Valoracion Carteras

UNIVERSIDAD DE VALLADOLID
DEPARTAMENTO DE ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
COLECCIN DE PROBLEMAS Y
PREGUNTAS
Asignaturas:
FUNDAMENTOS DE ECONOMA FINANCIERA (3 GDADE)
Curso Acadmico 2013/14
Equipo Docente:
Dr. D. Valentn AZOFRA PALENZUELA
Problemas tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales
PROBLEMA 1
C1
5
C*
375
P*
3
1 16 26 4 C0
Suponiendo que un individuo dispone de 2.600.000 en metlico en el momento presente y la recta del
mercado de capitales es la que aparece en la figura, se pide responder a las siguientes cuestiones:
1. Cul es la tasa de inters del mercado de capitales?

2. Cunto debe invertir en proyectos productivos?
3. Cul ser el valor de la inversin en actividades productivas al final del perodo?
4. Cul es la rentabilidad media de la inversin?
5. Cul es el valor actual neto de la inversin?
6. Cul es la cantidad mxima que este individuo puede destinar en el momento inicial al
consumo?
7. En el ptimo, cunto consumir el individuo en el momento inicial y en el final?
PROBLEMA 2 (Septiembre, 2003)

C1
126
P*

*
C
6 8 10 C0
Los datos contenidos en la grfica anterior representan la informacin relevante para un inversor en cierto
mercado de capitales en presencia de oportunidades de inversin productiva y financiera y en situacin de
equilibrio. Se sabe adems que dicho inversor cuenta con un presupuesto inicial de 10 u.m. del que puede
dedicar una parte a la inversin en actividades productivas. El nivel ptimo de inversin ofrece un 575%
1
de rentabilidad media. Con todos estos datos y asumiendo que el inversor se comporta de forma racional y
ptima, se desea dar respuesta a las siguientes cuestiones:
1. Cul es la cantidad invertida y el resultado monetario generado por la inversin?

2. Cul es el tipo de inters vigente en el mercado de capitales?
3. Cul es la pauta ptima de consumo del inversor en el momento actual y en el momento
futuro?
4. Al utilizar dicho inversor el mercado de capitales para ajustar su pauta ptima de consumo,
se endeudar o prestar? Por qu importe?
5. Cul es la mxima capacidad de consumo del inversor en el momento actual y futuro en
presencia de mercados de capitales y oportunidades de inversin productiva?
6. Cul es la mxima capacidad de consumo del inversor en el momento actual y en el
futuro en presencia de mercados de capitales y sin oportunidades de inversin productiva?
PROBLEMA 3
Considrese un inversor con una renta anual para el momento actual igual a 100.000 y otra para el
momento futuro de igual cuanta. El tipo de inters en el mercado de capitales es el 10%. Se le plantea
la posibilidad de invertir en un terreno con una inversin requerida en el momento actual igual a
70.000 con la certeza de que el ao que viene la revalorizacin har que el terreno valga 75.000 .
Deber invertir en la compra del terreno? Tiene alguna alternativa ms ventajosa? Cul sera la
mxima cantidad que podra consumir hoy si decidiese realizar la inversin? Y si no la hiciese?
Suponga a continuacin que el terreno en lugar de valer 75.000 en el momento 1 vale 80.000 y
que el individuo desea mantener un consumo en el momento actual por importe de 100.000 . Ante
sus preferencias de consumo actual, debera replantearse la compra del terreno? Realizara dicha
compra? Cul sera la mxima cantidad a consumir en el momento actual en caso de realizar la
compra y de no realizarla?
PROBLEMA 4 (Primer Control 2006)
Un consumidor cuenta con un presupuesto para consumo/inversin en un horizonte temporal uniperiodo

de 1.000 u.m. en t=0 y 800 u.m. en t=1. Se conoce adems la siguiente informacin relativa a las
inversiones productivas disponibles en t=0:
Inversin Importe Rentabilidad

A 800 u.m. 20%
B 100 u.m. 30%
C 300 u.m. 5%
D 150 u.m. 4%
La rentabilidad de la inversin en el mercado financiero asciende al 5%.
Se pide:
1. Determinar la riqueza mxima disponible en t=0 y t=1 cuando se considera la oportunidad de
inversin financiera pero no las inversiones productivas.
2. Sabiendo que el consumidor desea realizar un consumo actual por importe de 100 u.m. y que las
inversiones productivas no son fraccionables, ampliables, ni repetibles, determinar el consumo y
las inversiones productivas ptimos cuando se consideran las oportunidades de inversin
productiva pero no la inversin financiera.
3. Determinar las inversiones productivas ptimas y la riqueza mxima disponible en t=0 y t=1
cuando se consideran las oportunidades de inversin productiva y la inversin financiera. Cul
es el VAN del conjunto de inversiones que se acometen?
2
C1
C*
379
P*
10
25 40 C0
Los datos de la grfica anterior constituyen la informacin relevante para un individuo en presencia de
oportunidades de inversin productiva y financiera y en situacin de equilibrio. El individuo se
comporta de forma racional y ptima, contando con una dotacin inicial de 40 u.m. para el momento
presente y de 10 u.m. para el momento futuro. La cantidad mxima que puede dedicar a oportunidades
productivas de inversin es de 40 u.m. Se sabe que la tasa de inters del mercado financiero es el 5%
y que, una vez alcanzado el ptimo de produccin, alcanzar el ptimo de consumo le exige realizar
una inversin de 10 u.m. en el mercado financiero. Con todos estos datos se desea dar respuesta a las
siguientes cuestiones:
1. A cunto asciende la inversin efectuada en activos productivos y cul es su resultado
asociado?
2. A cunto asciende la inversin efectuada en activos financieros y cul es su resultado
asociado?
3. Cul es la mxima cantidad de u.m. que el inversor podra dedicar a consumo en el momento
presente y futuro en ausencia y presencia de inversiones productivas, sabiendo que en todo
caso dispone del mercado financiero?
4. A cunto asciende la riqueza generada por la inversin productiva valorada en el momento
presente? Y su tasa interna de rentabilidad? Y su rentabilidad marginal?
3
D. Teresita Arenales dispone hoy de 60.000 para financiar su consumo en los periodos 0 (ahora) y
1 (dentro de un ao) y quiere consumir exactamente la misma cantidad en cada periodo. Se sabe
adems que no existe riesgo y que la rentabilidad de la inversin financiera es el 5%. Teniendo en
cuenta que D. Teresita siempre puede mantener todo o parte de su dinero en el bolsillo con el fin de
transferir recursos de un periodo a otro, se pregunta:
1. Cunto debera consumir e invertir en cada periodo?

2. A cunto asciende el valor actual neto de la inversin realizada?
Suponga por un momento que, en t=0, D. Teresita no dispusiese de la oportunidad de inversin

financiera pero, en su lugar, dispusiese del siguiente conjunto de oportunidades productivas:
Inversiones* Importe Rentabilidad

W 4.000 12%
X 24.000 8%
Y 6.000 6%
Z 18.000 5%
* Las oportunidades de inversin no son ampliables,
fraccionables, repetitivas ni mutuamente excluyentes.
3. Cunto debera invertir en t=0 para seguir consumiendo exactamente la misma cantidad en
cada periodo?
4. Qu cantidad consumira en cada periodo?
Suponga ahora que, en t=0, D. Teresita pudiera invertir tanto en el mercado financiero como en
inversiones productivas.
5. Cunto y en qu oportunidades de inversin debera invertir en t=0 para seguir consumiendo

exactamente la misma cantidad en cada periodo?
6. Cunto ms podr consumir ahora en cada periodo?
7. A cunto asciende el valor actual neto creado por las inversiones realizadas?
4
D. Juan Hormiga cuenta con un presupuesto de 1.400 y 600 , respectivamente, para los momentos 0
y 1. El problema de asignacin de recursos se plantea en un mundo cierto y se conoce que la
rentabilidad de la inversin financiera es el 5%.
D. Juan, haciendo honor a su apellido, muestra una gran predileccin por el consumo futuro.
1. Cul es el consumo mximo que puede alcanzar en el momento 1?
Suponga que hoy el Sr. Hormiga no dispone de la oportunidad de inversin financiera, aunque podra
acometer una o varias de las siguientes inversiones productivas (las inversiones, independientes entre
s, no son ni fraccionables ni ampliables ni repetitivas):
Inversin Importe () Resultado ()

A 1.600 2.400
B 1.900 3.040
C 500 700
D 1.300 1.560
E 800 920
F 200 200
2. Qu inversiones debera acometer sabiendo que desea un consumo actual de 100 ?

3. A cunto ascender su consumo futuro?
Suponga ahora que D. Juan dispone de la posibilidad de acudir al mercado financiero, de

realizar las inversiones productivas o de mantener todo o parte de su dinero en el bolsillo.
4. Qu inversiones acometer si desea un consumo actual de 100 ?

5. A cunto asciende el VAN y la rentabilidad relativa de las inversiones realizadas?
6. A cunto ascender su consumo futuro?
7. En qu medida utiliza el mercado financiero para alcanzar los ptimos de produccin y de
consumo? Indique el tipo de operaciones realizadas y su importe.
PROBLEMA 8
Dos individuos (1 y 2) disponen de 20 u.m. cada uno como dotacin para consumo-inversin en el
momento presente. Se conoce que el individuo 1 tiene una menor preferencia por el consumo actual
que el individuo 2, lo que se refleja que aquel quiere un ptimo de consumo en el presente de 1 u.m.,
en tanto que ste desea consumir ahora 8 u.m.
Se conoce que los individuos disponen hoy de dos inversiones productivas que se caracterizan por ser
independientes y no ser fraccionables, ampliables ni repetitivas. La informacin relevante con relacin
a las inversiones se muestra en la siguiente tabla (cifras en u.m.):
Inversin Importe (t=0) Resultado (t=1)

A 10 15
B 8 10
Los individuos tambin pueden participar en el mercado financiero en el que el tipo de inters para
operaciones de prstamo es el 5% y para operaciones de endeudamiento el 40%.
5
1. Con esta informacin determine el nivel de consumo e inversin ptimo de cada individuo
y la forma en que concurren en el mercado financiero.
Suponga ahora un mercado de capitales perfecto con una rentabilidad de la inversin financiera igual
al tipo de inters del mercado de capitales para operaciones de prstamo.
2. Cmo alcanzarn los individuos su ptimo de consumo-inversin? Y si el tipo de inters

del mercado de capitales fuera el de operaciones de endeudamiento?
3. Realice una discusin de todos los resultados alcanzados, indicando por qu cambian los
ptimos en cada situacin y entre los individuos.

D. Perico Perilln es un trabajador autnomo, aunque sin trabajo, con propensin al consumo, que
dispone hoy de 100.000 para consumir en los periodos 0 y 1 y desea consumir siempre el triple en el
momento actual que en el futuro. El tipo de inters es el 4% y no existe riesgo.
Teniendo en cuenta lo anterior, d respuesta a la cuestin siguiente:
1. Cunto debera invertir y consumir en cada periodo D. Perico?
No satisfecho con tales resultados, D. Perico se ha dejado llevar por su innato olfato empresarial
hasta descubrir tres oportunidades de inversin productiva:
Inversin Importe Resultado

A 70.000 73.500
B 30.000 30.900
C 40.000 42.400
(cifras en euros)
A la luz de esta nueva informacin, se le pregunta ahora:
2. Qu volumen de recursos y en qu oportunidades debera invertir D. Perico en t=0 sin
renunciar a su pauta de consumo ideal? A cunto asciende la riqueza que aportan las
inversiones realizadas?
3. Cunto ms podr consumir ahora en cada periodo?
Guiado por su afn de superacin, D. Perico se ha percatado de que en los mercados financieros
adems de poder prestar y pedir prestado a un mismo tipo de inters (4%) es posible tambin invertir
en activos con riesgo. Ha observado que en el nuevo mercado de empresas responsablemente
sostenibles, cotizan las acciones de dos nicas empresas: Pin-Pon y Pam-Pum. En el momento
presente el nmero de acciones en circulacin de cada una de las empresas, as como su cotizacin,
rentabilidad esperada y riesgo, alcanzan los siguientes valores:
N Acciones Cotizacin E(R) (R)
Pin-Pon 480 10 7% 35%
Pam-Pum 800 5176 8% 45%
Sabiendo que el mercado se encuentra en equilibrio y que el coeficiente de correlacin entre las
rentabilidades de ambas empresas es igual a 048, determine:
6
4. La composicin, la rentabilidad y el riesgo de la cartera de mercado.
5. El coeficiente de volatilidad () de las acciones de Pin-Pon y de Pam-Pum.
Tras familiarizarse con las estrategias de diversificacin, D. Perico quiere formar una cartera eficiente
que le proporcione la misma rentabilidad que la inversin en acciones de Pam-Pum.
6. Qu estrategia de inversin seguir D. Perico para formar esta cartera? Qu riesgo correr
D. Perico?
Finalmente, D. Perico se ha sentido atrado por el mercado de opciones y futuros. En el mismo se

negocian opciones de compra y de venta a uno y dos aos definidas sobre las acciones de Pin-Pon,
con un precio de ejercicio de 12 . Sabiendo que la cotizacin de las acciones sigue una distribucin
binomial con parmetros 2 y 05 al alza y a la baja, respectivamente, responda a estas tres ltimas
cuestiones:
7. Valore la opcin de venta de vencimiento a un ao sobre las acciones de PIN-PON
mediante el procedimiento de valoracin que prefiera.
8. Valore la opcin de compra de vencimiento a un ao sobre las acciones de PIN-PON
sirvindose del teorema de la paridad (Put-Call).
7
Problemas tema 3: Teora de carteras
PROBLEMA 10 (Junio, 1998)
Imagine que una vez licenciado ha encontrado trabajo como asesor financiero. El Sr. X, cliente suyo,
desea invertir 1 milln de euros con el fin de reservar fondos para el futuro asegurndose una buena
rentabilidad. Su empresa comercializa 4 fondos de inversin: Gas, Automvil, Libre y Verde. El fondo
Libre est compuesto por activos de renta fija emitidos por los diferentes Estados que componen la
zona Euro. Por su parte, los fondos Automvil, Gas y Verde (empresas ecolgicas) estn integrados
por una cartera de acciones de empresas radicadas en la zona Euro del sector correspondiente. Las
previsiones de rentabilidad para el siguiente periodo de cada uno de los fondos en los distintos
escenarios equiprobables contemplados son las siguientes:
Escenario Gas Automvil Libre Verde

A 20% 60% 4% 90%
B -15% 30% 4% 50%
C 15% -10% 4% 30%
D 5% 35% 4% -15%
E 10% -30% 4% -20%
1. Calcular la rentabilidad esperada y el riesgo total de cada uno de los fondos de inversin.
2. Calcular los coeficientes de correlacin entre dichos fondos.
3. Para un nivel de riesgo (medido por la desviacin tpica) del 20% cul de los fondos con
riesgo combinara con el fondo sin riesgo para maximizar la rentabilidad? Cmo repartira
el milln de euros entre esos dos fondos? Cul sera la rentabilidad esperada para ese nivel
de riesgo?
PROBLEMA 11
Del ltimo estudio sobre sociedades de cartera publicado por la revista "Inversin Colectiva" se
deduce que las rentabilidades de las acciones de Sharptisa y Treyntisa pueden tomar los
siguientes valores (en tanto por ciento) con las probabilidades que se indican:
Rentabilidad Rentabilidad Probabilidad
Sharptisa Treyntisa
10 14 0,25
9 10 0,25
7 6 0,25
4 2 0,25
A partir de esta informacin, se desea conocer:

1. La rentabilidad esperada y el riesgo total de las acciones de Sharptisa y Treyntisa.
2. La rentabilidad esperada y el riesgo total de una cartera formada repartiendo, por
igual, el presupuesto propio del inversor entre las dos acciones.
3. La cartera que, entre las formadas combinando las acciones de Sharptisa y Treyntisa,
tiene el riesgo mnimo. Y la de rentabilidad mxima?
4. Si la curva de indiferencia de cierto inversor fuese tangente a la curva de carteras
eficientes en un punto tal que d2p/dEp=0,295 qu proporcin de acciones de Sharptisa
y Treyntisa debera adquirir dicho inversor?
8
El fondo de inversin en renta variable BAHAMAS tiene una rentabilidad media igual al 10% y un
riesgo, medido por la desviacin tpica de sus rendimientos, igual al 2%. Por otro lado, conocemos que la
rentabilidad media y el riesgo del fondo de inversin en renta variable ISLAS VRGENES es el 15% y el
5%, respectivamente. La rentabilidad de las letras del Tesoro a principios de 1996 era el 9%, mientras
que a principios de 1997 slo alcanza el 6%. La rentabilidad y el riesgo de los fondos se mantiene
constante a lo largo de ambos periodos. Con estos datos se pide:
1. Si a principios de 1996 un inversor se plantea formar una cartera combinando uno de los fondos
con las letras del Tesoro, cul de los dos fondos de inversin debera seleccionar? Razone la
respuesta evaluando el riesgo mediante la desviacin tpica de los rendimientos.
2. En la misma fecha que en el apartado 1, y conociendo que las preferencias de este inversor le
llevan a no asumir un riesgo superior a una desviacin tpica de sus rendimientos del 15%,
cul es la mxima rentabilidad que podra alcanzar combinando uno de los dos fondos con las
letras del Tesoro? Qu proporcin del presupuesto se invertira en este caso en el fondo
elegido? Y en letras del Tesoro? Qu rentabilidad perdera este inversor si elige el fondo de
inversin inadecuado? Razone las respuestas.
3. Imagine que a principios de 1997 el inversor se cuestiona la composicin de su cartera dada la
nueva rentabilidad de las letras del Tesoro. Supuesto que desea mantener su nivel de riesgo,
cul es la mxima rentabilidad que podra alcanzar combinando uno de los dos fondos con las
letras del Tesoro? Qu proporcin del presupuesto se invertira en este caso en el fondo
elegido? Y en letras del Tesoro? Qu rentabilidad perdera este inversor si elige el fondo de
inversin inadecuado? Razone las respuestas evaluando el riesgo mediante la desviacin tpica
de los rendimientos.
4. Si el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de los dos fondos es igual a 09, cul
sera a principios de 1997 la cartera que combinando exclusivamente dos de los tres activos del
enunciado (fondo BAHAMAS, fondo ISLAS VRGENES y letras del Tesoro) permitira a nuestro
inversor maximizar la rentabilidad de sus recursos manteniendo su nivel de riesgo en el 15%?
Qu proporcin del presupuesto se invertira en cada uno de los dos activos elegidos? Qu
rentabilidad se alcanzara? Qu rentabilidad perdera este inversor si no elige la combinacin
ms adecuada? Razone las respuestas.
9
Problemas tema 4: El modelo de equilibrio de activos financieros
En cierto mercado de capitales cotizan dos nicos ttulos A y B con las siguientes caractersticas:
EA=9%, EB=12%, B=11%, AB=1. Siendo el tipo de inters libre de riesgo (Rf) igual al 5% se desea
conocer:
1. El riesgo del ttulo A si para una inversin combinada de ambos ttulos un inversor es capaz de
obtener un 10285714% de rentabilidad esperada y una desviacin tpica del 7%.
2. Cmo puede este mismo inversor maximizar su utilidad esperada al dar cabida al activo libre de
riesgo si desea que el nivel del riesgo se mantenga en el 7%? Determine la cartera.
Suponga que la cartera de mercado presenta los mismos parmetros que el ttulo A, que existen multitud
de inversores con expectativas homogneas acerca del comportamiento de A, B y RF acordes con las
caractersticas descritas en el enunciado, y que se cumplen el resto de hiptesis relativas a la teora del
mercado de capitales.
3. Si en este contexto se nos informa de que una cartera ofrece una esperanza de rentabilidad del 7%
y una desviacin tpica del 3%, es posible obtener una combinacin ms eficiente en dicho
mercado? Cul es la composicin de la cartera eficiente que ofrece un 7% de rentabilidad? Cul
es la composicin de la cartera eficiente que soporta un 3% de riesgo (desviacin tpica)?
4. En este mercado de capitales se sabe que un 4096% de la varianza de una cartera q es riesgo
sistemtico o no diversificable. Si q es igual a 07, cul ser su coeficiente de correlacin con la
cartera de mercado? Describa cmo estara formada la cartera que ofreciese la misma rentabilidad
esperada que q y un nivel de riesgo mnimo.
Supongamos un mercado de capitales en el que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es

del 15% anual y su riesgo, medido por la desviacin tpica, es del 4%. De entre los activos que se
negocian en el mercado conocemos que la beta del activo A es igual a 15 mientras que la beta del
activo B es igual a 2. Con estos datos se pide responder a las siguientes cuestiones:
1. Sabiendo que cuando el mercado est en equilibrio la rentabilidad esperada del activo A es del
20%, cul debera ser la rentabilidad del activo libre de riesgo en este mercado?
2. Si observamos que la rentabilidad del activo B es del 22%, entonces este activo est
infravalorado, sobrevalorado o correctamente valorado?
3. Cul es la beta de una cartera eficiente C cuyo riesgo, medido por su desviacin tpica, es del
5%? Cul es su rentabilidad esperada en equilibrio? Cul es la composicin de esta cartera?
4. Si observamos que una cartera D en equilibrio tiene una rentabilidad esperada del 10%,
cmo podemos caracterizar a esta cartera: defensiva, agresiva o normal?
5. Cul sera el nivel de riesgo mnimo, medido por su desviacin tpica, que debemos soportar
para obtener una rentabilidad esperada del 20%? Cul sera la composicin de esta cartera de
riesgo mnimo?
10
En cierto mercado de capitales se conocen los siguientes datos acerca de los dos nicos ttulos
que cotizan en el mismo:
Ttulo E(R) (R)

