UNIDAD 2:

EL ORDEN MONETARIO
INTERNACIONAL
Septiembre 24, 2011
 Agenda

1. Global Money, Good Life and You

2. Buscando la Buena Vida
3. El Orden Monetario Internacional
1. GLOBAL MONEY, GOOD LIFE
AND YOU
 Impacto de las Instituciones
Internacionales
Cmo afectan los flujos de dinero a travs del
mundo mi vida diaria?
Precio de bienes y servicios
Creacin de empleos, empresas, infraestructura.
Influencia de los flujos de capital internacional
y de las condiciones de su origen.
El mundo de las finanzas internacionales
afecta mi estndar de vida e influencia cmo
los gobernantes ven el futuro de la sociedad.
 Crecimiento vs. Desarrollo
Crecimiento Econmico
Acumulacin
Desarrollo Econmico
La buena vida? estndar de vida que buscamos
obtener y mantener
Analfabetismo
Infraestructura
Calidad de vida
Todas las actividades que los gobernantes realizan para
proveernos de lo necesario para realizar nuestras actividades
diarias.
2. BUSCANDO LA BUENA VIDA
 2.1 Creacin del Concepto de
Desarrollo
El concepto de Desarrollo est ligado a la
evolucin del Capitalismo
Modernizacin
Industrializacin
Occidentalizacin
Transicin del feudalismo al capitalismo
Visin feudal vs. visin de la clase media
(bourgeoisie)
 La Transicin del Feudalismo al
Capitalismo
La poltica de desarrollo no exista en la
sociedad feudal
El feudalismo era un sistema que buscaba crear
gobiernos descentralizados
El gobierno era, esencialmente, un sistema
cooperativo que exista para proteger y perpetuar
el sistema feudal y preservar el orden
La posicin de uno dentro de la sociedad, estaba
determinada por nacimiento.
 Capitalismo Incipiente
La transicin al capitalismo fue motivada por
ambicin e inters propio
Movimiento local, motivado por hombres
ambiciosos
Desarrollo, o progreso
Mejora en la posicin individual dentro de la sociedad
Libertad para siervos = libertad de comercio
Derrumbe de instituciones medievales
El involucramiento del gobierno en el proceso
fue mnimo
 Desarrollo
El desarrollo se convirti en un objetivo de las
polticas de gobierno
Nacimiento de las nacionesestado
Necesidad de perpetuar el poder estatal
Nuevos Monarcas
Administracin del gobierno central era cara
Impuestos!
Ampliar la base fiscal
Estimular un crecimiento de la produccin.
 Bajo el mercantilismo, el Gobierno era visto como
un catalizador para el crecimiento econmico
capitalista va las exportaciones a pases
extranjeros
Acumular oro y plata
Cambia a poltica de construccin y mantenimiento de una
economa local fuerte y autosuficiente
Tratamientos favorables a quienes creen trabajos
locales y a quienes exportan
Balanza comercial superavitaria
El capitalismo se export al resto del mundo
Colonizacin
 Capitalismo Competitivo
(1700 1860)
El capitalismo atestigu el nacimiento del sector
industrial y la demanda incremental por mano de
obra sin calificar
Los obreros calificados se vieron substituidos por
maquinarias contra las que no podan competir
Los sueldos no eran suficientes para cubrir las
necesidades bsicas (en ocasiones toda la familia
trabajaba)
El capitalismo se extendi al exterior para buscar
materias primas y consumidores
Proceso de Colonizacin
 Economa Poltica Clsica
Adam Smith y el Laissez Faire
La economa poltica clsica argumenta que el
gobierno debe jugar un rol limitado en la
economa
Adam Smith pregonaba una intervencin
limitada del gobierno y libres mercados
Laissez Faire, 1776
Crea que el crecimiento econmico dependa del
espritu emprendedor de las personas y de los
libres mercados
 Karl Marx
la Revolucin Socialista
Segn Marx, el gobierno era una herramienta utilizada
por los capitalistas para perpetuarse en el poder
Das Kapital, 1867
Marx vivi en la poca cumbre del capitalismo, donde se
vea su influencia y poder en las esferas polticas y sociales,
esto, fruto de la Revolucin Industrial
