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INSTRUCCIONES:
Lea detenidamente y con mucho cuidado. Responda con letra clara y legible.
Incorpore los supuestos que considere necesario.
1 pt c/u:
1. Describa y explique una noticia relevante reciente vinculada al sector financiero.
2. Explique cmo se afecta el clculo del CPPC, si la tasa libre de riesgo sube?
Respuesta:
Cppc= D/V rd (1-t) + E/V re, de esta formula la una variable que se afecta por la tasa
libre de riesgo es re re = rf + B(rm-rf)
Re = rf (1-B) + Brm, entonces la afectacin de re sobre el cambio de rf depende del B.
si el B>1, re disminuye y por tanto disminuye CPPC; si b=1, re no afecta a CPPC; y si
b<1 entonces lo afecta directamente.
3. Si tiene un portafolio invertido el 88% en bonos globales con vencimiento a 3 aos y
tasa de 6% y lo restante se adquieren primas de una call de Yahoo con strike de $40 y
otro portafolio que invierte tambin el 88% en el mismo bono y los restante compra
acciones de Yahoo a un precio de mercado de $40, cul considera la estructura ms
eficiente.
4. Grafique el resultado de una posicin larga de una call (k=55, c=10), mas otra call larga
con K=65 y c=5 y dos posiciones corta call (k=60 y p= 7). Explique cuando se usara esta
estrategia.
Respuesta:
Sale un Butterfly y se usa cuando se espera poca volatilidad en el precio.
5. Luis le vende a Carolina una PUT de acciones Yahoo con un precio de ejercicio de $66 a 9
meses. La prima de la operacin es de $ 5. Determine la ganancia o prdida de ambas
personas cuando el precio del subyacente sea: 60, 65, 70, 75. Grafique ambas posiciones
e indique si se encuentra At, In o Out the Money.
6. Explique cmo en una opcin burstil como se reduce el riesgo contraparte.
Respuesta:
Cuando es burstil, el riesgo contraparte se reduce con la cmara de compensacin, la
cual exige garantas al vendedor, sea de una call o una put, porque el riesgo de
incumplimiento se materializa en los vendedores.
Existe la cmara porque los mercados burstiles son ciegos, no se conocen las
contrapartes.
Prof.: Armando Manco Manco
Ojo, la IRS entre las contrapartes debe sumar cero. Y dado que unacem es ms grande,
cuando negocien las tasas, Unacem debera ganar ms que Cementitos.
8. En junio del 2010 una empresa realiz un IRS para cubrir una emisin de bonos a 15
aos con tasa 8,2%, transformndolo en una tasa variable Libor 0.6%. Sin embargo,
ahora el gerente financiero estima que las Libor van a subir fuertemente. Hoy los IRS a 8
aos (para el 2025) cotizan a 7%-7.10%. Seale: cul fue el primer IRS contratado y
cmo podra reducir su riesgo actualmente?
Respuesta:
tasa inicial 8.20%
IRS inicial 8.80% libor
Tasa neta inicial libor -0.6%
La tasa inicial de 8.2% para que llegue a una posicin neta de libor -0.6%, significa que
tomo un IRS donde recibe 8.8% (8.2%+ 0.6%) y paga libor. Ahora quiere eliminar el
riesgo libor como pagador, entonces tomar un IRS con libor como receptor y por ende
tomar la tasa pagadora que ofrece el banco que es 7.1% (7% es la tasa receptora). Con
ello la posicin neta final es de 6.5%, logrando bajar su costo inicial de 8.2% y
ahorrndose 1.7%.
Prof.: Armando Manco Manco
d) Del caso anterior, determinar si el proyecto es viable si genera utilidades por $10 y
S12 millones los 2 primeros aos y luego genera $ 22 millones anuales.
Respuesta:
a) CPPC de ALICORP = D/V rd (1-t) + E/V re + P/Vrp
Donde:
D: valor de mercado de las deudas
E: valor de mercado de las acciones
P: valor de mercado de las acciones preferentes
V: total a valor de mercado de deudas y acciones
Rd: tasa promedio ponderada de las deudas de Alicorp
T: tasa impositiva de Alicorp
Re: costo de capital de los accionistas de Alicorp
Rp: tasa exigida por los accionistas preferentes
D= S/525.376
Rd= 6.77%
Acciones Comunes:
E: 65 mill acciones * S/8 (precio de mercado) = S/520 millones
Para hallar re aplicar CAPM:
Re= rf + B(rm-*rf) = 3.4% + 0.84 (21%-3.4%) = 18.184%
Acciones Preferentes:
P: 1 milln acciones *S/8.8 = 8.8 millones
Rp: dado que se asemejan a un bono a perpetuidad, tendra la siguiente tasa:
Rp= div / PM => dividendo= 8%*S/10= S/0.8
Rp = 0.8/8.8 = 9.09%
CPPC:
Prof.: Armando Manco Manco
b) Los Cerditos
Primero hay que hallar el beta de los Cerditos, basndonos en el beta de Alicorp.
1 desapalancar el beta de Alicorp:
0.84 / [1+ (D(1-t) / E+P)] ; se considera E+P porque representan el patrimonio de la
empresa.
0.84 / [1+(525.376(1-27%) / (520 + 8.8))]= 0.486879
Donde: V= 16+48= 64
1er caso
Re = 2.8% + 0.595615 (8.3% - 2.8%) + 7.95%
Re = 14.02%
2do caso
Re = 2.8% + 0.595615 (8.3% - 2.8% + 7.95%)
Re = 10.81%
Como el beta es 0.595615, preferible tomar la prima ms alta y que la prima no est
dentro del parntesis. Un re de 14.02% es razonable. Ojo, si se tomaba como rf al t-
bond, la re saldra 14.55%, la cual tambin seria razonable.
d) Determinar si el proyecto es viable si genera utilidades por $10 y S12 millones los 2
primeros aos y luego genera $ 22 millones anuales.
Entonces la inversin mxima es de 172 millones. En este caso como invierte 150
millones, sale un VAN>0 por lo que si procedera la inversin.