A 5% 3%
B 10% 5%
Sabiendo que el coeficiente de correlacin entre los dos ttulos es igual a 04, se pide:
1. Calcular cul es la composicin de la cartera que, combinando los ttulos A y B, ofrece un riesgo
mnimo.
2. Cul es la rentabilidad y el riesgo de dicha cartera?
3. Cul es la composicin y la rentabilidad de la cartera eficiente que es posible formar al
combinar los ttulos A y B con un nivel de riesgo p= 3%?
4. Adems, suponga que se conoce que el tipo de inters libre de riesgo es el 4% y que el inversor
puede combinarlo exclusivamente o con el ttulo A o con el ttulo B o con un fondo de inversin
constituido para invertir exclusivamente en la cartera obtenida en el primer apartado cul es la
alternativa ms eficiente si el inversor desea una cartera con un riesgo (p) del 3%?
5. Suponga a continuacin que la situacin anteriormente descrita es idntica para todos los
inversores en el mercado de capitales, que se cumplen las hiptesis de la teora del mercado de
capitales y la cartera de mercado presenta los mismos parmetros que el ttulo B. Si cierta cartera
H tiene, en situacin de equilibrio, un valor actual igual a 100 y un valor de 1076 en el
momento futuro (existe un nico periodo de tiempo), cul ser su coeficiente ?
De determinado mercado de capitales se conocen los siguientes datos acerca de la rentabilidad esperada de
los tres nicos activos que en l se negocian, as como de la cartera de mercado:
Escenario Probabilidad Activo 1 Activo 2 Activo 3 Cartera M

1 1/3 10% 95% 12% 1145946%
2 1/3 10% 115% 10% 10324324%
3 1/3 10% 15% 17% 16567568%
Con los datos anteriores, y sabiendo que dicho mercado se encuentra en equilibrio, se desea dar respuesta
a las siguientes cuestiones:
1. Cul es la rentabilidad esperada y el riesgo de la cartera de mercado?

2. Cul es la composicin de dicha cartera?
3. Cul es el coeficiente de correlacin entre los activos 1, 2 y 3?
4. Cul es el coeficiente beta de los tres activos? Y el de la cartera de mercado?
5. Cul es la proporcin de riesgo sistemtico y no sistemtico respecto al riesgo total, medido a
travs de la desviacin tpica de la rentabilidad, para cada uno de esos tres activos? Y para la
cartera de mercado?
11
En un determinado mercado de capitales se negocian nicamente dos activos financieros con riesgo (A
y B) con precios unitarios de 5 y 175 , rentabilidades esperadas del 5% y 7%, y niveles de riesgo
() del 3% y 4%, respectivamente. Se conoce, adems, que la correlacin entre las rentabilidades es
de 02. Con esta informacin se pide dar respuesta a las siguientes cuestiones:
1. Un inversor que dispone de 20 y realiza una venta a corto (venta a crdito) de 3 ttulos de A,
cuntos ttulos de B comprara? Cul sera la rentabilidad esperada y el riesgo de la cartera
del inversor?
2. Considere ahora el caso de otro inversor que pretende minimizar el riesgo de su cartera, cul
sera la composicin de su cartera?
3. Considere que en este mercado la cantidad total de ttulos negociados asciende a 260 para el
activo A y 400 para el activo B. Cul sera la composicin de la cartera de mercado?
4. Indique cmo formar una cartera eficiente con rentabilidad esperada del 825% si el
presupuesto de inversin es de 300 y el tipo de inters libre de riesgo es el 4%. Cuntos
ttulos de A y B comprara?
En cierto mercado de capitales a un inversor se le presenta la oportunidad de colocar su dinero en una

combinacin de los dos nicos activos con riesgo existentes en dicho mercado, cuyas principales
caractersticas aparecen resumidas en la siguiente tabla:
Activo E(Ri) (Ri)

A 12% 3%
B 20% 10%
1. Si el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de los activos A y B fuese igual a -1,
cul sera la composicin de la cartera de riesgo nulo formada por una combinacin de los
activos A y B? Y la rentabilidad esperada de dicha cartera?
2. Suponga en este apartado y los siguientes que el coeficiente de correlacin entre las
rentabilidades de A y B es igual a -03 y que la rentabilidad de las letras del tesoro es igual al
10%. Asumiendo que todos los inversores tienen idnticas expectativas y que el mercado se
encuentra en equilibrio, se sabe que el coeficiente del activo A es igual a 04797. Cul es la
composicin y el riesgo de la cartera de mercado? Y el coeficiente del activo B?
3. Cul es la composicin de una cartera eficiente con idntica rentabilidad esperada a la del
activo A? Cul es el riesgo de esta cartera?
4. En este mercado de capitales cierta cartera R presenta un coeficiente igual a 08 y un riesgo,
medido por la desviacin tpica de su rentabilidad, igual al 5%. Es eficiente dicha cartera?
Calcule la proporcin de riesgo sistemtico de dicha cartera sobre su riesgo total, medido a
travs de la varianza y, en caso de no ser eficiente, la composicin de la cartera eficiente
equivalente de idntica rentabilidad esperada.
12
PROBLEMA 19 (Tercer Control, 2005)
En cierto de mercado de capitales en situacin de equilibrio se negocian dos nicos activos con riesgo
(ttulos A y B). El activo A tiene una capitalizacin al principio del periodo equivalente al 41,3% de la
capitalizacin total de los activos con riesgo de ese mercado. Las rentabilidades esperadas y
desviaciones tpicas de la rentabilidad son las que se muestran en la siguiente tabla y la correlacin
entre las rentabilidades de los ttulos A y B es de -0,1347.
Activo A Activo B
Rentabilidad esperada 7,75% 15,5%
Desviacin tpica de la rentabilidad 1,7853% 2,598%
Sabiendo que la rentabilidad ofrecida por las Letras del Tesoro en el periodo es el 5%:
1. Cul es la rentabilidad y riesgo de la cartera de mercado en el periodo considerado?

2. Qu proporcin del riesgo del activo A, medido por su desviacin tpica, se puede eliminar
mediante una diversificacin eficiente?
3. Cierto inversor decide formar una cartera de prstamo o endeudamiento con el activo A con
objeto de lograr un riesgo, medido por su desviacin tpica, del 2%. Cmo estara formada
dicha cartera? Es esta cartera eficiente? A qu rentabilidad est renunciando en caso de no
ser eficiente? Cul sera el coeficiente de correlacin de esta cartera con la cartera de
mercado?
13
La firma Consejeros Burstiles, cuya sede social se encuentra en Madrid, ha decidido abrir una
sucursal en Valladolid siguiendo con su plan de expansin por todo el territorio nacional. Ante la
necesidad de reclutar nuevo personal ha iniciado un proceso de seleccin para su departamento de
gestin de carteras. Con el fin de asegurarse de los conocimientos de los aspirantes, una vez superada
la entrevista personal, les somete a la resolucin del siguiente supuesto.
El Sr. Arriesgado desea invertir 1.000 para lo cual nuestra firma Consejeros Burstiles le ofrece la
posibilidad de adquirir cualquier combinacin de dos de los siguientes activos (entre parntesis
aparecen la rentabilidad esperada y el riesgo, medido por la desviacin tpica de la rentabilidad):
- Un fondo de inversin que replica el comportamiento del ndice IBEX-35 (17%, 8%).
- Un fondo de inversin con perfil agresivo (20%, 12%).
- Un fondo de inversin con perfil conservador (10%, 4%).
- La adquisicin de Letras del Tesoro al 5%.
En su trabajo de gestor de carteras ha de tomar en consideracin que la poltica de la firma Consejeros

Burstiles no permite combinar el fondo que replica el IBEX-35 con ninguno de los otros dos fondos
de inversin. Se conoce que la correlacin entre las rentabilidades de los fondos agresivo y
conservador es igual a 1.
1. Qu carteras de activos le puede ofrecer al Sr. Arriesgado si quiere asumir un riesgo del 10%
(desviacin tpica)? Indique todas las carteras posibles y cul le recomendar, especificando
los activos a comprar/vender as como el importe en euros.
2. Cmo se vera modificada su respuesta si el Sr. Arriesgado pretendiera alcanzar un 15% de
rentabilidad esperada? Indique todas las carteras posibles y cul de ellas recomendara,
especificando los activos a comprar/vender as como el importe en euros.
3. Suponga ahora que el ndice IBEX-35 se corresponde con la cartera de mercado en Espaa, y
que el mercado se encuentra en equilibrio. Ser eficiente formar carteras colocando el dinero
en cualquiera de los tres fondos de inversin? Y si una parte se coloca en Letras del Tesoro y
el resto en uno de los tres fondos de inversin?
4. Calcule el coeficiente beta de los tres fondos de inversin. Qu fondo tiene menos
proporcin de riesgo diversificable?
5. Si el Sr. Arriesgado quiere una cartera perfectamente diversificada con coeficiente beta igual
a 2, en qu activos invertir y por qu importe? Ser eficiente esta cartera? Cul ser su
riesgo total y su riesgo propio?
6. Cmo podr formar el Sr. Arriesgado una cartera eficiente de rentabilidad esperada igual al
6%? Calcule su coeficiente beta e indique su coeficiente correlacin con el IBEX-35.
14
En Riesgolandia existe una bolsa de valores en la que se negocian slo dos activos con riesgo
(acciones de la empresa A y acciones de la empresa B). Se conoce que hay 100 ttulos en circulacin
de la empresa A que cotizan a 25 y 302 ttulos de la empresa B que cotizan a 3 . La rentabilidad
esperada de las acciones de A asciende al 12% y la del activo libre de riesgo es del 10%. Con esta
informacin y sabiendo que el mercado se encuentra en equilibrio y se cumplen las hiptesis de la
teora del mercado de capitales, se desea conocer:
1. La proporcin de los ttulos de las empresas A y B en la cartera de mercado.
2. La beta de las acciones de la empresa B, si se sabe que la beta de las acciones de la empresa A
es de 07184.
3. La rentabilidad esperada de la cartera de mercado.
4. La rentabilidad esperada del ttulo B.
5. Sabiendo que la desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera de mercado asciende a
2715% Es posible obtener una cartera eficiente de riesgo, medido por la desviacin tpica de
la rentabilidad, del 543% a partir de la combinacin de las acciones de las dos empresas y el
activo libre de riesgo? Cuntos ttulos comprara de cada una de las empresas un inversor
que dispusiera de un presupuesto de 500 ? A cunto ascendera la rentabilidad esperada de
su cartera?
Los ttulos y combinaciones de activos disponibles en el mercado de capitales de Riskland pueden

definirse en cuanto a rentabilidad esperada (en %) y riesgo (medido por la desviacin tpica, en %)
segn se recoge en la siguiente tabla:
ACTIVOS
A B C D E F G H
RENTABILIDAD 8 10 13 9 14 10 13 12
RIESGO 2 3 45 6 4 45 5 85
Tomando como punto de partida los datos anteriores, se plantean las siguientes cuestiones:
1. Qu combinaciones son eficientes en Riskland?
2. Si los tipos de inters para operaciones de prstamo y de endeudamiento fuesen, respectivamente,
el 15% y el 45% con qu activos se formaran las carteras mixtas demandadas en Riskland?
Suponga en adelante que la rentabilidad de las Letras del Tesoro es el 15% (nico activo sin riesgo del
mercado y vlido tanto para operaciones de prstamo como de endeudamiento), la cartera de mercado
presenta los mismos parmetros del activo A, el mercado se encuentra en equilibrio y se cumplen las
hiptesis de la Teora del Mercado de Capitales.
3. A cunto asciende la beta del activo G? Y su correlacin con la cartera de mercado?

4. Cul es la proporcin de riesgo sistemtico del activo B, medido por la varianza?
5. Es eficiente una inversin al 50% en los activos F y H? (suponga correlacin perfecta y positiva
entre los dos activos).
6. Cul sera la estrategia ptima de un inversor que demandara una cartera eficiente con un nivel
de rentabilidad esperada del 4%?
15
PROBLEMA 23
La rentabilidad pasada de la empresa Milliken Company y del mercado de valores en el que cotiza se
presenta en la siguiente tabla:
Ao Rentabilidad mercado Rentabilidad Milliken
2006 0,27 0,25
2005 0,12 0,05
2004 -0,03 -0,05
2003 0,12 0,15
2002 -0,03 -0,10
2001 0,27 0,30
La rentabilidad de las Letras del Tesoro es el 6,6% y se espera que permanezca constante en el futuro.
Con esta informacin se le pide calcular:
1. La rentabilidad esperada y el riesgo de la cartera de mercado.

2. La rentabilidad esperada y el riesgo de Milliken Company.
3. La covarianza de la rentabilidad de Milliken con la rentabilidad de mercado.
4. El modelo de mercado de los ttulos de Milliken.
5. La descomposicin del riesgo total de Miliken en sus dos componentes sistemtico y especfico.
6. Asumiendo que la beta de los ttulos de Milliken se corresponde con la del modelo de mercado,
se encuentran los ttulos correctamente valorados?
PROBLEMA 24
Los inversores de cierto mercado de capitales asignan, a los tres nicos ttulos que cotizan en el
mismo, los siguientes vectores de esperanzas matemticas y varianzas de rentabilidad:
E1 0,12 12 0,0004
E 0,10 2
2 2 0,0003
E3 0,08 32 0,0002

Se ha observado que las variaciones en la rentabilidad del ttulo 1 son independientes de las de los
ttulos 2 y 3.
Se sabe adems que la covarianza entre las rentabilidades de los ttulos 2 y 3 es igual a -0,0001. La
rentabilidad del activo libre de riesgo es del 4%.
Se desea conocer:
1. La composicin de la cartera de mercado en situacin de equilibrio.

2. La esperanza de rentabilidad y riesgo total de dicha cartera.
3. El coeficiente de volatilidad de cada ttulo.
4. Las ecuaciones de la CML y SML.
5. La rentabilidad esperada de la cartera eficiente con igual riesgo que la formada combinando
los ttulos 1, 2 y 3 en idntica proporcin.
16
De cierto mercado de capitales se conoce la siguiente informacin acerca de los dos nicos ttulos con
riesgo que cotizan en el mismo:
Ttulo E(R) (R)

1 8% 2%
2 16% 5%
Sabiendo que el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de ambos ttulos es igual a 0, se
pide:
1. Calcular la composicin de la cartera que, combinando los ttulos 1 y 2, ofrece un riesgo
mnimo. Cul es la rentabilidad esperada de esta cartera?
Suponga a continuacin que en el mercado se negocia un activo libre de riesgo cuya rentabilidad es el
3%, se cumplen las hiptesis relativas al mercado de capitales, el mercado se encuentra en equilibrio y
la desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera de mercado es igual a 2,0378%.
2. Cul es la composicin de la cartera de mercado?

3. Cul es la esperanza de rentabilidad de la cartera de mercado?
4. Cules son las covarianzas de la rentabilidad de cada uno de los ttulos con la rentabilidad de
la cartera de mercado?
5. Cmo estaran formadas las carteras eficientes equivalentes a la cartera del apartado 1 para el
mismo nivel de riesgo total?
6. El riesgo sistemtico de cierta cartera q es igual a 2,3177% (procedente de la descomposicin
de la desviacin tpica en sus dos componentes sistemtico y no sistemtico) y su rentabilidad
esperada es el 11,36%. Es eficiente dicha cartera? Si su respuesta es positiva, cul sera su
composicin?
17
Disponemos de la siguiente informacin acerca de los dos nicos ttulos con riesgo (1 y 2) que cotizan
en un mercado de capitales:
Ttulo E(R) (R)

1 7% 1%
2 10% 3%
Sabiendo que la venta en descubierto (venta a corto o short selling) no est permitida y que es posible
formar carteras de inversin combinando ambos ttulos, cierto inversor estima que corriendo un riesgo
del 2% (expresado a travs de la desviacin tpica de la rentabilidad) puede realizarse una
combinacin cuya rentabilidad esperada sea el 9,07%. Con estos datos, se le pide que responda a las
siguientes cuestiones:
1. Cul es la composicin de la cartera arriba descrita?

2. Determine el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de ambos ttulos.
Suponga a continuacin que en el mercado de capitales se negocia un activo libre de riesgo cuya
rentabilidad es el 2%, que se cumplen las hiptesis relativas al mercado de capitales y que ste se
encuentra en equilibrio. En este nuevo contexto se conoce que el coeficiente de volatilidad () del
ttulo 1 asciende a 0,8961.
3. Cul es la rentabilidad esperada, el riesgo y la composicin de la cartera de mercado?

