Captulo I: Ilusin, esperanza ilimitada y optimismo[editar]

Como principal antecedente de la crisis burstil, Galbraith sita el espectacular desarrollo del
mercado inmobiliario en Florida (EE.UU.), especialmente, a partir de 1925. As, Galbraith
menciona la participacin de Carlo Ponzi, conocido creador del esquema que lleva su nombre
(un tipo de estafa econmica piramidal) en la compraventa de terrenos cerca
de Jacksonville (Florida).
Galbraith extiende este panorama lleno de especuladores al terreno burstil, avalado por los
sucesivos rcords de Wall Street en trminos de ndices burstiles (para lo que utiliza el ndice
de The New York Times sobre 25 valores industriales, en lugar del ms habitual Dow Jones) y
de acciones intercambiadas en el mercado (en 1928: 3,9 millones de acciones el 9 de marzo;
5,1 millones el 12 de junio; 6,6 millones el 16 de noviembre).
Asimismo, el autor destaca como otro importante factor de desequilibrio la utilizacin de las
operaciones burstiles a plazo con fianza, por las que un inversor puede solicitar un crdito
bancario para adquirir acciones en la bolsa, depositando como garanta las propias acciones
adquiridas. Estos crditos estaban sujetos a un inters entre el 5 y el 12 por ciento (muy
inferiores a las revalorizaciones habituales en la bolsa en esos aos). Esto no solo hizo que
muchos estadounidenses solicitasen crditos para especular en bolsa, sino que llev a
muchos ahorradores (tanto particulares como empresas, nacionales y extranjeros) a ofrecer
sus ahorros a las entidades bancarias de Wall Street con el nico fin de financiar la
especulacin.
En Montreal, Londres, Shangi y Hong Kong se escucharon murmullos a propsito de estas tasas. Por
todas partes, hombres opulentos se dijeron a s mismos que un 12 por ciento era un 12 por ciento. Un
caudaloso ro de oro comenz a desembocar en Wall Street, con el virtuoso propsito de ayudar a los
norteamericanos a sostener las compras de acciones ordinarias mediante operaciones a plazo con
fianza. () Algunas sociedades se decidieron a acudir a Wall Street: en lugar de producir bienes, que
tantos quebraderos de cabeza suponen, se limitaron de buena gana a la financiacin de la
especulacin.
Captulo 1

Captulo II: Era necesario hacer algo?[editar]

En este captulo, Galbraith identifica las autoridades competentes para hacer frente al colapso
de la Bolsa de Nueva York, destacando a la Presidencia de los EE.UU., la Secretara del
Tesoro, el Consejo de la Reserva Federal estadounidense, y el Banco de la Reserva Federal
de Nueva York (este ltimo por ser el ms poderoso de los doce bancos del sistema de la
Reserva Federal, as como el ms cercano al epicentro de la burbuja). Asimismo, analiza por
qu las medidas adoptadas fueron tan leves.
En primer lugar, destaca los siguientes inconvenientes para contraer el tamao de la
burbuja burstil:

La enorme dificultad de reducir una burbuja especulativa de forma ordenada.

Se puede pinchar una burbuja y hacerla estallar, y desde luego esto no es cosa difcil. Pero conseguir
que vaya rebajando su volumen poco a poco es una tarea extremadamente delicada
Captulo 2

La certeza por parte de las autoridades monetarias de que, en caso de detener la marea
especulativa de forma intencionada, seran consideradas culpables de la crisis
ocasionada.
La verdadera alternativa estaba entre un desplome inmediato y provocado deliberadamente o un
desastre todava ms grave algo ms tarde. Seguramente, alguien sera censurado cuando sobreviniese
el definitivo colapso. Pero no haba ninguna duda sobre quin sera acusado si se pusiese fin al auge
deliberadamente. () Por otra parte, el eventual desastre tena adems la inestimable ventaja de
permitir unos das, semanas o meses ms de vida.
Captulo 2

La mediocridad de los individuos responsables de tomar decisiones al respecto,

empezando por el Presidente de los EE.UU. en 1928, Calvin Coolidge, y siguiendo por su
Secretario del Tesoro, Andrew W. Mellon.

