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INTERNACIONALES
Presentado por:
ECONOMISTA FINANCIERO
MBA
UNIVERSIDAD ECCI
Seminario de Grado
Bogot D.C.
2017
TEMTICA A DESARROLLAR
financieras
1.1.1 Indicadores de liquidez
1.1.2 Indicadores de endeudamiento
1.1.3 Indicadores de actividad
1.1.4 Indicadores de rendimiento
1.1.5 Relaciones entre indicadores
1.2 Tipos de cambio
1.3 El sistema monetario internacional
1.4 Comercio con divisas extranjeras
3.1.1 El apalancamiento
Captulo 4. Rendimiento
4.1 Definicin del rendimiento
Bibliografa
Anexos
CAPTULO 1. FINANZAS CORPORATIVAS
INTERNACIONALES
1. Historia, desarrollo y evolucin cronolgica de las finanzas
Para principios del siglo XX, las finanzas centraba su nfasis sobre la materia legal
Entre 1940 y 1950, las finanzas continuaron siendo vistas como un elemento
nacional.
Introduccin a las finanzas. La funcin financiera, para dar inicio al estudio de las
finanzas se debe tener en cuenta que esta disciplina constituye una parte de la
economa, la cual se preocupa por dar nfasis y llevar a la prctica los conceptos
empresa, los cuales deben ser tenidos en cuenta para lograr el xito financiero.
De una manera general podemos decir que la actividad financiera comprende tres
funciones bsicas:
Preparacin y Anlisis de informacin Financiera. El cumplimiento de esta
futuro de la empresa.
Determinacin der la estructura de Activos. Esta funcin implica la
retirarlos.
Estudio del Financiamiento de la Empresa, o Estructura Financiera.
activos, se hace necesario pensar en los recursos requeridos para tal inversin.
siguiente grfico.
COMPAA X
BALANCE GENERAL
ACTIVO PASIVO
PATRIMONIO
Observamos aqu que las tres funciones financieras, convergen en la presentacin
condensa en el balance.
La segunda funcin se ocupa de la parte izquierda, o sea el manejo de los
activos, y finalmente,
La tercera funcin, se encamina a la parte derecha, o sea todo lo concerniente
al financiamiento.
Todo esto de acuerdo a (Janes Van Horne), las funciones de Finanzas y
organizaciones con y sin nimo de lucro, a pesar de que las organizaciones sin nimo
nmero de miembros, mientras que un zoolgico vigilar la razn entre los ingresos
consiguiente, hay que ser creativo cuando se lleve a cabo un anlisis de indicadores
numrica entre dos cantidades, en este caso son dos cuentas diferentes del balance
El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes o dbiles de un negocio e
cualquier cuenta del balance con otra del mismo balance o del estado de prdidas y
ganancias, pero no todas estas relaciones tendran sentido lgico, por este motivo se ha
utilizado una serie de razones o indicadores que se pueden utilizar y dentro de los cuales
el analista debe escoger los que ms le convengan segn la clase de empresa que se est
estudiando.
Se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma global y con ayuda
una empresa.
para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o
dificultad que presenta una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de
PASIVO CORRIENTE
999.6
Ao 2 2.066.9 = 2.06
1.003.0
que por cada peso ($1) que la empresa debe en el corto plazo, cuenta con $2.09 (ao1)
una forma de apreciar de manera cuantitativa (en pesos) los resultados de la razn
corriente, este clculo se expresa en trminos de valor lo que la razn corriente
FRMULA:
sus pasivos de corto plazo, en el caso que tuvieran que ser cancelados de
inmediato.
PRUEBA ACIDA. Se conoce tambin con el nombre de prueba del cido o liquidez
para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus
existencias (inventarios).
PASIVO CORRIENTE
1.003.0
una prueba cida de 0.44 a 1 (ao1) y 0.46 a 1 (ao2), lo anterior quiere decir, que
por cada peso que se debe a corto plazo se cuenta, para su cancelacin, con 44 46
centavos en activos corrientes de fcil realizacin, sin tener que recurrir a la venta
de inventarios.
se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la
FRMULA:
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO = TOTAL PASIVO CON TERCEROS
TOTAL ACTIVO
3.922.6
4.159.4
($1.00) que la empresa tiene invertido en activos, 51.8 centavos (ao 1) 54.9
centavos (ao 2) han sido financiados por los acreedores (bancos, proveedores,
empleados etc.), en otras palabras, los acreedores son dueos del 51.8% (ao 1) y del
complemento o sea el 48.2% y el 45.1% respectivamente. (El ideal sera 50% y 50%).
representan las obligaciones financieras de corto plazo con respecto a las ventas del
perodo.
FRMULA:
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO = OBLIGACIONES FINANCIERAS
VENTAS NETAS
1.911.6
2.498.3
ventas en el ao 2.
ascienda, como mximo hasta el 30% de las ventas. Para que los gastos financieros
tornan negativos.
representan los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de operacin
FINANCIERA VENTAS
1.911.6
2.498.3
que del producto de las ventas hay que destinar el 2.1% o el 1.9%, de cada ao, para
pagar gastos financieros. Entre ms bajo sea este indicador es mejor para la
empresa
establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de la
empresa.
INTERESES PAGADOS
41.2
48.8
durante el perodo, una utilidad operacional 9.5 veces (ao 1) y 3.2 veces (ao 2),
superiores a los intereses pagados. Es decir que la empresa dispone de una
los actuales o sea que, desde este punto de vista se tiene una capacidad de
la empresa).
establece que porcentaje (%) del total de pasivos con terceros tiene vencimiento
FRMULA:
2.033.6
Ao 2 1.003.0 = 44%
2.283.0
INTERPRETACIN. Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso ($1.00)
(ao 2), tiene vencimiento corriente, o lo que es lo mismo que el 49% (ao 1) y el 44%
terceros con los recursos de los accionistas, socios o dueos de la empresa, con el fin
As, si los accionistas contribuyen apenas con una pequea parte del financiamiento
total, los riesgos de la empresa recaen principalmente sobre los acreedores. Desde el
punto de vista de la empresa, entre ms altos sean los ndices es mejor, siempre y
cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los activos
financiados con deuda produzca rentabilidad superior a la tasa de inters que se paga
por la financiacin.
