RIESGO DE MERCADO

Integrantes:

Montaguano Edison

Murillo Marvin

Vega Roberto

Vlez Andy

Aula 42

Octavo Semestre

Universidad Central del Ecuador

Facultad de Ciencias Econmicas

Carrera de Finanzas

Finanzas Internacionales

2017
Contenido

Introduccin ........................................................................................................ 1

Marco Terico .................................................................................................... 2

Riesgo de Mercado ......................................................................................... 2

Tipos de Riesgos de Mercado ............................................................................ 2

Riesgo de Precio ............................................................................................ 2

Riesgo de Tasa de Inters .............................................................................. 3

Riesgo de las Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario ..................................... 3

Riesgo de Valorizacin de Inversiones Financieras ....................................... 3

Riesgo de Precios de Materia Prima .............................................................. 4

Riesgo de Volatilidad ...................................................................................... 4

Riesgo de Correlacin .................................................................................... 4

Medidas de Riesgo de Mercado ......................................................................... 5

Duracin Modificada y Convexidad .................................................................... 5

Duracin ......................................................................................................... 5

Clculo de la duracin de Macaulay ........................................................... 5

Clculo de la duracin modificada .............................................................. 6

Convexidad ..................................................................................................... 6

Mtodos para la estimacin del riesgo de mercado ........................................... 8

Mtodo de Valoracin Delta............................................................................ 8

Mtodo de Valoracin Global.......................................................................... 9

Caso Long-Term Capital Management ............................................................ 10

Conclusin........................................................................................................ 13

Recomendacin ............................................................................................... 13

Bibliografa ....................................................................................................... 14
 Introduccin

Los mercados financieros estn continuamente sujetos a fluctuaciones en sus

precios, tipos de inters y tipos de cambio que en muchos casos se traducen en

prdidas de valor inesperadas en las posiciones de los diferentes activos. La

caracterstica fundamental de los mercados es la incertidumbre. La

incertidumbre como sinnimo de riesgo. Una de las grandes preocupaciones de

todos los agentes participantes en los mercados financieros es la medicin y, en

su caso, limitacin del riesgo.

En los ltimos aos se han experimentado avances considerables en el

desarrollo de sofisticados modelos de medicin de riesgos; sin embargo, estos

modelos tienen limitaciones, especialmente cuando tienen que tratar el riesgo de

productos financieros complejos. Hay una amplia lnea de investigacin ligada a

tcnicas de medicin y control de riesgos basadas en la linealizacin de las

respuestas de los factores de riesgo de los productos; sin embargo, la mayora

de los problemas no son lineales y, adicionalmente, no son lineables, por lo que

las tcnicas desarrolladas se quedan cortas a la hora de aportar soluciones a la

problemtica del riesgo en un mundo de constante innovacin financiera.

Las Entidades Financieras y los Organismos Reguladores estn cada vez ms

preocupadas buscando mecanismos de medicin y control de riesgos que sean

capaces de dar cobertura a la mayora de situaciones con las que hay que

enfrentarse en la prctica. Sin embargo, es difcil encontrar respuestas

genricas: los productos son muy heterogneos, las situaciones son cambiantes,

la sofisticacin es creciente.

1
 Marco Terico

Riesgo de Mercado

La Superintendencia de Bancos define al riesgo de mercado como la

contingencia de que una institucin controlada incurra en prdidas por

movimientos de los precios del mercado como resultado de las posiciones que

mantenga dentro y fuera del balance.

(Superintendencia de Bancos, 2012)

Es decir dicho riesgo surgen en la prdida que puede sufrir un inversionista

debido a la diferencia en los precios que se registran en el mercado o en

movimientos de los llamados factores de riesgo (tasas de inters, tipo de cambio,

etctera), puedan generar una prdida o un dao a los actores que componen el

mercado y a sus rendimientos.

Tipos de Riesgos de Mercado

Riesgo de Precio

Es el riesgo de prdidas en el patrimonio o en los resultados operacionales

asociado a comportamientos adversos en los factores de riesgo de Mercado.

1. Riesgo de Tasa de inters.

2. Riesgo de Tipo de cambio.

3. Riesgo por Valorizacin de Inversiones Financieras.

4. Riesgo de Precios de Materias Primas.

2
 Riesgo de Tasa de Inters

El riesgo de tasa de inters consiste en el efecto que tiene el cambio de la

tasa de inters de un pas, sobre los rendimientos de bonos y activos de renta

fija.

