Anlise de Viabilidade Econmica

Knia Fernandes de Castro Rodrigues

Henrique Rozenfeld

1. Introduo

Analisar a viabilidade econmico-financeira de um projeto de desenvolvimento de produtos

e servios significa estimar e analisar as perspectivas de desempenho financeiro do produto e dos
servios associados resultante do projeto. Essa anlise de certa forma iniciada na prpria
definio do portflio dos projetos de desenvolvimento de produtos e servios, pois, ao escolher
um dos produtos para ser desenvolvido, adota-se como base para a tomada de deciso a anlise
da viabilidade econmico-financeira de seu projeto. Essa realizada com os dados disponveis
at ento na fase que antecede o seu desenvolvimento. A estimativa de oramentos para o
projeto, resultante da atividade anterior, serve para trazer uma estimativa dos nveis de preo final
do produto, que o tornaria vivel e cobriria os custos envolvidos.
O gerenciamento de portflio de projetos e de produtos abrange todo o processo de
desenvolvimento de produtos e inclui: o planejamento do portflio antes do desenvolvimento dos
projetos, na seleo (durante o front-end) de qual projeto realizar; e tambm o monitoramento dos
projetos selecionados durante o seu desenvolvimento (COOPER, 2001; MCDONOUGH; SPITAL,
2003; BITMAN, 2005; CHIEN, 2005; LEVINE, 2005; CRAWFORD; Di BENEDETTO, 2010).
Essa seleo implica em uma tomada de deciso de investimento. Aps tomar essa
deciso inicial, existe flexibilidade ao longo do processo para tomar novas decises medida que
um projeto segue pelas etapas de desenvolvimento. Existe a necessidade de uma reviso
peridica dos projetos em andamento para verificar se eles continuam economicamente viveis ou
no diante de novas condies. Logo, a avaliao econmica deve apoiar a priorizao e a
seleo de projetos de desenvolvimento de produtos e servios e tambm o seu monitoramento
ao longo do processo, conforme apresentado na Figura 1. No incio do desenvolvimento,
principalmente no front-end, as incertezas so grandes e conforme o desenvolvimento evolui,
algumas decises so tomadas e novas informaes so obtidas e as incertezas diminuem.
Existem uma variedade de mtodos que so empregados para se realizar a gesto de
portflio, mas os mtodos financeiros ainda so os mais utilizados (COOPER; EDGETT;
KLEINSCHIMIDT, 2001, p.174; CHIEN, 2002, p.361; BITMAN, 2005, p.775). Esses mtodos
envolvem os tradicionais utilizados na avaliao de viabilidade econmico-financeira, como por
exemplo, os que calculam indicadores tradicionais baseados em fluxos de caixa descontados.
Alm dos mtodos tradicionais, existem os mais sofisticados, que, por exemplo, empregam
simulaes para clculos de probabilidades e risco, at mtodos mais complexos, como algumas
vertentes de aplicao do mtodo opes reais. Esses ltimos procuram modelar a incerteza

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inerente ao incio do desenvolvimento de produtos, principalmente se o produto for inovador e o
mercado desconhecido.

Figura 1: Avaliao econmica acompanhando o PDP.

No front-end, so definidos os principais indicadores financeiros do projeto relacionados

com o produto final, tais como o custo-alvo do produto, as previses de retorno do investimento e
a anlise de suas caractersticas, o Valor Presente Lquido VPL, a Taxa Interna de Retorno
TIR, Mtodo do payback e o Fluxo de Caixa esperado com o novo produto. Essa anlise da
viabilidade econmico-financeira realizada durante o front-end a referncia inicial para as fases
seguintes, no desenvolvimento do produto propriamente dito, torna-se um dos critrios mais
importantes para se manter a deciso de executar o projeto.
Existe a necessidade de uma reviso peridica dessa anlise ao longo do projeto, pois no
front-end, esto disponveis apenas informaes preliminares, e, portanto, passiveis de
mudanas, sobre o ambiente em que o produto ir ser inserido. medida que as fases do
desenvolvimento vo ocorrendo, aproximam-se as condies reais do momento de lanamento do
produto, e, portanto, vo aumentando as certezas quanto s caractersticas do produto, sua
atividade e receptividade no mercado, as condies desse mercado (concorrncia efetiva,
surgimento de novas tendncias, mudanas econmicas e etc.), e sua relao quanto a
preo/volume. Sendo assim, a anlise de viabilidade econmico-financeira pode ser refinada e
confrontada com a inicialmente planejada, para efeitos de aprendizado quanto capacidade de
previso no incio de um projeto de desenvolvimento de produtos.
Essa reviso da viabilidade econmico-financeira ocorre ao final de cada uma das fases do
desenvolvimento do produto, juntamente ou no aos gates (que so aqueles momentos em que
se avalia o que foi realizado, se ainda seguem as diretrizes iniciais, se ainda interessante e
toma-se a deciso se o projeto deve continuar ou no). Pode tambm ocorrer a qualquer

