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4/1/2016 Comeandrleconomiamondialenel2016?

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30dicembre2015

Come andr leconomia mondiale nel 2016?


Chiedere lumi alla Cina
diJohnPlenderconunarticolodiChristineLagarde

Nellultimo anno la Cina ha impresso il suo marchio sulleconomia mondiale come mai prima dora. Il
rallentamentodellasuaeconomianonhasolodanneggiatoiproduttoridienergiaematerieprimestato
anche un grave freno alla crescita nei Paesi in via di sviluppo e nel mondo intero. Altrettanto
impressionantestatoilmodoincuiilcrollodellaBorsacineseelamalgestitasvalutazionedelrenminbi
lestatescorsaabbianoindottolaFederalReservearinviareilrialzodeitassiprevistoinsettembre.
LaFedlaBancamenoinclineafarsiinfluenzaredafattoriesterninellasuapoliticamonetaria.Lasua
sorprendente sensibilit su questo punto aiuta a spiegare come lascesa della Cina abbia cambiato il
mondo.EallafinelaCinaancheriuscitanelsuoobiettivodiincludereilrenminbinelpanieredivalutedi
riservadelFondomonetariointernazionale.
Nel2016laCinasarancoraunavoltafondamentaleneldeterminareladirezionedelleconomiamondiale
e dei flussi di capitale. Ma questa volta il tema non sar il rallentamento della sua economia. Come
mostrano gli ultimi numeri sulla produzione industriale, le misure di stimolo delleconomia stanno
producendo degli effetti. Gli investimenti stanno ripartendo grazie alle maggiori risorse messe a
disposizione dai governi locali per le infrastrutture. Anche le imprese a controllo pubblico stanno
investendodipi.
Tuttoquestosegnaunritornoalvecchiomodellocinesedicrescitafondatosuinvestimentiedexport,dal
qualePechinostavacercandodiuscire.QuandoilPartitocomunistaalliniziodellannohadovutofarei
conti con una frenata delleconomia ben pi forte del previsto, ha cambiato linea, temendo che unalta
disoccupazione nelle industrie pi vecchie potesse portare disordini sociali e minacciare il potere del
partito.Il2016cidirinmanieradefinitivaseipianidiribilanciamentodelleconomiaindirezionedei
consumiinternielaliberalizzazionedelsettorefinanziariouscirannodallafinestra.Sesarcos,laCina
pagherunprezzopialtoinfuturoperavercontinuatounallocazionedellerisorsedistortaeoltremodo
costosa.
Ancheilrestodelmondopagherdazio.Uneffettomalignodellinsostenibilemodellodicrescitacinese
infatti che i profitti di molte industrie sono stati depressi a causa delleccesso di capacit produttiva
globale,cuilaCinahacontribuitononpoco.Questounfattoresottostimatoquandosiparladeibassi
livellidiinvestimentodellindustriaamericanaedeuropeadopolacrisifinanziaria.

UnodeipigrandinterrogativipostioggidallaCinariguardaleguerrevalutarie.Lindustriacineseha
lottatoconuntassodicambiononcompetitivo.Ilproblemastatoaggravatodalfattocheilrenminbi
statoagganciatoaundollaroinfasedirivalutazione.Ladecisionealliniziodidicembredigestireilcambio
delrenminbirispettoaunpanieredivalutesembrerebbeaiutarelatransizioneauncambiopimarket
oriented. Ma offre anche alla Banca centrale cinese una cortina fumogena per portare avanti una
svalutazione del renminbi. Al tempo stesso la forte caduta dei prezzi alla produzione sta contribuendo
ulteriormentealdeprezzamentodellamonetainterminireali.
Undeprezzamentogradualepotrebbeesseregestibiledalrestodelmondo,datocheleeconomieavanzate
soffronodiunadomandainsufficiente.ImportaremercimenocostosedallaCinaaiuteradaumentarei

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consumi, gi favoriti dalla flessione del prezzo del petrolio. Ma un deprezzamento precipitoso, magari
innescato da una svalutazione competitiva del Giappone, sarebbe tuttaltra cosa, soprattutto se
provocasseunareazioneprotezionistanegliUsainunannoelettorale.Ilsettorecommercialeamericano
piccolo rispetto allintera economia ma ha un notevole potere di influenzare il Congresso. Ci detto,
lesistenzadicateneglobalidiforniturarendelaretoricaprotezionistapismorzatachenelperiodopre
globalizzazione.
Seilgovernocinesedovesseritrovareappetitoperleriformefinanziarie,unaltrotipodishockverrebbe
avvertitofuoridallaCina.Unamossaversolapienaliberalizzazionedeiflussidicapitalelibererebbele
ampie riserve di risparmi di famiglie e imprese cinesi, che si riverserebbero sui mercati esteri. La
tentazionedidiversificaregliinvestimentiinPaesiconmaggioridirittidiproprietegovernancestabile
sarebbe preponderante. Questo porterebbe alla formazione di bolle, soprattutto nei mercati emergenti
maancheinquelliavanzati.Manonquestalacosapeggiorechepossacapitareauneconomia.
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30dicembre2015

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