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1 Variacin proporcional 1
1.1 Variacin proporcional directa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.3 Variacin proporcional inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Variacin proporcional conjunta o compuesta. . . . . . . . . . . . 9
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2 Relaciones recursivas 15
2.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coecientes con-
stantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso II: g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una funcin exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinacin de un polinomio y una funcin expo-
nencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitacin general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
iii
iv NDICE
7 Rentas 153
7.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
7.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
7.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
7.5 Mtodo de Newton-Raphson . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
7.6 Rentas prepagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
7.7 Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
7.8 Rentas diferidas y anticipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
NDICE v
8 Prstamos 203
8.1 Prstamos a inters directo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
8.2 Prstamos a inters sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
8.3 Prstamo francs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
8.3.1 Usufructo y nuda propiedad . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
8.3.2 Perodo de gracia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
8.3.3 CFT: costo nanciero total. Efecto de impuestos, gastos
y seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
8.3.4 Cancelacin anticipada total o parcial . . . . . . . . . . . 234
8.3.5 Adelanto de cuotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
8.3.6 Mora y punitorios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
8.3.7 Inacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . . . 245
8.3.8 Devaluacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . 245
8.4 Prstamo alemn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
8.5 Prstamo americano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
10 Finanzas 273
10.1 Obligaciones y bonos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
10.2 Acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
vi NDICE
Captulo 1
Variacin proporcional
y = kx;
x1 kx1 y1
= = :
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simples directa.
1
2 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Ejercicio 1.4 Un campamento militar con 300 hombres tiene provisiones para
35 das. Si se quiere que las provisiones duren 12 das ms, cuntos hombres
habr que retirar del campamento?
Ejercicio 1.6 Bajo ciertas condiciones, la distancia de frenado (con las ruedas
trabadas) es directamente proporcional al cuadrado de la velocidad. En un acci-
dente un vehculo deja unas huellas de rayado (o patinaje) de 51 m. El conductor
declara que conduca a 55 km=h. Se sabe que a 60 km=hora un auto de las car-
actersticas del vehculo siniestrado deja unas huellas de rayado de 19 m de
longitud. A qu velocidad se desplazaba auto antes de comenzar a frenar?
Ejercicio 1.7 Dadas unas condiciones de luz, el tiempo necesario para lograr
una buena fotografa es directamente proporcional al cuadrado del nmero f
de la lente de la camara (este nmero indica la dimensin de la abertura del
diafragma). Los valores habituales de difragma son: f =1:4, f =2, f =2:8, f =4,
f =5:6, f =11, f =16 y f =22. En esta escala, cada abertura permite el paso de la
mitad de luz que la anterior. Si con una abertura f =11 y sol brillante se logra una
1
buena fotografa con segundos de exposicin. Bajo las mismas condiciones
125
de luz, llenar el cuadro de tiempo de exposiciones para diferentes aberturas:
f =x segundos
f =1:4
f =2
f =2:8
f =4
f =5:6
f =8
1
f =11
125
f =16
f =22
i = i, para i = 1; 2; : : : ; n:
3 6
= ;
5 10
entonces, tambin son equivalentes a las dadas
9 3 6 15
= = = ;
15 5 10 25
Adems, podemos generar otras fracciones equivalentes con diferente razn de
proporcionalidad. Por ejemplo a partir de
9 3
=
15 5
obtenemos
12 15
= ;
6 5
entre otras.
4 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
a+c b+d
= ;
a c b d
entre otras.
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de nmeros con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: 1 ; 1 ; : : : ; n :
Incgnitas
Relaciones:
de donde
Q
= :
1 + ::: + n
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ::: = =
1 2 n 1 + : :: + n
6 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ;
x1 = 15000 ;
x2 = 17000 ;
x3 = 38000 ;
x4 = 51000 ;
x5 = 25000 ;
donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto
x1 = 89897:26 $;
x2 = 101883:56 $;
x3 = 227739:73 $;
x4 = 305650:68 $;
x5 = 149828:77 $:
yx = k;
En general:
x0 ! x1 ;
y0 x0 = k ! y1 x1 = k;
k
x1 kx1 x y0 1
= = 0 = = y1 :
x0 kx0 k y1
x1 y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simples inversa.
Ejemplo 1.17 Tres albailes levantan una pared en 4 das, Cuanto tardarn
5 albailes?
Se puede suponer que ms albailes terminaran el trabajo en menos das, asum-
iendo que todos los albailes tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los das de obra y la cantidad de obreros
luego
k = 12 (das de obra) (albailes)
Ahora, si disponemos de 5 albailes
Ejercicio 1.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. Cunto tiempo se emplear en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?
Ejercicio 1.19 Un libro tiene 550 pginas de 285 cm2 cada una. Se desea reed-
itarlo usando pginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado es el
mismo, cuntas pginas tendr la nueva edicin?
Ejercicio 1.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), A cuntas
rpm gira la segunda?
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
8 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Incgnitas
Relaciones:
1
xi = para i = 1; 2; : : : ; n
i
Xn
1
Q =
i=1 i
Por lo tanto
Q
=
1 1
+ ::: +
1 n
Q
1 x1 = 2 x2 = ::: = n xn = ;
1 1
+ ::: +
1 n
o equivalentemente
x1 x2 xn Q
= = ::: = = :
1 1 1 1 1
+ ::: +
1 2 n 1 n
Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ;
45x1 = ;
65x2 = ;
120x3 = ;
135x4 = ;
x1 = 416:56 $;
x2 = 288:38 $;
x3 = 156:21 $;
x4 = 138:85 $:
Datos
10 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de nmeros con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
k k k
1; 1; : : : ; n; para k = 1; 2; : : : ; m:
Incognitas
Relaciones:
o, de manera equivalente
x1 x2 xn
m = m = ::: = m = ;
Y Y Y
k k k
1 2 n
k=1 k=1 k=1
Yt Yt Yt
j j j
1 2 n
j=1 j=1 j=1
Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compaa de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este ao la compaa report una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
Cunto le tocada a cada uno?
Ejercicio 1.32 Una empresa report una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres aos al fundar la empresa. Dos aos atras, se agregaron 2 socios
ms, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a nanciar una expan-
cin de la empresa). Hace un ao atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
1.4. VARIACIN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 13
Ejercicio 1.34 La cantidad de pintura necesaria para pintar una columna ciln-
drica vara conjuntamente con el radio y la altura de la columna. Compare la
cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 7 m de alto y 60 cm
de radio, con la cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 9 m
de alto y 50 cm de radio.
14 CAPTULO 1. VARIACIN PROPORCIONAL
Captulo 2
Relaciones recursivas
2.1 Introduccin
El siguiente ejemplo ilustra la situacin tpica que queremos resolver.
fk = fk 1 + 0:0125fk 1 ; (2.1)
= (1 + 0:0125) fk 1 :
fk := f (k) :
15
16 CAPTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
f0 f1 f2 f3 fk 1 fk fk+1
0 1 2 3 k 1 k k+1
1. fk+1 fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2
Denicin 2.5 Una solucin de una relacin recursiva es toda funcin que
satisfaga la relacin de recurrencia en cuestin.
k (k 1)
fk = +C
2
donde C es una constante arbitraria, es una solucin de la relacin recursiva
fk+1 fk = k;
pues para k 2 Z
(k + 1) k k (k 1)
fk+1 fk =
2 2
k2 + k k2 k
=
2
= k:
2.2. RELACIONES RECURSIVAS LINEALES DE PRIMER ORDEN A COEFICIENTES CONSTANTES.17
a1 fk+1 + a0 fk = g (k) ;
g : Z ! R;
3. 6fk+1 + 34 fk = 13 e k
;
4. k 3 fk = 3k fk+1 :
Ejemplo 2.8 Todos los meses ahorro $ 550, los cuales deposito en una cuenta
de ahorro que me paga el 0.5 % de inters mensual. Hallar la relacin recursiva
que describe la situacin:
La relacin recursiva es
fk = 1:005fk 1 + 550;
a1 fk+1 + a0 fk = c; (2.3)
f1 = Af0 + B;
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B; ) + B
= A2 f0 + B (1 + A) ;
f3 = Af2 + B
= A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2 ;
..
.
fk = Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A + + Ak 1
:
fk = f0 + kB:
1+A+ + Ak 1
;
es una serie geomtrica de razn A, para la cul es facil hallar una versin
cerrada:
S = 1 + A + A2 + + Ak 2 + Ak 1 ; (2.4)
multiplicando ambos miembros por A
AS = A + A2 + A3 + + Ak 1
+ Ak ; (2.5)
S AS = 1 Ak ;
1 Ak
S = : (2.6)
1 A
Por lo tanto si A 6= 1 la solucin de la relacin recursiva (2.3) debe ser
1 Ak
fk = Ak f0 + B :
1 A
Resumiendo, el mtodo inductivo sugiere que la solucin de la relacin recursiva
(2.3) debe ser de la forma
8
< k 1 Ak
fk = A f0 + B ; si A 6= 1; (2.7)
: f + kB; 1 A si A = 1:
0
Para probarlo debemos usar induccin dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
2.3. CASO I: G (K) = CT E: 19
1 A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B :
1 A
Hiptesis inductiva: supongamos que la relacin recursiva es cierta para k 1
1 Ak 1
fk 1 = Ak 1
f0 + B :
1 A
Ahora veamos que ocurre lo propio para k
fk = Afk 1 +B
1 Ak 1
= A Ak 1
f0 + B +B
1 A
A Ak
= Ak f0 + B +1
1 A
1 Ak
= Ak f0 + B :
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses ahorro $ 550, los deposito en una cuenta de
ahorro que me paga el 0.5 % de inters mensual. Hace 8 meses que comence
a ahorrar. Cunto tengo ahorrado?Cuantos meses ms deber ahorrar para
comprarme un televisor de LCD de 42"que cuesta $ 8 500?
Solucin: Ya hemos hallado la relacin recursiva que describe esta situacin:
fk = 1:005fk 1 + 550;
f0 = 550:
1 1:005k
fk = 550 1:005k + 550
1 1:005
= 550 1:005k + 110000 1:005k 1
k
= 110550 1:005 110000:
Para averiguar cuantos meses ms deber ahorrar para tener por lo menos $ 8
500, planteamos la siguiente desigualdad donde la incgnita es k
Es decir
118500
< 1:005k ;
110550
20 CAPTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
a1 hk+1 + a0 hk = 0;
hk+1 = Ahk ;
donde
a0
A= :
a1
La solucin homognea asociada es
Ak h0 ; si A 6= 1;
hk =
h0 ; si A = 1:
2hk+1 3hk = 0
3
hk+1 = hk ;
2
luego la solucin homognea asociada es
k
3
hk = h0 :
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solucin
2
particular
pk = 2 k 2 + 1 k + 0 :
22 CAPTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
Ahora
4k 2 + 1 = 2fk+1 3fk
h i
2 2
= 2 2 (k + 1) + 1 (k + 1) + 0 3 2k + 1k + 0
2
= 2k + (4 2 1) k + (2 2 +2 1 0) :
De donde
0 = 41;
1 = 16;
2 = 4:
5 = f0 = h0 41;
fk+1 fk = 2k 3;
f1 = 4:
hk+1 hk = 0
hk+1 = hk ;
hk = h0 :
pk = 1k + 0;
2.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIN EXPONENCIAL 23
tenemos que
2k 3 = fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) + 0) ( 1k + 0)
= 1:
Lo cual es imposible, pues esta ecuacin debe ser vlida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como solu-
cin particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora
2k 3 = fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) + 0 )] [k ( 1k + 0 )]
= 2 1k + ( 1 + 0) :
De donde
0 = 4;
1 = 1;
fk = h0 + k (k 4) :
4 = f1 = h0 3;
fk = 7 + k (k 4) :
a1 fk+1 + a0 fk = cbk ;
con b > 0; b 6= 1.
La solucin homognea asociada se calcula como antes. La solucin particular
es
bk ; si A 6= b;
pk =
kbk ; si A = b:
donde A = aa01 ; y el coeciente es hallado usando el mtodo de los coecientes
indeterminados.
24 CAPTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
fk+1 4fk = 0;
hk = h0 4k :
pk = 2k :
3 2k = pk+1 4pk
= 2k+1 4 2k
= 2 2k :
Luego
3
= :
2
Por lo tanto la solucin general es
3 k
fk = h0 4k 2 :
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condicin inicial:
3
1 = f0 = h0 ;
2
luego
5
h0 = :
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 2 :
2 2
Ejemplo 2.16 Resolver la relacin recursiva
hk = h0 3k :
pk = k3k :
2.7. CASO IV: G (K) COMBINACIN DE UN POLINOMIO Y UNA FUNCIN EXPONENCIAL25
12 3k = pk+1 3pk
= (k + 1) 3k+1 3 k3k
= 3k+1 ;
de donde
= 4:
Por lo tanto la solucin general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k :
2 = f0 = h0 :
fk = 2 3k + 4k3k :
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
Ejercicio 2.21 Hallar la solucin de cada una de las siguientes relaciones re-
cursivas
fk+1 fk = 1;
1.
f0 = 4:
(
2fk+1 fk = 3;
2. 1
f0 = :
2
fk+1 = 2fk ;
3.
f0 = 4:
8
< 1 fk+1
> 4
fk = 6;
4. 3 3
> 2
: f0 = :
3
4fk fk+1 = 1;
5.
f1 = 2:
(
4fk+1 fk = 3;
6. 1
f3 = :
2
2.8. EJERCITACIN GENERAL 27
fk+1 + fk = 3k + 1;
7.
f0 = 2:
(
fk+1 3fk = 5k 2 ;
8. 1
f0 = :
2
fk+1 = fk + 4k;
9.
f1 = 0:
fk+1 fk = 2k 2 + k;
10.
f2 = 1:
2fk+1 2fk = 3k 1;
11.
f3 = 0:
(
2fk+1 + 3fk = 5 2k ;
12. 1
f0 = :
2
fk+1 2fk = 6 2k ;
13.
f0 = 1:
fk+1 + 3fk = 2 4k k;
14.
f1 = 0:
(
1
3fk fk 1 = ;
15. 3k
f1 = 0:
(
1
3fk + fk+1 = ;
16. 3k
f0 = 2:
2fk 1 fk = 4k 1
3k + 8;
17.
f1 = 4:
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tena la semana anterior.
Cuntas semanas tarda en tener menos de $ 10? Cuntas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compaa de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada ao el inversionista tendr un acumulado igual a 5/4
de lo que tena el ao anterior, pero le descuentan cada ao una doceava parte
del total acumulado. Cunto tendr al cabo de 8 aos una persona que invierte
$ 3 000 000? Cunto tiempo tardar en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Est inversin rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y as sucesivamente.
Adems al nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. Cul ser el total acu-
mulado al cabo de 5 aos? Cunto tiempo tardar en triplicar su capital el
inversionista?
28 CAPTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
Captulo 3
Sistemas de capitalizacin
simple
3.1 Introduccin
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un ao, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la inacin.
3.1.1 Qu es el dinero?
Denicin 3.1 El dinero es todo aquello que constituye un medio de cambio o
de pago comnmente aceptado.
Caractersticas:
1. Carece de valor intrnseco: nos interesa porque podemos usarlo para adquirir
bienes y servicios.
2. El estado es el nico que puede imprimirlo: moneda de curso legal.
3. No son slo monedas y billetes:
29
30 CAPTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
3.1.3 Trueque
El dinero es una ecaz herramienta que surgi de manera natural a medida
que las sociedades fueron desarrollando economas cada vez ms complejas. Las
primeras sociedades tenan una economa de trueque: los bienes eran intercam-
biados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este tipo de
economas es que requiere de una doble coincidencia de deseos (temporal y es-
pacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo hoy tengo
peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguin que hoy quiera peras y
que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
1. una baja divisin del trabajo (poca especializacin),
2. una economa sencilla: slo se pueden hacer transacciones muy sencillas.
3. es dicl trasladar valor temporalmente, e inclusve espacialmente.
El dinero permite transacciones indirectas, y en este sentido es muy superior
al trueque, donde se debe existir una doble coincidencias de deseos para realizar
intercambios.
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 31
Ejemplo 3.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un ao.
C2 al momento t1 = C1 ; y
C1 al momento t2 = C2
C1 C2
t1 t2
equivalentes
(C1 ; t1 ) (C2 ; t2 )
Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemticas nancieras (implcitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo) :
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 33
Ci Cf
t = 0:35
$1000 $1350
1 da
t = 0:35
$1000 $1350
1 mes
t = 0:35
$1000 $1350
1 ao
34 CAPTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
k-perodo tiempo
1-perodo ao,
2-perodo semestre,
3-perodo cuatrimestre,
4-perodo trimestre,
6-perodo bimestre,
12-perodo mes,
52-perodo semana,
360-perodo da comercial,
365-perodo da civil.
k t k-perodos,
Denicin 3.13 Una tasa k-perodica t, nos dice cuanto cambia una unidad
en un k-perodo de tiempo.
Una tasa k-perodica capitaliza k veces en un ao. Tambin se suele decir que
la tasa tiene frecuencia de capitalizacin k. Por ejemplo una tasa mensual, capi-
taliza 12 veces en el ao o, lo que es lo mismo, tiene frecuencia de capitalizacin
12.
En el da a da, las tasas son informadas como porcentajes (i.e., numeradores
de cocientes de denominador 100) junto con una unidad temporal. Por ejemplo
una tasa mensual del 22.3 % hace referencia a una tasa 0:223 12-perodica. Para
hallar la tasa asociada a una tasa tp orcentual informada porcentualmente hacemos
tp orcentual
t= :
100
Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Cf = 1 + i(k) C;
C
Cp = :
1 + i(k)
Actualizacin Capitalizacin
Cp C Cf
un k-perodo hacia el pasado un k-perodo hacia el futuro
para 0 h n.
Cn
In
Cn 1
In 1 In 1
C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIN SIMPLE 37
En particular
Cn = C0 1 + ni(k) ; (3.3)
Nota 3.17 Note que en la frmula (3.3) existe una relacin temporal entre los
capitales Cn y C0 .
Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(k) ;
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
capital inicial C0 ;
capital nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(k) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(k) .
20
C20 das = C 365
20
aos = 2500000 1 + 0:15 = 2520547:9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
aos = 2500000 1 + 0:15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C2 cuatrim estres = C 43 a os = 2500000 1 + 0:15 = 3000000 pesos.
3
t
Ct k-perodos = C kt aos = C0 1 + i :
k
Nota 3.20 El sistema de capitalizacin simple esta prcticamente en desuso.
En la actualidad la capitalizacin compuesta es el sistema ms usado (en sus
versiones discreta y continua), el cual ser estudiado en los capitulos subsigu-
ientes.
Ejercicio 3.23 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
8 000 a una tasa del 11 % anual. (Respuesta: I = $ 73.33).
Ejercicio 3.24 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230
500 impuestos al 1.23% mensual durante 4 meses.
