Poder e Dinheiro:

O Papel do Crdito Pblico na Formao da Argentina Moderna

Alexandre Jernimo de Freitas1

Resumo
Objetivo deste artigo realar a importncia do sistema de monetrio da provncia de Buenos Aires
para a sua vitria no conflito contra a Confederao Argentina nos anos 1850. O crdito pblico e a
criao de um padro monetrio fiducirio nos anos 1830 permitiu uma gerao de liquidez
suficiente para financiar o esforo de guerra da provncia. A vitria portea abriria caminho para a
unificao poltica e monetria da Argentina

Abstract
The aim of this paper is to highlight the importance of the Buenos Airess monetary system to its
victory in the conflict against de Argentinean Confederation during the 1850s. In the 1830's, the
public credit and the creation of a fiduciary monetary standard, allowed the creation of great
liquidity, enough to finance the provinces war effort. The porteo victory opened the way to the
Argentina's political and monetary unification.

Palavras-chave: Estado, Moeda, Crdito, Buenos Aires, Confederao Argentina

Keywords: State, Money, Credit, Buenos Aires, Argentinean Confederation

1
Doutor em Economia da Indstria e da Tecnologia pela Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro.
Introduo

Por volta da metade do sculo XIX, as provncias que comporiam a Argentina

moderna cindiram-se em duas num conflito que duraria quase dez anos. Esta ciso foi o
ponto culminante de uma disputa pela centralizao de poder que envolvia duas propostas
distintas: a criao de um governo unitrio patrocinado pelos interesses das elites de Buenos
Aires e, a formao de uma federao na qual as provncias manteriam grande parte de sua
autonomia, idia defendida pelas demais provncias.
O conflito chegou ao seu fim com a vitria portea na Batalha de Pavn (1861)
dando incio a consolidao do Estado argentino atravs da imposio da hegemonia
portea sobre as demais provncias. Em grande parte a vitria portea deveu-se capacidade
de gerao de crdito do sistema monetrio da Provncia de Buenos Aires. Tratava-se de um
padro monetrio constitudo por uma moeda fiduciria lastreada pela emisso da dvida
pblica da provncia.
Este arranjo monetrio de Buenos Aires uma questo ainda a ser melhor analisada.
Este trabalho uma primeira tentativa nesta direo. Primeiramente, analisando como este
padro monetrio emergiu em Buenos Aires na dcada de 1820 atravs da emisso de ttulos
pblicos da provncia. Posteriormente, como ele consolidou-se na dcada de 1830 com a
criao de um padro monetrio fiducirio. E, por fim, como a fuso entre o crdito pblico
da Provncia com o crdito privado da classe mercantil-porturia em meados de 1840
tornou-se fundamental para a imposio da hegemonia portea a partir da dcada de 1850.