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momento, quando grandes modificaes endgenas ou exgenas ao projeto assim demandarem,
para verificar se o produto continuar financeiramente vivel ou no.
Conforme apresentado nessa seo, no front-end, so definidos os principais indicadores
financeiros do projeto relacionados com o produto final e o fluxo de caixa esperado com o novo
produto. Logo, a prxima seo trata do fluxo de caixa e os seus principais componentes.

2. Fluxo de Caixa

O principal elemento que justifica a existncia de uma empresa a gerao de lucro. Para
os investidores, porm, no basta que o projeto tenha um resultado positivo. Para um projeto de
desenvolvimento ser atrativo, preciso que a quantidade de lucro gerado, o retorno do projeto,
seja melhor do que aquele que a empresa poderia obter com outros investimentos, por exemplo,
aplicando no mercado financeiro. Portanto, a essncia da avaliao econmico-financeira medir
o retorno do projeto de maneira comparvel com outros investimentos.
O primeiro passo para a realizao da avaliao econmica a montagem do fluxo de
caixa, isto , a definio do fluxo de entradas e sadas de dinheiro durante o ciclo de vida
planejado para o produto. A avaliao de alternativas de investimentos desenvolvida a partir de
fluxos de caixa operacionais. O fluxo de caixa utiliza de vrios formatos de conhecimentos, sejam
os explcitos e os tcitos, e seus resultados econmicos auxiliam na tomada de deciso. Esses
resultados econmicos podem ser obtidos por meio da utilizao de mtodos de avaliao de
investimentos, que por sua vez, necessitam da utilizao de procedimentos especficos para
auxiliarem no processo de tomada de deciso.
A avaliao econmica do portflio pode ser feita criando-se o fluxo de caixa com as
estimativas iniciais de investimento e retorno financeiro de cada um dos projetos do portflio. Os
mtodos tradicionais calculam indicadores, baseados no fluxo de caixa descontado tradicional,
como por exemplo, o VPL, a TIR, o ROI, o IL e o payback. Geralmente utilizada como referncia
a taxa mnima de atratividade (TMA), que serve como parmetro para a aceitao ou rejeio de
um determinado projeto de investimento, o mnimo a ser alcanado pelo investimento para que ele
seja economicamente vivel (REBELATTO, 2004). O intervalo para o clculo do Fluxo de Caixa
depende da durao do ciclo de vida do produto. Um produto industrial, em geral planejado para
permanecerem alguns anos no mercado e, por isso, o perodo utilizado normalmente anual.
Calculados esses valores, eles sero somados, obtendo-se um valor final do fluxo de dinheiro
esperado na empresa, conforme apresentado na Figura 2, a seguir.

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 Figura 2: Exemplo de Fluxo de Caixa.

Os trs componentes principais de um fluxo de caixa so:

2.1 Investimento no novo produto

Corresponde aos gastos necessrios para a gerao de benefcios a longo prazo. a
quantidade de dinheiro gasta para o desenvolvimento das especificaes e preparao para a
produo do produto. Para determinar os gastos com o investimento deve-se levar em
considerao alguns fatores:

Tipo de Projeto: Dependendo do tipo de projeto o investimento pode ser maior ou menor.
Ex.: Em projetos incrementais o investimento necessrio deve ser menor que o necessrio
em projetos radicais, pois criam produtos e processos que so derivados, hbridos ou com
pequenas modificaes em relao aos projetos j existentes. J os projetos radicais
envolvem significativas modificaes no produto ou processo j existente, podendo
requisitar novas tecnologias e materiais.

