HAY UNA ESTRUCTURA PTIMA DE CAPITAL?

Hiptesis: El coste de la deuda y de los fondos propios no varan con el endeudamiento

Endeudamiento contable 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Valor contable deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor contable fondos propios 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable empresa 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600

Coste deuda (AT) 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
Coste deuda (DT) 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8%
Coste recursos propios 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50%

Recursos generados (DT) 99 99 99 99 99 99 99 99 99 99

Intereses 0.00 4.80 9.60 14.40 19.20 24.00 28.80 33.60 38.40 43.20
Beneficio accionistas 99.00 94.20 89.40 84.60 79.80 75.00 70.20 65.40 60.60 55.80

Valor mercado deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor mercado acciones 600.00 570.91 541.82 512.73 483.64 454.55 425.45 396.36 367.27 338.18
Valor mercado empresa 600.00 630.91 661.82 692.73 723.64 754.55 785.45 816.36 847.27 878.18

Acciones en circulacin (miles) 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable por accin (u.m..) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Valor mercado por accin (u.m.) 1,000 1,057 1,129 1,221 1,343 1,515 1,773 2,202 3,061 5,636

Coste ponderado recursos 16.50% 15.69% 14.96% 14.29% 13.68% 13.12% 12.60% 12.13% 11.68% 11.27%

COSTE PONDERADO DE LOS RECURSOS VALOR DE MERCADO

1,000.00 6,000
18.00%
16.00% 900.00 5,000
14.00% 800.00 4,000
12.00%
10.00% 700.00 3,000
8.00%
6.00% 600.00 2,000
4.00% 500.00 1,000
2.00%
0.00% 400.00 0
0% % % % % % % % % %
10 20 30 40 50 60 70 80 90 0% 10% 20
% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
3 4 5 6 7 8 9
Endeudamiento Endeudamiento

CUADRO I
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0

CUADRO I
 HAY UNA ESTRUCTURA PTIMA DE CAPITAL?
Hiptesis: El coste de la deuda y de los fondos propios suben fuertemente con el endeudamiento
Endeudamiento contable 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Valor contable deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor contable fondos propios 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable empresa 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600

Coste deuda (AT) 12.50% 12.50% 13.50% 14.75% 16.25% 18.00% 20.00% 22.25% 24.75% 27.50%
Coste deuda (DT) 8.00% 8.00% 8.64% 9.44% 10.40% 11.52% 12.80% 14.24% 15.84% 17.60%
Coste recursos propios 16.50% 16.50% 17.25% 18.00% 19.00% 20.00% 21.50% 23.50% 26.00% 29.00%

Recursos generados (DT) 99 99 99 99 99 99 99 99 99 99

Intereses 0.00 4.80 10.37 16.99 24.96 34.56 46.08 59.81 76.03 95.04
Beneficio accionistas 99.00 94.20 88.63 82.01 74.04 64.44 52.92 39.19 22.97 3.96

Valor mercado deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor mercado acciones 600.00 570.91 513.81 455.60 389.68 322.20 246.14 166.77 88.34 13.66
Valor mercado empresa 600.00 630.91 633.81 635.60 629.68 622.20 606.14 586.77 568.34 553.66

Acciones en circulacin (miles) 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable por accin (u.m.. 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Valor mercado por accin (u.m.) 1,000 1,057 1,070 1,085 1,082 1,074 1,026 927 736 228

Coste ponderado recursos 16.50% 15.69% 15.62% 15.58% 15.72% 15.91% 16.33% 16.87% 17.42% 17.88%

COSTE PONDERADO DE LOS RECURSOS VALOR DE MERCADO

640.00 1,200
26.00%
625.00 1,000
23.00%
20.00% 610.00 800
17.00% 595.00 600
14.00%
580.00 400
11.00%
8.00% 565.00 200
5.00% 550.00 0
0% 10
%
20
%
30
%
40
%
50
%
60
%
70
%
80
%
90
%
0% 10
%
20
%
30
% 0% 0% 0%
4 5 6 70
%
80
%
90
%
Endeudamiento Endeudamiento

CUADRO II
o

1,200
1,000
800
600
400
200
0

CUADRO II
 HAY UNA ESTRUCTURA PTIMA DE CAPITAL?
Hiptesis: El coste de la deuda permanece constante y el de los fondos propios es funcin del nivel de endeudamiento
Endeudamiento contable 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Valor contable deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor contable fondos propios 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable empresa 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600

Coste deuda (AT) 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
Coste deuda (DT) 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00%
Coste recursos propios 16.50% 17.44% 18.63% 20.14% 22.17% 25.00% 29.25% 36.33% 50.50% 93.00%

Recursos generados (DT) 99 99 99 99 99 99 99 99 99 99

Intereses 0.00 4.80 9.60 14.40 19.20 24.00 28.80 33.60 38.40 43.20
Beneficio accionistas 99.00 94.20 89.40 84.60 79.80 75.00 70.20 65.40 60.60 55.80

Valor mercado deuda 0 60 120 180 240 300 360 420 480 540
Valor mercado acciones 600.00 540.00 480.00 420.00 360.00 300.00 240.00 180.00 120.00 60.00
Valor mercado empresa 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00

Acciones en circulacin (miles) 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60
Valor contable por accin (u.m..) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Valor mercado por accin (u.m.) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

Coste ponderado recursos 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50% 16.50%

COSTE PONDERADO DE LOS RECURSOS VALOR DE MERCADO

650.00 1,100
900
0% 600.00
3.0 700
9 %
0
.0 500
71 % 550.00
0 300
.0
49 %
0 500.00 100
7.0
2 %
00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0% 10
%
20
%
30
%
40
%
50
%
60
%
70
%
80
%
90
%
5.
Endeudamiento Endeudamiento

CUADRO III
iento

1,100
900
700
500
300
100

CUADRO III