6-8

El Proceso Econmico

c~nversin ~n semi-~statal, como lo es en casi todo el mundo. Hoy

dIa los gobIe~oS fijan las reservas, dan licencias para establecer
bancos, garantlzan a los depositantes, inundan al sistema con
circulares, directrices, reglamentos, etctera, en vez de limitarse a
velar porque todos cumplan sus compromisos y evitar que se cometan
actos fraudulentos.
DINERO
6.4 BIBLIOGRAFIA "Pereceremos por no admirar y no por falta de qu admirar".

Smith, Vera C. Fundamentos de la banca central y de la libertad G.K. Chesterton

bancaria.

NOTA: Ver bibliografa del captulo siguiente. 7.1 LA FUNCION DEL DINERO

Como vimos en el captulo 2, el beneficio material de vivir

en sociedad se deriva del incremento de la productividad de la
sociedad entera, el cual, a su vez, se deriva de la divisin del trabajo.

La divisin del trabajo

no se dara ms que en una
forma muy rudimentaria si no "El dinero no es, propiamente
existiese un medio para hablando, uno de los objetos del
facilitar el intercambio del comercio; pero slo el instrumento que
fruto del trabajo, si el costo los hombres han convenido usar para
mismo de intercambiarlo facilitar el intercambio de un bien por
fuese mayor que el costo de otro". David Hume. Essay III Of
producir el bien deseado. Money.
Originalmente, el intercambio
primitivo, antes de que
surgiera el dinero, tuvo que haber sido directo, por medio de true-
que: bienes a cambio de bienes. Pero a base de trueque no poda ser
muy extenso el intercambio debido a sus muchas y evidentes
dificultades. De manera que no debe extraarnos que evolutiva-
mente surgieran medios indirectos de intercambio, que con el
tiempo llegaron a tener las manifestaciones y mecanismos tan
sofisticados como los que hoy da tiene el dinero y sin los cuales sera
7-2 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-3
imposible el grado de divisin del trabajo y, como consecuencia, el cosas; ser relativamente perdurable para que sirviera temporalmente
grado de civilizacin que hoy presenciamos. de resguardo de valor; ser escaso para que le otorgaran algn valor
y, finalmente, ms costoso de falsificar.
El dinero result de
un proceso evolutivo. Es un Fueron varios los bienes que se utilizaron antao como
Como con otros fenmenos de merca-
fenmeno de mercado y no dinero, algunos de ellos simultneamente, en cuyo caso en el
do, para que funcione el dinero no es
necesario comprenderlo. Todos
el producto de un diseo mercado se llegaba a establecer un precio recproco (una tasa de
sabemos que el dinero existi por
ingenioso para cumplir sus cambio entre ellos)., Se han usado como dinero muchas cosas, entre
milenios antes de que algunos se fmalidades especficas. ellas, sal, lino, pieles, pescado seco, tabaco y cigarrillos, piedras,
ocuparan por entenderlo, y es ms, hoy Existi por milenios antes estao, animales domsticos, flechas, cobre, cacao, plata y oro.
da solamente un pequeo grupo de de que surgiera la banca
especialistas lo comprenden, pues ni privada, y por muchos La teora monetaria intenta explicar por qu el dinero tiene
para intermediar en el mercado de siglos ms antes de que se poder adquisitivo, cules factores influyen en ese poder y, principal-
crdito en funcin de banquero, ha inventaran los bancos mente, los efectos del cambio en su cantidad.
sido necesario entender el fenmeno centrales gubernamentales.
dinero, de la misma manera que quien Cuando por primera vez alguien us algn bien determinado
vende libros de economa no tiene que De manera que no como dinero, es decir, que separ el acto de vender del acto de
ser economista. podremos decir que comprar, mediante el recibir a cambio algo til con la intencin de no
comprendemos el fenmeno consumirlo ni quedarse con l, sino para hacerlo trato por otra cosa,
dinero si no lo entendemos el poder adquisitivo de ese dinero estaba ya determinado por su valor
primero como un fenmeno en trueque. Es decir, que con ese bien, se poda "comprar" lo mismo
de mercado, independiente de y anterior a las bancas centrales que que se poda obtener por simple trueque. La generalizacin del uso de
hoy da lo tienen a su cargo en la mayor parte del mundo. ese bien como medio de intercambio constituy una demanda adicio-
nal, que pronto tuvo que aumentar su precio. Al fm y al cabo, su uso
Una vez entendido as, se puede comprender cmo funciona como moneda, constitua un nuevo uso que se le daba a ese bien.
el dinero en el mundo moderno, con las bancas centrales y los or-
ganismos internacionales. El origen del dinero mismo nos ayuda a
comprender su naturaleza. Evidentemente, del mismo deseo de inter-
cambiar con mayor facilidad y al menor costo posible, surgi el uso
de bienes que por sus cualidades pudieran servir como medio
indirecto de intercambio. Necesariamente tienen que haber sido
bienes, como efectivamente nos confirma la historia que fueron, con
algn uso anterior apreciado por los miembros de la comunidad,
pues solamente por esa circunstancia pudo haber sido aceptado por
primera vez. Adems de ese valor previo, para poder cumplir su
funcin, tienen que haber sido bienes con ciertas caractersticas como
lo son: ser fcilmente divisible, para que sirviera para adquirir varias
7-4 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-5