Desde una perspectiva marxista, el desarrollo es un
proceso de lucha de clases
Nacimiento de la clase media (bourgeoisie)
El proletariat podra desplazar a la clase media esto era
inevitable
 Marx vea al capitalismo como una necesidad
histrica
Era un medio de produccin flexible y eficiente
Sin embargo crea que estaba lleno de
contradicciones, no lo aceptaba, y pensaba que
ste iba a caer
El marxismo ve al Nacionalismo y a la Reforma
Social guiada por el Estado como mecanismos
para perpetuar el desarrollo explotativo
 Imperialismo y Teora Econmica
(1860 1945)
El Imperialismo floreci durante este periodo
Capitalismo ampliamente expandido, pero no todos
compartan las riquezas
Alfred Marshall crea que el capitalismo beneficiara a
todos en el largo plazo
Creacin de una sociedad sin clases, civilizada
Participacin del Estado era importante, pero limitada
Vladimir Lenin crea que una revolucin socialista era
posible an y cuando el capitalismo hubiera borrado
al feudalismo
El Estado debera promover el desarrollo econmico
generado riqueza y distribuyndola
3. EL ORDEN MONETARIO
INTERNACIONAL
 Teora y Prctica
No existe un Banco Central Mundial ni una
divisa mundial para transacciones
internacionales
Es necesario entonces que los pases
desarrollen sistemas donde las monedas
nacionales puedan utilizarse para realizar
transacciones internacionales como la
importacin y exportacin de bienes y
servicios
 Vamos a comentar los principales sistemas
monetarios internacionales que las naciones
han adoptado en los ltimos 100 aos
Cada sistema conlleva un juego de reglas
muchas veces explcitas que son
comnmente referidas como las reglas del
juego
 3.1 El Estndar de Oro
(1879 1913)
Ningn tratado marca su adopcin
Se termin al comenzar la Primera Guerra
Mundial cuando los gobiernos prohibieron la
convertibilidad de la moneda a oro u otras
monedas, causando el colapso de este sistema
Mecanismo de flujo precio especie
Nociones bsicas sobre tipos de cambio, reservas
internacionales y flujos de capital
 Result en tipos de cambio estables, siguiendo la
tendencia las tasas de inters reales
Sin embargo, esto condicionaba a que las economas
locales estuvieran subyugadas a los resultados de la
economa externa
Se funda el Sistema de Reserva Federal en Estados
Unidos en 1913
para supervisar la actividad bancaria y proveer de un tipo
de cambio elstico
ndices de Precios, UK, US,
(1870 1914)
 Reglas del Juego
1. Fijar un precio oficial del oro o paridad de acuado y permitir la libre
convertibilidad entre la moneda nacional y oro a dicho precio.
2. No imponer restricciones a la importacin o exportacin de oro por
parte de los individuos, o en su uso para transacciones internacionales.
3. Emitir moneda local solo si est respaldada con oro, y ligar el
crecimiento de depsitos en bancos nacionales con la disponibilidad de
oro en las reservas nacionales.
4. En el caso de una iliquidez de corto plazo asociada con salidas de oro, el
banco central deber prestar libremente a los bancos locales a una tasa
ms alta.
5. Si la regla 1 se suspendiese temporalmente, restaurar la convertibilidad
a la paridad original tan pronto como sea conveniente.
6. Como resultado de estas prcticas, el precio mundial estara
determinado endgenamente basado en la demanda y la oferta global
de oro.
 3.2 Bretton Woods (1945)
Fundacin del WB y el IMF, las BWI
Los tipos de cambio se ligaran al oro u otra divisa
Provea mayor autonoma a los pases
Fijacin de polticas macroeconmicas locales
Permita la flotacin del tipo de cambio (en una
banda cerrada) y la intervencin de las
autoridades para controlar las cadas o subidas
abruptas en los tipos de cambio (siempre y
cuando aprobara el IMF)
 El Rol de las Reservas Internacionales
en la Determinacin del Tipo de
Cambio
D S
Price of /usd

