Caso: ENERGTICA LA FLOR

Inversin Total: 550,000.00

Equipo 460,000.00 Adquisicin e instalacin DEPRECIACIN ANUAL
Construccin 90,000.00 Edificaciones adicionales INVERSIN 550,000.00
P. DEPREC. 10.00
Valor Salvamento 1 23,500.00 Mquina a sustituirse al inico de la inversin VAL. RESCT. 33,000.00
DEP. ANUAL 55,000.00
Vida til de planta 10.00 aos
Ahorros anuales: 120,000.00 Durante los tres primeros aos VAL.A RECUPERAR =US$
Ahorros adicionales 12,500.00 incremento anual a partir del 4 ao hasta el dcimo
Valor a recuperar = Mquina a sustituirse al final de la inversin
Trema : 16.50% Despus de Impuesto sobre la renta
IR 30% Impuesto sobre la Renta

Determinacin de la Inversin Inicial Clculo del efecto fiscal por vender el equipo viejo (existente) por debajo de su valor en libros.
Costo histrico del equipo nuevo (valor depreciable) 550,000.00 Valor en libros 108,000
Costo del equipo nuevo 460,000.00 Valor de rescate (mercado) 23,500
ms gastos de instalacin 90,000.00 Prdida contable 84,500
- Beneficio desp.Imp.Act. Viejo = 48,850.00 Impuesto generado neg. 25,350 (30% de prdida es un ahorro de impuesto, cred.fiscal)
Beneficio de la venta Act. Viejo = 23,500.00
Ms ahorro fiscal venta act.Viejo = 25,350
+/- Cambio en el capital de trabajo neto -
Inversin Inicial = 501,150.00
184,850.00

153,000.00
144,250.00
135,500.00
126,750.00
Esquema del flujo de efectivo 118,000.00
109,250.00
100,500.00 100,500.00 100,500.00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
 501,150.00

CLCULO DEL VAN (PROYECTO AUTOFINANCIADO)

ESTADO DE RESULTADO SIN PRSTAMO TASA DE CORTE: 16.50%
AO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS (AHORRROS) 120,000.00 120,000.00 120,000.00 132,500.00 145,000.00 157,500.00 170,000.00 182,500.00 195,000.00 207,500.00
MENOS DEPREC. 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00
UAI 65,000.00 65,000.00 65,000.00 77,500.00 90,000.00 102,500.00 115,000.00 127,500.00 140,000.00 152,500.00
MENOS IMP. 30% 19,500.00 19,500.00 19,500.00 23,250.00 27,000.00 30,750.00 34,500.00 38,250.00 42,000.00 45,750.00
UDI 45,500.00 45,500.00 45,500.00 54,250.00 63,000.00 71,750.00 80,500.00 89,250.00 98,000.00 106,750.00
MAS DEPREC. 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00
MENOS PAGO PRINC.
INVERSIN -501,150.00
VALOR DE RESCATE 2 (desp. Imp.) 23,100.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO -501,150.00 100,500.00 100,500.00 100,500.00 109,250.00 118,000.00 126,750.00 135,500.00 144,250.00 153,000.00 184,850.00
F. DE VALOR PRESENTE (1+k)^-N 1 0.858369099 0.7367975096 0.632444214 0.5428705702 0.465983322 0.399985684 0.343335351 0.294708456 0.252968632 0.217140456
FLUJO A VALOR PRESENTE: -501,150.00 86,266.09 74,048.15 63,560.64 59,308.61 54,986.03 50,698.19 46,521.94 42,511.69 38,704.20 40,138.41

VALOR PRESENTE NETO 55,593.96 Se acepta el proyecto

VPN DEL FLUJO 1 A 9 516,605.55

VPN DEL FLUJO 1 A 10 556,743.96
VALOR PRESENTE NETO Se acepta el proyecto
Tasa interna de retorno: 19.1481% >TREMA(15%) ======> Se acepta el proyecto 19.1481%
Caso: ENERGTICA LA FLOR
El Ing. Fernando Melndez, Jefe del Departamento de Ingeniera de la empresa "Energtica la Flor S.A.", (FLOR-SA), estaba
un proyecto de inversin para efectuar un reemplazo en la planta auxiliar que suministraba energa elctrica en los periodos p
de produccin mxima cuando las fuentes hidroelctricas disponibles no daba abasto para suplir la demanda. Esta planta, sum
energa mediante la generacin de vapor y era an adecuada para satisfacer las necesidades de la empresa.

El departamento de ingeniera de la empreasa haba estimado que con una ivnersin de US $

anuales en efectivo antes de impuestos y depreciacin, de US $ 120,000 en la operacin de la planta, durant
aos de vida econmica del proyecto y se consideraba que a partir del cuarto ao los ahorros se incrementaran en US $
ms cada ao.
La inversin propuesta consista en US $ 460,000 para adquirir e instalar el equipo nuevo y los restantes US $
eran para los costos de construccin en las alteraciones de los edificios. El ahorro esperado habra de realizarse principalme
de menores costos en el rubro de combustible, pero tambin se lograra una reduccin de los costos de la mano de obra. No
alguno en la capacidad generadora. Los clculos se basaban en los datos de la compaa sobre la operacin de la planta du
perodo de 2005 - 2009.