Ejercicio 3.27 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0.02%
diario a inters simple. Hoy nos entregan $ 75 420.50 Cul fue el monto in-
vertido originalmente?
Ejercicio 3.30 Hallar la tasa anual necesaria para que un depsito por $ 11
000 redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin. (Respuesta: i =
100 %).
Ejercicio 3.31 Cul es la tasa de inters k-perodica que nos permite duplicar
el capital en t k-perodos?
Ejercicio 3.34 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1.5%
mensual, y otra durante 15 das al 1.25% mensual. Averiguar los importes de
los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters. (Respuesta: $
4 347.83 y $ 15 652.17).
Ejercicio 3.35 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1% trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada
uno de los proyectos debe ser igual. Si ahora deseamos que ambos proyectos nos
paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos poner
en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 3.37 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 3.38 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3 000. Qu incidencia tendr sobre
nuestra inversin de $ 2 000 000 al 12%?, es decir, Cul es la tasa real de la
operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500 000 al mismo tipo? (Respuesta:
11.85% y 11.40%).
Denicin 3.39 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley nanciera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idntico
capital nal durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalizacin (p 6= q).
ip
t aos
C0 Cf
q
i
C0 1 + tpi(p) = Cf = C0 1 + tqi(q) ;
Ejemplo 3.41 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
3.4. EQUIVALENCIA DE TASAS 41
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un ao). Usando la ecuacin (3.4) de equivalencias
de tasas:
12i(12) = 4i4 ;
12i(12) = 4 0:07;
0:28
i(12) = ;
12
i(12) = 0; 02333333 : : :
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1 000 durante 6 meses a una tasa trimes-
tral del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0:07 = 593:33333 : : : = 500 (1 + 8 0:02333333 : : :)
3
Nota 3.42 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la
propia deducin de frmula (3.4), la equivalencia de tasas en capitalizacin sim-
ple es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas producen
igual montante al cabo de t1 aos, producirn igual montante al cabo t2 aos,
con t1 6= t2 .
Ejercicio 3.43 Dada una i(2) = 0:03, hallar la i(k) equivalente para k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Ejercicio 3.44 Dada una tasa de inters anual del 25%. Hallar las tasas
subperodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
i(p) = c = i(q) ;
luego
(12)
t2 = 0:25:
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0:25 = t2 ;
En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra ms de una tasa. Una forma de resolver este problema, es sustituir las
dos operaciones por una equivalente: Es decir, dado un intevalo tiempo de t
(12)
aos, queremos hallar una tasa media imedia 12-periodica (mensual), que nos
produzca la misma ganancia:
(12)
0:60C (1 + t 0:07) + 0:40C (1 + 4t 0:041) = C 1 + 12t imedia ;
despejando
$ (12)
C(1 + t imedia )
0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C
0:4C
t (aos)
(q)
a la tasa media equivalente q-perodica imedia
n
X (q)
Cj 1 + tpj i(pj ) = C (1 + tq) imedia ;
j=1
de donde
n
X n
X (q)
Cj + t Cj pj i(pj ) = C + tCqimedia
j=1 j=1
n
X (q)
Cj pj i(pj ) = Cqimedia
j=1
Pm
j=1 Bj al momento f
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 f An
Pn
j=1 Aj al momento f
Aj al momento t = Aj 1 + (f tj ) i(k) ;
y si f < tj (actualizacin)
Aj
Aj al momento t = :
1 + (tj f ) i(k)
En todas las frmulas anteriores f y tj estan expresados en k-perodos, para
que sea compatible con la tasa usada el intervalo de tiempo entre f y tj .
En partcular para el sistema de capitalizacin simple tenemos que la deni-
cin de equivalencia de capitales toma la forma
Denicin 3.55 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-
mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para una tasa k-perodica
i(k) , en el sistema de capitalizacin simple si
n
X sgn(f ta m
X tbh )
j) sgn(f
Aj 1 + f taj i(k) = Bh 1 + f tbh i(k) :
j=1 h=1
(3.6)
46 CAPTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
aos
0 1 2 3 4 5
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 aos y $
150 000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=
sgn(f ) sgn(f 2)
130000 (1 + 0:45 jf j) + 100000 (1 + 0:45 jf 2j)
sgn(f 4)
+150000 (1 + 0:45 jf 4j)
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 aos y $ 450 000 dentro
de 5 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=
sgn(f 3) sgn(f 5)
350000 (1 + 0:45 jf 3j) + 400000 (1 + 0:45 jf 5j)
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos aos hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ujo
f =2
$ 350000 $ 400000
aos
0 1 2 3 4 5
$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10
f en aos
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2
V1 (f ) = V2 (f ) ; (3.7)
f1 = 0:23877905;
f2 = 4:27194599:
Pues
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Nota 3.60 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
Tenemos que actualizar todos los capitales al momento cero:
400 300 500 500 C
+ + = +
1 + 3 0:025 1 + 6 0:025 1 + 9 0:025 1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
1041:125854 = 444:4444445 + ;
1:25
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 49
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
sern capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 0:025) + 300
|{z} + = 500 (1 + 0:025) +
| {z } 1 + 3 0:025 1 + 4 0:025
Capitalizacin Sin cambios | {z }
Actualizacin
C
1195:116279 = 512:500 + ;
1:1
de donde
C = 750:877907
Ejemplo 3.61 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
de donde
C = 825:
50 CAPTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
Ejercicio 3.62 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de
valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
20% anual. (Respuesta: $ 1 296.63).
Ejercicio 3.63 Una deuda de $ 2 000 con intereses del 5% anual vence en un
ao. Si el deudor paga $ 600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el
saldo de la deuda en la fecha de vencimiento. (Respuesta: $ 573.22).
Ejercicio 3.64 El seor X debe $ 500 con vencimiento en 2 meses, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 8 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos pagos suponiendo
un inters del 6% anual, tomando como fecha focal la fecha del ltimo pago: 10
meses (Respuesta: $ 1 164.85).
Ejemplo 3.68 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente, por
nico pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para
Como
871:0829494
1 + 0:02 jvm1 j > 1 > ;
1000
entonces el exponente sgn ( vm1 ) debe ser 1, y por lo tanto podemos asegurar
que vm1 > 0,
871:0829494 1
= ;
1000 1 + 0:02vm1
de donde
vm1 = 7:399814833 meses:
2) fecha focal: f = 0, tasa: 1% mensual
300 500 sgn( vm2 )
200 + + = 1000 (1 + 0:01 jvm2 j)
1 + 6 0:01 1 + 12 0:01
929:4474394 sgn( vm2 )
= (1 + 0:01 jvm2 j) ;
1000
Como
929:4474394
1 + 0:01 jvm2 j > 1 > ;
1000
el exponente sgn ( vm2 ) debe ser 1, y adems podemos asegurar que vm2 > 0,
por lo tanto
929:4474394 1
= ;
1000 1 + 0:01vm1
de donde
vm2 = 7:399814833 meses.
3.6 Descuento
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualizacin para
calcular el valor actual de un capital futuro. El mtodo usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso tpico de lo que ocurre con los cheques
a fechas. El poseedor de un cheque (documento, plazo jo, etc.) el cual tiene un
nominal N , podr hacerlo efectivo en t aos (esta cantidad no tiene porque ser
entera), pero por algn motivo necesita dinero hoy (para pagar una deuda, por
una oportunidad de inversin, etc.). Entonces acude a un intermediaro naciero
(banco, nanciera, un prestamistaen el peor de los casos), y cambia el cheque
por una suma en efectivo E, donde
E < N:
N
E
D=N E: (3.8)
d(k)
Dk+1
Dk
D1
D = D0
En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0
0 1 k k+1 n
Ej = h0 + jN d(k) ;
N = En = h0 + nN d(k)
h0 = 1 nd(k) N
luego
Ej = N 1 (n j) d(k) ; para j n;
en particular
E = E0 = N 1 nd(k) : (3.9)
3.7. DESCUENTO SIMPLE 55
E = E0 = 0 = N 1 nd(k) ; (3.11)
Esto ocurre si
1
n= :
d(k)
1
Si n > d(k)
el efectivo es de hecho negativo.
Ejemplo 3.75 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das de nominal $
1 000. Qu efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 2.1%. Cuntos das hay que adelantar el documento para
que el efectivo sea nulo?
El efectivo que recibiremos se calcula con (3.11)
E = 1000 (1 5 0:021) = 895;
de donde
D = 1000 895 = 105:
Finalmente
1
nanulacin = = 47:619047619;
0:021
i.e., si adelantamos un documento ms de 47 das lo nico que nos dan son las
gracias (de hecho nos piden adems del documento, dinero extra!).
Observe que el valor actual de $ 1 000, calculado con una tasa efectiva diaria
del 2.1% es
1000
C0 = = 904:98:
1 + 5 0:021
Ejercicio 3.76 Cul fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplic una tasa de descuento del 4.5% mensual y su nominal
ascenda a $ 5 000?
Ejercicio 3.77 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.78 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal $
5 000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. Cuntos das hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.79 Adelantamos 10 das un cheque a fecha de nominal $ 3 500, y
nos entregan $ 3 150. Cul fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?
Con respecto a las tasas de descuento surgen naturalmente dos preguntas,
dada una tasa de descuento q-perodica d(q) :
1. Cul es la tasa de descuento p-perodica equivalente?
2. Cul es la tasa efectiva p-perodica equivalente?
56 CAPTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN SIMPLE
N 1 qtd(q) = E = N 1 ptd(p) ;
d(p)
t aos
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.80 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0:10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0:03333333 : : :
Ejercicio 3.81 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
i(p)
t aos
E N
d(q)
Ejemplo 3.82 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operacin a
2 meses.
De (3.13)
2 (12) 60 (360)
1 12 d 1 + 365 i = 1:
12 365
(1 2 0:08) 1 + 60i(360) = 1:
de donde
1
1
i(360) = 0:84 = 0:0031746 :
60
C = 714:285714286:
de donde
C = 744:891304348:
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
400
+ 300 (1 1 0:02) + 500 (1 4 0:02) = 500 + (1 5 0:05) C
1 2 0:05
1198:4 = 500 + 0:75C;
de donde
C = 931:2
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0:025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0:025:
de donde
C = 777:142857143
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0:05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0:03:
400 500 500 C
+ 300 + = +
1 3 0:03 1 + 3 0:05 11 0:03 1 + 5 0:05
C
1174:3 = 515:46 + ;
1:25
de donde
C = 823:55 :
Ejercicio 3.86 El seor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0:037
2) f =6 descuento d(12) = 0:037 descuento d(12) = 0:037
3) f =6 descuento d(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
4) f =6 simple i(12) = 0:037 descuento d(12) = 0:037
5) f =6 simple i(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
6) f =0 simple i(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
Nota 3.87 En el problema anterior, una cuestin importante es hallar las fe-
chas focales que minimizen (en el caso del deudor) o maximizen (en el caso del
acreedor) los pagos, dentro del rango de tiempo de la operacin en cuestin. Por
ejemplo, al gracar los pagos en funcin de la fecha focal tenemos los siguientes
valores aproximados para los valores extremos para las operaciones 2) y 6)
Sistemas de capitalizacin
compuesta
(poner dibujo)
convencin (coherente con el resto de la literatura) Asi cuando hablemos de
un capital al perodo k es equivalente a el capital al momento k, es decir un
capital al nal de perodo k.
(poner dibujo)
El capital al nal del primer perodo, C1 , es la suma de C0 , el capital al
inicio del perodo, ms C0 i(p) , los intereses generados durante este perodo:
C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
61
62 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)
C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modicar dibujo)
C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses
luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0:03)
= 170 243:306124
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 63
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El mtodo inductivo empleado para deducir la expresin (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garanta de que la formula anterior sea correcta.
A travs de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalizacin compuesta. Esto nos permitir usar la teora
de recursividad desarrollada en el captulo 2 para vericar la validez de la for-
mula (4.1).
(p)
In = Cn 1i :
(p)
Cn = Cn 1 + Cn 1i
= Cn 1 1 + i(p) ;
Cn = Cn 1 1 + i(p)
C0 = Co
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) : (4.2)
64 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Cn
$
In
Cn 1
In 1 In 1
IT
C3
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
La frmula (4.2) sirve para obtener capitales nancieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
Pero tambin podemos usarla para obtener capitales nancieramente equiv-
alentes hacia el pasado
(poner dibujo)
para hacerlo basta despejar C0 de (4.2):
Cn
C0 = n
1 + i(p)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 65
Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un ao son
nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
1000 = Choy (1 + 0:012) ;
despejando obtenemos
1000
Choy = 12
(1 + 0:012)
Choy = 866:626222411.
Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 ao
capital inicial C0 ;
capital nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(p) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalizacin), una variacin de este tipo de proble-
mas es hallar el inters total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualizacin). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es p-perodica, el tiempo debe
estar dado en p-perodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
Nota 4.5 En Argentina habitualmente se usa TEA para designar la tasa efec-
tica anual i, y TEM para designar la tasa efectiva mensual i(12) :
T EA i
T EM i(12)
Solucin.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora slo podemos convertir los distintos perodos de
tiempo a aos:
66 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
20
a) 20 das son 365 aos, por lo que al cabo de 20 das tendremos
20
C20 das = C 365
20
aos = 2500000 (1 + 0:15) 365 = 2 519 218:96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 aos, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
aos = 2500000 (1 + 0:15) 12 = 2 588 895:19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 aos, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 34 aos = 2500000 (1 + 0:15) 3 = 3 012 107:46538 pesos.
Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. Cul fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depsito fue pactado de 6 meses?
Sabemos que
n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650:50
= 1
(1 + 0:18) 2
= 21772:
Por denicin
IT = Cnal Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) C0
n
= C0 1 + i(p) 1 (4.4)
Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0:043) 1
= 673:13
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIN COMPUESTA 67
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 das, a una tasa diaria del 0.25%.
IT
C0 = n ; (4.5)
1+ i(p) 1
reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0:0025) 1
= 9334:4
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
tenemos que r
(p) n Cn
i = 1: (4.6)
C0
Luego
r
8672:50
i12
30
= 1
5000
= 0:018527;
Ejemplo 4.11 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0:0078, para obtener no menos de $ 4 100.
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde depejamos
log Cn log C0
n= : (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 3000 (1 + 0:0078)
68 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
luego
log 4100 log 3000
n
log (1 + 0:0078)
40:204;
Ejercicio 4.15 Determinar el inters obtenido por una empresa que efectu un
depsito a plazo jo por el trmino de 30 das, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.
Ejercicio 4.18 Hace 87 das invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 Cul fue el monto invertido originalmente?
Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depsito por $ 11 000
redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin.
Ejercicio 4.22 Cul es la tasa de inters k-perodica que nos permite duplicar
el capital en t k-perodos?
4.2. TASAS 69
Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 das a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depsitos, sabiendo que las inversiones producen igual inters.
Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?
Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 4.29 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3 000. Qu incidencia tendr sobre
nuestra inversin de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, Cul es la tasa real
de la operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500 000 al mismo tipo?
4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversin: colocar $1000 al x % anual durante
un ao, o colocar los mismos $1000 al i % mensual durante un ao. Como nos
interesa tener un mayor capital montante (nal), la pregunta es Qu opcin de
inversin nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuacin fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalizacin compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
70 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
i(p)
t aos
C0 Cf
i(q)
pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q) ;
Ejemplo 4.31 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7 %?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) .
Usando la ecuacin (4.8) de equivalencia de tasas en capitazaliacin compuesta
tenemos:
12 4
1 + i(12) = 1 + i(4) ;
despejando i(12)
q
12 4
i(12) = 1 + i(4) 1
q
12 4
i(12) = (1 + 0:07) 1
(12)
i = 0:02280912177:
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1 000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2.280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0:07) = 1144:9 = 1000 (1 + 0:02280912177) ;
Ejercicio 4.33 Dada una i(2) = 0:03, hallar la i(k) equivalente para
Ejercicio 4.34 Dada una tasa de inters anual del 25 %. Hallar las tasas sub-
perodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para k 2
f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
i(p) = c = i(q) ;
si y slo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuen-
cia produce mayor montante.
Tasas nominales
Tpicamente, al ciudadano promedio, una tasa del 0:023 % diario, no le dice
mucho (no alcanza a percibir si es mucho o poco) una forma de lidiar con este
problema es calcular TEA equivalente: i = 0:087564016. Pues una tasa anual del
8.7564016 % es ms informativa que una tasa del 0:023 % diario. Otra forma de
hacerlo es informar la tasas de manera seudo-anualizada: multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en el ao, en nuestro caso
Esta costumbre informar las tasas efectivas de forma anual (multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en un ao), es lo que da origen a lo que se conoce
como tasas nominales. Ests son de caracter meramente informativo y deben
ser convertidas a tasas efectivas para poder usar las frmulas ya deducidas.
72 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Denicin 4.36 Dada una tasa efectiva k-perodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalizacin k-perodica correspondiente es
Ejemplo 4.38 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efec-
tivas
1) i(2) = 0:04
2) i(3) = 0:12
3) i(4) = 0:025
4) i(6) = 0:012
(12)
5) i = 0:076
6) i(52) = 0:003
7) i(360) = 0:01
8) i(365) = 0:002
Es decir, una TNA del 91.2 % es equivalente a una TEM del 7.6%.
Ejercicio 4.39 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.
Ejemplo 4.40 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21.5%.
Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la frmula (4.9)
T N A = J (12) = 12i(12)
de donde
J (12) 0:215
i(12) = = = 0:017917
12 12
4.2. TASAS 73
Ejercicio 4.41 Hallar las tasas efectivas asociadas a las siguientes tasas nom-
inales
1) J (2) = 31%
2) J (3) = 18%
3) J (4) = 25%
4) J (6) = 12%
5) TNA = 41%
6) J (52) = 46%
7) J (360) = 31%
8) J (365) = 10%
Ejemplo 4.42 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4) = 4i4 ;
J (4) 0:18
i(4) = = = 0:045
4 4
1 3
i(p) 2
i(q)
Del ejemplo anterior es fcil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ : (4.10)
p q
74 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Ejercicio 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23.5%.
Ejemplo 4.45 Un comercio cobra una TNA del 18%. Cal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Consideremos la funcin f : R2 ! R,
x k
f (x; k) := 1 + 1 x,
k
es claro que siempre que k > 1
f (0; k) = 0;
@f x k 1
(x; k) = 1+ 1 > 0, para toda x > 0;
@x k
Bsicamente, porque todas las funciones de la forma x para > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x; k) = 1 + 1 x > 0, para toda x > 0;
k
de donde podemos concluir (4.11).
