Capítulo 3 Análisis Financiero

UNIVERSIDAD ESTATAL PENINSULA DE SANTA ELENA
UPSE
FACULTAD CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS
ASIGNATURA: FINANZAS I
1
Msc. William Nez D.
2016
Ing. William Nuez D.
2

OBJETIVO GENERAL:
Diagnosticar la situacin financiera de una

organizacin, mediante la aplicacin de los diferentes
mtodos y tcnicas de anlisis y propondr acciones de
mejora.

Temas:
1. DEFINICIN, OBJETIVOS y CLASIFICACIN.

2. INDICADORES DE LIQUIDEZ.
3. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO o APALANCAMIENTO.
4. INDICADORES DE ACTIVIDAD o GESTION.
5. INDICADORES DE RENTABILIDAD.
6. INDICADORES DE MERCADO.
4 7. SISTEMA DUPONT.
8. Ejercicios del Captulo.

1.- DEFINICIN, OBJETIVOS y CLASIFICACION:
DEFINICIN:
El anlisis financiero se fija en la bsqueda de la
medicin de la rentabilidad de la empresa a travs de
sus resultados.
Son mtodos de clculo e interpretacin de razones

financieras para analizar y supervisar el desempeo de
5
la empresa, determinar su estado actual y predecir su
evolucin en el futuro.

OBJETIVOS:
1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tenden-
cias de las diferentes variables financieras.
2. Evaluar la situacin financiera de la organizacin a

travs del anlisis y supervisin del rendimiento,
liquidez, solvencia, apalancamiento y uso de
activos de la empresa.
6 3. Tomar decisiones de inversin y crdito, con el pro-

psito de asegurar su rentabilidad y
recuperabilidad.

Objetivos Especficos:
Utiliza un resumen de indicadores y el sistema DuPont

para realizar un anlisis integral de la situacin
financiera de las empresas y tomar decisiones.

Naturaleza del Anlisis Financiero:
El proceso de anlisis de los estados financieros consiste en

la aplicacin de herramientas analticas y tcnicas para
derivar medidas y relaciones significantes para la toma de
decisiones.

Usos del Anlisis Financiero:
El anlisis financiero puede ser utilizado como herramienta

de :
Planeacin.
Proyeccin en Seleccin de Inversiones.
Proceso de Diagnstico de Administracin y Operacin.
Evaluacin de la Administracin.
9

Importante:
El anlisis de razones no es simplemente clculo de

una razn especfica; lo mas IMPORTANTE es la
Interpretacin del valor de la razn.
Saber responder preguntas es demasiada alta o

baja? y es buena o mala?.
10

Clasificacin:
Las razones financieras se las puede clasificar en dos
tipos:
1. Anlisis de la situacin financiera, y son tomados

del balance general.
2. Anlisis del desempeo de la compaa, y son

11 tomados del estado de resultados.

Tipos de Razones Financieras:
Las razones financieras se dividen as:
Se dividen en cinco grupos:

1. Razones de Liquidez.
2. Razones de Endeudamiento o apalancamiento.
3. Razones de Actividad o Gestin.
4. Razones de Rentabilidad.
12 5. Razones de Mercado.

2.- INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la
capacidad que tienen las empresas para cancelar sus
obligaciones de corto plazo (menor a un ao).
Mientras mayores sean los ndices de Liquidez, mayor

ser la solvencia de la empresa en el corto plazo
Por lo general son tres los indicadores financieros que se

utilizan:
13
1. Razn Circulante o Corriente.
2. Prueba de cido.
3. Capital deTrabajo.

Razn Circulante:
La liquidez corriente muestra la capacidad de las
empresas para hacer frente a sus vencimientos de corto
plazo.

=

Interpretacin:
Por cada dlar del pasivo corriente, cuanto tengo de
activo corriente para respaldarme.
14
Cuanto ms alto sea el coeficiente, la empresa tendr
mayores posibilidades de efectuar sus pagos de corto
plazo. EL INDICE IDEAL ES DE 1,5 a 2
Prueba de Acido
Es un indicador ms riguroso, el cual pretende verificar
la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta
de sus existencias.

=

Interpretacin:
Por cada dlar del pasivo corriente, cuanto tengo de
15 activo corriente para respaldarme. Cuanto ms alto,
mejor. El ndice ideal es de 1.

Capital de Trabajo
El capital de trabajo, es el excedente de los activos de corto
plazo sobre los pasivos de corto plazo.
=
Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la

empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto
plazo.
El hecho de tener un capital de trabajo O, no significa que

no tenga recursos, solo significa que sus pasivos corrientes
son superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus
16 activos corrientes sean suficientes para operar, lo que
sucede es que, al ser los pasivos corrientes iguales o
superiores al los activos corrientes, se corre un alto riesgo de
sufrir de iliquidez.

Ejercicio: Calcular LIQUIDEZ de la empresa.
ACTIVOS VALORES PASIVOS VALORES
Caja 20.000 Docum. por Pagar 50.000
Bancos 50.000 Proveedores 40.000
Clientes 35.000 Otras Ctas. x Pagar 25.000
Mercaderas 80.000 Ptmo. Bancario L/P 250.000
Muebles 110.000 Capital 330.000
Edificios 400.000
TOTAL ACTIVO 695.000 TOTAL PASIVOS 695.000
Indice de Liquidez: AC / PC 185.000/ 115.000 = 1,61

Comentario: El resultado de sta razn significa que por cada dlar ($1) que debo, tengo
17 $1,61 dlares del activo circulante para cubrir obligaciones.