a
$ 2.80

S D

Quantity of /time
 La Demanda de cae
D S
Price of /usd

a
$ 2.80
D
$ 2.78
f g

e
S D D

Quantity of /time
 La Demanda de sube
D D S
Price of /usd b

c d
$ 2.82
a D
$ 2.80

S D

Quantity of /time
 Reglas del Juego
1. Fijar un valor par para la moneda local en trminos de oro o de
alguna moneda ligada al oro como numerario.
2. En el corto plazo, mantener el tipo de cambio fijo dentro de una
banda del 1% de su valor par pero, en el largo plazo, dejar abierta
la opcin para ajustar el valor par de manera unilateral, si el IMF
est de acuerdo.
3. Permitir la libre conversin entre divisas para transacciones de
cuenta corriente, pero utilizar controles de capital para limitar las
especulaciones con divisas.
4. Compensar los desbalances de corto plazo en la balanza de pagos,
al utilizar reservas oficiales y crditos del IMF, y esterilizar el
impacto de las intervenciones en el mercado de divisas en la
oferta local de dinero.
5. Permitir autonoma macroeconmica nacional, cada miembro
busca su propio nivel de precios y objetivos de empleo.
 Teoras de Desarrollo Econmico
Enfrentadas
1. La Escuela Estructuralista
El desarrollo guiado por el Estado era la clave
El desarrollo econmico slo podra alcanzarse
expandiendo la economa local
Desarrollo econmico significaba mejorar los
niveles tecnolgicos de los sectores retrasados
de la economa
Copiar modelos que han funcionado para
economas desarrolladas
2. El Modelo de Crecimiento por Etapas Lineal
Visin occidental del desarrollo econmico
Poca atencin a los pases en vas de desarrollo, enfocados a la
reconstruccin de Europa Plan Marshall.
La clave era simple: implementar un programa para inyectar
cantidades masivas de efectivo de la mano del Estado para
acelerar el ritmo del crecimiento econmico.
Modelo de Rostow