La conviccin de la propia Reserva Federal de la inutilidad de las medidas a su alcance,

que eran bsicamente dos: las operaciones de mercado abierto y el tipo de redescuento.
No obstante, Galbraith no comparte esta visin:
En realidad, la Reserva Federal fue la nica responsable de su propio desamparo. Si se hubiese
decidido a hacer algo, poda por ejemplo solicitar del Congreso poderes para detener las operaciones a
plazo, y la concesin de atribuciones al Consejo para regular las fianzas.
Captulo 2

Finalmente, el hecho de que, en los primeros meses de 1929, el 50 por ciento de los
fondos que financiaban la burbuja provena ya de fuentes no bancarias, es decir,
empresas y particulares (a medida que avanz el ao, ese porcentaje sigui en aumento).
La capacidad de influencia de la Reserva Federal sobre estos recursos era todava ms
limitada.
Captulo III: In Goldman, Sachs We Trust[editar]
Galbraith destaca cmo, para seguir aumentando el negocio burstil, se produjo en la dcada
de 1920 un proceso de concentracin empresarial en EE.UU. Dada la extraordinaria demanda
de ttulos en los que invertir, las compaas se lanzaron a un proceso de consolidacin que
permitiese aumentar la oferta de valores.
[En los primeros meses de 1929] Exista la preocupacin de que se hubiesen agotado las acciones
ordinarias del pas. Se deca que una de las razones que justificaban sus elevados precios era su
escasez () Mas el aumento del nmero de valores susceptibles de ser vendidos fue poco ms o
menos igualmente espectacular. Pocas veces se haban visto un fervor y una inventiva semejantes a la
hora de proyectar nuevas compaas y sociedades para poder as vender ms y ms ttulos.
Captulo III

Este proceso de concentracin se produjo entre compaas que pertenecan a las mismas
ramas de la industria, pero que competan en diferentes zonas geogrficas, por lo que no eran
realmente competidoras. As, se crearon bajo sistemas holding compaas a nivel nacional,
especialmente en los sectores de energa elctrica, agua y gas. La sociedad matriz del holding
posea las acciones de las empresas filiales y ejerca el control. Asimismo, para proceder a la
compra de nuevas sociedades filiales, emita nuevos ttulos, que iban a parar a los mercados
de valores.
() hasta se fundaron compaas cuyo nico activo consista estrictamente en su excelente porvenir
() De todas formas, en lo fundamental, el auge del mercado de 1929 tena sus races directa o
indirectamente afincadas en industrias y empresas real y verdaderamente existentes. Las emisiones
totalmente nuevas y producto de la imaginacin, dedicadas a fines nuevos y fantsticos, ordinariamente
tan importantes en tiempos de especulacin, no desempearon un gran papel.
Captulo III

Paralelamente a la aparicin de los holdings, se produjo la expansin de los trusts de inversin

mobiliaria, compaas que posean carteras de valores pero no suponan la creacin de
nuevas empresas o la modificacin de empresas existentes. Los trusts tenan una gestin
profesionalizada y diversificaban los valores de sus carteras entre mltiples empresas y
sectores econmicos, lo que permita reducir el riesgo de las inversiones. De este modo, se
convirtieron, al mdico precio de una comisin de gestin, en el vehculo ideal para los
especuladores.
Cuesta realmente imaginar un invento ms apropiado para su tiempo o mejor diseado para eliminar la
ansiedad ante una posible escasez de las acciones ordinarias. () Muchos de los primeros trusts eran
verdaderos trusts en su sentido propio, de agencias de administracin y tutela. Los promotores, por lo
menos, se sometan de buena gana a un riguroso cdigo de reglas respecto a la naturaleza de los
ttulos que vala la pena comprar, as como al modo de obtenerlos y administrarlos. Mas, conforme iban
avanzando los aos veinte, tales refinamientos desaparecieron.
Captulo III