Ejercicio: Calcular PRUEBA ACIDA de la empresa.
Edificios 400.000
Prueba Acida: (AC Inv.) / PC (185.000-80.000)/ 115.000 = 0,91

18 Comentario: El resultado de sta razn significa que por cada dlar ($1)
que debo, tengo $0.91 ctvos. de dlar del activo circulante sin mercaderas
para cubrir obligaciones , es decir la empresa no cuenta con el suficiente
dinero disponible para cancelar sus obligaciones de corto plazo.

Ejercicio: Calcular PRUEBA MAS ACIDA de la empresa.
Edificios 400.000
Prueba ms Acida: (Caja + Bancos) / PC (20.000+50.000)/ 115.000 = 0,61
19
Comentario: El resultado de sta razn significa que por cada dlar ($1)
que debo, tengo $0.61 ctvos. de dlares de los recursos lquidos. Indica que
la empresa no cuenta con el suficiente dinero disponible para cancelar sus
obligaciones de corto plazo. Naturalmente sta es una razn extrema,
por cuanto los pagos no debieran materializarse de una sola vez.
Ejercicio: Calcular CAPITAL DE TRABAJO de la empresa.
Edificios 400.000
Capital de Trabajo: AC - PC (185.000-115.000) = 70.000

20
Comentario: El resultado de ste ndice significa que el capital de
trabajo de la empresa es de $ 70.000.

Ejercicio: Calcular Indicadores de Liquidez.
La Ca Mar y Sal tiene $800.000 en activos circulantes y $500.000 en

pasivos circulantes. Cmo influiran las siguientes operaciones en la
razn de circulantes de la compaa (establezca las cantidades
resultantes)?
a. Se compran dos camionetas nuevas por un total de $100.000 en

efectivo.
b. La Ca obtiene un prstamo a corto plazo por $100.000 para ejecutar
proyectos a corto plazo.
21 c. Se vende una emisin de acciones ordinarias adicionales de $200.000 y
el producto se invierte inmediatamente en equipos de computacin.
d. La Ca paga dividendos por $40.000 en efectivo que estn como
corrientes.

3.- INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO o APALANCAMIENTO.
Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por
objeto medir en qu grado y de qu forma participan los
acreedores dentro del financiamiento de la empresa.
Los acreedores, para otorgar nuevo financiamiento,

generalmente prefieren que la empresa tenga un
endeudamiento "bajo", una buena situacin de liquidez y
una alta generacin de utilidades, factores que disminuyen
el riesgo de crdito.
22
Trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se

logre una rentabilidad neta superior a los intereses que se
debe pagar por ese dinero.
Una empresa para financiar sus activos bsicamente
tiene dos formas de hacerlo:
Con Patrimonio.
Con Deudas a Terceros.
Por lo general se utilizan 3 indicadores:

1. ndice de Endeudamiento Total o del Activo.
23 2. Endeudamiento Patrimonial o Deuda a Capital .
3. Apalancamiento Financiero.

Indice de EndeudamientoTotal o del Activo
Mide la proporcin de los activos totales que son
financiados por acreedores de la empresa. Es un porcentaje.

=

Cuando el ndice es elevado indica que la empresa depende

mucho de sus acreedores y que dispone de una limitada
24
capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se est
descapitalizando y funciona con una estructura financiera
ms arriesgada. El porcentaje ideal es de 50% a 60%.

Endeudamiento Patrimonial o Deuda a Capital.
Mide la relacin entre la utilizacin del endeudamiento
como mecanismo de financiacin y la utilizacin de los
fondos de los propietarios.
Esta razn de dependencia entre propietarios y acreedores,

sirve tambin para indicar la capacidad de crditos y saber
si los propietarios o los acreedores son los que financian
mayormente a la empresa. Porcentaje.

=
25
Cuanto mas baja sea, mas alto ser el nivel de financiamiento.

Apalancamiento Financiero:
El apalancamiento financiero indica las ventajas o

desventajas del endeudamiento con terceros y como
ste contribuye a la rentabilidad del negocio. Su anlisis
es fundamental para comprender los efectos de los
gastos financieros en las utilidades.
A medida que las tasas de inters de la deuda y los

26 impuestos son ms elevados, es ms difcil que las
empresas puedan apalancarse financieramente.

La frmula que se presenta a continuacin tiene la ventaja de
permitir comprender fcilmente los factores que lo conforman:

=

En la relacin, el numerador representa la rentabilidad sobre los
recursos propios y el denominador la rentabilidad sobre el
activo.
27
Generalmente, cuando el ndice es mayor que 1 indica que los
fondos ajenos contribuyen a que la rentabilidad de los fondos
propios sea superior, a lo que sera si la empresa no se
endeudara.