Disponibilidade de Recursos: So os gastos para adquirir recursos, como: pessoas,

mquinas, equipamentos, veculos, utenslios, computadores etc.;

Necessidades de adquirir: patentes, tecnologias e licenas;

Gastos com estudos, pesquisas de mercado, projetos e capacitao de profissionais e;

Necessidade de possuir um capital de giro, inclusive para eventuais imprevistos.

Uma forma de calcular o investimento criar uma conta especfica para cada projeto, da
qual sairiam todos os pagamentos e gastos efetuados. O maior desafio computar o custo de
pessoa, principalmente para os membros do time que dividem seu tempo entre vrios projetos.
preciso tambm definir claramente o momento em que os custos e receitas sero calculados.
Geralmente, esse momento o final da aprovao do lote piloto, pois, a partir desse momento, os

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produtos produzidos pela linha podero ser comercializados dando incio aos dois outros
componentes do fluxo de caixa, as receitas e os custos e despesas de produo.

2.2 Receitas
Corresponde a estimativa de venda de produtos e subprodutos gerados pela produo.
Para o clculo dessa estimativa deve-se levar em considerao fatores como: preo final e
demanda dos produtos.

Preo final do produto: Esse valor vai depender do mercado e do tipo de competio
existente nesse mercado, no qual se deseja vender o produto, do produto produzido, e do
lucro esperado pelo fabricante (dependendo do produto o preo totalmente determinado
pelo mercado). Voc pode consultar na internet dicas simples (e imprecisas) sobre como
definir o preo (veja este link). Existem na microeconomia mtodos mais sofisticados
baseados na curva de demanda oferta.

Demanda dos produtos: Esse valor vai depender do produto, do mercado e da fatia de
mercado que esse produto almeja atingir, do preo de venda, da anlise locacional e de
mercado. Existem mtodos qualitativos e quantitativos para previso de demanda. Uma
viso bsica desses mtodos pode ser obtida nessa dissertao de mestrado, que visa
selecionar qual o mtodo mais apropriado de previso de demanda. Na economia pode-se
encontrar mtodos mais sofisticados de previso de demanda.

Para estimar a receita, preciso estimar o valor da demanda dos produtos, em seguida,
multiplic-lo pelo preo final estimado.

Alm da receita gerada com as vendas outros fatores podem entrar na receita, como:
subsdios governamentais, financiamentos e valor residual do investimento.

2.3 Custos e despesas de produo

So os valores gastos diretamente e indiretamente para a produo e comercializao do
produto.

Os custos so os gastos com um bem ou servios utilizados para a produo de outros

bens. Os principais custos so os seguintes:

Matrias primas, embalagens, materiais auxiliares;

Mo-de-obra direta;

Consumo de energia eltrica, de gua e de combustvel e;

Manuteno, seguros, aluguis, diversos.

As despesas so os gastos como um bem ou servios utilizados para obteno de receita.

As principais despesas so:

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 Despesas com vendas, financeiras e administrativas;

Salrios do pessoal administrativos e;

Impostos e taxas municipais.

Convm diferenciar custos e despesas de produo bem dos investimentos, o que muitas
vezes pode ser difcil. Por exemplo, os gastos de uma operao na produo que visa produzir
uma pea do prottipo investimento. O gasto da mesma operao em uma pea idntica, aps a
liberao do lote piloto, que ser comercializada deve ser apropriado como custo direto, a ser
contabilizado naquele produto especfico.

3. Mtodos de avaliao econmica

Os mtodos tradicionais calculam indicadores, baseados no fluxo de caixa descontado