7.2 EL PRECIO DEL DINERO (EL PODER tiempo, su saldo en caja ir bajando, y podemos calcular cul fue su
ADQUISITIVO) promedio de saldo durante el ao. El asalariado se comporta en igual
forma, pues no se gasta todo su sueldo al recibirlo a fin de mes, sino
La gente obtiene dinero a cambio de bienes y servicios. El va bajando su saldo a medida que el mes transcurre. Tiene un
precio del dinero es aquello que hay que dar para adquirirlo en promedio de saldo en caja que prefiere para cualquier eventualidad o
propiedad. El precio porque est juntando para un gasto mayor.
del dinero es su poder
adquisitivo: lo que ad- El dinero siempre es de alguien, no importa si est en el
Tenemos que tener cuidado de no
quiere un comprador banco, debajo del colchn, o en trnsito. Todo instante tiene dueo, y
confundir el inters, el cual es, estricta-
mente hablando, el precio del crdito --no con dinero es precisa forma parte del saldo en caja de alguien.
del dinero-- con el precio del dinero. El mente, lo que el ven-
crdito consiste en utilizar por un tiempo dedor pag por esa En un momento dado, la comunidad dispone de una cantidad
definido, una cantidad de bienes ajenos --o cantidad de dinero. El de dinero para efectuar todos sus intercambios. Lo que en un perodo
del poder adquisitivo de otra persona, que que vende dos agua- de un ao, mediante mltiples transacciones se habr comprado con
para el caso es lo mismo-- y pagar algo a cates por un peso, en esa cantidad de dinero, evidentemente constituye su poder adquisiti-
cambio por el hecho de usarlo. Causa efecto compr un peso vo.
confusin el que comnmente se use el con dos aguacates.
trmino "precio del dinero" para referirse Este concepto se puede expresar simblicamente con la
a la tasa de inters del crdito de corto Toda venta de ecuacin
plazo.
bienes constituye una
compra de dinero.
Toda compra de bienes MV=PT
constituye una venta de dinero.