Origem do Espao Monetrio Porteo

A queda do Imprio espanhol deu-se na regio do prata a partir da Revoluo de

Maio de 1810. Porm as estruturas polticas existentes no Antigo Regime durante a
vigncia do Vice-Reinado do Prata (1776-1810) no suportaram o vcuo de poder deixado
pela coroa espanhola. Um processo de fragmentao poltica promoveu a desarticulao
poltica da regio estimulando a formao de unidades polticas soberanas.
A efmera tentativa por parte de Buenos Aires de centralizar o poder fracassou com
a queda do governo central em 1819, derrotado pelas foras do interior da regio da Bacia
do Prata. Estas buscaram se organizar localmente atravs do exerccio de suas soberanias
em questes como guerra, justia, educao, comrcio, finanas pblicas e moeda. Estas
medidas em ltima instncia deram origem a Provncias-Estado soberanos (Ternavasio,
2009).
Esta desarticulao poltica foi acompanhada pela desorganizao monetria da
regio. A circulao monetria que vinculava todo o Vice-Reinado do Prata foi
interrompida pelos conflitos e pela instabilidade poltica. Porm neste perodo que se
pode identificar a origem da moeda argentina nas emisses de dvida efetuadas pelo ento
governo central.
Inicialmente elas respondiam s necessidades extraordinrias do fisco.
Eventualmente os ttulos foram circulando cada vez mais como meios de pagamento
estimulados por medidas do governo. Ao final da dcada de 1810, a prpria emisso de
dvida pblica passa obedecer mais as necessidades de liquidez do mercado monetrio
bonaerense.
Inicialmente a independncia poltica no representou uma ruptura no padro
monetrio do Antigo Regime. A unidade de conta vigente no Imprio Espanhol continuou
sendo utilizada para mensurar as dvidas pblico e privadas, alm de ser usada nos
registros de comerciantes e da Hacienda Pblica. As moedas cunhadas durante o antigo
regime continuaram tendo aceitao irrestrita em todos os mercados da regio. Por fim, as
dvidas emitidas pela Hacienda Real continuaro vlidas at 1819. (Hansen, 1916).
Mas a fragmentao poltica rompeu com o eixo fiscal Potos-Buenos Aires 2. Eram
os recursos fiscais do Alto Peru os responsveis pela quase totalidade das receitas fiscais
do Vice-Reinado. Uma conseqncia imediata da desarticulao fiscal ser o
endividamento pblico que cresce ao longo da dcada. As necessidades oriundas do
esforo de guerra freqentemente exigiam recursos extras que o governo arrecadava
atravs da emisso de papis de dvida.
2
O Alto Peru seria retomado pelas foras realistas em 1815, para ser liberado somente por Bolvar em 1825
com a criao de Repblica da Bolvia.
 A primeira emisso de dvida nasce da necessidade da construo de uma marinha
de guerra para o combate das foras navais realistas de Montevidu, que prejudicavam o
comrcio exterior de Buenos Aires. Em 1813, o governo foi ento autorizado pela
Assemblia a tomar um emprstimo de 500.000 pesos. Os prestamistas receberiam pagars
(ttulos de dvida) no qual poderiam receber a quantia emprestada mais 6% aps um ano 3.
A circulao como meio de pagamento estimulada pelo governo quando este passa
a admitir o endosso dos pagars, ampliando sua capacidade de compensar dvidas de
terceiros, de autorizar seu uso no pagamento de impostos na aduana de Buenos Aires 4 e
tambm de aceita-los como forma de pagamento na compra de produtos nos armazns do
governo5.
Esta poltica reforada em 1817, quando todos os credores do Estado foram
chamados para converter antigos papis de dvidas em um novo ttulo amortizvel na
aduana. Uma edio da Gazeta de Buenos Ayres traz um anncio que demonstra como estes
papis passaram a ser utilizados como meios de pagamento tambm em transaes
privadas. A forma de pagamento descrita em um anncio de venda de uma loja dizia: La
mitad de su valor ser recibido en pagars del gobierno no estando stos ya liquidados
para su recibo de la aduana de esta ciudad6.
Esta poltica atingir a toda a regio do Prata quando em 1819 o governo central
reconoci la calidad de papel moneda a toda libranza que tenga su origen en dinero
efectivo dado a los ejrcitos de la Nacin en campaa7. Assim, as ordens de pagamento
emitidas pelos exrcitos revolucionrios contra o governo central tornaram-se os
instrumentos de crdito mais usados nestas provncias. Os comerciantes locais os enviavam
a suas contra-partes em Buenos Aires para serem utilizados na Aduana.
Ao fim da dcada de 1810 o governo buscar organizar seus ttulos de dvida que
formavam o conjunto dos meios de pagamento atravs da criao da Caja Nacional de
Fondos de Sud Amrica (1818). O Banco serviria como uma Cmara de Compensao que
atravs da emisso de certificados endossveis como garantia pelos depsitos buscaria
reduzir a diferena entre os papis, alongaria os prazos da dvida pblica e facilitaria sua

3
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p. 223, N.581
4
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p.237, N.571
5
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821),p. 251, N.601
6
Gazeta de Buenos Ayres, 19 de Abril de 1817. N.19
7
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p.532, N.1366
circulao com o fracionamento em notas pequenas dos certificados emitidos pelo banco
(Piero, 1921). Os depsitos seriam feitos em moeda, papis amortizveis e papis aceitos
na aduana em troca de certificados de longo prazo perpetuidades -, cujos pagamentos de
juros seriam de 15% a.a., 8% a.a. e 12% a.a., respectivamente8.
Tratava-se de buscar centralizar a administrao do crdito pblico em numa nica
instituio que, com troca dos papis por um nico certificado, buscaria restaurar a
confiana e o valor dos ttulos emitidos at aquele momento.
A despeito do amplo uso dos papis da dvida pblica como meio de pagamento
tanto em transaes pblicas como em transaes privadas, em grande parte da dcada, a
dvida pblica cumpria uma funo mais de cobrir gastos inesperados exigidos ao governo
devido ao esforo de guerra.
Em 1818, o governo estimula ainda mais o uso dos pagars como meio de
pagamento ao permitir a emisso de papis em valores menores 10, 20 e 30 pesos de
forma a facilitar sua circulao. Em vista do uso indiscriminado da dvida pblica como
meio de pagamento em Buenos Aires, o governo emite um decreto em 1819 em que:
Deseando proporcionar al comercio los alivios posibles que compensen en cierto modo la
falta de numerrio... [determina que] desde este mes en adelante se libre mensualmente contra esa
Aduana hasta la suma de cien mil pesos que deberan ser admitidos en ella en la clase de papel
moneda9.
A dvida pblica deixou de ser um recurso extraordinrio de financiamento dos
gastos do Estado, para se consolidar como mecanismo de expanso da base monetria.
Tratava-se no mais de cobrir despesas pr-existentes, mas sim de alimentar a liquidez dos
circuitos monetrios.