Sociedad Era del

Precondiciones El Salto Madurez Consumo
Tradicional Masivo
 3.3 Estndar de Dlar Fijo
(1950 1970)
Bretton Woods evolucion en un sistema fijo
de tipo de cambio
Problema de Redundancia para los Estados
Unidos
Lado Liberador mantenerse pasivo en el mercado
Lado Mandatorio mantener un escenario estable
para los precios mundiales por 20 aos
 Funcion bien en 1950s, Planes Marshall y
Dodge de estabilizacin
Surge el Dilema de Triffin
Los papeles que mantenan los extranjeros en USD
iban a superar rpidamente las reservas en oro de
los Estados Unidos
Estados Unidos comienza a perder
competitividad por su alta inflacin y deciden
devaluar en 1971
El Dilema de Triffin
 Reglas del Juego
PASES INDUSTRIALIZADOS, EX-USA
1. Fijar un valor par para la moneda local en trminos de USD, y
mantenerlo dentro de una banda de 1% de manera indefinida.
2. Permitir la libre convertibilidad de las monedas para transacciones
de cuenta corriente; utilizar controles de capital para aislar los
mercados financieros locales, pero comenzando la liberalizacin.
3. Utilizar el USD como la moneda para la intervencin y mantener
las reservas oficiales en T-bonds americanos.
4. Elevar la importancia de mantener el tipo de cambio fijo,
subordinar la poltica monetaria local a este objetivo.
5. Limitar los desequilibrios de la cuenta corriente al ajustar la
poltica fiscal nacional para balancear las diferencias entre ahorro
e inversin privados.
ESTADOS UNIDOS
6. Permanecer pasivo en el mercado de divisas, practicar el
libre comercio sin una balanza de pagos o un objetivo de
tipo de cambio.
7. Mantener los mercados de capitales americanos abiertos
para prestar e invertir, tanto para residentes locales como
para los gobiernos extranjeros.
8. Mantener una posicin internacional acreedora en activos
denominados en USD, y limitar dficits fiscales.
9. Buscar una poltica monetaria independiente que
establezca un nivel estable de precios para los bienes
comercializados.
 3.4 Estndar de Dlar Flotante
(1973 1984)
El USD segua siendo la pieza clave en el
comercio internacional
Provea las funciones primarias de cualquier
moneda
Medio de cambio, mantiene su valor y unidad de
cuenta
An y cuando se llamaba flotante el nuevo
estndar, estaba lejos de serlo completamente
 Los pases intervenan para mantener
condiciones de mercado ordenadas
Estas medidas eran dictadas por el IMF
De simples para limitar la volatilidad de corto
plazo en los tipos de cambio
Hasta operaciones para alcanzar niveles objetivo
de tipos de cambio
 Reglas del Juego
PASES INDUSTRIALIZADOS, EX-USA
1. Suavizar la variabilidad de corto plazo del tipo de cambio contra el USD, pero no
comprometerse a un valor par oficial o a una estabilidad de largo plazo.
2. Permitir libre convertibilidad de monedas para transacciones de cuenta
corriente, mientras se busca una liberacin de las restricciones para operaciones
de capital.
3. Utilizar USD como moneda para las intervenciones (excepto para las
transacciones para estabilizar tipos de cambio Europeos) y mantener reservas
oficiales principalmente en US T-bonds.
4. Modificar la poltica monetaria local para apoyar intervenciones mayores en el
tipo de cambio, reduciendo la oferta local cuando se debilita la moneda frente al
USD, y aumentando la oferta cuando la moneda local es fuerte.
5. Fijar objetivos nacionales de largo plazo para temas monetarios y de precios,
independientemente de los USA, permitir que el tipo de cambio se ajuste en el
largo plazo para ajustar esas diferencias.
ESTADOS UNIDOS
6. Permanecer pasivo en el mercado de divisas, practicar el libre comercio
sin un objetivo para su balanza de pagos o de tipo de cambio. Sin
necesidad de contar con reservas considerables oficiales de divisas.
7. Mantener los mercados de capitales americanos abiertos para
prstamos e inversiones, tanto para individuos como para naciones.
8. Buscar una poltica monetaria independiente de tipos de cambio o
polticas fiscales de otros pases y, por lo tanto, no buscando un nivel de
precios comn y estable (ancla) para los bienes comercializados.
 3.5 Acuerdos Plaza-Louvre de
Intervencin (1985 1996)
Durante los aos de flotacin, Estados Unidos
permaneci pasivo
La poltica fiscal expansionista de los
americanos, junto a un control monetario ms
estricto, condujo al USD a una apreciacin de
ms del 50% en 5 aos
Lo calificaron como especulativo, y las
empresas americanas perdieron
competitividad
 El acuerdo provea de una intervencin
coordinada de varios bancos centrales para
controlar las fluctuaciones en los tipos de
cambio
Acompaarlos de cambios en las polticas
macroeconmicas Intervencin Esterilizada
 Reglas del Juego