Captulo IV: Crepsculo de la ilusin[editar]

Muchos de los nuevos ttulos creados no se negociaron en Wall Street, sino en otras bolsas
situadas a lo largo y ancho del pas, lo que de nuevo contribuy a extender la especulacin a
nivel nacional.
Nada extrao haba en el hecho de que los normalmente sonmbulos mercados de Boston, San
Francisco e incluso Cincinnati estuviesen experimentando un verdadero auge. () Ttulos que no
haban conseguido negociarse en Nueva York, se refugiaban en estos centros, y algunos de ellos
gozaron las bendiciones de singulares estremecimientos especulativos. En 1929 las ciudades que no se
proponan la cuestin de la conveniencia de tener su propio mercado eran consideradas retrgradas,
mezquinas y hurfanas de espritu cvico.
Captulo IV

Por otro lado, Galbraith sostiene que algunos miembros de la prensa estadounidense
aceptaron sobornos para difundir informacin favorable sobre determinados valores en
negociacin, a los que contrapone el comportamiento de otros medios de comunicacin que
mantuvieron una conducta "responsable", caso de The New York Times.
() La presin, con mucho la ms importante a favor de una mayor sobriedad [en el comportamiento de
los inversores], corri a cargo de The New York Times. () Ninguno de sus lectores asiduos poda tener
la menor duda de que eran de esperar tiempos de ajuste de cuentas. En varias ocasiones lleg a
afirmar, demasiado prematuramente, que el da del ajuste haba llegado. () Quienes se resistieron
durante meses a confiar en la situacin gozaron tambin () de un buen lote de descrdito. Sera una
exageracin decir que el Times recibi con jbilo la hora del crash verdadero. Mas s la anunci con una
inconfundible ausencia de pena.
Captulo IV

En cuanto al tpico de que la inmensa parte de la poblacin estadounidense participaba en

aquellos momentos en la bolsa, Galbraith sostiene la opinin contraria. Aparte de sealar un
importante aumento del nmero de mujeres que intervenan en el mercado, sita la cifra total
de participantes en 1,4 millones de personas (sobre un total de 120 millones de habitantes, lo
que arroja apenas el 1 por ciento de la poblacin del pas), y el nmero de especuladores por
debajo del milln.
() Existe ms peligro de exagerar el inters popular por el mercado que de infravalorarlo. El tpico de
que en 1929 todo el mundo jugaba a la Bolsa no es ni mucho menos literalmente verdad. () La
compra de valores a plazo y con fianza era en todo caso un hecho tan alejado de la vida real de la masa
de la poblacin como el Casino de Monte Carlo. () Lo sorprendente de la especulacin burstil de
1929 no fue precisamente la masa de participantes, sino ms bien el modo como aqulla se convirti en
el centro de la cultura del pas.
Captulo IV

El mercado se convirti cada vez ms en un mercado a corto plazo, en el que recibir

informacin con el mnimo retraso se converta en un factor crucial para sacar provecho de las
operaciones de compraventa de ttulos. A ttulo de ancdota, Galbraith comenta cmo, en
agosto de 1929 (dos meses antes del crac) algunos barcos comenzaron a incorporar equipos
de comunicacin aptos para invertir, de modo que los pasajeros no permanecieran ajenos al
mercado durante la travesa entre EE.UU. y Europa.