tradicional, como por exemplo, o VPL (valor presente lquido), a TIR (taxa interna de retorno), o
ROI (retorno sobre investimento), o IL (ndice de lucratividade) e o payback. Geralmente
utilizada como parmetro a TMA (taxa mnima de atratividade), que serve como parmetro para a
aceitao ou rejeio de um determinado projeto de investimento, o mnimo a ser alcanado pelo
investimento para que ele seja economicamente vivel (REBELATTO, 2004). Os mtodos
probabilsticos envolvem a estimativa de probabilidades para o clculo do valor esperado, como
por exemplo, a rvore de deciso e o valor comercial esperado.
Existem diferentes formas de aplicar o mtodo opes reais: Modelo Black-Scholes;
avaliao usando rvore binomial; teoria do option pricing e a sua variante options thinking
(BLACK, F.; SCHOLES, 1973; FAULKNER, 1996; MIKAELIAN et al., 2011). O Modelo Black-
Scholes e o uso da rvore binomial requerem dados sofisticados, como sries histricas. A rvore
binomial, na ausncia de dados histricos, pode utilizar a Simulao de Monte Carlo. Contudo,
em desenvolvimento de produtos, esses dados no esto disponveis, principalmente em produtos
inovadores. Em contraste, os princpios do option pricing e options thinking podem ser usados
em uma forma mais flexvel e estratgica para lidar com as incertezas. A utilizao desses
princpios para a aplicao de opes reais fornece dois conceitos: o valor da opo real, que
caracteriza a flexibilidade gerencial e corresponde ao VPL estratgico menos o VPL tradicional
(VPL sem considerar a flexibilidade). E, o prmio, por sua vez, representa a quantidade que deve
ser investida para adquirir a opo (TRIGEORGIS, 2005).
Na classificao proposta na Figura 3, os mtodos tradicionais e as opes reais so
considerados os principais para o PDP, uma vez que os mtodos probabilsticos apoiam a
utilizao de alguns dos mtodos tradicionais. Outros mtodos tambm como a simulao de
Monte Carlo e a anlise de sensibilidade apoiam os principais, como, por exemplo, a utilizao do
VPL. Os mtodos complementares, tradicionalmente utilizados para a priorizao e seleo de

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projetos podem ser utilizados para complementar a avaliao econmica no contexto do
desenvolvimento de produtos. Dessa forma, ser um mtodo principal indica que o uso deles j
suficiente para dar incio a um processo decisrio. O mtodo de apoio contribui para aprimorar a
aplicao de um ou outro mtodo principal. E por fim, os mtodos complementares, podem no
estar associados aplicao de um mtodo em especfico, mas oferecem diversas oportunidades
de anlises, e podem ser aplicados conjuntamente com os demais para a definio de um portflio
de projetos.

Figura 3: Caracterizao dos mtodos de avaliao de investimentos para o PDP.

A Tabela 1 apresenta a descrio dos mtodos apresentados na categoria da Figura 3.

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 8

Tabela 1: Sntese dos mtodos de avaliao de investimentos.

Mtodo Descrio
Reflete a riqueza em valores monetrios do investimento, medida pela diferena
entre o valor presente das entradas de caixa e o valor presente das sadas de
Valor Presente Lquido
caixa, a uma determinada taxa, frequentemente chamada de taxa de desconto,
custo de oportunidade ou custo do capital (REBELATTO, 2004, p.214).
Corresponde ao perodo no qual os resultados lquidos acumulados da
operao do empreendimento equivalem ao investimento. Perodo de
Payback recuperao descontado: perodo no qual os resultados lquidos da operao do
empreendimento, descontados a uma determinada taxa, equivalem
financeiramente ao investimento.
Corresponde a taxa de desconto que iguala o valor presente lquido (VPL) de
Taxa Interna de
uma oportunidade de investimento a R$ 0,00 porque o valor presente das
Retorno
entradas de caixa se iguala ao investimento inicial (GITMAN, 2007).
Retorno sobre Mede o desempenho da empresa na utilizao dos seus investimentos.
Investimento
Mede a relao entre valor presente dos fluxos de caixa gerados por um projeto
ndice de Lucratividade
e o valor presente das sadas de caixa (NBR 14653-4, 2002; NETO, 1992, p.4).
Tem como objetivo considerar o valor da flexibilidade gerencial do projeto,
medida que novas informaes chegam e que a incerteza diminui (CAMARGO
JUNIOR; YU; NASCIMENTO, 2009). Existem diferentes formas de aplicar a
Opes Reais
abordagem das opes reais: Modelo Black-Scholes; avaliao usando rvore
binomial; teoria do option pricing e a sua variante options thinking (BLACK,
F.; SCHOLES, 1973; FAULKNER, 1996; MIKAELIAN et al., 2011).
Utiliza os conceitos da rvore de deciso, e considera as probabilidades de
Valor Comercial
sucesso tcnico e comercial, custos de comercializao e de desenvolvimento,
Esperado
para determinar o valor esperado do projeto (COOPER, 2000).
Corresponde a uma forma de visualizar as consequncias de decises atuais e
futuras e os eventos aleatrios relacionados. Em geral, a gerao de uma
rvore de deciso requer as seguintes etapas: 1) Dividir a anlise em possveis
fases que desdobraro no futuro; 2) Estimar as probabilidades em cada fase; 3)
rvore de Deciso
Definir os pontos de deciso; 4) Calcular os fluxos de caixa e os valores
esperados nos ns de fim; e 5) Executar o caminho inverso da rvore para
calcular os valores esperados. Por fim, o valor esperado calculado para cada
ramo e escolhido o maior (como deciso tima) (DAMODARAN, 2009).
Tem como objetivo considerar diferentes situaes (possveis situaes
futuras), alterando-se as hipteses para as variveis, de tal forma que
Cenrios
possvel estimar os fluxos de caixas para as variveis de interesse
(GAUSEMEIER; FINK; SCHLAKE, 1998; FINK et al., 2005).
Simulao de Monte Tem como objetivo considerar um conjunto de fatores de riscos, como, por
Carlo exemplo, preos, quantidades vendidas, custos e despesas, no clculo da