4.2. TASAS 75
1. f (a) 0
6. 23 % capitalizable trimestralmente.
donde generalmente
p
las veces que entra un q-perodo en un p-perodo =
q
Como ocurre en el siguiente ejemplo: una tasa del 20 % cuatrimestral capitaliz-
able mensualmente, hace referencia a una tasa mensual
3
i(52) = 0:2 = 0:05
12
Pero este no siempre es el caso. Por ejemplo, una tasa de 15 % mensual
capitalizable semanalmente, hace referencia a una tasa semanal
1
i(52) = 0:15 = 0:0375
4
y no a
12
0:15= 0:34615385
52
Como regla general, si no aparece la palabra nominal, la aparicin de dos
unidades temporales asociadas a la tasa es un buen indicio de que la tasa que
nos estan informado es una tasa nominal, donde la unidad temporal menor, nos
indica la tasa efectiva a la que esta asociada la tasa nominal en cuestin.
(ec:ganancia)
Deseamos sustituir este conjunto de inversiones por una nica inversin por
el total de los capitales involucrados que produzca el mismo rendimiento en
t-aos.
La tasa que produce la misma igualdad:
(tasamedia)
En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra ms de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t aos, queremos hallar una tasa media imedia 12-perodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
12t
t 4t (12)
0:60C (1 + 0:07) + 0:40C (1 + 0:041) = C 1 + imedia ;
despejando
q
(12) 12t t 4t
imedia = 0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041) 1 = 0:00896666 : : : (4.12)
4.2. TASAS 77
Claramente la tasa media resulta una funcin del tiempo. Podemos gracar
(12)
im edia (t) y vericar que
(12)
im edia (t) 0:0125 para todo t 78 aos
tasa mensual
0:0150
0:0125
0:0100
0:0075
0:0050
0:0025
tiempo en aos
0 50 100 150 200
78:51865948 aos
t = 78:51865948 aos.
donde
n
X
C= Cj .
j=1
pn t
Cn Cn 1 + i(pn )
p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t aos
! !
P
n Pn
(k)
kt
Cj Cj 1 + im edia
j=1 j=1
Xn
donde C = Cj :
j=1
Nota 4.51 Observe que la frmula para la tasa media en capitalizacin com-
puesta depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas pj -perodicas i(pj ) ,
con j = 1; : : : ; n. Adems, dados q1 ; q2 2 Z, es fcil probar que las tasas medias
(q1 ) (q2 )
imedia (t) y imedia (t) (calculadas con respecto a los mismos datos) son equiv-
alentes (la equivalencia de tasas en el sistema compuesta ser explicada en la
prxima seccin).
Ejercicio 4.53 Actualmente tenemos $ 25 000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13 000 en LEBACs (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35 000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qu redimiento anual nos debera ofrecer el banco C a tres aos para
que depositemos en l todo nuestro capital.
Ejercicio 4.55 Tenemos $ 100 000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2.5 % mensual.
La segunda en comprar $ 60 000 en bonos del estado que pagan un 8.2 % trimes-
tral y el resto en el banco al 1.8 % mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $30 000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21 % semestral, $ 40 000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4.8 % bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38.5
% anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Pm
j=1 Bj al momento t
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 t An
Pn
j=1 Aj al momento t
(MODIFICAR DIBUJO)
El equivalente nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-perodica i(p) en el sistema de capitalizacin compuesto es
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p) :
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-perodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
80 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Nota 4.57 Si f taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
capitalizacin
f ta
Aj Aj 1 + i(k) j
taj f
(MODIFICAR DIBUJO)
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= ta f
1 + i(p) j
actualizacin
Aj
ta f
(1+i(k) ) j Aj
f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Denicin 4.58 Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momen-
tos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin compuesta
si
Xn f ta Xm f tbj
j
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.13)
j=1 j=1
C C
aos
0 1 2 3 4 5
El valor del primer esquema de pago: $ 150 000 hoy, $ 150 000 a los 2 aos y
$ 150 000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:35
es
f (f 2) (f 4)
150000 (1 + 0:35) + 150000 (1 + 0:35) + 150000 (1 + 0:35) ;
(f 1) (f 3)
x (1 + 0:35) + x (1 + 0:35) :
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.13)
150000 150000 x x
150000 + 2 + 4 = +
(1 + 0:35) (1 + 0:35) 1 + 0:35 (1 + 0:35)3
277464:76 = 1:1471822848 x;
luego
x = 241866:20 pesos.
2 150000 x
150000 (1 + 0:35) + 150000 + 2 = x (1 + 0:35) +
(1 + 0:35) 1 + 0:35
505679:5267 = 2:090740741 x;
luego
x = 241866:20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debera obtener siempre x = 241866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia nanciera en capitalizacin
compuesta, es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm ; disponibles en los momentos
tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f1 , bajo capitalizacin compuesta:
A l m om ento
f1
| {z }
n
X m
X
f1 tj # f1 tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) :
j=1 l=1
82 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Aj al m om ento f1
j=1
m
f2 f1 X f1 tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
m
Bj al m om ento f1
j=1
m
X f2 f1 f1 tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 tbj +f2 f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X f2 tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm
= Bj al momento f2
j=1
Debemos igualar los valores a una fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
3 500 C
400 (1 + 0:025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0:025) + 4
(1 + 0:025) (1 + 0:025)
C
1195:055956 = 512:5 + ;
1:10381289062
de donde
C = 753:4140631.
Ejercicio 4.63 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6 000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7 500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Ejercicio 4.66 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de valor
nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga una TEA 20%.
Ejercicio 4.67 Deseamos sustituir dos pagares de $ 14500 y $ 12300, con
vencimientos el 12 de abril y el 15 de junio, respectivamente, por otros tres
de igual monto, con vencimientos 10 de mayo, 10 de junio y 10 de agosto.
Resolver el problema usando:
tasa
1) TEA del 21%,
2) TNA del 21%,
3) TEM 1.8%,
4) 2.2% efectiva bimestral,
5) 2.2% nominal bimestral,
6) 0.05% efectiva diaria civil (365),
7) 0.05% efectiva diaria comercial (360),
8) 2.4% efectiva trimestral,
9) 2.4% nominal trimestral.
tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18.5%,
3) TNA del 14.8%,
4) J (3) = 0:14;
5) i(3) = 0:045;
6) 0.1% efectiva diaria comercial (360),
7) 0.1% efectiva diaria civil (365).
En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un nico pago. Para
ello recurriremos a la frmula (4.13) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, con lo que t = 0, entonces
donde se obtiene
Ca = 3283:225117
86 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
b) En este caso, t = 4
1000 1000 1000 Cb
1000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0:15) (1 + 0:15) (1 + 0:15) (1 + 0:15)
despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1:15) + 1000 (1:15) + 1000 (1:15) + 1000 (1:15)
y obtenemos
Cb = 5742:38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy da de $4000, la suma algebraica de las cuotas, pagaramos de ms; por
el contrario si lo sustituimos por un pago de $4000 dentro de dos aos, momento
nal del esquema, pagaramos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al m om ento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n
X z }| { n
X n
X tn tj
Cj 1 + i(p) t1 tj
< Cj < C j 1 + i(p)
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al m om ento t1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que vmedio 2 (t1 ; tn )
Ejemplo 4.75 Se deposita durante 6 meses y 19 das unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, Cul es el monto del capital acumulado?
donde
0:55205479452 aos = 6 meses y 19 das
O conseguir una tasa diaria equivalente
365
(1 + 0:195) = 1 + i(365)
i(365) = 0:00048819087
Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta seccin. Pero desde
un punto nanciero, todo depende de lo que convengan las dos partes involu-
cradas en la operacin nanciera. Hay unas tres formas generales de abordar el
problema (la mayora con una que otra variante). Las que bautizaremos como
convenios:
2. Convenio lineal
3. Convenio Exponencial
Ejemplo 4.76 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. Cul ser el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 das?
Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
das es
1. Un ao tiene 12 meses y 365 das. Cada mes tiene 30 das, por lo que un
ao debera tener 360 das!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 das, luego todos los meses
tienen 28 das!
6 19
6 meses y 19 das = + aos = 0:55205479452 aos
12 365
4.4. CAPITALIZACIN SUBPERODICA 89
365
0:55205479452 aos = 0:55205479452 das = 201:5 das
1
y con esta cantidad de das operar:
201:5
10 000 (1 + 0:00048819087) = 11033:44980
Ejemplo 4.78 Se pide un prstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de n de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. Cul es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 das ms tarde?
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 das a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isim ple = (1 + 0:034) 365 1
(365)
isim ple = 0:00110468082556
Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geomtricamente (via semejanza de tri-
angulos):
x Cdte Cbtc
=
t btc 1
Por lo que
x = Cdte Cbtc (t btc)
Por lo que el
Ejemplo 4.79 Si en el caso del ejemplo (4.78) el banco usar el convenio lineal
proporcional. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 das ms tarde?
(p)
donde isim ple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisim ple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) 1
isim ple =
p
Ejercicio 4.80 Si en el caso del ejemplo (4.78) el banco usar el convenio lineal
anualizado. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
das ms tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un ao, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0:034) 1
isim ple =
12
= 0:041136818422
5 9 12
C5 m eses y 9 das = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:041136818422
365 1
= 29 908:664243
En cada uno de los casos, la conversin del tiempo puede realizarse sin anu-
alizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
92 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
E < N:
N
E
D=N E: (4.15)
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j j+1
perodo j + 1
Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relacin recursiva
Dn 1
D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En 1
Ek+1
Ek
E0 = E E1
tiempo
1 k k+1 n 1 n
94 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Observe que ambas relaciones recursiva estn denidas slo para los j 2 Z tales
que
0 j n
Ej = N para j n
h0
Ej = j
1 d(p)
h0
N = En = n
1 d(p)
n
h0 = 1 d(p) N
luego
n j
Ej = N 1 d(p) ; para 0 j n;
en particular
n
E = E0 = N 1 d(p) :
y
n
lim 1 d(p) = 0:
n!1
Ej < Ej+1
Dj < Dj+1
de donde
D = 1000 899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901:3
(1 + 0:021)
Ejemplo 4.83 Cuntos das hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?
Luego
log E log N
n= (4.18)
log 1 d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedara
N n
N 1 d(360)
2
96 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
de donde
log N2 log N
n
log (1 0:01)
log N log 2 log N
n
log (1 0:01)
log 2
n
log (1 0:01)
En particular
log 2
n = 68:968;
log (1 0:01)
i.e., si descontamos un documento 69 das, el efectivo ser prcticamente la
mitad del nominal.
Nota 4.84 El tiempo necesario para recibir una fraccin dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 d(p)
b
de donde
log a log b
n=
log 1 d(p)
d(p)
t aos
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
98 CAPTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIN COMPUESTA
Nota 4.94 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.19)
es independiente del perodo de tiempo t considerado.
Ejemplo 4.95 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
de donde
p
d(3)
3
= 1 1 d;
p
3
= 1 1 0:1
= 0:034511
Ejercicio 4.96 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.
Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 d(q) = E = C0 = pt = pt
1+ i(p) 1 + i(p)
i(p)
t aos
E N
(q)
d
4.5. DESCUENTO A INTERS COMPUESTO 99
s
(p) 1
i = p
q 1 (4.22)
1 d(q)
1
d = 1
1+i
i
=
1+i
< i
Y, si q = p en (4.22)
1
i = 1
1 d
d
=
1 d
> d
Ejemplo 4.98 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.
Ejemplo 4.99 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
tasa 1 tasa 2
1) d(2) = ? i(6) = 0:06
2) d(2) = 0:06 i(6) = ?
3) d(12) = 0:023 i(4) = ?
4) d(12) = ? i(4) = 0:023
5) d(365) = 0:035 i(365)
= ?
6) d(360) = ? i(365) = 0:035
7) d(360) = ? i(360) = 0:035
8) d = 0:18 i = ?
9) d = ? i = 0:18
de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional = N Eracional
!
1
= N 1 n
1 + i(p)
n
= N 1 1 + i(p) (4.24)
Ejemplo 4.101 El seor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das
de nominal $ 1 000. Qu efectivo recibir si acude al Banco Super J de San Luis,
el cul usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.82), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibira
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicaran es
D = 100:68
n
Dracional (r) = N 1 (1 + r)
Es decir
D (r) > Dracion al (r) (4.25)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracion al (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Vericar (4.25) es equivalente a comprobar que
0<r<1
0 < r2 < 1
1 > (1 r) (1 + r) > 0
Por lo tanto
n n
D(r) Dracion al (r) = N (1 (1 r) ) N 1 (1 + r)
1 n
= N n (1 r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (4.27)
> 0
Capitalizacin Continua
En los ejercicios 4.47 y 4.48 del captulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalizacin
(las veces que capitaliza en el ao). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestin, hgalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una J (p) = J, queremos hallar
el capital nal acumulado al cabo de t aos, en funcin de p (la frecuencia de
capitalizacin)
pt
J (p)
Ct = C0 1+ :
p
pt
J
Ct (p) = C0 1 + :
p
105
106 CAPTULO 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
(20% nominal)
p
Frecuencia p 1 + 0:2k Valor
anual 1 1 + 0:2 = 1:2
2
semestral 2 1 + 0:22 = 1:21
3
cuatrimestral 3 1 + 0:23 = 1:213629631
4
trimestral 4 1 + 0:24 = 1:215506250
6
bimestral 6 1 + 0:26 = 1:21742672
12
mensual 12 1 + 0:2
12 = 1:219391090
52
semanal 52 1 + 0:2
12 = 1:220934289
0:2 365
diario 365 1 + 365 = 1:221335767
0:2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1:221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
0:2 k
continuamente 1 e0:2 = lim 1 + k = 1:221402758
k!1
pt
J
Ct = lim C0 1 + = C0 eJt : (5.1)
p!1 k
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 107
C0 eJt
12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)
6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3
2t
(J 2 )
C0 1 + 2
C0 (1 + J)t
C0
Aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
J
lim =0
p!1 k
Ct := C0 eJt : (5.2)
108 CAPTULO 5. CAPITALIZACIN CONTINUA
C0 eJt
C0
Aos
0 t
hoy
t aos
No es ms que calcular
8
C 12
8 = 10000e 12 0:12
= 10833:
8
Observe que debimos convertir los 8 meses a 12 aos para poder usarlos en las
frmula de capitalizacin continua.
Ejemplo 5.5 Hoy extraemos del banco $ 17 251.75. Cul fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18.5% y el depsito fue pactado de
8 meses?
Sabemos que
Cn = C0 eJt ;
de donde
Jt
C0 = Cn e (5.3)
8
0:185 12
= 17251:75e
= 15250
5.1. CAPITALIZACIN CONTINUA 109
Por denicin
IT = Cnal Coriginal :
Es decir
IT = C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
= 5000 e0:123 12 1
= 156:14
Ejemplo 5.7 Hallar capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 das, a una tasa nominal continua del 25%.
IT = C0 eJt 1 : (5.4)
Luego
IT
C0 = ; (5.5)
eJt 1
1110
= 45
e0:25 365 1
= 35461
Como
Cn = C0 eJt ;
tenemos que
1 Cn
J= ln : (5.6)
t C0
Luego
1 8672:50
J = 30 ln
12
5000
= 0:22029
Ejemplo 5.9 Durante cuantos das hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una J = 23:85%, para obtener no menos de $ 4 100.
Como
Cn = C0 eJt ;
tenemos que
ln Cn ln C0
t= : (5.7)
J
Ahora nosotros deseamos
4100 3000e0:2385t
como la funcin logaritmo es montona creciente
luego
ln 4100 ln 3000
t
0:2385
1:3097
Debemos notar que esta respuesta esta en aos, luego debemos imponer el cap-
ital al menos 479 das, pues
Ejercicio 5.12 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 5 300
500 impuestos a capitalizacin continua, a una tasa nominal del 18.33% durante
4 meses, 8 das y 5 horas.
Ejercicio 5.14 Hace 187 das el seor Nicols inverti una cierta suma de
dinero al 35.2% nominal, a capitalizacin continua. Hoy le entregan $ 8 541
220.50 Cul fue el monto que inverti originalmente?
Ejercicio 5.17 Hallar la tasa nominal necesaria para que un depsito por $ 11
000 redite al inversor en 180 das, la mitad de la colocacin usando capital-
izacin continua.
Ejercicio 5.18 Cul es la tasa de inters nominal que nos permite duplicar el
capital en t aos usando capitalizacin continua?
Ejercicio 5.20 Cuntos aos son necesarios para duplicar un capital a una
tasa nominal J en capitalizacin continua?
Ejercicio 5.21 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efecta
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 das al 11.5%
nominal capitalizable continuamente, y otra durante 15 das a una TEM del
3.25%. Averiguar los importes de los depsitos, sabiendo que las inversiones
producen igual inters.
Ejercicio 5.22 El seor Elias posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyec-
tos que le pagarn respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1% trimestral. Qu
porcentaje de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo
monto en concepto de intereses a los 6 meses. Si ahora desea que ambos proyec-
tos le paguen los mismos intereses totales al cabo de 1 ao Cunto deber poner
en cada uno de los proyectos?
tasa
0:150
0:125
Jm edia (t)
0:100
0:075
0:050
0:025
Aos
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42:36489302
t = 42:36489302 aos.
Nota 5.25 Observe que la frmula para la tasa media en capitalizacin con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.
5.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 113
pues si t < f
(PONER DIBUJO)
y si t > f
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite denir:
Denicin 5.28 Dada una tasa nominal continua J, la serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An
disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente equivalente a la se-
rie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la
fecha focal f en el sistema de capitalizacin continua si
n
X m
X
ta tbj )
Aj eJ (f j) = Bj eJ (f
j=1 j=1
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
+ 300 + 500e0:25 ( 12 ) 500e0:25 12 + Ce0:25 ( 12 )
3 3 1 4
400e0:25 12 =
425:80 + 300 + 469:71 = 510:53 + 0:920044414629C;
5.4. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS CONTINUAS Y DISCRETAS 115
de donde
684:99
C= = 744:51.
0:920044414629
Ejercicio 5.33 Una deuda de $ 2 000 con una tasa nominal continua 18.5%
vence en un ao. Si el deudor paga $ 900 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses.
Hallar el saldo de la deuda en la fecha de vencimiento.
Ejercicio 5.35 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se con-
sigui dos meses atras habindose rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6 000 que vence en dos meses a partir hoy y otro por valor nominal de
$ 7 500 y vencimiento a 10 meses del prstamo? Suponga intereses continuos
del 20.4%.
i(k)
t aos
C0 Cf
J
J = p ln 1 + i(p) (5.10)
1
i(p) = epJ 1 (5.11)
J = ln (1 + 0:12) = 0:1133286853
Ejercicio 5.41 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una TNA del
18%.
Ejercicio 5.42 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una i(p) = 0:02
con
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Luego
n
X
Jtk
ln C ln Ck e
k=1
vmedio = . (5.12)
J
Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se debe hallar
entre t1 y tn , pues debe haber una compensacin de intereses.