(Villa, 2012)

Debido a que existe una relacin inversa entre los movimientos entre esta tasa

y los rendimientos de los activos de renta fija, es muy importante medir el riesgo

que implica el movimiento de esta tasa de inters en los retornos esperados de

algn portafolio.

Riesgo de las Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario

Surge cuando el valor de los activos de una empresa depende del

comportamiento que tengan ciertos tipos de cambio y cuando el valor actual de

los activos no coincida con el valor actual de los pasivos en la misma divisa y la

diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance.

Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo subyacente est

expuesto al riesgo de tasas de cambio.

Riesgo de Valorizacin de Inversiones Financieras

Cuando su valor depende de la cotizacin de determinadas acciones o ndices

de acciones en los mercados financieros.

Cuando posea inversiones en otras compaas, independientemente de que

la inversin se haya realizado con fines especulativos o como estrategia de

integracin.

3
 Riesgo de Precios de Materia Prima

Cuando su valor depende del comportamiento del precio de determinadas

mercancas en mercados nacionales e internacionales y revela exposicin

cuando:

La empresa requiere mercancas para el desarrollo de su objeto, o como

insumos en su proceso productivo.

Posea inversiones en mercancas con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente est expuesto al riesgo

de mercancas.

Riesgo de Volatilidad

El riesgo de volatilidad es la sensibilidad del valor de un portafolio ante

cambios en la volatilidad de los factores de riesgo de mercado.

Cambios adversos en los factores de riesgo de mercado por pequeos que

sean, pueden producir desvalorizaciones en los activos o prdidas en trminos

de resultados operacionales, la volatilidad de estos factores agregan un riesgo

adicional no considerado en el riesgo de precio. A mayor volatilidad mayor nivel

de riesgo en el portafolio.

Riesgo de Correlacin

El riesgo de correlacin se define como la elasticidad de valor de un portafolio

de inversiones ante cambios en la relacin lineal que existe entre los factores de

riesgo de mercado (correlacin).

4
 Medidas de Riesgo de Mercado

Para medir el riesgo de mercado existen dos formas:

La tradicional, la cual involucra el clculo de Duracin Modificada y

convexidad. Dicha forma al acostumbrar sumar sus medidas llega a

sobrestimar el riesgo.

Estadstica, mediante la utilizacin del VAR. Misma que al tomar en

consideracin la estructura de correlacin entre los factores de riesgo

proporciona una estimacin ms razonable.

Duracin Modificada y Convexidad

Duracin

La duracin es una medida de sensibilidad del activo de renta fija a cualquier

cambio en la tasa de inters.

(Villa, 2012)

Existen varios tipos de duraciones, entre ellas la ms comn es la duracin

Macaulay, la cual:

Calcula el nmero de aos requeridos para recuperar el verdadero costo de

una obligacin, considerando el valor presente de todos los cupones y el de los

pagos principales a recibir en el fututo

(Blanco, 2000)

n Valor presente (CFt )x t

= ( )
t=1 Precio de mercado del bono

Clculo de la duracin de Macaulay

Donde:

t = tiempo a la madurez

CFt = los flujos a recibir en el tiempo t

5
 En este caso la duracin se ver afectada cuando se traiga a valor presente

los flujos futuros y al utilizar el precio de mercado del bono, ya que ambos se ven

afectados por la tasa de inters.

Clculo de la duracin modificada

Donde la duracin modificada se entiende como el cambio porcentual del

precio de una obligacin como resultado del aumento o disminucin de 100

puntos bases (1%) en las tasas de inters del mercado (CDIAC, 2007), y se

obtiene a travs de la siguiente ecuacin:

Duracin Macaulay
=
Rendimiento al Vencimiento
1+
Numero de Pagos de Cupones por Ao

% = [(0.01 ) ] 0.01

Ejemplo: Si un bono tiene una duracin de 3.5 aos y las tasas suben 1%,

dicho bono sufrir una prdida de 3.5%. De esta manera, conociendo la duracin

modificada del bono, es posible identificar de manera inmediata la prdida

potencial de este instrumento por cada 100 puntos base (1%).

Convexidad

Es una propiedad de los instrumentos de deuda. Cuando los cambios en las

tasas de inters son muy pronunciados (alta volatilidad, la duracin del bono no

es suficiente para cuantificar la prdida potencial derivada de dicha posicin). Es

necesario sumar el efecto de la convexidad a dicha prdida.