El equipo que haba de ser sustituido tena un valor de US$ 108,000 en los libros de le empresa a finales
Melndez, consideraba que este equipo no tendra valor de mercado excepto como chatrarra por lo tanto no producira ms
23,500 si se venda. El departamento de ingeniera estimaba que si se haca la inversin de US$
eficientemente y sin inversin adicional por un perodo de 10 aos. Al finalizar su vida econmica se podran rec
33,000 de la inversin original, a pesar de que la Direccin General de Ingresos, autoridad fiscal, estimaban un valor

Al considerar las oportunidades de inversin, la direccin de la empresa generalmente requira de una rentabilidad mnima d
anual despus de impuestos sobre la renta. Este impuesto y el correspondiente a las ganancias de capital representaban una
30% El punto de corte, haba sido obtenido tomando un promedio ponderado del costo de obtener capital de deud
de acuerdo con la proporcin normal de cada fuente en la estructura de capital de la compaa. Una inversin potencial que
lo menos un 16.50% de rendimiento sera rechazada a menos que hubiera fuertes conisderaciones no realcionadas
cuantitativos del proyecto.

Por otra parte el Ing. Melndez haba sido informado por el Contador de FLOR S.A que la compaa dispondra de fondos su
financiar aquellas propuestas de inversin que tuvieran una rentabilidad superior al costo de capital promedio ponderado.

Debe el Ing. Fernando Melndez, recomendar al Gerente General y la Junta Directiva de la empresa, la aceptacin o rechaz
Qu riesgos podran asociarse a que el proyecto no resultase exitoso? Qu clculos desarrollara si Usted fuese el Ing. Meln
seran sus conlusiones?
or S.A.", (FLOR-SA), estaba estudiando
a elctrica en los periodos picos
a demanda. Esta planta, suministraba

550,000 podran realizarse ahorros

eracin de la planta, durante los tres primeros
incrementaran en US $ 12,500

o y los restantes US $ 90,000 550,000

a de realizarse principalmente a travs
stos de la mano de obra. No habra aumento
a operacin de la planta durante el

bros de le empresa a finales de 2009. El Ing.

lo tanto no producira ms de US $
550,000 la planta operara
econmica se podran recuperar unos US$
d fiscal, estimaban un valor residual de cero.

e una rentabilidad mnima del 16.50%

e capital representaban una tasa del
de obtener capital de deuda y participacin
na inversin potencial que no prometiera por
deraciones no realcionadas con los aspectos

a dispondra de fondos suficientes en 2010, para

al promedio ponderado.

esa, la aceptacin o rechazo del proyecto?

si Usted fuese el Ing. Melndez y cules
Formato Bsico para determinar la Inversin Inicial

Costo histrico del activo nuevo =

Costo del activo nuevo
+ Costos de instalacin
- Beneficios despus de impuestos de la venta del activo antiguo =
Beneficios de la venta del activo antiguo
+/- Impuesto sobre la venta del activo antiguo
+/- Cambio en el capital de trabajo neto
Inversin Inicial
Fuente: Principios de Administracin Financiera (10 edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 313

Tratamiento Fiscal de venta de Activos

Forma de ingreso Definicin Tratamiento Fiscal

gravable
Ganancia de Capital Parte del precio de venta que excede Independientemente de cunto
el precio de compra inicial tiempo se haya tenido el activo, la
ganancia total de capital se grava
como utulidad ordinaria
Depreciacin recuperada Parte del precio de venta que excede Toda depreciacin recuperada se
el valor en libros y que representa una grava como utlidad ordinaria
recuperacin de la depreciacin
restada anteriormente
Prdida en la venta del Cantidad por la cual el precio de venta Si el activo es depreciable y se usa
Actvio es menor que el valor en libros en negocios, la prdida se deduce
de las utilidades ordinarias.

Si el activo no es depreciable o no
se usa en negocios, la prdida es
deducible slo contra las ganancias
de capital.
Fuente: Principios de Administracin Financiera (10 edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 315

Clculo de los flujos positivos de efectivo operativos utilizando el formato del estado de resultados
Ingresos
- Gastos (excepto depreciacin)
Utlidades antes de depreciacin e impuestos
- Depreciacin
Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad neta despus de impuestos
+ Depreciacin
Flujos positivos de efectivo operativos
Fuente: Principios de Administracin Financiera (10 edic.) Lawrence J. Gitman
 Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 321

Cambio en capital de trabajo neto

Cuando calculamos la inversin inicial, tomamos en cuenta cualquier cambio en el capital de trabajo neto que
es atribuible al activo nuevo. Ahora, cuando calculamos el flujo de efectivo terminal, el cambio en el capital de
trabjo neto representa la reversin de cualquier inversin de capital de trabajo neto inicial. Con mucha frecuencia,
ste se mostrar como un flujo positivo de efectivo debido a la reduccin del capital de trabajo neto; con la
terminacin del proyecto, se supone que termina la necesidad de incrementar la inversin del capital de trabajo
neto. Puesto que la inversin de trabajo neto, no se goza de ninguna manera, la cantidad recuperada a la
teminacin ser igual a la cantidad mostrada en el clculo de la inversin inicial. No se implican consideraciones
impositivas.
Fuente: Principios de Administracin Financiera (10 edic.) Lawrence J. Gitman
Cap. 8, Flujos de efectivo del presupuesto de capital, pag. 324
 Tasa Impositiva
supuesta
40% (en EU)

40% (en EU)

40% de prdida es
un ahorro de
impuestos.

40% de prdida es
un ahorro de
impuestos.

de resultados
 e trabajo neto que
o en el capital de
on mucha frecuencia,
jo neto; con la
el capital de trabajo
cuperada a la
can consideraciones