La tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR)

La tasa de referencia es

la base de la comparacin y el clculo en las evaluaciones econmicas que haga. Si

no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazar la inversin.

El problema es cmo se detennina esa tasa. Para problemas de tipo acadmico

no importa cmo se obtiene la TMAR, pues el objetivo de la enseanza es el dominio

de las tcnicas de anlisis. Sin embargo, si se desea que el estudiante comprenda la

esencia de tales tcnicas, es necesario analizar, al menos de forma breve, cmo se

obtiene la TMAR y por qu debe considerrsele como la tasa de referencia.

la razn
por la cual no debe tomarse como referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los
bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre menor a
la inflacin.

Por lo tanto, la TMAR se puede definir como:

TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero, y se le llama as

porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco)

y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el premio

es por arriesgar, significa que a mayor riesgo se merece una mayor ganancia

a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios deber hacerse

un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es estable, es decir, si

tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crece con el paso de los aos

aunque sea en pequea proporcin, y adems no hay una competencia muy fuerte

de otros productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente

bajo y el valor del premio al riesgo puede fluctuar entre 3 y 5%.

Posterior a esta situacin de bajo riesgo viene una serie de situaciones de

riesgo intermedio, hasta llegar a la situacin de mercado de alto riesgo, que tiene

condiciones opuestas a la de bajo riesgo y se caracteriza principalmente por fuertes

fluctuaciones en la demanda del producto y una alta competencia en la oferta.

En casos de alto riesgo en inversiones productivas el valor del premio al riesgo

siempre est arriba de 12% sin un lmite superior definido.

La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en la Bolsa

de Valores. Supngase que se desea invertir en el rea de productos qumicos. Por

un lado, deber observar cul ha sido el rendimiento promedio de las empresas del

rea de productos qumicos que cotizan en la Bolsa de Valores, y por otro, conocer

el valor real de la inflacin. Si se observa, por ejemplo, que los rendimientos actuales

de las industrias qumicas sobrepasan apenas 3% al ritmo inflacionario, no sera

acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una nueva

industria qumica, pues implicara pedir altos rendimientos a un sector productivo

que en ese momento, por las razones que sean, no est proporcionando altos rendimientos.

Ya ser decisin de los inversionistas arriesgarse en esas condiciones.

La fijacin de un valor para el premio al riesgo y, por lo tanto,

para la TMAR es, como su nombre lo indica, el mnimo aceptable. Si la inversin

produce un rendimiento muy superior a la TMAR, tanto mejor.

Mtodos de anlisis

El mtodo de anlisis que se utilice para tomar la decisin de inversin debe tener

varias caractersticas deseables: ser capaz de seleccionar la mejor opcin de entre un

conjunto de opciones mutuamente exclusivas, entendindose como tal al hecho de

tener n alternativas de inversin y, al tomar una de ellas, las dems quedan eliminadas

automticamente.

El mejor mtodo de anlisis tambin debe tomar en cuenta todos los flujos de

efectivo que genere el proyecto (positivos y negativos) y no slo algunos de ellos. Por

ltimo, tiene que ser consistente en los supuestos tericos que le dieron origen.

Periodo de recuperacin

El periodo de recuperacin de una inversin es el nmero de aos que tomar el

proyecto para recuperar la inversin inicial

el mtodo de periodo de recuperacin se desecha como mtodo

de anlisis porque no toma en cuenta todos los flujos de efectivo del proyecto, que es

una caracterstica deseable de un buen mtodo de anlisis para tomar decisiones.

El valor presente neto (VPN)

El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades monetarias

a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica, cuando

se trasladan cantidades del presente al futuro se dice que se utiliza una tasa de inters,

pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el clculo del

VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento; por ello, a los flujos de efectivo ya

trasladados al presente se les llamaflujos descontados.

Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de seleccin.

Los flujos se descuentan a una tasa

que corresponde a la TMAR, de acuerdo con la siguiente frmula:

El anlisis de riesgo

puede ser cualitativo, es decir, que el inversionista lo determina a partir de su experiencia,

o bien, puede ser cuantitativo. El VPN, tal y como se calcula, simplemente indica si el inversionista est ganando

un aproximado del porcentaje de ganancia que l mismo fij como mnimo aceptable. Por tal razn, los criterios para
tomar una

decisin con el VPN son:

EL VALOR PRESENTE NETO (VPN) 91

Si VPN > 0, es conveniente aceptar la inversin, ya que se estara ganando ms

del rendimiento solicitado.

Si VPN < 0, se debe rechazar la inversin porque no se estara ganando el rendimiento

mnimo solicitado.

La tasa interna de rendimiento (TIR)

La ganancia anual que tiene cada inversionista se puede expresar como una tasa de

rendimiento o de ganancia anual llamada tasa interna de rendimiento

DEFINI
CION
2

TIR es
la tasa
de
descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual

a la inversin inicial.

DEFINICION 3

La TIR es la tasa de inters que iguala el valor futuro de la inversin con la suma de

los valores futuros equivalente de las ganancias, comparando el dinero al final del

periodo de anlisis.

Cuando el VPN = O en realidad no significa que se gane o que se pierda, ocurre

todo lo contrario. Cuando el VPN = O se est teniendo una ganancia equivalente a

la que tuvieron los inversionistas Como la TMAR es fijada por el inversionista y se supone que 20.76%

fue determinado por el inversionista, entonces cuando el VPN = O se debe aceptar el

proyecto, ya que se estara ganando exactamente la TMAR, por eso se le llama tasa

mnima aceptable. Por lo tanto, el criterio para tomar decisiones utilizando el VPN

consiste en aceptar la inversin cuando VPN;:: O.

Por otro lado, mientras el VPN cumpla esta condicin de ser mayor o al menos

igual a cero, se sabe que se estar ganando ms, o al menos la tasa que se fij como

mnima aceptable. De esta manera, el criterio para tomar decisiones con la TIR es el

siguiente:

La TMAR o costo de capital simple y mixto

Tambin se le llama costo de capital, nombre derivado del hecho de que la obtencin

de los fondos necesarios para constituir una empresa, y de que sta funcione tiene

un costo.

Cuando una sola entidad, llmese persona fisica o moral, es la nica que aporta

capital a una empresa, el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad

por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama costo de

capital simple.