CANDENTE COPPER CORP.

(DNT)

COBERTURA INICIAL 19 de Marzo de 2012

CANDENTE COPPER CORP. (BVL: DNT) RECOMENDACIN DE INVERSIN: SOBREPONDERAR +

Caariaco Norte 91.6% $ 1.83
Valor fundamental patrimonio (US$ M) 237.17 Caariaco Sur & Quebrada Verde - -
Valor fundamental accin (US$) 2.00 Otros 8.4% $ 0.17
Valor Fundamental $ 2.00
Precio de mercado accin (US$) 1.05
Acciones en circulacin (M) 118.59
Tesis de Inversin
Acciones en circ. - Fully diluted (M) 133.87
Capitalizacin burstil (US$ M) 124.49 Iniciamos cobertura de Candente Copper Corp. (Candente Copper),
Apreciacin al valor fundamental 90% recomendando sobreponderar + las acciones dentro del portafolio. Otorgamos
Negociacin: Bolsa principal TSX (DNT) un valor fundamental de US$ 2.0 por accin, obtenido nicamente tomando en
Negociacin: Bolsas secundarias BVL (DNT) consideracin el desarrollo de Caariaco Norte, principal proyecto de la empresa.
Rango 52 semanas (US$) 0.7 - 1.95 El valor fundamental de US$ 2.0 es 90% mayor al precio de mercado de US$ 1.05
Variacin YTD 10.53% al cierre del 16 de marzo de 2012.

BVL - Candente Copper (DNT) Nuestra recomendacin de inversin se sustenta en las siguientes razones:
Miles Volumen Precio US$
2,500 2.5 - Apalancamiento al cobre.- Cobre representa el 85.23% de los recursos
2,000 2
totales de Candente Copper; por lo tanto, la accin mantiene una alta
correlacin con la evolucin del metal. Creemos que el cobre tendr un
1,500 1.5
interesante desempeo en los prximos aos a medida que la economa
1,000 1
global se recupera de la actual crisis financiera y fortalece la demanda por
500 0.5 metales base. (Ver Grfico 1)
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 - Proyecto de mayor envergadura listado en la BVL.- Calculamos recursos
Fuente: Kallpa SAB y Bloomberg totales de Caariaco Norte por 10.43B Lb Eq Cu, su desarrollo implica un
Grfico 1. Composicin de los recursos segn CAPEX pre-produccin de US$ 1,437 millones. Consideramos que Caariaco
metal de Candente Copper Norte es el foco de adquisicin de empresas mundiales de gran tamao en la
bsqueda de proyectos cuprferos de gran escala.
Cobre Oro Plata
- Alcanzando factibilidad.- Caariaco Norte se encuentra en etapa de
85.23% 10.77% 4.00% desarrollo avanzado, con miras a alcanzar la Factibilidad para fines de 2012.
Cabe sealar que la publicacin del Estudio de Factibilidad est sujeto a la
85.23% entrega de los permisos necesarios por parte del Ministerio de Energa y
Minas para el inicio de una nueva campaa de perforacin en el proyecto.
Nosotros estimamos el inicio de operaciones en Caariaco Norte en el Q1
2016, un ao despus de lo estipulado en el Estudio de Pre Factibilidad. Cabe
destacar que Candente Copper se encuentra 100% financiada hasta alcanzar
0% 20% 40% 60% 80% 100% la Factibilidad. (Ver Seccin Caariaco Norte - Permisos & Licencias)

Fuente: Candente Copper

- Potencial de exploracin.- Los proyectos satlites Caariaco Sur & Quebrada

Equity Research - Minera Junior Verde se perfilan como prfidos Cu-Au ubicados a tan solo 1.5 y 3.5 km del
Alberto Arispe , Jefe de Research depsito de Caariaco Norte, respectivamente, representando un
aarispe@kallpasab.com interesante potencial de apreciacin para la empresa. Posterior a la entrega
Telf: 511 627-5225 de los permisos de perforacin antes mencionados, la Gerencia seal
iniciara una agresiva campaa de perforacin en ambos proyectos,
Mara Beln Vega , Analista Senior focalizada principalmente en Caariaco Sur para definir si la mineralizacin
mvega@kallpasab.com constituye una extensin de Caariaco Norte o un nuevo depsito de similar
estructura.
Telf: 511 627-5220
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Figura 1,2. Visita al proyecto Caariaco
- Reciente visita al proyecto.- En noviembre de 2011, visitamos las
instalaciones de Caariaco en el departamento de Lambayeque. Luego de
conocer la infraestructura & centros poblados aledaos al proyecto as como
la cercana entre Caariaco Norte y los proyectos satlites Caariaco Sur &
Quebrada Verde, creemos que Candente Copper se encuentra en la facultad
de construir una mina de tajo abierto que incluya tanto los recursos de
Caariaco Norte como sus extensiones.