Captulo V: El crash[editar]
Galbraith seala que se produjo una fase depresiva de la economa estadounidense en otoo
de 1929, es decir, con un pequeo adelanto sobre el desplome burstil. No obstante, surgi un
amplio nmero de voces que descartaron la posibilidad de que la economa fuese a entrar en
recesin.
El encantamiento preventivo exiga que todas o tantas como fuera posible las personas importantes
repitiesen con toda la conviccin de que fuesen capaces que una catstrofe semejante no ocurrira. Y
esto fue lo que hicieron. () Ninguno de los que as hablaban estaba seguro de que las cosas se
desarrollaran como decan. Pero en tanto que instrumento de poltica econmica, el encantamiento no
permite la menor duda ni el ms sutil escrpulo.
Captulo V

La medida tuvo efecto y la especulacin se mantuvo en el mercado. Los volmenes de

contratacin permanecieron elevados, as como las emisiones de nuevos ttulos. Septiembre y
las primeras semanas de octubre trajeron das de cadas en las bolsas, pero tambin de
subidas.
Galbraith muestra en este momento el que ser un elemento clave en el pnico burstil: el
retraso del ticker (indicador telegrfico utilizado en la poca para transmitir la informacin
burstil) en comunicar los resultados del da en jornadas de cada de los ndices. En jornadas
alcistas, un retraso en el ticker supona simplemente que el inversor conoca sus ganancias
despus del cierre del mercado. Sin embargo, una vez que las dudas se instalan entre los
inversores y se admite la posibilidad de jornadas bajistas, el retraso del tickerpuede traducirse
en fortsimas prdidas, por lo que el efecto se amplifica.
Es sobresaliente el colapso burstil que al da de hoy se sigue tomando como un modelo para
inversores actuales.
() Muchas personas descubrieron entonces por primera vez que podan arruinarse totalmente, y para
siempre, sin enterarse siquiera.
Captulo V

El jueves 24 de octubre se produjo el Jueves Negro, primer da de pnico burstil. La apertura

de la sesin fue normal, con escasas variaciones en los precios. No obstante, el volumen de
contratacin comenz a aumentar, los precios a caer y el ticker a retrasarse.
() A las once en punto de la maana el mercado haba degenerado en un desenfrenado y disparatado
tumulto de vendedores. En el interior de las salas con indicadores instaladas por todo el pas,
el ticker informaba a los aterrorizados y apiados espectadores de que se estaba produciendo un
espantoso colapso () Un obrero apareci en lo alto de un rascacielos para hacer algunas
reparaciones, pero la multitud supuso que se trataba de un suicidio y esper impaciente a que se
decidiera a saltar () Los ttulos se vendan ya por nada. Las Bolsas de Chicago y Buffalo haban
cerrado. Comenzaba a desarrollarse una ola de suicidios; once especuladores de reconocida fama se
haban dado muerte hasta entonces.
Captulo V

A las doce en punto se produjo una reunin de seis de los principales banqueros de Wall
Street. En la reunin se decidi aportar al mercado los recursos necesarios (cantidad estimada
entre 20 y 30 millones de dlares) para sostener el mercado, as como realizar declaraciones
que tranquilizasen a los inversores. Estas medidas fueron efectivas, la confianza regres y las
cotizaciones se dispararon nuevamente al alza. El volumen de contratacin ascendi a 12,9
millones de acciones.
Por tanto, la primera oleada de pnico se limit a apenas unas horas, y provoc unas prdidas
muy limitadas que fueron, de hecho, inferiores a las del da anterior.

Captulo VI: Se agrava la situacin[editar]

El lunes 28 de octubre, Lunes Negro, volvieron las prdidas a las bolsas estadounidenses con
una intensidad desconocida hasta entonces. El volumen de contratacin, de 9,2 millones de
acciones (de las cuales, 3 millones en la ltima hora de sesin burstil), fue inferior al del
jueves 24, pero la cada fue mucho mayor y, adems, no se produjo recuperacin al final de la
jornada: el ndice industrial de The New York Times descendi 45 puntos, por solamente 12 el
jueves.
Nuevamente, los banqueros de Wall Street que se haban reunido la tarde del jueves se
congregaron durante dos horas para decidir la lnea a seguir. Tras comprobar que la fiebre
vendedora se haba instalado en el mercado de forma imparable, renunciaron a mantener el
nivel de precios con nuevas aportaciones de fondos.
El sostn, organizado o como fuese, no poda competir con el abrumador y patolgico deseo de vender.
En la reunin se haba estudiado la forma de liquidar el compromiso de sostener el mercado sin
provocar ms alarma entre el pblico. () Para quienes haban realizado operaciones a plazo, el
desastre slo tena una carta, eso es, la contraccin de los precios. Y ahora se les iba a permitir a stos
bajar a su gusto. El nico consuelo al especulador, en adelante, era arruinarse de una manera ordenada
y decorosa.
Captulo VI

