y
Dficit
comercial

XN (Y*, )

8
Un aumento del gasto pblico
n Gasto inducido:
c(1-t)G + a G - m G = G (c(1-t) + a m)
1
Y = G
1 c(1 t ) a + m
1
XN = m G
1 c(1 t ) a + m

1.6. Efectos de un incremento de la demanda

externa: Y*
DA = C + c(1 t )Y + c T R + I bi + aY + G + XN + xY * mY

n Efecto directo: un aumento de las exportaciones netas

xY*
n Aumento de la DA
n Exceso de demanda en el mercado de bienes
n Disminucin de existencias
n Aumento de la produccin Y1 = xY*
n Grficamente:
La funcin de XN se desplaza hacia arriba
La funcin de DA se desplaza hacia arriba

9
 1.6. Efectos de un incremento de la demanda
externa: Y* En Y las XN=0 0
cerrada
DA XN Aumenta la Y* y aumentan
las XN

0
Y0

Y0 Y: Produccin

Tras el aumento de la Y*, se

El aumento de las XN hace produce un supervit
que aumente la DA comercial en Y0

1.6. Efectos de un incremento de la demanda

externa: Y*
DA = C + c(1 t )Y + c T R + I bi + aY + G + XN + xY * mY
n Efectos inducidos (derivados del incremento inicial de
Y):
Sobre la renta disponible y sobre el consumo privado (efecto
positivo sobre la DA)
Sobre las ventas de las empresas y la inversin empresarial (efecto
positivo sobre la DA)
Sobre las importaciones y las exportaciones netas (efecto negativo
sobre la DA)

n Yd = (1-t)Y= (1-t)xY* C=cYd=c(1-t)xY*

n Ventas I=aY=a xY*
n M = mY = m xY* XN= - m xY*
n DA = c(1-t)xY* + a x Y* - m xY*

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1.6. Efectos de un incremento de la demanda
externa: Y*
n DA = c(1-t)xY* + a x Y* - m xY*
n Sacando factor comn: DA = xY* (c(1-t) + a - m )
n Exceso de demanda de bienes
n Disminucin de existencias
n Aumento de la produccin: Y2 = xY* (c(1-t) + a - m )

n El nuevo aumento de la produccin volver a producir

efectos sobre:
La renta disponible y el consumo privado
Las ventas de las empresas y la inversin empresarial
Las importaciones

1.6. Efectos de un incremento de la demanda

externa: Y*
n Y = Y1 + Y2 + Y3 + .. =
n xY* + xY* (c(1-t) + a - m ) + xY* (c(1-t) + a - m )2 +
. + xY* (c(1-t) + a - m )n
n xY* (1+ (c(1-t) + a - m ) + (c(1-t) + a - m )2 + . +
(c(1-t) + a - m )n )
n Aumento de la produccin:

1
Y = xY *
1 c (1 t ) a + m

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 1.6. Efectos de un incremento de la demanda
externa: Y*
n XN = xY* - mY

1
XN = xY * mx Y *
1 c (1 t ) a + m

m
XN = xY * 1
1 c (1 t ) a + m

m
<1
1 c(1 t ) a + m

n Por tanto, un aumento de Y* mejora siempre el saldo de

la balanza comercial (aunque tambin incremente las
importaciones)

1.6. Efectos de un incremento de la demanda

externa: Y* En Y las XN=0 0
cerrada
DA XN Aumenta la Y* y aumentan
las XN

0
Y0

Y0 Y1 Produccin

Tras el aumento de la Y*, se

El aumento de las XN hace produce un supervit
que aumente la DA comercial en Y0

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1.7. Efectos de una depreciacin real del euro ()
DA = C + c(1 t )Y + c T R + I bi + aY + G + XN + xY * mY

n Abaratamiento de los bienes internos para el exterior: X

n Encarecimiento de los bienes externos para la economa
nacional: M
n Incremento de la factura por importaciones (M)
n Las XN aumentarn si se cumple la condicin Marshall-
Lerner (si el efecto negativo sobre las XN debido al
aumento de la factura por importaciones es menor que el
efecto positivo derivado de la mejora de la competitividad)
n Grficamente:
La funcin de XN se desplaza hacia arriba
La funcin de DA se desplaza hacia arriba

1.7. Efectos de una depreciacin real del euro ( )

En Y0 las XN=0
cerrada
DA XN Se produce una
XN mejoran
depreciacin real y
aumentan las XN (si se
cumple condicin M-L)