- Reduccin en el nivel de arsnico en concentrados de cobre.- El Estudio de

Pre-Factibilidad de Caariaco Norte seal la viabilidad econmica de la
produccin de concentrados de cobre, oro y plata con reducidos niveles de
arsnico. Para ello, incluy un nuevo proceso de oxidacin parcial de tostado
(roasting) en el diagrama operativo de Caariaco Norte, reduciendo uno de
las principales preocupaciones de los inversionistas y accionistas de
Candente Copper. Esto signific un incremento en la inversin pre-
produccin de US$ 150 millones (a un total de US$ 1,437 millones) y la
mitigacin total del riesgo de potenciales penalidades por el contenido de
contaminantes como arsnico en la produccin. Asimismo, brindar mejores
condiciones para la negociacin de los concentrados finales de cobre, oro y
plata a Candente Copper. (Ver Caariaco Norte - Proceso productivo.)

Fuente: Kallpa SAB - Catalizadores mediano/largo plazo.-

(i) Entrega de permisos para el inicio de las campaas de perforacin en
Caariaco Norte.
(ii) Acuerdos con las comunidades por 3 aos (renegociacin) para el
otorgamiento de permisos para el uso superficial de las tierras.
(iii) Publicacin del Estudio de Factibilidad de Caariaco Norte.
(iv) Inicio y resultados de campaas de perforacin en Caariaco Sur &
Quebrada Verde.

- Riesgo de Financiamiento.- Creemos que uno de los principales riesgos de

Candente Copper es el riesgo de financiamiento. Para una empresa con una
capitalizacin burstil de US$ 124.49 millones, financiar un proyecto de US$
1.5 mil millones significa un fuerte desafo. Entre las alternativas sealadas
por la Gerencia, destaca el desarrollar Caariaco Norte junto con un socio
estratgico (Joint venture ) de talla mundial. Entre otras alternativas de
financiamiento no dilutivo estn: (i) Contratos Offtake de cobre, (ii)
Contratos Offtake de sub productos oro y plata; y, (iii) emisiones de deuda.

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Tabla 1. Principales proyectos Portafolio de proyectos.-

R. Totales Los proyectos dentro del portafolio de Candente Copper incluyen los siguientes:
1
Proyecto Etapa Metales B Lb Eq Cu
Caariaco Desarrollo - Cu, Au 10.43
Norte Pre Factib. A. Caariaco Norte - desarrollo avanzado
Caariaco Sur Exploracin Cu, Au - - Proyecto principal de Candente copper-
& Q. Verde
B. Caariaco Sur - exploracin
1. Para el clculo de las libras equivalentes de cobre (Lb Eq Cu), los
Quebrada Verde - exploracin
precios utilizados fueron US$ 1200, US$ 20 y US$ 2.50 para la onza de
oro y plata y libra de cobre, respectivamente.

Fuente: Kallpa SAB

A. Caariaco Norte
Figura 3. Ubicacin de Caariaco Norte Etapa de Desarrollo (Culminando Estudio de Factibilidad)
Ubicacin: Provincia de Ferreafe, Lambayeque - Per
Leyenda: Metales: Cobre-Oro-Plata
Proyecto Caariaco
Proyecto Operador: 100% propiedad de Candente Copper Corp.
El Molino
Caariaco Descripcin.- El proyecto Caariaco Norte est ubicado en la prolfica rea
La Granja Tantahuatay
El Galeno
Michiquillay minera del norte del Per, en la provincia de Ferreafe, departamento de
Lambayeque; a 700 km al noroeste de la ciudad de Lima y a 110 km al noreste de
la ciudad de Chiclayo; y a una altitud promedio de 3,000 m.s.n.m.
(Ver Figura 3.)
Fuente: Kallpa SAB
Mineralizacin.- El yacimiento es un prfido de cobre y oro en la forma de
calcopirita y calcocita principalmente desarrollado sobre 20 concesiones,
comprendiendo un total de 16,390 hectreas. El yacimiento Caariaco Norte est
Figura 4. Mineralizacin & contorno del tajo alojado dentro de un complejo multifase intrusivo-breccia de aproximadamente
1.7 km de largo y 1.1 km de ancho. La mineralizacin de cobre, oro y plata del
depsito se encuentra alojado sobre: i) rocas intrusivas piroclsticas, ii) rocas
breccia; y, iii) rocas volcnicas de dacita y riolita.