El martes 29 de octubre, Martes Negro, constituy la jornada ms trgica de la historia de las

bolsas mundiales. Desde el mismo comienzo del mercado, las rdenes de venta inundaron el
mercado. El volumen de contratacin rompi cualquier registro anterior: 16,4 millones de
acciones (segn Galbraith, si se hubiera mantenido durante toda la jornada el ritmo de la
primera media hora, al cabo del da se habran negociado 33 millones de ttulos). A pesar de
ello, muchos valores de diversos sectores econmicos no encontraron comprador alguno,
haciendo imposible casar las rdenes de venta. El ticker, a su vez, termin sus
comunicaciones con un retraso de dos horas y media sobre el cierre del mercado.
El ndice industrial de The New York Times descendi 43 puntos, un poco menos que en la
sesin anterior gracias a una leve recuperacin al final de la jornada. No obstante, los peores
resultados fueron cosechados por los trusts de inversin, algunos de los cuales sufrieron
prdidas superiores al 50 por ciento.
Los banqueros de Wall Street, a estas alturas, no se planteaban siquiera el sostenimiento de
los precios de los valores, e incluso circul el rumor de que haban contribuido al desplome de
la bolsa procediendo a ventas masivas de ttulos.
Sin duda alguna, el prestigio de los banqueros cay an ms rpidamente que el mercado. () Nunca
que se recuerde hubo un grupo de hombres como los banqueros de Nueva York tan rpidamente
arruinado y rebajado de posicin: en cinco das, del 24 de octubre al 29 del mismo mes.
Captulo VI

El mircoles 30 de octubre se produjo una fuerte recuperacin de la bolsa cuyas causas,

segn Galbraith, podran estar en el anuncio (quizs concertado) de determinadas empresas
de que aumentaran sus dividendos. No obstante, estas ganancias fueron insuficientes para
compensar las prdidas de los das anteriores. Dados los resultados cosechados en las
ltimas sesiones, y al agotamiento de trabajadores e inversores tras unas jornadas frenticas,
se plante la posibilidad de cerrar la bolsa durante unos das.
Los miembros y empleados de la Bolsa estaban alcanzando el punto mximo de tensin y fatiga. En
tales condiciones esos hombres se enfrentaron con la aterradora tarea de registrar y papelear la mayor
masa de transacciones jams registrada. () En una de las casas, un empleado totalmente agotado se
desmay; se le reanim expeditivamente y se le reintegr a su trabajo. () Despus del cierre del
martes [29 de octubre] un agente de cambio encontr un cesto de los papeles lleno de rdenes
incumplidas que haba puesto a un lado para atenderlas inmediatamente y olvidado despus
completamente. Un cliente, cuya operacin a plazo haba ido de mal en peor, fue liquidado dos veces.
() En realidad, las diferentes entidades inscritas en la Bolsa no cometieron errores de importancia, si
bien una de ellas se declar a s misma en bancarrota gracias a un error administrativo de unos de sus
empleados que haba llegado al lmite de sus fuerzas.
Captulo VI

Finalmente, el jueves 31 se realiz una sesin abreviada (tres horas) y el viernes y sbado
Wall Street permaneci cerrada. Salvo excepciones, las jornadas a partir del lunes 4 de
noviembre fueron negativas.