La gente compra dinero para sus necesidades de consumo en la cual M es la cantidad de dinero, V es el nmero de veces que se
inmediato y para guardarlo para compras futuras, en cuyo caso la us, P es el precio promedio de todo lo vendido, y T el nmero de
persona est adquiriendo dinero para tener dinero como parte de sus transacciones.
activos, como un bien en s, y este dinero constituye un saldo en caja.
En este ltimo caso, se est adquiriendo el dinero como una inversin
y no para salir de l, por lo menos no inmediatamente. Es ste ltimo
propsito que constituye la demanda de dinero. Todos decidimos
cunto de nuestro ingreso vamos a mantener como saldo en caja en
cada momento y dentro de las posibilidades de cada quin. El campe-
sino que vende su cosecha una vez al ao, no se gasta el producto de
su venta el mismo da, sino lo guarda y lo va usando en forma gradual
para que le alcance a llegar hasta la prxima cosecha. Durante ese
7-6 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-7
Esta expresin Tabla 7-1
"Parece ser una mxima evidente de por s;
matemtica es una
que los precios de todo dependen de la pro- tautologa, pues
Cantidad de PESOS consecuentemente el pre- el precio de 1 Kg. de
porcin entre los bienes y el dinero, y que una ambos lados del signo comprados con 100 cio" de un PESO es: maz es : (en pesos)
considerable alteracin de cualquiera tiene el dicen lo mismo de kg, de maz
mismo efecto, ya sea de subir o bajar el precio. diferente manera. Es
una ecuacin matem- 50 2.00 Kg 0.50
Aumntese los bienes, se vuelven ms baratos;
aumntense el dinero, los precios subirn. As, tica simblica. Es 60 1.66 Kg 0.60
por el contrario, una disminucin de lo ante- muy til conceptual-
rior, y de lo ltimo, tendr efectos contrarios" . mente, pero de ella no 80 1.25 Kg 0.80
David Hume, 01 Money (J 777). se debe desprender
que existe propor- Podemos ahora apreciar que el precio del dinero es el inverso
cionalidad exacta del precio del maz. Si se tratara solame.nte de mafz y dinero, pod~a
entre sus partes, como mos ver fcilmente el efecto en el preclO del mruz ante los camblOs
veremos ms adelante. S nos expresa, sin embargo, la relacin entre de oferta o de demanda de ambos, dinero y maz.
los factores que pueden variar en el curso del tiempo, y nos indica la
direq:in de su efecto en los otros factores.

La demanda de dinero (del saldo en caja) lo determina la Grfica 7-1

gente considerando, 1) su efectividad como resguardo de valor, 2) el OFERT A Y DEMANDA DE DINERO
costo de oportunidad de guardarlo y, 3) el valor que le atribuye a la "PRECIO" EXPRESADO EN MAIZ
satisfaccin de sentir cierta seguridad econmica. Tpicamente, en Precio
Kg.de maz
perodos de estabilidad, el orden de magnitud del promedio de saldo
en caja acostumbrado ha sido ms o menos equivalente a cinco sema-
nas del ingreso, en tiempos de inflacin, cuando el dinero est
perdiendo su calidad de medio de resguardo de valor, el saldo en caja
ha bajado al equivalente de tres o cuatro das del ingreso y,
preferentemente, quien lo puede hacer, vive al crdito, porque 1.25
automticamente su deuda real disminuira en forma continua a 1.00 -

medida que la moneda se deprecia.

La siguiente tabla (7-1) y su correspondiente grfica (7-1) nos

sirven para ilustrar el precio del dinero: 50 60
Cantidad de Dinero
80
7-8 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-9

