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UNIDAD II RAMO:
FINANZAS I
EJERCICIOS
Ejercicio N 1
Suponga que usted gana la lotera y que le ofrecen $ 50 millones o una apuesta en la que
usted ganara $ 100 millones si obtuviera cara pero no ganara nada si obtuviera sello.
a) Cul es el valor esperado de la apuesta?

b) Tomara usted los $ 50 millones seguros o la apuesta?
c) Si usted eligiera los $ 50 millones seguros, sera una persona con aversin al riesgo o
un buscador del riesgo?
d) Suponga que usted toma los $ 50 millones seguros y que los puede invertir en un bono
del Banco Central que redituara $ 53,75 millones al final de cada ao o en una accin
comn que tuviera una probabilidad de 50 50 de valer cero o de valer $ 1.150.000 al
final del ao:
(i) Cul es la utilidad esperada sobre la inversin en acciones? (La utilidad esperada
sobre la inversin en bonos del Banco Central es de $ 3,75 millones).
(ii) Cul es la tasa esperada de rendimiento sobre la inversin en acciones? (La tasa
esperada de rendimiento sobre la inversin en bonos del Banco Central es del
7,5%?
(iii) Invertira usted en el bono o en la accin?
(iv) Qu tan grande tendra que ser exactamente la utilidad esperada (o tasa
esperada de rendimiento) sobre la inversin en acciones para motivarlo a usted a
que invirtiera en tal accin, dado un rendimiento de un 7,5% sobre el bono?
Ejercicio N 2
Las acciones Ay B tienen los siguientes rendimientos histricos:
Ao Rendimientos de la accin A (%) Rendimientos de la accin B (%)

1998 (18,00) (14,50)
1999 33,00 21,80
2000 15,00 30,50
2001 (0,50) (7,60)
2002 27,00 26,30
a) Calcule la tasa de rendimiento promedio para cada accin durante el perodo que va de
1998 a 2002.
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b) Suponga que una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la accin A y en
un 50% por la accin B, cul sera la tasa realizada de rendimiento promedio sobre la
cartera en cada ao contando desde 1998 hasta 2002? Cul sera el rendimiento
promedio sobre la cartera durante este perodo?
c) Calcule la desviacin estndar de los rendimientos para cada accin y para la cartera.
d) Si usted fuera un inversionista que tuviera aversin al riesgo, preferira mantener la
accin A, la accin B o la cartera? Por qu?
Ejercicio N 3
La informacin siguiente se tom del presupuesto de produccin de la compaa OS S.A.,

para tres modelos de impresora multifuncional, en octubre de 2011:
Modelo 101 Modelo 102 Modelo 103

a) Inventario inicial de productos
terminados. 11 8 ?
b) Inventario final de productos
terminados. ? 6 33
c) Produccin presupuestada. ? ? 855
d) Ventas presupuestadas. 180 ? 867
e) Total de unidades requeridas (b + d)
194 199 ?
Se pide:
Completar las cifras que faltan.
Ejercicio N 4
La empresa Mndez S.A. espera ventas en el 2011 de 100.000 unidades de bandejas para
servir. El inventario inicial para el 2011 es de 7.000 bandejas; el inventario final meta es de
11.000 bandejas. Calcule el nmero de bandejas presupuestadas para produccin en dicho
ao.
Ejercicio N 5
La empresa V.C. S.A. productora de vinos, espera vender 1.500.000 botellas en el 2005.
Esta empresa compra botellas de vidrio vacas a un vendedor externo. El inventario final
meta de esas botellas es de 50.000 unidades y su inventario inicial es de 20.000 unidades.
Para mayor sencillez, no tome en cuenta el nmero de botellas rotas. Calcule el nmero de
botellas a comprar en el 2005.

Ejercicio N 6
La empresa MC Ltda., prepar un presupuesto de ventas de 42.000 unidades terminadas

para un perodo de tres meses. La empresa tiene un inventario de 22.000 unidades de
productos terminados en existencia al 31 de diciembre, y un inventario de productos
terminados meta de 24.000 unidades al final del siguiente trimestre.
Se necesitan tres galones de materiales directos para preparar una unidad del producto
terminado. La compaa tiene un inventario de 90.000 galones de materiales directos al 31
de diciembre, y un inventario final meta de 110.000 galones al finalizar el trimestre siguiente.
Cuntos galones de materiales directos se deben comprar durante el trimestre que termina
el 31 de marzo?
Ejercicio N 7
La compaa Suzuki tiene en Japn una divisin que fabrica motocicletas de dos ruedas. Sus
ventas presupuestadas para el modelo GSX en el prximo ao son 800.000 unidades. El
inventario final meta de Suzuki es de 100.000 unidades y su inventario inicial es de 120.000.
El precio de venta presupuestado de la compaa para sus distribuidores y comerciantes es de
400.000 yenes por motocicleta.
Suzuki compra todas sus ruedas a un proveedor externo. No se aceptan ruedas defectuosas.
El inventario final meta de la compaa es de 300.000 ruedas y su inventario inicial es de
20.000. El precio de compra presupuestado es de 16.000 yenes por rueda.
Se pide:
a) Calcule los ingresos presupuestados en yenes.

b) Calcule la cantidad de motocicletas por producir.
c) Calcule las compras presupuestadas de ruedas en unidades y en yenes.
Ejercicio N 8
La empresa distribuidora de computadores MC S.A., presenta la siguiente informacin en

millones de pesos al 31 de diciembre de 2011.
Activos Pasivos
Efectivo $ 3,5 Cuentas por pagar $ 9,0
Cuentas por cobrar 26,0 Documentos por pagar 18,0
Inventarios 58,0 Pasivos acumulados 8,5
Total activos circulantes $ 87,5 Total pasivos circulantes $ 35,5

Activos fijos netos 35,0 Prstamo hipotecario 6,0
Capital comn 15,0
Utilidades retenidas 66,0
Total activos $ 122,5 Total pasivos y capital contable $ 122,5
Las ventas del 2011 fueron de $ 350 millones, mientras que la utilidad neta del ao fue de $
10,5 millones. MC pag dividendos de $ 4,2 millones a los accionistas comunes. La empresa
est operando a toda su capacidad. Suponga que todas las razones permanecern
constantes.
Se pide:
Si se ha proyectado que las ventas aumentarn en $ 70 millones, o en un 20%, durante

2012, construya el balance general pro forma al 31 de diciembre de 2012, suponiendo que
todos los requerimientos de capital externo se satisfacen por medio de prstamos bancarios
y se reflejan en los documentos por pagar.
Ejercicio N 9
Las tiendas de venta al detalle, compran deslizadores para la nieve a la empresa SC S.A.
durante todo el ao. Sin embargo, al prever las compras a fines de verano y principios de
otoo, las tiendas aumentan los inventarios desde mayo hasta agosto. A las tiendas se les
factura cuando piden los deslizadores. Las facturas se pagan en el transcurso de 60 das.
Por la experiencia anterior, el contador de SC proyecta que 20% de las facturas se pagan en
el mes en que se facturan, 50% al mes siguiente y 30% dos meses despus de la
facturacin. El precio de venta promedio por deslizador para la nieve es de $ 450.
Para satisfacer la demanda, SC aumenta la produccin desde abril hasta julio, puesto que los
deslizadores para la nieve se producen un mes antes de su venta proyectada. Los materiales
directos se compran en el mes de la produccin y se pagan durante el mes siguiente (las
condiciones son de pago total dentro de 30 das a la fecha de la factura). Durante ese
perodo no hay produccin para inventarios ni se compran materiales para inventarios.
La mano de obra directa de fabricacin y los gastos indirectos de fabricacin se pagan

mensualmente. Se incurre en los gastos indirectos variables de fabricacin con una tasa de $
7 por hora de mano de obra directa de fabricacin. Los costos variables de marketing
dependen del nmero de visitas de ventas. Sin embargo, no hay visitas de ventas durante los
meses estudiados. SC tambin incurre en costos de gastos indirectos fijos de fabricacin de
$ 5.500 por mes y en costos de gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricacin de $
2.500 por mes.

Ventas proyectadas:
Mayo 80 unidades
Junio 120 unidades
Julio 200 unidades
Agosto 100 unidades
Septiembre 60 unidades
Octubre 40 unidades
Utilizacin y costo de materiales directos y mano de obra directa de fabricacin
Unidades por deslizador precio por unidad Unidad
Madera 5 $ 30 pies por tabla

Fibra de vidrio 6 5 yarda
Mano de obra 5 25 Hora
directa
El saldo de efectivo inicial para el 1 de julio de 2011 es de $ 10.000. El 1 de septiembre de

2011, SC tuvo escasez de efectivo y solicit un prstamo por $ 30.000, con un pagar a un
ao al 6%, con intereses pagaderos mensuales. El pagar vence el 1 de octubre de 2012.
Con la informacin que se acaba de proporcionar, determine si SC estar en posibilidad de
liquidar esta deuda de corto plazo el 1 de septiembre de 2012.
Se pide:
a) Preparar un presupuesto de efectivo para los meses de julio septiembre de 2012.

b) Estar SC en posibilidad de liquidar el pagar a un ao por $ 30.000, el 1 de octubre de
2012? De no ser as, qu acciones recomendara a la administracin de SC?
c) Suponga que SC se interesa en mantener un saldo mnimo de efectivo de $ 10.000.
Podr mantener la compaa ese saldo durante la totalidad de los tres meses
analizados? De ser as, sugiera una estrategia de administracin del efectivo apropiada.

Ejercicio N 10
A continuacin, se muestran los Balances de la compaa NC Ltda., para los aos 2008 y
2009.
Compaa NC Ltda.
Balances al 31 de diciembre de 2008 y 2009
2009 2008
Activos
Efectivo $ 1.700 $ 1.150
Cuentas por cobrar 1.750 1.300
Inventarios 1.650 1.900
Activos de planta 1.950 1.700
Depreciacin acumulada (1.200) (1.150)
Inversiones de largo plazo 1.300 1.400
Total activos $ 7.150 $ 6.300
Pasivos
Cuentas por pagar $ 1.200 $ 900
Pasivo acumulado (acreedores diversos) 400 300
Bonos por pagar 1.200 1.500
Capital social 1.900 1.700
Utilidades retenidas 2.450 1.900
Total pasivos $ 7.150 $ 6.300
Se pide:
a) Confeccionar la hoja de trabajo.

b) El estado de cambios en la posicin financiera.
c) El estado de variaciones del capital de trabajo.

