Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est
definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha
inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En
trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o la
tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es
igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas
las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a
mayor TIR, mayor rentabilidad.

Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello,
la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la
inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la
TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto -
expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.

Contenido
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1 Otras definiciones
2 Clculo de la Tasa Interna de Retorno
3 Uso general de la TIR
4 Dificultades en el uso de la TIR
5 Ejemplo
6 Referencias
7 Enlaces externos

[editar] Otras definiciones

Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor

actual de los ingresos previstos:

Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los
costos totales actualizados:
Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.
Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con
la inversin.
Es la tasa de inters para la cual el Valor Actualizado Neto (VAN) es igual a cero:
 Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser
utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

[editar] Clculo de la Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno TIR es el tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Donde:

es el Flujo de Caja en el periodo t.

es el nmero de periodos.
es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una frmula de
primer orden:

De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.

[editar] Uso general de la TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.

El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una

rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).
 Si TIR r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

r representa es el costo de oportunidad.

[editar] Dificultades en el uso de la TIR

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es
del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los
siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja
positivos al principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un
proyecto se toma justo al revs:

o Si TIR r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est
requiriendo este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
o Si TIR r Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solo se

puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR
ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma
duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio de la
TIR de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR.

Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un
cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de
signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la
inversin. Para solucionar este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.

[editar] Ejemplo
Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:

Seguimiento de flujos de caja

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4

Flujo de caja 30 -70 90 20

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con mtodos
recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de
signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos).
Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer un
anlisis ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un K = 12%
(Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos obtendriamos un saldo
acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo:

; donde D = desembolso inicial

Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubieramos obtenido una TIRC de -19%, con lo que
estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos 200 para
recibir un total acumulado de 82,3

TIR VS COK
La TIR (Tasa Interna de Retorno) es aquella tasa que hace que el valor actual neto sea igual a cero.

Algebraicamente:

VAN = 0 = i=1...n BNi / (1+TIR)i

Donde:
VAN: Valor Actual Neto
BNi: Beneficio Neto del A o i

TIR: Tasa interna de retorno

La regla para realizar una inversi n o no utilizando la TIR es la siguiente:

Cuando la TIR es mayor que la tasa de inter s, el rendimiento que obtendr a el inversionista
realizando la inversi n es mayor que el que obtendr a en la mejor inversi n alternativa, por lo tanto,
conviene realizar la inversi n.

Si la TIR es menor que la tasa de inter s, el proyecto debe rechazarse.

Cuando la TIR es igual a la tasa de inter s, el inversionista es indiferente entre realizar la inversi n o

no.

TIR > i => realizar el proyecto

TIR < i => no realizar el proyecto

TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Ejemplo:

Per odo 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1000 400 400 400 400 400

En este caso, la TIR es 28,65%. Si la tasa de inter s es menor que 28,65%, conviene realizar la
inversi n y viceversa si la tasa de inter s es mayor que 28,65%.
Si la tasa de inter s es de 10%, utilizando el criterio de la TIR concluimos que es conveniente realizar
la inversi n. Con esta tasa de inter s, el VAN (valor actual neto) es 516,31, y como es mayor que
cero se llega al mismo resultado que con la TIR, es decir, que s es conveniente realizar la inversi n.

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La tasa de descuento con la que se compara la TIR puede ser:

1. La tasa de inter s de los pr stamos, en caso de que la inversi n se financie con

pr stamos.
2. La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la inversi n se financie
con capital propio y haya restricciones de capital.
3. Una combinaci n de la tasa de inter s de los pr stamos y la tasa de rentabilidad de las
inversiones alternativas.

La TIR representa la tasa de inter s m s alta que un inversionista podr a pagar sin perder dinero, si
todos los fondos para el financiamiento de la inversi n se tomaran prestados y el pr stamo (principal
e inter s) se pagara con las entradas en efectivo de la inversi n a medida que se fuesen produciendo.

(Bierman y Smidt)

Problema de las ra ces m ltiples

En determinados casos, la estructura de fondos adopta una estructura tal que la TIR asume diferentes
valores, en estos casos no hay una nica TIR.

Consideremos un flujo de fondos de 3 per odos:

La ecuaci n para la TIR es:

-I0 + A1 / (1+TIR) + A2 / (1+TIR)2 = 0

multiplicando por (1+TIR)2 se obtiene:

-I0 (1+TIR)2 + A1 (1+TIR) + A2 = 0

Esta es una ecuaci n de segundo grado que tiene dos ra ces. Si a adimos otro per odo al flujo de
fondos se obtendr una ecuaci n de cuarto grado con tres ra ces, y as sucesivamente. La
f rmula de la TIR es un polinomio de grado n - 1 que tiene n -1 ra ces. (n: n mero de a os del flujo

de fondos). Es posible encontrar flujos de fondos con que se puedan ser descontados para igualar la
inversi n inicial al 5% y al 10% simult neamente. Cu l de las tasas es correcto utilizar?
Si son negativas o imaginarias, la mayor parte de las ra ces pueden ser ignoradas. La regla del
cambio de signo de Descartes se ala que habr tantas ra ces positivas como cambios haya en los
signos del cash flow, es decir, de positivo a negativo o viceversa. Si tras la inversi n inicial el cash flow
es siempre positivo, entonces s lo habr una ra z positiva para (1+ r) y, en consecuencia, s lo una
TIR. Si hay dos cambios de signo, habr dos valores positivos para (1 + r) y puede haber dos valores

positivos para r.

M todo de la TIR ampliada

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Para solucionar el problema de las ra ces m ltiples, se puede utilizar el m todo ampliado de la TIR.
Este m todo consiste en descontar los cash flows al coste del capital de la empresa (y no al tipo de

rentabilidad del proyecto) hasta que los cash flows negativos se compensan con los positivos.

Ejemplo

Per odo 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1000 500 500 -600 500 500

Si la tasa de costo de oportunidad es de 10%, el VAN es 68,95

En este caso tenemos que en un per odo el flujo de caja es negativo, es decir que hay tres cambios de
signo. Utilizando el m todo de la TIR ampliada se actualizan los flujos de los per odos 4 y 5 al
per odo 3, utilizando la tasa de costo de oportunidad de la empresa. El flujo de caja modificado es el

siguiente:

Per odo 0 1 2 3 4 5

Flujo de Caja -1000 500 500 267,77 0 0

El VAN sigue siendo el mismo, la TIR es 14,27% y podemos comparar esta tasa con la tasa de costo de
oportunidad de la empresa. De esta comparaci n se concluye que es conveniente realizar la
inversi n. Se arriba al mismo resultado si se utiliza al VAN como criterio de decisi n