8
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p. 478-479, N. 1244
9
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p. 533-534, N.1374
 Tabela 1 - Total de Dvidas Emitidas (1810-1819) (Em Pesos)
Ttulos de Dvida
1813 $ 1.020.000
1815 $ 200.000
1816 $ 320.000
1818 $ 530.000
1819 $ 706.000
Total Emitido $ 2.776.000

Fonte: Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821)

Reforma Financeira de 1821: A Consolidao do Papel Moeda em Buenos Aires

Aps a queda do governo central, a provncia de Buenos Aires procurar atravs de

um conjunto de medidas adotadas em 1821 implantar um novo padro monetrio na
provncia10. Este novo padro monetrio seria constitudo de uma moeda quase-privada,
conversvel, lastreada pelas reservas em libras depositadas em um novo banco da Provncia.
Na implantao deste arranjo monetrio, primeiramente, cuidou-se da reorganizao
do crdito pblico por meio da consolidao da dvida pblica e do rearranjo dos meios de
pagamento atravs da criao de um banco. Estas medidas seriam complementadas, em
seguida, com a injeo de recursos externos no mercado monetrio domstico como base
para a consolidao da nova moeda.
A reforma se iniciou com a consolidao da dvida pblica. A situao era
extremamente delicada na medida em que os papis de dvida emitidos nos ltimos dez anos
eram referidos a um governo central que deixou de existir11.
A consolidao do crdito pblico da provncia se iniciou com a promulgao de
uma lei em novembro de 1822 que permitiu uma nova emisso de ttulos de dvida da ordem

10
Perodo da histria de Buenos Aires conhecido como a Feliz Experiencia. Envolveu no apenas a
questo monetria, mas tambm a reorganizao do governo da provncia, sua administrao e seu sistema
tributrio.
11
A preocupao com estas dvidas possua tambm um carter poltico, relacionado ao poderio das
provncias de Santa Fe e Entre Ros, onde a dvida do antigo governo central era de magnitude considervel.
Seu no reconhecimento pelo governo porteo poderia acirrar novamente a rivalidade entre as provncias
ameaando a integridade de Buenos Aires.
de 5.000.000 de pesos, constitudos por papis de 4% ($ 2.000.000 12) e 6% ($ 3.000.000
pesos). Todos os ttulos anteriores a 1821 deveriam ser convertidos nesses novos
certificados13. O processo de converso continuou com a emisso de novos ttulos de dvida
da ordem de $ 1.8000.000 pesos em 1823 e outra de $ 300.000 pesos em 1824.

Tabela 2 - Total de Dvidas Emitidas (1821-1830) (Em Pesos)

Ano Montante
Emitido
1821 $ 4.333.333
1823 $ 1.800.000
1824 $ 300.000
1825 $ 260.000
1827 $ 6.000.000
Total $ 12.693.333

Fonte: Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.2(1821-1830)

Os reformadores bonaerenses reestruturaram a circulao monetria da provncia

atravs da criao de um banco que se responsabilizou pela administrao das dvidas e da
moeda. O Banco de Buenos Aires, que iniciou suas operaes em junho de 1822, foi
autorizado a emitir notas bancrias que serviriam de meio de pagamento no mercado
monetrio porteo. Estas notas eram garantidas pela sua conversibilidade em libras
esterlinas, a partir das reservas mantidas pelo Banco. (Piero, 1921). A conversibilidade da
moeda refletia a posio privilegiada da classe mercantil-porturia na provncia, cujos
negcios com o exterior seriam facilitados com o uso de uma moeda na qual seu valor
estivesse ligado a libra, a moeda mais utilizada nas operaes de comercio exterior no
mercado porteo. A moeda conversvel tambm permitia s operaes de crdito privado
efetuadas pelos comerciantes se expandirem sem que as promessas privadas de dvida
perdessem valor com a desvalorizao da moeda. O ltimo elemento da reforma foi a
tomada de um emprstimo externo por parte da provncia de Buenos Aires no mercado
financeiro londrino. Ttulos de dvida do governo porteo num total de 1 milho de libras
foram colocados a 70% de seu valor nominal na bolsa de Londres14. A lei que permitiu a
12
Apenas $1.333.333 pesos foram realmente emitidos.
13
Registro Oficial de La Provncia de Buenos Aires, Livro 1, p.121.
14
Pedro Agote 1881 (p.15-16)
operao mencionava que o emprstimo seria utilizado para o financiamento de obras
pblicas em Buenos Aires15. Mas desde o incio seus recursos estavam destinados a
viabilizar o crdito pblico atravs da compra de ttulos da dvida pblica16.
O ltimo elemento da reforma foi a tomada de um emprstimo externo por parte da
provncia de Buenos Aires no mercado financeiro londrino. Ttulos de dvida do governo
porteo num total de 1 milho de libras foram colocados a 70% de seu valor nominal na
bolsa de Londres17. A lei que permitiu a operao mencionava que o emprstimo seria
utilizado para o financiamento de obras pblicas em Buenos Aires18. Mas desde o incio seus
recursos estavam destinados a viabilizar o crdito pblico atravs da compra de ttulos da
dvida pblica19.
Este arranjo monetrio se mostraria condicionado pela insero internacional da
economia portea. O montante exportado pela provncia alimentava sua capacidade de
importao, que por sua vez, era sua principal fonte de recursos. O comrcio exterior
tambm geraria as divisas necessrias para o pagamento do servio do emprstimo externo,
tornando o valor de sua moeda e de sua dvida pblica dependentes do financiamento
externo.
O crdito pblico foi restabelecido a partir dos recursos do emprstimo na compra
de ttulos da dvida pblica, cuja simples expectativa que isso ocorreria elevou a 90% o
preo de mercado dos ttulos em julho de 1824 (Amaral, 1982). O mercado monetrio
experimentou um aumento do crdito alimentado pelo do Banco de Buenos Aires. Suas
operaes de desconto de letras comerciais saram da ordem de 700 mil pesos em 1823 para
cerca de 3,2 Milhes de pesos em 1826 (Burgin, 1960).
Esta expanso do crdito na provncia respondia ao crescimento das atividades
econmicas que alimentavam a demanda por crdito e moeda no mercado porteo. Mas a
condio de conversibilidade das notas emitidas pelo banco exigia que este possusse