Descubrimiento y exploracin previa.- Entre los aos 1967 y 1970, el Instituto

Geolgico, Metalrgico y Minero (INGEMMET) descubri altos grados de
mineralizacin de cobre en el yacimiento de Caariaco Norte al realizar un
programa de sedimentacin, en colaboracin con un equipo del British Geological
Survey. Posteriormente se delinearon tres centros de mineralizacin: i) Caariaco
Fuente: Candente Copper Norte, ii) Caariaco Sur y iii) Quebrada Verde. Seguidamente, Place Dome
Exploration Inc. y Billiton Exploration and Mining Per B.V. tuvieron la opcin de
adquirir el proyecto en 1994, y 1999, respectivamente. Realizaron diversos
Figura 5. Vista de proyecto Caariaco Norte
programas de exploracin que incluan mapeo geolgico, muestro geoqumico,
muestreo de roca-viruta, pruebas metalrgicas, entre otras; sin embargo, las
compaas no ejercieron la opcin y el yacimiento fue devuelto al Gobierno
Peruano en ambas ocasiones. Posteriormente, el yacimiento se puso en subasta y
Candente Copper adquiri el 100% del proyecto en febrero de 2002.

Desde 2004, Candente Copper ha perforado ms de 72K metros en el proyecto

para definir un prfido de cobre/oro con 8.7B Lb Eq Cu en Recursos Medidos &
Indicados y 1.7B Lb Eq Cu en Recursos Inferidos, y posee un excelente potencial
de expansin a travs de los dos satlites cercanos: Caariaco Sur (a 1.5 km) &
Quebrada Verde (a 3.5 km), 100% propiedad de Candente Copper. De
Fuente: Kallpa SAB demostrarse la viabilidad econmica del desarrollo de dichas zonas, sera posible
utilizar las instalaciones de Caariaco Norte para la produccin de concentrados
de cobre/oro provenientes de ambos proyectos satlites.

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Figura 6. Infraestructura regional en Lambayeque Infraestructura.-

- Accesos.- El proyecto Caariaco es accesible desde Lima a travs de la ciudad
de Chiclayo, por la carretera Panamericana (700 km, 11 horas de viaje) o
mediante vuelos diarios de aerolneas comerciales. Desde Chiclayo, el acceso
a Caariaco es a travs de 149 km al noreste por la carretera de Incahuasi
(aproximadamente 6 horas de viaje debido a carreteras en condiciones
deterioradas).
- El proyecto requiere de mnima infraestructura. Se espera que cuando la
mina opere contar con un campamento minero para 600 personas. Las
instalaciones del proyecto se dividiran en tres reas: i) mina, ii) planta que
incluye edificios y estructuras para la reparacin y mantenimiento de la
Fuente: Candente Copper mina; y, iii) campamento que incluye las instalaciones para el alojamiento del
personal, administracin y seguridad. Asimismo, contara con otras
instalaciones y servicios de apoyo como fuente de alimentacin y
Figura 7. Instalaciones de Caariaco Norte
distribucin, suministro de agua, almacenamiento de explosivos, sistemas de
comunicaciones e instalaciones de eliminacin de desechos en el sitio. El
concentrado de cobre sera transportado va terrestre al Terminal de Marina
Muchik (MTM, por sus siglas en ingls), desarrollada por Lumina Copper
Corp. Cabe resaltar que Candente construir y operar sus propias
instalaciones de recepcin y almacenamiento en el terminal pero compartir
los servicios generales de las instalaciones de MTM con Lumina.

- Agua y energa.- El agua fresca requerida para el proyecto sera abastecida

por el Ro Caariaco, situado a 1-2km del proyecto. Asimismo, la energa
elctrica sera suministrada va una transmisin de 220 kV de sobrecarga
Fuente: Kallpa SAB desde la sub-estacin elctrica local den Carhuaquero, a una distancia de 57
km de la mina.