Ejercicio: Calcular el INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL .
Edificios 400.000
Indice de Endeudamiento: PASIVOS/ ACTIVOS 365.000/695.000 = 0,53

28
Comentario: El resultado de sta razn significa que el 53% del
Activo se debe a terceros. Mide el porcentaje de los Activos
financiados con deuda a terceros.
Ejercicio: Calcular la DEUDA A CAPITAL de la empresa.
Edificios 400.000
Deuda a Capital: PASIVOS/ CAPITAL 365.000/330.000 = 1,11

29 Comentario: El resultado de sta razn significa que la deuda con
terceros es mayor que el patrimonio de la empresa. Mientras mayor
sea el endeudamiento con terceros en relacin al patrimonio de la
empresa, mayor ser el riesgo financiero.
4.- INDICADORES DE ACTIVIDAD:
Se considera una razn financiera ms dinmica porque

considera informacin tanto del Balance General como del
Estado de Resultados.
Miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en

ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas.
30 Los ndices de actividad miden la eficiencia como la empresa

maneja sus inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.

Los indicadores que se utilizan son:
1. Rotacin Cuentas por Cobrar.

2. Rotacin Cuentas por Cobrar en das.
3. Rotacin Inventarios.
4. Rotacin Inventarios en das.
5. Rotacin Cuentas por Pagar.
6. Rotacin Cuentas por Pagar en das.
31 7. Rotacin de ActivosTotales.

Rotacin de las Cuentas por Cobrar RCC
Mide el Nmero de veces que las cuentas por cobrar se

han convertido en efectivo a lo largo del ao; ofrece
informacin con respecto a la calidad de las cuentas por
cobrar.

=

Para obtener el valor de las ventas a crdito se resta del

32 valor total de ventas, las ventas de contado
porque estas no tiene ninguna relacin con las cuentas
por cobrar a Clientes.

Rotacin de las Cuentas por Cobrar RCC
Para obtener el promedio de Cuentas por Cobrar a cliente es

necesario sumar los saldos de Cuentas por Cobrar a Clientes
de cada uno de los 12 meses del periodo contable y dividir
por 12. En caso que slo se disponga de los saldos de
diciembre 31 de 2 aos consecutivos, se toma el promedio
de ambas cifras.
Mientras mas alto sea este indicador, mucho mejor. Lo

33 recomendable sera una rotacin de 6 a 12 veces al ao.

Rotacin de las Cuentas por Cobrar en das RCCD
Establece el nmero promedio de das que las cuentas
por cobrar permanecen pendientes antes de
recuperarse.
Se calcula mediante las formulas siguientes:

365
=

=
34

Ejemplo:
Suponga que las Ventas del ao son de 295.500 dlares, las
ventas a crdito representan el 85%. Los das del ao son 365. Y
las cuentas por cobrar son el 20% de las ventas a crdito. La
poltica de crdito que otorga la empresa es de 45 das. Calcule la
rotacin de las Cuentas por Cobrar y el promedio de cobro en
das.
Rotacin CxC = Vtas Crdito / CxC
Rotac.CxC = 251.175/50.235
Rotac.CxC = 5 veces
Rotacin CxC das = 365/Rotac.CxC

35 Rotac.CxC das = 365/5
Rotac. CxC das = 73 das
La empresa no cumple con la poltica. Se otorga un crdito de 45

das y la empresa recauda a los 73 das.
Rotacin del Inventario RI
Mide el nmero de veces que el inventario se ha convertido (vendido) a lo
largo del ao; proporciona informacin sobre la liquidez del inventario y la
tendencia a tener existencias excesivas.
Con este ndice se puede establecer la eficiencia con que la empresa maneja
su inventario.

=

La cifra del costo de ventas se toma del estado de resultados.
Para obtener el promedio de inventario es necesario el valor del
inventario final de cada uno de los 12 meses del ao y dividir por 12;
cuando slo se conocen las cifras del inventario de diciembre del ao actual
36 y diciembre del ao anterior, se suman las dos y se divide para 2.
Cuanto mas alto sea el resultado o mayor sea su rotacin, mas eficiente
ser el manejo del mismo.

Ejemplo:
Suponga que las Ventas del ao son de 430.500 dlares, el
costo de ventas representan el 75%. Los das del ao son
365. Y el inventario promedio es del 25% de las compras
totales que fueron de $ 245.000. Calcule la rotacin de los
Inventarios y el promedio de permanencia en das en el
almacn.
Rotac.Invent. = Costo Vtas / Inventar.
Rotac.Invent. = 322.875/61.250
Rotac.Invent. = 5,27 veces
37
Rotac.Invent. das = 365/Rotac.Invent.
Rotac.CxC das = 365/5,27
Rotac.Invent das = 69 das

Rotacin del Inventario en das RID
Mide el nmero promedio de das que se mantiene en

el inventario antes de convertirlos en cuentas por
cobrar a travs de las ventas.
365
# =

# . =
38

Rotacin de las Cuentas por Pagar RCP
Mide el Nmero de veces que las cuentas por pagar se han

cancelado a lo largo del ao; ofrece informacin con respecto a la
calidad de las cuentas por pagar.
Lo ideal es obtener una razn lenta, ya que significa que

39 estamos aprovechando al mximo el crdito que ofrecen los
proveedores.

