Costo Promedio Ponderado de Capital

Para poder usarse con fines de decisin, los costos de los componentes individuales de capital deben combinarse.
Esta combinacin se hace por medio de lo que se conoce como costo promedio ponderado de capital o WACC (por
su siglas en ingls weighted average cost of capital) que tambin se denotar como ka a lo largo del texto. Adems
de los costos netos despus de impuestos de los componentes individuales el WACC considera la mezcla de estos
componentes dentro de la distribucin de financiamiento de la empresa o su estructura de capital.

La estructura de capital es la mezcla de financiamiento a largo plazo que usa la empresa. Por ejemplo, una empresa
podra usar muy poca deuda a largo plazo, algo de capital preferente y una cantidad considerable de capital comn;
otra alternativa sera utilizar una fuerte proporcin de deuda y complementarla con capital comn sin recurrir al
capital preferente. Las combinaciones son, literalmente, infinitas. No obstante, de acuerdo a la teora financiera
actual, no todas estas combinaciones son igualmente benficas para la empresa. Solamente una combinacin de
financiamiento le permite a la empresa maximizar su valor de mercado y esa combinacin se conoce como
estructura ptima de capital. A lo largo del texto se supondr que las empresas de los ejemplos a desarrollar
realizaron ya los anlisis necesarios y pudieron determinar su estructura de capital ptima. Ms an, al momento en
que la empresa decida obtener financiamiento adicional lo har respetando su estructura de capital ptima.

Para determinar el costo promedio ponderado de capital se usa la siguiente expresin:

Reconociendo que:

Donde:

WACC = ka = Costo promedio ponderado de capital.

wd = Proporcin ptima de deuda dentro de la estructura de capital.

wp = Proporcin ptima de capital preferente dentro de la estructura de capital.

ws = Proporcin ptima de capital comn dentro de la estructura de capital.

T = Tasa de impuestos sobre ingresos.

kd = Costo de la deuda.

kp = Costo del capital preferente.

ks = Costo del capital comn interno (v.g. utilidades retenidas).

ke = Costo del capital comn externo.

Cabe notar dos aspectos de la expresin del WACC. Primero, el costo de la deuda (kd) puede ser un promedio
ponderado en s mismo considerando diferentes tipos de deuda a largo plazo. Segundo, en esta expresin se usa ks
cuando se emplean utilidades retenidas o ke cuando se emplea capital comn externo, esto es, no se usan las dos
variables a la vez sino una o la otra.

Tambin habra que enfatizar, de nuevo, que el WACC es el costo promedio ponderado de cada peso adicional de
financiamiento que puede obtener la empresa, no es el costo de todo el dinero obtenido por la empresa durante el
presente ao o en aos anteriores. Dado que el WACC se requiere para tomar decisiones para proyectos de
inversin que se intenta llevar a cabo, la atencin debe centrarse en el costo del financiamiento adicional que
requiere la empresa para poder emprender dichos proyectos. Dicho de otra forma, para fines de toma de decisiones
en presupuestos de capital se requiere el costo marginal del financiamiento, lo que significa que se debe estimar el
costo de cada peso adicional de financiamiento el cual estar constituido por cierta cantidad de deuda, cierto monto
de capital preferente y cierta cantidad de capital comn (interno o externo).
Por ejemplo, suponga que el valor de mercado de las obligaciones, las acciones preferentes y las acciones comunes
que tiene actualmente Ensamblados del Norte, S.A. en circulacin son los que se muestran en el Cuadro 51. Los
porcentajes que se muestran en el cuadro representan la mejor combinacin de financiamiento para esta empresa,
es decir, su estructura ptima de capital.

Cabe tambin destacar que las cantidades que se muestran son a valor de mercado, no a valor en libros o del
balance general. Estos datos a valor de mercado se obtendran multiplicando el precio de cada una de sus
emisiones de deuda, capital preferente y capital comn por el nmero de ttulos en circulacin.

Qu es el WACC?

Es una tasa de descuento que mide el coste de capital entendido ste como una media
ponderada entre la proporcin de recursos propios y la proporcin de recursos ajenos. Explicado
de una manera ms sencilla: es una tasa que mide el coste medio que nos ha costado nuestro
activo (edificios, coches, activos financieros), atendiendo a como se ha financiado capital propio
(aportacin de los socios), recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma
de obligaciones o un prstamo adquirido).

Explicacin

WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)

Ke: Cost of equity, es decir, lo que le cuesta a la empresa financiar sus recursos propios
provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para
el riesgo de esa empresa. Tambin se puede encontrar bajo el nombre de tasa de costo de
oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el mtodo CAPM.

CAA: Capital aportado por los accionistas, en algunos casos se encuentra representado por E (
por su denominacin en ingls Equity)

D: Deuda financiera contrada

Kd: Costo de la deuda financiera. Para su clculo, se halla un tipo medio, siendo ste una media
de todos los tipos de inters que paga la empresa ponderados por su peso en el balance con
respecto al total de la deuda. Supongamos que tenemos un pasivo de 100.000 compuesto por
una obligaciones que pagan un cupon del 5% por valor de 60.000 , un crdito a corto plazo por
valor de 30.000 que pagamos el 7% y un crdito a largo plazo de 10.000 con otro banco que
pagamos el 8%. El Kd se calculara: 5% * 60% + 7%*30% + 8%*10% = 5,4%.