PATRIMONIO
EJEMPLO. Ao 1 2.283.0 = 1.22
1.876.4
los socios o accionistas para con los acreedores de la empresa, en nuestro caso se
tiene que por cada ($1.00) peso de patrimonio se tienen deudas por $1.22, o
podramos decir tambin que de cada peso ($1.00) de los dueos est comprometido
en un 122%.
Esto no quiere decir que los pasivos se puedan pagar con patrimonio ya que en el
fondo ambos son compromisos o cuentas por pagar a los accionistas o dueos y a los
terceros o proveedores.
PATRIMONIO
1.876.4
INTERPRETACIN. Lo anterior indica que por cada peso ($1.00) de patrimonio se
tienen compromisos a corto plazo por 53 centavos, o sea que cada peso ($1.00) de
los dueos est comprometido a corto plazo en un 53%. Este indicador corresponde
FRMULA:
PATRIMONIO
1.876.4 1.876.4
patrimonio de la empresa. Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto
eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos, segn la velocidad de
recuperacin de los valores aplicados en ella, aqu se pretende dar un sentido dinmico
Esto surge de un principio elemental en el campo de las finanzas el cual dice que todos
los activos de una empresa deben contribuir al mximo en el logro de los objetivos
improductivos o innecesarios.
generalmente un ao.
232.1
cobrar giraron 10.76 veces durante el ao, es decir, que la cantidad de $232.1
cuentas por cobrar es a travs del clculo del perodo promedio de cobro,
VENTAS A CRDITO
2.498.3
10.76
das.
ROTACIN DE INVENTARIOS. Para la empresa industrial los inventarios
manufactura, en cada una de las etapas del ciclo productivo. Para la empresa
poder de la misma.
MATERIAS PRIMAS. Son los materiales comprados por la compaa para ser
cuales se les ha aplicado parte del proceso de produccin, pero que an deben
es bastante sencillo.
FRMULA:
ROTACIN DE INVENTARIO COSTO DE LAS MERCANCAS VENDIDAS
DE MERCANCAS = EN EL PERODO
760.000
Otra forma de mostrar lo mismo es a travs del clculo del nmero de das de
FRMULA 1
11.545.280
FORMULA 2
15.2
cobrar cada 24 das en promedio, o lo que es igual que esta compaa, en promedio,
2.736.8
3.119.1
INTERPRETACIN. Este indicador nos dice que los activos fijos rotaron 0.70 veces
en el ao 2 y 0.80 veces en el ao 3, esto quiere decir que las ventas fueron en estos
dos aos, inferiores a los activos fijos, lo que quiere decir que no se alcanz a vender
$1.00 por cada $1.00 invertido en activo fijo o lo que es igual que por cada $1.00
de ventas en el ao 3.
ACTIVOS OPERACIONALES
4.674.9
5.008.2
operacionales todos aquellos activos que tienen relacin directa con el desarrollo del
objeto social de una empresa, (cuentas por cobrar, los inventarios y los activos fijos).
5.180.1
5.587.5
en el ao 2 y 45 centavos en el ao 3.
ROTACIN DE PROVEEDORES
2.165.0
VENTAS NETAS
1.911.6
EJEMPLO AO 3 = 333.3 = 13.4%
2.498.3
No sobra recordar que la utilidad bruta esta dad por VENTAS NETAS COSTO DE
VENTAS NETAS
1.911.6
2.498.3
3, esto quiere decir que de cada $1.00 peso vendido en el ao 2 se reportaron 20.5
centavos de utilidad operacional y de cada $1.00 vendido en el ao 3 se reportaron
VENTAS NETAS
1.911.6
2.498.3
3. Lo anterior equivale a decir que de cada $1.00 peso vendido gener 14.7 centavos
utilidad neta en el ao 3.
El Margen Neto est influenciado por: El costo de ventas, los Gastos Operacionales,
Renta.
PATRIMONIO
1.889.0
1.876.4
decir esto que los socios o dueos de la empresa obtuvieron un rendimiento sobre su
5.180.1
5.587.5
Lo que es igual, que de cada $1.00 invertido en activo total gener 5.4 centavos de
Esta razn nos muestra la capacidad del activo para producir utilidades
patrimonio.
nada que ver con las dems razones, sino que, por el contrario, se deben estudiar en
ACTIVIDAD
Existe una estrecha relacin entre los indicadores de liquidez y los indicadores de
La razn corriente principal indicador de liquidez, puede verse apoyada o deteriorada por
unas rotaciones buenas o malas de la cartera y los inventarios, en su anlisis presenta una
CASO No.1
Tomando como ejemplo hipottico el caso de una empresa comercial se tiene la siguiente
(MILLONES DE PESOS)
(MILLONES DE PESOS)
Veces de rotacin 10
perodo
Inventario promedio
60+80 70
Veces de rotacin 6
Inicialmente se tiene una razn corriente, apenas aceptable de 1.23 la cual indica
que por cada pesos $1.00 que debe la empresa a corto plazo, tiene $1.23 en activos
corrientes para atender dicha deuda, as vistas las cosas, el margen entre lo que se
tiene que las cuentas por cobrar representan el 32% y los inventarios el 50% del
total, siendo estos los renglones ms significativos. Entonces, si se observa que las
cuentas por cobrar se recuperan cada 36.5 das y que los inventarios rotan cada 61
das, el periodo total de conversin a efectivo de estos dos rubros sera de 97.5
das, perodo que se considera muy razonable para una empresa comercial.
Por ejemplo, ste puede mantenerlo fijado en un valor determinado o en otro caso
cuando este Banco compra o vende dlares para que el precio de la moneda
bienes y servicios, los transables y los no transables. Una devaluacin puede tener
cierto efecto en los precios de los No transables, y en cambio los precios de los
ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda
dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin
de pagos.
ajustados por los respectivos aranceles, sean equivalentes a los bienes transables
largo plazo.
se toma como dlar base y luego se aumenta este precio segn la inflacin
paridad.
Pagos, estuvo en equilibrio. Adems, suponga que la inflacin interna fue de 20%
durante el perodo 1982 - 1994, y que la inflacin externa fue de 5%. Cul es el
que, para los dos ltimos aos, la tasa de inflacin externa es de 10% y la tasa de
inflacin interna es 40%. Cul es el valor del tipo de cambio real al final de
Considerando que los ndices de precios son igual a 100 en el momento inicial,
Significa que el dlar es ms barato, es 7.9 y no 10 UM. Ello implica una devaluacin
La tasa de cambio mide la cantidad de pesos que se deben pagar por una unidad de
moneda extranjera. En nuestro caso se toma como base el dlar porque es la divisa
oferta, el Banco adquiere las divisas para evitar que la tasa de cambio disminuya.
moneda inconvertible).