6
 2 1 r rn

2C (1 r ) (1 r ) 1 r n( n 1) r ( r C
n 2


C

r (1 r ) C (1 r ) n 1 r
2 2

Donde:

C= Duracin Modificada

r= Tasa cupn

rn= Rendimiento del bono

n= Tiempo

La convexidad siempre es positiva y es buena en la medida que es un

amortiguador contra las prdidas debidas a los incrementos en las tasas de

inters. La duracin es negativa y a mayor duracin, mayor riesgo en el bono.

Ejemplo: considere un bono que expira dentro de 26 aos, que paga un cupn

semestral y cuya tasa cupn es 8 % anual y tiene un rendimiento del 6% anual.

Calculando la duracin con perodos semestrales se tiene:

= 12.76

= 232.79

= 11.6%

7
 Mtodos para la estimacin del riesgo de mercado

Para calcular el riesgo de mercado pueden emplearse dos mtodos

fundamentales: mtodo de valoracin delta y mtodo de valoracin global.

Mtodo de Valoracin Delta

En el proceso de medicin delta se trata de estimar la variacin del valor de

un portafolio con una medida de sensibilidad de los factores de riesgo, utilizando

la siguiente expresin:

Prdida/ganancia potencial = sensibilidad de la posicin (delta) x cambios

potenciales en los factores de riesgo (tasas de inters, de cambio, y precios de

activos).

Su aplicacin se reduce a posiciones lineales; la linealidad es aquella que

permite evaluar una cierta sensibilidad de un portafolio de activos a los cambios

del mercado. Se trata de un mtodo paramtrico, siendo los parmetros los

valores medios, las volatilidades (medidas a partir de la desviacin estndar) y

las correlaciones de las correspondientes distribuciones de rendimientos por

variacin de precios. Si los activos son opciones (posicin no lineal), hay que

aplicar el procedimiento de valoracin global de carcter no paramtrico, basado

en escenarios probables.

(Martin, 2000)

8
 Cuando se utiliza el mtodo delta, se pueden emplear dos fuentes para la

estimacin de las volatilidades y correlaciones: observaciones histricas de tipos

y precios, y precio de opciones en mercados organizados.

Mtodo de Valoracin Global

En el procedimiento de valoracin global los modelos tambin son llamados

de valoracin completa, y al contrario que el anterior, no trata de definir una

relacin explcita entre el valor del portafolio y los factores de riesgo, sino que

simplemente trata de estimar el valor del portafolio en distintas situaciones o

escenarios (distintos niveles de precios), utilizando la siguiente igualdad:

Prdida/ganancia potencial = valor de la posicin despus del cambio

potencial del mercado valor de la posicin actual.

Cuando se utiliza la valoracin global, tambin es posible seguir las siguientes

alternativas: el uso de escenarios definidos, y el uso de escenarios extrapolados

por simulacin Montecarlo.

El uso de escenarios definidos maneja un conjunto de observaciones

histricas sobre los rendimientos de activos y pronsticos razonables sobre los

mismos. Se emplean diversas tcnicas, desde la simple seleccin de un periodo

histrico que aparezca como representativo (simulacin histrica) hasta el

mtodo que genera muestras al azar de la distribucin de precios

(Martin, 2000)

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 Caso Long-Term Capital Management

El fondo de cobertura financiera Long-Term Capital Management (LTCM) fue

creado en 1994 por John Meriwether, un afamado operador de Salomon

Brothers. En este fondo conjunt a un equipo con dos ganadores del premio

Nobel de Economa, Myron

Scholes y Robert Merton, un ex-vicepresidente de la Reserva Federal, David

Mullins, y varios operadores reconocidos con el fin de crear utilidades con base

en la combinacin de modelos cuantitativos creados por reconocidos

acadmicos y el buen juicio y capacidad de los mejores operadores.

LTCM inici con un fondo de $1.3 billones de dlares y alrededor de 80

inversionistas, entre los que se encontraban varios bancos de inversin

importantes. La inversin mnima era de $10 millones de dlares.

La principal estrategia usada por LTCM fue hacer transacciones de

convergencia (convergence trades), es decir, trataban de encontrar bonos

similares que tuvieran diferenciales de precio, tomando posiciones largas (de

compra) en los baratos y cortas (de venta) en los caros, ya que consideraban

que exista una alta correlacin entre las posiciones largas y cortas, por lo que el

riesgo neto era pequeo. En general, la apuesta era que las tasas de inters de

los bonos gubernamentales empezaran a converger y el fondo podra obtener

ganancias con las pequeas diferencias entre las tasas. Se enfocaron

principalmente en bonos soberanos de Estados Unidos, Japn y pases

europeos y en las posiciones soberanas de mercados emergentes cubiertos en

dlares.