Tabla 2. Estimacin de recursos Estimacin de recursos.- En marzo de 2011, Candente Copper public el Estudio
Estimacin de Recursos - Caariaco Norte de Pre Factibilidad de Caariaco Norte que incluye una estimacin de recursos en
NI 43-101 Reporte Tcnico - AMEC (2011) cumplimiento con los estndares de clasificacin canadienses NI 43-101
elaborado por AMEC Americas Ltd (AMEC). El reporte seala a una ley de corte
Caariaco Norte @ 0.3% Cu Cut-Off (cut-off) de 0.3% Cu:
1
Categora MT Cu % Au (g/t) B Lb Eq Cu i) Recursos Medidos & Indicados: 752.4 MT @ 0.45% Cu, 0.07 g/t Au y 1.8
M&I 752.4 0.5 0.07 8.7 g/t Ag por un total de 8.7B Lb Eq Cu.
Inferidos 157.7 0.4 0.06 1.7 ii) Recursos Inferidos: 157.7 MT @ 0.41%, 0.06 g/t Au y 1.7 Ag g/t por un
total de 1.7B Lb Eq Cu.
1. Para el clculo de las libras equivalentes de cobre (Lb Eq
Cu), los precios utilizados fueron US$ 1200, US$ 20 y US$ 2.50 El estudio demostr la viabilidad econmica de desarrollar el proyecto Caariaco
para la onza de oro y plata y libra de cobre respectivamente.
Norte, cuyos principales resultados se detallan a continuacin:
Fuente: Candente Copper, AMEC (2011) i) La puesta en marcha de una mina a tajo abierto @ 95K TPD con una
Figura 8. Potencial diseo de operaciones produccin anual estimada de 263 M Lb Cu, 39K Oz Au y 919K Oz Ag, a
un bajo ratio de desbroce (strip ratio ) de 0.98:1 a lo largo de una
proyeccin de 22 aos de vida til de la mina (LOM ).
ii) Un cash-cost operativo de US$/Lb 1.24 por libra de cobre el cual incluye
costos dentro y fuera de la mina, y US$/Lb 0.99 el cual inclua adems
crditos por sub-productos de oro y plata.
iii) Un CAPEX Total de US$ 1.52 mil millones, el cual incluye: i) la inversin
de pre-produccin de US$ 1.44 mil millones y ii) inversiones en
mantenimiento por un total de US$ 0.88 mil millones.
Fuente: Candente Copper iv) Un Valor Actual Neto (VAN) de US$ 912 millones, una Tasa Interna de
Retorno (TIR) de 17.2% y un Periodo de Recuperacin de la inversin de
4.4 aos. Cabe sealar que estos resultados han sido ajustados despus
de calcular el impacto que la nueva Ley de Regalas Mineras tendra
sobre el proyecto.
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Figura 9. Diagrama produccin de concentrados
Candente Copper, junto con AMEC, dise la inclusin de un nuevo
proceso de "roasting" en el diagrama productivo de Caariaco Norte
para reducir el contenido de arsnico en la produccin de
concentrados. De esta forma, los concentrados finales presentarn
niveles de arsnicos aceptables que no significarn una penalidad a
la hora de comercializarlo a las fundiciones.
Fuente: Candente Copper, AMEC (2011)
Figura 10. Campaas de perforacin
Fuente: Candente Copper
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Proceso Productivo.- El diagrama de flujo operativo de Caariaco Norte se basa
en procesos convencionales de trituracin, molienda y flotacin. Debido a
problemas iniciales por el alto nivel de arsnico en el proyecto, se dise un
proceso adicional que incluye una etapa de oxidacin parcial de tostado
"roasting" para reducir los niveles del metal en el concentrado final. Esto signific
un incremento de US$ 150 millones en el CAPEX Pre-Produccin de US$ 1,437
millones. Este proceso reduce el nivel de arsnico por debajo del umbral de
impureza de 0.3% del concentrado final (antes de este proceso, el contenido se
encontraba en alrededor de 1%). Cabe resaltar que un nivel de arsnico en o por
encima de este nivel en el concentrado final, generalmente incurre en una
penalizacin de las fundiciones. (Ver Figura 9.)
Estudio de Factibilidad.- El estudio se inici en abril 2011 y se espera que sea
completado en 2012. Para poder culminar dicho estudio se requiren campaas de
perforacin adicionales las cuales son detalladas en la Seccin Permisos &
Licencias. Una vez completado el Estudio de Factibilidad, Candente Copper
iniciar el diseo e ingeniera del proyecto (1-2 aos) -en paralelo con la
aplicacin y aprobacin del Estudio de Impacto Ambiental- y, seguidamente, la
construccin de la mina (2 2 aos) por lo que esperamos que Caariaco
comenzar produccin en Q1 2016.
Pemisos & Licencias.-
A. Permisos pendientes de aprobacin con el MEM
Candente Copper ha presentado al Ministerio de Energa y Minas
solicitudes/permisos (pendientes de aprobacin) para iniciar nuevas campaas
de perforacin tanto en Caariaco Norte, Caariaco Sur & Quebrada Verde. Cabe
resaltar que para culminar el Estudio de Factibilidad de Caariaco Norte, se
deben realizar tres tipos de perforaciones: i) programa de perforacin de anlisis
geotcnico, diseo & ingienera de la mina de tajo abierto, planta de