. Evid~nte~ente, n~ podemos ponerle precio a "las cosas", mento de anlisis: la curva de oferta y demanda.
debIdo a la Infimta y vanada cantidad y calidad de ellas. Pero s
podemos usar conceptos abstractos para visualizar los efectos sobre La demanda de dinero la constituyen precisamente "las
los precios. cuando ocurre l!n cambio en la cantidad de dinero que la cosas" con que se compra el dinero. Es decir, los bienes y servicios
socIedad dIspone para sus mtercambios. Si nos referimos a "las co- que se producen para adquirir el dinero. Es decir, la demanda real de
sas", podemos utilizar un nmero que refleje, aunque sea solamente dinero es con bienes y servicios, o sea con la produccin total del
un nmero "ndice", el precio de "las cosas". pas. Y lo que se produce en un ao es lo que se llama producto
interno bruto, PIB.
Para establecer este ndice, peridicamente se toma una
cantidad de bienes representativos de lo que consumen las familias se El PIB es el valor total de todo lo que se produjo en el ao.
le llama arbitrariamente la canasta familiar, y se calcula el pr;cio Naturalmente, no es posible un ndice perfecto; se cuentan en el PIB
que costara comprarla. Esta cifra se compara con la cifra en el ao muchas cosas, algunas no, y muchas se habrn contado dos veces o
que se utiliza como base de referencia, la cual se le denomina 100, Y ms.
entonces se puede expresar los cambios en el precio de la canasta, en
forma porcentual. As En nuestra grfica de oferta y demanda, la demanda de dinero
por ejemplo, si corresponde a la produccin. Si la cantidad de dinero no cambia la
tomamos los precios oferta se puede expresar con una lnea vertical. Si cambia lentamente,
Cada quien puede ofrecer comprar, es decir,
de la canasta en 1980 es decir es muy inelstica, la curva es casi vertical. La oferta de
demandar, con el producto de su trabajo,
como ao base de bienes, en cambio, s es elstica respecto a su precio, es decir, s cam-
por trueque, o indirectamente convirtiendo su
produccin a dinero. Como ya lo hemos comparaclOn, podre- bia como reaccin a cambios en el poder adquisitivo de las cosas que
dicho anteriormente, en ltima instancia lo mos decir que ya en cada quin produce.
que se intercambia son bienes y servicios a 1990, el ndice de
cambio de bienes o servicios. En otras precios IPe, ndice Grfica 7-2
palabras, cada quien demanda con su de precios al
produccin. A esto se le llam Ley de Say en consumidor, habr EL PRECIO DEL DINERO EN TERMINOS DE BIENES
memoria del economista Jean Baptiste Say aumentado a 120, (es ORENID ED SONIMRET NE SENEIB SOL ED OICERP LE
(1767-1832) quien hizo ver esta realidad tan decir que los precios
importante, ante la tentacin del espej ismo de en 1990 estaban 20% Oferta de dinero
creer que aumentando la cantidad de dinero ms altos que en
se aumentara la cantidad de demanda. Este 1980).
espejismo fue el fundamento del
1
Keynesianismo, llamado economa de la El precio del IP
demanda, (en los 30' s) en contraste con la dinero lo podremos
que se populariz, ms tarde (en los 80' s) la entonces expresar en
economa de la oferta. trminos del inverso
del IPC para poder
utilizar nuestro instru-
Cantidad
7-10 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-11