Ejercicio N 11
La siguiente informacin financiera condensada, corresponde a la compaa YC S.A.
Compaa YC S.A.
Balances comparativos
Al 31 de diciembre de 2008 y al 31 de diciembre de 2009
2009 2008
Efectivo $ 160.800 $ 38.400
Inversiones 90.000 97.000
Activos de planta 240.000 212.500
Total activos $ 726.500 $ 458.800
Cuentas por pagar $ 100.000 $ 62.200

Hipoteca por pagar 50.000 80.000
Depreciacin acumulada 30.000 52.000
Acciones comunes 175.000 131.100
Total pasivos y patrimonio $ 726.500 $ 458.800
Compaa YC S.A.
Estado de resultados
Del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2009
Ventas $ 440.000
Intereses y otros ingresos 43.000 $ 483.000
Menos:
Costo de venta 130.000
Gastos de venta y de administracin 10.000
Depreciacin 42.000
Impuesto sobre la renta 25.000
Cargos de intereses 6.000
Prdida en la venta de activos de planta 12.000 $ (225.000)
Utilidad neta $ 258.000

Dividendos en efectivo (20.000)
Utilidad retenida en el negocio $ 238.000

Informacin adicional
Durante el ejercicio se compraron nuevos activos de planta, a un costo de $ 110.000. Se

vendieron inversiones a su valor en libros.
Se pide:
a) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo directo

b) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo indirecto
Ejercicio N 12
La compaa TC S.A. fabricante de tarjetas de felicitacin, haba formulado los siguientes

estados de financieros al 31 de diciembre de 2004.
TC S.A. Balances
Comparativos
31/12/2009 31/12/2008
Efectivo $ 6.000 $ 7.000

Inversiones a corto plazo 35.000 20.000
Renta pagada por anticipado 5.000 4.000
Equipo para impresin 160.000 160.000
Depreciacin acumulada equipo (35.000) (25.000)
Plusvala 46.000 50.000
Suma del activo $ 313.000 $ 295.000

Impuestos sobre la renta por pagar 4.000 5.000
Salarios por pagar 8.000 4.000
Prstamos a corto plazo por pagar 8.000 10.000
Prstamos a largo plazo por pagar 60.000 70.000
Acciones comunes con valor nominal de $ 10 100.000 100.000
Capital aportado, acciones comunes 30.000 30.000
Suman pasivo y capital $ 313.000 $ 295.000

TC S.A.
Estado de resultados
Ventas $ 338.150
Costo de ventas (175.000)
Utilidad bruta $ 163.150

Gastos de operacin (120.000)
Utilidad de operacin $ 43.150

Intereses pagados (9.400)
Utilidad antes de impuestos $ 33.750

Impuesto sobre la renta (10.750)

Informacin adicional
- Durante 2009 se declararon y pagaron dividendos por $ 10.000.

- Los gastos de depreciacin y de amortizacin estn incluidos en los gastos de operacin.
Se pide:
a) Formular un estado de flujo de efectivo, con el mtodo directo

b) Formular un estado de flujo de efectivo, con el mtodo indirecto

Ejercicio N 13
La compaa SC S.A. tena a su disposicin la siguiente informacin al final del ao 2004:
SC S.A.
Balances comparativos
31/12/2009 31/12/2008
Efectivo $ 40.000 $ 24.000

Inversiones a corto plazo 38.000 16.000
Gastos pagados por anticipado 6.000 9.000
Terrenos 160.000 90.000
Edificio 750.000 750.000
Depreciacin acumulada edificio (235.000) (200.000)
Equipo 516.000 436.000
Depreciacin acumulada equipo (146.000) (110.000)
Suma del activo $ 1.319.000 $ 1.278.000

Pasivo acumulado (acreedores diversos) 44.000 36.000
Impuestos por pagar 0 12.000
Intereses por pagar 9.000 6.000
Documentos por pagar a corto plazo 10.000 15.000
Documentos por pagar a largo plazo 170.000 175.000
Acciones comunes 550.000 500.000
Capital aportado, acciones comunes 250.000 230.000
Suman pasivo y capital $ 1.319.000 $ 1.278.000

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SC S.A. Estado de
resultados
Ventas $ 570.000
Costo de ventas (317.000)

Gastos de operacin (296.000)
Utilidad de operaciones $ (43.600)

Financiamiento:
Ingresos por intereses (productos financieros) 3.000
Intereses pagados (gastos financieros) (20.000)
Prdida neta $ (60.600)
Informacin adicional:
- El gasto de depreciacin est incluido en los gastos de operacin.
Se pide:
a) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo directo

b) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo indirecto
Ejercicio N 14
El balance general de la compaa XY muestra lo siguiente al 31 de diciembre de 2009:
Activos circulantes
Efectivo $ 4.000
Valores negociables 8.000
Cuentas por cobrar 100.000
Inventarios 120.000
Gastos pagados por anticipado 1.000
Total activos circulantes $ 233.000

11
Pasivos circulantes
Documentos por pagar $ 5.000
Cuentas por pagar 150.000
Gastos acumulados 20.000
Impuestos sobre la renta por pagar 1.000
Total pasivos circulantes $ 176.000
Determine:
a) el capital de trabajo,
b) la razn circulante,
c) la razn cida.
Ejercicio N 15
Basndose en el desarrollo del ejercicio anterior, considera usted que la compaa XY,
comparada con la industria, tiene una liquidez buena o mala, si los promedios de la industria
son:
Razn circulante = 1,29

Razn cida = 1,07
Explique los ndices obtenidos.
Ejercicio N 16
La compaa RV Ltda., presenta los siguientes datos relacionados con las cuentas por
cobrar:
2009 2008
Cuentas por cobrar promedio $ 400.000 $ 416.000

Ventas netas a crdito 2.600.000 3.100.000
Los trminos de la venta son neto a 30 das.
Se pide:
a) Calcule la rotacin de cuentas por cobrar y el perodo de cobro.
b ) Evale los resultados.

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Ejercicio N 17
Las cuentas por cobrar netas de la Compaa Ursulina eran de $ 250.000 al 31 de diciembre
de 2008, y de $ 300.000 al 31 de diciembre de 2009. Las ventas netas al contado fueron
$ 100.000 en el 2009. La rotacin de cuentas por cobrar en el 2009 fue 5,0. Cul fue el total
de las ventas netas de la compaa en 2009?
Ejercicio N 18
El inventario inicial de la compaa Rivas al 1 de enero de 2009 vala $ 400.000. La

compaa compr inventario adicional por $ 1.900.000 durante dicho ao. Al 31 de diciembre
de 2009 el inventario final vala $ 500.000. Si el margen de utilidad en las ventas de la
empresa asciende a 25%, calcule:
(a) Cul es la rotacin de inventarios y edad promedio de inventarios en el 2009?

(b) Si la rotacin de inventarios fue 4,1 en el 2003 y la edad promedio del inventario fue 88
das, evale los resultados para el 2009.
Ejercicio N 19
A partir de las respuestas del ejercicio anterior, cul es el ciclo de operaciones en el 2009,
si se asume que el perodo de cobro es 42 das?
Ejercicio N 20
A continuacin, se muestran el Balance General condensado, y otros datos relacionados con

la compaa Artefactos S.A.:
Compaa Artefactos S.A.

Balance General
Diciembre 31, 2009
Activos
Activos circulantes $ 100.000
Activos fijos 150.000
Total activos $ 250.000

13
Pasivos y Patrimonio
Pasivos circulantes $ 100.000
Pasivos de largo plazo 75.000
Total pasivos $ 175.000

Patrimonio 75.000
Total pasivos y patrimonio $ 250.000
Datos del Estado de Resultados
Ventas netas $ 375.000

Gasto por intereses 4.000
Utilidad neta 22.500
Al 31 de diciembre de 2008 existan los siguientes saldos de cuentas: Total activos,

$ 200.000; Patrimonio, $ 65.000. La tasa de impuestos es 35%.
ndices de la industria al 31 de diciembre de 2007
Patrimonio a pasivo total : 0,57

Patrimonio a pasivos de largo plazo : 1,15
Activos fijos a pasivos de largo plazo : 2,40
Margen de utilidad : 0,12
Retorno sobre activo total : 0,20
Retorno sobre el patrimonio : 0,30
Ventas netas a activo total promedio : 1,71
Calcule y evale las siguientes razones para la compaa Artefacto al 31 de diciembre de

2009.
Se pide:
(a) Patrimonio a pasivo total
(b) Patrimonio a pasivos de largo plazo
(c) Activos fijos a pasivos de largo plazo
(d) Margen de utilidad
(e) Retorno sobre activo total
(f) Retorno sobre patrimonio
(g) Ventas netas a activo total promedio

14
Ejercicio N 21
A continuacin, se presentan los estados financieros de la Compaa JG Ltda.
Compaa JG Ltda.
Balance General
Diciembre 31, 2009
Activos
Activos circulantes
Efectivo $ 100.000
Valores negociables 200.000
Inventarios 300.000
Total activos circulantes $ 600.000
Activos no circulantes
Activos fijos 500.000
Total activos $ 1.100.000
Pasivos y Patrimonio
Pasivos circulantes $ 200.000

Total pasivos $ 300.000
Patrimonio
Acciones comunes, $ 1 valor par, $ 100.000
100.000 acciones
Prima en acciones comunes 500.000
Ganancias retenidas 200.000
Total patrimonio $ 800.000
Total pasivos y patrimonio $ 1.100.000

15
Compaa JG Ltda.
Estados de Resultados
Para el ao terminado en diciembre 31, 2009
Ventas netas $ 10.000.000

Costo de mercanca vendida (6.000.000)
Utilidad bruta $ 4.000.000

Gasto de operacin (1.000.000)
Utilidad antes de impuestos $ 3.000.000

Impuestos sobre la renta (tasa de 50%) (1.500.000)
Utilidad neta $ 1.500.000
Se dispone de la siguiente informacin adicional: el precio de mercado de la accin es $ 150,

los dividendos totalizaron $ 600.000 en el 2009, y el inventario al 31 de diciembre de 2008
vala $ 250.000. Calcule las razones:
a) Razn circulante
b) Razn cida
c) Rotacin de inventarios
d) Edad promedio del inventario
e) Razn deuda
f) Activos fijos a pasivo largo plazo
g) Margen de utilidad
h) Rentabilidad del patrimonio
i) Utilidades por accin
j) Razn precio / utilidades
k) Dividendos por accin
l) Pago de dividendos
Ejercicio N 22
Considerando los estados financieros presentados de la empresa TC S.A. en el apartado del

estado de flujo de efectivo (ejercicio 12), determina el uso de la deuda que hace la empresa
en el ao 2009.