procesamiento y tratamiento de relaves, ii) perforaciones metalrgicas, para
analizar el grado de mineralizacin de metales, densidad de rocas y grado de
recuperacin de los metales; y, iii) perforaciones de relleno para mejorar la
clasificacin de los actuales recursos/reservas.
B. Otorgamiento de permisos para el uso superficial de los terrenos
Actualmente Candente Copper se encuentra en discusiones con las comunidades
y posecionarios por 3 aos para el uso superficial de las tierras tanto para las
instalaciones/campamento minero como el desarrollo de exploraciones y Estudio
de Factibilidad de Caariaco Norte. A la fecha, Candente no posee ttulos
(derechos superficiales) de tierras en Ferraafe. La comunidad de mayor
influencia en el proyecto es Caaris (y otros 37 posecionarios), ubicada a
alrededor de 10 km del proyecto y con 13 mil habitantes aproximadamente, cuya
principal actividad es la agricultura y ganadera de subsistencia y comercio. No
obstante, La Gerencia seala como principal obstculo para la negociacin la falta
de organizacin dentro de los pobladores. Antes del 2009, Candente negoci con
las comunidades llegando a a acuerdos econmicos, brindndole fondos,
empleo, carreteras, colegios, hospitales, etc. Cabe resaltar que Candente Copper
est involucrado en diversos programas de ayuda social como Save the Children,
en donde se les brindan a los pobladores fondos y se les da acceso a programas
de educacin, adems, realiza programas de salud como ciruga de cataratas.
Seala la Gerencia que la principal preocupacin de las comunidades es la
contaminacin; sin embargo, Candente Copper ha sealado respetar los
estndares ambientales mundiales para contribuir a preservar el ecosistema en el
que se desarrolla.
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Reporte de Valorizacin
Figura 11. Vista Caariaco Sur
Fuente: Kallpa SAB
Figura 12. Potenciales de exploracin: Satlites
Caariaco Sur & Quebrada Verde
En la figura se puede apreciar la cercana de los
proyectos Caariaco Sur (1.5 km) & Quebrada Verde
(3.5 km) al proyecto principal Caariaco Norte.
Fuente: Candente Copper
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B. Caariaco Sur & Quebrada Verde
Etapa de Exploracin
Ubicacin: Provincia de Ferreafe, Lambayeque - Per
Metales: Cobre-Oro-Molibdeno
Operador: Candente Copper Corp.
Descripcin.- El proyecto Caariaco Sur est alojado dentro de un prfido
intrusivo de oro-cobre, a 1.5 km al suroeste de Caariaco Norte, en la provincia de
Ferraafe, departamento de Lambayeque. La proximidad entre Caariaco Norte,
Caariaco Sur & Quebrada Verde generan un potencial importante de valor
econmico al proyecto Caariaco Norte al compartir infraestructura e
instalaciones.
Candente Copper ha clasificado el proyecto como un potencial prfido de biotita-
feldepasto con una extensa alteracin potsica y altos grados de cobre, oro y
molibdeno. Cabe resaltar que la mineralizacin en Caariaco Sur es
principalmente calcopirita y bornita, similar a la que presenta el yacimiento de
Caariaco Norte. Estudios geofsicos (polarizacin inducida (IP) de baja
resistividad y alta cargabilidad, anomalas de alto magnetismo, entre otras)
sealan un fuerte potencial de exploracin; sin embargo, limitadas actividades de
exploracin se han realizado hasta la fecha.
Caariaco Sur fue explorada anteriormente por BHP Billiton en 1999 y por
primera vez por Candente Copper en 2008. El programa de exploracin de 2008,
consisti en 5 perforaciones, donde una de ellas intersect ms de 350 m @
0.35% Cu, 0.15 g/t Au y 1.4 g/t Ag. Asimismo, se encontr una significativa
diferencia entre la mineralizacin de Caariaco Sur y Caariaco Norte, al
encontrarse > 0.1 g/t Au en Caariaco Sur vs <0.1 g/t Au en Caariaco Norte.
Quebrada Verde, ubicado en la provincia de Ferraafe, Lambayeque; a 3.5 km y a
1.5 km al sur de Caariaco Norte y Caariaco Sur, respectivamente. Es un prfido
con alto grado de mineralizacin de oro-cobre y presenta fuertes anomalas
geofsicas como IP de alta cargabilidad, centrada en una alta anomala de
resistividad que cubre un rea de 0.8 km por 2 km.
Caariaco Sur y Quebrada Verde tienen un importante potencial para una
exploracin ms profunda debido a que las anomalas muestran interesantes
resultados, inclusive ms fuertes que las que ocurren en los suelos en Caariaco
Norte, que indican una capa ms delgada de mineralizacin lixiviada. Adems, al
encontrarse muy prximos al proyecto Caariaco Norte tienen la posibilidad de
usar su infraestructura para el desarrollo de ambos proyectos.
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Valorizacin Candente Copper