0
Y0

Y0 Y1 Produccin

Tras la depreciacin real de la

El aumento de las XN hace moneda interna se produce
que aumente la DA un supervit comercial en Y0

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1.7. Efectos de una depreciacin real del euro ()

DA = C + c(1 t )Y + c T R + I bi + aY + G + XN + xY * mY

n Aumento de la produccin
Aumento del consumo privado
Aumento de la inversin
Mejora de la balanza comercial

n Aspecto negativo: incremento de la inflacin

importada: malestar social

1.7. Efectos de una depreciacin real del euro ()

n Efectos finales sobre la produccin y las exportaciones
netas
1
Y =
1 c(1 t) a + m

1
XN = mY = m
1 c(1 t ) a + m

m
XN = 1 > 0
1 c(1 t ) a + m

n En resumen, una depreciacin real produce un aumento

de la produccin y una mejora de la balanza comercial,
pero incrementa la inflacin importada

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2. La relacin IS en una economa abierta
n Significado econmico de la relacin IS en una
economa abierta con tipos de cambio fijos
n Significado econmico de la relacin IS en una
economa abierta con tipos de cambio flexibles
n Desplazamientos de la IS

2. La relacin IS en una economa abierta

n IS en una economa abierta con tipos de cambio fijos

n La relacin IS son las combinaciones de renta (Y) y tipos de inters (i)

para las que el mercado de bienes est en equilibrio (DA=Y, VE=0)
n Pendiente negativa: una disminucin del tipo de inters produce un
aumento de la produccin por qu?
n La disminucin del tipo de inters produce un aumento de la inversin y
por tanto de la demanda de bienes y de la produccin
n El aumento de la produccin aumenta la renta disponible y el consumo
privado, aumentando an ms la demanda de bienes y por tanto la
produccin
n El aumento de la produccin aumenta tambin las ventas de las
empresas lo que hace aumentar an ms la produccin
n El aumento de la renta produce tambin un aumento de las
importaciones: reduce la demanda de bienes
n Una disminucin del tipo de inters produce un aumento de la
produccin pero menor que en economa cerrada

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 2. La relacin IS en una economa abierta
n IS en una economa abierta con tipos de cambio fijos
i

i0

i1
IS cerrada

IS eco. abierta TC fijos

Y0 Y1 Y1 Y

2. La relacin IS en una economa abierta

n IS en una economa abierta con tipos de cambio flexibles

n IS: combinaciones de renta (Y) y tipos de inters (i) para las que el
mercado de bienes est en equilibrio (DA=Y, VE=0)
n Pendiente negativa:
La disminucin del tipo de inters produce un aumento de la inversin y por
tanto de la demanda de bienes y de la produccin
El aumento de la produccin aumenta la renta disponible y el consumo
privado, aumentando an m s la demanda de bienes y por tanto la
produccin
El aumento de la produccin hace aumentar las ventas empresariales y por
tanto tambin la inversin
El aumento de la renta produce tambin un aumento de las
importaciones: reduce la demanda de bienes
La disminucin del tipo de inters afecta al mercado de divisas, pues i < ( i*
- VECT)
La mayor rentabilidad esperada de los bonos en $ hace m s atractivos los
bonos en $: D y O : exceso de oferta de euros que hace que el euro se
deprecie (nominalmente)
La depreciacin nominal del euro produce una depreciacin real del euro:
mejora de competitividad, aumento de exportaciones y disminucin de
importaciones

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 2. La relacin IS en una economa abierta
n IS en una economa abierta con tipos de cambio flexibles
i i i* - VETC

i0
i0

i1
i1

IS
Y E$/
Y0 Y1 E1 E0
XN

Y0 XN (Y*, E1P/P*)
Y1
XN (Y*, E 0P/P*)

2. La relacin IS en una economa abierta

n IS en una economa abierta con tipos de cambio flexibles
i

i0

i1
IS cerrada
IS eco. abierta TC flexibles
IS eco. abierta TC fijos

Y0 Y1 Y2 Y1 Y

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 2. La relacin IS en una economa abierta
n Desplazamientos de la IS en una economa abierta
n qu modifica (desplaza) la relacin IS?
n Todo aquello que provoque un cambio en la renta diferente
al tipo de inters
Aumentos (disminuciones) del consumo autnomo
Aumentos (disminuciones) de la inversin autnoma
Aumentos (disminuciones) del gasto pblico
Aumentos (disminuciones) del tipo impositivo
Aumentos (disminuciones) de las transferencias
Depreciaciones reales (o apreciaciones reales) del euro, tanto si
vienen originadas por cambios en la Y* o si vienen motivadas por
cambios en los precios relativos (P/P*)
Aumentos (disminuciones) del tipo de inters externo (slo en
sistema de tipos de cambio flexible)
Aumentos (disminuciones) del tipo de cambio futuro esperado