16
Ejercicio N 23
Considerando los datos de la empresa SC S.A. (ejercicio 13, del apartado de estado de flujo
de efectivo), calcule la rentabilidad de los activos y el costo de la deuda.
Ejercicio N 24
La empresa WC S.A., fabrica una lnea de relojes para mujer que se venden a travs de
casas de descuento. Cada reloj se vende en $ 25; los costos fijos son de $ 140.000 para una
produccin de 30.000 relojes o menos; los costos variables son de $ 15 por reloj.
Se pide:
a) Cul ser la ganancia o la prdida de la empresa a un nivel de ventas de 8.000 relojes?

y de 18.000 relojes?
b) Cul ser el grado de leverage o apalancamiento operativo de WC S.A., a un nivel de
ventas de 8.000 unidades? y de 18.000 unidades?
c) Cul ser el cambio en el grado de leverage operativo de WC S.A., si el precio de venta
aumenta a $ 31?
Ejercicio N 25
A continuacin, se presentan los datos correspondientes a CC S.A., as como los ndices

promedios para la industria.
CC S.A.
Balance general al 31 de diciembre de 2009
Efectivo $ 77.500 Cuentas por pagar $ 129.000

Cuentas por cobrar 336.000 Documentos por pagar 84.000
Inventarios 241.500 Otros pasivos circulantes 117.000
Total activo circulante $ 655.000 Total pasivo circulante $ 330.000

Activo fijo neto 292.500 Deuda a largo plazo 256.500
Capital contable comn 361.000
Activos totales $ 947.500 Total pasivos y capital contable $ 947.500

17
CC S.A.
Estado de resultados para el ao terminado el 31 de diciembre de 2009
Ventas $ 1.607.500
Costo de bienes vendidos
Materiales $ 717.000
Mano de obra 453.000
Energa, iluminacin 68.000
Mano de obra indirecta 113.000
Depreciacin 41.500 1.392.500
Gastos de venta 115.000

Gastos generales y administrativos 30.000
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 70.000

Gastos de intereses 24.500
Utilidades antes de impuestos $ 45.500

Impuestos (40%) 18.200
Razn CC S.A. Promedio industria
Activo circulante / pasivos circulantes 2,0 veces

Perodo de cobro 35 das
Ventas / inventarios 6,7 veces
Ventas / activos totales 3,0 veces
Utilidad neta / ventas 1,2%
Utilidad neta / activos totales 3,6%
Utilidad neta / capital contable 9%
Deuda total / activos totales 60%
Se pide:
a) Calcule las razones indicadas para CC S.A.

b) Seale los puntos fuertes y dbiles de CC S.A., segn lo revele su anlisis
c) Determine la forma en que CC S.A. hace uso del leverage financiero.

18
UNIDAD II RAMO:
FINANZAS I
SOLUCIN EJERCICIOS
Ejercicio N 1
a) El valor esperado de la apuesta se obtiene considerando la probabilidad de ocurrencia

de cada alternativa y el valor esperado que se obtendra en cada alternativa resultante.
Valor esperado = probabilidad x valor + probabilidad x valor

de la apuesta de ganar esperado de perder esperado
Si la probabilidad de ganar es igual a la probabilidad de perder (50%) y el retorno esperado

es de $ 100 millones en caso de ganar y $ 0 en caso de perder, el valor esperado de la
apuesta es:
Valor esperado apuesta = 0,5 x $ 100 millones + 0,5 x $ 0 = $ 50 millones
b) Dado el resultado obtenido en a) es ms recomendable optar por la alternativa de los

$ 50 millones seguros, ya que no representa ningn grado de riesgo. Para que exista alguna
opcin de optar por la alternativa de la apuesta, su valor esperado debera ser superior al
retorno que sera posible obtener sin incurrir en ningn grado de riesgo, es decir, mayor a
$ 50 millones.
c) En este caso, no se podra clasificar la persona que toma la decisin de optar por los
$ 50 millones seguros, como una persona con aversin al riesgo, o un buscador de riesgo, ya
que, en funcin de las alternativas presentadas toma la decisin correcta en el sentido que
elige la alternativa con menor riesgo, dado el mismo valor esperado de ellas.
Para tener alguna opinin acerca de su grado de aversin al riesgo, se tendra que observar
cul sera su decisin en una situacin distinta en la que el valor esperado de la apuesta sea
mayor a $ 50 millones. Por ejemplo, en el caso que le ofrezcan $ 150 millones si le resulta
cara, y $ 0 si obtiene sello.
En este caso, el valor esperado de la apuesta es:
Valor esperado apuesta = 0,5 x $ 150 millones + 0,5 x $ 0 = $ 75 millones
Si la decisin es aceptar la apuesta se podra decir que es un buscador de riesgo, en caso

contrario, que es una persona con aversin al riesgo.

19
d) La utilidad esperada de la inversin en acciones es:
(i) Utilidad esperada inversin = valor esperado de la inversin monto invertido
Valor esperado de la inversin en acciones = 50 millones x 0,5 x $ 1.150.000 + 50 millones x

0,5 x $ 0 = $ 28.750.000
Por lo tanto, la utilidad esperada de la inversin en acciones es:
Utilidad esperada = $ 28.750.000 50.000.000 = $ (21.250.000)
(ii) La tasa esperada de rendimiento sobre la inversin en acciones, se obtiene por el

cuociente entre la utilidad esperada y el monto invertido, es decir:
Utilidad esperada $ (21.250.000)

Tasa esperada de rendimiento = = = 0.425 (42,5%)
Monto invertido 50.000.000
(iii) Dados los resultados de utilidad y tasa de rendimiento esperada para la inversin en
acciones, sera preferible invertir en bonos del Banco Central.
(iv) La utilidad esperada tendra que ser superior a $ 53.750.000 o la tasa esperada de
rendimiento debera ser mayor a 7,5%, de manera de hacer atrayente la inversin en
acciones.
Ejercicio N 2
a) La tasa de rendimiento promedio para cada accin en el perodo 1998 a 2002, se

obtiene por el cuociente entre la sumatoria de los rendimientos de cada ao y el nmero de
perodos, esto es:
n
ri
i=1
Rendimiento promedio =
n

20
Donde:
ri : representa la tasa de rendimiento de la accin en el ao i.

n : representa el nmero de aos para el cual se calcula el rendimiento.
As, para la accin A, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los aos 1998 y
2002 es:
(18,0) + 33,0 + 15,0 + (0,50) + 27,0

Rendimiento promedio accin A = = 11,3%
5
Mientras que para la accin B, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los aos
1998 a 2002 es:
(14,5) + 21,8 + 30,5 + (7,60) + 26,3

Rendimiento promedio accin B = = 11,3%
5
b) Si una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la accin A y en un 50%
por la accin B, la tasa realizada de rendimiento sobre la cartera en cada ao sera:
Ao Rendimiento accin A Rendimiento accin B Rendimiento realizado

(%) (%) cartera (%)
1998 (18,0) (14,5) (16,25)
1999 33,0 21,8 27,4
2000 15,0 30,5 22,75
2001 (0,50) (7,60) (4,05)
2002 27,0 26,3 26,65
La tasa de rendimiento realizado para la cartera se calcula de la siguiente forma:
Rendimiento cartera = % invertido x Rendimiento A + % invertido x Rendimiento B

en A en B
Para el ao 2000, el rendimiento de la cartera es:
Rendimiento cartera = 0,5 x 15,0 + 0,5 x 30,5 = 22,75%

21
Por otro lado, la tasa de rendimiento promedio para la cartera en el perodo es:
(16,25) + 27,4 + 22,75 + (4,05) + 26,65

Rendimiento promedio cartera = = 11,3%
5
c) La desviacin estndar (medida de riesgo) de los rendimientos para la accin A, la accin

B y la cartera, se calculan a travs de la siguiente frmula:
n
(Xi Media)^2
i=1
=
n1
Donde:
= desviacin estndar de los rendimientos, cuantifica el riesgo del activo.

Xi = observacin del rendimiento para el ao i.
n = cantidad de datos.
Media = promedio de los rendimientos.
Para la accin A, la desviacin estndar de sus rendimientos es:
(-18,0 11,3)^2 + (33,0 11,3)^2 + (15,0 11,3)^2 + (-0,5 11,3)^2 + (27,0 11,3)^2
A =
5-1
A = 20,789%
Para la accin B, la desviacin estndar de sus rendimientos es:
(-14,5 11,3)^2 + (21,8 11,3)^2 + (30,5 11,3)^2 + (-7,6 11,3)^2 + (26,3 11,3)^2
B =
5-1
B = 20,777%

22
Para la cartera, la desviacin estndar de sus rendimientos es:
(-16,2511,3)^2 + (27,411,3)^2 + (22,7511,3)^2 + (-4,0511,3)^2 + (26,6511,3)^2

C =
5-1
C = 20,128%
d) Si fuera un inversionista con aversin al riesgo, preferira invertir en la cartera, ya que

produce la misma rentabilidad de las acciones A y B (11,3%), pero tiene un menor nivel de
riesgo (C = 20,128%).
Ejercicio N 3
El total de unidades terminadas por producir depende de las ventas presupuestadas y de los
cambios esperados en los niveles de inventarios, de tal forma:
Produccin Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de

Presupuestada = presupuestadas + productos terminados - productos terminados
(unidades) (unidades) (unidades) (unidades)
a) Y dado que, el total de unidades requeridas corresponde a la suma de las unidades del
inventario final y de las ventas presupuestadas, en el caso del modelo 101 conocido el valor
de las ventas presupuestadas y del total de las unidades requeridas, es posible conocer el
valor del inventario final, esto es:
Total de unidades requeridas = Inventario final de + Ventas presupuestas

productos en proceso
194 = Inventario final de productos en proceso + 180

Inventario final de productos en proceso = 14
Determinado el valor del inventario final, es posible determinar el valor de la produccin

presupuestada de impresora multifuncional para el modelo 101 en octubre de 2011:


23
Produccin
Presupuestada = 180 + 14 - 11
(unidades)
Produccin
Presupuestada = 183
(unidades)
b) En el caso del modelo 102, conocido el total de unidades requeridas y el valor del
inventario final, es posible determinar el valor de las ventas presupuestadas:

199 = 6 + Ventas presupuestadas
193 = Ventas presupuestadas
Por lo tanto, el valor de la produccin presupuestada para el modelo 102 en octubre de 2004
es:

Produccin
Presupuestada = 193 + 6 - 8
(unidades)
Produccin
Presupuestada = 191
(unidades)

24
c) Por ltimo, en el caso del modelo 103, conocido el total de unidades del inventario final y
de las ventas presupuestadas es posible determinar el total de las unidades requeridas:

Total de unidades requeridas = 33 + 867
Total de unidades requeridas = 900
Luego, el valor del inventario inicial para el modelo 103 de fax en octubre de 2011 es:

Inventario inicial de
855 = 867 + 33 - productos terminados
(unidades)
Inventario inicial de productos terminados = 45

(unidades)
Ejercicio N 4
Al igual que en el ejercicio anterior, el valor presupuestado para la produccin, se determina

con la formula:

Por lo tanto, reemplazando los valores de las ventas presupuestadas del inventario inicial y
del inventario final, el valor presupuestado para la produccin de bandejas en el 2011 es:
Produccin
Presupuestda = 100.000 + 11.000 - 7.000
(unidades)

25
Produccin Presupuestada = 104.000
(unidades)
Ejercicio N 5
En este caso, el nmero de botellas que se debe comprar al proveedor externo corresponde
al valor de la produccin presupuestada, la cual ascendera a:
Compra Ventas Inventario final meta de Inventario inicial de

(botellas) (botellas) (botellas) (botellas)
Compra
Presupuestada = 1.500.000 + 50.000 - 20.000
(botellas)
Compra Presupuestada = 1.530.000

(botellas)
Ejercicio N 6
En primer lugar se requiere saber, cul es el valor de la produccin esperada para el

trimestre.