Rgimen de tasa de cambio flexible
Devaluacin
Revaluacin
cuenta la inflacin interna y la inflacin de los pases con los cuales Colombia tiene
El cambio nico como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las
cierta diferencia entre los tipos de compra y venta de la divisa como margen
operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin
y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite
de las mismas en los pagos internacionales, de modo distinto, los tipos de cambio
econmico.
est estructurado para facilitar las relaciones monetarias entre pases, es decir,
Ajuste: Corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que
por medio de los cuales se fijan los tipos de cambio, es el factor ms discutido
tres modelos:
Un sistema de tipos de cambio flexibles, en el que los precios de cada
Las familias ofrecen mano de obra a las empresas y estas a su vez ofrecen bienes
gastos de inversin y de los gastos de gobierno, con los impuestos contribuye a que
las familias tengan menos dinero para invertir ya sea en proyectos o en artculos
de consumo y que las empresas de esta forma se vean afectadas al ver que parte
de su produccin no est rotando debido al poco poder adquisitivo que poseen las
el gobierno puede tambin subir las tasas de inters lo que hara que la inversin
financiero y este a su vez se vera afectado pues las empresas solicitaran menos
ms desempleo.
Tecnologa
(M) Importaciones
Por su parte el sector financiero sirve como intermediario entre familias y
empresas pues del dinero que reciben las familias por la mano de obra prestada a
las empresas una parte va destinada al ahorro que llevaran a este intermediario a
cuando las exportaciones son mayores que las importaciones produciran por el
igual que el precio de cualquier producto, cuando hay ms dinero la tasa baja y
financieros, mientras que los oferentes buscan colocar ms recursos (en cuentas
de ahorros, CDTs).
Completando la definicin anterior hay que mencionar que existen dos tipos de
tasas de inters:
La tasa pasiva o de captacin, es la que pagan los intermediarios financieros a
ah que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que algunos
emperadores antiguos concibieran como resultado la idea de una moneda nica e incluso
mundial.
cuyo modelo inspir el carolingio. Pero las nicas divisas que se han aproximado a ese
objetivo antes del actual dlar norteamericano han sido el real de a ocho de la plata
espaola y la libra esterlina durante todo el tiempo del patrn oro, desde mediados del
siglo XIX hasta 1931, ao en que Londres abandon definitivamente el sistema moneda
mundial.
por tanto a la realidad econmica de cada pas y a la confianza que ello genera en los
dems, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda. Las
tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a su vez por las
intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada
divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para
comprar o invertir en la economa donde se utilice, mientras que la oferta procede de los
agentes nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado
de una moneda es una depreciacin, un aumento una apreciacin, aunque en una economa o
subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es el caso en un rgimen de cambios
Por tanto, y al margen de algunos antecedentes ms tericos que prcticos como los
necesidad de un SMI slo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos
papel moneda como medio de pago. Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870,
momento en que se empieza a desechar como medio de pago el uso de los bienes y a
generalizar la utilizacin del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de que
resulta indispensable contar con unas reglas de valoracin de las distintas monedas, e
Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas organizativos del
SMI a partir de las seis funciones definidas en prrafos anteriores de este artculo. Los
tipos de SMI resultante han sido bsicamente tres, habindose reimplantado elementos
El patrn oro entre 1880 y 1914 y entre 1925 y 1931, el rgimen de flotacin dirigida
entre 1918 y 1925, y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad, y el sistema de Bretton
EL PATRN ORO
En los aos del patrn oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SMI radica en el uso de
las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depsito de valor. Los
bancos centrales nacionales emitan moneda en funcin de sus reservas de oro, a un tipo
de cambio fijo, pues expresaban su moneda en una cantidad fija de oro, aunque a su vez
pudieran establecer cambios con la plata o algn otro metal. Esto estimulaba el
desequilibrio inicial entre pases que tenan oro y los que no lo tenan, aunque con el
monetaria era suficiente para pagar las transacciones internacionales, pero a medida que
sus importaciones, reciba oro (o divisas convertibles en oro) como pago, y sus reservas
productos nacionales reduciendo sus exportaciones. Si el comercio exterior del pas era
El pas cuyo dficit exterior provocaba contraccin de la masa monetaria sufra una
Guerra Mundial, para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. A
como moneda convertible en oro a efectos de transacciones entre los Bancos centrales,
un patrn de cambios dlar oro, que funcion hasta 1972 como casi verdadera moneda
Woods, cuando John Maynard Keynes, como delegado britnico, preconiz la idea de
un Banco Mundial de emisin (que habra sido el propio Fondo Monetario Internacional), y
una moneda igualmente universal, a la que incluso puso como nombre: Bancor. La
respuesta de Mr. White fue drstica: "Para qu crear una nueva moneda mundial si
Reserva Federal?". Pero all se crearon el FMI y el Banco Mundial, el primero para
exterior. Surgi as un sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dlar
como eje central y con la referencia del oro, de modo que los pases quedaban
Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en dlares, se comprometan a comprar
y vender el oro que se le ofreciese o demandase a ese precio. Las dems monedas fijaban
sus tipos de cambio con respecto al dlar. Los bancos centrales nacionales que se sumaron
a las ventas, esa economa demandaba ms divisas que la cantidad de moneda nacional
divisa, y el banco central deba intervenir para evitar la fluctuacin en los tipos de
cambio, vendiendo divisas de sus reservas a cambio de su moneda. La solucin era slo
vlida a corto plazo, porque las reservas de divisas eran limitadas. Si las causas del
dficit por cuenta corriente permanecan a largo plazo, el pas deba devaluar. Cuando las
internacional requera una gran liquidez que no poda seguir dependiendo de los Estados
Unidos.