Nuevamente, podemos apreciar en abstracto y solamente Cuando para producir una onza ms de oro, los recursos que habra
conceptualmente, cmo es que varan los precios en relacin a que emplear valan ms que el de la onza misma, se dejaba de
cambios de cantidad de medio circulante (moneda en circulacin). producir. Evidentemente, la cantidad estaba sujeta a los vaivenes de
los descubrimientos de yacimientos, de los avances tecnolgicos, de
Una variacin en la cantidad de dinero no afectar a todos los la explotacin mineral pero no de decisiones de gobiernos polticos.
precios de bienes y servicios en la misma proporcin, ni simultnea-
mente. Una nueva La oferta de oro tena cierta elasticidad. A medida que la
cantidad de dinero produccin total de bienes y servicios aumentaba con relacin al oro,
necesariamente entrar los precios de todo en relacin al oro tenderan a bajar. As, los
"... la alteracin en la cantidad de dinero ...
en circulacin, prime- recursos para producir oro tambin. Consecuentemente, se haca ren-
no est acompaada de una inmediata alte-
racin proporcional en el precio de los
ro, como parte del table sacar oro de vetas otrora no rentables por ser menos ricas. Muy
bienes. poder adquisitivo de de vez en cuando se descubrieron nuevos y ricos yacimientos de oro,
algunos. No aumenta como en California y Australia en el siglo pasado, causando as, como
... si bien el alza de precio de los bienes es el dinero disponible de se explica ms adelante, una inflacin: un aumento en la cantidad de
una necesaria consecuencia del aumento del todos simultneamente, dinero y una baja del precio del oro; o lo que es lo mismo, un alza en
oro y de la plata (dinero), el alza no sigue como sucedera si el precio de todas las dems cosas cuya influencia, como las ondas de
inmediatamente al aumento; se necesita de simplemente se le una piedra que cae en el agua, se esparca por todo el mundo.
un tiempo antes de que el dinero circule agrega un cero a todos
dentro de todo el pas y haga sentir su efecto los billetes y saldos Hoy da el dinero en todo el mundo es fiduciario, es decir
a todo rango de personas". bancarios. que el papel moneda no es algo que sea redimible contractualmente
David Hume, (OfMoney). por una cantidad determinada de algn bien especfico. Su valor se
Primero deriva exclusivamente de la expectativa, por parte de quien lo recibe,
aumentar la demanda de que otros lo recibirn, igualmente, en pago por el fruto de su
de los bienes que trabajo. Hoy da se dan muchas formas de dinero, y ms an, mayor
com~ran quienes primero recibieron el dinero. Es as que el aumento parte del dinero est representado por simples asientos de cuentas en
de dmero no es neutro respecto a la estructura de precios. Por ello, los libros de los bancos, transferidos de una cuenta a otra
los efectos de la inflacin en Amrica Latina no se pudieron soslayar electrnicamente por mandato de una tarjeta de crdito u orden de
con intentos de indexacin, intento que consista en, precisamente, transferencia.
agregar ceros a los saldos en caja, y multiplicar salarios por el ndice
de inflacin, etctera. Esos asientos en las cuentas de los usuarios de los servicios
del banco, representan poder adquisitivo real, de la misma forma
7.3 LA CANTIDAD DE DINERO como si estuviesen cambiando onzas de oro o billetes respaldados
por oro. Sin embargo, no tienen ningn respaldo y son aceptados por
Cuando el dinero lo constitua un bien fsico como el oro, la la gente, en pago por sus bienes y por su trabajo, solamente por el
cantidad estaba determinada por su costo marginal de produccin. Es factor confianza ya mencionado. Es as que esos "saldos en caja"
decir, dependa de su relacin de precio con otros recursos, precisa- que no son ms que apuntes en los libros de cuentas, y que hoy son
mente de los recursos que haba que consumir para producirlo. seales electrnicas en las computadoras, constituyen la mayor parte
7-12 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-13
del dinero en el mundo moderno. todo el crdito por arriba del oro depositado fue dinero nuevo.