15
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p 20, N. 1620.
16
El emprstito externo haba sido contratado - dejando de lado las obras pblicas mencionadas por la ley
respectiva para producir una valorizacin de los bonos pblicos internos, de modo que el Crdito pblico
fuera la va regular de financiacin de la hacienda provincial (AMARAL,1984 p. 580).
17
Pedro Agote 1881 (p.15-16).
18
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1879, v.1(1810-1821), p 20, N. 1620.
19
El emprstito externo haba sido contratado - dejando de lado las obras pblicas mencionadas por la ley
respectiva para producir una valorizacin de los bonos pblicos internos, de modo que el Crdito pblico
fuera la va regular de financiacin de la hacienda provincial (AMARAL,1984 p. 580).
reservas suficientes para a satisfao de futuras demandas por libras. Enquanto a
estabilidade poltica e o crescimento econmico se mantivessem a situao do banco seria
sustentvel. Porm, a deflagrao do conflito com o Brasil em 1825 e o cerco naval feito
pela marinha brasileira ao porto de Buenos Aires, terminou por inviabilizar arranjo
monetrio criado em 1821.
Enquanto durou o bloqueio (1825-1828), os impostos sobre produtos importados
responderam por aproximadamente 20% dos recursos do Estado. A queda da arrecadao,
ao mesmo tempo em que as despesas com a guerra se elevavam rapidamente, fizeram com
que o financiamento do governo se fizesse cada vez mais atravs dos instrumentos de
crdito pblico cerca de 40% durante o perodo. (Halpern Donghi, 2005).
A drenagem das reservas do Banco de Buenos Aires foi intensificada pelo conflito.
A movimentao de tropas para combater o exrcito brasileiro exigia o pagamento das
despesas em libras j que as notas emitidas pelo banco no eram aceitas fora de Buenos
Aires (Piero, 1921). O balano do banco mostrava que este possua mais crdito a receber
do que depsitos a honrar. Mas devido a sua responsabilidade de manter um lastro de 100%
de suas notas, a perda de reservas comprometia sua solvncia. (Burgin, 1960).
Por fim, o financiamento externo, ltima haste de sustentao do arranjo monetrio
de 1821, tambm foi atingido. A interrupo do comrcio exterior reduziu as divisas
disponveis e, com isso, a provncia deixou de pagar o servio da dvida do emprstimo
obtido em Londres em 1827. Estas dificuldades, potencializadas pela especulao na praa
bonaerense, comprometeram a conversibilidade do papel moeda porteo.
A criao em 1826 do Banco de Las Provncias Unidas del Rio de la Plata serviu
para postergar um pouco a crise de liquidez. Porm, o problema da conversibilidade das
notas no se alterou, levando o Congresso Federal a suspender o lastro em ouro em
novembro de 1826. O governo assumiu a responsabilidade pelas notas emitidas pelo banco,
decretou a perda de valor dos contratos que no a utilizassem como unidade de conta e
decretou que todas as unidades fiscais do governo recebessem e pagassem com as notas do
banco por seu valor nominal 20.
O padro monetrio instaurado na dcada de 1820 em Buenos Aires mostrou-se
incapaz de gerar a liquidez exigida para financiar o esforo da guerra contra o Brasil. O
20
Repblica Argentina, Registro Oficial, Buenos Aires, 1880, v.2 (1822-1832), p.102-103 e 157, N. 1881 e
2084.
padro monetrio fiducirio mostrar-se-ia mais adequado para enfrentar os conflitos que
levariam a vitria da hegemonia portea sobre as demais provncias.