Reemplazando los datos de las ventas presupuestadas del inventario final meta y del
inventario inicial, se determina el valor de la produccin presupuestada para el trimestre:
Produccin
Presupuestada = 42.000 + 24.000 - 22.000
(unidades)
Determinado el valor de la produccin presupuestada, el presupuesto para las compras de

materiales directos, que dependen de los materiales directos presupuestados por utilizar, del

26
inventario inicial de materiales directos y del inventario final meta de materiales directos, se
determina por la frmula:
Compras Utilizacin de Inventario final Inventario inicial de

materiales = materiales directos + meta de materiales - de materiales
directos en produccin directos directos
Y dado que el requerimiento de materiales directos es de 3 galones por una unidad de

producto terminado, significa que se necesitan utilizar 132.000 galones (44.000 x 3). Por lo
tanto, la cantidad de galones que se requieren comprar es:
Compras de materiales directos = 132.000 + 110.000 - 90.000
Compras de materiales directos = 152.000
Ejercicio N 7
a) Los ingresos presupuestados en yenes se determinan considerando la cantidad

presupuestada de ventas de motocicletas y el precio en yenes de cada motocicleta, es decir:
Producto Unidades proyectadas Precio () Ingreso

de venta presupuestado (Miles
de )
Motocicleta Suzuki 800.000 400.000 320.000.000
modelo GSX
b) La cantidad de motocicletas por producir, se determina considerando las unidades

presupuestadas de venta, las unidades de inventario final requerido y las unidades del
inventario inicial:

(motocicletas) (motocicletas) (motocicletas) (motocicletas)

27
Produccin
Presupuestada = 800.000 + 100.000 - 120.000
(motocicletas)

(motocicletas)
c) Para el clculo de las compras presupuestas de ruedas en unidades y en yenes, se debe

determinar la cantidad de ruedas que sern utilizadas en su fabricacin, las cuales ascienden
a 1.560.000 ruedas, dado que se requieren dos ruedas por cada motocicleta.
La cantidad de ruedas que se deben comprar al proveedor dependen de los materiales

directos presupuestados por utilizar, del inventario inicial de materiales directos y del
inventario final meta de materiales directos:
Compras Utilizacin de Inventario final Inventario inicial

de materiales = materiales directos + meta de materiales - de materiales
directos en produccin directos directos
Compras de materiales directos = 1.560.000 + 300.000 - 20.000
Compras de materiales directos = 1.840.000 ruedas de motocicleta
Por
ltimo, dado que el precio de compra de una rueda de motocicleta es de 16.000 , el valor
que se requiere invertir es:
Presupuesto de costo = 1.840.000 x 16.000 = 29.440.000 miles de
Ejercicio N 8
En primer lugar, se debe pronosticar la utilidad retenida que tendr la empresa al 31 de

diciembre de 2012, para ello se considera el pronstico de las ventas y el porcentaje de ellas,
que se transforma en utilidades retenidas, as como tambin, el porcentaje de las utilidades
que se paga por concepto de dividendos. As considerando la informacin histrica del ao
2011 es posible pronosticar sus valores para 2012.

28
2011(Histrico) 2012 (Proyectado)
Ventas $ 350 $ 420
Utilidad neta $ 10,5 $ 12,6

Dividendos $ 4,2 $ 5,04
En el 2011, la utilidad neta alcanz al 3% de las ventas del ao ($ 10,5 / $ 350); mientras que
la tasa de reparto de dividendos alcanz al 40% ($ 4,2 / $ 10,5). Si estos ndices se
mantienen para el 2012, cabra esperar entonces, que la utilidad neta sea de $ 12,6 millones
y que el valor pagado de los dividendos ascienda a $ 5,04 millones.
La diferencia entre $ 12,6 millones de la utilidad neta y los $ 5,04 millones pagados por
conceptos de dividendos ($ 12,6 - $ 5,04 = $ 7,56 millones) constituye la primera proyeccin
tentativa de fondos disponibles para la empresa a partir de las utilidades retenidas.
En segundo lugar, si las ventas han de aumentar, entonces sus activos tambin debern
crecer. Puesto que la empresa estuvo operando a toda su capacidad durante 2004, cada
cuenta de activo deber aumentar si se desea alcanzar un nivel de ventas ms alto; se
necesitar una mayor cantidad de efectivo para las transacciones, la existencia de ventas
ms altas conducir a una mayor cuanta de las cuentas por cobrar, se tendr que almacenar
un inventario adicional y se debern aadir nuevas plantas y equipos.
Si se espera un aumento de las ventas en un20% durante el 2012, aquellas cuentas del
balance general que se espera aumenten directamente con las ventas, se multiplican por 1,2
para obtener los pronsticos iniciales para el 2012. De tal forma, se pronostica que el efectivo
para 2012 es de $ 3,5 x 1,2 = $ 4,2 millones, las cuentas por cobrar se proyectan en $ 26,0 x
1,2 = $ 31,2; y as sucesivamente. En el ejercicio, todos los activos aumentan con las ventas
y, por lo tanto, una vez que los activos individuales han sido pronosticados, pueden sumarse
para completar el lado de los activos del balance general pronosticado. Por ejemplo, los
activos totales circulantes para el 2012 son de $ 4,2 + $ 31,2 + $ 69,6 = $ 105 millones.
2011 Incremento 2012 (Proyectado)
Efectivo $ 3,5 20% $ 4,2

Cuentas por cobrar 26,0 20% 31,2
Inventarios 58,0 40% 69,6
Total activos circulantes $ 87,5 20% $ 105,0
Activos fijos netos 35,0 20% 42,0
Total activos $ 122,5 20% $ 147,0

29
Por otra parte, si los activos de MC han de aumentar, sus pasivos y su capital contable
tambin debern incrementarse, los activos adicionales debern ser financiados de alguna
manera. Los fondos espontneamente generados sern proporcionados por las cuentas por
pagar, los documentos por pagar y por los pasivos acumulados. Por ejemplo, a medida que
aumentan las ventas, tambin aumentarn las compras de materias primas, y dichas
compras de mayor cuanta podran conducir espontneamente a niveles ms altos de
cuentas por pagar. De manera similar, un nivel ms alto de operaciones requerir de un
mayor desembolso de mano de obra. En general, estas cuentas espontneas pertenecientes
al pasivo circulante aumentarn a la misma tasa que las ventas, por lo que sus valores
proyectados para el 2012 sern:
2011 Incremento 2012 (Proyectado)
Cuentas por pagar $ 9,0 20% $ 10,8

Documentos por pagar 18,0 20% 21,6
Pasivos acumulados 8,5 20% 10,2
Total activos circulantes $ 35,5 20% $ 42,6
Despus, deben considerarse aquellas cuentas de pasivo cuyos valores reflejan decisiones
conscientes de la administracin, tales como, los prstamos hipotecarios y el capital comn,
los cuales se pronostican suponiendo que permanecern a sus niveles del 2011. De tal
forma, los prstamos hipotecarios del 2012 se fijan inicialmente en $ 6,0 millones y el capital
comn en $ 15,0 millones. El valor de la cuenta de utilidades retenidas para 2005 se obtiene
sumando al saldo final del 2011, la adicin proyectada a las utilidades retenidas para el 2005
que se estiman en $ 7,56 millones. As el total de utilidades retenidas pronosticado al 31 de
diciembre de 2012 es:
Utilidades retenidas ao 2011 : $ 66,00

Adicin utilidades retenidas proyectadas ao 2012 : 7,56
Utilidades retenidas al 31 de diciembre de 2012 : $ 73,56
Considerando los valores sealados, es posible obtener una primera aproximacin para el
Balance proyectado para el ao 2012:
Activos Pasivos

30
Capital comn 15,0
El pronstico de los activos totales, indica que MC S.A., deber aadir $ 24,5 millones de
activos nuevos en el 2012 para dar apoyo al nivel de ventas ms alto. Sin embargo, las
cuentas pronosticadas de pasivo y capital comn, hacen tan slo un total de $ 137,2
millones. Puesto que el balance general debe cuadrar, MC deber obtener una suma
adicional de $ 147 - $ 137,2 = $ 9,8 millones, la cual se designa como fondos adicionales
necesarios (F.A.N.). En el ejercicio, se seala que todos los requerimientos de capital
externo, sern satisfechos por medio de prstamos bancarios y se reflejarn en los
documentos por pagar, razn por la cual, el total de documentos por pagar ascender
finalmente a $ 21,6 + $ 9,8 = $ 31,4 millones.
Con esto, el balance general proyectado para el 2012 es:
Activos Pasivos

Capital comn 15,0

31
Ejercicio 9
a) Presupuesto de efectivo
Meses Julio Agosto Septiembre
Saldo inicial de efectivo $ 10.000 $ 5.800 $ 40.400
Cobros a clientes
Ventas del perodo (20%) $ 18.000 $ 9.000 $ 5.400
Ventas del perodo anterior (50%) $ 27.000 $ 45.000 $ 22.500
Ventas de dos perodos anteriores
(30%) $ 10.800 $ 16.200 $ 27.000
Total efectivo disponible ($) $ 65.800 $ 76.000 $ 68.300
Menos desembolsos
- Materiales directos $ 36.000 $ 18.000 $ 10.800
- Mano de obra directa $ 12.500 $ 7.500 $ 5.000
- Gastos indirectos de fabric. $ 3.500 $ 2.100 $ 1.400
- Gastos indirectos fijos de fab. $ 5.500 $ 5.500 $ 5.500
- Gastos indirectos fijos no $ 2.500 $ 2.500 $ 2.500
relacionados con la fabricacin
Total desembolsos $ 60.000 $ 35.600 $ 25.200
Los valores cobrados a clientes se calculan de la siguiente manera:
Cobros de Julio = 20 % ventas de julio + 50% ventas de junio + 30% ventas de mayo
Cobros de julio = 20% x 200 x $ 450 + 50% x 120 x $ 450 + 30% x 80 x $ 450
Cobros de julio = $ 18.000 + 27.000 + 10.800 = $ 55.800
Cobros de agosto = 20 % ventas de agosto + 50% ventas de julio + 30% ventas de junio
Cobros de agosto = 20% x 100 x $ 450 + 50% x 200 x $ 450 + 30% x 120 x $ 450
Cobros de agosto = $ 9.000 + 45.000 + 16.200 = $ 70.200
Cobros de sept. = 20 % ventas de sept. + 50% ventas de agosto + 30% ventas de julio
Cobros de sept. = 20% x 60 x $ 450 + 50% x 100 x $ 450 + 30% x 200 x $ 450
Cobros de sept. = $ 5.400 + 22.500 + 27.000 = $ 54.900
Por otro lado, los valores pagados por conceptos de materiales son:
Julio
tem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de julio pagado
Materiales
- Madera 5 $ 30 1.000 $ 30.000
- Fibra de vidrio 6 $5 1.200 $ 6.000