2. La relacin IS en una economa abierta:

desplazamientos

i0

IS
IS

Y0 Y1

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 3. La relacin LM en una economa abierta
n Combinaciones de renta (Y) y tipos de inters (i) para las que el
mercado monetario est en equilibrio
n Factores determinantes de la demanda de dinero: igual que en una
economa cerrada, por tanto:
La renta y el tipo de inters
Aumentos de la renta (dado el tipo de inters) aumenta la demanda de
dinero por motivo transaccin y precaucin
Aumentos del tipo de inters (dada la renta), disminuye la cantidad
demandada de dinero
L = kY hi
n Factores determinantes de la oferta monetaria: igual que en una
economa abierta
Excepto que las variaciones de las reservas de divisas afectan tambin a la
base monetaria (reservas de divisas debido a un supervit comercial
incrementan la BM y por tanto la oferta monetaria).
No obstante, mediante las operaciones de mercado abierto y dems
instrumentos de poltica monetaria el BC puede contrarrestar los efectos de
las variaciones del comercio internacional, controlando por tanto la oferta
monetaria
Por tanto: Oferta monetaria exgena
n Equilibrio mercado monetario: M/P = kY hi

3.1. La relacin LM en una economa abierta: grficamente

M/P
LM

i1
i1

i0
i0

L=f (Y1)

L=f (Y0)

Exceso de demanda de
dinero para i0 tras el
aumento de renta
Y0 Y1
LM: Un aumento del PIB produce un aumento de la demanda
de dinero por motivo transaccin, generando un exceso de
demanda de dinero y un aumento del tipo de inters de
equilibrio

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3.2. La relacin LM en una economa abierta ante cambios en el
equilibrio monetario externo: Tipos de cambio fijos
n qu ocurre en la economa nacional si se altera el equilibrio monetario
en la economa externa?
Econom a con sistema de tipos de cambio fijo
Econom a con sistema de tipos de cambio flexibles
n TIPOS DE CAMBIO FIJOS
Variables exgenas : M*, i*, E
Supongamos una reduccin de la oferta monetaria externa (M*)
En la econom a externa producir un aumento del tipo de inters de
equilibrio (i*)
cmo afecta a nuestra econom a?
En tipo de cambio fijo debe cumplirse i = i*, pues la VETC = 0
El aumento del i* hace m s atractivos los activos financieros denominados
en moneda externa
Aumenta la oferta de euros y disminuye la demanda de euros: en el
mercado de divisas habr un exceso de oferta de euros que provocara
una reduccin del tipo de cambio (una depreciacin del euro) si el BC
no hiciera nada
En un sistema de TC fijo, el BC debe intervenir comprando euros a
cambio de dlares: disminuyen las reservas de divisas, disminuye la base
monetaria y disminuye la oferta nominal de dinero interna

3.2. La relacin LM en una economa abierta ante cambios en el

equilibrio monetario externo: Tipos de cambio fijos

n La disminucin de la oferta nominal de dinero disminuye la oferta real

monetaria provocando un aumento del tipo de inters interno
n La disminucin de la oferta real monetaria interna hace que la
relacin LM se desplace hacia arriba
n Es decir, en un sistema de tipos de cambio fijos, si el pas frente al que
se ha fijado el tipo de cambio sube su tipo de inters, en el mercado
monetario interno se producir un aumento del tipo de inters de igual
magnitud
Si el tipo de inters externo aumenta un punto porcentual, el tipo de inters
interno aumentar tambin un punto

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3.2. La relacin LM en una economa abierta ante cambios en el
equilibrio monetario externo: Tipos de cambio flexibles
n TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES
Supongamos una reduccin de la oferta monetaria externa
(M*)
En la economa externa producir un aumento del tipo de
inters de equilibrio (i*)
cmo afecta a nuestra economa?
Si partamos de una situacin de equilibrio en mercados
financieros (M/P=L y i=i*-VETC), ahora i < (i* - VETC)
La mayor rentabilidad esperada de los bonos denominados en
dlares produce en el mercado de divisas:
n Una disminucin de la demanda de euros a cambio de dlares
n Un aumento de la oferta de euros a cambio de dlares
n En consecuencia: exceso de oferta de euros
n Disminucin del tipo de cambio $/ (depreciacin del euro)

