Nicols Bridger

Economista Como invertir

[nbridger@prefinex.com.ar]

Osvaldo Cado Clase V: Renta variable

Economista
[osvaldo_cado@yahoo.com.ar]

Sebastian Arena
Economista
[sebastian.arena@gmail.com]
 Agenda

Renta Variable

Fondos Comunes de Inversin

2
 Renta variable

Conceptos bsicos

Alguna vez fantaseaste con amigos de abrir un negocio de determinado rubro? Solemos
pasar toda una noche analizando ingresos futuros, determinando el monto de inversin,
escogiendo quin dirigira el proyecto, etc.

Probablemente en la mayora de los casos el proyecto no se concrete. Muchas veces la

restriccin presupuestaria lo impide..

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 Renta variable

Conceptos bsicos

Compras una participacin del capital accionario de una empresa.

El capital accionario (patrimonio neto) es el capital residual de la empresaEs decir que
cobras despus que cobren empleados, proveedores, Estado, acreedores [MAYOR
RIESGO]
No s cuanto voy a cobrar ni cuando [MAYOR RIESGO]
Esto hace que la valuacin de estos activos sea ms compleja que en el caso de los
bonos.

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 Renta variable

Fuentes de retorno

1. Pago anual de dividendos

2. Apreciacin de capital

Cul es la fuente ms importante?

Cmo decido entre diferentes acciones?

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 Renta variable

Dos Escuelas de Valuacin

Existen dos escuelas de valuacin, aparentemente mutualmente excluyente en cuanto

a su concepcin de las fuentes de valor.

Escuelas de
valuacin

Valor Anlisis
fundamental tcnico

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 Renta variable

Valor Fundamental
El valor de una accin es igual al valor presente de los flujos futuros que va a generar la
empresa para el accionista.

Funcin de:

1. Flujo de fondos futuro:

Crecimiento esperado ventas (cantidades, precio)
Evolucin de los mrgenes operativos (relacin precio-insumos/mano de
obra)
Necesidades de inversin

Depende de: contexto macro internacional, contexto macro local, caractersticas de la

industria, impuestos/regulaciones gobierno

Ceteris paribus cuanto ms crecimiento esperado, mayor valor (al excel)

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 Renta variable

Valor Fundamental
El valor de una accin es igual al valor presente de los flujos futuros que va a generar la
empresa para el accionista.

Funcin de:

2. Riesgo asociado

Depende de: riesgo pas, industria

Ceteris paribus cuanto mayor riesgo, menor valor (al excel)

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 Renta variable

Valor Fundamental

Supongamos dos empresas de la misma industria (riesgo es el mismo). La empresa A tiene

un mejor management que la empresa B. Por ende se espera que el crecimiento de los
flujos futuros sea mayor para A que para B.

La mejor empresa es necesariamente la mejor inversin? Por qu?

Con cual de las dos empresas voy a ganar ms dinero?

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 Renta variable

Valor Fundamental

Tasa de crecimiento esperado

Relacin P/E y crecimiento

30,0
27,5

25,0

20,0

15,0

10,0
7,5
5,7
5,0 4,2

0,0
0% 3% 5% 10%
10
 Renta variable

P/E USA

50 18
2000
45 1981 16

40
14

35 1929
Price-Earnings Ratio (CAPE, P/E10)

Long-Term Interest Rates

12
30 Price-Earnings Ratio
1901 10
1966 25.6
25
8
20
6
15

4
10
Long-Term Interest Rates 2
5
1921
0 0
1860 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 2040

www.econ.yale.edu/~shiller/data/ie_data.xls 11
 Renta variable

Anlisis tcnico

Keynes: Mercado es anlogo a un concurso en el cual se elige a la persona ms linda,

ganando quien acierta lo que piensa el promedio.

Es decir que no existe un valor intrnseco, lo que importa es anticipar lo que piensa la
mayora.

Importancia del reconocimiento del humor de los mercados.

Anlisis tcnico: interpretacin de cuadros y grficos.