Los bancos trasladan el dinero de una cuenta a otra por orden La fraccin de reserva tambin la determinaba el mercado, es
de sus clientes, quienes mandan estas rdenes en forma de cheques y decir los actos de los individuos bajo los constreimientos del derecho
boletas de depsitos u orden por Internet. Pedro le paga a Juan con civil y del derecho mercantil pues no existira legislacin casustica
una orden a~ banco que le guard~ su dinero, para que le entregue a para el negocio bancario hasta mucho despus. La tentacin de emitir
Juan la cantIdad del caso. Juan slmplemente le encarga a su banco, ms certificados (dinero) estaba tambin contrapesada por la pruden-
con la p~peleta de depsito, que cobre el cheque que le dio Pedro y se cia, pues el hecho de crear dinero nuevo disminuyendo sus reservas
lo deposite en su cuenta. Y los bancos se juntan todos los das para ms all de lo que el mercado consideraba prudente, podra causarle
cambiar cheques y hacerse los dbitos y crditos respectivos. Evi- una "corrida" de depositantes al banco, colocando al banquero en el
dentemente, entre bancos solamente compensan saldos. A este riesgo de incumplir sus obligaciones contractuales de redimir sus
proceso ordenado se le llama Cmara de Compensacin y surgi billetes. Y siendo el principal activo del negocio bancario la confianza
como suelen suceder esas cosas, evolutivamente, por razones prcti- de sus depositantes, sumo cuidado tendran de no exceder los lmites
cas, por conveniencia, y no por invento legislativo o designios de de la prudencia. Si les iba mal, no solamente perdan el capital propio
gobierno. aportado para ofrecer garanta a sus clientes, sino su patrimonio
propio, su casa y hacienda. No existan entonces las compaas de
El hecho de que surgieran bancos para satisfacer la demanda responsabilidad limitada, que permiten a los dueos de negocios
del servicio de resguardo de limitar sus prdidas al dinero que han aportado al negocio, y dejar a
valores, dio lugar a la prctica buen resguardo su patrimonio personal. Precisamente fue para proteger
Un proceso ordenado surge como de prestar no solamente el a los banqueros, ya que surgi por primera vez, la compaa de
cualquier otro bien, cuando se deman- dinero del dueo del banco, responsabilidad limitada: el Banco de Inglaterra, que en ese entonces
da, cuando tiene mercado, es decir, sino tambin el de los deposi- era privado, pues no existan las bancas centrales de los gobiernos l .
cuando quienes se benefician de l tantes, quienes a cambio de
estn dispuestos a incurrir el costo de recibir en pago un inters,
tenerlo; el costo no solamente en di- aceptaron que parte de sus
nero, sino el costo en molestias y depsitos fuesen prestados.
trabajo que involucra el tener un or- Pero no par ah el desenvol-
den. (Ver F.A. Hayek, "The Results vimiento, pues cuando au-
of Human Action but not at Human ment el nmero de deposi-
Design" en Studies in Philosophy tantes, y puesto que lo que
Politics and Economics (Chicago: circulaba no era el oro fisico
The U. ofe. Press, 1967). en s, sino certificados expre-
sando que eran redimibles en
oro, comenzaron a prestar 'Vera C. Smith The Rationale of Central Banking. Liberty Press,
ms certificados que el oro Indianapolis 1990.
que tenan. Se va as abandonando el sistema de reserva total, de
100%, Y surge el sistema de reserva fraccionaria. Obviamente,
7-14 El Proceso Econmico
La cantidad de
"En principio, una onza de oro sera sufi- dinero existente siem-
ciente para todos los intercambios. Simple- pre es suficiente para
mente no circulara, como en efecto casi no llevar a cabo todas las
circulaba el oro fisico. Los certificados res-
transacciones.
paldados por ese oro se hubiesen hecho en
denominaciones fraccionarias, de por ejem- Lo importante
plo, una billonsima parte de la onza". no es la cantidad sino
(Milton Friedman. Money Mischief, 1992) los efectos de los
cambios. Hoy da la
cantidad de dinero no
la determinan factores
de mercado. Cualquier actividad que pueda considerarse como
funcin creadora de dinero, sin control del Estado, est prohibida en
c~si todo el mundo. Es cierto que en muchos pases ya no est prohi-
bIdo el p'0seer y vender oro, como s lo estuvo por unos cuarenta aos,
pero caSI todos los pases han establecido, por legislacin, que sola-
mente la moneda creada por el Gobierno constituye medio de pago de
aceptacin obligatoria. A sta moneda se le denomina moneda de
curso forzoso. Consecuentemente, cualquier obligacin se escoge
pagar en la moneda de menor costo, "salvo riesgo" de participar en el
mercado informal.
Los gobiernos no crean moneda en forma burda, simplemente
imprimiendo billetes. Lo complicado del mecanismo, sin embargo,
logra un efecto igual como si as lo hicieran. No existe razn
econmica que justifique un sistema tan complicado como oneroso,
que al fin de cuentas solamente sirve para emitir la cantidad de dinero
nuevo que el Gobierno desea emitir. Los mecanismos existentes son
justificados exclusivamente por razones polticas.
Se aduce que los gobiernos democrticos, sujetos a presiones
para gastar ms de lo que cobran en impuestos, no podrn mantener la
disciplina monetaria requerida por una sana economa. Y, sin duda,
dicha justificacin est fundada en la experiencia de muchos siglos,
pues fue desde que gobernantes se percataron de los beneficios
polticos de tener el monopolio del dinero, que se vienen causando
desrdenes monetarios por razones polticas. Es ms, la nica
_ Cap. 7 Dinero 7 15
justificacin para tener monedas de curso forzoso (la prohibicin a los
ciudadanos de contratar en moneda distinta a la que el Gobierno
manipula) es para que el Gobierno pueda manipular la cantidad de
dinero, pues no tendra objeto abandonar la moneda propia si sta
conserva su poder adquisitivo.
El sistema est sujeto a todas las consecuencias de lo que se
conoce como el "problema del conocimiento" el cual, brevemente, se
refiere a que la informacin pertinente al mercado es vasta y dispersa,
y que su utilidad es de tiempo y circunstancia? Por tanto, como las
decisiones nunca pueden estar bien informadas, constantemente
sorprenden por sus consecuencias inesperadas.
Al disponer un cambio en la cantidad de dinero en
circulacin, las autoridades de hecho estn emitiendo un juicio sobre
muchos aspectos tan imponderables y complejos como su efecto en
el nivel de empleo, las tendencias de los precios, la expectativa de
tasa de desarrollo, su efecto en las tasas de inters, en la tasa de
cambio, en los trminos de intercambio, y muchos ms. Las
disposiciones de la autoridad monetaria afectan infinidad de
circunstancias que las autoridades jams podran oportunamente
conocer, y menos anticipar y evaluar; pero como son de observancia
obligatoria, limitan y estorban, cuando no impiden, desenvolvi-
mientos que ellos no pueden inventar. As, se quedan a la zaga,
sorprendidos de las nuevas e ingeniosas innovaciones que en el
mercado suceden a pesar de las autoridades.
No es que el sistema de banca central sea la nica opcin,
pues la historia de la banca libre demuestra todo lo contrario y la
correcta teora confirma. Por imperfecto que sea el sistema de banca
libre, hay abrumadora evidencia para poder afirmar que sus
2 Ver: "El uso del conocimiento en la sociedad", de F. A. von Hayek, y
Knowledge and Decisions, de Thomas Sowell.
7-16 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-17