32
El requerimiento del mes de julio, se calcula considerando las 200 unidades que se deben
vender, las cuales se fabrican en junio y cancelan en julio, por el nmero de unidades que
requiere cada deslizador.
Agosto
Materiales
- Madera 5 $ 30 500 $ 15.000
- Fibra de vidrio 6 $5 600 $ 3.000
El requerimiento del mes de agosto, se calcula considerando las 100 unidades que se deben
vender, las cuales se fabrican en julio y cancelan en agosto, por el nmero de unidades que
requiere cada deslizador.
Septiembre
Materiales
- Madera 5 $ 30 300 $ 9.000
- Fibra de vidrio 6 $5 360 $ 1.800
El requerimiento del mes de septiembre, se calcula considerando las 60 unidades que se

deben vender, las cuales se fabrican en agosto y cancelan en septiembre, por el nmero de
unidades que requiere cada deslizador.
Los desembolsos por concepto de mano de obra y gasto indirecto de fabricacin son:
Julio
- Mano de obra
directa 5 $ 25 500 $ 12.500
El requerimiento por mano de obra del mes de julio, se calcula considerando que durante
este mes se fabrican las unidades que se venden en agosto (100 unidades) y que en cada
deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra
directa es de $ 25.

33
Agosto
deslizador de agosto pagado
- Mano de obra
directa 5 $ 25 300 $ 7.500
El requerimiento por mano de obra del mes de agosto, se calcula considerando que durante
este mes se fabrican las unidades que se venden en septiembre (60 unidades) y que en cada
deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra
directa es de $ 25.
Septiembre
deslizador de septiembre pagado
- Mano de obra
directa 5 $ 25 200 $ 7.500
El requerimiento por mano de obra del mes de septiembre, se calcula considerando que
durante este mes se fabrican las unidades que se venden en octubre (40 unidades) y que en
cada deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de
obra directa es de $ 25.
El desembolso por concepto de gasto indirecto de fabricacin, se realiza sobre la base de las
horas de mano de obra directa utilizadas en cada uno de los meses:
Gasto indirecto de fabricacin Tasa de N Horas de Desembolso

asignacin MOD pagado
- Julio $ 7 x hora MOD 500 $ 3.500
- Agosto $ 7 x hora MOD 300 $ 2.100
- Septiembre $ 7 x hora MOD 200 $ 1.400

34
b) Para saber si SC tendr inconvenientes para saldar la deuda al 1 de octubre de 205,
agregaremos tanto los gastos por concepto de intereses mensuales, como el pago de la
deuda en el presupuesto de efectivo en el tem correspondiente a los desembolsos, de tal
forma que el nuevo presupuesto de efectivo es:

Cobros a clientes
(30%) $ 10.800 $ 16.200 $ 27.000
Menos desembolsos
- Gastos de intereses del prstamo $ 150 $ 150 $ 150
- Pago del prstamo $0 $0 $ 30.000
Saldo de efectivo $ 5.650 $ 40.250 $ 39.800
Considerando que el prstamo se paga al final del perodo (septiembre de 2005) y que en el
transcurso del ao y hasta su vencimiento se pagan intereses mensuales calculados con
inters simple, cabra esperar que SC no tenga inconvenientes para cancelar su
compromiso.
El valor de los intereses mensuales se calcula considerando la frmula para clculo de

intereses con inters simple1:
I=Cxixt
I = 30.000 x 0,06 x (1/12) = $ 150
1
El clculo tanto de inters simple como de inters compuesto, se desarroll en la unidad 1.
35
c) Por ltimo si SC quisiera mantener un saldo mnimo de $ 10.000 en efectivo en cada uno
de los meses, en el mes de julio debera solicitar un prstamo adicional por un valor de $
10.000 - $ 5.650 = $ 4.350, los cuales estara en condiciones de pagarlos junto a sus
intereses durante el mes de agosto, con esto el nuevo presupuesto de caja o efectivo es:

Cobros a clientes
(30%) $ 10.800 $ 16.200 $ 27.000
Menos desembolsos
- Gastos de intereses del prstamo $ 150 $ 172 $ 150
- Pago del prstamo $0 $ 4.350 $ 30.000
- Prstamo adicional para
mantencin de efectivo mnimo $ 4.350 0 0
- Nuevo saldo de efectivo $ 10.000 $ 40.078 $ 39.628
En el presupuesto de efectivo se ha supuesto que la tasa de inters por prstamos de corto

plazo se mantiene en 6% anual, por lo cual por una deuda de $ 4.350, se deberan pagar
intereses por:
I=Cxixt
I = 4.350 x 0,06 x (1/12) = $ 22
Que sumados a los $ 150 de intereses por el prstamo de $ 30.000 con vencimiento el 1 de
octubre, nos origina un desembolso por concepto de intereses de $ 172 durante el mes de
agosto.
Por ltimo, cabe sealar que SC en los meses de agosto y septiembre tiene efectivo en
exceso, lo que puede considerarse como un recurso ocioso, ya que este efectivo no se est
utilizando en inversiones de activos que sean ms productivos, por lo tanto, en los meses de

36
agosto y septiembre podra destinar $ 30.078 y $ 29.628 respectivamente a la inversin de
activos ms rentables, como pueden ser los activos fijos, las inversiones en acciones de
empresas relacionadas, entre otras.
Ejercicio 10
a) Hoja de trabajo.
Cuentas Balance Balance Variaciones del No circulante Recursos

31/12/08 31/12/09 capital de trabajo financieros
Aumentos Disminuciones Debe Haber

Aplicados Obtenidos
Efectivo 1.150 1.700 550
Cuentas por cobrar 1.300 1.750 450
Inventarios 1.900 1.650 250
Activos de planta 1.700 1.950 250 250
Inversiones largo 1.400 1.300 100 100
plazo
7.450 8.350
Deprec. Acumulada 1.150 1.200 50 50
Cuentas por pagar 900 1.200 300
Pasivo acumulado 300 400 100
Bonos por pagar 1.500 1.200 300
Capital social 1.700 1.900 200 200
Utilidades retenidas 1.900 2.450 550 550
Sumas 7.450 8.350 1.300 650 250 900 250 900
Aumento neto del
capital de trabajo 650 650 650
Totales 1.300 1.300 900 900 900 900
b) Estado de cambios en la posicin financiera entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009
1. Recursos obtenidos
1.1 Utilidad del ejercicio $ 550
1.2 Cargos a resultado, que no implican salidas de efectivo:
1.2.1 Depreciacin del activo fijo 50
1.3 Disminucin de inversiones de largo plazo 100
1.4 Aumento de capital social 200
Total recursos obtenidos $ 900

37
2. Recursos aplicados
2.1 Adquisicin de activos fijos $ 250
Total recursos aplicados $ 250

Aumento del capital de trabajo neto 650
Total $ 900
c) Estado de variaciones del capital de trabajo entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009
Cuentas Balance Balance Variaciones del capital de trabajo

31/12/2008 31/12/2009 Aumentos Disminuciones
Efectivo 1.150 1.700 550
Cuentas por cobrar 1.300 1.750 450
Inventarios 1.900 1.650 250
Sumas 4.350 5.100
Cuentas por pagar 900 1.200 300
Pasivo acumulado 300 400 100
Bonos por pagar 1.500 1.200 300
Sumas 2.700 2.800 1.300 650
Capital de trabajo 1.650 2.300 650
Totales 4.350 5.100 1.300 1.300
Ejercicio N 11
a) Mtodo directo. En primer trmino, se determinar el valor de cada componente del flujo
de caja proveniente de las actividades operacionales:
Efectivo recibido de clientes = ventas netas + saldo inicial clientes saldo final clientes
Efectivo recibido de clientes = 440.000 + 49.000 123.200 = $ 365.800
Desembolsos por pagos a proveedores:
Compras netas del ejercicio = costo de ventas inventario inicial + inventario final
Pagos a proveedores = Compras netas + saldo inicial proveedores saldo final proveedores
Compras netas del ejercicio = 130.000 61.900 + 112.500 = $ 180.600
Pagos a proveedores = 180.600 + 62.200 100.000 = $ 142.800

38
Desembolsos por gastos operacionales:
Desembolsos por gastos = Gastos de administracin y venta
Desembolsos por gastos = 10.000
Pagos por impuesto a la renta:
Gasto tributario + saldo inicial de impuestos por pagar saldo final de impuestos por pagar =
Impuesto a la renta pagado en el ejercicio
Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 25.000
Intereses pagados en el ejercicio:
Gastos financieros + saldo inicial de intereses por pagar saldo final de intereses por pagar
intereses no devengado inicial (activo) + intereses no devengado final (activo) = Intereses
pagados
Intereses pagados = $ 6.000
De esta manera, el flujo de caja proveniente de las actividades operacionales es:
Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales:
Efectivo recibido de clientes $ 365.800

Efectivo pagado a proveedores (142.800)
Efectivo pagado por gastos administracin (10.000)
Impuesto a la renta pagado (25.000)
Intereses percibidos 43.000
$ 225.000
A continuacin, se determinarn los flujos de caja provenientes de las actividades de

inversin y de financiamiento.