4. Si el inversor slo quisiera correr un riesgo (p) del 2% cmo estara formada la cartera
eficiente en la que invertira?
5. Cul sera la rentabilidad esperada de la anterior cartera?
18
PROBLEMA 27 (Enero, 2008)
Los dos nicos activos financieros que cotizan en el mercado de valores de PUCELAND son las
acciones de las empresas Conde y Ansrez. La rentabilidad esperada y el riesgo de estos activos se
describen a continuacin. Se sabe que en el mercado de valores de Puceland no se permiten
operaciones de short selling con las acciones.
ECONDE 10% CONDE 1%

(RCONDE, RANSREZ) = 0
E ANSREZ 16% ANSREZ 2%
A partir de la informacin anterior se pide:
1. Determinar la composicin, rentabilidad esperada y riesgo de las siguientes carteras:

a) Cartera de mnimo riesgo.
b) Cartera de mxima rentabilidad esperada.
c) Cartera de mximo riesgo.
d) Cartera de mnima rentabilidad esperada.
e) Cartera de mxima rentabilidad esperada y de mnimo riesgo.
2. Plantar el programa de Markowitz para obtener la frontera eficiente en el mercado de valores
de Puceland.
3. Dibujar el conjunto de posibilidades de inversin y la frontera eficiente del mercado de
valores de Puceland.
4. Si la rentabilidad de las letras del Tesoro en Puceland es el 5% y un inversor se plantea
formar una cartera combinando una de las dos acciones con las letras del Tesoro, cul de
ellas debera seleccionar?
5. Sera eficiente la cartera del apartado anterior si fuera posible formar carteras combinando
los tres activos financieros negociados en Puceland?
6. Sabiendo que la cartera de mercado de Puceland est formada por un 64'5% de acciones de
Conde y que el mercado se encuentra en equilibrio cul es la rentabilidad y el riesgo de la
cartera de mercado?
7. Cul es la beta de las acciones de Conde?
8. Cul es la composicin de una cartera eficiente con un 3% de desviacin tpica de la
rentabilidad? Qu activos, de los tres negociados, debera comprar o vender?
19
D. Travieso y D. Remoln son dos alumnos del Mster en Finanzas (MBAFI) de la Universidad
Encantada de Cuenca. En el mercado burstil donde realizan sus prcticas se negocian tan slo dos
activos con riesgo: Risk y Free. Las rentabilidades esperadas de la inversin en Risk y Free son
respectivamente el 10% y el 8%. La capitalizacin burstil de Risk equivale al 40% de la
capitalizacin total del mercado. Y se sabe adems que la covarianza de la rentabilidad de Free con la
rentabilidad de la cartera de mercado es 0002.
Tras consultar diversos manuales de valoracin de activos y numerosos boletines de informacin

burstil, D. Travieso y D. Remoln han llegado a la conclusin de que todos los inversores que
operan en ese mercado son aversos al riesgo, mantienen expectativas homogneas, pueden prestar y
pedir prestado al 5% de inters y, puesto que el mercado est en equilibrio, aplican el CAPM para
valorar ttulos y carteras.
Con esta informacin D. Travieso y D. Remoln se presentan al proceso de seleccin convocado por
la Sociedad de Valores Risto Brothers para cubrir dos plazas de analista de inversiones. Entre las
preguntas propuestas en el examen de Introduccin a la Economa Financiera, a las que por tanto
usted tambin tiene que responder, se encuentran las siguientes:
1. Cul es la composicin de la cartera de mercado?

2. Cul es la rentabilidad y el riesgo de dicha cartera?
3. Cules son los coeficiente de volatilidad () de Risk y Free?
Como segunda parte del examen D. Travieso y D. Remoln tienen que demostrar sus dotes y
habilidades como gestores de inversin eligiendo una cartera que incluya a Risk o a Free, pero no a
ambos, acorde con su actitud frente al riesgo. D. Travieso decide invertir todo su presupuesto en Risk,
mientras que D. Remoln opta por formar una cartera equiponderada con Free y Letras del Tesoro.
Sabiendo que las rentabilidades de Risk y Free estn incorrelacionadas y que sus respectivas varianzas
son 00083333 y 00033333, d respuesta a las dos cuestiones siguientes:
4. Caracterice en trminos media-varianza las inversiones efectuadas por D. Travieso y D.

Remoln
5. Qu parte del riesgo total de las inversiones anteriores es riesgo sistemtico?
20
PROBLEMA 29 (Control, 2009)
Un inversor en cierto mercado de capitales asigna a los dos nicos ttulos con riesgo que cotizan en el
mismo y a las Letras del Tesoro los siguientes parmetros en trminos de rentabilidad esperada y
riesgo medido a travs de la desviacin tpica de la rentabilidad:
Ttulo 1 Ttulo 2 Letras del Tesoro

Rentabilidad Esperada 6% 12% 3%
Riesgo () 3% 5% 0%
El inversor conoce que una cartera N formada en un 20% por acciones de la empresa 1 y en un 80%
por acciones de la empresa 2, tiene un riesgo, expresado a travs de la varianza en tanto por diez mil,
igual a 1588 (0001588 en tanto por uno).
1. Cul es el coeficiente de correlacin entre los dos ttulos?

2. Si nicamente puede combinar los ttulos con riesgo, cul es el porcentaje del ttulo 1 en la
cartera de riesgo mnimo sabiendo que no se permite la venta a corto?
Asumiendo que todos los inversores del mercado tienen idnticas expectativas y que el mercado se
encuentra en equilibrio, se sabe que, para el mismo nivel de riesgo proporcionado por la cartera N,
sera posible formar una cartera eficiente en la que se obtendra un 07891% de rentabilidad adicional
y en la que sera necesario recurrir al endeudamiento al tipo de inters libre de riesgo en un 444094%
del presupuesto inicial del inversor. Con estos datos se desea conocer:
3. El porcentaje del ttulo 1 en la cartera de mercado.

4. La rentabilidad esperada de la cartera de mercado expresada en porcentaje.
5. El coeficiente de volatilidad (beta) del ttulo 1.
As mismo, cierta cartera F, con coeficiente de correlacin con la cartera de mercado igual a 02,
ofrece una rentabilidad esperada del 5%.
6. En cuntos puntos porcentuales es posible reducir el riesgo total de dicha cartera, medido por
la desviacin tpica de la rentabilidad?
7. Cul es el porcentaje que el riesgo no sistemtico representa sobre el riesgo total medido a
travs de la desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera F?
21
Problemas tema 5: El modelo de valoracin de opciones financieras
La empresa CALLPUT emite una opcin de compra de tipo europeo sobre una accin del BBVA con
precio de ejercicio de 20 y vencimiento dentro de un ao. El precio de mercado de las acciones del
BBVA es de 20 en el momento actual y se espera que en la fecha de vencimiento de la opcin
aumente a 225 o se reduzca hasta 19 . Asimismo, sabemos que el tipo de inters libre de riesgo es
del 10% anual. Se pide calcular:
1. Calcular el precio de la opcin de compra, su valor intrnseco y su valor del tiempo.

2. El precio actual de la opcin europea de venta sobre una accin del BBVA con idntico
precio de ejercicio y plazo de vencimiento que la opcin de compra.
3. Cul debe ser el precio mnimo de una accin del BBVA el da del vencimiento de la opcin
de compra para que su poseedor obtenga beneficios teniendo en cuenta que se adquiere hoy a
su precio terico?
4. Cul debe ser el precio mximo de una accin del BBVA el da del vencimiento de la opcin
de venta para que su poseedor no obtenga prdidas teniendo en cuenta que se adquiere hoy a
su precio terico?
A fecha de hoy, 24 de junio del ao 2002, observamos en el mercado de capitales que el precio de una
accin de REPSOL-YPF es de 12 . Asimismo, comprobamos que se negocian opciones de compra y de
venta europeas sobre una accin de REPSOL-YPF. Adems, hemos estimado que el valor de las acciones
de REPSOL-YPF dentro de un ao ser de 18 en caso de que la recuperacin econmica se haga
realidad o de 9 si continan apareciendo noticias preocupantes sobre la salud econmica de los
principales pases del mundo y sobre Latinoamrica en particular. Hechas las oportunas comprobaciones
podemos afirmar que los mercados financieros se encuentran en equilibrio. Por su parte, REPSOL-YPF ha
anunciado que suspende el pago de dividendos hasta que no mejore su ratio de endeudamiento. Con estos
datos se pide contestar a las siguientes cuestiones:
1. Cul debera ser la rentabilidad anual del activo libre de riesgo en este mercado financiero
para que la prima de la opcin de compra europea sobre una accin de REPSOL-YPF que
vence dentro de un ao y tiene precio de ejercicio de 15 alcance un valor de 111538 ?
2. Cul debera ser el precio de la opcin de venta europea sobre una accin de REPSOL-YPF
que vence dentro de un ao y tiene precio de ejercicio de 15 ?
3. Cul es el valor intrnseco de la opcin de compra del apartado 1 y de la opcin de venta del
apartado 2? Cul de las dos opciones est en el dinero (sobre la par)? Cul de ellas tiene el
mayor valor del tiempo? Para qu precio de mercado de las acciones de REPSOL-YPF estas
dos opciones estaran a la par?
22
Las acciones de la empresa CLOS cotizan a 100 por accin, pudiendo alcanzar dentro de un ao un
valor de 120 o de 80 con probabilidades de ocurrencia 70% y 30%, respectivamente. Se sabe que
actualmente en los mercados de capitales se negocian 10.000 acciones de CLOS y 300 opciones de
compra y 200 de venta sobre dichas acciones. Cada opcin, sea de compra o de venta, es de tipo
europeo y se constituye sobre un subyacente de 20 acciones de CLOS, con precio de ejercicio de
1.800 (correspondiente a 20 acciones) y vencimiento dentro de un ao. A partir de esta informacin
y teniendo en cuenta que el tipo de inters libre de riesgo es el 5%, se pide determinar:
1. Cul es el precio que un inversor estara dispuesto a pagar por una opcin de compra?
2. Cul es el valor intrnseco de la opcin de compra?
3. Cul sera el valor actual que una opcin de venta negociada en este mercado debera
alcanzar? A cunto ascendera en tal caso su valor intrnseco?
4. Si hoy fuera la fecha de vencimiento, determinar si habra ganado/perdido dinero el poseedor
de una opcin de compra que pag por ella 150 . Y el emisor de una opcin de venta que la
vendi a 40 ? A cunto ascienden estas ganancias/prdidas?
5. El valor de una cartera que combina la posesin de 10 opciones de compra y la emisin de 10
opciones de venta. Proponer una cartera equivalente a partir de la combinacin de las
acciones y la inversin libre de riesgo.
6. Sabiendo que la capitalizacin burstil del mercado de valores es de 3.000.000 , cul es la
proporcin en la que participan las acciones, las opciones de compra y las opciones de venta
en la cartera de mercado?
Las acciones de ADE en el momento actual cotizan a 50 y su precio sigue una distribucin binomial
multiplicativa con parmetros 25 y 04 al alza y a la baja, respectivamente. Teniendo en cuenta que el
precio de ejercicio es 56 , la rentabilidad del activo libre de riesgo es el 4% anual y las acciones de
ADE no reparten dividendos, se le pide:
1. Valorar una opcin de compra europea a dos aos mediante la utilizacin de la cartera rplica.
2. Valorar la opcin de compra americana a dos aos.
3. Valorar opcin de venta europea con vencimiento a 2 aos y precio de ejercicio 56 (sin
emplear el modelo binomial).
PROBLEMA 34
Considere una accin cuyo valor actual es de 100 y sigue una distribucin binomial con parmetros
125 y 08 al alza y a la baja, respectivamente. Valore las siguientes opciones definidas sobre dicho
activo teniendo en cuenta que el precio de ejercicio es 110 y la rentabilidad del activo libre de riesgo
es el 5 por ciento:
1. Opcin de compra europea a un ao.

2. Opcin de compra europea a dos aos.
3. Opcin de compra americana a dos aos.
4. Opcin de venta europea a un ao.
5. Opcin de venta europea a dos aos.
6. Opcin de venta americana a dos aos.
7. Opcin de compra europea a un ao con un dividendo del 10 por ciento.
8. Opcin de compra europea a dos aos con un dividendo del 10 por ciento.
9. Opcin de compra americana a dos aos con un dividendo del 10 por ciento.
10. Opcin de venta europea a un ao con un dividendo del 10 por ciento.
11. Opcin de venta europea a dos aos con un dividendo del 10 por ciento.
12. Opcin de venta americana a dos aos con un dividendo del 10 por ciento.
23
Las acciones de Agua Oxigenada, S. A. cotizan en un mercado continuo y siguen una distribucin
binomial con parmetros 125 y 08 al alza y a la baja, respectivamente. El valor actual de una accin
de Agua Oxigenada es 100 y las opciones de venta (put) europeas sobre una accin de Agua
Oxigenada con vencimiento a dos aos y precio de ejercicio 110 , cotizan hoy en el mercado de
derivados a 13 . Se sabe adems que el tipo de inters libre de riesgo es el 5% anual.
Con los datos que anteceden, d respuesta a las siguientes cuestiones:
1. Cmo estara formada la cartera rplica de esta put? Coincide el valor actual de la cartera
rplica con el precio al que cotiza hoy la put? Qu recomendara un experto como usted:
comprar o vender la put?
2. Srvase del teorema de la paridad put-call para calcular el precio al que debera cotizar hoy la
opcin de compra (call) de idnticas caractersticas a la opcin de venta anterior
3. Si la put y la call anteriores fuesen americanas y, por tanto, pudiesen ejercitarse tambin al
cabo de un ao cul sera su valor actual? Coincidir el momento ptimo de ejercicio de la
put con el de la call?
24
Preguntas test tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales
1. Bajo las condiciones de equilibrio del teorema de separacin de Fisher, y siendo el tipo de inters
del mercado de capitales durante el periodo considerado igual al 5%, se conoce que una vez realizados
los proyectos de inversin pertinentes el individuo dispone de 150 u.m. para su consumo actual y 50
u.m. para su consumo futuro. Si deseara consumir 100 u.m. en el momento futuro debera renunciar a:
a) 50 u.m. en el momento actual.
b) 4762 u.m. en el momento actual.
c) 50 u.m. en el momento futuro.
d) 18182 u.m. en el momento futuro.
2. En el anlisis grfico de las decisiones de consumo e inversin, cada individuo determina su ptimo
a travs de la siguiente secuencia:
a) Primero, determinar el ptimo de consumo, para posteriormente determinar el ptimo de inversin
productiva y por ltimo el ptimo de inversin financiera, si procede.
b) Primero, determinar el ptimo de inversin financiera, si procede; posteriormente determinar el
ptimo de consumo y por ltimo el ptimo de inversin productiva.
c) Primero, determinar el ptimo de inversin productiva, despus el ptimo de inversin financiera
si procede, y por ltimo el ptimo de consumo.
d) Primero, determinar el ptimo de consumo, para posteriormente determinar el ptimo de inversin
financiera, si procede, y finalizar determinando el ptimo de inversin productiva.
3. Suponiendo que es posible prestar y pedir prestado cantidades ilimitadas a un mismo tipo de inters
y que existe mercado de capitales y oportunidades de inversin productiva:
a) Las decisiones de inversin productiva dependen del criterio objetivo del mercado.
b) En ningn caso un individuo puede delegar en los directivos de una empresa las decisiones de
inversin productiva ya que lesionara sus intereses y reducira su capacidad de consumo.
c) Cada individuo decidir sobre qu proyectos deben realizarse en funcin de sus preferencias.
d) Las decisiones de consumo siempre preceden a las decisiones de inversin productiva.
4. En presencia de oportunidades de inversin productiva y de mercados de capitales, y en situacin

de equilibrio, el valor actual neto de una inversin productiva es igual a la diferencia entre:
a) El nivel de utilidad antes y despus de la inversin.
b) El nivel de riqueza, en el momento final, antes y despus de la inversin.
c) El nivel de riqueza, en el momento actual, antes y despus de la inversin.
d) La rentabilidad de la inversin y el tipo de inters del mercado de capitales.
5. La riqueza generada por el programa de inversiones productivas en el ptimo, valorada en t=0, se

corresponde con:
a) El consumo inicial capitalizado a la tasa del mercado financiero.
b) El consumo final actualizado a la tasa del mercado financiero.
c) El consumo final actualizado a la tasa del mercado financiero, ms el consumo inicial.
d) El valor actual neto de las inversiones.
6. Suponga que cierto individuo invierte en el conjunto de oportunidades de inversin productiva ms

all del ptimo de produccin en presencia de mercados de capitales. En este caso podemos afirmar
que:
a) La rentabilidad marginal de la inversin es inferior al tipo de inters del mercado de capitales.
b) La rentabilidad marginal de la inversin es inferior a la rentabilidad media de las inversiones
productivas efectuadas.
c) La rentabilidad media de la inversin es inferior al tipo de inters del mercado de capitales.
d) a) y b).
25
7. En su planteamiento ms general, la solucin del problema de eleccin individual en certeza pasa
por determinar:
a) Si el individuo presta o se endeuda en los mercados de capitales.
b) Las posibilidades de inversin productiva y el incremento de riqueza asociada a las mismas.
c) El consumo ptimo presente y futuro.
d) Todas las anteriores.
8. En mercados de capitales perfectos la decisin de produccin depende de:

a) El criterio objetivo del mercado.
b) Las preferencias individuales de los inversores.
c) El nivel deseado de consumo actual y futuro por parte del inversor.
9. El teorema de la separacin de Fisher:

a) Afirma que en mercados de capitales ineficientes, la decisin de inversin es independiente de la
decisin de consumo.
b) Afirma que en mercados de capitales perfectos, la decisin de consumo depende exclusivamente
del criterio objetivo del mercado, sin que se tengan en cuenta las preferencias individuales de los
inversores, que slo afectan a la decisin de inversin.
c) Afirma que en mercados de capitales perfectos, la decisin de inversin depende exclusivamente
del criterio objetivo del mercado, sin que se tengan en cuenta las preferencias individuales de los
inversores, que slo afectan a la decisin de consumo.
d) No se cumple en presencia de mercados de capitales imperfectos ya que, en este caso, el ptimo
de inversin es el mismo para todos los inversores.
10. En la teora de la eleccin individual consumo-inversin la rentabilidad media de una inversin

financiera es:
a) Mayor que la rentabilidad marginal.
b) Menor que la rentabilidad marginal.
c) Igual que la rentabilidad marginal.
d) No se puede determinar.
11. En el marco de la teora de la eleccin individual y en un contexto con inversiones productivas y

mercados de capitales, qu uso puede dar un individuo a su dinero?:
a) Consumir ahora.
b) Ahorrar ahora para consumir en el futuro.
c) Invertir ahora en proyectos de inversin productiva.
12. En presencia de mercados de capitales se verifica que a mayor nivel de inversin financiera por
parte del individuo:
a) Mayor pendiente del mercado de capitales, en valor absoluto.
b) Menor consumo actual.
c) Mayor consumo futuro.
d) b) y c).
13. Una vez tomada la decisin de inversin un individuo dispone de 70 u.m. para su consumo actual
y 100 u.m. para su consumo futuro. Si deseara consumir 120 u.m. en el momento actual y el tipo de
inters vigente en el mercado de capitales fuese el 10%, este individuo debera renunciar a:
a) 55 u.m. en el momento actual.
b) 45 u.m. en el momento actual.
c) 55 u.m. en el momento futuro.
d) 77 u.m. en el momento futuro.
26
14. Un inversor dispone de una renta inicial de 0 u.m. para el momento actual y de 10 u.m. para el
momento futuro. Decide llevar a cabo una inversin productiva en un contexto de certeza de
rentabilidad igual al 15% en la que no existen restricciones en cuanto a la cantidad a invertir.
Sabiendo que la tasa de inters para operaciones de prstamo y endeudamiento es el 4% cul sera la
mxima cantidad de recursos que el inversor podra consumir en t = 0?
a) 1196 u. m.
b) 115 u. m.
c) 1063 u. m.
d) 1106 u.m.
15. En presencia de inversiones productivas y de un mercado de capitales perfecto, el nivel ptimo de