12
 Renta variable

Anlisis tcnico

Seal bearish

Seal bullish

Empresa: Microsoft (MSFT); finance.yahoo.com

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 Renta variable

Empresas argentinas (MERVAL)

Bancos:
Banco Macro (BMA)
Banco Frances (FRAN)
Banco Galicia (GGAL)

Petroleras:
YPF (YPFD)
Petrobras (APBR)

Telecomunicaciones:
Telefonica (TEF)
Telecom (TECO2)

Servicios pblicos:
Edenor (EDN)
Metrogas (METR)
Transener (TRAN) 14
 Renta variable

Empresas argentinas (YPF), cotizacin NYSE ltimos 5 aos

Fin 2012: 14.5

Fin 2013: 32.96 (+127%)
Fin 2014: 26.11 (-21%)
Actual: 30 (+15%) 15
 Renta variable

Empresas argentinas (YPFD), cotizacin MERVAL (ltimos 5 aos)

Punta a punta: +164%

Inflacin: +237%
16
 Renta variable

Empresas argentinas (YPF), cotizacin MERVAL

Frecuencia
14

12
12
11

10

8
8
7
6
6

4 4 4
4

2
1 1
0 0
0
-50% -40% -30% -20% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% y mayor...

Frecuencia de retornos mensuales

17
 Renta variable

Empresas argentinas (BMA), cotizacin NYSE

Fin 2012: 18.1

Fin 2013: 23.1(+27%)
Fin 2014: 41.8 (+81%)
Valor actual: 54 (+29%)
18
 Renta variable

Empresas argentinas (BMA), cotizacin MERVAL

Punta a punta: +488%

Inflacin: +237%
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 Renta variable

Empresas argentinas (BMA), cotizacin MERVAL

Frecuencia
12

10
10
9 9

8 8
8

6
6

4
4
3

2
1

0 0
0
-40% -30% -20% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% y mayor...

Frecuencia de retornos mensuales

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 Renta variable

Empresas argentinas (EDN)

Fin 2012: 2
Fin 2013: 5.8(+190%)
Fin 2014: 9.15 (+58%)
Valor actual: 14.8 (+62%)
21
 Renta variable

Empresas argentinas (TS)

Fin 2012: 42.46

Fin 2013: 42.81(+1%)
Fin 2014: 29.91 (-30%)
Valor actual: 30 (0%)
22
 Renta variable

Empresas argentinas (TEO)

Fin 2012: 12.4

Fin 2013: 16.21(+31%)
Fin 2014: 19(+17%)
Valor actual: 21(+11%)
23
 0
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500

500
ene-02
jul-02
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
Resguardo frente a la inflacin?

ene-07
IPC

jul-07
ene-08
Jul-08
ene-09
jul-09
MERV

ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
Renta variable

jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
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 Renta variable

Valuacin relativa
Valuacion relativa, Bancos
P/E P/S
Banco Galicia (Arg) 7,4 1,7
Banco Macro (Arg) 8,0 2,5
Banco Itau (Bra) 9,8 2,8
Banco Bradesco (Bra) 10,5 2,8
Banco de Chile 11,9 5,1
Bancolombia 14,4 3,4
Credicorp (Peru) 16,9 4,2
Grupo Santander Mexico 14,9 5,1
Argentina 7,7 2,1
America Latina 13,1 3,9

Valuacion relativa, Cias. Electricas

P/E EV/S EV/EBITDA
Pampa (Arg) 11,4 1,8 8,8
Edenor (Arg) na 2,1 na
CPFL Energia (Bra) 20,6 1,9 8,7
Enersis (Chi) 18,5 1,8 5,6
Empresa Nac. De Elec. (Chile) 23,9 4,0 8,8
Argentina 11,4 2,0 8,8
America Latina 21,0 2,6 7,7

Valuacion relativa, Telefonia

P/E EV/S EV/EBITDA
Telecom (Arg) 9,8 1,0 4,4
America Movil (Mex) 27,0 1,9 6,0
Telefonica Brasil 11,0 1,7 5,6

Fecha calculo: 11/05/2015 (Fuente: yahoo.finance) 25

 Renta variable

CEDEARs

Cedears: 10 con mayor volumen 2014

Ticker Empresa Sector
1 LMT Lockheed Martin Corporation Militar
2 C Citigroup Banco
3 AAPL Apple Tecnologia
4 VALE Vale do Rio Doce Minera
5 CAT Catepillar Inc Maquinaria y equipos
6 IBM IBM Tecnologia
7 BHP BHP Billiton Recursos naturales
8 EBAY Ebay Subastas
9 SBUX Starbucks Comida
10 CVX Chevon Corp. Petroleo