39
Flujo de caja correspondiente a actividades de inversin:
Para determinar el efectivo recibido o pagado por actividades de inversin, se debe conocer
el movimiento de las cuentas que representan inversiones:
La cuenta inversiones durante 2009, tuvo el siguiente movimiento:
Debe Inversiones Haber
Saldo inicial $ 97.000 7.000 Ventas de inversiones
Saldo final $ 90.000
Es decir, que la compaa YC S.A. recibi $ 7.000 en efectivo por la venta de inversiones a
su valor en libros, lo cual significa que no hubo utilidades ni prdidas en su venta.
La cuenta activos de planta durante 2009, tuvo el siguiente movimiento:
Debe Activos de planta Haber
Saldo inicial $ 212.500 82.500 Venta de activos de planta

Compras 110.000
Total dbito $ 322.500 82.500 Total crdito

Saldo deudor 240.000
La cuenta depreciacin acumulada, complementaria de activos de planta tuvo durante 2009

el siguiente movimiento:
Debe Depreciacin acumulada Haber
Depreciacin Venta $ 64.000 52.000 Saldo inicial

De activos 42.000 Depreciacin ejercicio
Total dbito $ 64.000 94.000 Total crdito

Saldo acreedor 30.000

40
Del anlisis anterior se puede deducir, que el efectivo recibido por la venta de activos fijos
asciende a $ 6.500. A continuacin, se detalla el asiento contable:
x
Efectivo $ 6.500
Deprec. Acum. en venta de activos de planta 64.000
Prdida en la venta de activos de planta 12.000
Venta de activos de planta 82.500
x
Con los antecedentes anteriores, es posible confeccionar el flujo de caja proveniente de las
actividades de inversin:
Flujo de caja proveniente de actividades de inversin:
Efectivo recibido por la venta de inversiones $ 7.000

Efectivo recibido por la venta de activos de planta 6.500
Efectivo pagado por la compra de activos de planta (110.000)
Flujo de caja proveniente de actividades de inversin $ (96.500)
Flujo de caja proveniente de actividades de financiamiento:
Efectivo pagado por hipotecas $ (30.000)

Efectivo recibido por emisin de acciones 43.900
Dividendos pagados (20.000)
Flujo de caja por actividades de financiamiento $ (6.100)
Con los flujos de caja correspondientes a las actividades operacionales, de inversin y de

financiamiento, es posible presentar el estado de flujo de caja.

41
Estado de flujo de caja
Por el ejercicio anual al 31 de diciembre de 2008
Aumento (disminucin) en caja o equivalentes de caja
Flujo de caja correspondiente a actividades operacionales $ 225.000

Flujo de caja correspondiente a actividades de inversin (96.500)
Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento (6.100)
Aumento en caja y equivalentes de caja $ 122.400

Saldo inicial de caja y equivalentes de caja 38.400
Saldo final en caja y equivalentes de caja $ 160.800
b) Mtodo indirecto. La nica diferencia respecto al mtodo directo, consiste en la

determinacin del flujo de caja proveniente de las actividades de operacin.
Flujo de caja proveniente de las actividades operacionales:

Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo neto
provisto por las actividades operacionales:
Depreciacin activos de planta $ 42.000
Prdida en venta activos de planta 12.000
Variaciones de activos y pasivos:
Aumento de cuentas por cobrar (74.200)
Aumento de inventarios (50.600)
Aumento de cuentas por pagar 37.800 (33.000)
Efectivo neto provisto por actividades operacionales $ 225.000
Ejercicio N 12
a) Mtodo directo. Determinacin del valor de cada componente del flujo de efectivo
proveniente de las actividades operacionales:

42
Desembolsos por pagos a proveedores y empleados:
Pagos a proveedores y empleados = Compras netas + saldo inicial proveedores saldo final
proveedores + saldo inicial salarios por pagar saldo final salarios por pagar
Pagos a proveedores y empleados = 155.000 + 40.000 54.000 + 4000 8.000 = $ 137.000
Desembolsos por gastos = Gasto operacional Gasto anticipado inicial + Gasto anticipado
final Gastos no de efectivo (Depreciacin + amortizacin)
Desembolsos por gastos = 120.000 4.000 + 5.000 14.000 = $ 107.000

El valor del gasto por concepto de depreciacin se obtiene por la variacin de la cuenta
depreciacin acumulada de equipos entre el 31/12/2008 y el 31/12/2009, que corresponde a
$ (35.000) (25.000) = (10.000).
Por otro lado, el valor del gasto por concepto de amortizacin se obtiene por la variacin de
la cuenta plusvala, es decir, la prdida de valor por conceptos de amortizacin ascendi a: $
46.000 50.000 = $ (4.000).
Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 10.750 + 5.000 4.000 = $ 11.750
pagados
Intereses pagados = $ 9.400

43

Efectivo pagado a proveedores y empleados (137.000)
Efectivo pagado por gastos operacionales (107.000)
$ 66.000
Efectivo pagado por adquisicin de inversiones corto plazo $ (15.000)

Efectivo pagado por la compra de equipos de impresin $ (30.000)
Flujo de caja proveniente de actividades de inversin $ (45.000)
Efectivo pagado por prstamos de corto plazo $ (2.000)

Efectivo pagado por prstamos de largo plazo (10.000)
Dividendos pagados (10.000)
Flujo de caja por actividades de financiamiento $ (22.000)



Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento (22.000)
Aumento en caja y equivalentes de caja $ (1.000)


44
b) Mtodo indirecto. Como se seal en el ejercicio anterior, la diferencia respecto al mtodo
directo, consiste en la determinacin del flujo de caja proveniente de las actividades de
operacin.

Depreciacin equipos de impresin $ 10.000
Amortizacin 4.000
Aumento de cuentas por cobrar (7.000)
Disminucin de inventarios 20.000
Aumento de rentas pagadas por anticipado (1.000)
Aumento de cuentas por pagar 14.000
Disminucin de impuestos a la renta por pagar (1.000)
Aumento de salarios por pagar 4.000 43.000
De esta manera, se demuestra que realizando el flujo de caja proveniente de las actividades
de operacin, por los mtodos directos e indirectos, se obtiene el mismo resultado.
Ejercicio N 13
a) Mtodo directo. Al igual que en el caso de los ejercicios anteriores, se comienza con el
clculo del flujo de efectivo proveniente de la operacin.
Desembolsos por pagos a proveedores:
Pagos a proveedores = Compras netas + saldo inicial proveedores saldo final proveedores

45
Pagos a proveedores = 296.600 + 133.000 183.600 = $ 246.000
Desembolsos por gastos = Gasto operacional Gasto anticipado inicial + Gasto anticipado
final Gastos no de efectivo (Depreciacin + amortizacin)
Desembolsos por gastos = 296.000 9.000 + 6.000 71.000 = $ 222.000
El valor del gasto por concepto de depreciacin se obtiene por la variacin de la cuenta
depreciacin acumulada de edificios y equipos entre el 31/12/2003 y el 31/12/2004, que
corresponde a $ (235.000 + 146.000) (200.000 + 110.000) = (71.000).
Impuesto a la renta pagado en el ejercicio = $ 0 + 12.000 0 = $ 12.000
pagados
Intereses pagados = $ 20.000 + 6.000 9.000 = $ 17.000
Intereses percibidos (productos financieros) = $ 3.000

46

Efectivo pagado a proveedores (246.000)
Efectivo pagado por gastos operacionales (222.000)
Intereses percibidos 3.000
$ 128.000
Efectivo pagado por adquisicin de inversiones corto plazo $ (22.000)

Efectivo pagado por la compra de terrenos (70.000)
Efectivo pagado por la compra de equipos (80.000)
Flujo de caja proveniente de actividades de inversin : $ (172.000)
Efectivo pagado por documentos de corto plazo $ (5.000)

Efectivo pagado por documentos de largo plazo (5.000)
Efectivo recibido por emisin de acciones 50.000
Efectivo recibido por aportes de capital 20.000
Flujo de caja por actividades de financiamiento $ 60.000


47

Flujo de caja correspondiente a actividades de financiamiento 60.000
Aumento en caja y equivalentes de caja $ 16.000

b) Mtodo indirecto. Como se seal en el ejercicio anterior, la diferencia respecto al mtodo

directo, consiste en la determinacin del flujo de caja proveniente de las actividades de
operacin.
Utilidad neta $ (60.600)

Depreciacin edificios $ 35.000
Depreciacin equipos 36.000
Disminucin de cuentas por cobrar 52.000
Disminucin de inventarios 21.000
Disminucin de rentas pagadas por anticipado 3.000
Aumento de cuentas por pagar 50.600
Disminucin de impuestos a la renta por pagar (12.000)
Aumento de intereses por pagar 3.000 188.600

48
Ejercicio N 14
a) Capital de trabajo = Activos circulantes Pasivos circulantes

= $ 233.000 176.000 = $ 57.000
Activos circulantes $ 233.000

b) Razn circulante = = = 1,32
Pasivos circulantes 176.000
Efectivo + Valores negociables + Cuentas por cobrar

c) Razn cida =
Pasivos circulantes
$ 4.000 + 8.000 + 100.000

= = 0,64
176.000
Ejercicio N 15
Si se comparan los ndices de la razn circulante, se puede sealar que la razn

correspondiente a la compaa XY es levemente mejor que la de la industria, lo que significa
que considerando los activos circulantes totales, la empresa podra contar con recursos para
cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Sin embargo, cuando se consideran aquellos
activos ms fcilmente convertibles en efectivo, la conclusin no es la misma, ya que la
razn cida de la compaa XY es considerablemente inferior al promedio de la industria.
La empresa slo puede cancelar el 64% de sus obligaciones de corto plazo con los activos
ms lquidos que dispone, mientras que en la industria, los activos ms lquidos superan a
los pasivos circulantes, por lo cual, se puede concluir que la empresa si podra enfrentar
problemas de liquidez en el corto plazo.
Ejercicio N 16
Ventas netas a crdito

a) Rotacin de cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar promedio

49
2009 2008
$ 2.600.000 $ 3.100.000
Rotacin de cuentas por cobrar = = 6,5 veces ; = 7,45 veces
400.000 416.000
365 das
Perodo promedio de cobro =
Rotacin de cuentas por cobrar
2009 2008
365 365
Perodo promedio de cobro = = 56,2 das ; = 49 das
6,5 7,45
b) Evaluacin de los resultados:
Comparando la situacin de la empresa en los aos 2008 y 2009, podemos sealar que la
rotacin de cuentas por cobrar, es decir, la cantidad de veces que la empresa logra hacer
efectivas sus ventas a crdito en el plazo de un ao, ha disminuido desde 7,45 veces hasta
6,5 veces; lo cual se traduce en que la cantidad de das que demora la empresa en realizar la
cobranza de sus ventas a crdito, haya aumentado desde 49 das a 56,2 das.
Producto del anlisis anterior y considerando que la poltica de la empresa es realizar ventas
a crdito con pago a 30 das, se puede concluir que la gestin de la empresa en trminos de
cobranza en ambos aos ha sido deficiente y an ms, ha empeorado, dada la disminucin
de la rotacin de cuentas por cobrar y el aumento en la cantidad de das.
La empresa dispone de fondos considerables comprometidos en cuentas por cobrar que

podran estar invertidos en usos alternativos mejores. Se requiere por lo tanto, una revisin
cuidadosa de la poltica de crdito de la empresa.
Ejercicio N 17
Las cuentas por cobrar promedio para el ao 2009, son el promedio de las cuentas por
cobrar al final del ao 2008 y 2009, es decir:
$ 250.000 + 300.000
Cuentas por cobrar promedio (2009) = = $ 275.000
2