los problemas de liquidez que hicieron necesario crear como nuevo instrumento de
reserva a partir de 1969: Los Derechos Especiales de Giro emitidos por el FMI. Pero
el problema paso a ser que no todos los pases tenan igualdad de derechos y obligaciones,
EEUU a suspender en 1971 la convertibilidad del dlar en oro, dando lugar a ajustes
cambiarios que llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares del SISTEMA
formalmente al dlar como patrn, hasta que en 1973 se decidi permitir la libre
entonces. Lo ocurrido en las ms de tres dcadas posteriores confirma que era inevitable
la prdida de referencia del oro y del dlar, pues los EEUU han incurrido en persistentes
dficit por cuenta corriente, hasta el punto de convertirse en mayor deudor mundial que
la suma de todos los dems pases en vas de desarrollo y con problemas de balanza de
pagos que les han llevado a incrementar tambin considerablemente la deuda, lo que ha
sobrevivido gracias a las sucesivas reformas del FMI y, sobre todo, a que EEUU ha
cultural, militar e incluso poltica, primero con los supervit europeos (sobre todo
alemanes), luego con los de Japn, y desde los aos noventa en que ambas economas han
atravesado tambin problemas con otros pases asiticos, tarea financiadora a la que en
los ltimos aos se han sumado China (suyas reservas rondan los 800.000 millones de
dlares) e incluso recientemente la India (cuyas reservas llevan camino de los 200.000
millones de dlares). Por eso el euro, el yen, el yuan (cuya revaluacin reclaman desde
hace aos sin xito los EEUU), y ahora la rupia india, han erosionado la hegemona del
dlar.
EL RGIMEN DE FLOTACIN
Entre tanto, e instalado el mundo desde los aos setenta en un patrn fiduciario, las
FMI no acabaran en la de los DEG de 1969 para mantener tipos fijos. En 1975 hubo
acuerdos para el aumento de las cuotas del FMI un 32,5%, abolicin del precio del oro y
reajuste de las reservas de oro. En 1978 hubo que pasar de tipos de tipos de cambio
fijos a flexibles o mltiples, con el fin de desmonetizar el oro, que desaparece como
activo de reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota del poder de suspender los DEG
a los pases que no cumplen sus obligaciones. De ah que el FMI, surgido con los objetivos
ayudar a los pases pobres con problemas en balanza de pagos, haya tenido que
reajustarse en funcin de los problemas de cada etapa, para encajar los desafos del
derrumbe del sistema de paridades de Bretton Woods, las crisis del petrleo en los
setenta, la crisis de la deuda de los aos ochenta y las perturbaciones de los mercados
de Europa oriental y ahora los problemas de los pases pobres muy endeudados
Internacional, 2001). Hoy lo integran 184 pases con cuotas por valor de 312.000 millones
millones a favor de 82 pases, de los cuales 59 reciben prstamos por 10.000 millones en
reformas para atender la necesidad de dar una nueva orientacin al asesoramiento que a
sus miembros, nuevos rumbos en sus tareas de supervisin para corregir desequilibrios, la
las mismas), ms eficaz participacin en los pases de bajo ingreso y, la actualizacin del
Las dudas sobre si esto ser suficiente permanecen, mientras el valor de los
intercambios diarios de divisas, multiplicado por cien en quince aos, ser al menos
Igualmente, los intercambios de activos financieros, que habrn pasado de cinco billones
aumentarn todava ms. Las transacciones en bonos del Estado habrn pasado en el
mismo intervalo de 30.000 millones a ocho billones de dlares, y los crditos bancarios
sin una moneda universal cuyo advenimiento aporte soluciones duraderas a la actual
economa de casino, en cualquier momento puede aparecer una enorme crisis financiera
Fnix (ave mitolgica que siempre renace de sus cenizas), pasando por un perodo de
zonas meta, con tipos de cambio en una banda estrecha para estabilizar los cambios
entre las cinco divisas que en las prximas dcadas tendrn economas con cuotas
similares y podrn disputarse la hegemona del SMI: dlar, euro,yen, yuan y rupia.
El Fondo Monetario Internacional o FMI (en ingls: International Monetary Fund, IMF)
como idea fue planteado el 22 de julio de 1944 durante una convencin de la ONU en
Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, y su creacin como tal fue en 1945.
de las divisas a una cierta cantidad de dlares (tal y como se hace en la actualidad) pero
siempre a un tipo fijo (es decir, en aquellos aos no haba variaciones en este aspecto
entre los pases regulados por el FMI) Esa medida, que es una de las causas primeras de
la creacin del FMI, se mantendra en vigor hasta la crisis de 1973, cuando fue derogada
Forma parte de los organismos especializados de las Naciones Unidas, siendo una
es una abogada y poltica francesa, directora gerente del Fondo Monetario Internacional
OBJETIVO
Su propsito declarado es evitar las crisis en los sistemas monetarios, alentando a los
tambin un fondo al que los pases miembros que necesiten financiamiento temporal
pueden recurrir para superar los problemas de balanza de pagos. Otro objetivo es
que dificultan la expansin del comercio mundial. Asimismo, asesora a los gobiernos y a
EN RESUMEN
balanza de pagos.
de los miembros.
inclinacin a favorecer las privatizaciones, reducir el gasto del gobierno (sobre todo el
crticas y antipatas por parte de pases severamente afectados por la imposicin de sus
polticas neoliberales.
de balanza de pagos. Si necesita ms fondos (casi siempre ocurre), tiene que negociar
pague lo antes posible para no limitar el acceso de crdito a otros pases. Antes de que
esto suceda, el pas solicitante del crdito debe indicar en qu forma se propone resolver
los problemas de su balanza de pagos de manera que le sea posible rembolsar el dinero en
un perodo de amortizacin de tres a cinco aos, aunque a veces alcanza los 15 aos.
En la cumbre de G - 20 de 2 009, el FMI cuadriplic su capacidad financiera a $1
lnea de crdito que no les exige a los deudores llevar a cabo reformas econmicas no
populares, como la reduccin del gasto fiscal, aunque slo algunos pases califican para
Para los otros pases, el fondo obligar que se reduzcan los gastos fiscales o se eleven las
tasas de inters aunque se tratar de proteger los programas para los ms pobres.
En marzo de 2008 las acciones con derecho a voto de los pases en desarrollo en el FMI
Para Brasil, eso significa un 1,7%. La participacin de China es de 3,8%. Estos aumentos
Durante la reunin del FMI en abril, los pases le encargaron la misin de combatir la
actual recesin global e impedir que se produzcan nuevas recesiones. Para esto ltimo,
est llevando a cabo una prueba del sistema de advertencia temprana, dando
los programas.
slidos. No estn sujetos a los objetivos de polticas acordados por el pas, sus
de pagos y contingentes.