3.2. La relacin LM en una economa abierta ante cambios en el

equilibrio monetario externo: Tipos de cambio flexibles

n cmo afecta la depreciacin actual del euro a la

paridad no cubierta de intereses?
n La depreciacin actual del euro hace aumentar la
variacin esperada del tipo de cambio
n El aumento de la VETC reduce la rentabilidad esperada
de los bonos denominados en dlares
Rentabilidad esperada bonos denominados en $ = i* - VETC
n hasta cuando debe depreciarse el euro? Hasta que la
VETC haya aumentado lo suficiente de tal modo que la
rentabilidad esperada de los bonos denominados en $
vuelva a ser igual a la rentabilidad de los bonos en
euros
n Por tanto VETC = i*
n Se ve afectada la LM? NO, slo se altera el tipo de
cambio

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 3.2. Un aumento del i* en TC flexibles: grficamente
i1* - VETC
i*
LM

i0* - VETC
i*

i0 i0

Y0 E1 E0

3.3. Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados

financieros: el modelo Mundell-Fleming (modelo IS-LM en
economa abierta con movilidad perfecta de capitales)

n Modelo macroeconmico para explicar la evolucin de Y

e i a corto plazo (de un mes a otro, de un trimestre a
otro: periodos inferiores a un a o)
n Supuestos del modelo:
La demanda (el gasto) determina la produccin: las empresas
producen aquello que se les demanda
Existe desempleo (involutario)
Los precios a corto plazo son fijos (rgidos): los salarios a corto
plazo no varan
Existe movilidad perfecta de capitales
Los agentes econmicos son neutrales al riesgo
Los agentes econmicos no se cubren del riesgo cambiario
(PNCI en lugar de PCI)

22
3.3. Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados
financieros: el modelo Mundell-Fleming (modelo IS-LM en
economa abierta con movilidad perfecta de capitales)

n Equilibrio econmico:
DA = Y
M/P = L
i = i* - VECT i = i* si TC fijos

El equilibrio: Tipos de cambio flexibles

C = C + c(1 t )Y + cT R

I = I + aY bi
Et e+1 P 1
Y = (C + cT R + I bi + G + XN + xY * )
1 + it* it P * 1 c (1 t) a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * mY de bienes

1 M Equilibrio en el mercado
i= kY
h P
monetario

Et e+1 Et Et e+1
it = it* Et = Equilibrio en el mercado
Et 1 + it* it de divisas

23
 El equilibrio: tipos de cambio flexibles

i0* - VETC
LM

i0 i0

IS

Y0 E0

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianza

de los consumidores): Tipos de cambio flexibles
i LM i i* - VETC

i0
i0
i1
i1

IS
IS
Y E$/
Y1 Y0 E1 E0
XN

Y0 XN (Y*, E1P/P*)
Y1
XN (Y*, E 0P/P*)

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 Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de
la confianza de los consumidores): Tipos de cambio
flexibles
n El empeoramiento de la confianza de los consumidores afecta
directamente al mercado de bienes: disminuir el consumo de las
familias
n La disminucin del consumo disminuye la demanda de bienes
provocando un exceso de produccin y una acumulacin de
existencias
n Las empresas reaccionan disminuyendo la produccin
n El descenso de la produccin ser mayor que la cada del consumo
debido a los efectos inducidos o multiplicadores:
Disminuir la renta disponible haciendo caer an ms el
consumo
Disminuyen las ventas de las empresas disminuyendo la
inversin
Disminuyen las importanciones, el saldo de la balanza comercial
mejora

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de

la confianza de los consumidores): Tipos de cambio
flexibles
n En el mercado de dinero:
La disminucin de la renta disminuye la demanda de dinero por motivo
transaccin, provocando un exceso de oferta real monetaria y una
cada del tipo de inters
n En el mercado de divisas:
La disminucin del tipo de inters interno hace que i < i* - VETC, los
bonos externos resultan m s atractivos (mayor rentabilidad esperada):
aumenta la oferta de euros y disminuye la demanda de euros,
provocando una depreciacin nominal del euro
La depreciacin nominal del euro hace aumentar la VETC
disminuyendo la rentabilidad esperada de los bonos denominados en
dlares hasta que de nuevo las rentabilidades esperadas de ambos
activos (internos y externos) tengan la misma rentabilidad esperada