imperfecciones son minsculas comparadas con el subdesarrollo, raciones estn lo que las autoridades piensan sobre las necesidades
depresiones, inflacin, pobreza y hasta violencia que han causado las del Gobierno, las teoras polticas de los burcratas, las creencias
bancas centrales. personales sobre economa, las presiones polticas, las interpretacio-
nes personales de los eventos econmicos del momento, y las
Ntese que, en expectativas que cada miembro del grupo director tiene del futuro. Y
ausencia del monopolio no debe extraar el fracaso del intento de alejar de la poltica a las
La Ley de Gresham. Cuando por la ley bancas centrales en un mundo democrtico, concedindoles autono-
estatal del dinero, las
se le atribuye a una moneda de curso
personas siempre estaran ma, puesto que la autonoma es contraria a la esencia misma de la
forzoso (aceptacin obligatoria) un valor
en su natural libertad para democracia3 . De todas maneras, est tan institucionalizada interna-
superior al que en el mercado le
corresponde, las personas evidentemente
contratar en las monedas cionalmente la gran ficcin de las bancas centrales "autnomas", que
preferirn pagar con la moneda sobre- que ms garanta les ya se ha convertido en verdad, y el pblico en general realmente cree
valuada que obligadamente se tiene que proporcionar para sus que son autnomas.
aceptar en pago, y poner sus ahorros a contratos. Habra
buen resguardo con la mejor moneda. competencia entre mone- 7.4 LA CREACION DE DINERO
Dcese, entonces, que la buena moneda das, como lo ha habido
desaparece de la circulacin, y que la en muchas ocasiones y Hoy da, cuando las autoridades consideran que debe
mala moneda desplaza a la buena. A lugares. Las malas expandirse el dinero en circulacin (medio circulante), recurren a
este fenmeno se le conoce como la Ley monedas hubiesen desa- varios procedimientos.
de Gresham, economista ingls que parecido por el abandono
describi el fenmeno por primera vez. de su clientela. Lo que es La forma ms comn de emitir dinero primario es que el
importante hacer ver, por Gobierno se presta a s mismo el dinero que crea; su propio banco
la trascendencia que han central le "descuenta" una nota de tesorera, o un bono, por cuyo
tenido las desastrosas y monto el ministro de hacienda puede girar cheques, y que el banco
destructoras inflaciones, es que en ausencia de la prohibicin de usar central los honrar con dinero nuevo. El Gobierno, en efecto, con
otras monedas, los gobiernos hubiesen sido impotentes en causar esas una mano inventa el nuevo dinero y con la otra lo gasta. Todos los
inflaciones que redujeron a la pobreza a pueblos otrora ricos, como mecanismos formales que se relacionan con el Gobierno consisten en
Argentina, en las dcadas de los cincuenta a los ochenta; Alemania darle crdito, sabiendo que ste nunca ser cancelado, sino siempre
en la dcada de los veinte y muchos otros ejemplos. Por ello es que renovado.
est muy justificado el temor a la injerencia poltica en asuntos mo-
netarios, temor que ha dado lugar al complejo sistema de creacin de Pero, no solamente a travs de dar crdito al Gobierno
dinero que hoy prevalece y que, evidentemente, en muchas ocasiones
la supuesta autonoma poltica no fue suficiente para evitar los
desastres inflacionarios polticamente causados.