Periodo Promedio de Pagos (Das)
Tiempo promedio que se requiere para pagar las cuentas.
Se calcula mediante las formulas siguientes:
365
=

=
40

Ejemplo:
Suponga que las Ventas del ao son de 430.500 dlares, las
compras representan el 55%. Las cuentas por pagar
promedios son el 8% de las compras totales, el periodo
econmico es de 365 das. Calcule la rotacin de las cuentas
por pagar y el promedio de pago en das.
Rotac.CxP = Compras / Ctas x Pagar
Rotac.CxP = 236.775 / 18.942
Rotac.CxP = 12,50 veces
Rotac.CxP das = 365/Rotac. CxP

41
Rotac.CxP das = 365/12,50
Rotac.CXP das = 29 das.

Rotacin de los Activos Totales:
Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para

generar ventas.
Del nivel de rotacin de los activos, se pueden identificar

falencias e implementar mejoras conducentes a maximizar la
42 utilizacin de los recursos de la empresa.
Mientras mas elevada la rotacin, mejor.

Ejemplo:
Supongamos los siguientes valores:

Ventas en el 2008: 100.000.000
Activos en el 2008: 20.000.000

=

100.000.000/20.000.000 = 5
Quiere decir que en un ao los activos rotan 5 veces, lo que
43
podemos traducir a das, para lo cual dividimos 365 entre 5
y tendremos que los activos rotan cada 73 das.

Ejemplo de Analisis de Liquidez:
Suponga que el Gerente General solicita al Gerente

financiero que realice un informe sobre la liquidez de la
empresa para tomar decisiones. Que informacin debe de
obtener el Gerente Financiero para realizar el trabajo?
SOLUCIN 1:
44

Ejemplo de Analisis de Liquidez:
Suponga que el Director Financiero, tiene 3 escenarios:

1.- Escenario: AC 250.000; PC 165.000; Inventarios 85.000
SOLUCION 2:
45

5.- INDICES DE RENTABILIDAD:
Estas medidas permiten a los analistas evaluar las

utilidades de la empresa respecto a un nivel determinado de
ventas, cierto nivel de activos o la inversin de los
propietarios.
Las Razones de Rentabilidad son de dos tipos:
A. Las que presentan la actividad o rentabilidad en

relacin con las ventas; y,
46
B. Las que se hacen con respecto a la inversin.
Juntas, estas relaciones permiten conocer la eficacia

operativa de las empresas.
A.- Actividad o rentabilidad en relacin con las ventas
Margen de Utilidad Bruta:

Mide el porcentaje que queda de cada dlar de ventas
despus de que la empresa pag sus bienes.
Indica la utilidad de la empresa en relacin con las ventas
despus de deducir el costo de produccin de los bienes.
47
=


Ejemplo de comprensin:
De acuerdo a la informacin financiera, la Utilidad bruta del ao 2014 y
2015 fueron 1414.209 y 1625.633 respectivamente, y las ventas netas
fueron de 3449.517 y 4009.727 respectivamente. Calcular el margen
de utilidad bruta.

=

MUB 2014=1414.209/3449.517 = 0,4099 40,99%

MUB 2015=1625.633/4009.727 = 0,4054 40,54%
48 Interpretacin: De lo anterior podemos inferir que para el ao 2014 y

2015, la utilidad bruta obtenida despus de descontar los costos de
ventas fueron del 40,99% y 40,54% respectivamente, por cual
observamos que existe un leve descenso para este periodo, as como
tambin podemos afirmar que a pesar de que los costos de venta
aumentaron, su impacto sobre la utilidad bruta no es significativa.
Margen de Utilidad Operativa:

despus de que se dedujeron todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes; las utilidades puras ganadas por
cada dlar de ventas.
Es preferible un margen de utilidad operativa alto.
49
=


Margen de Utilidad Neta:

despus de que se dedujeron todos los costos y gastos,
incluyendo los intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes.
Cuanto ms alto es el margen de utilidad neta de la
empresa, mejor.

=
50

De acuerdo a la informacin financiera, la Utilidad neta del ao 2014 y
2015 fueron 247.313 y 299.051 respectivamente, y las ventas netas
fueron de 3449.517 y 4009.727 respectivamente. Calcular el margen
de utilidad Neta.

=

MUN 2014= 247.313/3449.517 = 0,07169 7,17%

MUN 2015= 299.051/4009.727 = 0,07458 7,46%
51 Interpretacin: Como podemos observar las ventas de la empresa para

el ao 2014 y 2015 generaron el 7,17% y el 7,46% de utilidad
respectivamente, tambin podemos ver que existe un aumento del
4,0446304% en la utilidad. Adicionalmente decimos que a pesar del
aumento en los costos de venta y en los gastos de administracin y
ventas, las ventas crecieron lo suficiente para asumir dicho aumento.
Ganancia por Accin - GPA:
Las GPA representan el monto en dlares obtenido

durante el periodo para cada accin comn en
circulacin.

=
#
52

De acuerdo a la informacin financiera, la Utilidad neta del ao
2014 y 2015 fueron 247.313 y 299.051 respectivamente, y las
acciones comunes son 100.000 para cada ao. Calcular la
ganancia por accin.

=
#
GPA 2014= 247.313/100.000 = 2,47313

GPA 2015= 299.051/100.000 = 2,99051
53
Interpretacin: Como podemos observar, la ganancia por accin
de la empresa para el ao 2014 y 2015 fueron de 2,47 y 2,99
respectivamente, existiendo un incremento porcentual del
20,9200487% en el costo de sus acciones, lo que determina que
la rentabilidad de la empresa est en aumento.