Padro Monetrio Fiducirio

Aps o trmino da guerra com o Brasil e o fim do padro monetrio estabelecido

pelas reformas de 1822, a provncia de Buenos Aires passou por um perodo de transio
poltica e tambm monetria. A relao entre o financiamento do Estado, dvida pblica e
moeda, se adequaria mais as necessidades das atividades econmicas relacionadas a
exportao de produtos pecurios, refletindo a chegada ao poder da classe dos
terratenientes com Juan Manuel Rosas21.
Os terratenientes no compartilhavam da idia de uma moeda conversvel com valor
fixo em libras. Os anos recentes mostraram que a atividade pecuria de exportao era
favorecida pela desvalorizao. Enquanto seus lucros oriundos da venda de produtos ao
mercado exterior eram em moeda forte, seus custos eram precificados na moeda
desvalorizada.
Por conta disto, a oposio ao financiamento dos gastos do Estado a partir da
emisso monetria era muito menor que durante a vigncia do regime monetrio anterior. O
que no havia era a tolerncia a emisso de ttulos de dvida pblica ou emprstimos
externos. Majoritariamente comprados por comerciantes que buscavam uma alternativa de
investimento, os ttulos no eram atraentes aos terratenientes, que preferiam investir na
expanso territorial de suas estncias e no aumento de seus rebanhos.
Porm tal regime s se estabeleceria a partir de 1835, j que nos primeiros anos de
dcada o objetivo era ainda restaurar a conversibilidade da moeda. Em 1829 foi estabelecida
a Caja de Amortizacin de Billetes de Banco, rgo que se responsabilizaria pela conduo
da poltica monetria. Recebendo fundos especficos a partir da vinculao de parte de
impostos sobre importao, papel sellado e patentes, sua funo era utilizar estes recursos
exclusivamente para retirar moeda de circulao. (Hansen, 1916).

21
Rosas governou Buenos Aires por quase duas dcadas. Conseguiu envolver as demais provncias num
acordo poltico com o qual terminou controlando politicamente quase toda a regio do Prata. Ver Lynch
(1984).
 No entanto, no incio dos anos 1830 estas medidas deflacionistas careciam de apoio
poltico. A recuperao econmica da provncia exigia maior oferta de crdito e de liquidez.
As finanas pblicas tambm no seriam contempladas no curto-prazo e seus problemas no
permitiam solues de longo-prazo. Por fim, os setores econmicos relacionados a
exportao de produtos pecurios, que haviam se beneficiado da desvalorizao da moeda,
no apoiariam um retorno a sua conversibilidade (Halpern Donghi, 2000).
A partir de 1835 um novo arranjo monetrio se implantaria na provncia portea,
cuja durao seria mais longnqua que o prprio regime que a adotou. O financiamento do
Estado determinava em parte as decises sobre emisso monetria e colocao de ttulos
pblicos. Parte importante tambm vinha da necessidade de fornecer liquidez e ampliar o
crdito no mercado porteo. A recuperao econmica pela qual a provncia vinha passando
desde o comeo dos anos 1830, com a expansin ganadera (Halpern Dongui, 1963),
demandava a expanso monetria na provncia que, por sua vez, exigia a ampliao do
crdito pblico.
O regime monetrio implantado por Rosas no foi entusiasta da colocao de ttulos
de dvida pblica. Aps a instabilidade da segunda metade dos anos 1820 o valor dos ttulos
vinha se recuperando, com a recuperao da economia e a estabilidade poltica o crdito
pblico foi se restabelecendo. Neste novo regime monetrio as emisses monetrias foram
preferidas como forma de financiamento do governo.
Em maro de 1837, uma autorizao recebida pelo governo para emisso de
$17.000.000, como mencionado anteriormente, se resumiu a $7.000.000 que serviram de
base para uma nova emisso monetria de $4.200.000. Esta nova emisso no respondia
eminentemente ao financiamento do governo, mas sim a necessidade de liquidez do
mercado monetrio porteo. O crescimento econmico da provncia estimulou a
monetizao de vrias regies alm de incorporar a esfera de circulao da moeda portea
mercados de fora do mercado bonaerense. (Burgin, 1960).
Mas o regime monetrio sofreria com um novo bloqueio do porto de Buenos Aires,
desta vez efetuado por foras francesas, entre 1838 e 1840. Como no arranjo monetrio
anterior, a reduo do comrcio exterior e, por conseguinte, das receitas aduaneiras
reduziram expressivamente os recursos para o financiamento do Estado. Mais uma vez, o
crdito pblico foi utilizado como mecanismo principal para responder as necessidades
fiscais.
Desta vez, porm, o arranjo monetrio porteo foi capaz de gerar a liquidez
demandada. As emisses monetrias cumpriram a dupla funo de financiar os gastos do
governo e fornecer liquidez ao mercado bonaerense. Situao semelhante ocorreu alguns
anos depois em funo de um novo bloqueio desta fez efetuado por foras anglo-francesas
(1845-1850).
A maior estabilidade do arranjo monetrio do regime rosista se refletiu no valor dos
ttulos pblicos. Como dito anteriormente, a emisso de dvida pblica no foi um
instrumento de financiamento preferido pelo governo.22 Esta poltica terminou por reduzir o
endividamento da provncia. Durante a dcada de 1840, o total pendente da dvida de longo
prazo da provncia foi reduzido de $36.280.578 para $13.750.849 em 1850. Isto resultou na
recuperao do crdito da provncia com o valor dos ttulos atingindo a paridade em 1846,
sendo vendidos no mercado acima de seu preo nominal durante os dois anos seguintes.
(Burgin, 1960).
A poltica de emisses empreendidas durante a dcada de 1830 influenciaram pouco
no valor do peso frente a libra, que se manteve estvel durante este perodo. O regime
monetrio rosista se mostrou mais estvel que o regime efetivado em 1821. As variaes no
valor do peso se mostraram mais violentas durante o bloqueio brasileiro do porto de Buenos
Aires do que nos bloqueios francs e anglo-francs (Irigoin, 2000).
Desta forma, o regime monetrio estabelecido por Rosas aprofundou o uso de uma
moeda fiduciria baseada no crdito pblico. Os instrumentos privados de crdito emitidos
pelos comerciantes-financistas eram garantidos em ltima instncia por ttulos do governo
que, por sua vez, tinham nos impostos sobre o comrcio exterior a garantia de recursos para
a manuteno do crdito pblico.
Este regime possuiu uma capacidade de gerao de crdito que manteve uma
disponibilidade de recursos para o governo da provncia de Buenos Aires que se sobrepunha
ao de todas as demais provncias juntas. Isto permitiu que a hegemonia portea no apenas
se fortalecesse durante o regime rosista como se mantivesse viva aps a sua queda, nos anos
em que Buenos Aires se separou das demais provncias na dcada de 1850.
22
Mesmo sofrendo o bloqueio francs, o regime rosista decretou apenas uma nova emisso de $ 10.000.000
em maro de 1840
A Bifurcao da Soberania Monetria