La obtencin del valor fundamental de Candente Copper se realiza sobre la base de estimaciones de recursos en cumplimiento con los
requerimientos canadienses NI 43 101 y cifras relacionadas al desarrollo y puesta en operacin del proyecto Caariaco Norte
proporcionados por la Gerencia. Como mencionamos anteriormente, de las unidades mineras de Candente Copper, solo Caariaco Norte
es susceptible a ser valorizado por la metodologas propuestas. As, el valor del patrimonio est compuesto nicamente por i)
valorizacin DCF de Caariaco Norte; y, ii) la valorizacin de los recursos de Caariaco Norte no incluidos en el plan de minado (y
valorizados como recursos In Situ).

Valorizacin de Caariaco Norte

Valorizamos los recursos totales de Caariaco Norte utilizando tanto la metodologa de DCF e In Situ. As, del total de recursos existentes
de 10.43 Lb Eq Cu, valorizamos:
A. DCF: ROM 6.5B Lb Cu + 1.5M Oz Au + 40.5M Oz Ag por un total de 9.68B Lb Eq Cu, incorporadas en el Plan de Minado.
B. In Situ: 0.75B Lb Eq Cu no incluidas en el plan de minado y valorizadas como recursos en el subsuelo.

A. Valorizacin Caariaco Norte DCF @12.44% - US$ 192.89 millones

El inicio de operaciones en Caariaco Norte est estipulado para el Q1 2016 con la puesta en marcha de una mina de tajo abierto @
95K TPD con una produccin total de 9.68B Lb Eq Cu. Los principales supuestos del modelo se muestran a continuacin.

Tabla 3. Principales Supuestos de Valorizacin DCF

Proyecto Caariaco 100% propiedad de Candente Copper

Operador Candente Copper
Inicio Produccin Q1 2016
Vida til - LOM 22 aos

Mineral - Plan de minado (MT) 1,447

Ritmo produccin (TPD) 95,000

Ley promedio Cu (%) 0.40

Ley promedio Au (g/t) 0.07
Ley promedio Ag (g/t) 1.73
Ratio de desbroce 0.98:1
Recuperacin promedio Cu (%) 89
Recuperacin promedio Au (%) 55
Recuperacin promedio Ag (%) 50
Produccin promedio anual Cu (M Lb) 263.4
Produccin promedio anual Au (K Oz) 38.8
Produccin promedio anual Ag (K Oz) 919.7

Cash Cost Cu - (US$ / Lb) 1/ 1.24

Cash Cost Cu - (US$ / Lb) 2/ 0.99
CAPEX Pre-Produccin (US$ M) 3/ 1,437
CAPEX Mantenimiento (US$ M) 88
CAPEX Total (US$ M) 1,525

Valor Caariaco @ 12.44% (US$ M) 192.89

1/
Incluye costos dentro y fuera de la mina, cargos de tratamiento y refinado.
2/
Incluye costos dentro y fuera de la mina, cargos de tratamiento, refinado y crditos por subproductos de oro y plata.
3/
La inversin Pre-Produccin de US$ 1,437 millones incluye US$ 150 millones adicionales correspondientes a la incorporacin del proceso de "roasting" para la
reduccin de los niveles de arsnico en la produccin de concentrados de cobre, oro y plata.
Fuente: KALLPA SAB.

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B. Valorizacin Caariaco Norte (In Situ) - US$ 24.28 millones

Del total de recursos de Caariaco Norte, nuestros supuestos incluyen la produccin de 9.68B Lb Eq Cu dentro del plan de minado.
Por lo tanto, recursos por 0.75B Lb Eq Cu remanentes son valorizadas In Situ. Para la valorizacin In Situ, es necesario determinar los
recursos equivalentes de cobre a ser valorizados.

Los inversionistas constantemente otorgan una valor a las empresas al determinar el precio de las acciones en los mercados
secundarios. As, para obtener el valor que el mercado asigna a las empresas mineras juniors de cobre, obtenemos la capitalizacin
burstil (market capitalization ) de una muestra de empresas mineras juniors de cobre consideradas comparables a Candente
Copper por metales a producir, tamao de los recursos e inclusive segn el nivel de desarrollo de sus proyectos. Esta muestra se
detalla en la tabla 4.