B.- Respecto a la inversin o Activos Totales .
Rendimiento sobre los activos totales RSI o RSA:

Mide la eficacia integral de la administracin para generar
utilidades con sus activos disponibles; se denomina tambin
rendimiento sobre la inversin (RSI).
Cuanto ms alto es el rendimiento sobre los activos totales
de la empresa, mejor.

=
54

Ejemplo:
Rendimiento sobre los activos totales RSI o RSA:
De acuerdo a la informacin financiera, la Utilidad neta del ao 2014
y 2015 fueron 247.313 y 299.051 respectivamente, y los activos
totales fueron de 3551.344 y 3905.210 respectivamente. Calcular el
rendimiento de la inversin.

=

RSI 2014 = 247.313/3551.344 = 0,06963 6,96%

RSI 2015 = 299.051/3905.210 = 0,07658 7,66%
55
Interpretacin: Por cada dlar invertido en los activos, produjo un
rendimiento del 6,96% y 7,66% respectivamente. Y si analizamos el
ao 2014 frente al ao 2015, decimos que la empresa va en
crecimiento, es mas rentable. Mientras mas alto, mucho mejor.

Rendimiento sobre el Patrimonio - RSP:
Mide el rendimiento ganado sobre la inversin de los

accionistas comunes en la empresa.
Por lo general, cuanto ms alto es este rendimiento, ms
ganan los propietarios.

=

56

Ejemplo:
Rendimiento sobre el Patrimonio o Capital RSP o RSC:
De acuerdo a la informacin financiera, la Utilidad neta del ao 2014 y
2015 fueron 247.313 y 299.051 respectivamente, y el patrimonio fue de
1961.344 y 1961.344 respectivamente. Calcular el rendimiento del
patrimonio.

=

RSI 2014 = 247.313/1961.344 = 0,1261 12,61%

RSI 2015 = 299.051/1961.344 = 0,1525 15,25%
57
Interpretacin: Por cada dlar que el accionista mantiene en la empresa,
genera un rendimiento del 12,61% y 15,25% respectivamente. Y si
analizamos el ao 2014 frente al ao 2015, decimos que la empresa es mas
rentable. Mientras mas alto, mucho mejor.
Multiplicador del Capital:
Denominado apalancamiento financiero, consiste en la
posibilidad de financiar inversiones sin necesidad de contar
con recursos propios.
Pueden ser financiados de dos formas:

1.- Por aportes de los socios (Patrimonio) y;
2.- Crditos con terceros (Pasivo).

=

58
Mientras mayor sea el capital financiado, mayores sern los
costos financieros por este capital, lo que afecta
directamente la rentabilidad generada por los activos.

Ejemplo:
Multiplicar de Capital:
Edificios 400.000

=
59
Multiplicador de Capital = 695.000/330.000 = 2,11

Ejercicio de Anlisis Financiero:
ESTADO DE SITUACION
2.011 2.012
ACTIVOS
Efectivo 5.789.300 20,92% 5.349.800
Cuentas por Cobrar 4.567.200 16,50% 5.673.400
Inventarios 4.523.300 16,34% 4.900.000
Gtos. Pagados por Adelantado 1.461.975 5,28% 2.930.150
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 16.341.775 59,04% 18.853.350
Activo Fijo Neto 11.336.338 40,96% 11.778.125
TOTAL ACTIVOS 27.678.113 100% 30.631.475
PASIVOS
Cuentas por Pagar 895.460 3,24% 960.000
Documentos por Pagar 1.000.890 3,62% 1.208.900
Gastos Acumulados 1.234.500 4,46% 1.178.450
Impuestos por Pagar 430.000 1,55% 356.000
Impuestos Diferidos 177.672 0,64% 572.014
TOTAL PASIVO CORRIENTE 3.738.522 13,51% 4.275.364
60 Documentos por Pagar a L/P 2.778.205 10,04% 2.761.301
TOTAL PASIVOS 6.516.727 23,54% 7.036.665
Capital Social 13.109.518 47,36% 16.890.340

Ganancias Retenidas 8.051.868 29,09% 6.704.470
TOTAL PATRIMONIO NETO 21.161.386 76,46% 23.594.810
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 27.678.113 100% 30.631.475
NOTA: Acciones Totales 100.000

ESTADO DE RESULTADOS
2.011 2.012
Ventas 29.182.143 100,00% 32.243.518
Costo de Ventas 11.284.512 38,67% 11.656.355
Utilidad Bruta 17.897.631 61,33% 20.587.163
Ingresos extraordinarios 665.730 2,28% 439.043
Gastos de Comercializacin 6.153.554 21,09% 7.531.752
Gastos de Administracin 6.534.080 22,39% 8.187.019
Utilidad antes de Impuestos 5.875.727 20,13% 5.307.435
Impuesto a la Renta 609.033 2,09% 561.897
Utilidad Neta 5.266.694 18,05% 4.745.538
61
NOTA:
Determine el Valor de Compras del ao 2012
El valor de las compras para el ao 2011, es el
mismo valor del costo de ventas del ao 2011
Desarrollo: Determinar el valor de Compras del ao 2012:
DATOS:
Inventario Inicial de Mercaderas (2011) 4523.300
(+) Compras ?
(=) Mercad. Disponib. Para la Venta ?
(-) Inventario Final de Mercader. (2012) 4900.000
(=) Costo de Ventas (2012) 11656.355
DESARROLLO:
62