26
 Renta variable

Algunas paginas interesantes

http://seekingalpha.com/

http://finance.yahoo.com/

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

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 Agenda

Renta Variable

Fondos Comunes de Inversin

28
 Fondos Comunes de Inversin

Fondos Comunes de Inversin

Un grupo de personas con similares objetivos de inversin aporta su dinero para que un
profesional lo administre, invirtiendo en una cartera diversificada de activos

Clasificaciones:

Tipo:
(a) Abierto: el inversor puede suscribir (comprar) o rescatar (vender) cuotapartes a su
voluntad. No tienen cotizacin en Bolsas o Mercados.
(b) Cerrado: el numero de cuotapartes es limitado. Generalmente cotizan en Bolsas, por lo
que su liquidez/precio dependen de la oferta y demanda.

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 Fondos Comunes de Inversin

Fondos Comunes de Inversin

Un grupo de personas con similares objetivos de inversin aporta su dinero para que un
profesional lo administre, invirtiendo en una cartera diversificada de activos

Clasificaciones:

Objetivo/instrumento:
(a) Money market: inversiones muy conservadoras a corto plazo. Liquidez inmediata y
pocas fluctuaciones en los precios.
(b) Renta fija: inversiones en bonos.
(c) Renta variable: invierten en acciones.
(d) Mixto: en acciones y bonos.

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 Fondos Comunes de Inversin

Fondos Comunes de Inversin: ventajas

Manejo profesional

Diversificacin

Liquidez

Transparencia/control

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 Fondos comunes inversin

Ejemplo BBVA

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 Fondos Comunes de Inversin

Ejemplo: BBVA

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 Fondos Comunes de Inversin

Comparacin

Fuente: www.fondosargentina.org.ar 34
 Fondos Comunes de Inversin

No dejarse seducir por track record exitoso

El xito pasado de un FCI no es un indicativo de performance futura, sobretodo cuando

hay un cambio de rgimen.
93-99 2000-2005

Retorno % Retorno
Nombre Ranking anual Ranking % anual
RS Inv: Emerg Gr 1 37,54 410 -9,35
Janus Mercury 2 35,92 397 -8,11
Fidelity New Millenium 3 35,82 229 -0,48
Janus Twenty 4 34,89 394 -7,72
Fidelity Aggr Grow 5 32,7 422 -15,67
Van Kempen Emerg Gro; A 6 31,94 403 -8,47
Janus Enterprise 7 31,15 414 -9,58
Legg Mason Value Tr; Prm 8 31,11 167 2,45
Van Kempen Emerg Gro; B 9 30,9 409 -9,17
TA IDEX; Janus Gro; T 10 30,21 396 8
Janus Venture 11 29,97 387 -7,02
TA IDEX; Janus Gro; A 12 29,85 401 -8,39
Morg Stan Inst: MCG; I 13 29,47 253 -1,22
Putnam OTC Emerg Gro; A 14 29,1 424 -19,25
Phoenix Mid-Cap Gro; A 15 29,1 402 -8,41
Janus Growth & Income 16 28,43 250 -1,13
Harbor: Cp Apprec; Inst 17 28,38 341 -4,28
Fidelity OTC 18 28,16 371 -6,18
USAA Aggr Growth 19 27,84 405 -8,51
Putnam New Oppty; A 20 27,67 407 -8,81
S&P 500 23,55 -1,13

35
 Fondos Comunes de Inversin

Fondos Comunes de Inversin: como elegir un fondo

Track record: el intervalo de los resultados est en lnea con el riesgo que dice correr?
Puedo perder plata en un fondo que dice ganar 50% anual?
Comparacin entre retorno del fondo y retorno de los activos en los que invierte (factor
riesgo, invisible)
Factor suerte
Intentar conocer su proceso de eleccin activos/racionalidad decisiones
Activo/pasivo
Reputacin
Transparencia

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