Duplicacin de los lmites del acceso al financiamiento: Los nuevos lmites anual y
Simplificar los servicios: Se eliminarn los servicios poco usados que sern
Sin embargo, sus polticas (especialmente, los condicionamientos que impone a los pases
en vas de desarrollo para el pago de su deuda o en otorgar nuevos prstamos) han sido
perjuicios a las polticas sociales. Algunas de las crticas ms intensas han partido de
Joseph Stiglitz, ex-Economista Jefe del Banco Mundial y Premio Nobel de Economa
2001.
Saneamiento del presupuesto pblico a expensas del gasto social. El FMI apunta
que el Estado no debe otorgar subsidios o asumir gastos de grupos que pueden
pagarlos.
de deuda externa.
sectores de bienes y servicios, sin intervencin del Estado, que slo debe asumir
previsin social.
trabajo.
Estos puntos fueron centrales en las negociaciones del FMI en Latinoamrica como
Es de notar, por otra parte, que los modelos de poltica de industrializacin por
Las recesiones en varios pases latinoamericanos a fines de la dcada del noventa y crisis
financieras como la de Argentina a finales de 2001, son presentadas como pruebas del
fracaso de las "recetas" del Fondo Monetario Internacional, por cuanto esos pases
BANCO MUNDIAL
El Banco Mundial, abreviado como BM (en ingls: WBG World Bank Group) es uno de los
bancario y apoyos econmicos a las naciones en desarrollo. Est integrado por 185
Estados Unidos.
la conferencia donde fue concebido) integrado por dos instituciones, fundamentales para
entender las polticas de desarrollo que tuvieron lugar a partir de la segunda mitad del
reconstruccin de las ciudades durante la posguerra, poco a poco fue ampliando sus
en nmina (entendidos como personal "staff", y aproximadamente otros 5000 que sirven
de manera temporal o como consultores) El monto de la asistencia del Banco Mundial a los
es la principal rama del GBM, debindose pertenecer a l para poder ser miembro
1960, sus miembros son quienes realizan aportaciones que permiten que el Banco
Mundial (BM) proporcione entre 6,000 y 7,000 mdd anuales en crdito, casi sin
intereses, a los 78 pases considerados ms pobres. La AIF juega un papel
pases a travs del sector privado. Los socios comerciales invierten capital por
miembros). Creado en 1988, este organismo tiene como meta promover la inversin
(CIADI, 143 pases miembros). Creado en 1966. El CIADI tiene como meta
principal cuidar la inversin extranjera en los pases, al proporcionar servicios
institucin cuenta con una fuerte rea de investigacin que publica temas sobre
JUNTA DE GOBERNADORES
facultad para tomar las de decisiones finales del Banco. Dentro de sus funciones se
menos dos tercios de los votos totales, lo requiera. La duracin de su cargo se estipula
por cinco aos con derecho a la reeleccin. La Junta participa junto con los Directores
Directores Ejecutivos con excepcin de: admitir nuevos miembros, aumentar o disminuir
Los Directores Ejecutivos tienen como meta desarrollar los proyectos y llevar a cabo la
Cinco Directores son designados por los cinco pases miembros que tienen mucho mayor
PRESIDENTE
El presidente del BM es elegido por el Directorio Ejecutivo, y preside al mismo, pero sin
derecho a voto. Dentro de sus funciones se encuentra conducir los negocios, organizar,
personal.
CONSEJO CONSULTIVO
naciones.
en general.
dicho sector.
(ETN), a los mercados y regiones. Por otra parte sirven para cambiar
del Banco.
austeridad.
En el ao 1993 el BIRF marcaba como sus mayores prestatarios por orden descendente
a: Mxico, India, Brasil, Indonesia, Turqua, China, Filipinas, Argentina, Corea, Colombia,
Marruecos y Nigeria. Los prstamos del BIRF se negocian de forma individual, incluyen un
perodo de cinco aos sin necesidad de amortizacin, despus los gobiernos prestatarios
Banco Mundial, Las Agencias de las Naciones Unidas, Los Bancos Multilaterales
aranceles aduaneros y comercio), del cual veremos sus orgenes, las reacciones
anti-GATT y la OMC (Organizacin Mundial del Comercio, que fue en lo que deriv
el GATT).
Mundial.
UNCITRAL).
fue el instrumento jurdico que sirvi de base para cambiar la estructura del comercio
otras barreras comerciales, que dio como resultado el GATT. El GATT entr en
obstculos aduaneros.
cual dice que las ventajas comerciales concedidas a un miembro del GATT, deben
Por otro lado, el GATT publica informes anuales para contrastar el desarrollo y la
REACCIONES ANTI-GATT:
A pesar de su origen reformista del comercio internacional a nivel mundial solo lo ha sido
para los pases occidentales, y aunque entre sus objetivos est la toma en consideracin
Sin embargo, para adaptarse a los nuevos tiempos, el texto original ha sido modificado en
Su estructura institucional est heredada directamente del GATT, por ello su rgano
supremo es la Conferencia Ministerial, la cual debe reunirse al menos una vez cada 2
En resumen, la OMC ha superado con crecer los logros de las Rondas, y es un instrumento
MBITO FINANCIERO
Establece dos (2) organismos de base, como son el FMI (que tiene reservada la
INTERNACIONAL
Las organizaciones que tratan el mbito jurdico son organizaciones internacionales que
ONU en la codificacin del derecho del comercio internacional, para lo cual se cre la
UNCITRAL en 1966.
comercio internacional, y remitir una informacin anual sobre la labor realizada por la
(UNCTAD).
El objetivo fundamental es la construccin de un nuevo orden econmico internacional
del trabajo a escala internacional, haga frente a las crisis econmicas internacionales que
puedan surgir de manera peridica. Para ello, su labor principal es concluir instrumentos
jurdicos internacionales a travs de las tareas que realizan los grupos de trabajo con la
6-74).
Convenio sobre transporte de mercancas por mar (Hamburgo, 31-3-78) Las reglas de
Hamburgo.
junto con la Unin Europea Occidental de Defensa (UEO) y el Consejo de Europa, que
fueron no slo punto de arranque para la OCDE, sino tambin para la Comunidad
Econmica Europea.
