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30 de junio de 2017
Caputo justific la tasa y el plazo del bono a cien aos, mientras crece la desconfianza externa

Ha sido una transaccin espectacular

Una sociedad de inversin britnica le adjudic al bono una probabilidad de incumplimiento del 97,6 por ciento.

Por Ral Dellatorre

Luis Caputo, convencido pero poco convincente. Recibimos felicitaciones no slo del exterior.

Imagen: DyN

El ministro de Finanzas, Luis Caputo, rechaz los cuestionamientos a la emisin de un bono a 100 aos con un inters del 7,9 por ciento sobre el capital
recibido por la Argentina, y hasta neg que exista controversia sobre ese acuerdo entre el gobierno nacional y un grupo de bancos internacionales. No
hay tal controversia, entre todos los especialistas en finanzas hay unanimidad absoluta en que ha sido una transaccin espectacular para el pas. Hubo
no slo felicitaciones del exterior, sino tambin aqu en Argentina, sostuvo el funcionario, que fue imputado por la Justicia por esa operacin. Pero la
realidad virtual del ministro y su bono no slo choca con las repercusiones polticas y econmicas no slo reflejadas en medios locales y extranjeros. La
propia aseveracin de la supuesta unanimidad absoluta de los especialistas en finanzas qued ayer mismo desmentida por un informe de la sociedad
de inversin britnica M & G, publicado por un peridico alemn, segn el cual la probabilidad de incumplimiento del pago del bono antes de la mitad de
su duracin (50 aos) es del 97,6 por ciento.

En referencia a la tasa de inters del 7,92 por ciento, que le garantiza a los inversores cobrar nueve veces el capital inicialmente invertido hasta el
vencimiento del ttulo, Caputo afirm que cuando miramos el pasado, (pagar) 7,9 por ciento en ese plazo (de 100 aos) luce espectacular. En la
entrevista que dio en exclusiva a Radio Mitre (el ministro de Finanzas no da entrevistas periodsticas, segn reconoci ante Marcelo Longobardi), intent
explicar el sentido de la operacin que autocalific como espectacular. Primero, respecto del plazo, lo justific apuntando que es un manejo
responsable de la deuda diversificar plazos, tasas y monedas. En relacin a la tasa, indic que la de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el nivel
mnimo al que nos podemos financiar, baj circunstancialmente para financiar la inversin y el consumo tras la espectacular crisis de 2009, pero ahora
(la recuperacin econmica) ya se dio, y ha empezado el camino inverso, la suba de tasas. Entonces, qu hacemos?, se pregunt. Y se respondi a
s mismo, mirar el pasado, y en los 30 aos previos a la crisis, de 1977 a 2008, Estados Unidos se financi a una tasa promedio del 8,10 por ciento. Es
decir que el 7,90 por ciento est por debajo de la tasa que pag Estados Unidos en prcticamente toda su historia. El responsable de Finanzas del
gobierno de Mauricio Macri justific que, teniendo en cuenta que la tasa que paga Argentina se compone de la suma del tipo de inters del bono de largo
plazo de Estados Unidos ms la tasa de riesgo pas (hoy en el orden del 4 por ciento), acordar una tasa a 100 aos del 7,9 por ciento resultaba un
negocio espectacular. Mientras el gobierno aspira a bajar la tasa de riesgo por lo menos a la mitad, Caputo incorpora una hiptesis de multiplicacin por

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4 de la tasa de Estados Unidos para justificar la cuestionable operacin que cerr, en secreto frente a la opinin pblica y el Congreso, con el Citigroup y
el HSBC.

Por qu Argentina tiene que colocar deuda todas las semanas?, pregunt uno de los entrevistadores. Caputo neg que ello signifique un aumento
constante del nivel de deuda. Es otra falsedad, porque 3 de cada 4 veces que tomamos deuda es para cancelar compromisos del anterior gobierno,
pero tomando divisas a tasas ms bajas. Esto es un ahorro de la carga financiera, sostuvo. El ministro de Finanzas llega a esa conclusin considerando
nicamente la deuda emitida en dlares, pero no la de corto plazo que toma en pesos con instrumentos alternativos, como las Lebacs. Mientras el
gobierno admite una emisin de deuda cercano a los 50 mil millones de dlares en 18 meses de gestin, la suma de las distintas variantes aproxima esa
cifra a los 100 mil millones. Las Lebacs han resultado, desde el inicio de la gestin de Cambiemos, el mecanismo ms atractivo para las inversiones
especulativas externas, que ingresan dlares al mercado para aprovechar la elevada tasa de inters en pesos y la resultante en dlares cuando vuelven
a la moneda original al vencimiento. Al considerar la tasa resultante en dlares de este jugoso premio pagado por el Banco Central, tambin se cae el
argumento de que se baj el costo promedio de financiamiento al 4,75 por ciento en dlares.

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