INDICADORES FINANCIEROS 2.011 2.012
LIQUIDEZ
Liquidez = AC/PC 4,37 4,41
Acda = AC - Invent. / PC 3,16 3,26
Capital de Trabajo = AC - PC 12.603.253 14.577.986
Rotac.CxC = Ventas / Ctas x Cob. 6,39 Veces 5,68 Veces
Periodo Prom.Cobro = 365/Rotac. CxC 57,12 Das 64,22 Das
Rotac. Inventar. = Costo Vtas / Inventarios 2,49 Veces 2,38 Veces
Inventar. En das = 365 / Rotac.Inventar. 146,31 Das 153,44 Das
Rotac. Ctas x Pagar = Compras / Ctas. X Pagar 12,60 Veces 12,53 Veces
Rotac. Ctas x Pag Das = 365 / Rotac. CxP 28,96 Das 29,12 Das
ENDEUDAMIENTO
Endeudam. Total = Total Pasivos / Total Activos 0,2354 0,2297
Endeudam.Patrimonial = Total Pasivos / Patrimon. 0,3080 0,2982
Apalanc.Financ. = (UAI / PATR) / (UAII / ACT.TOTAL) 1,3080 1,2982
INDICADORES ECONOMICOS y RENTABILIDAD

63 Margen de Utilid.Bruta = Utilid.bruta / Ventas 0,6133 0,6385
Margen de Utilid.Operat = Utilid.Operat. / Ventas 0,2013 0,1646
Margen de Utilid.Neta = Utilid.Neta / Ventas 0,1805 0,1472
Rendim.sobre Activos Totales = Utilid.Neta / Total Activos 0,1903 0,1549
Rotacin de Activos = Ventas / Activos Totales 1,0543 1,0526
Multiplicador de Capital = Activo Total / Capital Propio 1,3080 1,2982
Rendim.sobre Patrimonio = Utilid.Neta / Total Patrimonio 0,2489 0,2011
Ganancia por Accin = Util.Neta / # Acciones 52,67 47,46
INDICADORES LIQUIDEZ:
Interpretacin Indice Liquidez: El IL de 4,41 al 31 de diciembre

de 2012 ha permanecido casi estable con respecto al IL al 31 de
diciembre de 2011 de 4,37. Entre tanto, este ndice es muy
superior al ideal que es de 1,5 a 2.
Interpretacin Prueba Acida: El Indice Acido de 3,26 ha

mejorado levemente con respecto al periodo anterior. Adems es
muy superior al ndice ideal de 1.
64
Interpretacin Capital de Trabajo: Tiene demasiado Capital de
Trabajo, se sugiere realizar inversiones, crecer la empresa.

INDICE DE ACTIVIDAD
Rotacin Ctas x Cobrar Interpretacin: Hubo un leve
empeoramiento de la RCC del periodo 2012 de 5,68 veces con
respecto al del ao 2011 que fue de 6, 39 veces.
Interpretacin Rotac. CxC das: El PMC del ao 2012 que fue

64,22 das fue levemente superior al PMC del ao 2011 que fue
de 57,12 das o sea un ligero empeoramiento.
Interpretacin Rotac.Inventarios: La RI del ao 2012 de 2,38

veces fue un poco menor al del ao 2011 que fue de 2,49 veces
que implica un leve desmejoramiento.
65
Interpretacin Rotac.Invent. Das: El PMPI del ao 2012 de

153,44 fue ligeramente superior al del ao 2011 que fue de 146,21
das notndose un leve desmejoramiento.
INDICE DE ACTIVIDAD
Interpretacin Rotac. Ctas.x Pagar: La RCP del ao 2012

12,53 fue ligeramente inferior al del ao 2011 que fue 12,60
veces o sea hubo un leve mejoramiento.
Interpretacin Rotac.CxP Das: El PMP del ao 2012 fue

de 29,12 das que comparado con el ao 2011 de 28,96 das
mejor levemente al conseguir mayor plazo de financiacin
66 de los proveedores.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO:
Interpretacin Indice Endeudamiento Total: El ndice al 31 de
diciembre de 2012 de 22,97% fue ligeramente inferior al
endeudamiento a la misma fecha del ao anterior que fue 23,54%. El
endeudamiento de la empresa est muy por debajo del ndice ideal de
50 a 60%, significando que la empresa tiene mucho margen para
endeudarse en el futuro.
Interpretacin Indice Endeudamiento Patrimonial: El NE al 31 de

diciembre de 2012 de 22,97% fue ligeramente inferior al
endeudamiento patrimonial a la misma fecha del ao anterior que fue
23,54 das. El endeudamiento patrimonial de la empresa est muy por
debajo del ndice ideal de 50 a 60%, significando que la empresa no
tiene muy comprometido su patrimonio y tiene mucho margen para
endeudarse en el futuro.
67
Interpretacin: El apalancamiento financiero del 2012 fue de 1,30

con respecto al del ao 2011 que fue de 1,31. Existe una leve
disminucin, por lo que los fondos ajenos de la empresa siguen
contribuyendo a que la rentabilidad de los fondos propios sea superior.
INDICES ECONOMICOS Y RENTABILIDAD:
Interpretacin Margen de Utilidad Bruta: La utilidad Bruta del ao
2012 fue de 63,85% y la del ao 2011 fue del 61,33%, existiendo un
incremento por lo que se puede decir que la empresa est siendo
productiva sin considerar sus gastos.
Interpretacin Margen de Utilidad Operativa: La utilidad Operativa

del ao 2012 fue de 16,46% y la del ao 2011 fue del 20,13%,
existiendo una disminucin considerable frente a su utilidad bruta, por
lo que se puede decir que la empresa tiene un problemas en sus gastos
operativos.
Interpretacin Margen de Utilidad Neta: La utilidad Neta del ao

68 2012 fue de 14,72% y la del ao 2011 fue del 18,05%, existiendo una
disminucin frente a su utilidad operativa, producto del cumplimiento
de las obligaciones legales de la empresa.