Tener en cuenta que para el clculo del Kd, se usan los saldos vivos pendientes que lucen
en balance ( y no el total de la deuda contrada).

T: Tasa de impuesto a las ganancias. El hecho de incluir los impuestos en la ecuacin tiene una
explicacin muy sencilla: el beneficio fiscal que se produce (tax shield en ingls). En muchas
economas, entre ellas la nuestra, los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto cuanto ms
deuda tengamos se entiende que menos impuestos se tienen que pagar y eso se traduce en el
modelo DCF como una no salida de caja.
Aplicaciones

El WACC se usa principalmente como tasa de descuento en el modelo de valoracin de

empresas DCF (Discounted Cash Flow). Esto modelo bsicamente valora las empresas en
funcin de los flujos de caja tanto presentes como futuros. Para ellos los descuenta a un tipo o
coste de oportunidad que es el WACC. La razn fundamental de esta operacin de descontar
es una de las reglas bsicas en las finanzas: el valor del dinero no es el mismo hoy que en el
futuro.

WACC Calculadora
WACC - Costo promedio ponderado de Capital calculadora es una herramienta en lnea programada para calcular si
valen la pena llevar a cabo los proyectos de inversin a su disposicin. El clculo puede realizarse con arreglo a los
valores de entrada de costo de capital, el costo de la deuda, el valor de mercado de capital, el valor de mercado de
deuda y el impuesto de sociedades

La tasa a la que se espera una empresa para pagar todos sus tenedores en un promedio se llama coste de capital
promedio ponderado y a menudo se denomina como la WACC. Los financieros de la empresa y que se refiere a los
acreedores, los propietarios y otros proveedores de capital de mayo son los titulares de seguridad. Para calcular si
valen la pena llevar a cabo los proyectos de inversin a su disposicin, esta ponderado promedio costo de Capital
calculadora le ayuda a analizar las inversiones asociadas con ella y dar los valores de salida de la equidad de
porcentaje de financiacin, el porcentaje de financiacin de la deuda y la WACC

EJERCICIO DE COSTO PROMEDIO PONDERADO

Un ejemplo de clculo del WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital): Tenemos que la tasa de impuesto a la
renta en 33%, el costo del capital de accionistas en 13% y la tasa de inters bancario en 18%.

Al revisar el balance de la organizacin tenemos que el total de pasivos generadores de inters, sumado al
patrimonio equivale a $100 millones. De este total, $60 millones son pasivos y $40 millones son patrimonio. Esto
quiere decir que el porcentaje del capital que corresponde a capital de los accionistas (patrimonio) representa el
40%; ($40 millones / $100 millones). As mismo, la deuda representa el 60%; ($60 millones / $100 millones).

%a es el porcentaje del patrimonio, %d es el porcentaje de la deuda (con respecto a la suma de ambos).

Ka es el costo del capital de los accionistas (como se vio en el ejercicio anterior), Kd es la tasa de inters de un
crdito bancario (deuda) e Ir Es la tasa de impuesto a la renta.
%a = 40% = porcentaje de capital de accionistas en el capital total
%d = 60% = porcentaje de deuda en el capital
Ka = 13% = costo de capital de accionistas
Kd = 18% = tasa de inters bancario
Ir = 33% = tasa de impuesto a la renta
WACC = Costo Promedio Ponderado de Capital de esta Organizacin
WACC = [ %a x Ka ]+[ %d x Kd x (1 - Ir) ]
WACC = [ 40% x 13% ]+[ 60% x 18% x (1 33%) ]
WACC = 12.4%

En el clculo del Costo Promedio Ponderado de Capital vemos que dentro de los factores que afectan el costo total
del capital est la proporcin entre el porcentaje de deuda y el porcentaje de dinero de accionistas. Esta proporcin
o estructura de capital de la Organizacin debe ajustarse para obtener el menor costo de capital posible
manteniendo un nivel de riesgo aceptable para la organizacin. Sabemos que entre las responsabilidades de un
gerente financiero est la minimizacin del costo de capital. Esto se logra a travs del ajuste de la estructura de
capital y/o la reduccin de las tasas de inters que se negocian con los bancos. Normalmente, el costo del capital de
los bancos es menor que el de los accionistas. Esto podra tentarnos a aumentar el porcentaje de deuda en nuestra
estructura de capital al mximo (fig. 1). Sin embargo, el riesgo que representa un endeudamiento excesivo ser
tenido en cuenta por los banqueros y la realidad ser que el costo de capital terminar por ser mayor (fig. 2). La
proporcin ideal de deuda y dinero de accionistas en la estructura de capital, depende de cada organizacin. Esta
proporcin debe balancear un costo total bajo con un nivel de riesgo manejable (fig. 3).
Estructura de Capital (fig.1)

Estructura de Capital (fig.2)