Ejemplo 5.45 El Seor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 400, $ 300 y $ 300,
con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente,
por un nico pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para las siguientes
tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
1) Tasa nominal del 4%,
6
0:04 12 0:04
ln 1000 ln 400 + 300e + 300e
vmedio =
0:04
= 0:4465537 aos,
E = lim E (p)
p!1
pt
H
= lim N 1
p!1 p
Ht
= Ne :
Luego
N = EeHt ;
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operacin
en capitalizacin continua (por eso los libros de nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Captulo 6
Composicin de tasas
3. Luego usamos la tasa anual de devaluacin del peso con respecto al dolar
para hallar el precio del dolar frente al peso dentro de dos aos:
2
4:15 (1 + 0:037) = 4:46278
119
120 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
r = 10:6479 %
Esquema de la operacin
Si observamos en detalle la operacin anterior podemos ver de donde sale la
tasa anual 10:6479 % :
2
306 073:94436 = 250 000 (1 + r)
2
68 583:67467 4:46278 = 250 000 (1 + r)
2 2
68 583:67467 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
2 2 2
60 240:96386 (1 + 0:067) 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
250 000 2 2 2
(1 + 0:067) 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
4:15
Cancelando, obtenemos
2 2 2
(1 + 0:067) (1 + 0:037) = (1 + r)
0:067 + 0:037 + 0:067 0:037 = r
0:106479 = r
la tasa real es del 20. 75 % anual. Observe que habriamos obtenido el mismo
resultado usando la frmula fundamental de tasas reales (6.2):
de donde
r(4) = 0:04129983381
Y el valor estimado de la propiedad al cabo de 4 aos ser
12
750 000 (1 + 0:04129983381) = 1 228 755:79488
Ejercicio 6.5 Compramos una casa en un barrio por $ 85 000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades sube un 0.52% mensual. Y debido a la
inaguracin de un parque pblico las propiedades de la zona estn aumentando
su valor un 3.5% anualmente. Cul es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 aos?
Ejercicio 6.8 Un banco nos ofrece un prstamo a una tasa del 24.7% anual,
ms un seguro del 0.8% mensual, ms el impuesto varios que son del orden del
2.73% trimestral. Cul es la tasa diaria real del prstamo?
122 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
no hay ninguna restriccin sobre los valores que puede tomar la tasa p-perodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemtica-
mente, la tasa en i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
6.2.1 Depreciacion
La mayoria de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien estn
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la accin de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
Nota 6.10 La tradicin estable que las tasas (en matemticas nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explicito en las frmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la frmula (6.3).
Ejemplo 6.11 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215 000 para su el departamento de Geologa. Se sabe que la tasa de depreciacin
para este tipo de vehculos es del 5.5 % anual. Cul es el valor del vehculo al
cabo de 5 aos?
Ejercicio 6.14 Hace 3 aos compramos un camin en $ 730 000, para alquilarselo
a una empresa minera que nos paga mesualmente el 2.82% del valor del ve-
hculo. Sabemos que los vehculos de este tipo se deprecian a una tasa del 6.5%
anual . Pero a causa de la inacin suben en promedio 8% anual. Cul es el
rendimiento de la inversin?
Ejercicio 6.15 La seorita Viviana adquiri un automvil por unos $ 65 000
para ser utilizado como taxi. Si al cabo de 5 aos lo vende por $ 45 000.
1. Cul es la tasa mensual de depreciacin que us?
2. Si ahora consideramos que la inacin anual fue del 12 %, Cul es la
tasa anual de depreciacin usada?
Ejercicio 6.16 Una empresa adquiera un centro de copiado (all-in-one) por
unos $ 12 500. Cul es el valor del mismo al cabo de 3 aos si
1. La tasa de depreciacin de este equipo es del 1.5 % mensual.
2. Si adems consideramos que la inacin es del 5 % anual.
124 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Se nos esta pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operacin, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.4):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0:35) (1 0:02) (1 0:05)
r(365) = 0:000017476
Ejercicio 6.18 Compramos una casa en un barrio por $ 75 000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades sube un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminacin creciente de un rio aledao, las propiedades de la zona estn
disminuyendo su valor un 3% anualmente. Cul es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 aos?
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso que los impuestos se cobren perodo
a perodo.
6.2. TASAS NEGATIVAS 125
Sea la tasa impositiva que el govierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-perodo. En general tendremos la siguiente relacin recursiva
gravado
Ck+1 = Ckgravado + Ckgravado i(p) (1 ) = Ckgravado (1 + i(p) i(p) )
| {z }
tasa real despus
de impuestos
r(p) = i(p) (1 )
Ejemplo 6.21 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interses un
5.5% sobre los intereses, en cada capitalizacin. Cul es la tasa anual real que
recibimos?
Idespus de im puestos = IT (1 )
n
= C0 1 + i(p) 1 (1 )
Cndespus de im puestos
= C0 + Idespus de im puestos
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) 1 (1 )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 )+
Ejemplo 6.22 El banco Holands nos ofrece por nuestros depsitos una tasa
del 3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los
interses un 12 % los intereses totales ganados. Cul es la tasa mensual real
de rendimiento si la operacin es pactada a 6 meses?Cambia el rendimiento
real si la operacin hubiera sido pactada a 18 meses?
126 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Este ejemplo muestra que el rendimiento real despus de impuestos sobre los
intereses totales depende de la duracin de la operacin. De hecho, cuando n se
hace cada vez ms grande la tasa real se aproxima a la nominal, pues
q
n
r(p) = n 1 + i(p) (1 )+ 1
Ejercicio 6.24 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa mensual
del 1.2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4.5% anual. Cul es el rendimiento mensual real de nuestra inversin?
1. Realizar un depsito a plazo jo en dlares el cual paga una tasa del 6.7
% anual.
6.3. TIPO DE CAMBIO 127
Qu signica esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dlar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dlar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S
Depsitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dlares del 6.7 % anual, al cabo
de un ao tendremos
Cul inversin es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dlar frente al peso al cabo de un ao. Ahora, Qu signica un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dlar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dlar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
Esto nos dice que si el tipo de cambio comprador futuro es superior a 4:654639 $=U$S,
entonces conviene comprar relizar el dposito en dlares, y si el tipo de cambio
comprador futuro es inferior a 4:654639 $=U$S, conviene realizar el depsito en
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual ser el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cul es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayora de los paces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotizacin de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio ms alto es el precio vendedor, o de oferta (oer). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estndar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
denir cdigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dlar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos pases pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del cdigo son las dos letras del cdigo del
pas de la moneda segn el estndar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en s. La siguiente tabla contiene los cdigos de las monedas
ms usadas en Argentina
Cdigo Moneda Pas
ARS Peso argentino Argentina
AUD Dolar australiano Australia
BOB Boliviano Bolivia
BRL Real Brasil
CAD Dolar canadiense Canad
CLP Peso chileno Chile
CNY Yuan renminbi China
EUR Euro Eurozona
GBP Libra esterlina Gran Bretaa
ILS Nuevo shquel israel Israel
INR Rupia india India
JPY Yen japons Japn
MXN Peso mexicano Mxico
PEN Nuevo sol peruano Per
PYG Guaran paraguayo Paraguay
USD Dolar estadounidense USA
UYU Peso Uruguayo Uruguay
ZAR Rand sudafricano Sudfrica
Ejemplo 6.27 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dlar es
3:15 $=U $S
entonces hoy debemos entregar 3.15 pesos para obtener un dlar.
110 U=U $S
Ejemplo 6.31 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en cdigo ISO
4217) para adquirir 100 USD, Cul es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
SE K =U SD 594 SEK
choy = = 5:94 SEK/USD
100 USD
Es decir necesitamos entregar 5.94 coronas suecas por cada dlar.
U=$
Ejemplo 6.32 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaa) nos permiten adquirir
$=$
Ejemplo 6.33 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782:32406 $:
6:11 $=$
Aqui, podemos considerar que
$=$ 1
vhoy =
6:11 $=$
Ejemplo 6.34 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el cdigo ISO 4217 para el dlar australiano y INR es el
cdigo ISO 4217 para la rupia ind) es
AU D =IN R
choy = 267:5 AUD/INR
Cul es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de reexin nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD=INR
choy
Esta relacin se cumple en general
XXX=Y Y Y 1
ct = Y Y Y =XXX
ct
XXX=Y Y Y 1
vt = Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de reexin nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
ct = ct ct
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.35 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7 CLP=ARS
6:89=6:99 ARS=GBP
:::=::: CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaa). Completar la tabla.
No hay ms que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP CLP=ARS ARS=GBP
choy = choy choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
6.3. TIPO DE CAMBIO 131
Ejercicio 6.36 Con 400 dlares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dlares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.37 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al da XX
Moneda (Pas o Zona) Smbolo Tipo $=X abril 2008 Tipo $=X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (Mxico) 0.299
Dlar (USA) U$S 3.14 3.70
Dlar (Canada) 3.08
Yen (Japn) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
1. Con $ 5000 Cuntos X podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una
de las monedas de la tabla)
2. Si estamos en Argentina y disponemos de 1 450 300 rublos, Cuntos X
podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una de las monedas de la tabla)
X X X en Y Y Y
| {z }
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
| {z }
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
132 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Ejemplo 6.39 Hace tres aos disponamos de $ 250 000, y los invertimos en
obligaciones de una empresa holandesa que nos ofrecin un rendimiento del
9.7% anual. El tipo de cambio vendedor fue de 3.95 $/e. Hoy el tipo de cambio
comprador es 5.196 $/e Cul fue el rendimiento en pesos de la operacin?
Para hallar el capital en pesos acumulado al da de hoy, slo necesitamos
aplicar la frmula de capitalizacin compuesta bi-monetaria (primera forma)
tp
EU R=ARS (p) ARS=EU R
Choy = Chace tres aos vhace tres aos 1 + iEU R ct
ARS=EU R
Pero nosotros no tenemos vhace tres aos , si el tipo de cambio recproco. Por lo
tanto
EU R=ARS 1 1
vhacetres aos = ARS=EU R
= = 0:253164556962 e=$
/
vhace tres aos 3:95 $=e
Ahora
3
Choy = 250 0000 $ 0:253164556962 e=$
/ (1 + 0:097) 5:196 $=e
= 434 142:14 $:
rendimiento = Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:
Ejercicio 6.41 El tipo de cambio entre el dlar y el real es de 1.7 reales por
dlar. Si la tasa de inters en dlares es del 5.5% anual y la tasa de inters en
reales es del 8.8% anual Cul ser dentro de {6 meses, 1 ao, 5 aos} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.
En estas ltimas se veric que el 95% del total operado con clientes se con-
centr en dlares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pacin de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geogrcas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaran (moneda de Paraguay).
Ejemplo 6.45 Una empresa Espaola debe cancelar una deuda en dlares para
lo cual acude a un intermediario nanciero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zacin del dlar era 0.78 e=U $ y el intermediario cobra una comisin del 0.8
%, Cuntos dlares obtuvo la empresa?
134 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio nico, adems del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institucin a institucin, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operacin (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio nico con
comisin, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 6.46 Encuentre el tipo comprador del banco en el que oper la seora
Eliana y el tipo vendedor de la institucin nanciera donde opero la empresa
espaola
Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1 0:0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e=U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dlares. La empresa entreg e
2 500 000 y recibi 3 205 128.205 U$, por lo que
2 500 000 e
v e=U $ = = 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $
de donde obtenemos
0:78 e=U $
v e=$ =
(1 0:008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX=Y Y Y
ct ( c; v)
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct ( )
ce=$
XXX=Y Y Y
= ct (1 c)
XXX=Y Y Y
ct
v e=$ =
(1 v)
Ejemplo 6.48 Si hace un ao el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace un a o = 4:3 $=e
Por lo tanto la tasa de devaluacin anual del peso frente al euro fue
$=e $=e
chace un ao 1+ $=e = choy
$=e $=e
choy chace un ao
$=e = $=e
chace un ao
4:75 $=e 4:3 $=e
=
4:3 $=e
= 0:104651162791
Ejercicio 6.49 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:
Pas o Zona Moneda Smbolo Cambio $=e mayo 2008 Cambio $=e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaran (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (Mxico) 0.305
Dlar (USA) U$S 3.05
Dlar (Canada) 2.98
Yen (Japn) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300
(p)
en moneda Y Y Y , p-perodica iY Y Y , durante t aos. Queremos ver cual es el
efecto de la devaluacin de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
sobre el rendimiento de la inversin en trminos de la moneda XXX. Si la tasa
de devaluacin estimada de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
(q)
en los prximos t aos es XXX=Y Y Y (una tasa q-perodica) y el tipo de cambio
XXX=Y Y Y
nico al inicio de la operacin fue c0 ( c0 ; v0 ) tenemos que
(1 pt qt
v0 ) (p) XXX=Y Y Y (q)
Ct = C0 XXX=Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 v0 ) 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
Ejemplo 6.51 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 das a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.26 U$S/$. Cul
ser el rendimento en dlares de la operacin? Cul es la tasa mensual real en
dlares?
Primero calculamos la tasa devaluacin del dolar respecto del peso
( 95 aos ) 0:27 0:3
dU365
$S=$ =
0:3
= 0:1 :
Las tasas de devaluacin negativas, indican una apreciacin de la primera mon-
eda respecto de la segunda, en este caso del dlar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciacin.
El rendimento de la operacin en dlares es
95
Cf = 35000 (1 + 0:0035) (1 0:1)
= 43899:68 :
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dlares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la frmula de capital nal:
95
(365)
43899:68 = 35000 1 + rdlares ;
de donde
r
(365) 9543899:68
rdlares = 1
35000
= 0:00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluacin 365 aos-perodica a diaria y
aplicar la frmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 aos )
95 (365)
= 1 + dU $S=$
95
(365)
(1 0:1) = 1 + dU $S=$ ;
de donde
(365) p
95
dU $S=$ = 1 0:1 1
= 0:001108443282 :
Luego la tasa diaria real en dlares es
(365) (365) (365)
rdlares = i(365) + dU $S=$ + i(365) dU $S=$
= 0:0035 0:001108443282 + 0:0035 ( 0:001108443282)
= 0:00238768
Ejemplo 6.52 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del peso respecto
del dolar ser del 0.5%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dlares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. Cul ser el
montante en pesos? Cul ser la TEA de rendimiento?
6.4. TASA DE DEVALUACIN 139
de donde
r
12
1 + i( 12 aos )
9 9
i = 1
q
9 12
= (1 + 0:12633129727) 1
= 0:17189365443
Ejercicio 6.54 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 das a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.28 reales/$. Cul ser el rendimento
en pesos de la operacin? Cul es la tasa diaria en pesos?
Ejercicio 6.55 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del euro respecto
del dolar ser del -1.1%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. Cul ser el montante
en dlares? Cul ser la TEA de rendimiento en dlares?
Ejercicio 6.56 Supongase que hace 9 meses, ud. dipona de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $=e y hoy es 4.52 $=e. Cul fue la TNA de rendimiento
en euros?.
http://www.indec.mecon.ar/
Ejercicio 6.60 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histrico.
Todo ndice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cunto vale dicha canasta. Cuando
un ndice sube, reeja una disminucin del poder de compra del dinero en funcin
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestin, cuando baja,
reeja un aumento del poder de compra del dinero en estos trminos. Por eso
se elije un perodo base, generalmente el ao que se determina la estructura de
ponderaciones del ndice, y se le asigna al valor base de 100.
Por ejemplo el IPC base 1999=100 mide la evolucin de los precios de los
bienes y servicios que consumen los hogares residentes en el aglomerado Gran
Buenos Aires. El conjunto de bienes y servicios cuyos precios son recopilados
para el clculo del IPC constituye la canasta del ndice, que es representativa de
los gastos de consumo de los hogares residentes en la Ciudad de Buenos Aires
y en 24 partidos del Gran Buenos Aires (GBA). El IPC no considera todos
los gastos de los consumidores que tienen que ver con el mantenimiento de su
nivel de vida. Excluye, por ejemplo, los pagos de intereses y amortizaciones de
prstamos, y los impuestos no incluidos en los precios de los bienes.
Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados
en los ndices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van
cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o
servicios o los reemplazan por otros; los productores van modicando los tipos de
bienes que ofrecen; cambian las caractersticas de las viviendas que se construyen
y en las tcnicas empleadas en la construccin de las mismas, ect. Por estos
142 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Una inacin del 0.922844% (!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron ms y otros que aumentaron menos.
diciembre diciembre
IP C2002 IP C2001
2002 = diciembre
IP C2001
137:57 97:60
=
97:60
= 0:40953
Ejemplo 6.67 Hallar la inacin total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar inacin de un perodo de tiempo dado, calculamos la tasa de
variacin entre IPC de mes anterior al inicio del perodo, y el IPC del ltimo
144 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
Ejercicio 6.70 Hallar la inacin total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.
Ejercicio 6.71 Hallar la inacin total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.
Ejercicio 6.72 Si la inacin del ms de febrero de 2008 fue del 0.9% Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.
Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.
Denicin 6.74 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.
Ejemplo 6.76 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en trminos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.
Mantener costante los ingresos en trminos reales, signica que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en trminos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172:80
Ejercicio 6.79 En julio de 2007 compr mi primer auto (0 Km) por $ 42 700.
Cunto hubiera pagado (aproximadamente) en agosto de 2002 por un auto
similar?
Ejercicio 6.80 Al pedir prstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante ms unos intereses reales de 8% anual.
Cunto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?
Ejercicio 6.81 Nuestra madre nos prest a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos prsto. Cunto deberamos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?
6.6 Inacin
Suponga cuando cumplio 20 aos, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 aos. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13) = 244641:4019 ,
La mala noticia es que todo costar mucho ms caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben tambin a un 13% anual cuando ud. tenga 65
aos, i.e., 45 aos despus de recibir los bonos, podr comprar "lo mismo"que
poda comprar con $ 1000 cuando tena 20 aos. En esta situacin se dice que
un sentido real, no se ha ganado ningn inters.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones nanciera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la inacin, y no slo
los intereses.
Denamos pues, que entenderemos por inacin
6.6. INFLACIN 147
Denicin 6.83 Llamaremos inacin a la tasa con que vara el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economa a lo largo de un
perodo de tiempo determinado. Una tasa de inacin p-perodica ser denotada
(p)
:
Nota 6.84 En esta seccin la trmino nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas sern efectivas.
Ejemplo 6.85 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que adems la canasta
de bienes y servicios bsica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y inacin esperada del 6.1% anual. Cul es el
rendimiento real a un ao que le ofrece el banco?
Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de
1000
= 4:0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un ao sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues
4:0816 (1 + r) = 4:2123
4:2123
r = 1
4:0816
r = 0:032022
La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podra
haber supuesto.
148 CAPTULO 6. COMPOSICIN DE TASAS
1 + r(k) 1+ (k)
= 1 + i(k) : (6.8)
Ejemplo 6.87 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de inacin es del 7.3% al ao?
(1 + r) (1 + 0:073) = 1 + 0:129;
de donde
1 + 0:129
r = 1
1 + 0:073
= 0:05219
Ejemplo 6.88 El Sr. Elias cobrar una beca de $ 10 000 dentro de 6 meses. Si
la inacin mensual estimada es del 1.7 % mensual. Cul es el valor al da de
hoy de esos $ 10 000 dentro de 6 meses?
