1.

ANALISIS CUALITATIVO
a. ENTORNO ECONOMICO
Analizar el comportamiento y perspectivas de las principales variables
macroeconmicas, con nfasis en las que ms afectan el desempeo de la
empresa:
PIB, Sector externo, Inflacin, Devaluacin, Tasas de inters, Dficit
fiscal, Desempleo, Construccin.

b. INDUSTRIA
Identificar las oportunidades y amenazas (riesgos):
Industrias que estn declinando, con alta competencia, intensivas en
capital, cclicas o voltiles son ms riesgosas que industrias estables
con estructuras oligopolisticas, altas barreras de entrada, competencia
nacional en cambio de competencia extranjera y niveles de demanda
predictibles.
La sobrecapacidad en una industria es un factor clave porque puede
producir cadas en los precios
La presin competitiva puede ser mitigada por la posicin de la
empresa dentro de la industria: la participacin en el mercado,
diferenciacin del producto, capacidad de influir precios.
El tamao de una empresa puede ser un factor positivo en trminos
de eficiencia operacional
Explorar posibles riesgos y oportunidades que resulten de los cambios
en el entorno social, demogrfico, regulatorio y tecnolgico

c. EMPRESA
Identificar informacin relevante de la empresa:
Resea Histrica, Composicin Accionistas, Productos, Mercados,
Clientes, Proveedores, Nivel tecnolgico, RH, Estrategias

d. ADMINISTRACION Y GERENCIA
Evaluar la estrategia corporativa, la tolerancia al riesgo y las polticas
de financiacin
Los objetivos corporativos son evaluados para determinar si la
gerencia tiene un estilo agresivo (utilidades c.p.) o conservador
enfocado a optimizar el flujo de caja en el l.p.
Evaluar la gerencia en trminos de experiencia, la capacidad de
mantener una adecuada mezcla de productos, mejorar la eficiencia
operativa y fortalecer la posicin en el mercado.

e. RATING VARIABLES CUALIITATIVAS

 Cuantificar las variables cualitativas bajo el siguiente modelo:

RATING CUALITATIVO
Factor Menor Riesgo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>
Puntaje 0-4 Mayor Riesgo
0 1 2 3 4
Tamao de la compaa 4 Multinacional Muy grande Grande Mediana Pequea
Acceso a capital patrimonial 1 Transa en Bolsa Grupo Ec. S.A. Limitada Unipersonal
Acceso a capital financiero 0 Muy fcil Fcil Dificil Muy Dificil Imposible
Participacin de mercado 1 Monopolio Oligopolio Lider Medio Pequeo
Nivel de la gerencia 0 Muy preparado Experiencial
Dependencia de empleados claves 2 Atomizacin nico gerente
Capacidad de acceso a publicidad y mercadeo
0 Disponibilidad ilimitada No disponibilidad
Flexibilidad lneas de produccin 2 Muy flexible Rigidez absoluta
Produccin propia 0 100% 0%
Concentracin proveedores 2 Atomizacin Unico proveedor
Concentracin de clientes 2 Atomizacin Unico cliente
Posibilidad de economas de escala 1 Alta Nula
Capacidad de distribucin 2 Cobertura ilimitada Dificil cobertura
Manejo de informacin integrada 0 SI Integrado Informacin manual
Sistema de auditora 0 Permanente Inexistente
Sistemas de Calidad 0 Certificado No existente
Riesgo geogrfico 4 Zona de alta seguridad Zona de baja seguridad
Sistema de manejo ambiental 0 Certificado No existente
Promedio 1,2
Fuente: Bancolombia

2. ANALISIS CUANTITATIVO

En esta seccin se debe determinar que ha pasado en el desarrollo de la

empresa y ms importante, porque.
El objetivo principal del anlisis es descubrir que implicaciones se pueden
derivar de la historia de la empresa que puedan repercutir en su desarrollo
futuro.
Es importante anotar que el xito de este anlisis cuantitativo depende
fundamentalmente de la calidad de los estados financieros que se analizan.
Por consiguiente se requiere evaluar las practicas y principios contables que se
aplican as como de la seriedad y competencia del auditor o revisor fiscal.
Los grandes temas que se analizarn son: Rentabilidad, Capital de Trabajo,
Flujo de Caja y Estructura de Capital
Para esta parte del trabajo se deben clasificar los estados financieros en Excel
y calcular los diferentes indicadores financieros