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 Durante sus dos primero aos, LTCM tuvo grandes xitos obteniendo una

rentabilidad cercana al 40% anual lo cual le llamo la atencin a muchos

inversionistas, por lo que el fondo empez a crecer de manera muy rpida hasta

$125 billones de dlares.

El colapso del fondo financiero Long-Term Capital Management (LTCM)

ocurri durante la etapa final de la crisis financiera mundial que comenz en Asia

en 1997 y se propag a Rusia y Brasil en 1998. El 17 de agosto de 1998, Rusia

declar en moratoria 281 billones de rublos ($13.5 billones de dlares) de su

deuda de Tesorera (GKOs) y devalo su moneda.

LTCM crea que poda tener cierta cobertura vendiendo rublos en el mercado

cambiario de cobertura y as mitigar en parte la prdida en los bonos, sin

embargo los bancos que garantizaban la cobertura en el precio del rublo

quebraron cuando Rusia colaps el precio de su moneda y el gobierno de ese

pas no permiti la comercializacin del rublo en adelante. A pesar de las

prdidas, stas no fueron la ltima causa de la debacle de LTCM.

El resultado fue que todos los inversionistas se empezaron a salir de este tipo

de inversiones de alto riesgo a bonos libres de riesgo (bonos del Tesoro

estadounidense y derivados lquidos) y LTCM no se dio cuenta de que su

balance cambi y que se encontraba expuesto a un mayor riesgo de liquidez.

Adems de esto, la situacin se agrav cuando el precio de los bonos del

tesoro estadounidense llev una tendencia a la baja.

Para el 22 de septiembre de 1998 el valor de LTCM haba bajado en $600

millones de dlares. El 23 de septiembre recibieron una oferta de compra, pero

la rechazaron; mientras tanto la Reserva Federal organizaba un fondo de rescate

11
inyectando a LTCM $3.5 billones de dlares a cambio del 90% de sus acciones

y el control del fondo.

(HSBC Mxico, 2008)

Conclusiones:

Riesgo de Mercado
Situacin Riesgo Identificado
Estrategia de compra- venta Tasas de inters y volatilidad
Venta de rublos para cubrir prdidas Tipo de cambio
Bonos de Tesoro con precios a la baja Margen

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 Conclusin

La creciente globalizacin a nivel mundial, ha generado que cada vez se

mas difcil medir los riesgos deferentes tipos de riesgos que intervienen en el

mercado, en especial aquellos riesgos que estn directamente relacionados

con el tema financiero ya que las ciencias econmicas se mantienen en

constate cambio por lo que analizar sus variable muchas veces resulta muy

complejo y complicado plantear un modelo, tcnica o proceso de medicin y

control del riesgo.

Este tipo de proceso de anlisis de riesgo se los lleva acabo con el fin de

minimizar la incertidumbre que puede tener un inversionista debido a las

fluctuaciones del mercado y sus variables (precios, tasas de inters, tipos de

cambio, volatilidad, correlacin), existiendo dos maneras de realizar el clculo

del mismo y dos mtodos de realizar su estimacin.

Recomendacin

Las inversiones que se realizan en el mercado a nivel mundial siempre traern

consigo un nivel de riesgo alto o bajo dependiendo del tipo de tipo del inversin que sea

esta, por lo que antes de realizar cualquier inversin (bonos, acciones, compra venta de

divisas, etc.), se debe tomar en cuenta los constantes cambios econmicos con la

finalidad de mantener un proceso contante en el anlisis de nuestras inversiones y el

rubro en el que vamos a invertir tratando de trabajar con un margen mnimo de riesgo

tratando de mantenerlo constate o a la baja en el tiempo, para q no se d el caso de

Long-Term Capital Management.

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 Bibliografa

Blanco, G. (2000). Duracin: un conceptode la matemtica financiera.

Argentina: FACES. Recuperado el 01 de julio de 2017
HSBC Mxico. (2008). Riesgo de Mercado y Operacional. Mxico. Recuperado
el 01 de julio de 2017
Martin, J. (2000). Riesgo de Mercado y de Crdito. Sevilla: Atril. Recuperado el
01 de julio de 2017
Superintendencia de Bancos. (2012). Marco Regulatorio y mejores prcticas
aplicadas en la gestin de riesgos. Quito. Recuperado el 01 de julio de
2017
Villa, A. (2012). Administracin Integral de Riesgos. Mxico. Recuperado el 01
de julio de 2017

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