G-3: ALEMANIA, JAPN Y ESTADOS UNIDOS
1. Fijar zonas objetivos para los tipos de cambio USD/DM y USD/JPY. No anunciar
los tipos de cambio aceptados entre ellos, y permitir fronteras de flotacin
flexibles.
2. Permitir que los tipos de cambio centrales se ajusten de acuerdo a los cambios
en los fundamentales de las economas del G-3.
3. Los bancos centrales intervendrn colectivamente, pero de manera poco
frecuente, para revertir tendencias en los tipos de cambio en el corto plazo, que
puedan amenazar las fronteras de flotacin. Anunciar cuando vayan a realizar
dichas intervenciones.
4. Los pases del G-3 debern mantener reservas en divisas de los otros pases, para
USA: reservas en DM y JPY, posiblemente en otras monedas.
5. Esterilizar el impacto inmediato de las intervenciones en el mercado de divisas
ajustando las tasas de inters de corto plazo.
6. Cada pas del G-3 buscar su poltica monetaria para alcanzar precios estables lo
que, indirectamente, anclar los precios mundiales y reducir los movimientos
en las zonas objetivo de los tipos de cambio.
OTROS PASES INDUSTRIALIZADOS
7. Apoyar o, no oponerse, a las intervenciones que el G-3
realice para mantener al USD dentro de sus zonas objetivo
de tipo de cambio.
 3.6 Sistema Monetario Europeo
Su Espritu (1979)
En Marzo de 1971 se adopta el Plan Werner,
para encauzar a los pases del Mercado
Comn a una unidad econmica y monetaria
Acuerdos para mantener zonas de flotacin de
las monedas intra-europeas contra el USD,
Snake in the Tunnel
 Se funda el Sistema Monetario Europeo en
1979, con las bases de:
European Currency Unit (ECU)
Canasta de 12 monedas
Exchange Rate Mechanism (ERM)
Condiciones que limitaban las fluctuaciones de las
monedas participantes
European Monetary Cooperation Fund (EMCF)
Emita moneda europea a los bancos centrales
 Definicin del ECU
Basket Exchange Rate
amount at on Nov. 3, 1995
Sept. 21, ($/foreign US$ Weighting
Country Currency 1989 currency) Equivalent (% of total)
Germany DM 0.6242 0.701754 0.4380 33.57%
France FFr 1.332 0.203355 0.2709 20.76%
U. Kingdom Pound 0.08784 1.5774 0.1386 10.62%
Netherlands Guilder 0.2198 0.62637 0.1377 10.55%
Belgium BFr 3.301 0.034153 0.1127 8.64%
Italy Lira 151.8 0.000626 0.0950 7.28%
Spain Peseta 6.885 0.008145 0.0561 4.30%
Denmark Krone 0.1976 0.181176 0.0358 2.74%
Portugal Escudo 1.393 0.00669 0.0093 0.71%
Ireland Irish Pound 0.00855 0.620347 0.0053 0.41%
Luxembourg LFr 0.13 0.034153 0.0044 0.34%
Greece Drachma 0.1976 0.00426 0.0008 0.06%
3.998429 1.3047 100.00%
 Reglas del Juego
TODOS LOS PASES MIEMBROS
1. Fijar un valor par para cada tipo de cambio en trminos de
la ECU.
2. Mantener los tipos de cambio estables en el corto plazo al
limitar los movimientos en tasas bilaterales de 2.25% a
cada lado del tipo central.
3. Cuando un tipo de cambio amenace con cruzar un lmite
bilateral, el banco central de la moneda fuerte deber
prestar libremente al banco central de la moneda libre
para apoyar a su tipo de cambio.
4. Ajustar el valor par en el mediano plazo, slo si es
necesario, para reajustar los niveles de precios nacionales,
y slo si existe un acuerdo colectivo de los dems pases.
5. Trabajar buscando una convergencia de polticas
nacionales macroeconmicas que llevaran a niveles
estables de tipo de cambio par.
6. Mantener libre la convertibilidad para transacciones de
cuenta corriente.
7. Mantener reservas de divisas principalmente en ECUs y
reducir los USD.
8. Repagar las deudas con los bancos centrales de manera
rpida utilizando divisas o, pidiendo prestado al EFMC
dentro de estrictos lmites crediticios de largo plazo.
9. Ninguna moneda local servir como divisa de reserva ni su
poltica monetaria local servir (asimtricamente) como
precio ancla nominal para el grupo.
 3.7 El EMS como una expansin del
rea DM (1979 1998)
El pas con la economa ms fuerte y menor inflacin
llevara el ritmo de las negociaciones, en lugar de ser
un promedio entre las condiciones de los pases
participantes
En 1989 el Plan Delors estableca la creacin de un
Banco Central Europeo nico que establecera las
polticas de la moneda nica, aboliendo las monedas
locales y la independencia de los bancos centrales de
cada pas
 Entra en vigor el Tratado de Maastricht en 1991 para
la transicin, se vota a favor y en 1992 nace la Unin
Europea
Criterios de Convergencia
Limitar los dficit anuales de presupuestos al 3% del PIB
Limitar el total de la deuda pblica a 60% del PIB
Establecer una inflacin mxima al consumidor
Mantener los tipos de cambio en las bandas del ERM sin
devaluar por dos aos
 Reglas del Juego
TODOS LOS PASES MIEMBROS
1. a 5. iguales que en el caso anterior
6. Evitar utilizar las facilidades crediticias del EFMC.