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 9

variabilidade do VPL de um projeto (BRUNI; FAM; SIQUEIRA, 1998, p.62).

Tem como objetivo utilizar diversos valores possveis de uma varivel (preo,
Anlise de volume de vendas, taxa de atratividade, dentre outros), como as entradas de
Sensibilidade caixa, para avaliar o seu impacto sobre o retorno de um ativo, que pode ser
medido pelo VPL ou outros indicadores (GITMAN, 2007).
Tem como objetivo selecionar o grupo de projetos que oferece o maior valor
presente global e no exige mais dinheiro que o disponvel. Ou seja, busca
Racionamento de
contribuir para que sejam isolados e selecionados os melhores projetos
Capital
aceitveis dentro da restrio oramentria estabelecida pela administrao
(GITMAN, 2007).
Anlise da Capacidade Tem como objetivo quantificar as necessidades dos projetos por recursos contra
de Recursos a disponibilidade destes (COOPER, 2001).
Tem como objetivo priorizar projetos conforme critrios propostos. Exemplos de
critrios so: alinhamento estratgico; vantagens do produto; atratividade para o
mercado; capacidade de alavancar core competencies; viabilidade tcnica; e
Modelo de Pontuao risco versus recompensa. Os seguintes procedimentos podem ser realizados:
utilizar uma planilha para listar os projetos; ranquear os projetos conforme
algum critrio (por exemplo, atratividade do projeto ou VPL); incluir projetos at
que existam recursos disponveis (COOPER, 2000).
Tem como objetivo posicionar os projetos em um grfico com dois eixos.
Normalmente o tamanho das bolhas um indicativo do volume de recursos
Diagrama de Bolhas alocados ao projeto, sendo que um dos eixos indica aspectos de retorno
financeiro como o VPL, enquanto o outro eixo indica aspectos referentes a risco
tcnico, comercial ou outro fator (COOPER, 2000).

Para mais detalhes sobre os mtodos apresentados, consulte o material intitulado

Sistematizao dos Mtodos de Avaliao Econmica. O material trata de cada mtodo em
detalhes, apresentados conceitos, formulaes e exemplos fictcios de aplicaes.
A prxima seo trata de indicadores financeiros.

4. Indicadores Financeiros

A Figura 2, do fluxo de caixa, representa uma previso do montante de dinheiro que

entrar (receitas) ou sair da empresa (custos, despesas e investimentos) em cada um dos
perodos (no caso anos) do ciclo de vida do produto. Para sabermos se esse projeto vivel ou
no economicamente, precisamos avaliar e comparar esse fluxo com outros investimentos
disposio do dono da empresa. Nesse clculo, deve-se levar em considerao que o dinheiro
possui um valor dependente do tempo, isto , receber R$500,00 hoje diferente do que receber
esse mesmo valor no prximo ano. Portanto, utilizam-se ndices financeiros e parmetros
calculados com os dados do fluxo de caixa que permitem comparaes e anlises do

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 10

desempenho financeiro do projeto. A seguir so apresentados trs dos indicadores financeiros

mais utilizados em projetos de desenvolvimento de produtos.