As quase duas dcadas de controle poltico dos terratenientes na Provncia de

Buenos Aires sob a liderana de Rosas no significaram a aceitao por parte de todas as
provncias de uma hegemonia portea. Havia uma questo de fundo no resolvida: a diviso
das rendas do porto de Buenos Aires. A elite portea se negava a aceitar qualquer
negociao sobre a diviso das rendas de sua Aduana com as demais provncias. Este
exclusivismo fiscal e o controle do comrcio atlntico estavam na raiz do poder poltico e
econmico bonaerenses (Alvarez, 2001; Halpern Donghi, 2000).
Liderado pelas elites ascendentes das provncias do litoral, que se viam prejudicadas
pela situao privilegiada dos interesses mercantil-financeiro e agro-exportador porteos,
formado inclusive por foras estrangeiras23, o Ejrcito Unido de Amrica del Sur derrotou as
foras rosistas na Batalha de Caseros (1853). Ainda no mesmo ano, uma nova constituio
foi promulgada decretando o nascimento da Confederao Argentina. Porm as elites
porteas no estavam dispostas a abrir mo de sua autonomia poltica e das rendas de sua
Aduana, de forma que logo abandonam a Confederao, dando origem a um conflito que
perdurou por quase uma dcada.
Esta separao de Buenos Aires da Confederao Argentina provocou uma
bifurcao da soberania monetria entre estas duas unidades polticas. No limite, foi a maior
capacidade de financiamento do governo da provncia de Buenos Aires, a partir do crdito
pblico, que permitiu que a resistncia portea sobrevivesse a presso confederacionista
por quase dez anos.
Durante a vigncia da separao, o regime monetrio bonaerense manteve suas
caractersticas principais, mas ao longo dos anos 1850 foi complementado por meio de
estmulos recebidos pelo crdito privado. Esta iniciativa foi implantada pelo novo
responsvel pela hacienda provincial, Norberto de La Riestra um ex-funcionrio de uma
firma comercial britnica com slidos laos com a comunidade mercantil-porturia.