La OCDE tiene en sus orgenes la labor de administrar los fondos del Plan Marshall para
Sus pases miembros son los Estados ms desarrollados del mundo. Consta de 25
miembros (los Estados Europeos, USA, Canad, Japn, Australia y Nueva Zelanda).
Actualmente hay una tendencia a invitar a adherirse a esta organizacin a todos los
pases que ltimamente se han incorporado a la democracia (pases de Europa del Este).
de vida de los pases miembros, apoyar la expansin del comercio mundial sobre bases de
Arabia Saud.
Irn.
Irak.
Kuwait.
Venezuela.
Argelia
Angola
Ecuador
Indonesia
Irn
Irak
Kuwait
Libia
Nigeria
Catar
Arabia Saudita
Venezuela
Para ser miembros de esta organizacin los pases han de cumplir 2 condiciones (en la
Objetivos:
UE, USA y Japn. A partir de 1994 se han incorporado los pases de la Europa Central y
COMERCIALES
UE.
MERCOSUR.
E.F.T.A. / A.E.L.C.:
Se cre en 1960 con la finalidad de crear una zona de libre comercio que sirviera para
Sus miembros originarios son Austria, Dinamarca, Noruega, Portugal, Suecia y Suiza.
no realiz una unificacin del arancel externo ni tampoco desarroll una poltica comercial
En 1994 entr en vigor la constitucin del Espacio Econmico Europeo (EEE), el cul fue
proteccin de los consumidores, a la proteccin del medio ambiente, etc. Sin embargo,
queda excluido del acuerdo las polticas relativas a los sectores agrcola, pesquero y de
seguridad comn.
Argentina,
Brasil,
Paraguay
Uruguay
Venezuela.
Chile
Colombia
Bolivia
Ecuador
Per
Guyana
Surinam
econmica y sobre definicin de una tarifa exterior comn para terceros pases.
sobre los posibles conflictos que se puedan plantear, sobre todo en relacin al dumping
ecolgico.
Belice,
Costa Rica,
El Salvador,
Guatemala,
Honduras,
Nicaragua y
Panam.
Los objetivos que busca (que en realidad no se cumple ni uno) son los siguientes:
Fortalecer la regin como bloque econmico que pueda competir con xito en la
economa mundial.
APROXIMACIN A LA UE:
para la UE, que se basaba, en lo poltico, en que fuera una federacin fundada en la idea
Sin embargo, fue a partir de 1945 cuando empez a cuajar la idea de Europa, gracias a 3
El xito que tuvieron estas instituciones, adems del proceso de integracin, propici el
La primera reforma fue en el Acta nica Europea, la cul fue el primer paso
por el cual se quit el adjetivo de economa de la CEE, que pas a ser la CE.
INTERNACIONALES.
O.N.U.
en octubre de 1945 con el mandato de elevar los niveles nutricionales y de vida, de mejorar la
Unidas. Cuenta con 180 Pases Miembros adems de la Comunidad Europea (Organizacin
Miembro), y tiene ms de 3 700 empleados, de los cuales 1 400 son profesionales y 2 300
personal de servicios generales. Su presupuesto bienal para 2000-2001 se ha fijado en
650 millones de dlares y los proyectos realizados con su asistencia reciben ms de 300
decir, el acceso de todas las personas a los alimentos que necesitan para llevar una vida
planificacin y acta como foro internacional para el de bate de temas relacionados con la
agricultura y la alimentacin.
sostenible, una estrategia a largo plazo para la conservacin y ordenacin de los recursos
ESTRUCTURA Y FINANCIACIN
La FAO est regida por la Conferencia de Estados Miembros, que se rene cada dos aos
La Conferencia elige un Consejo integrado por 49 Estados Miembros para que acte como
rgano rector entre perodos de sesiones. Los miembros del Consejo desempean su
cargo durante tres aos con arreglo a un sistema de rotacin. La Conferencia elige
Segn una propuesta de restructuracin aprobada en una sesin especial del Consejo, que
altamente calificado que presta apoyo a las actividades de campo, asesora a los gobiernos
sobre polticas y planificacin y presta servicios para cubrir una gran variedad de
necesidades relacionadas con el desarrollo. Est financiado por los Estados Miembros,
cooperacin con los gobiernos nacionales y otros organismos. Ms del 60 por ciento de la
que el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo aporta el 22 por ciento. La
FAO contribuye con un 16 por ciento aproximadamente - con cargo al presupuesto del
Europea con ocasin de la Cumbre Mundial sobre la Alimentacin para discutir y luchar
contra el hambre.
150 pases.
miembros en desarrollo.
gubernamental.
El desarrollo agrcola y rural sostenible ofrece una base esencial para mejorar la
pobreza y el hambre.
La FAO presta ayuda prctica a los pases en desarrollo, a travs de una gran variedad de
mejorar la productividad agrcola, ofrecer una fuente de lea a los aldeanos, aumentar la
La FAO ejecuta como promedio unos 1 800 proyectos de campo al mismo tiempo. Estos
agrcola y rural. En 1995, el valor de los proyectos de inversin realizados con asistencia
tecnolgicos han introducido cambios en todos los aspectos del esfuerzo humano, entre
cubierta vegetal y otros aspectos de la utilizacin de las tierras. Las imgenes obtenidas
por satlite son uno de los muchos medios de que se sirve el Sistema Mundial de
comunicacin popular que llegan directamente a la poblacin rural y que estimulan tanto la
UNICEF
semiautnoma ya que pertenece al sistema de las Naciones Unidas, pero cuenta con su
proteccin y promocin de los derechos de los nios y nias alrededor del mundo, de
satisfacer sus necesidades bsicas y de aumentar las oportunidades que se les ofrecen
para que puedan alcanzar plenamente sus potencialidades. UNICEF se cre en 1946 con el
fin de prestar ayuda de emergencia a los nios desvalidos vctimas de la segunda guerra
la existencia del Fondo de las Naciones Unidas para la Infancia (UNICEF) con la
intencin de promover la proteccin de los derechos del nio, ayudar a satisfacer sus
necesidades bsicas y aumentar las oportunidades que se les ofrecen para alcanzar sus
potencialidades. UNICEF lleva a cabo su labor en 191 pases por medio de programas de
pas y Comits Nacionales en frica, Asia, Amrica Latina y el Caribe, que no pueden
violencia y explotacin.