4.1 Valor Presente Lquido (VPL)

O mtodo do VPL consiste em trazer as entradas e sadas de capital para a data zero do
investimento, descontada a taxa de juros (i), denominada Taxa Mnima de Atratividade (TMA). A
Figura 4 apresenta o conceito de VPL. Reflete a riqueza em valores monetrios do investimento,
medida pela diferena entre o valor presente das entradas de caixa e o valor presente das sadas
de caixa, a uma determinada taxa de desconto (REBELATTO, 2004).

Figura 4: O conceito do valor presente lquido.

Formulaes:

(I) [( ) ( ) ( ) ( ) ( )
]

(II)
( )

( )

Critrios de Avaliao:

O Valor Presente Lquido de um projeto de investimento possui as seguintes possibilidades

de resultado:

Maior do que zero: significa que o investimento economicamente atrativo, pois o valor
presente das entradas de caixa maior do que o valor presente das sadas de caixa.

Igual a zero: o investimento indiferente, pois o valor presente das entradas de caixa
igual ao valor presente das sadas de caixa.

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 11

Menor do que zero: indica que o investimento no economicamente atrativo porque o

valor presente das entradas de caixa menor do que o valor presente das sadas de caixa.

Entre vrios projetos, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente Lquido. No
entanto, no se pode utilizar somente este indicador para se avaliar um projeto, pois se o valor for
positivo e baixo para um projeto de longa durao, pode acontecer que durante muito tempo o
fluxo de caixa fica negativo para se recuperar o investimento. Alm disso, em projetos com
incertezas, no se sabe se esses valores podero ser garantidos ou no. Assim, sempre se utiliza
uma combinao de indicadores para se tomar uma deciso.

4.2 Taxa Interna de Retorno (TIR)

A TIR calculada utilizando-se a mesma frmula descrita anteriormente, porm igualando-

se o VPL a zero e utilizando a TIR como incgnita de taxa de converso. Pode ser definida como
a taxa de desconto que iguala o valor presente lquido (VPL) de uma oportunidade de
investimento a R$ 0,00 porque o valor presente das entradas de caixa se iguala ao investimento
inicial, conforme mostra a Figura 5. a taxa composta de retorno anual que a empresa obteria se
concretizasse o projeto e recebesse as entradas de caixa previstas (GITMAN, 2007). A Figura 5
apresenta o conceito da TIR.

Figura 5: O conceito da Taxa Interna de Retorno.

Frmulas:

(I)
( )

( )

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 12

(II)
( )

Critrios de Avaliao:
Posteriormente a TIR comparado com a TMA da empresa para verificar o desempenho
do projeto, podendo ser:

Maior do que a TMA: significa que o investimento economicamente atrativo.

Igual TMA: o investimento est economicamente numa situao de indiferena.

Menor do que a TMA: o investimento no economicamente atrativo, pois seu retorno

superado pelo retorno de um investimento sem risco.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior TIR. Como a TIR uma
taxa a ser comparada com uma taxa existente, fica mais fcil e mais sensvel para o usurio
utilizar este indicador. A TIR apresenta como desvantagem o fato de que no pode ser calculada
para fluxos de caixa no convencionais que apresentem mais de uma inverso de sinal. O
mtodo da TIR nem sempre resulta em um nico valor para a taxa. Para um fluxo de caixa
definido como convencional, em que existe somente uma inverso de sinal, h somente uma taxa
interna de retorno. Contudo, fluxos de caixa no tradicionais, em que existem, por exemplo, mais
de uma inverso do sinal, podem apresentar mltiplas TIRs, ou at mesmo, h situaes, em que
esta no pode ser calculada (NETO, 1996, p.6).