a. ESTADO DE RESULTADOS
Rentabilidad_Margen EBITDA:
o Este es el principal indicador que se debe analizar en este
estado financiero. Tambin es el indicador ms importante de
la empresa.
o Evaluar el comportamiento del Margen Ebitda durante los
ltimos 4-5 aos (tendencia) con nfasis en el desempeo
reciente (coyuntura).
o Evaluar el indicador vs las metas de la empresa y el promedio
de los competidores (industria)
 o Complementar la evaluacin con las variables que influyen en
su comportamiento: ventas, margen bruto_costo de ventas,
gastos administrativos y de ventas.
o Ventas: Crecimiento en trminos reales_ Volumen vs. Precio
(cuanto y como se descompone el crecimiento/disminucin de
las ventas) - Cambios en la mezcla de productos -
transferencias de precios u otras polticas que puedan afectar
artificialmente los ingresos.
Utilidades - Proporcionales a las tendencias en ventas, si no, porque -
Ebitda - Polticas de depreciacin - Dependencia de Otros Ingresos
para producir utilidades), Gastos Financieros.
Rentabilidad_Evaluacin de los indicadores de rentabilidad del activo
(ROA) y del patrimonio (ROE)
Los indicadores de cobertura de los intereses y la deuda se analizan en
el capitulo de Estructura de Capital
La capacidad del Ebitda en atender las necesidades se analizan en el
Flujo de Caja

b. FLUJO DE CAJA
En el curso se har nfasis en el Flujo de Caja (FC) por ser el estado financiero
ms importante: i) todas las decisiones de una empresa (inversin,
financiacin y crecimiento) se toman bajo la premisa que hay generacin
operacional de caja, ii) los resultados operacionales (PyG) y la situacin
financiera (balance general) son reflejados en el FC, iii) las estrategias
financieras son evaluadas utilizando con principal instrumento el FC
(valoracin de empresas, evaluacin financiera de proyectos, pago de
dividendos, capacidad de atender la deuda)
Primero Se debe analizar la generacin de Caja operativa de la
empresa y su tendencia.
o En una empresa tpica la "Generacin Operativa de Caja "
debe ser positiva y su tendencia creciente si se cumplen las
siguientes condiciones:
las ventas crecen
los mrgenes (utilidad operativa y utilidad neta) se
mantienen y/o aumentan
el crecimiento de la cartera y de los inventarios se
mantiene proporcional al crecimiento de las ventas. Se
debe analizar el indicador Productividad del Capital
de Trabajo (PKT)
Un segundo aspecto en el anlisis de la "Generacin Operativa de
Caja" es determinar si esta es suficiente para atender las necesidades
de la empresa, o si no, la dependencia de fuentes externas.
o Dentro de las necesidades generalmente se destacan las
inversiones en activos fijos, los pagos de dividendos y los
pagos de la deuda.
 Si la Generacin Operativa de Caja no es suficiente para atender estos
pagos la empresa debe recurrir a fuentes externas como son:
capitalizaciones, venta de activos o ms deuda.
o Por lo tanto, en tercera medida se debe determinar la
dependencia de estas fuentes externas y concluir si la
estructura financiera es adecuada.
o Adicionalmente es importante evaluar la flexibilidad financiera
de la empresa. Dadas las caractersticas de las necesidades
financieras de la empresa en el pasado, existe una mezcla
apropiada entre la deuda a corto y a largo plazo, en moneda
local y en moneda extranjera, publica o privada, etc. Las
necesidades a largo plazo deberan financiarse a largo plazo
mientras que las de corto plazo se deberan financiar a corto
plazo.
o Los dos indicadores relevante para evaluar el riesgo financiero
son: Ebitda vs intereses y Deuda vs Ebitda

3. RIESGOS
Identificar los riesgos que afectan los resultados operacionales y la situacin
financiera de la empresa.
Evaluar el grado de impacto y como se mitigan

4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Despus de haber establecido la situacin financiera de la empresa, su capacidad de
pago y las expectativas en cuanto al desempeo futuro se debe llegar a una conclusin
y a una o varias recomendaciones. Las conclusiones deben ser lo mas cortas posibles,
no se debe presentar ninguna informacin nueva y se debe evitar la tentacin de
repetir el memorando.

SUGERENCIAS DOCUMENTO ESCRITO:

En cuanto a la presentacin escrita, se sugiere tener en cuenta que el propsito del

informe es presentar todos los hechos esenciales con el menor nmero de palabras
posibles. Un memorando que deje preguntas sin responder es tan deficiente como uno
que llene al lector de informacin irrelevante.
Sugerencias para la efectiva presentacin:
o Concentrarse en las variables claves de xito y riesgo
o Evitar el sndrome del ascensor explicando el "porque"
o Concentrarse en el pasado, en el presente pero ante todo en el futuro
o Sustentar las afirmaciones con hechos y cifras
o Citar fuentes de informacin
o Ser breve, claro, puntual y conclusivo

Javier Caro Cepeda

Docente
Economistas - Especialista en Finanzas Corporativas