UNICEF se gua por lo dispuesto en la Convencin sobre los Derechos del Nio y se
esfuerza por conseguir que esos derechos se conviertan en principios ticos perdurables
UNICEF EN EL MUNDO
UNICEF, que tiene su sede central en Nueva York, realiza sus tareas por medio de ocho
oficinas regionales y 126 oficinas de pases que abarcan ms de 190 naciones, territorios
y regiones. Los 37 Comits Nacionales en pro del UNICEF son organizaciones privadas sin
fines de lucro que funcionan principalmente en los pases industrializados y que prestan
apoyo a los programas del UNICEF. Los Comits recaudan fondos con la ayuda de amplias
redes de voluntarios, que tambin venden las conocidas tarjetas de felicitacin del
esfuerzos sirven para generar una comprensin ms profunda de los derechos y las
necesidades de los nios del mundo, y ofrece a jvenes y adultos oportunidades de
Humano, celebrada en Estocolmo en ese mismo ao. Este Programa fue establecido para
ambiente, un campo que a principios de los aos 70 comenz a atraer cada vez ms el
inters internacional. Con sede central en Nairobi, Kenia, su rgano rector es el Consejo
para las generaciones presentes y futuras, asegurando que todos los problemas
sus actividades se dirigen hacia los pases en vas de desarrollo, ya que stos carecen de
los medios adecuados para enfrentarse por s solos a los problemas medioambientales.
accionistas. La CAF opera en conjunto con los sectores pblico y privado y provee
mltiples servicios financieros a una gran cartera de clientes conformada por los
Las prcticas de Gobierno Corporativo aaden valor a la empresa y viabilizan negocios con
empresas globales.
COMPRENDE
valor est en las decisiones polticamente difciles de hoy, pero cuyos beneficios
los cambios del mercado. Aprenda a identificar a los ejecutivos que poseen esta
la Gerencia para que ejecute los planes de negocios y el logro de los objetivos de
corto plazo.
2.2 PRCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO
INTERNACIONALMENTE ACEPTADAS
Directorio.
para todos sus miembros, sin privilegios para algunos de ellos y evitando
directorios paralelos
VENTAJAS:
corporativos.
FINANCIAMIENTO
3.1 RIESGO OPERATIVO Y RIESGO FINANCIERO
3.1.1 EL APALANCAMIENTO
Est dado por la cifra de ventas que la empresa tiene que alcanzar para cubrir sus costos
Riesgo Tecnolgico.
Riesgo Transaccional.
inversionista enfrenta un mayor nivel de riesgo. Vemos una accin de una empresa "X" con
un Beta de 1.5 versus una accin de la empresa "Y" con un beta de 0.8, como beta
representa la sensibilidad frente a los movimientos del mercado, entonces como la accin
de la empresa "X" tiene un beta > 1 significa que su nivel de riesgo ser mayor ante los
Empezamos diciendo que CAPITAL es la menor cantidad de dinero que los propietarios
Decisiones de financiamiento que tienen que tomar las empresas, la seleccin de las
Su estructura de Capital,
Todas las empresas que son manejadas en forma profesional tratan de determinar una
accionistas.
Pasivos Comerciales
Otros Pasivos.
financiar con capitales externos (deuda) crecimiento de ventas (capital de trabajo) por
Previamente para que la empresa determine su estructura de capital, analiza una serie de
de la empresa.
As mismo una razn de endeudamiento ms alta generalmente conduce a una alta tasa de
rendimiento esperada.
Los factores que influyen en la decisin de estructura de capital son:
deuda para aumentar la rentabilidad de los recursos propios. Una empresa con
de bajas cotizaciones pero con un marco jurdico favorable que aliente las inversiones,
el nivel de endeudamiento que maximice el valor del capital (recursos propios). Por
empresa, debido a que pueden trabajar con menor presin ante escenarios de
perodos de iliquidez, sin embargo esto podra crear conflictos de inters entre la
Alta Administracin que busca su tranquilidad y los accionistas que buscan maximizar
su inversin.
La empresa que toma capitales de terceros, incurren en pagar gastos financieros fijos,
que mejoran el retorno de los accionistas, pues financia sus inversiones con 50% de
capitales propios y 50% con capitales de terceros, en lugar del primer escenario en el
cual financia sus inversiones con 100% de capitales propios. Al cambiar su estructura de
financiamiento el ROE mejore de 14% a 22.40% debido al mayor riesgo financiero que
empresa.
CAPTULO 4. RENDIMIENTO
4.1 DEFINICIN DEL RENDIMIENTO
K = FC +P1-P0 / P0
Donde:
4. Calcular el rendimiento:
variables, pero no de los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos totales es
menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a
como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos variables).
producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnologa.
Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo
Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso
Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage),
de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de la utilidad operativa de
Recordando que:
Por lo general los responsables financieros tratan de evitar riesgos, se dice que la
Se dice que en general los Responsables Financieros tienden a ser conservadores cuando
aceptan el riesgo.
Vamos a trabajar con la premisa que el responsable financiero es adverso al riesgo y por
Rendimientos Histricos
Los rendimientos de la inversin varan a travs del tiempo y entre los diversos tipos de
inversiones.
Esto le permite a quien toma las decisiones financieras enfocarse en las diferencias en
FINANZAS INTERNACIONALES
importantes:
Primero a decidir la manera en que los eventos internacionales afectarn a
una empresa y
Segundo cules son los pasos que pueden tomarse para explotar los
valores de los activos. Debido a los estrechos vnculos que existen entre los
Esta situacin ha hecho que, para los administradores, tanto los formados como los
aspirantes, sea un imperativo, hacer una detallada revisin del excitante y dinmico
directamente sobre dos campos de accin, en la actualidad las compaas que tienen
xito adoptan una perspectiva global y operan en muchos pases, el resultado es que
vuelto borroso a medida que las compaas ms importantes han evolucionado para
de costos.
BALANZA DE PAGOS
pagos.
La cuenta de capitales registra el ingreso de prstamos y pagos por amortizacin, as
es exacta, es por ello que se tiene una cuenta adicional que es la cuenta de errores y
omisiones.