4.3 Mtodo do Payback

Por meio da avaliao utilizando o mtodo payback, a administrao da empresa, com

base em seus padres de tempo para recuperao do investimento, no tempo de vida esperado
do ativo, nos riscos associados e em sua posio financeira, decide pela aceitao ou rejeio do
projeto. Corresponde ao prazo necessrio para que o valor atual dos reembolsos (retorno de
capital) se iguale ao desembolso com o investimento efetuado, visando restituio do capital
aplicado (REBELATTO, 2004). Ou seja, quanto tempo um investimento demora a ser ressarcido.
O clculo do payback simples ignora a taxa de desconto, ou seja, o valor do dinheiro no tempo, j
o mtodo do payback descontado, considera a taxa de juros para realizar o clculo do perodo
gasto (BRUNI; FAM; SIQUEIRA, 1998; MARQUEZAN; BRONDONI, 2006).

Frmulas:

Clculo do Payback simples:

| |
(III) (| | | |)
( )

Clculo do Payback descontado:

| |
(IV) (| | | |)
( )

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 13

Critrios de Avaliao:

Perodo de payback < perodo mximo aceitvel de recuperao = aceita o projeto

Perodo de payback > perodo mximo aceitvel de recuperao = rejeita o projeto

A forma mais fcil de calcul-lo simplesmente acumulando as entradas e sadas e

determinando o perodo em que houve a transio de um valor positivo para negativo, ou seja, o
momento em que tudo o que foi investido recuperado. No entanto, este mtodo no considera o
valor do dinheiro no tempo. Alm disso, pode acontecer que o perodo de payback ocorra no final
do ciclo de vida do pro, no permitindo assim que se tenha um ganho maior com o projeto. Do que
adianta um projeto que recupera o investimento no final do ciclo de vida, com todos os riscos
inerentes a investir em desenvolvimento de produtos?

4.4 Retorno Sobre Investimento (ROI)

Mede a eficcia de uma empresa em termos de gerao de lucros com o(s) projeto(s)
disponveis. Pode ser chamado tambm de indicador de lucratividade que mostra os retornos da
empresa advindos de suas vendas (GITMAN, 2007). Mede o desempenho da empresa na
utilizao dos seus investimentos.

(V)

( )
(VI)

4.5 ndice de Lucratividade (IL)

Este mtodo mede a relao entre valor presente dos fluxos de caixa gerados por um
projeto e o valor presente das sadas de caixa (NETO, 1992).

(VII)
( )

( )

(VIII)

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 14

A prxima seo trata das recomendaes para analisar a viabilidade econmica.

5. Recomendaes para anlise de viabilidade econmica

Cada um dos indicadores financeiros resulta em informaes diferentes, que podem ser
utilizados de maneira complementar. O VPL um mtodo que fornece uma boa noo do
montante que ser obtido com o projeto, isto , o valor que ser captado, porm, ele no permite
uma comparao fcil com outros investimentos. Esse aspecto grande vantagem da informao
obtida na TIR, que fornece um valor facilmente comparvel. Mas existem projetos que retornam
um bom montante (VPL altamente positivo) e rentveis (TIR acima da taxa de atratividade), mas
cujo perodo de retorno de investimento longo, significando que a empresa ter de amargar um
bom perodo de prejuzo at a obteno do lucro. Portanto, sugerimos o clculo desses trs
indicadores.
importante destacar que todos os mtodos anteriormente citados dependem das
seguintes estimativas: da demanda do produto pelo mercado, sua expectativa de crescimento, do
preo de venda do produto aceito pelo consumidor final, dos custos envolvidos na produo do
produto, sendo essencial a participao e o comprometimento de diferentes partes da
organizao, principalmente do marketing, engenharias e vendas.
6. Lies aprendidas

A seguir so descritas boas prticas relacionadas com a avaliao econmica no contexto

do desenvolvimento de produtos e servios.

6.1 Premissas para o clculo da viabilidade

As premissas englobam as previses da demanda futura no tempo; o preo que se
conseguir praticar; o custo resultante da operao e basicamente as taxas que serviro de
referncia no futuro. A definio das premissas o ponto mais estratgico para se realizar a
anlise de viabilidade. No fcil prever todas essas informaes e por isso so consideradas
premissas para a anlise. Calcular o fluxo de caixa depois de todas essas definies mais fcil.