Ejercicio 6.90 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es una
TEM del 0.9% y la tasa de inacin mensual es 1.2%?
Ejercicio 6.91 Cul es la tasa de inters real anual si la tasa nominal es una
tasa efectiva trimestral del 10% y la tasa de inacin diaria es del 0.04%?
Ejercicio 6.92 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversin rinde
en trminos reales slo un 5.6% al ao, Cul es la tasa anual de inacin?
Ejercicio 6.93 Al sacar un prstamo, el banco A nos cobra una TEM ja del
2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
(12)
+ 0:011. Se pide decidir donde conviene obtener un crdito si
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversin.
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalizacin continua la aplicacin de simultnea de
dos o ms tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicacin simultnea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t aos es
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k 2 f1; : : : ; ng
Luego
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
(p) p p
ln 1+i1 + +ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 1 + i(p)
n
Rentas
actualizacin
(hoy) C C C C C C
0 1 2 3 118 119 120
$125000
153
154 CAPTULO 7. RENTAS
Es claro que sera muy til disponer de una frmula para calcular
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120
to t1 < < tn tf
Actualizacin
V A (to )
C1 C2 C3 Cn 1Cn
to t1 t2 t3 tn 1 tn tf
Capitalizacin V F (tf )
Dada una tasa de inters p-perodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < < tn (usando p-perodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los trminos que componen
la renta
n
X to tk
V A (to ) = Ck 1 + i(p) (7.1)
k=1
Xn
Ck
= jto tk j
1+ i(p)
k=1
Xn
Ck
= tk to
k=1 1 + i(p)
en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-perodos a la tasa p-perodica i(p) obtenemos el valor nal V F (tf ) de
la renta
n
!
tf to X to tk tf to
(p) (p)
V A (to ) 1 + i = Ck 1 + i 1 + i(p)
k=1
n
X to tk tf to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf to p-perodos tenemos
V F (tf )
tf to = V A (to )
1 + i(p)
Esto nos dice que si hallamos una expresin para el valor actual de una renta,
automticamente diponemos de una expresin para el valor nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notacin ms precisa sera
n
X to tk
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i = Ck 1 + i(p)
k=1
C1 = C2 = = Cn = C
o lo que es lo mismo
tk = t1 + (k 1) para 1 k n 1
to = t1 1
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 157
Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recin recibe el primer pago en el momento
t1 = t o + 1
t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n
C C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn 2 tn 1 tn
Un q-perodo Un q-perodo
modicar dibujo... p-periodos, poner inicio de
operacin, nal de la operacin, y valor nal
En este caso la ecuacin (7.4) toma la forma
n
X 1
V A (0) = C k
:
k=1 1 + i(p)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima frmula se puede deducir a partir de
la teora de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n trminos con-
stantes de monto C a una tasa p-perodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-perodo. Sea V F (k) valor nal acumulado de
la renta despus de imponer el k-simo trmino (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Es claro que el valor nal (k + 1)-simo es igual al valor nal k-simo, ms
los intereses generados, ms el trmino (k + 1)-simo de la renta
V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C
C = V F (1)
1
1 1 + i(p) 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
= h0 1 + i(p) + C
Todos los meses, por los prximos 10 aos, debemos pagar $ 1.270,32 pues
125:000
C =
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 120
(1 + 0; 0034)
125:000
= 120
1 (1 + 0; 0034)
0; 0034
= 1:270; 32
Esto nos dice que el premio de $ 300.000en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberamos aceptarlos (esta
oferta es an ms conveniente si incluimos en el anlisis la inacin esperada).
Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depsita al 0,85%
mensual, Cul es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
prximos 10 aos?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 trminos y deseamos saber el importe C de los trminos. A
partir de
n
1 1 + i(p)
V A (0) = C
i(p)
160 CAPTULO 7. RENTAS
V A (0) i(p)
C= n (7.8)
1 1 + i(p)
En particular
200:000 0:0085
C= 120 = 2665:21458
1 (1 + 0:0085)
Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depsita al 0,85% men-
sual, Durante cunto tiempo podr extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresin
V A (0) i(p)
C= n
1 1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
n
C V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C V A (0) i(p) n
= 1 + i(p)
C
log C V A (0) i(p) log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
En particular
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 aos y dos meses), y al
nalizar an nos sobrara un poco de dinero en la cuenta (Cunto?).
Ejemplo 7.9 Don Mximo puede ahorrar al nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. Cul es el monto
acumulado del que dispondr Don Mximo al cabo de 5 aos?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositar Don Mximo al nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 161
capital acumulado por Don Mximo estar entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 700 = 700 75; 4241369253 = 52:796; 89585
0:0075
Ahora calculemos el valor nal de la renta de $ 800
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 800 = 800 75; 4241369253 = 63:339; 30954
0:0075
Es decir, Don Mximo dispondr al cabo de 5 aos de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.
Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los prximos 3 aos si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los trminos C de la renta
n
1 + i(p) 1
26:000 V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C
Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. Cunto tiempo deber ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p) 1
32:000 V F (n) = C (p)
i
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
de donde obtenemos
log (32:000 0:0037 + 550) log 550
n = 52:79162
log (1 + 0:0037)
Nota 7.13 Observe (7.6) calcula el valor actual de la renta dada un p-perodo
antes de la imposicin del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer trmino esta disponible en el mes 5, la frmula (7.6) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.
Nota 7.14 El n que aparece en las frmulas anteriores coincide siempre con el
nmero de trminos de la renta, y como veremos ms adelante no tiene porque
coincidir con el perodo al que es impuesto el ltimo trmino.
Ejemplo 7.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 30 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 85 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 163
V Fahorro = V Ajubilacin
donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 aos, es decir cuando
tenga 75 aos). La segunda renta comienza en el perodo 421 y trmina en el
perodo 660 por lo que el nmero de trminos es
Ahora
20 12
0:062
1 1+
12
373039:91 = V Ajubilacin = Cjubilacin
0:062
12
de donde
Cjubilacin = $ 2 715:79
Lo cual no pareca tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mnima de jubilacin para
el ao 2030 rondar los 75 aos (para los hombres). Tambin sostiene que las
mujeres deberan jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. Cunto deber ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al nal de cada ao $ 3 000 durante
los ltimos 15 aos en un banco que le paga una TNA del 9.2%. Cuanto podr
retirar mensualmente durante los prximos 5 aos?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 35 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 82 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilacin que obtenga no
ser mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 aos, depositar $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregar unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 aos. Despus esperar hasta 68 aos, y luego se dar la gran
vida por unos dos aos. Cunto deber sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 aos? Suponer una TEM 0.49%.
y similarmente
n
1 + i(p) 1 n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
<n< (7.12)
i(p) i(p)
Esto es as pues al da de hoy, cada trmino vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) ms chico es el valor actual de cada uno de los
trminos), y sumar n cantidades ms chicas que uno obtenemos menos que n:
n n
1 1 + i(p) X 1
= k
<n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1
Por otro lado, el valor de cada trmino al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , ms grande es valor al momento n
de cada uno de los trminos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la ltima la cual es igual a uno, nos da ms que n:
n n
1 + i(p) 1 X n k
= 1 + i(p) >n
i(p) k=1 | {z }
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta lnea de pensamiento, es nancieramente obvio que jado
n, el multiplicador
n
1 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una funcin estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 1 + i1 1 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2
luego
n
(p)
1 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 k=1 1 + i1
(p)
n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
n
(p)
1 1 + i2
= (p)
i2
f (x) = 0
Este mtodo funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raz de la ecuacin anterior:
f (p) = 0
pk p
f (pk ) 0
7.5. MTODO DE NEWTON-RAPHSON 167
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteracin:
f (pk )
pk+1 = pk (7.13)
f 0 (pk )
Poner dibujo.
Si bien ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaramos de notacin las frmulas de la
seccin las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El mtodo de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de inters
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteracin necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la frmula de iteracin es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 1
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.14)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
168 CAPTULO 7. RENTAS
esta frmula recursiva genera una sucesin que converge a la raz p buscada. El
criterio habitual de parada, es jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de correccin es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Es decir, pararemos cuando el trmino de correccin sea menor que ". Para
facilitar la presentacin construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
i = 0; 116032642
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
En el caso de tener como dato el valor nal de la renta V F , las frmula
anteriores deben ser modicadas pues debemos partir de
n
(1 + i) 1
VF =C
i
Dada una renta pospagable de valor nal V F , de n trminos de montante C, si
deseamos hallar la tasa p-perodica i para poder usar Newton, debemos colocar
las cosas de la forma f (x) = 0, lo cual se logra al denir
n
(1 + i) 1
f (i) = C VF
i
El mtodo de Newton requiere la derivada de f
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
f 0 (i) = C
i2
En la iteracin necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
(1 + i) 1
f (i) C VF
= i
f 0 (i) n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
C
i2
nVF
(1 + i) 1
i
= C i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
n VF
(1 + i) 1 i
= C
n 1 ni
1 + ni (1 + i) (1 + i)
Por lo tanto la relacin recursiva buscada es:
VF n
1+ ik (1 + i)
ik+1 = ik + C
n 1 n ik (7.15)
1 + nik (1 + ik ) (1 + ik )
170 CAPTULO 7. RENTAS
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al nal de esta seccin est la
correspondiente deduccin)
Ejemplo 7.26 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40ij un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2953; 78376
0; 5
lo cual claramente est muy lejos del valor buscado. Ahora, tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximacin? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotona del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera aprxi-
macin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
la cual es una mejor aproximacin inicial. Ahora usando la frmula iterativa
(7.28) obtenemos la siguiente tabla
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 . Comprovemos que esta
tasa es la que efectivamente da una buena aproximacin de la tasa buscada en
este problema:
18
(1 + 0; 029615247) 1
600 = 14:000; 0003835
0; 029615247
Por lo tanto
n
1 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (7.16)
i(p)
Mientras que el valor nal es
Por lo tanto
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C (p)
1 + i(p) (7.17)
i
Ejemplo 7.27 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un ao de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehculo, calcular el
precio del vehculo. Suponer una TNA del 8,3%.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehculo necesitamos el valor actual de la renta con-
tstante prepagable
12
0; 083
1 1+
12 0; 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0; 083 12
12
= 2:108; 75
Por lo tanto el automvil vale
$ 42:174; 95 = 20 2:108; 75
En general los esquemas de ahorro tambin se adecuan al esquema de rentas
prepagables ya que la mayora de la gente ahorra a principio de mes.
172 CAPTULO 7. RENTAS
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay ms que aplicar la frmula (7.17) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005) 1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0; 005) = 21:285; 8420266
0; 005
La Sra. Agustina dispone de $ 21.285,84.
Ejemplo 7.29 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 aos, cuantos
aos tendr cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. Y con una TEM del 0,8%?
En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor nal de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la frmula (7.17)
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p)
i(p)
V Fprepagable (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C 1 + i(p)
log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) log C 1 + i(p) = n log 1 + i(p)
de donde
log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) log C 1 + i(p)
n=
log 1 + i(p)
Nota 7.30 Para hacer un anlisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la inacin. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geomtrica) sern el marco adecuado para incluir la
inacin.
En general, suele ser imposible despejar i(p) de las frmulas (7.16) y (7.17),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (7.16) debemos optener una funcin de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
raices nos den la solucin del problema. Esto se logra deniendo
n
1 (1 + i)
g (i) = C (1 + i) VA
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la funcin
h i
n 1 n
dg (i) 1 (1 + i)
n ni (1 + i) 1 (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h i
n
= 2 (1 + i) (ni + 1) 1
i
y el esquema iterativo toma la forma
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VA
ik
ik+1 = ik
Ch n
i
(1 + ik ) (nik + 1) 1
i2k
La semilla adecuada para iniciar la iteracin es una i tal que
n
VA 1 (1 + i)
(1 + i)
C i
Sabemos que 20:000=3:500 5; 7, comencemos con i = 0:5 tenemos
24
1 (1 + 0; 5)
(1 + 0; 5) = 2:9998
0; 5
Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
24
1 (1 + 0; 2)
(1 + 0; 2) = 5; 9245
0; 2
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
Nota 7.37 Otra deduccin para el valor actual de una renta constante perpetua
vencida (o pospagable). Recordando que
n n
X C 1 1 + i(p)
k
=C
k=1 1 + i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p) C
V A (0) = lim C =
n!1 i(p) i(p)
Ejemplo 7.38 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes ven-
cido) la suma de $ 15.000 a una fundacin sin nes de lucros. Cul es el valor
actual de dicha renta? si la fundacin puede depositar sus excedentes al 1.3%
mensual.
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Slo debemos aplicar la frmula (7.18):
15:000
V A (0) = = 1:153:846; 15385
0; 013
Este es el valor actual de la renta perpetua. Si la institucin recibiera estos
fondos y los depsitara al 1.3%, de aqui en adelante, podra retirar al nal de
cada mes la suma de $ 15.000 por toda la eternidad.
Ejemplo 7.39 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% El local est sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? Cul debera ser el precio justo?
Ambas preguntas se responden calculando el valor actual de la renta a per-
petuidad que produce la propiedad. He aqui el ujo de fondos:
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Como se puede apreciar, la frmula (7.18) nos d el valor del ujo innito
de fondos un perodo antes de la imposicin del primer trmino de la renta (el
primer alquiler
2600
V A ( 1)p erp etuo = = 400:000
0; 0065
pero nosotros deseamos el valor al momento de la operacin (momento 0)
V A (0) = V A ( 1)p erp etuo (1 + 0; 0065) = 402600
Por lo tanto, comprar el local es una buena inversin (en el sentido que no
produce prdida de capital). El precio justo (para el Ud., es decir a la tasa
i(12) = 0; 0065) es $ 402:600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendra un rdito mayor depsitando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversin, pues obtendr un ujo de fondos superior con
los alquileres que depsitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos es esta
es la mejor tasa que ud. conseguir).
7.8. RENTAS DIFERIDAS Y ANTICIPADAS 177
Ejercicio 7.42 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% La casa est sobrevalorada? Cul
debera ser (aprximadamente) el precio justo?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
7.8 Rentas diferidas y anticipadas
Comenzemos con las rentas diferidas o con perodo de gracia. Estas rentas
aparecen de forma natural en ciertas operaciones crediticias, del estilo "lleve
hoy y comience a pagar recin en octubre". En estas operaciones, la primera
cuota esta diferida una cierta cantidad de tiempo hacia el futuro. Consideremos
el siguiente ejemplo
Ejemplo 7.44 La seora Mariela compr hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promocin llev hoy y comience a pagar en 3
meses. Si la operacin fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, Cul es el monto de las cuotas?
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teora de
rentas postpagables, tenemos que
6
1 (1 + 0; 02)
C
0; 02
es el valor de la renta dentro de dos meses.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si actualizamos un par de meses este monto tendremos
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C1 2
0; 02 (1 + 0; 02)
donde podemos despejar C
2 0; 02
C1 = 7:000 (1 + 0; 02) 6
1 (1 + 0; 02)
= 1:300; 16779
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C2 (1 + 0; 02) 3
0; 02 (1 + 0; 02)
C1 = C2
Ejemplo 7.45 Ud. adhiri a un plan de ahorro 80 cuotas sin inters para
adquirir un 0 km. Despus de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibi
su 0 km 3 meses despus. Si la tasa de mercado a la que ud poda acceder era
del 0.7 % mensual Cunto le costo realmente el vehculo?
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podra comprar
el "supercarij adems le sobraran unos $ 24.100. De todas formas este anlisis
no es del todo completo y slo funciona cuando la inacin es baja y economa
se mantiene estable.
Ejercicio 7.46 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
frmulas de rentas prepagables. Debera obtener el mismo resultado.
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada: los trminos de la renta forman una progresin aritmtica
180 CAPTULO 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 40 100 + 1 40 100 + 2 40 100 + 10 40 100 + 11 40 100 + 12 40
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalizacin
Las frmulas que desarrollamos en la seccin anterior para el clculo del valor
actual y nal de una renta no son tiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 40 C + (12 1) 40
V A (0) = + 2 + 3 + + 12
1 + 0:012 (1 + 0:012) (1 + 0:012) (1 + 0:012)
fa + b (k 1)g1 k n := a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n 1) b
a1 = a
ak+1 = ak + b para 1 k n 1:
ak = a + (k 1) b
2. 2; 5; 8; 11; 14; 17; 20; 23; 26; 29; 32 progresin aritmtica de trmino inicial
a = 2 y paso b = 3.
3. 4; 2; 0; 2; 4; 6; : : :
4. 1; 1 + ; 1 + 2 ; 1 + 3 ; : : :
p p p p p
5. 2; 2 2; 3 2; 4 2; 5 2:
6. f1 + 2kg1 k 14 :
7. f 3 2kgk 0 :
a1 = 3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k 1
5 2=8 5= = 29 28 = 32 29 = 3 = b
a=2
ak = 2 + 3 (k 1) para 1 k n
2 + 3 (n 1) = 32
a1 = 7
() ak = 7 4 (k 1) para 1 k 11:
ak+1 = ak + 4 para 1 k 11:
C9 = 100 + 40 (9 1) = 420
Las rentas variables en progresin aritmtica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin aritmtica, i.e.:
C1 = C
(7.19)
Ck+1 = Ck + b para 1 k n 1:
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C+0 b C+1 40 C+2 b C + (n 3) b C + (n 2) b C + (n 1) b
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalizacin
C C +b C + 2b C + (n 1) b
V A (0) = + 2 + 3 + + n
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
n !
(p)
1 1+i b 1 2 n 1
= C + + 2 + + n 1
i(p) 1 + i(p) 1+i (p)
1 + i(p) 1 + i(p)
Hay varias formas de hallar esta suma. La suma de la izquierda es una suma
por las, sumando por columnas podemos obtener una expresin cerrada
1 1
=
r r
2 1 1
= +
r2 r2 r2
3 1 1 1
= + +
r3 r3 r3 r3
.. .. .. .. .. .. .. ..
. . . . . . . .
m 1 1 1 1
= + + + +
rm rm rm rm rm
1 1 1 1
1 1 rm 1 1 1 1 1 1 r
m
X k rm 1 rm 2
= + + + ::: +
rk r 1 r2 1 r3 1 rm 1
k=1 1 1 1 1
r r r r
Por lo que
m
X k r 1 1 1 1 m
= + 2+ 3+ +
rk r 1 r r r rm rm+1
k=1
r rm 1 m
=
r 1 rm(r 1) rm+1
Otro forma de realizar para hallar una frmula para esta suma, consite en
repetir el truco que se us para sumar la serie geomtrica:
1 2 3 m 1 m
S = + 2+ 3+ + m 1 + m
r r r r r
2 3 m 1 m
rS = 1+ + 2 + + m 2 + m 1
r r r r
y luego restar
2 1 3 2 m m 1 m
rS S = 1+ + + +
r r r2 r2 rm 1 rm 1 rm
1 1 1 1 m
(r 1) S = 1+ + 2+ 3+ +
r r r rm 1 rm
1
1 m
(r 1) S = rm
1 rm
1
r
1 rm 1 m
(r 1) S = m 1
r r 1 rm
De donde obtenemos
m
X k 1 rm 1 m
=S= m 2 (7.20)
rk r 1
(r 1) rm (r 1)
k=1
Ahora como
1 2 n 1
(p)
+ 2 + + n 1
1+i 1 + i(p) 1+ i(p)
184 CAPTULO 7. RENTAS
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n 1
Tenemos que
n n 1 !