BALANZA DE PAGOS
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza Comercial
a) Exportaciones de bienes
b) Importacin de bienes
2.Balanza de Servicios (Financieros y no Financieros)
a) Exportaciones
b) Importaciones
3.Renta de factores
a) Privado
b) Pblico
4.Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA (Balanza de capitales)
1. Sector Privado
2.Sector Pblico
3.Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
1. Brady
2.Refinanciacin
3.Condonacin de deuda externa
4.Flujo de atrasos netos
IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP (banco central de la repblica)(1-2)
1. Variacin del saldo de RIN (son divisas duras, monedas aceptadas a nivel mundial,
por su convertibilidad y la confianza depositada en ellas por los pases que las
GASTOS INGRESOS
Gobierno (Jubilaciones)
AHORRO o DESAHORRO
CUENTA DEL SECTOR PBLICO
GASTOS INGRESOS
(Jubilaciones)
- Aportes Jubilatorios
SUPERVIT o DFICIT
GASTOS INGRESOS
- Exportaciones - Importaciones
- Transferencias recibidas del exterior - Transferencias pagadas al exterior
AHORRO O DESAHORRO
USOS FUENTES
- I.B.I. Fija - Ahorro de los Hogares
- Depreciacin
Las columnas deben ser iguales
encuentran en los mercados de valores y cuya principal cualidad es que dependen del
precio de un activo, como pueden ser acciones, tipos de inters, renta fija y variable,
deuda pblica, bonos, etc. De una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice
de acciones, de precios, u otro, o de cualquier otra variable cuantificable a la que se
le llamar subyacente.
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros,
precio que se determina por anticipado. Basado en los tipos de inters, ya que ambas
partes suscriben por un valor nominal y en el momento que deseen vender, se liquida
negocie de forma infinita en el mercado secundario. Ejemplo: Esto funciona para los
acuerda directamente entre dos partes, sino que, a travs de una bolsa organizada, lo
que obliga a que los contratos sean estandarizados, y no directamente entre dos
subyacente.
El lugar en que se har la entrega de dicho activo.
La cantidad del activo subyacente estipulada por contrato, conocida como nocional.
exterior, por los cuales recibir el pago de un milln de dlares de Estados Unidos,
determinado est en $560, l podr asegurar ese mismo precio para cuando reciba
Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones para que la
proteccin sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al momento de realizar
la operacin.
fecha en que el exportador recibir las divisas. Si los contratos que se negocien en
ese mercado vencen antes o despus de esa fecha, la proteccin ser imperfecta
(mientras ms amplia sea la diferencia entre esos plazos, ms imperfecta ser la
proteccin).
Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a cubrir. Por
ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dlar es de US$10 mil, si lo que
de imperfeccin en la cobertura.
Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya variabilidad
la cobertura sera bastante simple, sin embargo, si el pago por la mercanca fuese
tambin pueden contener clusulas que prevean ese tipo de garantas, pero ello
organizadas.
Respecto de su configuracin, el contrato de swap contiene especificaciones sobre
aplicables, as como una definicin de las fechas en las que se har cada
parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre cierto
monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre
ese mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de
acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo
monto y en las mismas fechas. Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para
bsica, la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas
Como opera el swap. Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100
millones a 5 aos con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo,
LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de
8% anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo
monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya
fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una
Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los
1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual
contrat el swap.
2. Recibe del banco con el cual contrat el swap inters sobre el mismo monto
de acuerdo a la LIBOR.
netos, queda pagando el margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo
Se denomina opcin a un contrato entre dos partes en que una de ellas tiene el
Una opcin es un contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora), en
que quien compra la opcin adquiere el derecho a ejercer lo que indica el contrato,
determinados, que pueden ser acciones, ndices burstiles, bonos u otros. Esos
(denominado "prima"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga en
el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del
perodo de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que ste
expira.
Las opciones que otorgan el derecho a comprar se llaman call y las que otorgan el
derecho a vender se llaman put. Adicionalmente, se llama opciones europeas a las que
Quien aparece como vendedor de la opcin estar obligado a hacer lo que indique
transaccin.
Derechos que se adquieren con la compra de una opcin: pueden ser call
"opciones exticas".
Ejemplo: compra de una opcin call por parte de una empresa importadora para
Para entender mejor el uso de las opciones, se presenta este ejemplo de una
empresa importadora que quiere asegurarse contra las alzas en el precio del
dlar.
Para hacerlo, puede comprar hoy una opcin call europea que le da el derecho a
comprar un milln de dlares, dentro de tres meses, a $550 por dlar. Para
adquirir ese derecho la empresa paga $2 por dlar, o sea, la prima de la opcin
Por el contrario, si en esa fecha el precio de mercado del dlar estuviera por
no tiene sentido pagar $550 por dlar cuando en el mercado se puede comprar
Seran los siguientes: (explicar cmo es un flujo de caja, ver modelo en Excel)
Compra una opcin call europea, que le da el derecho de comprar USD 1.000.000 a
compran 1000.000 de contratos (lo que supone que el nocional del contrato es de
mercado.
servicios
la prima debiera ser actualizado por los intereses que se habran percibido si, en
sea, el importador se habr asegurado de pagar cmo mximo $552 por dlar.
A B C D = (A - B) E=D-C F G=F+C
Notas:
al precio de ejercicio, el valor de la opcin call ser cero (pues no conviene ejercer
realizar la cobertura.
mediante el ejercicio del derecho de compra cuando ejercer ese derecho es una
decisin ptima.
hubiese usado un contrato del tipo forward con el mismo precio de entrega, el
tenido las oportunidades (que pueden aparecer cuando se realizan coberturas con
momento antes de esa fecha si la opcin fuera del tipo americana) se obtiene como
analizados por cada uno de ustedes. Solo me resta desearles desde ya un prestigioso
porvenir, como los nuevos profesionales que hoy sean formado dentro de esta aulas, para
regocijo y bienestar suyo personal como el de cada una de sus familias, que lo han
brindado todo por ustedes con su apoyo incondicional para verlos, COMO LOS MEJORES
PROFESIONALES.
Con cario, gratitud y mis respetos por ustedes. CARLOS ALBERO PRIETO HURTADO
BIBLIOGRAFA
ANLISIS FINANCIERO. CARLOS ALBERTO PRIETO HURTADO. Coleccin
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