Tabla 4. Muestra de empresas mineras cuprferas comparables a Candente Copper

Recursos Cap. Burstil 1 Cap. Burs. /

Empresa Proyecto Principal Ubicacin (B Lb Eq Cu) (Mill US$) Lb Eq Cu (Cents$)
Abacus Mining & Exploration Corp. Ajax Canad 5.62 45.66 0.81
AQM Copper Inc. Zafranal Per 4.34 41.97 0.97
Augusta Resources Corp. Rosemont Copper USA 10.29 409.99 3.98
Capstone Mining Corp. Cozamin Mxico 7.99 1114.43 13.95
Copper Fox Metals Inc. Schaft Creek Canad 13.81 522.15 3.78
Copper Mountain Mining Corp. Copper Mountain Canad 4.13 468.75 11.36
Coro Mining Corp. San Jorge Argentina 3.40 69.58 2.04
Curis Resources Ltd. Florence Copper USA 3.66 48.17 1.32
Hana Mining Ltd. Ghanzi Botswana 6.29 184.44 2.93
Imperial Metals Corp. Red Chris Canad 15.75 1215.03 7.71
Los Andes Copper Ltd. Vizcachitas Chile 11.13 60.36 0.54
Lumina Copper Corp. Taca Taca Argentina 19.95 602.75 3.02
Nevada Copper Corp. Pumpkin Hollow USA 8.18 320.81 3.92
Northern Dynasty Minerals Ltd. Pebble Project Canad 89.08 554.52 0.62
Pacific Booker Minerals Morrison Canad 3.61 3.04 0.08
Panoro Minerals Ltd. Antilla Per 4.16 125.62 3.02
Quadra FNX Mining Ltd. Robinson USA 23.30 2896.46 12.43
Serengeti Resources Inc. Kwanika Canad 2.99 11.31 0.38
Taseko Mines Ltd. Gibraltar Canad 6.28 696.15 11.08
Western Copper Corp Casino Canad 27.17 155.85 0.57
Yellowhead Mining Inc. Harper Creek Canad 8.92 61.45 0.69
Candente Copper Corp Caariaco Norte Per 10.43 126.82 1.22

1. Precios al cierre del 14 de marzo de 2012. Promedio 4.06

Los precios utilizados para el clculo de cobre equivalentes son: Mximo 13.95
Cobre US$/Lb 2.5; Oro US$/Oz 1,200 y Plata US$/Oz 20
Mnimo 0.08
Fuente: Kallpa SAB, Bloomberg y Empresas

La muestra indica que el mercado valoriza la libra de cobre en promedio en Cents $ 4.06. As, valorizamos los recursos In Situ de
Caariaco Norte no incorporados en el plan de minado, 0.75B Lb Eq Cu, a un precio promedio de Cents $ 4.06, precio al cual
incorporamos un descuento de 20% al ser los recursos de categora Inferidos. El valor de los recursos In Situ asciende a US$ 24.28
millones.

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Produccin 2016 2017 2018 Estado de desarrollo de los proyectos

Caariaco Norte
Cobre (M Lb) 300.1 326.2 293.6
Produccin
Oro (K Oz) 46.8 52.7 46.8 EIA Construccin
Pre- Factibilidad
Plata (K Oz) 1,308.7 1,138.5 973.6 Estudio Factibilidad
Conceptual
Caariaco Norte
Descubrimiento
Cash Cost (US$/Lb) 1/ 1.24 1.24 1.24 Depsito
Caariaco Sur & Quebrada Verde
Cash Cost (US$/Lb) 2/ 0.99 0.99 0.99
1/ Perforacin
y 2/ Incluyen costos dentro y fuera de la mina, cargos de tratamiento y refinado.
2/
Incluye tambin crditos por subproductos de oro y plata. Exploracin Desarrollo Construccin y Produccin

Modelo - Caariaco Norte - US$ M 2016 2017 2018 Proyectos Etapa / Estado Ubicacin
Ingresos 803.56 870.31 781.71 Caariaco Norte Des. - Pre-Factibilidad Lambayeque, Per
Costo de Ventas -372.13 -404.49 -364.04 Caariaco Sur Exploracin Lambayeque, Per
Utilidad Bruta 431 466 418 Quebrada Verde Exploracin Lambayeque, Per
Gastos Operativos -6.00 -6.00 -6.00
EBITDA 425.43 459.82 411.67
Depreciacin -76.31 -76.71 -77.11
EBIT 349.12 383.11 334.55

Estimaciones de Recursos - Caariaco Norte Composicin de recursos s/metal- Caariaco Norte

Reporte Tcnico NI 43-101, AMEC (2010)
Cobre Oro Plata
Caariaco Norte @ 0.3% Cu Cut-Off B Lb
MT Cu % Au g/t Ag g/t Eq Cu 85.23% 10.77%
Medidos 338.1 0.5 0.08 2.0 4.2 4.00%
Indicados 414.3 0.4 0.06 1.7 4.6
Inferidos 157.7 0.4 0.06 1.7 1.7 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Componentes Valorizacin Candente Copper - US$ M Componentes Valorizacin Candente Copper