23
O Imprio do Brasil possua muito interesse na queda de Rosas.
 Embora no fosse capaz de alterar os aspectos fundamentais do regime monetrio
porteo, Riestra novamente procurou restabelecer, sem sucesso, a conversibilidade da
moeda atravs de um artifcio de reconhecer as moedas metlicas estrangeiras como curso
legal na provncia. Sua idia era que a partir da acumulao de reservas nestas moedas, uma
nova instituio bancria seria capaz de estabilizar o valor do peso, como um primeiro passo
para restabelecer sua conversibilidade (Adelman, 1997).
Durante o regime rosista as atividades bancrias foram limitadas a Casa da Moeda,
instituio que substituiu o Banco Nacional em 1836. A partir de 1838 ela foi proibida de
receber depsitos e de exercer operaes de desconto de ttulos, o que inibiu severamente a
oferta de crdito privado que ficou resumida a operaes de crdito entre comerciantes. Esta
situao foi contornada apenas com a criao em 1854 do Banco de La Provncia de Buenos
Aires (BPBA) que retomaria as operaes de depsito e de desconto de ttulos. Ele
complementaria estratgia de acumular moedas metlicas como instrumentos de
estabilizao da moeda portea (Hansen, 1916).
Durante a vigncia do conflito com a Confederao, o financiamento dos gastos com
a defesa da provncia de Buenos Aires foi garantido pela expanso de seu crdito pblico. A
administrao privilegiou novamente a emisso de ttulos de dvida do governo cujo valor
se manteve acima do exigido pelo governo para seu lanamento 75% do valor de face. A
prioridade exigida pela poltica de aumento da oferta de crdito pblico sobressaiu a
tentativa de restaurar a conversibilidade da moeda (Piero, 1921).
As provncias que formavam a Confederao Argentina tinham um sistema
monetrio pouco desenvolvido comparado com o de Buenos Aires. Possuam pouca
autonomia sobre os seus meios de pagamento, constitudos pelo saldo comercial que
possuam sobre os mercados chilenos e bolivianos. As poucas experincias de criao de
casas de moeda provinciais, como em Tucuman, Mendoza e La Rioja, terminaram
fracassando em poucos anos (Segreti, 1975).
Grande parte dos emprstimos tomados pelos governos provinciais eram sempre
compulsrios e de prazo curto, cujo valor era ditado pelas necessidades de recursos de suas
tesourarias. A imprevisibilidade e a falta de garantias impediam que estes emprstimos se
transformassem em ttulos de dvida pblica negociveis entre particulares e circulassem
como meios de pagamento24.
Algumas poucas provncias, como Salta e Corrientes, foram bem sucedidas em
adotar estratgias fiscais mais elaboradas como desconto de letras de cmbio e emisso de
dvida pblica utilizada para cancelar dvidas aduaneiras. Com isso, os ttulos de dvida
adquiriram certo grau de monetizao e possuam uma circulao limitada como meios de
pagamento locais (Conti, 2003; Schmit, 2005). Porm sem nunca alcanar o grau de
alavancagem financeira do mercado porteo.
A Confederao Argentina procurou superar esta situao de forma a organizar uma
estrutura financeira que lhe permitisse financiar os gastos do novo governo, em particular,
as despesas relacionadas com o conflito blico frente a Buenos Aires. Porm, as condies
iniciais se mostraram muito desfavorveis para a criao de um espao monetrio comum
entre todas as provncias.
Tentando emular a experincia portea, criou-se uma moeda peso
confederacionista que seria utilizada em todo o territrio como forma de estimular um
mercado monetrio prprio. Em 1854 foi inaugurado o Banco Nacional de Rosrio, que
cumpriria o papel de tesouro nacional, recebendo depsitos, oferecendo crdito e
controlando a emisso de moeda da Confederao.
As notas inicialmente serviriam como pagamento de impostos nas provncias de
Jujui, Salta, Tucuman, Santigo del Estero, San Juan e Mendoza. Haveria filiais em cada
provncia onde a circulao de notas estaria limitada ao territrio provincial, prejudicando a
formao de um espao monetrio comum. Aps a resistncia ao uso da nova moeda, a
imposio de severas leis de curso forado mostrou-se insuficiente para estimular a
circulao da moeda pela Confederao. O Banco Nacional de Rosrio terminou fechando
as portas por falta de depsitos. (Hansen, 1916; Quintero Ramos, 1950).
Por trs desta moeda e do sistema de crdito nela baseado, no havia, como em
Buenos Aires, uma garantia pblica a partir de impostos recolhidos pelo governo. A criao
de um rgo que centralizasse o recolhimento de impostos sofria com a resistncia das

24
Entre 1827 e 1844, a provncia de Crdoba tomou dezoito emprstimos deste tipo, enquanto que o governo
de Entre Ros se endividou em doze ocasies entre 1821 e 1832 sem que ambas conseguissem criar um
mercado de ttulos (BURGIN, 1960, p. 178; SCHIMIT, 2003, p. 264).
provncias e a aduana de Rosrio no era capaz de gerar os recursos suficientes para criar
demanda pela nova moeda.
Em 1858, a confederao faz uma nova tentativa de abrir um Banco emissor, desta
vez de carter privado, com a inaugurao em Rosrio de uma filial do Banco Mau. Teria
monoplio de emisso de bilhetes conversveis por 15 anos. Um emprstimo de 300 mil
pesos-prata do Imprio do Brasil serviria com lastro para as notas emitidas, que seriam
aceitas pelo valor nominal como pagamento de direitos em todas as aduanas da
Confederao. Porm o banco acabaria fechando dois anos depois sem conseguir
movimentar muitos recursos (Hansen, 1916).
O fracasso em criar uma moeda comum a todas as provncias pode ser visto como
conseqncia da ausncia de um mercado de ttulos pblicos emitidos pelo novo governo.
Em 1854, a Confederao lana ttulos dando como garantia as receitas da aduana de
Rosrio. No entanto, porto da cidade no possua a dimenso de seu rival bonaerense o que
enfraquecia a demanda pelos ttulos25.
Este fracasso da tentativa de financiamento interno levou a Confederao a buscar
emprstimos no exterior. Aps o emprstimo do Imprio do Brasil, o governo apelou para
um financista espanhol residente em Montevidu, Jos de Buschental, para tomar um
emprstimo de 225.000 pesos prata. Em seguida dirigiu-se aos mercados europeus,
primeiro a financistas franceses e posteriormente na City de Londres. Mas esta tentativa
tambm foi capaz de render um montante significativo de recursos para a Confederao.
De forma contrastante, Buenos Aires sofria pouco com a ciso. O comrcio exterior
no sofreu abalos com as medidas adotadas pela Confederao. Os comerciantes britnicos
h muito tempo estabelecidos na cidade, se recusavam a transferir suas operaes para
Rosrio e mantiveram suas transaes com as demais provncias a partir de Buenos Aires.
O financiamento da provncia no foi prejudicado. Sua aduana continuou gerando
vultosos recursos fiscais, que eram fortalecidos pelo sistema de crdito da provncia,
tornando possvel a defesa do territrio da provncia contra as ameaas militares
confederacionistas.