Captulo VII: Primera cosecha de consecuencias[editar]

Galbraith afronta en este momento el que es uno de los grandes mitos relacionados con el
crac burstil: los suicidios. Segn las tasas oficiales, el nmero de suicidios en 1929 no fue
significativamente ms elevado que en los aos anteriores, si bien se mantuvo una leve
tendencia al alza que se remontaba a 1925. No obstante, s se produjo un gran incremento en
1930, 1931 y 1932, que remiti a partir de 1933. El autor considera la creencia de un aumento
de los suicidios en 1929 como un mito amparado por la gran cobertura meditica que recibi
en su momento, as como por la relevancia que supuso el suicidio de algunas importantes
figuras de las finanzas.
Asimismo, Galbraith constata cmo, tras producirse la quiebra burstil, muchas compaas
iniciaron investigaciones internas que descubrieron un elevado nmero de estafas,
principalmente de empleados que utilizaban los fondos de la empresa para operar en nombre
propio en el mercado.
El Gobierno de Herbert Hoover adopt determinadas medidas para afrontar la situacin,
principalmente una rebaja fiscal. Galbraith crtica abiertamente estas medidas, a las que
califica de tmidas, insuficientes y, en ocasiones, destinadas ms a contentar a la opinin
pblica que a obtener resultados eficaces.
Dejando a un lado la modesta reduccin de los impuestos, el presidente era evidentemente contrario a
cualquier accin gubernamental de envergadura para combatir la depresin. Por otra parte, en aquellos
momentos no se saba a ciencia cierta lo que se poda hacer. Sin embargo la fe del pueblo en el laissez-
faire se haba debilitado considerablemente () Mas las reuniones improductivas en la Casa Blanca
eran una expresin prctica de laissez-faire, pues de ellas no sala ninguna accin positiva.
Captulo VII

Durante el primer trimestre de 1930, las bolsas mostraron una fuerte recuperacin, pero
posteriormente se produjo una cada sostenida hasta junio de 1932. El 8 de julio de 1932, el
ndice industrial de The New York Times se situaba en 58 (frente a 224 el 13 de noviembre de
1929, y a 453 el 13 de septiembre de 1929). Ese da, apenas se negociaron en Wall Street
720.000 ttulos. Haba empezado la Gran Depresin.

Captulo VIII: Segunda cosecha de consecuencias[editar]

Tras el crac de octubre de 1929, surgieron reputadas voces que negaron que se fuera a
producir una depresin de la economa estadounidense, entre ellas las del presidente Herbert
Hoover y de la Harvard Economic Society (HES), que agrupaba a algunos de los principales
economistas de la Universidad de Harvard. La HES mantuvo hasta octubre de 1931, ya con la
depresin muy avanzada, que la situacin econmica mejorara rpidamente.
Algo ms tarde, su reputacin de infalibilidad pareca ms bien turbia, por lo cual la Sociedad se
disolvi. Los profesores de Economa de Harvard dejaron de prever el futuro y adoptaron de nuevo su
aspecto caracterstico de humildad.
Captulo VIII

Asimismo, se realizaron diversas actividades para buscar responsables de la quiebra burstil,

con los responsables de Wall Street como principales acusados. Importantes miembros de la
bolsa tuvieron que rendir cuentas ante la justicia o las comisiones del Congreso de los
Estados Unidos .
La tica comercial de los miembros de la Bolsa parece haber sido relativamente aceptable por lo que se
refiere al promedio de los aos veinte y en ocasiones debi ser francamente rigurosa. Esta podra ser la
explicacin ms obvia del porqu sobrevivieron tan decorosamente la Bolsa y sus miembros a las
investigaciones de los aos treinta. Por supuesto, no las superaron sin amarguras, pero sus afrentas no
pueden compararse con, pongamos por caso, las sufridas por los grandes banqueros.
Captulo VIII

Galbraith analiza la trayectoria posterior al crac de tres de los principales miembros de las
finanzas norteamericanas: Albert H. Wiggin, del Chase National Bank (hoy parte de JPMorgan
Chase); Charles E. Mitchell, del National City Bank (precursor del actual Citibank); y Richard
Whitney, presidente de la Bolsa de Nueva York entre 1930 y 1935.
No obstante, Galbraith seala como principal resultado de estas reflexiones sobre el
funcionamiento del mercado burstil la creacin, en 1934, de la Securities and Exchange
Commission (SEC), que se encarga desde entonces de vigilar el comportamiento de las
bolsas estadounidenses.