Interpretacin Rendimiento del Activo: La RA del periodo 2012 de
15,49% fue inferior a la RA del periodo anterior que fue de 19,03%,
indicando un empeoramiento en la utilizacin de Activos para generar
Ganancias.
Interpretacin Rotacin del Activo: En lo que respecta a la Rotacin

de Activos en el ao 2011 y 2012 por cada 1 dlar de Activo Invertido se
generaba 1,05 de Ventas.
Interpretacin Multiplicador del Capital: Con respecto al

Multiplicador del Capital, por cada 1 dlar de dinero invertido por los
dueos en el 2011 se generaron 1,30 de Activos, o sea los accionistas
69 participaron en un 77% (1/1,30) en el financiamiento del activo que se
puede corroborar a travs del ndice de Endeudamiento, que al 31 de
diciembre fue de 23% y as el complemento aportado por los dueos
fue de 77%.

Interpretacin Rendimiento sobre el Patrimonio: La
Rentabilidad del Capital Propio del ao 2012 que fue
20,11% con relacin al ao anterior que fue de 24,89% hubo
un desmejoramiento que analizando, la causa principal de
la reduccin de la Rentabilidad del Capital se debe a la cada
del Margen Neto del 18% al 14,7% en el 2012.
Interpretacin Ganancia por Accin: La Rentabilidad de

las acciones del ao 2012 que fue 47,46% con relacin al
70 ao anterior que fue de 52,67% hubo un desmejoramiento
que analizando, la causa principal de la reduccin de la
Rentabilidad de las acciones se debe al incremento de sus
gastos.

PUNTOS DBILES Y FUERTES
Con base en el Anlisis Vertical de los Estados Financieros y
los principales ratios de liquidez, rotacin de activos,
periodo medio de cobro y pago, indicadores de
endeudamiento y de rentabilidad.
PUNTOS DBILES PUNTOS FUERTES
Ligero empeoramiento del Periodo Alto ndice de Liquidez
Medio de Cobro
Ligero aumento del Periodo Medio de Bajo nivel de endeudamiento
Permanencia de Inventario
71 Reduccin de la Rentabilidad del Activo Ligero mejoramiento del Periodo Medio de Pago
Reduccin de la Rentabilidad del Capital Adecuada financiacin con Recursos
Reduccin del Margen neto sobre ventas Permanentes de los Activos Fijos
Empeoramiento de la Calidad de la
Deuda
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES:
1. Los Activos Circulantes superan ampliamente a los Pasivos
Circulantes en los aos 2011 y 2012.
2. Los Recursos Permanentes financian con holgura a los Activos

Fijos.
3. Reducido nivel de endeudamiento.
4. Mejorar el Margen Neto sobre Ventas ya sea a travs de la

Reduccin de los Costos de Ventas o con la Reduccin de los
Gastos de Comercializacin y de Administracin.
72
5. Se sugiere realizar una expansin en la empresa, o invertir en

valores negociables.

7.- SISTEMA DUPONT ANALISIS DE DUPONT:
Es una de las herramientas ms importantes para
evaluacin financiera empresarial, punto vital para el
anlisis del desempeo econmico y operativo de una
empresa.
El sistema DUPONT integra o combina los principales

indicadores financieros con el fin de determinar la eficiencia
con que la empresa esta utilizando sus activos, su capital de
trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento
Financiero).
73
El sistema DUPONT rene el margen neto de utilidades, la
rotacin de los activos totales de la empresa y de su
apalancamiento financiero.

Utiliza el Estado de Situacin y el Estado de Resultados. Y obtiene
2 medidas de rentabilidad.
Rendimiento o Retorno sobre ActivosTotales.

Retorno sobre el Patrimonio.
Se calcula con la siguiente frmula.
74 =

Ejemplo:
Con la siguiente informacin financiera, utilizar la frmula de Dupont.
Activos $ 100.000.000,00
Pasivos $ 30.000.000,00
Patrimonio $ 70.000.000,00
Ventas $ 300.000.000,00
Costo de Venta $ 200.000.000,00
Gastos $ 60.000.000,00
Utilidad $ 40.000.000,00
75

=


Desarrollo:

=

40 000.000 300 000.000 100 000.000

=
300 000.000 100 000.000 70 000.000
Dupont = 0,1333 x 3 x 1,4286 Dupont = 0,5713 57,13%
Interpretacin: Segn la informacin financiera trabajada, el

ndice DUPONT nos da una rentabilidad del 57,13%, de donde se
puede concluir que el rendimiento mas importante fue debido a la
eficiencia en la operacin de activos, tal como se puede ver en el
76 calculo independiente del segundo factor de la formula
DUPONT.