PASES MIEMBROS, EX-ALEMANIA

7. Intervenir dentro de las bandas de paridad bilaterales para
estabilizar los valores de la moneda vis--vis con el DM. Intervenir
utilizando DM en lugar de USD.
8. Mantener las reservas de divisas en instrumentos ligados a DM,
as como en US T-bonds.
9. Ajustar el crecimiento de la moneda local y las tasas de inters de
corto plazo para apoyar las intervenciones al mercado de divisas.
10. Subordinar la poltica monetaria nacional, de tal manera que la
inflacin de largo plazo converja o sea la misma que la alemana.
11. Continuar con la liberacin de controles de capitales.

ALEMANIA
12. Mantenerse pasivo en le mercado de divisas con respecto a los
dems pases del EMS.
13. Mantener los mercados de capitales alemanes abiertos para
prstamos e inversin para naciones e individuos extranjeros.
14. Esterilizar los efectos de las intervenciones oficiales en la poltica
monetaria alemana.
15. Fijar la poltica monetaria alemana independientemente de que
sirva como ancla para el nivel de precios del EMS.
 3.8 Unin Monetaria y Econmica
Europea (1999)
Cules pases seran elegidos para entrar al
euro?
Virtualmente todos los europeos, excepto
aquellos que optaron por no entrar (Dinamarca,
Suecia y Reino Unido) y Grecia, que quera unirse
pero no cumpla con los requisitos.
 Tipos de Cambio Irrevocables,
Enero 01, 1999
Valor del Euro en trminos de las 11
monedas que se adoptan
Country Units Equal
to One Euro
Austria 13.7603 schillings
Belgium 40.3399 francs
Finland 5.9457 markkaa
France 6.5595 francs
Germany 1.9558 marks
Ireland 0.7875 punt
Italy 1,936.2700 lire
Luxembourg 40.3399 francs
Netherlands 2.2037 guilders
Portugal 200.4820 escudos
Spain 166.3860 pesetas
 Reglas del Juego
LOS PASES MIEBROS DEL EMU
1. Ofrecer admisin solo a aquellos pases EU que cumplieran con los cinco
criterios de convergencia: dficits presupuestales, deuda pblica total,
inflacin, tasas de inters de largo plazo y permanencia en el ERM sin
devaluar por dos aos.
2. Fijar un tipo de cambio de conversin final para intercambiar las viejas
monedas de legado por la nueva moneda sobreviviente, el Euro.
3. Establecer un nuevo banco central europeo, independiente de los
gobiernos nacionales y de las instituciones comunitarias. El ECB es el
nico responsable de la poltica monetaria de los pases miembros del
EMU. El objetivo principal es la estabilidad de precios dentro de los
pases del EMU.
4. Los bancos centrales nacionales ya no tendrn ninguna autoridad sobre
polticas monetarias, pero continuarn existiendo para formar, junto con
el ECB, un Sistema Europeo de Bancos Centrales (ESCB) que pretende
regular y monitorear las instituciones financieras del EMU.
5. Los gobiernos nacionales conservarn independencia sobre
otras polticas econmicas como impuestos y gastos
gubernamentales, pero dentro de un conjunto de reglas
acordadas mutuamente (el Pacto de Crecimiento y
Estabilidad).
6. El Euro reemplaza al DM como la moneda principal de
Europa. El Euro adquiere un rol principal como divisa para
reservas internacionales.
7. El ECB permitir que el Euro flote frente al USD y el JPY.
PASES FUERA (NO ADMITIDOS INICIALMENTE EN EL EMU)
8. Los pases fuera mantendrn sus monedas nacionales.
Sin embargo, esos pases estn alentados a tomar parte
del nuevo ERM dentro del cual sus monedas podrn flotar
dentro de una banda de 15% por lado contra el Euro. La
participacin dentro del ERM-2 es voluntaria.
9. Los pases fuera sern alentados a orientar sus polticas
hacia la estabilidad y convergencia con el rea Euro, para
limitar presiones de tipos de cambio contra el Euro y para
promover su eventual membresa en el EMU.
Tipos de Cambio Spot vs. USD
1970 - 1999
Volatilidad del Tipo de Cambio
 Volatilidad Histrica e Implcita
del Tipo de Cambio, 1995 - 2000
Tipos de Cambio Efectivos
Reales, 1979 - 1999
 UNIDAD 2:
EL ORDEN MONETARIO
INTERNACIONAL
Septiembre 24, 2011