Mina/Proyecto Metod. Valor Dcto V. D/ Dcto Caariaco N. - DCF Caariaco N. - In Situ Otros
A. Caariaco Norte DCF 192.89 1x 192.89
B. Caariaco Norte In Situ 30.35 0.8 x 24.28
81.33% 10.24%
C. Caariaco Sur - - -
D. Quebrada Verde - - - 8.43%
E. Cash 20.00
Total (A+B+C+D+E) 237.17 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Estructura de Capital Mill US$ Valor Fundamental Mill US$

Deuda -
Equity 73.55 Valor Equity - US$ M 237.17
Posicin Caja 20.00 Acciones en Circ - M 118.59
Acciones en Circulacin - M 118.59 Valor Fundamental - US$ 2.00
Opciones en Circulacin - M 19.28 Precio de Mercado - US$ 1.05
Acciones Fully Diluted - M 137.87 Potencial Upside - % 90.47%

Principales Accionistas Directores y Gerencia

Nombre Posicin Experiencia
7% Directorio & Gerencia Joanne Freeze Chairman & CEO Geologa
Sean Waller Presidente & Director Minera
Institucionales
30% John Black Director Minera
Amerigo Resources
Andres Milla Director Finanzas
59% Retail George Elliott Director Finanzas
4% Wolf Nickel Director Metalurgia

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Apndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificacin del analista

El analista que prepar el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorizacin, en relacin con el
emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinin personal y ii) ninguna parte de su compensacin salarial fue, es o estar relacionada directa
o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones econmicas del analista que prepar este reporte estn basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las
rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas reas, incluyendo banca de inversin. Adems, el analista no
recibe compensacin alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorizacin fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el ttulo de Analista Senior. Las personas
involucradas en la elaboracin del presente reporte estn autorizadas a mantener acciones.
El analista que prepar el presente reporte ha visitado las instalaciones de los proyectos recientemente.

El precio de las acciones en el presente reporte est basado sobre el precio de mercado al cierre del da anterior a la publicacin del presente
reporte, al menos que sea explcitamente sealado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o
solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en l. La informacin en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen
confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las
acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinin a la fecha de esta publicacin y
estn sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier cambio en las
circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podran no estar disponibles para su compra en algunos pases.

Kallpa Securities SAB tiene polticas razonablemente diseadas para prevenir o controlar el intercambio de informacin no-pblica empleadas por
reas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.

Kallpa Securities SAB es Sponsor de la empresa en el Segmento de Capital de Riesgo de la Bolsa de Valores de Lima y recibe una compensacin
econmica por desempear dicha funcin. Asimismo, Kallpa Securities SAB ha participado activamente en colocaciones privadas de la empresa en
los ltimos dos aos.
Kallpa Securities SAB no mantiene acciones de la empresa en su portafolio.

Definicin de rangos de calificacin

Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorizacin: Sobreponderar +, Sobreponderar, Mantener, Subponderar y Subponderar -. El analista
asignar uno de estos rangos a su cobertura.

Subponderar - < - 40% > + 40% Sobreponderar +

Subponderar -20% a -40% +20% a +40% Sobreponderar
Neutral -20% a 0% +20% a 0% Neutral

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido
realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de
Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin comunmente
utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caha descontados, comparables, valorizacin In Situ o cualquier otra
metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica garanta alguna que este sea alcanzado.

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KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

Gerencia General Cargo Telfono Correo electrnico

Alberto Arispe Gerente (511) 627 5225 aarispe@kallpasab.com

Trading
Enrique Hernndez Head Trader (511) 627 5221 ehernandez@kallpasab.com
Eduardo Fernandini Trader (511) 627 5223 efernandini@kallpasab.com
Javier Frisancho Trader (511) 627 5222 jfrisancho@kallpasab.com
Jorge Rodriguez Trader (511) 627 5222 jrodriguez@kallpasab.com
Hernando Pastor Representante (511) 627 5224 hpastor@kallpasab.com
Jose Antonio Avendao Representante (511) 652 6452 javendano@kallpasab.com
Daniel Berger Representante (511) 652 6453 dberger@kallpasab.com

Finanzas Corporativas
Ricardo Carrin Gerente (511) 627 5226 rcarrion@kallpasab.com

Equity Research
Mara Beln Vega Analista Senior (511) 627 5226 mvega@kallpasab.com
Marco Contreras Analista (511) 627 5226 mcontreras@kallpasab.com
Ricardo Barrera Practicante (511) 627 5226 rbarrera@kallpasab.com
Andr Richter Practicante (511) 627 5226 arichter@kallpasab.com

Operaciones
Elizabeth Cueva Gerente (511) 627 5227 ecueva@kallpasab.com
Alex Rodriguez Analista - Valores (511) 627 5227 arodriguez@kallpasab.com
Alan Noa Analista - Tesorera (511) 627 5227 anoa@kallpasab.com

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