50
Dado que la rotacin de cuentas por cobrar se obtiene del cuociente entre las ventas netas a
crdito; y las cuentas por cobrar promedio, con los datos de las cuentas por cobrar promedio
y la rotacin de cuentas por cobrar, es posible obtener el valor de las ventas netas a crdito:

Rotacin de cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar promedio
Reemplazando los valores obtenidos y despejando las ventas netas a crdito, se tiene:

5,0 = ; Ventas netas a crdito = 275.000 x 5 = $ 1.375.000
$ 275.000
Por lo tanto, si las ventas netas totales de la compaa son el valor de las ventas netas a
crdito, ms el valor de las ventas netas al contado, se obtiene:
Ventas netas totales = $ 1.375.000 + 100.000 = $ 1.475.000
Ejercicio N 18
a) Para determinar la rotacin de inventarios y la edad promedio del inventario, es necesario

determinar en primer lugar, el valor del inventario promedio:
Inventario inicial + inventario final

Inventario promedio =
2
$ 400.000 + 500.000
Inventario promedio = = $ 450.000
2
Por otro lado, se requiere determinar el valor de las ventas netas, para ello es necesario
analizar el movimiento de la cuenta inventarios y determinar el valor del costo de la
mercanca vendida, es decir:
Costo de Ventas
Inventario inicial :$ 400.000

(+) Compras de inventario 1.900.000
(=) Costo de la mercanca disponible : $ 2.300.000

51
(-) Inventario final 500.000
(=) Costo de la mercanca vendida : $ 2.800.000
Dado que el margen de utilidad en las ventas de la empresa asciende a 25%, el valor de las
ventas netas de la empresa es:
$ 2.800.000
Ventas netas = = $ 3.733.334
0,75
De esta manera, la rotacin de inventarios y la edad promedio del inventario es:

Rotacin de inventarios = = = 8,3 veces
Inventario promedio 450.000
365 365
Edad promedio del inventario = = = 44 das aprox.
Rotacin de inventarios 8,3
b) La administracin del inventario por parte de la compaa ha mejorado en el 2009, como

se evidencia a travs de la tasa de rotacin mayor y la disminucin de los das en que se
mantienen los inventarios. Como consecuencia, habr un menor riesgo de liquidez. Ms an,
la rentabilidad de la compaa se beneficiar por la mayor rotacin de la mercanca.
Ejercicio N 19
Nmero de das que se mantiene el inventario : 69

Nmero de das que se mantienen las cuentas por cobrar : 42
Ciclo de operaciones : 111 das
El ciclo de operaciones es la cantidad de das en que la empresa demora en vender su

inventario y hacer efectivas las cuentas por cobrar producto de las ventas realizadas.

52
Ejercicio N 20
Patrimonio $ 75.000
a) = = 0,43
Pasivo total 175.000
La razn de patrimonio a pasivo total de la compaa Artefacto, es considerablemente inferior

que la razn de la industria, sealando un mayor endeudamiento para la empresa. Una
deuda excesiva puede ocasionarle dificultad a la empresa para responder por sus
obligaciones en pocas difciles. Por otro lado, una posicin de deuda alta tambin dificultar
a la empresa en la obtencin de financiamiento en perodos de oferta restringida de dinero.
Patrimonio $ 75.000
b) = =1
Pasivos a largo plazo 75.000
Nuevamente la razn de la empresa es menor a la de la industria, lo cual significa que la

empresa tiene un mayor nivel de endeudamiento que el promedio de la industria. En este
caso, con el patrimonio que dispone la empresa slo alcanza a cubrir su pasivo de largo
plazo, quedando el pasivo circulante fuera del alcance del patrimonio.
Activos fijos $ 150.000

c) = =2
Como la razn de la compaa Artefacto es ms baja que la de la industria, se puede inferir

que los acreedores de largo plazo tienen pretensiones mayores que los normales sobre los
activos fijos de la empresa. La capacidad de consecucin de prstamos de largo plazo de la
compaa, est por lo tanto ms limitada que la de su competencia.

d) Margen de utilidad = = = 0,06 = 6%
Ventas netas 375.000
El margen de utilidad de la empresa est muy por debajo del ndice de la industria. Lo
anterior indica que el desempeo de la empresa en sus operaciones es deficiente, porque la
rentabilidad generada de las fuentes de ingreso es baja.
Utilidad antes intereses e impuestos $ 38.615

e) Retorno sobre activo total = = = 0,17
Activo total promedio 225.000
La razn de Artefacto est por debajo del ndice de la industria. Por lo tanto, la eficiencia de
la compaa para generar utilidad a partir de los activos es baja. Generacin de utilidad es,

53
por supuesto, diferente a generacin de ingresos (ventas) porque para la primera, los gastos
de la sociedad se deducen de las ventas.

f) Retorno sobre patrimonio = = = 0,32 = 32%
Patrimonio promedio 70.000
Como el rendimiento ganado por los accionistas de Artefacto es ligeramente mayor que el
ndice de la industria, la inversin en la empresa con reaccin a la competencia fue
provechosa para los accionistas existentes. Lo anterior, puede tener como causa una
inversin patrimonial baja en la empresa.
Ventas netas $ 375.000

g) = = 1,67
Activo total promedio 225.000
La razn de Artefacto es caso igual al ndice de la industria. Por lo tanto, la capacidad de la

compaa para utilizar sus activos para la obtencin de ingresos es similar a la competencia.
La utilizacin de activos guarda relacin con la rentabilidad final para los accionistas.
Ejercicio N 21
Activo circulante $ 600.000

(a) Razn circulante = = =3
Pasivo circulante 200.000
Efectivo + valores negociables $ 100.000 + 200.000

(b) Razn cida = = = 1,5
Pasivo circulante 200.000

(c) Rotacin de inventarios = = = 36,36
Inventario promedio 275.000
365 365
(d) Edad promedio del inventario = = = 10,04 das
Rotacin de inventarios 36,36

54
Deuda total $ 300.000
(e) Razn deuda = = = 0,27 = 27%
Activo total 1.100.000
Activos fijos $ 500.000

(f) Activos fijos a pasivos de largo plazo = = =5

(g) Margen de utilidad = = = 0,15 = 15%
Ventas netas 10.000.000

(h) Rentabilidad del patrimonio = = = 1,875 = 187,5%
Patrimonio 800.000

(i) Utilidades por accin = = = $ 15 por accin
Nmero de acciones 100.000
Precio de mercado de la accin $ 150

(j) Razn precio / utilidades = = = 10
Utilidad por accin 15
Dividendos $ 600.000
(k) Dividendos por accin = = = $ 6 por accin
Acciones en circulacin 100.000
Dividendos por accin $6

(l) Pago de dividendos = = = 0,4 = 40%
Utilidad por accin 15
Es decir, que la compaa del total ganado por cada accin, el 40% lo reparte a sus
accionistas como dividendos.

55
Ejercicio N 22
U.A.I.I. $ 43.150
Rentabilidad de los activos = = = 0,137 = 13,8%
Activo total 313.000
Gastos financieros $ 9.400

Costo de la deuda = = = 0,07 = 7%
Deuda total 134.000
Comparando las cifras de la rentabilidad de los activos y del costo de la deuda, se puede
sealar que la empresa est haciendo un buen uso de la deuda, ya que con ella se han
adquirido activos (inversiones) que estn generando una rentabilidad que supera casi en un
100% el costo de la deuda.
Ejercicio N 23
U.A.I.I. $ (43.600)
Rentabilidad de los activos = = = - 0,033 = -3,3%
Activo total 1.319.000
Gastos financieros $ 20.000

Costo de la deuda = = = 0,054 = 5,4%
Deuda total 372.600
En este caso, la empresa no est haciendo un buen uso del financiamiento externo, debido a
que la rentabilidad que estn generando los activos que se adquieren con la deuda, es
menor al costo que produce la deuda; ms an, actualmente la empresa est generando
prdidas.
Del anlisis de leverage financiero, es posible determinar si el endeudamiento adicional que

se puede adquirir en un momento determinado para el financiamiento de activos
(inversiones), resultar en un beneficio para la empresa. La respuesta depender del
resultado que se proyecte respecto a la rentabilidad de los activos que se adquirirn con el
financiamiento externo en comparacin al costo del financiamiento. El resultado ser positivo
para la empresa en la medida que la rentabilidad de los activos adquiridos supere el costo de
su financiamiento. En caso contrario, si el costo de la deuda supera la rentabilidad de los
activos que se adquirirn con ella, la deuda no debiera ser contrada, ya que el resultado
neto para la empresa ser negativo.

56
El anlisis anterior concluye que, una empresa debera optar por financiamiento externo en la
medida que la rentabilidad de sus activos sea mayor o igual que su costo.
Sin embargo, el aumento progresivo de deuda en una empresa, genera costos de segundo
orden, debido al mayor riesgo de quiebra. Lo anterior ocurre, dado que en la medida que
aumenta el financiamiento externo (deuda) disminuye la importancia relativa del
financiamiento con capital propio, siendo la propiedad de la empresa cada vez ms de los
acreedores y menos de los dueos, socios o accionistas.
Cabe sealar, que una empresa que cuenta con un nivel de deuda que sea mayor o igual al
total de sus activos se encuentra en quiebra, ya que en aquellos casos el capital de la
empresa es negativo o cero.
Ejercicio 24
a) Para determinar la ganancia o la prdida de la empresa a un nivel de ventas determinado,

es necesario realizar el estado de resultados:
Estado de Resultados
Produccin 8.000 18.000

Ventas 8.000 x $ 25 = $ 200.000 18.000 X $ 25 = $ 450.000
Costo de ventas 8.000 x $ 15 = (120.000) 18.000 x $ 15 = (270.000)
Utilidad bruta 8.000 x $ 10 = $ 80.000 18.000 x $ 10 = $ 180.000
Costos fijos (140.000) (140.000)
Utilidad neta $ (60.000) $ 40.000
b) El grado de apalancamiento operativo, se calcula con la siguiente frmula:
Q (P Cvu)
Grado de leverage operativo en el punto Q =
Q (P Cvu) CF
En el nivel de produccin de 8.000 unidades, el grado de leverage operativo es:
8.000 x (25 15) 80.000