X1 k 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
k
= n 1
k=1 1 + i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n 1
1 1 + i(p) 1 n 1
= n 2 2 n 1
1+ i(p) i(p) i(p) 1+ i(p)
Ejemplo 7.55 (Continuacin del ejemplo (7.47)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.56 (Continuacin del ejemplo (7.47)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, Cuando podr comprar la PS3?
La incognita ahora es el tiempo n necesario para juntar al menos $ 2.150
(recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40, n =? y V F (n) 2150). Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las frmulas (7.21) y (7.25).
Resolveremos este problema de dos formas. Primero, asumiendo que n debe
ser entero, basta usar tanteo. Una buena semilla para comenzar el tanteo (y
Newon Raphson, si fuera el caso) puede ser obtenida a partir del hecho que
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0; 012) 1 40 8 40 (1 + 0; 012)
V F (8) = 100 + + 8 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 1981; 7057
7.9. RENTAS ARITMTICAS 187
Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0; 012) 1 40 9 40 (1 + 0; 012)
V F (9) = 100 + + 9 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 2425; 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podr comprarse la PS3 al nal del 9no. periodo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
188 CAPTULO 7. RENTAS
Ejercicio 7.60 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.61 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.
Ejercicio 7.62 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cunto tendr
ahorrado en 5 aos?
d x cos x2 ln x
= cos x2 ln x 2x2 sin x2 ln x + cos x2
dx
Este mtodo tambin se usa para resolver el problema
f (x) = 0
Pero su convergencia es ms lenta que la del mdoto de Newton (lo que se suele
traducir en varios renglones ms en las tablas correspondientes).
Sean pk 1 y pk aproximaciones de la raz p (f (p) = 0). El Mtodo de la
secante nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin partiendo de
pk+1 y realizando la siguiente iteracin:
f (pk ) (pk pk 1 )
pk+1 = pk (7.26)
f (pk ) f (pk 1 )
Poner dibujo.
Ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar. Re-
mitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaramos de notacin las frmulas de la
seccin las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
1 (1 + i)
VA=C
i
190 CAPTULO 7. RENTAS
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al denir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El mtodo de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de inters
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteracin necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la frmula de iteracin es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 1
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.27)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
esta frmula recursiva genera una sucesin que converge a la raz p buscada. El
criterio habitual de parada, es jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de correccin es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Ejemplo 7.64 El Sr. Daniel tom un prstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. Qu tasa mensual esta pagando?
Es decir, pararemos cuando el trmino de correccin sea menor que ". Para
facilitar la presentacin construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
y asi sucesivamente. La tasa mensual que buscamos es
i = 0; 116032642
Comprobemos que esta tasa funciona bien:
24
1 (1 + 0; 116032642)
2:500 = 20:000; 0000947
0; 116032642
Un problema no trivial con el mtodo de Newton es la eleccin de una buena
semilla i0 , tanto para garantizar la convergencia del mismo, como para reducir
el nmero de interaciones. Un buen criterio ad hoc para nuestro problema es
comprobar que la semilla i0 satisfaga
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
En el ejemplo del Sr. Daniel V A=C = 8, y para i0 = 0:01
24
1 (1 + 0:01)
= 21:2433872576
0:01
mientras que si hubieramos elegido i0 = 0:10
24
1 (1 + 0:15)
= 6:43377144806
0:15
lo que nos indica i0 = 0:10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin
deseado:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
192 CAPTULO 7. RENTAS
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al nal de esta seccin est la
correspondiente deduccin)
Ejemplo 7.65 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40ij un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2953; 78376
0; 5
7.11. RENTAS GEOMTRICAS 193
lo cual claramente est muy lejos del valor buscado. Ahora, tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximacin? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotona del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera aprxi-
macin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 . Comprovemos que esta
tasa es la que efectivamente da una buena aproximacin de la tasa buscada en
este problema:
18
(1 + 0; 029615247) 1
600 = 14:000; 0003835
0; 029615247
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variacin sigue una ley
determinada: los trminos de la renta forman una progresin geomtrica
194 CAPTULO 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 1:1 (100 1:1)2 100 (1:1)9 100 (1:1)10 100 (1:1)11
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalizacin
ark 0 k n 1
:= a; ar; ar2 ; : : : ; arn 1
ark k 0
:= a; ar; ar2 ; ar3 ; : : :
Nota 7.68 Toda progresin geomtrica puede ser escrita de forma recursiva:
a1 = a
ak+1 = rak para 1 k n 1:
a1 = a
ak+1 = rak para k 1:
Ck = ark 1
2. 2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374 es una progresin geomtrica de tr-
mino inicial a = 2 y razn r = 3.
1 1 1 1 1
3. 1; ; ; ; ; ; : : :
2 4 8 16 32
4. 1; ; 2 ; 3 ; : : :
p p p
5. 2; 2; 23 ; 4; 25 :
3
6. :
5k 0 k 14
n o
k
7. 2 ( 1:5) :
k 0
a1 = 3
8.
ak+1 = 2ak para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k 1
a=2
de donde deducimos que n = 8. El signo slo nos dice la paridad del trmino,
para el clculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3) = 4374
n
2 ( 1) 3n 1
= 4374
a1 = 7
ak+1 = 4ak para 1 k 11:
Ck = 100 1:1k 1
Las rentas variables en progresin geomtrica, son aquellas rentas cuyos tr-
minos forman una progresin geomtrica, i.e.:
Actualizacin
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C rC r2 C rn 3
C rn 2
C rn 1
C
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalizacin
Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley ge-
omtrica como la expreseda en (7.29), sobre la que actua una tasa q-perodica
i(q) . Supongamos que los trminos estn disponibles a los q-perodos 1; 2; : : : n .
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 197
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
C rC r2 C rn 1 C
V A (0) = (q)
+ 2 + 3 + + n
1+i 1 + i(q) 1+ i(q) 1 + i(q)
!
C r r2 rn 1
= 1+ + 2 + + n 1
1 + i(q) 1 + i(q) 1 + i(q) 1 + i(q)
rn
1 n
C 1 + i(q)
= r
1 + i(q) 1
1 + i(q)
n
1 rn 1 + i(q)
= C
1 + i(q) r
de donde
n
rn 1 + i(q) 1
V A (0) = C (7.30)
r i 1
Por lo que el valor nal es
n
(q)
n rn 1 + i(q)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (7.31)
r i 1
La situacin tpica es que la razn geomtrica tome la forma
r =1+t
Nota 7.71 Las frmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modicaciones, las cuales
no deberan ser difciles de realizar por parte del lector.
198 CAPTULO 7. RENTAS
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es suciente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn1 + i(q)
V F (12) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212
Ejemplo 7.73 (Continuacin del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).
3200 = V F (12)
n
rn
1 + i(q)
= C
r i 1
12 12
1:1 (1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C
Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 7.74 (Continuacin del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debera
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 199
Ejemplo 7.76 (Continuacin del ejemplo (7.47)) De cunto debe ser el tr-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(q) b 1 + i(q) 1 n 1
= C + n 1
i(q) i(q) 1 + i(q) i(q) 1 + i(q)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.77 (Continuacin del ejemplo (7.47)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, Cuando podr comprar la PS3?
La incognita ahora es el tiempo n (recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40,
n =? y V F (n) 2150), necesario para juntar al menos $ 2 150. Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las frmulas (7.21) y (7.25). Por lo que
aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(q) 1 1 + i(q) 1 + i(q) 1 n 1
f (n) = C + b (q) V F (n)
i(q) i i(q) 1 + i(q)
200 CAPTULO 7. RENTAS
Por lo tanto
!
C b n b
f 0 (n) = + 2 1 + i(q) ln 1 + i(q)
i(q) i(q) i(q)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
la raz
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Ejemplo 7.78 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300 000, con-
sistente un sueldo jo a mes vencido de $ 2 500 mensuales durante 10 aos.
Realmente el premio consiste de $ 300 000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0.85% mensual, y la inacin mensual estimada es del 0.7%. mensual.
Como antes slo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la frmula (7.34) ya que la inacin actua como un factor de
actualizacin (ver nota ([?]) :
120 120
(1 + 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 1 = 136427:76
1+0:007 0:0085 1
Al tener en cuenta la inacin, inclusive es mejor que nos den la mitad del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de inacin
anual constante del 8,7 %, si la inacin es mayor, el valor actual del premio
inclusive ser menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de inacin como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeo:
120 120
(1 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 = 136147:74
0:007 0:0085
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIN GEOMTRICA 201
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de inacin
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalizacin Por qu?).
Ejemplo 7.79 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, Cunto tendr ahorrado en dos 2 aos?
Slo debemos calcular el valor nal de una renta geomtrica
24 24
(1 + 0:01) (1 + 0:011)
V F (24) = 450 = 13733:08263
0:01 0:011
Ejemplo 7.80 Si la inacin anual estimada para los prximos 2 aos es del
9.5% anual, Cul es el valor real (en pesos de hoy) de los $ 11 063.86 que
tendremos en dos aos?
Simplemente hay que deactar los $ 11 063.86 dos aos a la tasa anual de
inacin
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podr comprar dentro de dos aos, ms o menos lo
mismo que podra aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0:001 24
450 1+0:007591534 (1 + 0:011)
1 + 0:007591534 1+0:001
1+0:007591534 0:011 1
: 11355: : 10080:0 : 77: 623
Ejercicio 7.81 Ud comienza ahorrando $ 1, al siguiente mes ahorra $ 2, al
siguiente $ 4, y asi sucesivamente. Si Usted gana $ 4 500 por mes, cuntos
meses pasarn hasta que el nivel de ahorro requerido por este esquema supere
sus ingresos? Si le pagan una TNA del 13.3 % Cunto habr ahorrado hasta
ese momento?
Ejercicio 7.82 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este ao habr una
inacin de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% ms, y as sucesiamente hasta n de ao. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.83 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una em-
presa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.
Ejercicio 7.84 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cunto tendr
ahorrado en 5 aos?
202 CAPTULO 7. RENTAS
Prstamos
Ejemplo 8.2 Una tienda anuncia que slo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1 000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La duea de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: Son $ 1 000, ms un recargo del 20%, nos da $ 1 200, ahora
lo dividimos por el nmero de cuotas lo que nos da doce cuotitas mensuales de
$ 100.
203
204 CAPTULO 8. PRSTAMOS
4. Nmero de cuotas n
qt = n
(p)
Dada la tasa de inters (directa) p-perodica cobrada , calculamos la tasa
directa q-perodica asociada
r
p
(q) q (p)
= 1+ 1
pues
q qt q n
1 (1 + ) 1 (1 + )
a (q)
= a (q)
n n
(q) (q)
C0 1 + 1 1+
= (q)
n
n
(q)
C0 1 + 1
= (q)
n
| {z }
>n
> C0
La tasa q-perodica i(q) que a la cual la renta de n trminos a es nanciera-
mente equivalente es siempre mayor que la tasa q-perodica equivalente a la tasa
declarada pues como
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
a (q)
> C0 = a
i(q)
tenemos que
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
(q)
>
i(q)
de donde podemos concluir que
(q)
i(q) >
al recordar que este multiplicador, jado n, es una funcin estrictamente decre-
ciente de la tasa.
Veriquemos esto en el ejemplo dado. La tasa mensual para la cual
12
1 1 + i(12)
100 = 1000
i(12)
es (usando Newton-Raphson)
(12)
i(12) = 0:0292285407616 > 0:0153094705 =
Lo que nos una tasa anual
i = 0:412998984 > 0:2 =
Finalmente los trminos de la renta tendrin que ser de $ 91.86 para que a
la tasa dada el valor actual de la renta sea $ 1000, pues
1000 0:0153094705
12 = 91:8568229987
1 (1 + 0:0153094705)
Ejercicio 8.3 El Sr. Nicols solicita un prstamo de $ 15 000 en su obra social,
la cual utiliza el sistema directo y cobra una tasa anual del 26.5 %. Plantear el
prstamos para 12, 18, 24, 36, y 60 meses (cuotas mensuales). En cada caso
dar el valor actual de la renta generada, averiguar la tasa real que cobra la obra
social.
206 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Ejercicio 8.4 La Srta. Jsica compro unos zapatos en la zapatera top del mo-
mento. Los zapatos cuestan $ 650. Gonzalo, el vendedor, le dice "no te preocupes
querida, los podes pagar en 6 cuotas mensuales de $ 120". Si la tienda usa in-
ters directo Cul es el inters directo mensual cobrado?.
S e e n c a rg a d e c a n c e la r
lo s inte re se s
Cuota de inters
z}|{
ah = Ih + Ah (8.2)
|{z} |{z}
Trmino amortizativo Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o
C0 = A1 + A2 + + An (8.3)
Ch = Ch 1 Ah (8.6)
Ih = Ch 1 ih (8.9)
Nota 8.7 Esta es la razn por la cual decimos que estos sistemas de prstamos
cobran los intereses sobre saldos.
208 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Mh = A1 + A2 + + Ah (8.10)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y y total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
i1 = i2 = = in = i
1. Prstamos Tipo Francs: en este caso lo que es constante son los tr-
minos amortizativos ah (los pagos a realizar).
1. Perodo de gracia.
7. Efecto de la inacin.
a1 = a2 = = an = a (8.11)
Ch = Ch 1 (1 + i) a (8.14)
Ch = Ch 1 (1 + i) a
Ch 1 = Ch 2 (1 + i) a
Ah = Ah 1 (1 + i) para 2 h n
A1 = C0 C1 = C0 [C0 (1 + i) a] = a C0 i (8.16)
C0 i
A1 = n C0 i
1
(1 + i)
i
= C0 n
(1 + i) 1
de donde obtenemos n
(1 + i) 1
C0 = A1
i
Para hallar el capital pendiente Ch adems de la frmula recursiva (8.14)
podemos usar las frmulas (8.5) y (8.8).
Mtodo restropectivo: considerando el ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.5), (8.15) y (8.13) se tiene
h 1
Ch = C0 A1 A1 (1 + i) A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= C0 A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 C0 n
(1 + i) 1
n h
(1 + i) (1 + i)
= C0 n (8.17)
(1 + i) 1
8.3. PRSTAMO FRANCS 211
Primero calcularemos el valor del termino amortizativo (lo que ud debe pagar
mes a mes), de acuerdo con (8.13)
0:225
25000
a = 12
12 5
0:225
1 1+
12
= 697:59862786
i.e., ud. debe pagar unos $ 697.60 cada mes, comenzando un mes despus de
que el banco le entregara los $ 25 000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (8.15). Por ejemplo el valor de la
cuota de capital A41 es
0:225
A1 = a C0 i = 697:59862786 25000 = 228:84862786
12
luego
40
40 0:225
A41 = A1 (1 + i) = 228:84862786 1 + = 481:11974739
12
de donde
0:225
40
12 0:225
A41 = 25000 60 1+ = 481:11974739
0:225 12
1+ 1
12
Para calcular el valor de una cuota de inters dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (8.20)
60 37 1
0:225 0:225
1+ 1+
12 12 0:225
I37 = 25000 60 = 250:932833256
0:225 12
1+ 1
12
Ejercicio 8.11 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema francs, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son bimestrales.
8.3. PRSTAMO FRANCS 213
Ejercicio 8.12 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3 174.18 para cancelar
un prstamo a sistema francs que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 19.5662 % y que la misma
fue pactada a 5 aos, se pide
7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?
7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?
Ejercicio 8.14 Ud. trabaja en el departamento nanciero de una empresa de
venta de productos para el hogar. La empresa tiene como eslogn "la cuota ms
baja del mercado". Acaban de entrar al catlogo los siguientes productos
Valor de Nmero
Cdigo Producto Precio de lista Precio contado
la cuota de cuotas
1102 Super phone 2 299.99 1999.99
1303 Multiprocesadora A 399.99 324.99
1304 Microondas Wave 649.99 619.99
1505 Heladera Mamut 3 799.99 3499.99
1755 Cocina Leita 1 599.99 1299.99
Ud. debe jar el monto y el nmero de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:
1. La cuota no debe superar los $ 75 ni ser inferior a $ 20.
2. El nmero de cuotas debe ser el menor posible.
3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo de el nmero n de cuotas
del plan
Para TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6) n > 60 65.7 %
Ejercicio 8.15 Calcular la cantidad de cuotas mensuales necesarias para saldar
una deuda de $ 500 000 000, si se sabe que la tasa convenida es una TNA del
18 % y el monto de cada cuota es de $ 7 535 426.69.
Ejercicio 8.16 El Sr. Gonzalo desea solicitar un prstamo de $ 20 000. Cmo
su presupuesto es limitado, slo puede pagar cuotas mensuales no mayores de $
600. El Banco local ofrece las siguientes tasas jas para prstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA Plazo
21 % 1 ao
23 % 2 aos
26.5 % 3 aos
28.7 % 5 aos
32.8 % 10 aos
Si el Sr. Gonzalo desea tomar el prstamo de menor duracin posible, Qu
plazo escoger?
Ejercicio 8.17 Un banco otorga prstamos a una TEM del 1.2 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 55 de un prstamo es de $ 717.57, y que la cuota de
inters 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).
8.3. PRSTAMO FRANCS 215
Ejercicio 8.18 Un banco otorga prstamos a una TEM del 2.5 %. Se sabe que
la cuota de amortizacin 30 de un prstamo es de $ 225,72, y que la cuota de
inters 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del prstamo y el nmero de
cuotas (sistema francs).