inversin productiva se alcanza cuando:
a) La rentabilidad de la inversin productiva se iguala con la rentabilidad de la inversin financiera.
b) La rentabilidad de la inversin productiva es mayor que la rentabilidad de la inversin financiera.
c) La rentabilidad de la inversin productiva es menor que la rentabilidad de la inversin financiera.
d) Se maximiza la funcin de utilidad del individuo.
16. En presencia de inversiones productivas y ausencia de mercado de capitales, dos individuos con
idntico presupuesto inicial pero diferentes preferencias entre consumo actual y futuro, tendrn:
a) Igual ptimo de inversin y de consumo.
b) Igual ptimo de inversin pero diferente ptimo de consumo.
c) Diferente ptimo de inversin e igual ptimo de consumo.
d) Diferente ptimo de inversin y consumo.
17. En mercados de capitales perfectos la decisin de produccin depende de:

a) Las preferencias individuales de los inversores.
b) El consumo actual y futuro deseado por parte del inversor.
c) El diferencial entre la rentabilidad de las inversiones y el tipo de inters del mercado.
18. En un contexto con mercado de capitales y sin inversiones productivas, dos individuos que
presentan diferentes mapas de curvas de isoutilidad con la misma disponibilidad de dinero en el
momento actual y futuro, presentarn:
a) Diferente ptimo de consumo e igual ptimo de inversin/endeudamiento.
b) El mismo ptimo de consumo.
c) El mismo ptimo de inversin/endeudamiento.
d) Diferente ptimo de consumo e inversin/endeudamiento.
19. El Valor Actual Neto se calcula como:

a) El incremento de la riqueza del individuo, valorado en t=0, tras acometer las inversiones
productivas.
b) El incremento de la utilidad del individuo, valorado en t=0, tras acometer las inversiones
productivas.
c) El diferencial de la rentabilidad de la inversin con el tipo de inters del mercado de capitales.
d) a) y b).
20. Un individuo puede consumir hoy (C0) un importe superior a su dotacin inicial en el momento
presente (y0) si dispone de:
a) Dotacin en el momento futuro (y1), en ausencia de mercado de capitales.
b) Inversiones productivas rentables, en ausencia de mercado de capitales.
c) Mercado de capitales.
d) Inversiones productivas rentables, en presencia de mercado de capitales.
27
Preguntas test tema 3: Teora de carteras
1. El riesgo de un activo financiero, tal y como se mide en la teora de carteras, depende de:
a) La posibilidad de que la rentabilidad del activo se reduzca a lo largo de un periodo de tiempo con
respecto a un parmetro determinado.
b) La posibilidad de que la rentabilidad del activo aumente a lo largo del tiempo con respecto a un
parmetro determinado.
c) La posibilidad de que la rentabilidad del activo aumente, disminuya o permanezca inalterada a lo
largo del tiempo con respecto a un parmetro determinado.
d) La variabilidad de la cartera de mercado a lo largo del tiempo.
2. El riesgo de una cartera de activos depende de:

a) El riesgo de cada activo.
b) La proporcin invertida en cada activo.
c) La correlacin entre las rentabilidades de los activos de la cartera.
3. El grado de diversificacin de una cartera de activos financieros depende de:

a) El riesgo de cada activo.
b) La proporcin invertida en cada activo.
c) La correlacin entre las rentabilidades de los activos.
4. Se consigue disminuir ms el riesgo de una cartera cuando la correlacin entre las rentabilidades de
los activos es:
a) Positiva.
b) Nula.
c) Negativa.
d) Menor que 1.
5. El riesgo de una cartera ser mayor cuanto:

a) Mayor sea el riesgo de los activos que la forman.
b) Menor sea el coeficiente de correlacin entre los activos.
c) Mayor sea el nmero de ttulos de la cartera.
d) Menor sea el riesgo diversificable.
6. Si dos ttulos estn incorrelacionados, una cartera formada al 50% entre ellos tendr:
a) Un nivel de riesgo igual a la media aritmtica de las desviaciones estndar de los ttulos.
b) El mximo nivel de riesgo que es posible obtener al combinar dos ttulos con riesgo y, por tanto,
no habr diversificacin.
c) El mnimo nivel de riesgo que es posible obtener al combinar dos ttulos con riesgo ya que existe
diversificacin.
d) Ninguna de las anteriores.
7. En cul de los siguientes casos la desviacin tpica de la rentabilidad de una cartera es exactamente
igual a la media de las desviaciones tpicas de los ttulos:
a) 50% en acciones de Inditex y 50% en acciones del BBVA, estando perfecta y negativamente
correlacionadas las rentabilidades de dichos ttulos.
b) 50% en acciones de Inditex y 50% en acciones del BBVA, estando perfecta y positivamente
correlacionadas las rentabilidades de dichos ttulos.
c) 50% en Letras del Tesoro y 50% en acciones del BBVA.
d) b) y c).
28
8. Sean dos ttulos A y B perfecta y negativamente correlacionados. Siendo RF=5%, EA=12%, A=2%,
EB=15%, B=3%, si el inversor desea una alternativa con riesgo nulo Cul de las siguientes
alternativas es ms eficiente?
a) Invertir un 100% en RF y un 0% en A.
b) Invertir un 100% en RF y un 0% en B.
c) Invertir un 50% en RF y un 50% en B.
d) Invertir un 60% en A y un 40% en B.
9. Se forma una cartera p mediante la inversin en dos ttulos incorrelacionados, uno de los cuales (en
el que invertimos la proporcin x) es el activo libre de riesgo. Podemos afirmar que:
a) La relacin entre Ep y x ser lineal.
b) La relacin entre p y x ser lineal.
c) La relacin entre Ep y p ser lineal.
10. Segn el criterio media-varianza para poder comparar dos inversiones financieras, para cada una
de ellas debemos conocer:
a) Su rentabilidad.
b) Su rentabilidad y riesgo.
c) Su rentabilidad, riesgo y liquidez.
d) Su rentabilidad, riesgo, liquidez y la funcin de utilidad del inversor.
11. Cuando un inversor invierte en una cartera p con endeudamiento combinando la cartera de activos
con riesgo, q, y el activo libre de riesgo, Rf:
a) Su rentabilidad y su riesgo se igualan a la rentabilidad y el riesgo de la cartera q.
b) La cantidad invertida en la cartera de activos con riesgo, q, es mayor que la cantidad de la que
inicialmente dispona el inversor.
c) Su rentabilidad es superior y su riesgo inferior a la rentabilidad y el riesgo de la cartera q,
respectivamente.
d) Su rentabilidad y su riesgo son inferiores a la rentabilidad y el riesgo de la cartera q.
12. D. Josefa va a invertir 1 milln en un fondo de inversin mobiliaria. Para ello dispone de
2.000.000 que tiene ahorrados. Se conoce que el tipo de inters para prestar y pedir prestado es el
8% y la desviacin estndar de la rentabilidad del fondo de inversin mobiliaria es del 24%. Cul es
la desviacin estndar de la rentabilidad de la cartera de D Josefa?
a) 12%.
b) 42%.
c) 72%.
13. En cierto mercado de capitales coexisten, junto al activo libre de riesgo, dos nicos activos con
riesgo (1 y 2) cuyo coeficiente de correlacin es inferior a la unidad. La estrategia ptima de inversin
de un inversor individual consistir en:
a) Invertir una parte de su presupuesto en el activo libre de riesgo y el resto en el activo 1.
b) Invertir una parte de su presupuesto en el activo libre de riesgo y el resto en el activo 2.
c) Invertir una parte de su presupuesto en el activo libre de riesgo y el resto en el activo individual
que proporcione la mxima pendiente.
d) Invertir una parte de su presupuesto en el activo libre de riesgo y el resto en una determinada
cartera que combina los activos 1 y 2.
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14. Constituyen supuestos bsicos de la Teora de Carteras:
a) La racionalidad del inversor.
b) La aversin al riesgo del inversor.
c) La medicin del riesgo a travs de la varianza de la rentabilidad.
15. Las carteras que forman la frontera eficiente definida por Markowitz proporcionan:
a) La mxima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mnimo riesgo para cada nivel de rentabilidad.
b) La mxima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mximo riesgo para cada nivel de rentabilidad.
c) La mnima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mximo riesgo para cada nivel de rentabilidad.
d) La mnima rentabilidad para cada nivel de riesgo o el mnimo riesgo para cada nivel de rentabilidad.
16. Son supuestos bsicos de la Teora de Carteras:

a) La racionalidad del inversor.
b) La indiferencia frente al riesgo del inversor.
c) La medicin del riesgo a travs de la esperanza de la rentabilidad.
17. Para el modelo de carteras de Markowitz:

a) Una cartera eficiente es aqulla que deposita una cantidad en el activo libre de riesgo.
b) El activo libre de riesgo entra a formar parte de las carteras eficientes para un inversor particular.
c) Una cartera es eficiente cuando ofrece un riesgo mnimo y rentabilidad mxima.
d) El activo libre de riesgo es irrelevante.
18. Segn la teora de carteras de Markowitz carteras eficientes son aqullas que intentan minimizar el
riesgo teniendo en cuenta una serie de restricciones. Entre stas podemos destacar que:
a) El riesgo de la cartera adopte un determinado valor.
b) La rentabilidad esperada de la cartera adopte un determinado valor.
c) La rentabilidad esperada de la cartera adopte el valor mximo.
d) a) y c).
19. Para la determinacin de la frontera eficiente del modelo de Markowitz necesitamos conocer:
a) Las preferencias del inversor individual frente a rentabilidad y riesgo.
b) La riqueza del inversor.
c) Las covarianzas entre las rentabilidades de los ttulos que cotizan en el mercado.
d) a) y c).
20. Para la determinacin de la frontera eficiente de Markowitz necesitamos:

a) Conocer las preferencias del inversor individual frente a rentabilidad y riesgo.
b) Suponer que existe una nica cartera ptima de activos con riesgo.
c) Conocer las covarianzas entre las rentabilidades de los ttulos que cotizan en el mercado.
d) Disponer de un activo libre de riesgo de rentabilidad reconocida.
21. Las carteras que forman la frontera eficiente definida por Markowitz se caracterizan por:
a) Proporcionar la mxima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mnimo riesgo para cada nivel
de rentabilidad.
b) Mantener una correlacin perfecta y positiva con la cartera de mercado.
c) Proporcionar la mxima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mximo riesgo para cada nivel
de rentabilidad.
d) Proporcionar la mnima rentabilidad para cada nivel de riesgo y el mnimo riesgo para cada nivel
de rentabilidad.
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22. Segn la teora de carteras propuesta por Markowitz, la decisin ptima en ausencia de mercados
de capitales consiste en que:
a) Cada inversor elija una cartera de activos con riesgo de entre las eficientes en funcin de sus
preferencias.
b) Todos los inversores elijan la misma cartera de activos con riesgo de entre todas las posibles.
c) Cada inversor elija una cartera de activos con riesgo de entre todas las posibles en funcin de sus
preferencias individuales.
23. En el supuesto de que en el modelo de Markowitz se introduzca un activo libre de riesgo en el cual
slo es posible invertir proporciones positivas del presupuesto:
a) La frontera eficiente original del modelo de Markowitz no se ve modificada.
b) Se amplia el conjunto de posibilidades de inversin.
c) Todo inversor demandar la misma cartera pura con riesgo.
d) Todo inversor formar una cartera mixta con prstamo.
24. Bajo las hiptesis implcitas en el teorema de separacin de Tobin:

a) Las preferencias personales ante la rentabilidad y el riesgo son idnticas para todos los individuos.
b) La cartera con prstamo o endeudamiento elegida por un inversor depender de su particular
actitud ante el riesgo.
c) La eleccin de la cartera ptima de activos con riesgo depende de la actitud del inversor ante el
riesgo.
25. Bajo las condiciones descritas en el teorema de separacin de Tobin:

a) El inversor puede materializar su inversin en una cartera con prstamo, con endeudamiento o en
una cartera pura con riesgo, en funcin de sus preferencias ante el riesgo.
b) Existe un acuerdo unnime entre todos los inversores acerca de la cartera ptima en la que
invertir.
c) Existe un acuerdo unnime entre todos los inversores acerca cul es la composicin de la cartera
de mercado.
d) b) y c).
26. La inversin financiera ptima de un individuo en un mercado de capitales en el que slo existen
n activos financieros con riesgo depende de:
a) El riesgo y la rentabilidad esperada de los activos financieros.
b) La correlacin entre las rentabilidades de los activos financieros.
c) Las preferencias por rentabilidad/riesgo del individuo.
27. De acuerdo con el teorema de separacin de Tobin la cartera pura de activos financieros con
riesgo que demandar el individuo depende de:
a) La rentabilidad del activo libre de riesgo.
b) Las preferencias por rentabilidad/riesgo del individuo.
c) a) y b).
d) El riesgo de la cartera de mnima varianza.
28. Cuando el tipo de inters libre de riesgo no coincide para operaciones de prstamo y con
endeudamiento:
a) Existe una nica cartera con riesgo con la que el inversor formar sus carteras con prstamo.
b) En la frontera eficiente hay slo una cartera ptima pura con riesgo.
c) Se verifica el teorema de la separacin de Tobin.
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29. El riesgo total de una cartera de activos financieros ser menor cuanto:
a) Mayor sea el coeficiente de correlacin entre las rentabilidades de los activos.
b) Mayor sea el riesgo sistemtico de los activos.
c) Mayor sea el riesgo propio de los activos.
d) Menor sea el riesgo de los activos.
30. Sean dos ttulos A y B perfecta y positivamente correlacionados. Siendo RF=5%, EA=12%,
A=2%, EB=15%, B=3%, si el inversor desea una cartera eficiente, escoger la cartera que consiste
en:
a) Invertir por igual en los dos ttulos.
b) Invertir el 75% en A y el 25% B.
c) Formar una cartera combinacin de RF y A.
d) Invertir un 50% en RF y un 50% en B.
31. En el supuesto de que en el modelo de Markowitz se introdujera un activo libre de riesgo en el

cual slo es posible invertir proporciones negativas del presupuesto:
a) La frontera eficiente original del modelo de Markowitz no se ve modificada.
b) Se ampla el conjunto de posibilidades de inversin frente al modelo original de Markowitz.
c) El inversor demandar una nica cartera pura con riesgo.
d) El inversor formar una cartera mixta con endeudamiento.
32. Bajo las hiptesis implcitas en el teorema de separacin de Tobin y siendo Rf el tipo de inters
libre de riesgo y Q* la cartera ptima de activos con riesgo, se verifica que existe una correlacin:
a) Perfecta y positiva entre las carteras con prstamo y las carteras con endeudamiento formadas por
la combinacin de Rf y Q*.
b) Perfecta y positiva entre las carteras con prstamo formadas por la combinacin de Rf y Q* y las
carteras puras con riesgo.
c) Nula entre las carteras con prstamo formadas por la combinacin de Rf y Q* y las carteras puras
con riesgo.
d) Nula entre las carteras puras con riesgo y la cartera Q*.
33. Cuando dos ttulos con riesgo (A y B) estn perfecta y positivamente correlacionados, las distintas
combinaciones entre ellos conducen a una relacin lineal entre:
a) La proporcin invertida en el activo A y la desviacin tpica de la rentabilidad de las carteras
resultantes.
b) La proporcin invertida en el activo A y la esperanza matemtica de la rentabilidad de las carteras
resultantes.
c) La esperanza matemtica y la desviacin tpica de la rentabilidad de las carteras resultantes.
34. Cuando al combinar dos ttulos con riesgo existe la posibilidad de realizar venta a corto (short
selling) sobre cualquiera de ellos:
a) Se produce un endeudamiento al tipo de inters del activo libre de riesgo y la inversin de ms de
un 100% del presupuesto inicial en alguno de los activos con riesgo.
b) Se pide prestado alguno de los dos ttulos con riesgo y se vende para as poder invertir en el activo
libre de riesgo.
c) Se invierte una parte del presupuesto en el activo libre de riesgo y otra en una combinacin de los
activos con riesgo.
d) Se pide prestado alguno de los dos ttulos con riesgo y se vende para as poder invertir una
proporcin superior al 100% en el otro ttulo con riesgo.
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35. Sea un mercado de capitales en el que se negocian dos activos con riesgo: A (5%, 2%) y B (10%,
4%) (rentabilidad esperada, desviacin tpica de la rentabilidad) que presentan correlacin igual a 07.
Sabiendo que el tipo de inters libre de riesgo para operaciones de prstamo y endeudamiento es el
2% y que es posible combinar dos de los tres activos en cualquier proporcin, cuntas carteras puede
ofrecer a un inversor individual que desee asumir un riesgo del 3% medido por la desviacin tpica de
la rentabilidad? (no se permite la venta a corto).
a) Una cartera.
b) Dos carteras.
c) Tres carteras.
d) Infinitas carteras.
36. Si un inversor quiere formar una cartera de riesgo mnimo a partir de la adquisicin de cualquiera
de los tres activos individuales de la pregunta anterior o de una cartera combinacin, su propuesta
sera:
a) Formar una cartera combinacin de A y B, en una determinada proporcin.
b) Formar una cartera combinacin de A y el activo libre de riesgo, en una determinada proporcin.
c) Formar una cartera combinacin de B y el activo libre de riesgo, en una determinada proporcin.
d) Invertir todos los fondos en el activo libre de riesgo.
37. Siendo Ep la rentabilidad esperada de una cartera p y p la desviacin tpica de la rentabilidad de

dicha cartera, en el modelo de cartera de Markowitz la utilidad esperada del individuo depende:
a) Positivamente de p y negativamente de Ep.
b) Negativamente de p y negativamente de Ep.
c) Positivamente de p y positivamente de Ep.
d) Negativamente de p y positivamente de Ep.
38. La cartera A tiene una rentabilidad esperada del 12% y una desviacin estndar del 18%. Por su parte,
la cartera B tiene una rentabilidad esperada del 14% y una desviacin estndar del 16%. Qu debe hacer
el inversor si las rentabilidades de los ttulos estn perfecta y positivamente correlacionadas, no se permite
la venta a crdito y no existe inversin libre de riesgo?
a) Invertir en la cartera A.
b) Invertir en la cartera B.
c) Invertir en una combinacin del 75% de A y del 25% de B.
d) Invertir en una combinacin a partes iguales en A y en B.
39. El Teorema de Separacin de Tobin establece que:

a) Las decisiones financieras individuales de inversin y financiacin son dependientes.
b) El individuo invierte en una nica cartera pura con riesgo independientemente de su presupuesto.
c) a) y b).
d) Los individuos estn de acuerdo acerca del ptimo de inversin productiva.
40. La rentabilidad de los dos nicos activos con riesgo (A y B) que se negocian en cierto mercado de
capitales son del 6% y del 12%. Su riesgo, medido a travs de la desviacin tpica de su rentabilidad
asciende al 3% y al 5%, respectivamente. La rentabilidad del activo libre de riesgo es el 4% y se
conoce adems que los activos con riesgo estn perfecta y negativamente correlacionados. Si un
inversor desea invertir en dos de los tres activos mencionados y obtener un 4% de riesgo, deber
combinar:
a) Los dos activos con riesgo.
b) El activo libre de riesgo con el activo A.
c) El activo libre de riesgo con el activo B.
d) No tenemos suficientes datos para contestar.
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41. En cul de los siguientes casos la desviacin tpica de la rentabilidad de una cartera es exactamente
igual a la media de las desviaciones tpicas de las rentabilidades de los ttulos:
a) 50% en acciones de BSCH y 50% en acciones de TELEFONICA, estando perfecta y
positivamente correlacionadas las rentabilidades de dichos ttulos.
b) 50% en acciones del BSCH y 50% en Letras del Tesoro.
c) 50% en acciones de BSCH y 50% en acciones de TELEFONICA, estando perfecta y
negativamente correlacionadas las rentabilidades de dichos ttulos.
d) a) y b).
42. El grado de diversificacin de una cartera es mayor cuando la correlacin entre las rentabilidades de
los activos que la componen es:
a) Negativa.
b) Nula.
c) Positiva.
d) Menor que 1.
43. Al comparar las carteras pertenecientes a la frontera eficiente de Markowitz con las formadas a travs
de las posibles combinaciones del activo libre de riesgo con una determinada cartera de activos
arriesgados, se constata que las carteras mixtas as formadas, proporcionan, en todo caso:
a) Una rentabilidad igual o superior para el mismo nivel de riesgo.
b) Un riesgo igual o inferior para el mismo nivel de rentabilidad esperada.
c) a) y b).
44. La contribucin relativa de un ttulo al riesgo de una cartera coincide con:

a) El riesgo propio o especfico del ttulo.
b) El riesgo total del ttulo.
c) El producto de la covarianza entre la rentabilidad del ttulo y la rentabilidad de la cartera por la
proporcin con la que el ttulo entra a formar parte de la cartera.
d) La covarianza entre la rentabilidad del ttulo y la rentabilidad de la cartera.
45. Entre las implicaciones del Teorema de separacin de Tobin podemos destacar que el inversor
necesita tener en cuenta su actitud ante el riesgo a la hora de:
a) Tomar una posicin cubierta frente al riesgo.
b) Elegir la cartera ptima de activos con riesgo.
c) Optar por prstamo o endeudamiento en su cartera ptima de activos financieros.
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Preguntas test tema 4: El modelo de equilibrio de activos financieros
1. La proporcin de un ttulo en la cartera de mercado est en funcin directa de:

a) La capitalizacin burstil o valor de mercado del ttulo.
b) El valor nominal del ttulo.
c) Las preferencias individuales ante el riesgo.
d) El nmero de ttulos que cotizan en el mercado.
En un determinado mercado financiero cotizan tan slo dos activos financieros con riesgo de los que
se conoce la siguiente informacin:
Ttulo Precio del ttulo Valor nominal N ttulos
A 50 25 50.000
B 30 10 10.000
2. En qu proporcin participarn los ttulos en la cartera de mercado?