6.2 Monitorar a viabilidade durante o desenvolvimento do produto

A anlise da viabilidade econmica normalmente realizada no incio do desenvolvimento
de produto e raramente revisitada. No tem sentido financeiro recalcular o investimento, pois o
dinheiro gasto no volta mais. Porm, uma simulao de toda a anlise, ajustando as premissas e
verificando de novo os indicadores pode fornecer uma viso de quanto a empresa acerta nas
suas previses.

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 15

Monitorar a anlise de viabilidade importante para se tomar decises (por exemplo, nos
Gates) durante o desenvolvimento para saber se aquele produto / servio ainda vivel ou no
diante de possveis mudanas das premissas (concorrente lanou algo similar primeiro e os
volumes de venda no sero os mesmos; crises financeiras; mudanas nas taxas de referncia;
etc.).
6.3 Ponderar a anlise com possveis riscos
Quando realizamos uma anlise de viabilidade, partimos do pressuposto que todas as
premissas adotadas esto corretas. Porm, existem riscos que vo alm dessas premissas.
Basicamente pode-se agrupar os riscos em duas categorias: riscos tecnolgicos e riscos
mercadolgicos.
Os riscos da primeira categoria tratam de questes associadas probabilidade de sucesso
(ou fracasso) da tecnologia e solues adotadas. Isso mais importante de ser analisado no caso
de inovao em tecnologia.
Os riscos mercadolgicos consideram o sucesso (ou fracasso) que um produto / servio
pode ter no mercado.
Deve-se, portanto ponderar esses riscos, assim como as premissas quando se realiza a
anlise de viabilidade dos projetos de desenvolvimento. Ou seja, aquele VPL calculado (por
exemplo) s daria certo se existir riscos baixos.
Imagine a comparao de dois projetos de desenvolvimento. O primeiro com um VPL alto
e o outro com VPL baixo. Qual deve ser priorizado? Depende do risco tambm. Se a
probabilidade de sucesso do segundo for muito maior do que o primeiro, em uma anlise de
balanceamento do portflio de projetos de desenvolvimento, pode ser que a segunda opo seja
priorizada.
Existe um mtodo, denominado valor comercial esperado, que utilizando os conceitos da
rvore de deciso, considera as probabilidades de sucesso tcnico e comercial, custo de
comercializao e desenvolvimento, para determinar o valor esperado do projeto. Este mtodo
reconhece que os projetos de novos produtos so investimentos feitos em incrementos. Quando
o projeto de alto risco, isto , quando a probabilidade de sucesso tcnico ou comercial baixa e
os custos para realizar o projeto so altos, o fluxo de caixa descontado e o VPL subestimam o
verdadeiro valor do projeto (COOPER, 2001, p.228).
Veja tambm a melhor prtica sobre gesto de portflio e consulte tambm a dissertao
que trata da aplicao de opes reais para gesto do desenvolvimento de produto.

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7. Resultados da pesquisa disponveis no Portal de Conhecimentos

Alguns resultados dessa pesquisa (clique aqui) podem ser obtidos no prprio Portal de
Conhecimentos, so eles:

Uma planilha para a avaliao econmica de projetos de desenvolvimento de produtos e

servios com os vdeos explicativos de como utiliz-la.
So 4 arquivos compactados:
Uma descrio de um exemplo fictcio, assim como algumas figuras de partes da planilha
com as premissas adotadas (pdf);
Uma planilha preenchida com o exemplo fictcio acima;
Uma planilha vazia para uso (as instrues de como utiliz-la esto na primeira aba da
planilha existe uma figura com hyperlinks para cada aba da planilha) e;
Um sumrio executivo que descreve a planilha.
Os vdeos esto organizados em captulos, em sequncia lgica, simulando o preenchimento de
um exemplo fictcio, so eles:
Captulo 1 Introduo
Captulo 2 Calendrio
Captulo 3 - Estimativa de Vendas
Captulo 4 - Fluxo de Receitas
Captulo 5 Input Impostos
Captulo 6 - Input Salrio
Captulo 7 - Fluxo de salrio
Captulo 8 - Input custos e despesas
Captulo 9 - Fluxo custos e despesas
Captulo 10 - Input investimentos
Captulo 11 - Resultados
Um documento com a sistematizao dos mtodos de avaliao econmica (com um
resumo, figuras e exemplos).

8. Referncias Bibliogrficas

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