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Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de
la confianza de los consumidores): Tipos de cambio
flexibles
n En el mercado de bienes:
La depreciacin nominal produce una depreciacin real del euro,
mejorando la competitividad de nuestros bienes y aumentando las
exportaciones y disminuyendo las importaciones. Las exportaciones
netas aumentan (si se cumple Marshall-Lerner)
La cada del tipo de inters, reduce el coste de endeudamiento para las
empresas: se produce un efecto positivo sobre la inversin que alivia
en parte la disminucin de la demanda de bienes (si el tipo de inters
no disminuyera, la cada de la produccin sera mayor)

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la

confianza de los consumidores): Tipos de cambio flexibles

n En resumen:
n En el mercado de bienes:
Disminuye la produccin
n Disminuye el consumo
n La inversin privada disminuye
n Mejoran las exportaciones netas
n En el mercado de dinero:
Disminuye la demanda de dinero
Disminuye el tipo de inters
n En el mercado de divisas:
Disminuye el tipo de cambio nominal (se deprecia el euro)
Se produce una depreciacin real del euro
n Sp + Sg XN = I
Disminuye el ahorro privado
Disminuye el ahorro pblico (disminuye la recaudacin fiscal)
Aumentan las exportaciones netas

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 El equilibrio: Tipos de cambio fijos

C = C + c(1 t )Y + cT R

I = I + aY bi P 1
Y = (C + cT R + I bi + G + XN + xY * E )
P * 1 c(1 t ) a + m
G=G
Equilibrio en el mercado
XN = XN + xY * mY de bienes

1 M Equilibrio en el mercado
i= kY
h P
monetario

E Et Equilibrio en el mercado
i t = it* = 0 , Et = E
Et de divisas

El equilibrio: tipos de cambio fijos

LM

i0 i0
i0*

IS

Y0 E

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Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la confianza
de los consumidores): Tipos de cambio fijos
LM
i LM i

i0
i0 i*
i1
i1

IS
IS
Y E$/
Y1 Y1 Y0 E
XN

Y1 Y0

XN (Y*, E 0P/P*)

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de

la confianza de los consumidores): Tipos de cambio fijos

n El empeoramiento de la confianza de los consumidores afecta

directamente al mercado de bienes: disminuir el consumo de las
familias
n La disminucin del consumo disminuye la demanda de bienes
provocando un exceso de produccin y una acumulacin de
existencias
n Las empresas reaccionan disminuyendo la produccin
n El descenso de la produccin ser mayor que la cada del consumo
debido a los efectos inducidos o multiplicadores:
Disminuir la renta disponible haciendo caer an ms el
consumo
Disminuyen las ventas de las empresas disminuyendo la
inversin
Disminuyen las importaciones, el saldo de la balanza comercial
mejora

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 Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la
confianza de los consumidores): Tipos de cambio fijos
n En el mercado de dinero:
La disminucin de la renta disminuye la demanda de dinero por motivo
transaccin, provocando un exceso de oferta real monetaria y una
cada del tipo de inters
n En el mercado de divisas:
La disminucin del tipo de inters interno hace que i < i* , los bonos
externos resultan m s atractivos por su mayor rentabilidad: aumenta la
oferta de euros y disminuye la demanda de euros, provocando un
exceso de oferta de euros
Si el BC no interviene en el mercado de divisas se producir una
depreciacin nominal del euro
Como el BC tiene que defender el tipo de cambio (sistema de tipos de
cambio fijos), tendr que intervenir comprando euros y vendiendo
dlares
La venta de dlares supone una disminucin de las reservas de
divisas, disminuye la base monetaria y la oferta monetaria (la relacin
LM se mueve hacia la izquierda)
El tipo de inters aumenta hasta que de nuevo i = i*

Un cambio en la demanda de bienes (empeoramiento de la

confianza de los consumidores): Tipos de cambio fijos
n En resumen:
n En el mercado de bienes:
Disminuye la produccin
n Disminuye el consumo
n La inversin privada disminuye (ms que en un sistema de TCFX)
n Mejoran las exportaciones netas (por la disminucin de las importaciones)
n En el mercado de dinero:
Disminuye la demanda de dinero
Disminuye la oferta real monetaria (por la cada de las reservas de divisas)
El tipo de inters permanece constante
n En el mercado de divisas:
El tipo de cambio nominal no vara
No hay variacin del tipo de cambio real
n Sp + Sg XN = I
Disminuye el ahorro privado
Disminuye el ahorro pblico (disminuye la recaudacin fiscal)
Aumentan las exportaciones netas

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