a) xA=625% y xB=375%.
b) xA=7142% y xB=2858%.
c) xA=8333% y xB=1667%.
d) xA=8929% y xB=1071%.
3. Se sabe que en cierto mercado de capitales slo cotizan dos activos financieros con riesgo (1 y 2).
La rentabilidad de la cartera de mercado es del 54% y la de los activos 5% y 6%, respectivamente.
Cul es la composicin de la cartera de mercado?
a) 40% ttulo 1 y 60% ttulo 2.
b) 50% ttulo 1 y 50% ttulo 2.
c) 60% ttulo 1 y 40% ttulo 2.
4. Bajo los supuestos de la teora del mercado de capitales una diversificacin puede calificarse como
eficiente cuando se realiza con:
a) Activos con riesgo negativamente correlacionados.
b) Activos con riesgo positivamente correlacionados.
c) Todos los ttulos con riesgo del mercado sea cual sea su coeficiente de correlacin.
d) Ttulos con riesgo que presenten el coeficiente de correlacin ms bajo con la cartera de mercado.
5. Cul de las siguientes afirmaciones es correcta?

a) Toda cartera correctamente valorada est en equilibrio.
b) Toda cartera correctamente valorada es eficiente.
c) Toda cartera situada por debajo de la CML est valorada incorrectamente.
6. La lnea del mercado de ttulos (SML) establece la relacin de intercambio en equilibrio entre:
a) El riesgo sistemtico del ttulo y la rentabilidad de la cartera de mercado.
b) La rentabilidad esperada del ttulo y su riesgo especfico.
c) El riesgo sistemtico del ttulo y su rentabilidad esperada.
d) La rentabilidad esperada del ttulo y su riesgo global.
7. Cuando el mercado est en equilibrio, la lnea del mercado de capitales (CML) representa la
relacin de intercambio entre:
a) La rentabilidad y el riesgo total para carteras eficientes.
b) El riesgo sistemtico y la rentabilidad para carteras eficientes.
c) El riesgo total y la rentabilidad para activos individuales.
d) a) y b).
8. Las carteras cuya rentabilidad y riesgo se sitan sobre la CML son carteras:
a) Que han diversificado totalmente el riesgo propio.
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b) Perfectamente correlacionadas con la cartera de mercado.
c) Con riesgo total igual al riesgo sistemtico.
9. Cul de las siguientes afirmaciones es correcta?

a) El riesgo sistemtico coincide con el riesgo total para las carteras situadas sobre la SML.
b) El riesgo no sistemtico no existe para las carteras situadas sobre la SML.
c) El riesgo total coincide con el sistemtico para las carteras situadas sobre la CML.
10. Don Evaristo Valisto dispone de 700.000 u.m. y pretende obtener un 50% ms de rentabilidad que
la del ndice general del mercado burstil, que asciende a un 15%. Qu le aconsejara sabiendo que la
rentabilidad de las letras del Tesoro es del 10%?:
a) Invertir 1.050.000 u.m. en el ndice y 350.000 u.m. en letras del Tesoro.
b) Pedir prestado 350.000 u.m. e invertir 700.000 u.m. en el ndice.
c) Vender a crdito el ndice por 350.000 u.m. e invertir 1.050.000 u.m. en el ndice.
d) Pedir prestado 1.050.000 u.m. e invertir 1.750.000 u.m. en el ndice.
11. En un mercado de capitales en equilibrio se conoce que cierta cartera con coeficiente beta igual a
08 alcanza una rentabilidad esperada del 11%. Si la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es
el 13%, la desviacin tpica de su rentabilidad el 5% y la rentabilidad del activo libre de riesgo el 3%,
el riesgo total de esta cartera, medido por la desviacin tpica de la rentabilidad, ser:
a) El 4%, si la cartera es eficiente.
b) Inferior al 3%, si la cartera es ineficiente.
c) Superior al 4%, si la cartera es ineficiente.
d) a) y c).
12. El que el coeficiente beta (coeficiente de volatilidad) de una accin sea igual a 12 significa que:
a) La accin tiene una rentabilidad esperada del 20%.
b) El coeficiente de volatilidad de la accin es un 20% mayor que el de la cartera de mercado.
c) El coeficiente de volatilidad de la accin es un 20% menor que el de la cartera de mercado.
d) La rentabilidad esperada de la accin es un 20% superior a la rentabilidad esperada de la cartera
de mercado.
13. Una cartera con =2 tendr:

a) Una rentabilidad esperada igual a la prima de riesgo del mercado.
b) Un riesgo total igual al doble del riesgo de la cartera de mercado, si dicha cartera fuera eficiente.
c) a) y b).
d) Una rentabilidad esperada igual al doble de la rentabilidad de la cartera de mercado.
14. Una cartera est compuesta por 4 ttulos. Dos de ellos tienen una beta de 05 y los otros dos de
15. Cul es la beta de la cartera si se invierte por igual en cada uno de ellos?:
a) Mayor que la unidad, porque la cartera no est bien diversificada.
b) Menor que la unidad, porque la diversificacin reduce la beta.
c) Igual a la unidad.
d) Diferente de la unidad, porque sta sera la beta de la cartera de mercado.
15. En un mercado en equilibrio, dos ttulos con el mismo coeficiente beta tendrn:
a) La misma rentabilidad esperada.
b) Mayor rentabilidad esperada el que presente mayor riesgo propio.
c) Diferente riesgo sistemtico.
d) El mismo riesgo propio.
16. La desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera de mercado es el 20% y el coeficiente de

correlacin entre la rentabilidad del activo A y la rentabilidad de la cartera de mercado es -1. Si se
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combina el activo A en un 50% con un activo B cuyo coeficiente es igual a 2, la beta de la cartera
resultante es de:
a) 05 en cualquier caso.
b) 05 si los ttulos estn perfecta y negativamente correlacionados.
c) 05 si (RA)=20%.
17. Con respecto al riesgo sistemtico puede decirse que:

a) No se puede eliminar por medio de la diversificacin.
b) Disminuye a medida que aumenta el nmero de activos que componen la cartera.
c) Es el mismo para todos los activos con riesgo.
d) Es siempre mayor que el riesgo propio, cuando hablamos de un ttulo.
18. Poseer una cartera eficiente con riesgo sistemtico nulo es idntico que:
a) Adquirir la cartera de mercado y endeudarse en el 100% del presupuesto.
b) Invertir en el activo libre de riesgo.
c) Invertir en la cartera de mercado.
d) Adquirir la cartera de mercado y prestar el 50% del presupuesto.
19. De acuerdo con el Modelo de Equilibrio de Activos Financieros (CAPM), si usted pudiera
encontrar una inversin con una beta negativa, su rentabilidad esperada en equilibrio sera:
a) Menor que el tipo de inters libre de riesgo.
b) Mayor que el tipo de inters libre de riesgo.
c) Igual al tipo de inters libre de riesgo.
20. Una cartera contiene inversiones en 10 ttulos en igual proporcin. Cuatro de ellos tienen un
coeficiente beta igual a 12 y el resto igual a 14. Por tanto, la beta de la cartera es:
a) Mayor de 13.
b) Menor de 13.
c) 13.
21. En cierto mercado se conoce la siguiente informacin con relacin a los dos nicos ttulos con
riesgo: EA=5%, A=4%, EB=7% y B=8%. Si Rf=2% y el coeficiente de correlacin entre A y B es
negativo, los inversores colocarn su presupuesto en el activo:
a) A.
b) B.
c) En una combinacin de los activos A y B con el activo libre de riesgo.
22. En un mercado en equilibrio, si la cartera de mercado tiene una rentabilidad esperada del 15% y
una desviacin estndar del 5% y el activo libre de riesgo proporciona un 7% de rentabilidad, una
cartera con Ep=10% y p=25% es una cartera:
a) Eficiente.
b) Perfectamente diversificada.
c) Ineficiente.
d) Con beta igual a 0.
23. Si de determinada cartera conocemos que su beta es igual a 15, podemos afirmar que:
a) Su riesgo total es un 50% superior al riesgo de la cartera de mercado si se trata de una cartera
eficiente.
37
b) Es una cartera eficiente si su coeficiente de correlacin con la cartera de mercado es igual a 1.
c) a) y b).
d) Su riesgo total es inferior a 15 veces la desviacin de la rentabilidad de la cartera de mercado si
su coeficiente de correlacin con la cartera de mercado es inferior a uno.
24. Si la desviacin de la rentabilidad de la cartera de mercado es igual al 7% y el coeficiente beta de

una cartera eficiente es igual a 07, podemos afirmar que su riesgo total, medido a travs de la
desviacin tpica de la rentabilidad ser igual a:
a) 49%.
b) 7%.
c) 0%.
d) 54%.
25. La lnea del mercado de capitales (CML) representa:

a) La relacin entre la rentabilidad esperada y el riesgo total de las carteras eficientes dado el
equilibrio de mercado.
b) La relacin entre la rentabilidad esperada y el riesgo diversificable de carteras eficientes dado el
equilibrio de mercado.
c) La relacin de intercambio entre el riesgo total y la rentabilidad esperada de activos individuales
cuando el mercado est en equilibrio.
d) La proporcin de los ttulos en la cartera de mercado.
26. Cul de las siguientes afirmaciones es verdadera?

a) El riesgo que se puede eliminar mediante diversificacin es conocido como riesgo de mercado.
b) Dos activos que en equilibrio tienen diferente rentabilidad esperada han de tener diferente riesgo
propio o especfico.
c) Dos activos que en equilibrio tienen igual rentabilidad esperada han de tener idntico riesgo
sistemtico.
d) Dos activos que en equilibrio tienen diferente rentabilidad esperada han de tener diferente riesgo
total.
27. Bajo las hiptesis implcitas en la teora de equilibrio de activos financieros (CAPM), y en
situacin de equilibrio:
a) Todos los ttulos verifican la CML.
b) Todos los ttulos integrados en la cartera de mercado cumplen la SML.
c) nicamente los ttulos que verifican la CML estn integrados en la cartera de mercado.
d) Todos los ttulos integrados en la cartera de mercado cumplen la CML.
28. Cul de las siguientes afirmaciones es verdadera?:

a) El riesgo que se puede eliminar mediante diversificacin es conocido como riesgo propio o especfico.
b) El riesgo que permanece inalterado despus de haber diversificado es el riesgo de mercado.
c) a) y b).
29. Puede un ttulo i con iM=07 tener un coeficiente =1?

a) Si i es un 70% de M.
b) Si M es un 70% de i.
c) Si el riesgo sistemtico coincide con el riesgo total.
d) Si el riesgo total medido a travs de su desviacin tpica es un 70% del riesgo sistemtico.
30. El riesgo sistemtico de una cartera compuesta por varios ttulos ser:
a) Una media de las desviaciones tpicas de los ttulos que componen la cartera.
b) Una media ponderada de las varianzas de los ttulos que componen la cartera.
38
c) Un valor superior a la media del riesgo sistemtico de los ttulos que componen la cartera.
d) Una media ponderada del riesgo sistemtico de los ttulos que componen la cartera.
31. Las carteras cuya rentabilidad y riesgo se sitan sobre la CML son carteras:
a) Que no han diversificado totalmente el riesgo propio.
b) Perfectamente correlacionadas con la cartera de mercado.
c) Con riesgo sistemtico nulo.
d) Formadas por una nica accin.
32. Sabemos que en cierto mercado de capitales la esperanza matemtica de la rentabilidad del
mercado es igual al 20% y la desviacin tpica de su rentabilidad es igual al 10%. Cierta cartera con
correlacin 05 con la cartera de mercado tiene un coeficiente beta igual a 12. Cul es la
composicin de la cartera eficiente con idntica rentabilidad a la de dicha cartera?
a) 50% en el activo libre de riesgo y 50 % en la cartera de mercado
b) 50% de endeudamiento y 150% en la cartera de mercado.
c) 30% en el activo libre de riesgo y 70% en la cartera de mercado.
d) 20% de endeudamiento y 120% en la cartera de mercado.
33. Suponga que cierto inversor tiene preferencia por las inversiones de reducido riesgo y se plantea
como objetivo adquirir una cartera eficiente con un nivel de riesgo sistemtico, medido a travs del
coeficiente beta, igual a 05. De dicha inversin podemos afirmar que:
a) No es aconsejable, puesto que invertir en una cartera de riesgo sistemtico reducido no garantiza
un nivel adecuado de eficiencia.
b) Estar compuesta por una combinacin de ttulos defensivos.
c) Ser una cartera con endeudamiento.
34. El fondo de inversin ASIRIS que se encuentra eficientemente diversificado tiene una rentabilidad
esperada del 20% y un riesgo medido por la desviacin estndar del 10%. Conocemos, adems, que la
rentabilidad esperada de la cartera de mercado es del 15% y que la rentabilidad del activo libre de
riesgo es del 10%. Si usted dispone de 1.000.000 y desea asumir un riesgo, medido por la
desviacin estndar, del 15%, cuntos euros debera gastarse en participaciones del fondo de
inversin ASIRIS?
a) 500.000 .
b) Un milln de euros.
c) Un milln y medio de euros.
d) Dos millones de euros.
35. Un inversor pide prestado 500.000 , lo que supone el 50% de su presupuesto inicial, con el fin de
formar una cartera perfectamente diversificada. Si la rentabilidad de la cartera de mercado es el 10% y
la rentabilidad del activo libre de riesgo es el 3%, cul ser el coeficiente beta de la inversin
resultante?:
a) 05.
b) 13.
c) 15.
d) 17.
36. La rentabilidad esperada de una inversin con un coeficiente beta igual a 2 es:
a) Dos veces mayor que la rentabilidad esperada del mercado.
b) Dos veces mayor que el tipo de inters libre de riesgo.
c) La mitad que la rentabilidad esperada del mercado.
39
37. En un mercado financiero en equilibro la cartera de mercado tiene una rentabilidad esperada del
14% y un riesgo, medido por su desviacin estndar, del 5%. Se puede prestar y pedir prestado al 4%.
Adems disponemos de informacin segn la cual los coeficientes beta de los activos A y B son,
respectivamente, A =2, y B =05. Si un inversor pide prestado 100.000 con el fin de disponer de
dinero suficiente para invertir 200.000 en el activo A, y 400.000 en el activo B, cul es el valor
del coeficiente beta de la cartera formada por el inversor?
a) 08.
b) 1.
c) 12.
d) 15.
38. El fondo de inversin COREA que se encuentra eficientemente diversificado tiene una
rentabilidad esperada del 20% y un riesgo medido por la desviacin estndar del 10%. Conocemos,
adems, que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es del 10% y que la rentabilidad del
activo libre de riesgo es del 4%. Si el mercado se encuentra en equilibrio cul debera ser el riesgo de
la cartera de mercado medido por su desviacin estndar?
a) 375%.
b) 475%.
c) 5%.
d) 10%.
39. Segn el CAPM, el precio de mercado del riesgo:

a) Depende de las preferencias individuales de cada inversor en trminos de rentabilidad/riesgo.
b) Es funcin del riesgo propio de la cartera de mercado.
c) Es igual para todos los inversores.
d) Depende de la rentabilidad esperada del ttulo.
40. En un mercado financiero en equilibrio la cartera de mercado tiene una rentabilidad esperada del
12% y un riesgo, medido por la desviacin estndar, del 5%. La rentabilidad del activo libre de riesgo
es del 4%. Si la cartera P que combina activos con riesgo y el activo libre de riesgo tiene una
rentabilidad del 72% y un riesgo, medido por su desviacin estndar, del 2%, podemos afirmar que la
cartera P:
a) Se encuentra infravalorada.
b) Se encuentra sobrevalorada.
c) Es ineficiente.
41. En el modelo de equilibrio de activos financieros:

a) Las carteras infravaloradas tienen rentabilidades superiores a sus rentabilidades esperadas de
equilibrio.
b) Las carteras no eficientes tienen rentabilidades superiores a sus rentabilidades esperadas de
equilibrio.
c) Las carteras eficientes tienen rentabilidades inferiores a las carteras no eficientes con el mismo
nivel de riesgo sistemtico.
d) Las carteras sobrevaloradas tienen rentabilidades superiores a sus rentabilidades esperadas de
equilibrio.
42. De las siguientes afirmaciones, cul es posible de acuerdo con el CAPM?:

a) Ningn inversor invertir en el activo libre de riesgo.
b) Los inversores pueden invertir en activos o carteras con rentabilidad esperada inferior a la
rentabilidad de la cartera de mercado.
c) La nica medida relevante del riesgo es la desviacin tpica de la rentabilidad.
40
d) El riesgo total coincide con el riesgo sistemtico.
43. Si la rentabilidad esperada de un activo financiero excede a su valor de equilibrio:

a) El activo se encuentra sobrevalorado.
b) El activo se encuentra infravalorado.
c) El mercado est en equilibrio.
d) b) y c).
44. Sabiendo que RF=10%, (RM)=15% y E(RM)=20%, de una cartera cuya rentabilidad esperada es
e1 16% y cuya desviacin tpica es el 12%, podemos afirmar que se trata de una cartera:
a) Sobrevalorada.
b) Infravalorada.
c) Cuyo coeficiente de correlacin con la cartera de mercado es 1.
45. Si comparamos la posesin del activo libre de riesgo con una cartera de rentabilidad esperada
igual a Rf y beta cero:
a) Estamos ante inversiones perfectamente sustituibles.
b) Se trata de dos inversiones equivalentes si la cartera es eficiente.
c) Se ha producido un desequilibrio temporal en el mercado de capitales.
46. Si todas las acciones que cotizan en un determinado mercado de capitales estuvieran perfecta y
positivamente correlacionadas:
a) No podramos reducir el riesgo sistemtico de nuestra cartera por medio de la diversificacin.
b) Podramos reducir el riesgo especfico de nuestra cartera por medio de la diversificacin.
c) Realizaramos una diversificacin eficiente en nuestra cartera para eliminar totalmente el riesgo
de la misma.
47. Cul de las siguientes estrategias de inversin ofrece la misma esperanza de rentabilidad que la
que se obtendra en un mercado en equilibrio comprando una accin con una =075?
a) Invertir el 25% en letras del tesoro y el resto en la cartera de mercado.
b) Pedir prestado un tercio de los recursos actuales e invertir todos los fondos disponibles en la
cartera de mercado.
c) Pedir prestado la mitad de sus recursos actuales e invertir todos los fondos disponibles en la
cartera de mercado.
d) Invertir el 75% en letras del tesoro y el resto en la cartera de mercado.
48. En cierto mercado de capitales en equilibrio la cartera de mercado ofrece un 20% de rentabilidad
esperada y un 10% de riesgo medido a travs de su desviacin tpica de la rentabilidad. Si Rf =4% y se
conoce que EG=104% y G=5%, de la cartera G podemos afirmar que:
a) Es eficiente.
b) Es ineficiente y su coeficiente de correlacin con la cartera de mercado es 08.
c) Est infravalorada.
d) Es ineficiente y su coeficiente de correlacin con la cartera de mercado es 06.
49. Cul de las siguientes afirmaciones es falsa en un mercado de capitales en situacin de

equilibrio?
a) Toda cartera situada sobre la SML mantiene una correlacin perfecta y positiva con la cartera de
mercado.
b) Todo ttulo con riesgo est contenido en la cartera de mercado.
c) Todo ttulo con riesgo verifica la ecuacin de la lnea del mercado de ttulos.
41
d) Toda cartera eficiente verifica la ecuacin de la lnea del mercado de capitales.
50. Son caractersticas de las carteras eficientes:

a) Verificar la CML.
b) Estar perfectamente diversificadas.
c) Tener riesgo propio nulo.
51. Al comparar el modelo de valoracin de activos financieros (CAPM) con el modelo de mercado
de Sharpe, podemos afirmar que:
a) Mientras el primero se basa en expectativas, el segundo utiliza datos histricos.
b) Ambos modelos se basan en expectativas insesgadas acerca de la rentabilidad esperada de los
ttulos.
c) Ambos modelos se basan en procedimientos de tipo inductivo.
d) El primero se apoya en el mercado burstil para conseguir sus conclusiones, mientras que el
segundo no.
52. El modelo de mercado de Sharpe en comparacin con el CAPM es un modelo:

a) Inductivo.
b) Emprico.
c) Terico.
d) a) y b).
53. El modelo de mercado de Sharpe es:

a) Un modelo de dos ndices.
b) Un modelo de anlisis emprico ex post.
c) Un modelo de equilibrio ex ante.
d) Un modelo de optimizacin de carteras.
54. Cul es la principal diferencia entre el modelo de mercado de Sharpe y el CAPM?:

a) El modelo de mercado nos proporciona la verdadera beta de un ttulo mientras el CAPM utiliza
una beta aproximada.
b) El modelo de mercado es un modelo ex post y el CAPM es un modelo ex ante.
c) El modelo de mercado es un modelo de expectativas y el CAPM es un modelo que utiliza datos
histricos.
55. El modelo de mercado de Sharpe permite estimar el riesgo:

a) Sistemtico de un ttulo.
b) Total de un ttulo.
c) Especfico de un ttulo.
42
56. De acuerdo con el modelo de Treynor o lnea caracterstica de un ttulo i, podemos descomponer
el riesgo total de un activo en sus dos componentes de riesgo sistemtico y riesgo especfico. En este
sentido, el riesgo sistemtico de un activo i calculado con dicho modelo depende de:
a) La varianza de la rentabilidad de la cartera de mercado.
b) El coeficiente de correlacin del activo i con la cartera de mercado.
c) La desviacin tpica de la rentabilidad del activo i.
57. En el modelo de mercado de Sharpe:

a) El riesgo sistemtico de una cartera puede ser reducido mediante la diversificacin.
b) Las carteras carecen, en general, de riesgo no sistemtico.
c) El riesgo sistemtico de los ttulos puede ser reducido mediante la diversificacin.
58. En la formulacin del modelo de mercado propuesto por Sharpe se supone que la relacin de
dependencia existente entre las rentabilidades de los ttulos que se negocian en un mercado se
establece:
a) A travs de la cartera de mercado.
b) Directamente.
c) A travs de un ndice burstil.
d) A travs del activo libre de riesgo.
59. Si tras la estimacin del modelo Ri,t= i + i.RM,t + i,t, donde Ri,t es la rentabilidad del activo i en
el momento t y RM,t la rentabilidad del ndice burstil en el momento t, un activo tiene un
coeficiente i negativo, su rentabilidad:
a) Estar correlacionada negativamente con la evolucin del ndice burstil de referencia.
b) Ser similar a la de las Letras del Tesoro.
c) Producir una compensacin del trmino constante con la perturbacin aleatoria.
d) Responder de forma positiva a la evolucin del mercado.
60. La rentabilidad de la accin "i" en el modelo de mercado es Rit=i+iRMt+it. En equilibrio, segn

el CAPM, se verifica que:
a) i=0.
b) i=RF.
c) i=(1-i)RF.
d) i=(1-RF)i.
61. Segn el modelo de mercado de Sharpe:

a) Podemos eliminar el riesgo sistemtico de una cartera mediante la simple acumulacin de ttulos.
b) Podemos eliminar el riesgo sistemtico de una cartera mediante una diversificacin eficiente.
c) Cuando acumulamos ttulos en una cartera en igual proporcin realizamos una diversificacin
eficiente.
62. Para cierto mercado de capitales que se encuentra en equilibrio se conoce que la rentabilidad del
activo libre de riesgo es el 3% y la desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera de mercado es
el 1,75%. Cierto individuo invierte en una cartera eficiente con rentabilidad esperada 15% y
desviacin tpica de la rentabilidad 3%. Cul es rentabilidad esperada de la cartera de mercado?
a) 15%.
b) 6%.
c) 8%.
d) 10%.
43
63. Si el inversor anterior cuenta con un presupuesto inicial de 100.000 , a cunto ascendera su
inversin en el activo libre de riesgo?
a) Se endeudara en 71.4285 .
b) Prestara 28.5715 .
c) Prestara 50.000 .
d) Se endeudara en 50.000 .
64. En un mercado en equilibrio la denominada cartera de mercado o cartera de equilibrio es:

a) La nica cartera ptima de activos con riesgo.
b) La nica cartera mixta eficiente.
c) La nica cartera perfectamente correlacionada con el activo libre de riesgo.
d) La nica cartera eficiente de activos con riesgo y sin riesgo.
65. Son hiptesis de la Teora del Mercado de Capitales:

a) La racionalidad de todo inversor y su aversin al riesgo.
b) La existencia de mercados perfectamente competitivos.
c) La existencia de una volatilizad relativa en los ttulos del mercado.
d) a) y b).
66. En cierto mercado de capitales en equilibro se conoce que una cartera eficiente q ofrece un 15%
de rentabilidad esperada y una desviacin tpica de su rentabilidad del 6,875%. Si la rentabilidad del
activo libre de riesgo es el 4% y la desviacin tpica de la rentabilidad de la cartera de mercado el
10%, cul es la rentabilidad esperada de la cartera de mercado?
a) 8%.
b) 10%.
c) 12%
d) 20%.
67. Cul es la beta de la cartera eficiente q?

a) 1.
b) 0,555.
c) 0,6875.
d) 1,5.
68. La lnea del mercado de ttulos (SML) representa la relacin de intercambio entre:
a) El riesgo sistemtico y la rentabilidad esperada de un activo financiero cuando el mercado est en
equilibrio.
b) El riesgo total y la rentabilidad esperada de activos individuales cuando el mercado est en
equilibrio.
c) El riesgo diversificable y la rentabilidad esperada cuando el mercado est en equilibrio.
69. Con respecto al riesgo no sistemtico puede decirse que:

a) No se puede eliminar por medio de la diversificacin.
b) Disminuye a medida que aumenta el nmero de activos que componen la cartera.
c) Es el mismo para todos los activos con riesgo.
d) Es siempre mayor que el riesgo propio.
44
70. Si el coeficiente de correlacin de la rentabilidad de un activo financiero i con la rentabilidad de la
cartera de mercado M es igual a 05 cmo podemos catalogar a dicho ttulo en funcin del
coeficiente de volatilidad (beta)?
a) Como un ttulo agresivo.
b) Como un ttulo defensivo.
c) Como un ttulo normal.
d) Depende del valor de la desviacin tpica de la rentabilidad del ttulo i y de la desviacin tpica de
la cartera de mercado M.
71. Cul es la principal diferencia entre el modelo de mercado de Sharpe y el CAPM?

a) El modelo de mercado es un modelo de expectativas y el CAPM es un modelo basado en datos
histricos.
b) El modelo de mercado se deriva de la CML mientras que el CAPM se deriva de la SML.
c) El modelo de mercado es un modelo emprico y el CAPM es un modelo terico.
72. Suponga que en cierto mercado de capitales en equilibrio dos carteras p y q tienen el mismo
coeficiente beta (05), siendo la primera eficiente y la segunda no. De estas carteras podemos afirmar
que:
a) La rentabilidad esperada de la cartera p es superior a la rentabilidad esperada de la cartera q.
b) El riesgo sistemtico de la cartera p es superior al riesgo sistemtico de la cartera q.
c) El riesgo no sistemtico de la cartera p es superior al riesgo no sistemtico de la cartera q.
d) El riesgo total de la cartera p es inferior al riesgo total de la cartera q.
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Preguntas test tema 5: El modelo de valoracin de opciones financieras
1. Un ciclo bajista del mercado burstil beneficia al inversor que:

a) Posee una opcin de compra sobre una accin.
b) Emite una opcin venta sobre una accin.
c) Posee una opcin de venta sobre una accin.
d) a) y b).
2. A partir de qu valor de mercado del activo subyacente obtiene beneficios el emisor de una opcin de
venta en la fecha de vencimiento de sta?
a) El precio de ejercicio ms la prima recibida.
b) La prima recibida menos el precio de ejercicio.
c) El precio de ejercicio menos la prima recibida.
d) La prima satisfecha menos el precio de ejercicio.
3. Considere una opcin de compra y otra de venta europeas sobre una accin con idntico periodo de
vencimiento y precio de ejercicio igual a 20 . Si la prima de la opcin de compra es de 2,5 y la
prima de la opcin de venta asciende a 1,5 , en el momento de vencimiento proporcionar beneficios
la posesin de:
a) La opcin de compra, cuando la accin cotice por encima de de 20 .
b) La opcin de venta, cuando la accin cotice por encima de 21,5 .
c) La opcin de compra, cuando la accin cotice por encima de 22,5 .
d) La opcin de venta, cuando la accin cotice por encima de 18,5 .
vencimiento y precio de ejercicio igual a 20 . Si la prima de la opcin de compra es de 2,5 y la
prima de la opcin de venta asciende a 1,5 , en el momento de vencimiento:
a) La opcin de compra se ejerce siempre que el valor de la accin sea superior a 17,5 .
b) La opcin de compra se ejerce siempre que el valor de la accin sea inferior a 20 .
c) La opcin de venta se ejerce siempre que el valor de la accin sea inferior a 20 .
d) La opcin de venta se ejerce siempre que el valor de la accin sea superior a 18,5 .
vencimiento y precio de ejercicio igual a 100 . Para qu valores del activo subyacente se obtiene un
valor positivo el da de vencimiento para la estrategia consistente en adquirir una opcin de compra,
emitir una opcin de venta y vender en descubierto el activo subyacente?:
a) Inferiores a 100 .
b) Superiores a 100 .
c) Todo tipo de valores.
6. Cul de los siguientes datos es necesario para calcular el valor de una opcin de compra con la
frmula de Black y Scholes?
a) La rentabilidad del activo subyacente.
b) La rentabilidad de la cartera de mercado.
c) El tipo de inters del activo libre de riesgo.
d) Todos los anteriores.
7. Cul de los siguientes datos no es necesario para calcular el valor de una opcin de compra con la
frmula propuesta por Black y Scholes?
a) La rentabilidad del activo libre de riesgo.
b) La rentabilidad de la cartera de mercado.
c) La desviacin estndar instantnea del rendimiento de las acciones.
d) b) y c).
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8. Cul es valor de la posicin vendedora de una opcin de venta el da del vencimiento, si su precio
de ejercicio es 10 ?
a) ST-10, si ST es menor o igual que 10 .
b) 10-ST, si ST es menor o igual que 10 .
c) ST-10, si esta diferencia es positiva.
d) 10-ST, si esta diferencia es negativa.
9. Una opcin de venta sobre una accin con precio de ejercicio 100 y prima 30 :
a) Se ejerce si el da de vencimiento la accin cotiza por encima de 100 .
b) Proporciona prdidas al poseedor si y slo si el da del vencimiento la accin cotiza por encima de
100 .
c) Proporciona beneficios al poseedor si el da del vencimiento la accin cotiza por encima de 70 .
d) Proporciona beneficios al poseedor si el da del vencimiento la accin cotiza por debajo de 70 .
10. En el modelo binomial el activo subyacente tiene una probabilidad q de alcanzar el valor uS y (1-q) de
alcanzar el valor dS. Si aumenta q:
a) Aumenta el valor de la opcin de compra.
b) Aumenta el valor de la opcin de venta.
c) Disminuye el valor de la opcin de venta.
11. La tenencia de una opcin de venta sobre una accin con precio de ejercicio igual a 100 u.m. y
prima igual a 10 u.m., el da de vencimiento:
a) Proporciona un beneficio neto positivo si la cotizacin de la accin es superior a 90 u.m.
b) Proporciona un beneficio neto positivo si la cotizacin de la accin es inferior a 90 u.m.
c) No proporciona un beneficio neto positivo para ningn valor de la cotizacin de la accin.
d) Proporciona un beneficio neto positivo para cualquier valor de la cotizacin de la accin.
12. La cartera compuesta por la posesin de una accin de valor 120 y un endeudamiento al tipo de
inters libre de riesgo del 8% para devolver dentro de un ao 100 es equivalente a:
a) Comprar una opcin de compra y una opcin de venta a ejercer en un ao y con precio de
ejercicio de 120.
b) Comprar una opcin de compra y una opcin de venta a ejercer en un ao y con precio de
ejercicio de 100.
c) Comprar una opcin de compra y emitir una de venta a ejercer en un ao y con precio de ejercicio
de 120.
d) Comprar una opcin de compra y emitir una de venta a ejercer en un ao y con precio de ejercicio
de 100.
13. Los 4 activos que se combinan en el teorema de la paridad son:

a) Acciones simples, acciones preferentes, obligaciones simples y obligaciones convertibles.
b) Acciones, obligaciones, opciones de compra y opciones de venta.
c) Opciones de compra, obligaciones a largo plazo, obligaciones a corto plazo y acciones.
d) Opciones de venta, obligaciones a largo plazo, obligaciones a corto plazo y acciones.
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14. La Sra. Menestra, que actualmente no tiene en su cartera activos financieros del sector bancario
espaol, espera que las acciones del Banco Santander experimenten en prximas fechas una
disminucin en su precio de al menos un 10% sobre la cotizacin actual. Cul de las siguientes
estrategias le recomendara dadas sus expectativas?
a) Comprar una opcin de compra sobre acciones del Banco de Santander que se negocia en el
mercado MEFF.
b) Vender una opcin de venta sobre acciones del Banco de Santander que se negocia en el mercado
MEFF.
c) Invertir en Letras del Tesoro espaolas y esperar mejores tiempos para invertir en acciones del
Banco de Santander.
d) Vender a crdito acciones del Banco de Santander en el mercado continuo espaol.
15. Respecto a las opciones de compra se verifica que:

a) El valor intrnseco y el valor de mercado coinciden el da de vencimiento.
b) Su valor al vencimiento coincide con la prima pagada con anterioridad.
c) La prima pagada por la opcin en el momento actual coincide con el valor intrnseco el da del
vencimiento actualizado.
d) Su valor intrnseco actual coincide con la diferencia entre el valor de mercado del activo
subyacente el da del vencimiento y su precio de ejercicio.
16. Para opciones europeas, poseer una opcin de venta sobre una accin es equivalente a:
a) Poseer una opcin de compra sobre la accin con idntico vencimiento y precio de ejercicio,
poseer la accin y haberse endeudado en una cantidad igual al valor actual del precio de ejercicio.
b) Poseer una opcin de compra sobre la accin con idntico vencimiento y precio de ejercicio,
haber emitido la accin y haber prestado una cantidad igual al valor actual del precio de ejercicio.
c) Haber emitido una opcin de compra sobre la accin con idntico vencimiento y precio de
ejercicio, poseer la accin y haberse endeudado en una cantidad igual al valor actual del precio de
ejercicio.
d) Haber emitido una opcin de compra sobre la accin con idntico vencimiento y precio de
ejercicio, poseer la accin y haber prestado una cantidad igual al valor actual del precio de
ejercicio.
17. Se adquiere una accin cuyo valor es 100 y una opcin de venta europea sobre dicha accin con
precio de ejercicio igual a 110 y prima igual a 13 Para cul de las siguientes cotizaciones de la
accin el da del vencimiento de la opcin se obtienen beneficios netos positivos?
a) 110 .
b) 95 .
c) 105 .
d) 115 .
18. Si en cierto mercado existen opciones de compra y de venta europeas sobre el mismo activo
subyacente (una accin) y con idntico precio de ejercicio y plazo de vencimiento, poseer una opcin
de compra sobre una accin es equivalente a:
a) Poseer una opcin de venta sobre la accin, poseer la accin y haberse endeudado en una cantidad
igual al valor actual del precio de ejercicio.
b) Poseer una opcin de venta sobre la accin, haber emitido la accin y haber prestado una cantidad
igual al valor actual del precio de ejercicio.
c) Haber emitido una opcin de venta sobre la accin, poseer la accin y haberse endeudado en una
cantidad igual al valor actual del precio de ejercicio.
d) Haber emitido una opcin de venta sobre la accin, poseer la accin y haber prestado una
cantidad igual al valor actual del precio de ejercicio.
48
19. Si tenemos acciones de una compaa y esperamos una tendencia alcista en las prximas fechas es
aconsejable:
a) Adquirir opciones de compra sobre ese tipo de acciones.
b) Adquirir opciones de venta sobre ese tipo de acciones.
c) Realizar una venta a crdito sobre ese tipo de acciones.
d) Adquirir opciones de compra y opciones de venta sobre ese tipo de acciones.
20. Suponga que compra una opcin de compra europea sobre una accin de Iberdrola con un precio
de ejercicio de 10 que vence dentro de un ao, y presta una cantidad de X con las siguientes
condiciones: dentro de un ao recibir 10 y la rentabilidad obtenida con el prstamo es igual a la del
activo libre de riesgo. Cul de las siguientes carteras asegura la misma renta?
a) Comprar una accin de Iberdrola y vender una opcin de compra europea sobre una accin de
Iberdrola con precio de ejercicio de 10 y fecha de vencimiento dentro de un ao.
b) Vender una opcin de venta europea sobre una accin de Iberdrola con precio de ejercicio de 10
y fecha de vencimiento dentro de un ao, y prestar el valor actual del precio de ejercicio de dicha
opcin en la fecha de vencimiento.
c) Comprar una accin de Iberdrola y vender una opcin de venta europea sobre una accin de
d) Comprar una accin de Iberdrola y comprar una opcin de venta europea sobre una accin de
21. Tener una opcin europea de compra sobre una accin que cotiza actualmente a 12 y cuyo
precio de ejercicio es de 10 y prestar el valor actual de 12 es equivalente a:
a) Tener la accin y una opcin europea de venta con precio de ejercicio igual a 12 sobre dicha
accin.
b) Vender a crdito la accin y tener una opcin europea de venta con precio de ejercicio igual a 12
sobre dicha accin.
c) Tener una opcin europea de venta con precio de ejercicio igual a 12 sobre dicha accin y
endeudarse por el valor actual de 12 .
22. Cul de las siguientes estrategias es equivalente a la adquisicin de una accin que cotiza
actualmente a 12 y la emisin de una opcin de compra europea sobre dicha accin con vencimiento
dentro de un ao y precio de ejercicio de 15 ?
a) La emisin de una opcin de venta europea con vencimiento dentro de un ao y precio de
ejercicio 15 y el endeudamiento por un importe igual a 15 .
b) La adquisicin de una opcin de venta europea con vencimiento dentro de un ao y precio de
ejercicio 15 y el endeudamiento por un importe de 15 .
c) La emisin de una opcin de venta europea con vencimiento dentro de un ao y precio de
ejercicio 12 y el endeudamiento por importe del valor actual de 15 .
d) La emisin de una opcin de venta europea con vencimiento dentro de un ao y precio de
ejercicio 15 y el prstamo por importe del valor actual de 15 .
23. D. ptimo de la Lonja acaba de adquirir dos opciones europeas, una de compra y otra de venta,
ambas definidas sobre el mismo subyacente, con el mismo precio de ejercicio y con la misma fecha de
vencimiento. El precio pagado por D. ptimo por la opcin de compra es 967 , y el pagado por la
opcin de venta 1433 . Si el valor actual del precio de ejercicio fuese 11966 A cunto debera
estar cotizando el subyacente?
a) 12432 .
b) 11500 .
c) 133,99 .
d) 129,33 .
49
24. Sea una opcin de compra que se emite en el mercado de futuros y opciones espaol a un precio
de 07 . Su plazo de vencimiento es dentro de un ao y proporciona a su poseedor el derecho a
comprar una accin a 17 . La cotizacin actual de la accin es de 155 . Qu valor de la cotizacin
del activo subyacente en el momento de vencimiento representa el umbral de beneficio en la posicin
del emisor de la call?
a) 177 , para valores del activo subyacente comprendidos entre 177 e infinito.
b) 177 , para valores del activo subyacente comprendidos entre 0 y 177.
c) 163 , para valores del activo subyacente comprendidos entre 163 e infinito.
d) 163 , para valores del activo subyacente comprendidos entre 0 y 163.
25. Las opciones call siempre tienen un valor positivo antes de la fecha de vencimiento porque:
a) Siempre hay una posibilidad de que el precio del subyacente bajar.
b) El emisor de la opcin recomprar la call.
c) Siempre hay una posibilidad de que subir el precio del subyacente.
50
Preguntas
1. Razone si en presencia de inversiones productivas y de mercados de capitales los

inversores mantienen iguales o diferentes pautas de inversin productiva.
2. Enuncie el teorema de separacin de Fisher.
3. Cules son las semejanzas y diferencias entre los teoremas de separacin de Fisher y
Tobin?
4. Verificndose el Teorema de Separacin de Fisher qu consecuencias se derivaran

sobre el ptimo de produccin de un aumento en el tipo de inters del mercado de
capitales? Y de una disminucin?
5. Por qu los directivos no necesitan conocer las preferencias sobre consumo de los
accionistas de la empresa para seguir una poltica de inversin en la aceptacin de
aquellos proyectos con VAN>0?
6. Cmo influye la hiptesis de presupuesto financiero ilimitado en la seleccin de

inversiones con el VAN?
7. Explique las consecuencias de las imperfecciones en los mercados de capitales, en cuanto

a tipos de inters de prstamo y endeudamiento diferentes, sobre el Teorema de
Separacin de Fisher.
8. Considere una cartera formada por dos activos financieros con riesgo. En qu
condiciones el riesgo de la cartera es una media ponderada de los riesgos de los activos
que la forman? Demustrelo.
9. Cmo afecta a la media y a la varianza de una cartera de activos con riesgo la inclusin
en la misma del activo libre de riesgo?
10. Exponga grficamente y comente la frontera eficiente y la cartera ptima de un inversor

individual en un mercado de capitales en el que se negocian n activos financieros con
riesgo y un activo sin riesgo disponible slo para operaciones de prstamo.
11. Represente el Modelo de Markowitz y el Modelo de Tobin-Markowitz en una situacin

en la que se permite prstamo, pero no endeudamiento, al tipo de inters libre de riesgo.
Comente las diferencias respecto a los conjuntos de posibilidades de inversin, la frontera
eficiente y la cartera ptima del inversor.
12. Enuncie el teorema de separacin de Tobin.
13. Por qu deca James Tobin que las decisiones de inversin y financiacin de un inversor
individual son independientes entre s?
14. Explique las consecuencias de las imperfecciones en los mercados de capitales, en cuanto
a tipos de inters de prstamo y endeudamiento diferentes, sobre el Teorema de
Separacin de Tobin.
15. Explique de forma concisa las consecuencias sobre los Teoremas de Separacin de Fisher
y de Tobin de que los tipos de inters de prstamo y endeudamiento no coincidan.
51
16. Un inversor pretende formar carteras con endeudamiento (p) utilizando el activo libre de
riesgo (con rentabilidad igual a Rf) y cierta cartera con riesgo Q (con rentabilidad
esperada igual a EQ y riesgo igual a Q). Demuestre cul sera la expresin de Ep y p en
funcin de los parmetros descritos y comprelos con los valores de EQ y Q.
17. Enumere los supuestos de la teora del mercado de capitales.
18. Suponga una cartera formada por dos ttulos con riesgo (1 y 2). Demuestre analticamente
cul ser la participacin del ttulo 1 en la cartera de riesgo mnimo cuando el coeficiente
de correlacin entre las rentabilidades de ambos ttulos es perfecta y positiva.
19. Sirven la lnea del mercado de capitales (CML) y la lnea del mercado de ttulos (SML)
para evaluar la rentabilidad de todo tipo de activos y carteras? Razone la respuesta.
20. Cmo se interpreta que un ttulo individual no verifique la SML? Cmo reaccionarn
los inversores en el mercado?
21. Justifique, en funcin de los supuestos de la Teora de Carteras, por qu los inversores
prefieren las carteras eficientes.
22. Explique qu ocurre en la CML si sube el tipo de inters libre de riesgo.
23. Qu diferencia existe entre diversificacin eficiente e ingenua? Justifique cul es la ms

adecuada.
24. Sean dos carteras, una eficiente y otra ineficiente, con idntica rentabilidad esperada.
Qu podemos afirmar acerca de sus distintos niveles de riesgo (sistemtico, no
sistemtico y total)?
25. Si una cartera no verifica la CML, el mercado no est en equilibrio? Dnde se situar la
cartera? Justifique la respuesta.
26. Cmo saber si un activo financiero se encuentra en equilibrio? Y el conjunto del

mercado de capitales?
27. Demuestre que en un mercado en equilibrio la relacin que se establece entre rentabilidad
y riesgo de un activo eficiente es acorde tanto con la CML como con la SML.
28. Sean dos carteras de activos financieros con =15, una eficiente y otra ineficiente, que se
negocian en un mercado en equilibrio. Cumplirn ambas la relacin de equilibrio
establecida por la SML? Y la relacin de equilibrio que establece la CML? Justifique las
respuestas.
29. Explique por qu la prima por el riesgo del mercado en la CML se paga por el riesgo
total.
30. Deduzca la relacin existente entre el coeficiente de una cartera mixta eficiente y la
fraccin de nuestro presupuesto que invertimos en la cartera de mercado cuando
adquirimos dicha cartera.
52
31. Suponga que en cierto mercado de capitales existen dos ttulos en desequilibrio A
(infravalorado) y B (sobrevalorado). Represente grficamente esta situacin y describa de
qu forma estos ttulos volveran a alcanzar el equilibro como consecuencia de las
operaciones de los inversores.
32. Si existen costes de transaccin en los mercados de capitales que se reflejan en tipos de
inters de prstamo y endeudamiento diferentes, se puede llegar a la expresin de la
CML? Razone la respuesta.
33. Cmo podemos determinar equivalentes de certeza a partir del CAPM?
34. Explique brevemente las principales diferencias y semejanzas entre el CAPM y el modelo
de mercado de Sharpe.
35. Tomando como punto de partida el modelo de mercado de Sharpe, demuestre que es
posible reducir e incluso eliminar totalmente el riesgo no sistemtico de una cartera, sin
ms que combinar en la misma un nmero de ttulos suficientemente elevado.
36. Represente grficamente y explique brevemente el perfil de rendimiento

(beneficio/prdida) proporcionado por la emisin de una opcin de venta en el momento
del vencimiento.
37. Tomando como punto de partida los denominados diagramas de Bachelier, formule el
teorema de la paridad y srvase del mismo para explicar cmo el inversor pudiera obtener
una posicin cubierta frente al riesgo.
38. Suponga que un inversor est formando una cartera rplica de una opcin de compra, que
a tales efectos se ha endeudado por importe de 25 u.m. y que los valores actuales de la
opcin y del subyacente (una accin) ascienden, respectivamente, a 9 y 60 u.m. Qu
nmero de acciones deber incluir en la cartera rplica?
39. Considere una cartera formada por la adquisicin de una call y la emisin de una put con
idnticos activo subyacente (una accin), plazo de vencimiento y precio de ejercicio.
Represente el valor al vencimiento de dicha cartera en funcin del valor de mercado del
subyacente al vencimiento.
40. De acuerdo con el teorema de la paridad call-put cmo podramos obtener una posicin
cubierta frente al riesgo?
41. Qu papel desempea el argumento del arbitraje en los mtodos de valoracin de
opciones basados en la formacin de una cartera rplica?
42. Exponga analtica y grficamente cmo obtener una opcin de venta sinttica (a partir de
los otros tres activos financieros bsicos).
53
SOLUCIONES RESUMIDAS A LA COLECCIN DE PROBLEMAS
Soluciones problemas tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales
PROBLEMA 1
1. 25%
2. 1.000.000
3. 3.000.000
4. 200%
5. 1.400.000
6. 4.000.000
7. C0*= 1.000.000 ; C1*= 3.750.000
PROBLEMA 2
1. Inversin= 4 u.m.; Resultado= 6'3 u.m.

2. 5%
3. C0*= 8 u.m.; C1*= 4'2 u.m.
4. Se endeuda en 2 u.m.
5. W0= 12 u.m.; W1= 12'6 u.m.
6. W0'=10 u.m.; W1'= 10'5 u.m.
PROBLEMA 3
1. No debera invertir, reduce su riqueza.

2. S, invertir en el mercado de capitales prestando al 10%.
3. 189.09091 .
4. 190.90909 .
5. Debera realizarla aunque su consumo actual deseado sea 100.000 .
6. S, ya que contribuye a generar riqueza.
7. 193.63636 en caso de que se ejerza y 190.90909 en caso de que no se ejerza.
PROBLEMA 4
1. W0= 1.7619 u.m. y W1= 1.850 u.m.

2. Inversiones ptimas B y A, porque permiten ajustar el ptimo de consumo individual de
forma que en el momento actual C0*=100 u.m. C1*= 1.890 u.m.
3. Inversiones ptimas B, A (C es indiferente al coincidir su rentabilidad con la del mercado
de capitales).
VAN= 1381 u.m. (=W0*-W0).
PROBLEMA 5
1. Inversin ptima= 15 u.m. Resultado= 174 u.m. en t=1.

2. Inversin financiera= 10 u.m. Resultado= 105 u.m. en t=1.
3. Sin inversiones productivas: W0*= 4952 u.m., W1*=52 u.m.
Con inversiones productivas: W0*= 5109 u.m., W1*= 5365 u.m.
4. VAN= 157 u.m. TIR=16%, rentabilidad marginal= 5%.
54
PROBLEMA 6
1. C0* = C1* = 30.731707 . Inversin Financiera (prstamo) = 29.268,36.

2. VAN = 0 .
3. Debera invertir 4.000 en W y 24.000 en X.
4. Pasando adems 800 de consumo actual a consumo futuro mantenindolo en el bolsillo,
C0* = C1* = 31.200 .
5. Debera invertir en W (4.000 ), X (24.000 ) e Y (6.000 ). Con esto el consumo actual
se eleva hasta 26.000 y el futuro a 36.760 . Debe endeudarse en el mercado financiero
para obtener en el momento actual 5.248 78 y devolver en el futuro 5.511219 . Con
todo ello C0*=C1*=31.24878 .
6. Puede consumir 51707 ms en cada periodo.
7. VAN (W+X+Y) = 1.00952 .
PROBLEMA 7
1. W1 = 2.070 .
2. Invierte en C y en E.
3. C1 = 2.220 .
4. Invierte 6.100 en A, B, C, D y E (todas las inversiones cuyo VAN>0 o ri>rm.
5. VANA = 68571 . VANB = 99523 . VANC = 16666 . VAND = 18571 . VANE =
7616 . TIRA = 50%. TIRB = 60%. TIRC = 40%. TIRD = 20%. TIRE = 15%.
6. C1* = 4.180 .
7. Para alcanzar el ptimo de produccin y consumo se endeuda en 4.800 . Una solucin
alternativa e indiferente consistira en endeudarse en 4.700 para poder acometer las
inversiones quedando su consumo actual en 0, y endeudarse en 100 adicionales para
alcanzar el consumo actual ptimo.
PROBLEMA 8
1. Individuo 1: Invierte en los proyectos A y B y presta 1 u.m. en el mercado financiero al

5%. Individuo 2: Invierte slo en el proyecto A y presta 2 u.m. en el mercado financiero
al 5%.
2. Si RFp = RFe = 5% ambos individuos realizan las inversiones productivas A y B. El
individuo 1 adems presta 1 u.m. en el mercado financiero al 5%, mientras que el
individuo 2 se endeuda al 5% para incrementar su consumo actual en 6 u.m.. Si RFp = RFe
= 40% ambos individuos invierten slo en el proyecto A. El individuo 1, adems, presta 9
u.m. en el mercado financiero al 40%, mientras que el individuo 2 presta tambin al 40%
2 u.m..
3. Cuando los tipos de inters son diferentes para prstamo y endeudamiento, las
preferencias por el consumo determinan el volumen de inversin productiva a realizar.
As el individuo 1 invierte en los dos proyectos de inversin ya que debido a su mayor
preferencia por el consumo futuro no tiene necesidad de endeudarse para alcanzar su
ptimo de consumo, por lo que realiza ambos proyectos con rentabilidades del 50% y
25% (ambas superiores al 5%). El individuo 2, por sus preferencias de mayor consumo
actual, no puede acometer las dos inversiones sin endeudarse. Elige la que le proporciona
mayor resultado (inversin A) y a ella dedica 10 u.m. del excedente de su presupuesto
tras el consumo. Decide no realizar el segundo proyecto de inversin puesto que debe
endeudarse al 40%, tasa que resulta superior a la rentabilidad de ese proyecto. En cambio,
cuando la tasa de inters es igual para operaciones de prstamo y endeudamiento, sta
55
marca la frontera para realizar proyectos de inversin independientemente de las
preferencias por el consumo de los individuos. Se realizan aquellos proyectos cuya
rentabilidad sea superior a la tasa de inters del mercado de capitales. Posteriormente
cada uno de los individuos ajusta su pauta de consumo con el mercado financiero.
PROBLEMA 9
1. Dotacin inicial: 100.000 en 0. Debe invertir 24.72184 u.m. en el mercado de capitales

al 4%). Co* = 75.72815. C1* = 25.24271 u.m.
2. Debe dedicar 110.000 a invertir en los proyectos A y C. La riqueza aportada por estos
dos proyectos asciende a 1.44230 (67307 el proyecto A y 76923 el proyecto C).
3. En 0 puede consumir 1.09224 ms (76.82040 75.72815). En 1 puede consumir
36408 ms (25.60680 25.24271).
4. XPIN-PONM = 5369%. XPAM-PUMM = 4631%. EM = 74624%. 2M = 116314 (0001163).
5. PIN-PON = 08663. PAM-PUM = 11550.
6. Endeudarse un 1552% de su presupuesto al 4% e invertir el 11552% en la cartera de
Mercado. p = 39396%.
7. P0 = 43077 .
8. C0 = 277 .
56
Soluciones problemas tema 3: Teora de carteras
PROBLEMA 10
1. EG=7%; EA=17%; EL=4%; EV=27%.

G= 12,08%; A=32,50%; L=0%; V=41,18%.
2. GA=-00611; GL=0; GV=01125; AL=0; AV=06545; LV=0.
3. Fondo Verde. 514.300 en el Fondo Libre y 485.700 en el Fondo Verde. Ep=1517%.
PROBLEMA 11
1. ES=7,5%, ET=8%, S= 2,291% T=4,472%.

2. Ep= 7,75% p=3,363%.
3. C. riesgo mnimo: XS=190,48%, XT=-90,48%, si se permite venta a corto. Activo S si no
se permite la venta a corto.
C. rentabilidad mxima: Venta a corto (endeudamiento) mximo en el activo S para
invertir junto con el 100% de presupuesto inicial en el activo T.
4. XS=50%, XT=50%.
PROBLEMA 12
1. Fondo Islas Vrgenes, porque ofrece una mayor pendiente de la recta (sus combinaciones
son eficientes).
2. Ep=108%. Invertir en el Fondo Islas Vrgenes el 30% del presupuesto. Invertir en letras
del Tesoro el 70% del presupuesto. Se pierde el 105% de rentabilidad si se elige
Bahamas en lugar de Islas Vrgenes para combinar con letras del Tesoro.
3. Ep= 9%. Invertir en el fondo Bahamas el 75% del presupuesto. Invertir en letras del
Tesoro el 25% del presupuesto. Se pierde el 03% de rentabilidad si se elige Islas
Vrgenes en lugar de Bahamas para combinar con letras del Tesoro.
4. Ep= 123725%. Se invierte el 5252% en Bahamas y el 4748% en Islas Vrgenes. Pierde
el 19815% si elige la combinacin 9215% Bahamas y 785% Islas Vrgenes; el
33725% si elige la combinacin de letras del Tesoro con Bahamas; y el 36725% si elige
la combinacin de letras del Tesoro con Islas Vrgenes.
57
Soluciones problemas tema 4: El modelo de equilibrio de activos financieros
PROBLEMA 13
1. A=4%.
2. Cartera con endeudamiento del 75% e inversin del 175% en el activo A.
3. S es posible obtener una combinacin ms eficiente en el mercado; para ese nivel de
riesgo se puede obtener una rentabilidad esperada del 8%.
* Cartera eficiente con rentabilidad esperada del 7%= 50% en el activo libre de riesgo y 50%
en la cartera de mercado.
* Cartera eficiente con desviacin tpica del 3%= 25% en el activo libre de riesgo y 75% en
la cartera de mercado.
4. qM=064. Invertir el 30% en el activo sin riesgo y el 70% en la cartera de mercado.
PROBLEMA 14
1. Rf= 5%.
2. Sobrevalorado.
3. C= 125.
EC= 175%.
Endeudamiento en un 25% al tipo de inters libre de riesgo e inversin del 125% del
presupuesto en la cartera de mercado.
4. Defensiva (D= 05).
5. Riesgo mnimo del 6%. Endeudamiento en un 50% al tipo de inters libre de riesgo e
inversin del 150% del presupuesto en la cartera de mercado.
PROBLEMA 15
1. xA=8636% y xB=1364%.
2. Ep=5682%, p= 29310%.
3. xA=0727, xB=0273.
4. Combinar la inversin sin riesgo con el ttulo B. Prstamo del 40% al tipo de inters libre
de riesgo e inversin del 60% del presupuesto en el ttulo B.
5. H=06.
PROBLEMA 16
1. EM=12783784%; M= 27153%.
2. xM2= 216216%; xM3=783784%.
3. 12=0, 13=0, 23=07970.
4. 1=0, 2=07184, 3=10776, M=1.
5. R. Sistemtico/R. Total 2=8582%. R. No Sistemtico/R. Total 2=1418%.
R. Sistemtico/R. Total 3=9939%. R. No Sistemtico/R. Total 3=00061%.
58
PROBLEMA 17
1. 20 ttulos de B. Ep= 85%; p= 691%.