Grado de leverage operativo = = = -1,333
8.000 x (25 15) 140.000 -60.000

57
Esto significa que cada X% de aumento en ventas producir, un aumento de 1,333X% en la
utilidad operacional, partiendo de un nivel inicial de ventas de 8.000 unidades. Por ejemplo,
un incremento de 30% en ventas de 8.000 a 10.400 unidades, producir un aumento de
1,333 x 30% = 40% en las prdidas operacionales, o de $ (60.000) a $ (36.000).
Por otro lado, para un nivel de produccin de 18.000 unidades, el grado de leverage
operativo es:
18.000 x (25 15) 180.000

Grado de leverage operativo = = = 4,5
18.000 x (25 15) 140.000 40.000
Esto significa que cada X% de aumento en ventas producir un 4,5X% de aumento en la

utilidad operacional, partiendo de un nivel inicial de ventas de 18.000 unidades. Por ejemplo,
un incremento de 20% en ventas de 18.000 a 21.600 unidades, producir un aumento de 4,5
x 20% = 90% en las utilidades operacionales, o de $ 40.000 a $ 76.000.
c) Si el precio de venta aumenta a $ 31, el cambio existente en el grado de leverage

operativo ser:
Considerando, los mismos niveles de produccin de 8.000 y 10.000 unidades:
8.000 x (31 15) 128.000

Grado de leverage operativo = = = -10,667
8.000 x (31 15) 140.000 -12.000
18.000 x (31 15) 288.000

Grado de leverage operativo = = = 1,95
18.000 x (31 15) 140.000 148.000
Esto significa que por cada aumento de X% en las ventas, la utilidad operacional aumentar
en 10,667X% partiendo desde un nivel de ventas de 8.000 unidades; mientras que partiendo
desde un nivel de ventas de 18.000 unidades cada X% de aumento en las ventas producir
un aumento de 1,95X% en la utilidad operacional. Lo anterior, se comprueba de la siguiente
manera:
A partir de 8.000 unidades un aumento en las ventas de 5% de 8.000 a 8.400 unidades,

producir un aumento de la utilidad operacional de 10,667 x 5% = 53,333% o de $ (12.000) a
$ (5.600). Por otro lado, a partir de 18.000 un aumento de 10% en las unidades vendidas de
18.000 a 19.800, la utilidad operacional aumentar en 1,95 x 10% = 19,5% o de $ 148.000 a
$ 176.800.

58
Ejercicio N 25
a) Clculo de ndices
Razn CC S.A. Promedio industria

Activos circulantes / pasivo circulante $ 655.000
= 1,98 veces 2,0 veces
330.000
Perodo de cobro 365 x 336.000
= 76 das 35 das
1.607.500
Ventas / inventarios $ 1.607.500
241.500
Ventas / activos totales $ 1.607.500
947.500
Utilidad neta / ventas $ 27.300
= 1,7% 1,2%
1.607.500
Utilidad neta / activos totales $ 27.300
= 2,9% 3,6%
947.500
Utilidad neta / capital contable $ 27.300
= 7,6% 9%
361.000
Deuda total / activo total $ 586.500
= 62% 60%
947.500
b) Puntos fuertes y dbiles de CC S.A.
Para sealar los puntos fuertes o dbiles de la empresa, deben compararse sus ndices con
los de la industria, separndolos por ndices de liquidez, actividad, endeudamiento y
rentabilidad.
ndice de liquidez, se calcula la razn circulante (activos circulantes / pasivos circulantes).

Segn lo mostrado por los clculos, se puede decir que CC S.A., tiene un grado de liquidez
inferior a la industria, lo que eventualmente le podra reportar algunas dificultades para
cumplir con compromisos de corto plazo.
ndices de actividad, se calculan el perodo de cobro [365 / (Ventas / Cuentas por cobrar)], la
rotacin de inventarios (Ventas / inventarios) y la rotacin de activos (Ventas / activos

59
totales). En todos estos indicadores, CC S.A., tiene una posicin deficitaria respecto al
promedio de la industria, siendo la situacin ms grave la que se refiere al perodo de cobro
que resulta ser de 76 das comparados con los 35 das para la industria. Lo anterior seala,
que es fundamental hacer una revisin exhaustiva de la poltica de crdito y cobranza de la
empresa. En lo referente a la rotacin de activos, se puede apreciar que CC S.A. no est
haciendo uso eficiente de sus activos para la generacin de beneficios.
ndices de rentabilidad, se calculan el margen de utilidad (Utilidad neta / ventas), un ndice

similar a la rentabilidad de los activos (Utilidad neta / activos totales) y la rentabilidad del
patrimonio (Utilidad neta / patrimonio). De estos indicadores CC S.A., presenta una buena
posicin respecto a la industria en lo referente al margen de utilidad que seala, el nivel de
utilidad que produce la empresa por cada peso de venta; ello puede tener como explicacin
una buena estructura de costos por parte de la empresa, ya que como se seal en la
rotacin de activos, la empresa no est haciendo un buen uso de ellos en la generacin de
beneficios, por lo que se presume que con un mayor grado de eficiencia las ventas de la
empresa podran ser mayores.
Por otro lado, tanto el ndice que se asemeja a la rentabilidad de los activos como la del
patrimonio de CC S.A., est por debajo de la industria, lo que confirma lo sealado en la
rotacin de activos respecto a la deficiente capacidad de la empresa para generar beneficios
a partir de la utilizacin de sus activos. En lo que respecta a la rentabilidad del patrimonio, se
podra sugerir que la empresa debe hacer tambin una revisin exhaustiva de sus polticas y
procedimientos de venta, de manera que por la va de un aumento en las ventas, se pueda
obtener una mayor utilidad neta y se obtenga una rentabilidad del patrimonio mayor. De no
ocurrir esto, los inversionistas de CC S.A., podran disponer de sus recursos e invertirlos en
otro tipo de activos.
En relacin al ndice de endeudamiento (Deuda total / activo total) se observa que la posicin
de CC S.A., tambin es deficitaria respecto a la industria, ya que la empresa presenta un
62% de deuda en comparacin al 60% de la industria. Lo anterior, quiere decir que un 62%
de los activos de la empresa son propiedad de los acreedores. La empresa debera hacer un
esfuerzo por disminuir ese porcentaje de deuda, ya que de lo contrario, si sigue aumentando
el porcentaje de deuda en un mediano plazo de 3 a 4 aos podra tener un riesgo de quiebra
mayor.
c) Para determinar la forma en que la empresa hace uso del leverage financiero hay que
considerar el ndice de la rentabilidad de activos y del costo de la deuda:
Utilidad antes de intereses e impuestos

Rentabilidad de los activos =
Activo total

60
$ 70.000
Rentabilidad de los activos = = 7,4%
947.500
Gastos financieros (intereses)

Costo de la deuda =
Deuda total
$ 24.500
Costo de la deuda = = 4,2%
586.500
Comparando la rentabilidad de los activos con el costo de la deuda, se observa que la

empresa hace un buen uso del leverage financiero, ya que la rentabilidad de los activos que
financia con deuda, supera al costo de su financiamiento. No obstante, a pesar del leverage
financiero, el nivel de endeudamiento de la empresa podra generar en un futuro cercano
costos de segundo orden como el aumento del riesgo de quiebra.

61

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UNIDAD II RAMO:

a) Cul es el valor esperado de la apuesta?

Las acciones Ay B tienen los siguientes rendimientos histricos:

Ao Rendimientos de la accin A (%) Rendimientos de la accin B (%)

Instituto Profesional Iplacex 1

La informacin siguiente se tom del presupuesto de produccin de la compaa OS S.A.,

Modelo 101 Modelo 102 Modelo 103

Completar las cifras que faltan.

Instituto Profesional Iplacex 2

La empresa MC Ltda., prepar un presupuesto de ventas de 42.000 unidades terminadas

a) Calcule los ingresos presupuestados en yenes.

La empresa distribuidora de computadores MC S.A., presenta la siguiente informacin en

Total activos circulantes $ 87,5 Total pasivos circulantes $ 35,5

Instituto Profesional Iplacex 3

Total activos $ 122,5 Total pasivos y capital contable $ 122,5

Si se ha proyectado que las ventas aumentarn en $ 70 millones, o en un 20%, durante

La mano de obra directa de fabricacin y los gastos indirectos de fabricacin se pagan

Instituto Profesional Iplacex 4

Utilizacin y costo de materiales directos y mano de obra directa de fabricacin

Unidades por deslizador precio por unidad Unidad

Madera 5 $ 30 pies por tabla

El saldo de efectivo inicial para el 1 de julio de 2011 es de $ 10.000. El 1 de septiembre de

a) Preparar un presupuesto de efectivo para los meses de julio septiembre de 2012.

Instituto Profesional Iplacex 5

Total activos $ 7.150 $ 6.300

Total pasivos $ 7.150 $ 6.300

a) Confeccionar la hoja de trabajo.

Instituto Profesional Iplacex 6

La siguiente informacin financiera condensada, corresponde a la compaa YC S.A.

Total activos $ 726.500 $ 458.800

Cuentas por pagar $ 100.000 $ 62.200

Total pasivos y patrimonio $ 726.500 $ 458.800

Utilidad neta $ 258.000

Instituto Profesional Iplacex 7

Durante el ejercicio se compraron nuevos activos de planta, a un costo de $ 110.000. Se

a) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo directo

La compaa TC S.A. fabricante de tarjetas de felicitacin, haba formulado los siguientes

Efectivo $ 6.000 $ 7.000

Suma del activo $ 313.000 $ 295.000

Cuentas por pagar $ 54.000 $ 40.000

Suman pasivo y capital $ 313.000 $ 295.000

Instituto Profesional Iplacex 8

Utilidad bruta $ 163.150

Utilidad de operacin $ 43.150

Utilidad antes de impuestos $ 33.750

Utilidad neta $ 23.000

- Durante 2009 se declararon y pagaron dividendos por $ 10.000.

a) Formular un estado de flujo de efectivo, con el mtodo directo

Instituto Profesional Iplacex 9

La compaa SC S.A. tena a su disposicin la siguiente informacin al final del ao 2004:

Efectivo $ 40.000 $ 24.000

Suma del activo $ 1.319.000 $ 1.278.000

Cuentas por pagar $ 139.000 $ 97.000

Suman pasivo y capital $ 1.319.000 $ 1.278.000

Instituto Profesional Iplacex 10

Utilidad bruta $ 252.400

Utilidad de operaciones $ (43.600)

Prdida neta $ (60.600)

a) Formular un estado de flujo de efectivo con el mtodo directo

El balance general de la compaa XY muestra lo siguiente al 31 de diciembre de 2009:

Total activos circulantes $ 233.000

Instituto Profesional Iplacex 11