Captulo IX: Causa y efecto[editar]

Tras estudiar el desarrollo del crac burstil de 1929, Galbraith se propone estudiar hasta qu
punto constituy el origen de la Gran Depresin de los aos 30. El autor sostiene que la
situacin econmica en 1929, en contra de la opinin general, era extraordinariamente dbil, y
que el crac de la bolsa no fue ms que el detonante de la situacin.
En primer lugar, Galbraith rechaza, como explicacin nica del fenmeno especulativo de los
aos 20 que provoc el crac, las facilidades para obtener crdito (primero, porque en otras
ocasiones histricas ese crdito fcil no desemboc en especulacin, y segundo porque los
tipos de inters de 1928 y 1929 eran demasiado elevados para hablar de crdito fcil). En
cambio, seala como causas ms probables el sentimiento de confianza reinante en el pas y
el aumento de la tasa de ahorro de los inversores durante los aos 20.
Asimismo, rechaza las explicaciones habituales sobre el origen de la depresin (inevitabilidad
de los ciclos econmicos, con periodos consecutivos de expansin y contraccin; agotamiento
de los factores productivos durante los aos 20; debilitamiento del consumo), y enumera los
cinco puntos dbiles de la economa en 1929 que, a su juicio, provocaron la depresin:

Mala distribucin de la renta: excesivo porcentaje (un tercio) de la renta nacional en

manos del 5 por ciento de la poblacin ms pudiente del pas.
Inadecuada estructura de las sociedades annimas: holdings y trusts, en lugar de servir
como factores de estabilidad, producan incentivos perversos que favorecan la
especulacin frente a la inversin en plantas productivas.
() La empresa norteamericana de los aos veinte haba abierto sus hospitalarios brazos a un nmero
excepcionalmente alto de promotores, arribistas, sinvergenzas, impostores y todas sus supercheras.
Pocas veces, en la larga historia de estas actividades, se las ha visto operar como una marea de
latrocinios corporativos de tan vastas proporciones.
Captulo IX
 Psima estructura bancaria: el sistema favoreca el surgimiento de efectos domin que
provocaban quiebras en cadena de las entidades.
Mala situacin de la balanza de pagos: supervit exterior que se traduce en una posicin
acreedora frente al extranjero. A medida que el saldo positivo crece, los pases deudores
encuentran ms y ms dificultades para hacer frente a los vencimientos, lo que se traduce
en impagos.
Escasos conocimientos de economa por parte de inversores, consejeros y autoridades.
() Los economistas y todos aqullos que ofrecan consejo econmico durante los ltimos aos veinte y
primeros treinta eran fundamentalmente malos economistas y perversos consejeros. En los meses y
aos siguientes al crash del mercado de valores, los honorables consejos econmicos de los
profesionales cargaron su orientacin hacia el tipo de medidas ms apropiadas para empeorar las
cosas.
Captulo IX

En opinin del autor, en los aos 50 (fecha de publicacin de su estudio) estos puntos dbiles
haban sido en buena medida neutralizados, a travs de unos mayores poderes de la Reserva
Federal y la SEC, una distribucin de la renta ms equitativa en los aos que siguieron a
la Segunda Guerra Mundial, una balanza de pagos ms equilibrada y una mejor estructura de
las empresas y el sistema bancario.
Del mismo modo, Galbraith alaba las mejoras del sistema norteamericano de proteccin social
producidas tras la guerra (programas agrcolas que sostienen el nivel de gasto de los
agricultores; ampliacin de la cobertura por desempleo y de las pensiones, etc.) y las
considera elementos de estabilidad de la economa.
En conclusin, el autor considera que la probabilidad de un nuevo auge especulativo similar al
de los aos 20 era pequea en los aos 50, y que, en caso de producirse, sus efectos seran
menores sobre la poblacin.