25
A Confederao buscou romper com monoplio do comrcio exterior de Buenos Aires. Decretou a livre
navegao dos Rios Paran e Uruguai e adotou tarifas mais baixas, na tentativa de deslocar parte do comrcio
do porto de Buenos Aires para o porto de Rosrio. Porm teve pouco resultado prtico (ROCK, 1991).
 A moeda foi uma arma fundamental para a vitria portea. Os atrasos crnicos nos
pagamentos dos gastos com o Departamento de Guerra da Confederao impediu que ela
conseguisse organizar uma fora militar que envolve-se todas as provncias da
confederao. (Oszlak, 67). Enquanto isso, Buenos Aires conseguia expandir o
financiamento militar atravs da emisso de moeda e de ttulos pblicos no mercado
monetrio da provncia.
A comparao entre os oramentos demonstra a maior capacidade de financiamento
de Buenos Aires.

Tabela 3 - Total das Receitas Oramentrias (Pesos Fuertes)

Buenos Aires Confederao Argentina

1854 2.736.356 1.472.230
1855 2.853.765 1.775.015
1856 3.182.409 1.875.093
1857 3.908.522 2.052.245
1858 3.272.208 2.297.514
1859 3.684.885 2.257.636
1860 4.238.986 2.699.378

Fonte: Garavaglia (2014).

Tomando o ano de 1857 como exemplo, enquanto Buenos Aires financiava seu
departamento de Guerra e Marinha com recursos da ordem de $1.973.256 pesos fuertes, a
Confederao conseguia destinar por volta de $914.117 pesos fuertes 26. Este desnvel
favorvel a provncia portea era potencializado pela capacidade de gerao de liquidez do
sistema monetrio porteo.
Em meados dos anos de 1850, a guerra era a nica forma que a Confederao
possua para subjugar a provncia insurrecionada. Enquanto que na Batalha de Cepeda
(1859) prevaleceu a maior fora militar da Confederao, um novo enfrentamento militar
precisaria ocorrer para que a ciso chegasse ao fim. Porm uma nova vitria foi
impossibilitada pela situao financeira delicada da Confederao. Sem recursos, os atrasos
constantes nos soldos e no pagamento de fornecedores enfraqueceram o exrcito
confederacionista, resumido no final as foras militares da Provncia de Entre Ros.

26
Para Buenos Aires: Registro Oficial del Gobierno de Buenos Aires. Para Confederao: MARBAIS DUGRATY
(1858) p. 183-89.
 O resultado da Batalha de Pavn (1861), com a vitria das foras porteas, foi
resolvido pelas condies financeiras amplamente favorveis da provncia de Buenos Aires.
Entre as duas batalhas (1859 e 1861), o governo porteo emitiu mais de 8 milhes de pesos
fuertes, grande parte direcionados para ampliao dos gastos militares. Montante este
equivalente a quase o dobro da receita total da Confederao no mesmo perodo.

Consideraes Finais

A historiografia argentina recente dedicou muito espao para as experincias

monetrias durante o sculo XIX. Porm contam mais histrias de fracassos do que de
sucessos. Por um lado, perodos em que a moeda conservou seu carter conversvel frente a
libra so tidos como bem-sucedidos. Por outro lado, anos em que prevaleceu o carter
fiducirio da moeda, so vistos como fracassos.
Este trabalho procura desvincular o regime fiducirio de qualquer noo de sucesso e
fracasso, destacando sua importncia para formao do espao monetrio nacional
argentino. Para isto analisamos como o regime fiducirio surgiu a partir da monetizao da
dvida pblica da provncia e como ele forneceu os recursos necessrios para financiar a
formao do Estado argentino com a superao da Ciso do Prata a partir da vitria portea
no confronto com a Confederao.

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