PREDICIENDO EL POTENCIAL DE FRACASO DE UNA EMPRESA
CON EL Z SCORE
Z SCORE:
Tcnica estadstica que utiliza anlisis discriminador de
mltiples variables aplicados a clasificar a empresas en
dos categoras o tipos dependiendo si tiene probabilidad
de ir o no ir a la quiebra.
El modelo es preciso hasta dos (2) aos anteriores a una
situacin de quiebra.
77 La efectividad de su poder predictivo de quiebras ha sido
calculado al 94%

CALCULO DEL Z SCORE:
X 1 = (Activo corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total CT / AT
X1 Capital de Trabajo / Activos Totales Mide los activos lquidos netos
de la empresa relativos a su tamao total.
X 2 = Utilidades retenidas / Activo Total Util.Ret. / AT

X2 Utilidades Retenidas / Activos Totales Mide la capacidad de la
empresa de generar utilidades acumuladas sobre un periodo de
tiempo comparado con su tamao. Una empresa joven tendra en
78 este factor un valor un poco bajo.

Definiciones de Variables:
X 3 = Utilidad antes de intereses e impuestos / Activo Total. UAII / AT

X3 UAII / Activos Totales Es una medida de la verdadera productividad
de una empresa, sin contar factores impositivos ni de apalancamiento.
X 4 = Valor contable del patrimonio / Pasivos totales. Patrim./ PT

X4 Valor de Mercado del Capital / Pasivos Totales. Mide hasta cuanto
se puede deteriorar el valor (medido como el valor del mercado de
todas sus acciones) antes que los pasivos excedan los activos y la
79 empresa se convierta en insolvente. Es el recproco del ndice de pasivo
a capital.

X 5 = Ventas / Activo Total. Vtas. / AT
X5 Ventas / Activos Totales. Un ndice comnmente
usado para evaluar la eficacia en el uso de los activos.
Tambin conocido como la rotacin del activo, mide la
capacidad de la empresa de generar ventas comparado
con su tamao.
80 FORMULA PARA CALCULAR EL:

ZSCORE = (1,2*X1) + (1,4*X2) + (3,3*X3) + (0,6*X4 + (1,1*X5)

VALUACION DEL Z SCORE:
Desarrollado por Edward I. Altman en el Journal of
Finance 1968.
Para empresas de tenencia privada:
Muy mal estado - Insolvencia = menos que 1.23

Tener precaucin y tomar medidas = entre 1.23 y 2.9
81 Salud Financiera - Solvencia = ms que 2.9

Ejemplo:
Con la siguiente Informacin calcule el Z Score:

Activo Corriente = 895.000
Pasivo Corriente = 745.000
ActivoTotal = 1695.000
UAII = 200.000
Patrimonio = 650.000
Ventas = 2500.000
82
Utilid. Retend. =550.000

Ejemplo:
Desarrollo:
X1 = CT / AT (150.000/1695.000)*1,2 = 0,1061947
X2 = Util.Ret./AT (550.000/1695.000)*1,4 = 0.4542773
X3 = UAII/AT (200.000/1695.000)*3,3 = 0,3893805
X4 = Capit./Pas.Tot. (650.000/745.000)*0,6 = 0,5234899
X5 = Vtas./AT (2500.000/1695.000)*1,1 = 1,6224189
TOTAL Z Score = 3,095761
83
Saludable = ms que 2.9

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UNIVERSIDAD ESTATAL PENINSULA DE SANTA ELENA

FACULTAD CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Ing. William Nuez D.

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Por lo general son tres los indicadores financieros que se

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Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la

El hecho de tener un capital de trabajo O, no significa que

Ing. William Nuez D.

Indice de Liquidez: AC / PC 185.000/ 115.000 = 1,61

Ing. William Nuez D.

Prueba Acida: (AC Inv.) / PC (185.000-80.000)/ 115.000 = 0,91

Ing. William Nuez D.

Prueba ms Acida: (Caja + Bancos) / PC (20.000+50.000)/ 115.000 = 0,61

Capital de Trabajo: AC - PC (185.000-115.000) = 70.000

Ing. William Nuez D.

La Ca Mar y Sal tiene $800.000 en activos circulantes y $500.000 en

a. Se compran dos camionetas nuevas por un total de $100.000 en

Ing. William Nuez D.

Los acreedores, para otorgar nuevo financiamiento,

Trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se

Por lo general se utilizan 3 indicadores:

Ing. William Nuez D.

Cuando el ndice es elevado indica que la empresa depende

Ing. William Nuez D.

Esta razn de dependencia entre propietarios y acreedores,

Cuanto mas baja sea, mas alto ser el nivel de financiamiento.

Ing. William Nuez D.

El apalancamiento financiero indica las ventajas o

A medida que las tasas de inters de la deuda y los

Ing. William Nuez D.

Ing. William Nuez D.

Indice de Endeudamiento: PASIVOS/ ACTIVOS 365.000/695.000 = 0,53

Deuda a Capital: PASIVOS/ CAPITAL 365.000/330.000 = 1,11

Se considera una razn financiera ms dinmica porque

Miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en

30 Los ndices de actividad miden la eficiencia como la empresa

Ing. William Nuez D.

1. Rotacin Cuentas por Cobrar.

Ing. William Nuez D.