2. xA=6732%; xB=3267%.
3. xAM= 65%; xBM= 35%.
4. Endeudamiento al tipo libre de riesgo en un 150% e inversin en M en un 250%.
Comprara 975 ttulos de A y 150 ttulos de B.
PROBLEMA 18
1. 2p=0. XA=7693%; XB=2307%.

2. EM=141692%. XA=7288%; XB=2712%. M=2928%. B=23985.
3. Cartera eficiente con Ep=12%: X=5203%. 1-X=4797%. p=1404%
4. R,M= 04684 <1, no es eficiente. Riesgo sistemtico: 54869. % R.S.=02194.
Composicin de la cartera eficiente con idntica rentabilidad a la cartera R (13335%):
X=20%; 1-X=80%.
PROBLEMA 19
1. EM= 123% (aprox.); M= 16% (aprox.).

2. Proporcin de riesgo diversificable = 662387%.
3. La cartera est formada por un endeudamiento en el activo libre de riesgo en el 12026%
del presupuesto de inversin financiera y una inversin en el activo A del 112026%.
La cartera no es eficiente, dado que las combinaciones del activo libre de riesgo y un activo
con riesgo (que no es la cartera de mercado) nunca son eficientes.
Se pierde un 60443% de rentabilidad.
La correlacin de la cartera calculada con la cartera de mercado es de 03376.
PROBLEMA 20
1. Carteras posibles para obtener una p=10%:

Primera cartera: Endeudamiento 25% L.T. (250) e Inversin 125% Ibex 35 (1250).
Ep=20%. (Opcin preferible)
Segunda cartera: Inversin 1666% L.T. (16666) e Inversin 8333% Fondo Agresivo
(83333). Ep=175%.
Tercera cartera: Endeudamiento 150% L.T. (-1.500) e Inversin 250% Fondo Conservador
(2.500). Ep=175%.
Cuarta cartera: Inversin 75% F. Agresivo (750) e Inversin 25% F. Conservador (250).
Ep=175%.
2. Carteras posibles para obtener una Ep=15%:
Primera cartera: Inversin 1666% L.T. (16666) e Inversin 8333% Ibex 35 (83333).
p=666%. (Opcin preferible)
Segunda cartera: Inversin 3333% L.T. (33333) e Inversin 6666% Fondo Agresivo
(66666). p=8%.
Tercera cartera: Endeudamiento 100% L.T. (-1.000) e Inversin 200% Fondo Conservador
(2.000). p=8%.
Cuarta cartera: Inversin 50% F. Agresivo (500) e Inversin 50% F. Conservador (500).
p=8%.
3. Slo es eficiente invertir en L.T. y la cartera pura con riesgo que maximiza la pendiente
de la CML (Ibex 35 = M). Pte. = 15.
59
4. IBEX 35=1; F. AGR.=125; F. CON.=0416.
5. Se endeudar en un 100% (L.T.) e invertir un 200% en la cartera de mercado (Ibex 35).
Es eficiente, y su riesgo total, igual a su riesgo propio ser el 16%.
6. Inversin en L.T. 9166%. Inversin en M: 833%. p=0083; pM=1.
PROBLEMA 21
1. XAM= 2163%; XBM= 7837%.

2. B= 10777.
3. EM= 12784%.
4. EB= 13%.
5. S es posible obtener dicha cartera, simplemente adquiriendo una cartera eficiente mixta,
que siendo eficiente ser combinacin de la cartera de mercado (que es una combinacin
de las acciones de las empresas A y B en la proporcin calculada en el apartado 1) y por
tener un riesgo superior al de la cartera de mercado ser con endeudamiento (se pide
prestado dinero al tipo de inters del activo libre de riesgo). En definitiva, se combinan
los tres ttulos que existen en este mercado.
6. El inversor comprar 8652 ttulos de la empresa A y 26123 ttulos de la empresa B.
7. La rentabilidad esperada de la cartera ser del 15568%.
PROBLEMA 22
1. A, B y E son eficientes.
2. Con A las carteras mixtas con prstamo. Con E las carteras mixtas con endeudamiento.
3. B= 1769. BM= 0707.
4. Proporcin de riesgo sistemtico = 76%.
5. No es eficiente (no verifica la CML).
6. Invertir el 6153% en Letras del Tesoro y el 3847% en la cartera de mercado.
PROBLEMA 23
1. EM=12%, M=1341% (estimacin a travs de la cuasivarianza muestral), M=1225%

(estimacin a travs de la varianza muestral).
2. Ei=10%, i=1612% (estimacin a travs de la cuasivarianza muestral), i=1472%
(estimacin a travs de la varianza muestral).
3. CoviM=0,0175.
4. Ri= -0,0392+1,166RM+i.
5. Riesgo total (i2=0,02166) = Riesgo sistemtico (i2M2= 0,02040) + Riesgo especfico
(i2=0,00126). Riesgo sistemtico = 94,18% y Riesgo especfico = 5,82%.
6. Rentabilidad esperada SML=1289%>Ei (10%) Sobrevalorados.
PROBLEMA 24
1. X1M=2272%. X2 M =3636%. X3 M = 4090%.

2. EM= 936%. M=0,8003%.
3. 1=14193. 2=10645. 3=07097.
60
9'63 4
CML : E p 4 p
0'6405
4.
9'63 4
SML : Ei 4 iM
0'6405
5. Ep=10204%.
PROBLEMA 25
1. X1=0862; X2=0138. Ep=9104%.

2. X1M=07062; X2M=02937.
3. EM=103502%.
4. 1M=00002824; 2M=000073446.
5. 887% de inversin en RF y 9112 de inversin en la cartera de mercado.
6. q es eficiente. Su composicin es -1373% de inversin en RF (endeudamiento) y 11373%
de inversin en la cartera de mercado.
PROBLEMA 26
1. X1=03096; X2=06903.
2. 1,2=-03.
3. EM=75797%; M2=07061; M=08403%; X1M=08067; X2M=01932.
4. X=-13801; 1-X=2,3801.
5. Ep=152802%
PROBLEMA 27
1.a) 80% Conde, 20% Ansrez. Ep= 11,2%, p=0,894%.

b) Invertir el 100% en Ansrez. Ep= 16%, p=2%.
c) Invertir el 100% en Ansrez. Ep= 16%, p=2%.
d) Invertir el 100% en Conde. Ep= 10%, p=1%.
e) No existe tal cartera.
2.
Max Ep= 10.XC+16.XA Min 2p=1.X2C+4.X2A
Sujeto a: Sujeto a:
2p=1.X2C+4.X2A=V* Ep= 10.XC+16.XA
XC+XA=1 XC+XA=1
XC0, XA0 XC0, XA0
3. En el grfico aparece el conjunto de posibilidades de inversin de Puceland. La frontera

eficiente ira de la cartera de mnimo riesgo (80% Conde, 20% Ansrez) a la de mxima
rentabilidad esperada (y a la vez mximo riesgo), esto es, 100% Ansrez.
61
Correlacin 0
20,00
15,00
E(Rp)
10,00
5,00
0,00
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50
Desv. Tp. Rp
4. Debe seleccionar Ansrez, por ser el que forma la recta de mayor pendiente
(combinaciones eficientes).
5. No. Es una combinacin an ms eficiente mezclar RF con una combinacin de Conde y
Ansrez que es la Cartera de Mercado (M), aqulla que maximiza la pendiente de la recta
trazada desde RF.
6. EM=12129%. M2=09198. M=09591%.
7. CONDE=07013.
8. X=-21279% (Vende o emite el activo libre de riesgo). 1-X=312,79%. Compra la cartera de
mercado, compuesta a su vez por Conde (645%) y Ansrez (355%).
PROBLEMA 28
1. XRisk = 40%; XFree = 60%.

2. EM = 88%. 2M = 2533 (tanto por diez mil) = 0002533 (tanto por uno). M = 50322%.
3. Risk = 13157; Free = 07894.
4. Inversin de D. Travieso = Risk. ERisk = 10%. 2Risk = 83333 (tanto por diez mil) =
0083333 (tanto por uno); Risk = 91287%. Inversion de D. Remoln = 50% en Free y
50% en L.T. Ep = 65%. 2p = 83332 (en tanto por diez mil) = 00083332 (en tanto por
uno). p = 28865%.
5. Riesgo Sistemtico de Risk = 6,6222%. Representa un 7254% de Risk (91287%).
Riesgo sistemtico de p = 19866%. Representa un 6882% de p (28865%).
PROBLEMA 29
1. De acuerdo con la frmula general del riesgo de una cartera compuesta por dos ttulos,
particularizada para nuestro problema, tenemos:
2N=1588=0,2232+0,8252+20,20,835 12
De ah se despeja 12 y se obtiene -0,1.
2. Tomando la derivada parcial de d2p/dX1 e igualando a cero se obtiene X1=7162%. X2=
2837%.
3. 2N=1588. N=39849%. EN=108%. Existe una cartera p eficiente con idntico nivel de
riesgo que la cartera N (p=39849%). La rentabilidad de esta cartera eficiente es superior a
la rentabilidad esperada de la cartera N en un 07891%. Por tanto,
Ep=10,8%+07891%=115891%.
Al ser una cartera eficiente su rentabilidad esperada es una media de las rentabilidades de RF y de
EM. Ep=X.RF+(1-X).EM. X y (1-X) son proporcionados por el enunciado: X=-444094%. (1-
X)=1444094%. De donde EM=894477%. Como adems M tambin es una cartera pura con
riesgo mezcla de los ttulos 1 y 2: EM=X1.E1+(1-X1) .E2, podemos obtener X1 y X2
(participacin de 1 y 2 en la cartera de mercado). La respuesta final es X1M= 5087%.
X2M=4912%.
62
4. EM=894477%. 2M=76148. (2M no pedido).
5. De la ecuacin de la SML para el ttulo 1: E1=RF+(EM-RF)1. Despejando se obtiene
1=05044 y 2=15131 (este ltimo no pedido).
6. De la SML, dado que disponemos de FM=02 y EF=5%, podemos despejar F.
Tngase en cuenta que SML: EF=RF+ (EM-RF).F, siendo F= FM/ M2 y, a su vez,
FM=FM.F.M.
2
M=76148, que es un dato necesario que deberemos calcular si no lo hicimos en el apartado
4.
FM da un valor de 25606.
F, finalmente, arroja un valor de 46387%
La cartera eficiente (p) del mismo nivel de rentabilidad que la cartera F se puede despejar de
la CML para Ep=5% (=EF), de donde p=09278%.
Por tanto, el diferencial, en trminos de riesgo, entre las dos carteras (ineficiente y eficiente)
es de: 46387%-09278%=371%.
7. Riesgo sistemtico F = F. M=09278%. Porcentaje sobre riesgo total = 09278/46387 =
0'2=20%. El porcentaje que representa el riesgo no sistemtico es, por tanto, el 80%.
63
Soluciones problemas tema 5: El modelo de valoracin de opciones financieras
PROBLEMA 30
1. C0 = 1948 . VI = 0 . Valor del tiempo = 1948 .

2. P0 = 01298 .
3. Precio mnimo: 21948 .
4. Precio mximo: 1987 .
PROBLEMA 31
1. Rf = 4%.
2. Precio opcin de venta: 353846 .
3. VI opcin de compra: 0 . VI opcin de venta: 3 . Sobre la par: la opcin de venta. VT
opcin de compra: 111538 . VT opcin de venta: 053846 .: mayor VT el de la opcin
de compra. Valor de mercado de REPSOL-YPF para el que ambas opciones estaran a la
par: 15 .
PROBLEMA 32
1. Valor de una opcin de compra: 178571 . (para 1 accin) x 20 = 35714 .

2. 200 .
3. Valor actual de una opcin de venta: 35714 . (para una accin) x 20 = 71428 . Valor
intrnseco: 0 .
4. Ganancia poseedor de una opcin de compra: 50 . Ganancia de emisin de una opcin
de venta: 40 .
5. 2.85714 . Equivalente a tener 200 acciones y endeudarse por importe de 17.14285 al
5%.
6. Acciones: 1.000.000 (1/3 del mercado). Opciones de compra: 107.14289 (35714%
del mercado). Opciones de venta: 27142 (000476% del mercado)
PROBLEMA 33
1. C0E=220247 .
2. C0A=C0E=220247 .
3. P0E=237998 .
PROBLEMA 34
1. C0=79365 .
2. C0=129475 .
3. C0=129475 .
4. P0=126984 .
5. P0=127208 .
6. P0=14936 .
7. C0=26455 .
8. C0=62275 .
9. C0=62275 .
10. P0=1693 .
11. P0=2414 .
64
12. P0=2414 .
PROBLEMA 35
1. Estara formada por la venta a crdito de 04562 acciones de Agua Oxigenada, S.A. y por
un prstamo al precio de inters libre de riesgo por un importe de 583406 . El valor
actual de la cartera replica es igual a 127206 . El valor de cotizacin es de 13 . A este
precio conviene venderla ya que su verdadero valor es inferior.
2. C0+E/(1+RF)2 = P0 + S0. C0 + 110/(1,05)2 = 127206 + 100. C0 = 12,9473
3. P0A = 1494 . La put americana de dos periodos se ejecuta en t = 1 cuando el precio baja,
en caso contrario se espera a t = 2. C0A = C0E = 129473 . En todo caso se espera a t = 2.
65
ndice
Problemas
Tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales ------------------------------------------------------------ 1

Tema 3: Teora de carteras --------------------------------------------------------------------------------------- 8
Tema 4: El modelo de equilibrio de activos financieros ----------------------------------------------------- 10
Tema 5: El modelo de valoracin de opciones financieras -------------------------------------------------- 22
Preguntas test
Tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales ------------------------------------------------------- 25

Preguntas --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 51
Soluciones problemas
Tema 2: Consumo, inversin y mercados de capitales ------------------------------------------------------- 54

66

Valoracion Carteras

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UNIVERSIDAD DE VALLADOLID

DEPARTAMENTO DE ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD

Curso Acadmico 2013/14

1. Cul es la tasa de inters del mercado de capitales?

PROBLEMA 2 (Septiembre, 2003)

1. Cul es la cantidad invertida y el resultado monetario generado por la inversin?

PROBLEMA 4 (Primer Control 2006)

Un consumidor cuenta con un presupuesto para consumo/inversin en un horizonte temporal uniperiodo

Inversin Importe Rentabilidad

La rentabilidad de la inversin en el mercado financiero asciende al 5%.

1. Cunto debera consumir e invertir en cada periodo?

Suponga por un momento que, en t=0, D. Teresita no dispusiese de la oportunidad de inversin

Inversiones* Importe Rentabilidad

5. Cunto y en qu oportunidades de inversin debera invertir en t=0 para seguir consumiendo

1. Cul es el consumo mximo que puede alcanzar en el momento 1?

Inversin Importe () Resultado ()

2. Qu inversiones debera acometer sabiendo que desea un consumo actual de 100 ?

Suponga ahora que D. Juan dispone de la posibilidad de acudir al mercado financiero, de

4. Qu inversiones acometer si desea un consumo actual de 100 ?

Inversin Importe (t=0) Resultado (t=1)

2. Cmo alcanzarn los individuos su ptimo de consumo-inversin? Y si el tipo de inters

PROBLEMA 9 (Septiembre, 2009)

1. Cunto debera invertir y consumir en cada periodo D. Perico?

Inversin Importe Resultado

Finalmente, D. Perico se ha sentido atrado por el mercado de opciones y futuros. En el mismo se

PROBLEMA 10 (Junio, 1998)

Escenario Gas Automvil Libre Verde

A partir de esta informacin, se desea conocer:

PROBLEMA 13 (Septiembre, 1998)

PROBLEMA 14 (Junio, 2001)

Supongamos un mercado de capitales en el que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es

Ttulo E(R) (R)

PROBLEMA 16 (Junio, 2003)

Escenario Probabilidad Activo 1 Activo 2 Activo 3 Cartera M

1. Cul es la rentabilidad esperada y el riesgo de la cartera de mercado?

PROBLEMA 18 (Septiembre, 2005)

En cierto mercado de capitales a un inversor se le presenta la oportunidad de colocar su dinero en una

Activo E(Ri) (Ri)

1. Cul es la rentabilidad y riesgo de la cartera de mercado en el periodo considerado?

En su trabajo de gestor de carteras ha de tomar en consideracin que la poltica de la firma Consejeros

PROBLEMA 22 (Septiembre, 2006)

Los ttulos y combinaciones de activos disponibles en el mercado de capitales de Riskland pueden

3. A cunto asciende la beta del activo G? Y su correlacin con la cartera de mercado?

1. La rentabilidad esperada y el riesgo de la cartera de mercado.

1. La composicin de la cartera de mercado en situacin de equilibrio.

Ttulo E(R) (R)

2. Cul es la composicin de la cartera de mercado?

Ttulo E(R) (R)

1. Cul es la composicin de la cartera arriba descrita?

3. Cul es la rentabilidad esperada, el riesgo y la composicin de la cartera de mercado?

ECONDE 10% CONDE 1%

A partir de la informacin anterior se pide:

1. Determinar la composicin, rentabilidad esperada y riesgo de las siguientes carteras:

Tras consultar diversos manuales de valoracin de activos y numerosos boletines de informacin

1. Cul es la composicin de la cartera de mercado?

4. Caracterice en trminos media-varianza las inversiones efectuadas por D. Travieso y D.

Ttulo 1 Ttulo 2 Letras del Tesoro

1. Cul es el coeficiente de correlacin entre los dos ttulos?

3. El porcentaje del ttulo 1 en la cartera de mercado.

PROBLEMA 30 (Junio, 1996)

1. Calcular el precio de la opcin de compra, su valor intrnseco y su valor del tiempo.

PROBLEMA 31 (Junio, 2002)

PROBLEMA 33 (Junio, 2007)