1. C0 el capital prstado.
n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3) I1 = C0 i (4) A1 = a I1 ( 5 ) M1 = A1 ( 6 ) C1 = C0 A1
2 (2) a (7) I2 = C1 i (8) A2 = a I2 (9) M2 = M1 + A2 ( 1 0 ) C2 = C1 A2
3 (2) a ( 1 1 ) I3 = C2 i ( 1 2 ) A3 = a I3 ( 1 3 ) M3 = M2 + A3 ( 1 4 ) C3 = C2 A3
4 (2) a ( 1 5 ) I4 = C3 i ( 1 6 ) A4 = a I4 ( 1 7 ) M4 = M3 + A4 ( 1 8 ) C4 = C3 A4
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 (2) a In 1 = C n 2 i An 1 = a In 1 Mn 1 = M n 2 +An 1 Cn 1 = C n 2 An 1
n (2) a In = C n 1 i An = a In Mn = M n 1 +An = C 0 Cn = C n 1 An = 0
3. La columna de las cuotas de capital debe ser creciente (de forma ge-
omtrica con razn (1 + i))
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868:6812195 60 808; 6812195 808; 6812195 4191; 318781
2 868:6812195 50; 29582537 818; 3853941 1627; 066614 3372; 933386
3 868:6812195 40; 47520064 828; 2060188 2455; 272632 2544; 727368
4 868:6812195 30; 53672841 838; 144491 3293; 417123 1706; 582877
5 868:6812195 20; 47899452 848; 2022249 4141; 619348 858; 3806516
6 868:6812195 10; 30056782 858; 3806516 5000 0
I1 = C0 i = 5000 0:012 = 60
A1 = a I1 = 868:6812195 60 = 808:6812195
M1 = M0 + A1 = A1 = 808:6812195
Ih = Ch 1i
8.3. PRSTAMO FRANCS 217
Ah = a Ih
Mh = Mh 1 + Ah
Ch = Ch 1 A1
Nota 8.22 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
Ejercicio 8.24 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.10) al (8.18) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
Ejemplo 8.25 La Sra. Rosa sac un prstamo a sistema francs por $1 5000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485.30 a una TEM
del 2.5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 75 000.por
lo que decide cancelar su deuda. La situacin del mercado a cambiado y la tasa
vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el prstamo es una
(12)
im = 1:1 % mensual.
i(12)
m = 0:032
Entonces el valor de mercado a los 18 meses del prstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
(60 18)
1 (1 + 0:032)
V A(18) = 485:30
0:032
= 11126:26066
ak+1 ; : : : ; an
Nota 8.28 El los contratos, siempre se deja establecido el mtodo para calcular
la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central ms
un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza, etc.
Ik+1 ; : : : ; In
Ak+1 ; : : : ; An
ak = Ak + Ik
es claro que
V AMk (im ) = Uk (im ) + Nk (im ) (8.25)
220 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Entonces
(n k)
1 (1 + im )
V AM Fk (im ) = a (8.26)
im
(n k)
i 1 (1 + im )
= C0 n
(8.27)
1 (1 + i) im
El usufructo y la nuda propiedad son un poco ms complicados de calcular.
El usufructo en sistema francs al perodo k es
n
X Ih
U Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n h 1
(1 + i) (1 + i)
n
X C0 i n
(1 + i) 1
= h k
h=k+1 (1 + im )
n
!
C0 i (1 + im )
k X (1 + i)
n h 1
(1 + i)
= n h h
(1 + i) 1 (1 + im ) (1 + im )
h=k+1
Por lo tanto
0 k n
1
1+i
n B (1 + i )n k 1C
i (1 + i) B m 1 1 + im C
U Fk (im ) = C0 n B C
(1 + i) 1 (1 + im )n k @ im im i A
(8.28)
Mientras que la nuda propiedad en sistema francs es
n
X Ah
N Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n
X (1 + i)h 1
= A1 h k
h=k+1 (1 + im )
n k
1+i
1
1 + im
= A1 (1 + i)k (8.29)
im i
8.3. PRSTAMO FRANCS 221
Por lo tanto
1
U F23 (0:007) = 1304204:826
De manera similar calculamos
2
U F45 (0:007) = 18574:76627
3
U F20 (0:007) = 16333:33841
Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1) = 1339112:931
de los cuales utiliza $ 1 350 000, sobrandole $ 10 887.07.
Tambin podemos calcular el valor de mercado de cada uno de los prstamos
considereados, por ejemplo
(n k)
1 i 1 (1 + im )
V AM F23 (0:07) = C0 n
1 (1 + i) im
(120 23)
0:015 1 (1 + 0:007)
= 2000000 120
1 (1 + 0:015) 0:007
= 2531216:584
222 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Ejercicio 8.34 Ud. es trabaja para la nanciera "Su amigo Pedro". El gerente
desea saber cual es el valor actual de la siguiente cartera de prstamos
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2 500 000 0.021 120 32
2) $ 1 500 000 0.012 60 22
3) $ 3 400 000 0.011 36 16
4) $ 5 050 000 0.018 120 75
Por razones de completitud daremos las frmulas asociadas, las cuales son
d 1
las mismas que antes, pero cambiando C0 por C0 (1 + i) y teniendo en cuenta
un pequeo ajuste sobre los subndices.
Trmino amortizativo:
d 1
C0 i (1 + i)
a= n
1 (1 + i)
Sigue valiendo que la relacin recursiva entre las cuotas de amortizacin
Ah = Ah 1 (1 + i)
por lo cual
h 1
Ah = A1 (1 + i)
Debemos notar ahora que A1 est disponible en el momento d, A2 en el momento
d + 1, y en general
El valor de A1 es
d 1
A1 = a C0 i (1 + i)
d 1
i (1 + i)
= C0 n
(1 + i) 1
El capital pendiente es
n h
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ch = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
El total amortizado es
h
d 1 (1 + i) 1
Mh = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
Finalmente la cuota de inters es
n h 1
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ih = Ch 1i = C0 (1 + i) n i
(1 + i) 1
Trmino amortizativo:
d 1 0:18 0:18 3 1
C0 i (1 + i) 20000 12 1+ 12
a= n = 60 = 512:22
1 (1 + i) 0:18
1 1+ 12
224 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Ejercicio 8.42 Una empresa recibe un prstamo por $ 5 000 000 para la compra
de un nuevo equipo de produccin, la empresa espera amortizar el prestamo con
las ganacias que le reporte la nueva maquinaria, por lo que solicita un perodo
de gracia de 6 meses, el cul le es otorgado. El prstamo es acordado por sistema
francs, a pagar en 3 aos en cuotas cuatrimestrales con una TEA del 19.5%.
Calcular: a; A5 ; I9 ; M6 ; y C2 . Confeccionar el correspondiente cuadro de marcha.
adh = Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + l, para 1 h n
Por ejemplo en Argentina, el estado cobra IVA sobre las cuotas de inters:
2 = 21%; y no cobra (an) impuestos sobre las cuotas de capital: 1 = 0%.
8.3. PRSTAMO FRANCS 225
C0d = C0 G
donde ahora G no slo incluye los impuestos iniciales, sino tambin costo de
contratar un seguro. Por otro lado en lugar de pagar cada perodo ah , debe
entregar ahora
adh = Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + l + s + Ch ; para 1 h n
C0d = C0 G (8.31)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada perodo en lugar
de ah el prestatario deber desembolsar
De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o prstamista es siempre menor que i:
Pues
n
X n
X n
X
ah adh ah
h
= C0 < C0d = h
< h
h=1 (1 + i) h=1 (1 + rd ) h=1 (1 + rd )
donde g es el agregado de todas las sumas jas que se le cobran perodo a perodo
al prstatario (sellados, costos jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
Xn
Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + Ch + g
= h
h=1 (1 + rd )
C0 i
A1 = n
(1 + i) 1
h 1
Ah = A1 (1 + i)
n h 1
Ih = A1 (1 + i) (1 + i)
n h
(1 + i) (1 + i)
Ch = A1
i
Ahora como
n
X n
1 X
h 1 h
(1 + i) 1+i
h
=
(1 + rd ) 1+i 1 + rd
h=1 h=1
n
1+i
1
1 1+i 1 + rd
=
1 + i 1 + rd 1+i
1
1 + rd
n
1+i
1
1 + rd
=
rd i
y
n
X n
1 1 (1 + rd )
h
=
(1 + rd ) rd
h=1
Tenemos que
n
1+i
1 n
1+i 1 + rd n 1 (1 + rd )
C0d = A1 1 2 + A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i rd i i rd
(8.38)
Como es claro de la frmula anterior, debemos usar Newton-Raphson para
hallar la tasa que efectivamente paga el prestatario o deudor rd . Por eso damos
228 CAPTULO 8. PRSTAMOS
(8.39)
donde m1 y m2 son las constantes
1+i
m1 = A1 1 2
i
n
m2 = A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i
Nota 8.43 El Banco Central de la Repblica Argentina BCRA, llama costo
nanciero total CFT, a la tasa rd que trmina pagando el prstatario. El
Costo Financiero Total (CFT) es la principal variable que se debe tener en
cuenta al elegir un prstamo personal, prendario o hipotecario, ya que es el
mejor indicador del costo global que deber afrontar el cliente.
Si bien la tasa informada por cada institucin nanciera es una variable
importante a la hora de elegir un prstamo, cuando se eligen alternativas de
nanciacin es mejor comparar los CFT, ya que una tasa ms baja no signica
un CFT ms bajo, pues al incluir los costos adicionales en los clculos, puede
ocurrir que la institucin que ofrece una tasa ms baja tenga un CFT mayor.
El BCRA establece que el CFT se debe expresar en forma de tasa efectiva an-
ual, en tanto por ciento con dos decimales. Adems ha decretado que los bancos
estn obligados a exponer en pizarras, colocadas en sus sucursales, informacin
sobre tasas de inters de las lneas de crdito ofrecidas como as tambin el CFT.
Similarmente, cuando los bancos hacen publicidad de sus crditos deben ad-
judicarle al CFT mayor o igual importancia -en trminos de tamao y tiempo-
que la asignada a la TNA, la cantidad de cuotas y/o su importe. Para el caso
de operaciones pactadas a tasa variable, el CFT se calcula en base a la tasa
vigente al momento de su concertacin, y deber quedar claro que este costo se
modicar cada vez que vare la tasa de inters.
Ejemplo 8.44 La Srta. Georgina desea sacar un prstamo personal por $ 5000
a sistema francs, a pagar en tres 3 aos de forma mensual. Ella acude a dos
Bancos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda
la informacin relevante:
Items Sur Norte
TEM 1.1% 1.35%
Gastos de otorgamiento y evaluacin $ 200 Sin cargo
Gastos de Apertura de cuenta $ 25 $ 45
Gastos de mantenimiento de cuenta $7 Sin cargo
Seguro mensual sobre saldo 0.5% 0.65%
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de inters y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
8.3. PRSTAMO FRANCS 229
Seguro g
h a Ah Ih Ih (1 + 2) Ch Mh
Ch me
0 5000
1 444,2439434 394,2439434 50 60,5 4605,756057 23,02878028 394,2439434
2 444,2439434 398,1863828 46,05756057 55,72964828 4207,569674 21,03784837 792,4303262
3 444,2439434 402,1682467 42,07569674 50,91159305 3805,401427 19,02700714 1194,598573
4 444,2439434 406,1899291 38,05401427 46,04535727 3399,211498 16,99605749 1600,788502
5 444,2439434 410,2518284 33,99211498 41,13045913 2988,95967 14,94479835 2011,04033
6 444,2439434 414,3543467 29,8895967 36,166412 2574,605323 12,87302661 2425,394677
7 444,2439434 418,4978902 25,74605323 31,15272441 2156,107433 10,78053716 2843,892567
8 444,2439434 422,6828691 21,56107433 26,08889994 1733,424564 8,667122818 3266,575436
9 444,2439434 426,9096978 17,33424564 20,97443722 1306,514866 6,53257433 3693,485134
10 444,2439434 431,1787947 13,06514866 15,80882988 875,3360712 4,376680356 4124,663929
11 444,2439434 435,4905827 8,753360712 10,59156646 439,8454885 2,199227443 4560,154511
12 444,2439434 439,8454885 4,398454885 5,322130411 1,3074E-12 6,53699E-15 5000
230 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Seguro
h a Ah Ih Ih (1 + 2) Ch Mh
Ch
0 5000
1 454,1276444 386,6276444 67,5 81,675 4613,372356 29,98692031 386,627
2 454,1276444 391,8471176 62,2805268 75,35943743 4221,525238 27,43991405 778,474
3 454,1276444 397,1370537 56,99059071 68,95861476 3824,388184 24,8585232 1175,61
4 454,1276444 402,4984039 51,62924049 62,47138099 3421,889781 22,24228357 1578,11
5 454,1276444 407,9321323 46,19551204 55,89656957 3013,957648 19,59072471 1986,04
6 454,1276444 413,4392161 40,68842825 49,23299818 2600,518432 16,90336981 2399,48
7 454,1276444 419,0206455 35,10699883 42,47946859 2181,497787 14,17973561 2818,50
8 454,1276444 424,6774242 29,45022012 35,63476634 1756,820362 11,41933236 3243,17
9 454,1276444 430,4105695 23,71707489 28,69766062 1326,409793 8,621663653 3673,59
10 454,1276444 436,2211122 17,9065322 21,66690397 890,1886807 5,786226424 4109,81
11 454,1276444 442,1100972 12,01754719 14,5412321 448,0785835 2,912510793 4551,92
12 454,1276444 448,0785835 6,049060877 7,319363661 8,52651E-12 5,54223E-14 500
1+i
m1 = A1 1 2
i
1 + 0:01
= 394; 2439434 0 0:21 0:005
0:01
= 281; 8844195
n
m2 = A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i
36 0:005
= 394; 2439434 (1 + 0:01) 1 + 0:21 + +7
0:01
= 766; 6571432
a 444,2439434
8.3. PRSTAMO FRANCS 231
A1 394,2439434
M1
M2
a 454,1276444
A1 386,6276444
M1 -269,858936
M2 768,1485007
Ejemplo 8.45 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francs, el prstamo dura 1
ao, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
ms un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los prstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. Cuals son las tasas reales
de la operacin?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C = C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005) (250 + 100)
= 497150
C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
b
a = a (1 + t) + s
= a (1 + 0:01) + 5
500000 0:0104
= 12 (1 + 0:01) + 5
1 (1 + 0:0104)
= 44987:1140858
Figura 8.1:
232 CAPTULO 8. PRSTAMOS
a = a c
= 44 536:7466196 35
= 44531:7466196
iar = 0:0102238824627
Figura 8.2:
8.3. PRSTAMO FRANCS 233
9. Muchas entidades nancieras ofrecen ventajas para sus clientes con "cuentas-
sueldos". Estos benecios deben contemplarse en la comparacin con otras
entidades.
Figura 8.3:
234 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Figura 8.4:
8.3. PRSTAMO FRANCS 235
e
Ci
a = e
n
1 (1 + i)
2291778:32 0:015
= 54
1 (1 + 0:015)
= 62224:94690
1. Recalcular el prstamo.
2. Recalcular el prtamo usando n = 6 meses.
ia < i:
Figura 8.5:
236 CAPTULO 8. PRSTAMOS
En este caso, debemos usar la nueva tasa para actualizar el ujo de pagos y
hallar lo que llamaremos deuda compensada
" #
n+t+1
a 1 (1 + ia )
deuda compensadat+f = 1 f
1+
(1 + ia ) ia
!
84+31+1
73562:43293 1 (1 + 0:0085)
= 1 19
1+
(1 + 0:0085) 30 0:0085
= 3145402:862
Ejemplo 8.54 Una empresa pide un prstamo por $ 3 500 000 para construir
un nuevo saln de ventas. Pacta con el banco un prestamo frnces mensual a
una tasa TEM del 1.5% por el trmino de 7 aos. Transcurrido 2 aos y 7
meses, y debido un aumento signicativo en las ventas, la empresa dispone de $
410 000 para adelantar cuotas de capital. Si el contrato rmado es de adelanto
inverso, cuntas cuotas puede adelantar la empresa? Qu monto necesitaria
para adelatar las ltimas 10 cuotas?
Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
8.3. PRSTAMO FRANCS 237
tenemos que
n
X n
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k 1
n
Xk nX
k+1
k 1 h k 2 h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n k+1 n k+2
k 1 (1 + i) 1 k 2 (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) 1
tenemos
(1 + i)
k 1 h i (1 + i)
k 2 h i
n k+1 n k+2
C0 n (1 + i) 1 adelanto < C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
de donde
h i adelanto h i
k 1 n k+1 n k 2 n k+2
(1 + i) (1 + i) 1 [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i) 1
C0
n k 1 adelanto n n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i)
C0
por lo que
k 1 n adelanto n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] > (1 + i)
C0
Luego
n o
n adelanto n
log (1 + i) C0 [(1 + i) 1]
k +1>k 1 (8.41)
log (1 + i)
En particular
84 410000 84
log (1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 1
k +1>k 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 79:136 > k 1
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
y observamos que
P
84
Ah = 351823; 0001
h=80
mientras que
P
84
Ah = 419098; 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 aos
y 7 meses despus de desembolsado el prstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
ft = Ct P
n
C Ah (8.43)
h=k
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas en el
momento 31, por lo que
g P
84
C31 = C31 Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
ft = 3500000 80 1 31
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2324598:7689
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 324 598.7689, usando la tasa y la cantidad de perodos que
8.3. PRSTAMO FRANCS 239
Es decir
nmero de
e :=
n perodos = n t (n k + 1) = k t 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80
n 31 1 = 48
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 48
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2324598:7689 48
1 (1 + 0:015)
= 68285:0879255
a = 73562:43293
donde
En nuestro caso
k = 84 + 1 10 = 75
Como
P
n (1 + i)
k 1 h i
n k+1
Ah = C0 n (1 + i) 1
h=k (1 + i) 1
tenemos que
(1 + i)
k 1 h i
n k+1
adelanto = C0 n (1 + i) 1 (8.47)
(1 + i) 1
240 CAPTULO 8. PRSTAMOS
En particular
75 1
(1 + 0:015) 84 75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0:015) 1 = 678406; 332592
(1 + 0:015) 1
de donde
k
X k+1
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kX
t 1 k t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k t k t+1
t (1 + i) 1 t (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Luego
k t i adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1
sustituyendo A1
n
k t (1 + i) 1 adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0
Luego
n
(1 + i) 1 adelanto
log t +1
(1 + i) C0
k +t<k+1 (8.49)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0:015) 1 410000
log 31 +1
(1 + 0:015) 3500000
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 42:347 < k + 1
8.3. PRSTAMO FRANCS 241
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
nmeros de cuotas adelantadas =k t (8.50)
mientras que
P
43
Ah = 435786; 5087
h=32
deuda actual = capital pendiente las suma de las cuotas de capital adelantadas
ft = Ct P
k
C Ah (8.51)
h=t+1
242 CAPTULO 8. PRSTAMOS
g P
42
C31 = C31 Ah
h=32
= 2676421:769 396424:0417
= 2279997:7273
ft = 3500000 84 42
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2279997:7273
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el prstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de perodos que
convengan las partes (tpicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
perodos que se usa es la natural: los que restan
Es decir
e := n
n t (k t) = n k
Por ejemplo en este caso
e = 84
n 42 = 42
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de perodos, la empresa debe
pagar por los prximos 42 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 42
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2279997:7273 42
1 (1 + 0:015)
= 73562:43293
= a
P
k
Ah = adelanto (8.53)
h=t+1
donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar (8.54)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k t
P
k
t (1 + i) 1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) 1
tenemos que
k t
t (1 + i) 1
adelanto = C0 (1 + i) n (8.55)
(1 + i) 1
En particular
41 31
31 (1 + 0:015) 1
adelanto = 3500000 (1 + 0:015) 84 = 357643:286
(1 + 0:015) 1
Ejercicio 8.56 Ud. pide un crdito por $ 65 000 a 10 aos para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema frnces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 aos y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
Hay varias maneras de lidiar con esta situacin, la ms simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 das, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fraccin (menor que uno)
de perodo, es equivalente a diponer de
adelanto
f
pesos
(1 + i)
al momento t.
donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
8.4. PRSTAMO ALEMN 245
Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) adelanto adelanto
= = Ct
actualizada al (1 + i)
f
(1 + i)
f
momento t
Ejercicio 8.59 Un comercio pide prstado por sistema francs $ 110 000, a
pagar en 3 aos en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al ao
y dos meses, los socios dueos del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 8.60 Un amigo suyo hace tres aos y 22 das pidio un prstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 aos por sistema frnces a una TEM del 2.3%. Como est
convencido de que el inters que le cobran es muy alto y adems ayer gan $ 4
500 en el casino, decide ir maana a la nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfa un poco de la nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. A cuota de amortizacin.
4. n la cantidad de trminos amortizativos a pagar.
n
X
C0 = A = nA
k=1
C0
A= (8.57)
n
Es claro que si las cuotas de amortizacin son constantes, entonces las cuotas
de inters forman una sucesin estrictamente decreciente
de donde es fcil deducir la siguiente relacin recursiva entre los capitales pen-
dientes de todo prstamo alemn:
Ch = Ch 1 A
tenemos que
C0
Ch = C0 hA = (n h) (8.58)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmtica decreciente
de trmino inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del prstamo (en h = n=2)
se debe exctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francs por
qu?).
Para calcular la cuota de inters basta recordar
C0
Ih = iCh 1 =i (n h + 1) (8.59)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmtica decreciente de trmino inicial C0 i
y paso Ai
El total amortizado es tambin muy fcil de expresar:
C0
Mh = hA = h (8.60)
n
Lo que nos da una renta aritmtica creciente de trmino inicial A, y paso A.
8.4. PRSTAMO ALEMN 247
ah = Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A (8.61)
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
= (1 + (n h + 1) i) (8.62)
n
Por lo tanto, recordando (8.57)
ah = A + (n h + 1) iA = C0 i + A (h 1) Ai (8.63)
0:18
ah = 400 1 (60 h + 1)
12
Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2 = 754
a3 = 748
a4 = 742
..
.
a59 = 412
a60 = 406
El capital pendiente al perodo h, dado por (8.58), es
Ch = C0 hA = 24000 400h
C12 = 19200
C30 = 12000
248 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Mh = hA
Ih = Ch 1 i
= (24000 400 (h 1)) 0:015
= 366 6h
I30 = 186
I48 = 78
Ejercicio 8.64 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemn, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 8.65 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prs-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, ms una suma ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 aos, se pide
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.
250 CAPTULO 8. PRSTAMOS
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 8.69 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
8.5. PRSTAMO AMERICANO 251
C = C0 i + A
b = Ai
Ejercicio 8.71 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.74) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. n la cantidad de trminos amortizativos a pagar.
252 CAPTULO 8. PRSTAMOS
I1 = I2 = = In = I (8.64)
I1 = C0 i
tenemos que
I1 = I2 = = In = I = C0 i (8.65)
Las cuotas de amortizacin deben ser todas nulas, salvo la ltima: An . La cual
debe ser igual al monto prestado a n de cancelar la deuda al momento n:
0 si 1 h < n,
Ah = (8.66)
C0 si h = n
Por esta razn los trminos amortizativos todos iguales, salvo el ltimo:
C0 i si 1 h < n,
ah = (8.67)
(1 + i) C0 si h = n
0 si 1 h < n,
Mh = (8.69)
C0 si h = n
i.e., al nal de cada trimestre la Repblica Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20 400 000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signicativas. Comence-
mos con las cuotas de amortizacin. Segn (8.66)
0 si 1 h < 20,
Ah =
1 700 000 000 si h = 20:
8.5. PRSTAMO AMERICANO 253
0 si 1 h < 20,
Mh =
1 700 000 000 si h = 20:
Ejercicio 8.75 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemn, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 8.76 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prs-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, ms una suma ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operacin es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 aos, se pide
254 CAPTULO 8. PRSTAMOS
7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?
7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?
1. C0 el capital prstado.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M 2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 8.80 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
256 CAPTULO 8. PRSTAMOS
Ejercicio 8.82 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.74) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
Captulo 9
257
258 CAPTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIN
Nota 9.1 En todo ujo de fondos usaremos la convecin de colocar sobre el eje
temporal los ingresos, y debajo del eje temporal a los egresos.
Fk = Ik Ek , para k = 0; : : : ; n
donde Ik representa el ingreso generado en el periodo k (el cual puede ser nulo),
y Ek representa el egreso necesario al perodo k (el cual puede ser nulo).
Nota 9.3 Usaremos la convencin de colocar arriba del eje temporal el ujo de
fondos neto.
Nota 9.5 Observe que en el clculo del VAN , esta implcita la reinversin del
ujo de fondos netos a la tasa de oportunidad con la que se calcul el VAN
hasta la nalizacin del proyecto. Pues el valor actual de reinvertir el ujo de
fondos netos coincide con el VAN
n
X n
X
1 n k Fk
n Fk (1 + i) = k
= VAN (i)
(1 + i) (1 + i)
k=0 k=0
| {z }
Valor nal de reinvertir el ujo
neto de fondos a la tasa de
oportunidad dada hasta el
nal del proyecto
poner dibu
Como para cada k = 0; : : : ; n tenemos que Fk = Ik Ek , podemos reescribir
el VAN
n
X Ik Ek
VAN (i) = k
k=0 (1 + i)
Xn n
X
Ik Ek
= k k
k=0 (1 + i) k=0 (1 + i)
| {z } | {z }
:=V AI(i) :=V AE(i)
En particular
" # " #
250 130 500 100 350
VAN (0:01) = + + 95 + +
1 + 0:01 (1 + 0:01)3 (1 + 0:01)
12
(1 + 0:01)
2 4
(1 + 0:01)
= [247:5247525 + 126:1767192 + 443:7246126] [95 + 98:02960494 + 336:3431206]
= 817:4260843 529:3727255
= 288:0533588
260 CAPTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIN
La siguiente tabla contiene los valores del V AI, el V AE y el VAN para algunas
de las tasas pedidas.
F0 = E0
9.1. VAN 261
La tasa que se usa para el clculo del VAN representa el mnimo rendimiendo
que el agente exige a una inversin. Esta tasa es conocida como tasa de opor-
tunidad o tasa de corte. La cual es estimada teniendo en cuenta los deseos del
agente (rendimiento minmo pedido) y/o el rendimiento que otras inversiones le
pueden redituar al agente dueo de los fondos. Por lo general, o se usa una tasa
promedio, o se toma la tasa de la inversin ms rentable y, posiblemente, se le
agregan unos puntos por riesgo y liquidez. Es por esto que generalmente solo
consideramos tasas positivas para el calculo del VAN . Hallar esta tasa suele ser
una de las taras ms difciles en la frmulacin de un proyecto de inversin.
Las tcnicas usadas para estimar la misma son desarrolladas en los cursos de
frmulacin y evaluacin de proyectos de inversin.
Los siguientes ejemplos nos brindarn una interpretacin nanciera clara del
VAN. Consideremos un agente el cual tiene las siguientes opciones de inversin,
las cuales tienen un horizonte comn de un ao, suponemos que el agente cuenta
con $ 10 000, por lo que slo puede llevar a cabo una de las tres propuestas (es
lo que se conoce como proyectos mutuamente excluyentes):
De este cuadro es claro que el VAN mide, en trminos absolutos (i.e. en dinero),
cuanto rinde hoy la inversin o proyecto en cuestin con respecto a poner los
262 CAPTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIN
fondos a la tasa con la que se calcul el VAN . Por ejemplo, usando como tasa
de oportunidad el 8.5 % anual, el proyecto 1 tiene una diferencia al da hoy de $
138.25 por arriba de $ 10 000 (que es el valor actual de colocar $ 10 000 durante
un ao al 8.5 % anual). Por otro lado, a la tasa de oportunidad del 8.5 % el
proyecto 2 tiene una diferencia al da de hoy de $ 0 con $10 000, mientras que el
proyecto 3 tiene un valor al da de hoy de $ 1059.91 por arriba de los $ 10 000.
Observemos que pasa si consideramos que la tasa de oportunidad del agente
es del 10 % anual. Ahora la diferencia del proyecto 1con respecto a los $ 10
000 iniciales es de $ 0, mientras que la diferencia del proyecto 2 al da de hoy
es de $ 136.36 por debajo de los $ 10 000. El signicado de esto es que existe
una opcin con la cual el agente puede ganar ms, o que el proyecto no rinde
lo que el inversionista pide como mnimo, pero no signica que necesariamente
el proyecto produce prdida (de hecho en este caso se esta ganando un 8.5 %
anual). En el caso del proyecto 3, al da de hoy y a la tasa de oportunidad del
10% anual, su diferencia con los $ 10 000 es de $ 909.09 por arriba.
De la frmula (9.2) es claro que el VAN nos indica la diferencia al da de
hoy, a una tasa dada, entre los ingresos y los egresos que origina un proyecto de
inversin. Si el VAN es positivo, el proyecto es ms rentable que poner el ujo
de egresos a la tasa de oportunidad hasta la nalizacin del proyecto, si el VAN
es negativo, signica que es ms conveniente poner el ujo de egresos a la tasa
de oportunidad hasta la nalizacin del proyecto que realizar el proyecto, y si
el VAN es nulo, este proyecto es tan bueno como poner el ujo de egresos a la
tasa de oportunidad hasta la nalizacin del proyecto, por lo cual se suele decir
que el agente es indiferente entre realizarlo o no (en cuyo caso se supone que se
realiza otro proyecto igual de rentable, como sera colocar el ujo de egresos del
proyecto a la tasa de oportunidad hasta la nalizacin del proyecto).
Ejemplo 9.8 Ud. est pensando en comprar un auto para ponerlo a trabajar
de taxi o remis. El vehculo le cuesta unos $ 55 000 en total ms $ 5 000 para
adquirir la licencia municipal para operar el vehculo. Ud. estima que tendr
unos gastos jos de $ 4 600, entre el sueldo bsico del chofer, seguro, impuestos
municipales, y combustible. Ud. asume que el costo de mantenemiento anual
ser de $ 5 000, el cual se ir incrementando un 15 % cada ao. Adems debe
pagar unos $ 2 500 al nal de cada ao por la revizacin tcnica obligatora y la
renovacin anual de la licencia municipal. Su tasa de oportunidad es una TEM
del 0.9% y ud. estima que como mnimo ganar $ 7 500 por mes. Ud espera
vender el auto al cabo de 5 aos en unos $ 20 000. Cul es el valor actual neto
de este proyecto?
PONER DIBU
Pues como
12
1 + i = (1 + T EM )
tenemos que la tasa anual de oportunidad del inversionista es del
12
i = (1 + 0:009) 1 = 0:113509675
Por lo tanto el valor actual neto del proyecto a una tasa de oportunidad del
0.9 % mensual es
Ejercicio 9.10 En cunto deben subir los gastos jos mensuales para el que
VAN del proyecto sea negativo?
Ejercicio 9.11 Recalcular el VAN del ejemplo anterior, con las siguientes tasas
de oportunidad mensules:
Ejercicio 9.12 Sabemos que la tasa de oportunidad del Sr. Denis es una T N A
del 12 %. l desea saber el VAN de un proyecto que requiere de un desembolso
inicial de $ 750 000, el cual tiene un costo mensual de mantenimiento de $ 15
000 y generar unos ingresos mensuales de $ 45 000, y un de mercado de $ 350
000 al nal de la vida til del proyecto, la cual es de 4 aos. Recalcular el VAN
suponiendo que la tasa de oportunidad del Sr. Denis es una T EM del 2 % y del
3 %.
Ejemplo 9.15 Ud desea construir un saln comercial para alquilar. El costo del
terreno es de $ 130 000. La contruccin del mismo, le demandar $ 25 000 por
mes durante los prximos 8 meses. La habilitacin municipal y otros impuestos
le costarn $ 15 000, y ud. estima que podr alquilarlo en $ 2 500 mensuales.
Adems, su tasa de oportunidad es una TNA del 8% anual. Calcular el VAN
de este proyecto.
PONER DIBU
Por lo tanto el valor actual neto del proyecto a la tasa de oportunidad dada es
aproximadamente de $ 16 000 pues
Ejercicio 9.16 Ud. dispone de un terreno, y desea hacer una playa de esta-
cionamiento. Para lo cual necesita desembolsar $ 20 000. Ud estima que el
costo de mantenimiento de la playa ascender a $ 3 000 mensuales, y espera
ganar unos $ 5 000 mensuales. Calcular el VAN del proyecto, considerando que
su tasa de oportunidad es una T N A del 14 %.
Fk = Ik Ek
para k = 0; 1; : : : ; n.
Tanto el valor actual de los ingresos como el valor actual de los egresos
pueden ser vistos como funciones de una tasa i (dimensionalmente compatible
con los perodos de tiempo que formana el ujo neto de fondos). Por lo tanto lo
mismo ocurre con el valor actual neto
Nota 9.19 Un proyecto de inversin puede tener varias tasas que anulen su
VAN , ver ejemplo 9.6.
550000
V AN (i) = 350000
1+i
de donde
550000
i= 1 = 0:57142857143:
350000
Observemos que si capitalizamos nuestra inversin inicial a la TIR obtenemos
del ujo de fondos netos a la T IR la nalizacin del proyecto. Pues el valor nal
de reinvertir el ujo de fondos netos a la T IR es cero
n
X n
X
n k n Fk n
Fk (1 + T IR) = (1 + T IR) k
= (1 + T IR) VAN (T IR) = 0
k=0 k=0 (1 + T IR)
| {z }
Valor nal de reinvertir el ujo
neto de fondos a la T IR
hasta el nal del proyecto
En realidad, como la T IR anula el valor actual del ujo neto de fondo del
proyecto de fondos en cuestin, por equivalencia nanciera, la T IR anular el
valor del ujo de fondos netos a cualquier otra fecha focal.
El valor actual neto de este proyecto en funcin de una tasa mensual es:
300 150 100 200 400
V AN (i) = + + 100
1 + i (1 + i)5 (1 + i)
11
(1 + i)
2
(1 + i)
6
i1 = 0:1908889569
i2 = 0:5825724331
i3 = 0:9092113977
i1 = 1:527361850
i2 = 0:3273618495
Ahora, como ya dijimos, en la mayora de los casos, slo nos interesan las tasas
positivas, por lo que consideraremos slo la seguda tasa: i2 = 0:3273618495.
Si Observamos de cerca el funcionamiento de la T IR veremos que es la tasa
que rinden los fondos no recuperados al perodo k. Si colocamos 100000 al
32.73618495 % anual durante un ao obtenemos
lo que nos indica que pueden existir hasta n TIRs para un proyecto de inversin
de n perodos de duracin.
Para aplicar la TIR en la evaluacin de proyectos de inversin, debemos
tener presente dos cosas: Primero, el clculo de la TIR implica la actualizacin
de los ingresos futuros que el proyecto de inversin generar. Segundo, el valor
actual de un ujo de capitales futuro depende de la tasa la que se actualicen los
capitales, y mientras mayor es la tasa, menor es el valor actual. Asi, si el valor
actual neto de un proyecto de inversin es cero a una tasa del 14 % (TIR), a
una tasa del 8 % ser mayor que cero, mientras que a una tasa del 16 % ser
negativo. Esto nos lleva al siguiente:
Lo que es igual a
r
5 25000
T IR1 = 1 = 0:284735158 > 0:125 = io
10000
Lo que nos dice que el proyecto es aceptable.
Ejemplo 9.25 Supongamos que con los mismos 10 000 $ Ud. puede realizar
una inversin que le reditua 5 pagos, uno al nal de cada uno de los prximos
5 aos, siendo el primero de 1 000, el sugundo de 2 000, el tercero de 4 000, el
cuarto de 8 000, y el ltimo de 16 000. Es conveniente realizar esta inversin.
9.3. TASA DE RENTABILIDAD VERDADERA 269
Lo que es igual a
T IR2 = 0:3294398217 > 0:125 = io
Esto nos dice que el proyecto es aceptable.
Ahora surge una pregunta: cul de los proyectos es mejor?. El siguiente
criterio nos permite usar la TIR para decidir entre un abanico de proyectos
posibles:
En la denicin anterior hemos supuesto que las TIRs hallada son tempo-
ralmente compatibles con la tasa io , si no fuera el caso basta calcular la tasa
equivalente.
De acuerdo con el criterio de la TIR, la opcin 2 es la mejor.
En este caso, hay concidencia entre la TIR y la TRV del proyecto de inversin,
esto se debe hay que no hay ingresos intermedios (entre el momento inicial y
nal). Ahora calculemos la TRV de la opcin 2. Primero debemos calcular el
valor nal de todos los ingresos al momento n (al nal de la vida til del proyecto
de inversin), para hacerlo debemos capitalizarlos usando la tasa de oportunidad
del inversor, la cual es io = 12:5% (TEA)
5
X 5 k
1000 2k 1
(1 + io ) = 34511:96289
k=1
En este caso la TRV y la TIR no coinciden, la razn, hay pagos parciales antes
de que el proyecto nalize.
Si llamamos V F (I) y V F (E) al valor nal de los ingresos y al valor nal de
los egresos, respectivamente, tenemos que ambos son funciones de la tasa con la
cual se realicen las respectivas capitalizaciones:
n
X n k
V F (I) (i) = Ik (1 + i)
k=0
Xn
n k
V F (E) (i) = Ek (1 + i)
k=0
De la denicin de TRV, es claro que este indice adolece del mismo defecto
que la TIR, pueden ser varias las tasas en el conjunto anterior.
Este concepto nos da un criterio para decidir si un proyecto es aceptable o
no, y un criterio para decidir entre una serie de proyectos de inversin:
Observe que de acuerdo con el criterio de la TRV, ambas opciones son acept-
ables:
V AN i(m) V AN
P F (m) = mt = mt (9.5)
1 (1+i(m) ) 1 1 + i(m)
i(m)
Ejemplo 9.31 Ud. desea construir un saln comercial para alquilar. El costo
del terreno es de $ 130 000. La contruccin del mismo, le demandar $ 25
000 por mes durante los prximos 8 meses. La habilitacin municipal y otros
impuestos le costarn $ 15 000, y ud estima que podr alquilarlo en $ 2 500.
Adems, su tasa de oportunidad una TNA del 8% anual.
272 CAPTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIN
Tpicos de Finanzas
273
274 CAPTULO 10. FINANZAS
10.2. ACCIONES 275
277