No ha sido muy feliz el intento de alejar de la poltica el J (Democracia implica el . "manejo poltico de la cosa pblica", y
manejo del dinero. En el proceso de determinar la poltica monetaria autonoma, "alejar de la poltica el manejo de la cosa pblica")
es prcticamente imposible evitar que entre las principales conside-
7-18 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-19

aumenta o disminuye el medio circulante la banca central, aunque esa bancos. Debido al sistema fra-
ha sido la forma ms importante. Se puede aumentar la capacidad de ccionario de reserva toda nueva
dar crdito de los bancos privados, mediante cambios en las cantidad de dinero aumenta por un Podra ser fcil para un banco
aumentar el nmero de perso-
cantidades de reservas obligatorias que deben mantener en el banco factor multiplicador que depende
nas que estn dispuestas a
central, reservas llamadas encajes; pueden modificar los cupos de de la fraccin que se vuelve a
aceptar dinero prestado prove-
crditos y las normas contables para que puedan aumentar o se vean prestar. niente de su propia expansin
obligados a disminuir el crdito. crediticia, pero no es fcil para
Cuando una nueva canti- un banco aumentar la clientela
7.5 EL FACTOR MULTIPLICADOR dad de dinero llega a manos de por su dinero, es decir el
alguien ste lo deposita en un nmero de gente que est
El dinero as creado de la nada se llama primario (tambin banco. El banco tiene que guardar dispuesta a considerar los
co.nocido coI?o "base monetaria"), porque sirve de base para multi- en reserva el encaje en el banco nuevos instrumentos como
plIcar la cantIdad de dinero en circulacin en forma indirecta. central y, si ste es de diez por dinero y guardarlo como tal en
ciento, puede el banco prestar sus saldos en caja.
El banco central emite dinero primario (la base monetaria) noventa. Quien recibe los noventa, L. von Mises
para prestarle al Gobierno o a los bancos, o para comprar divisas, o tambin los deposita en un banco,
para gastarlo directamente, cuando sus ingresos por cargos por el cual manda nueve al encaje, y
servicios no son suficientes para sus gastos o inversiones. Este dinero presta ochenta y uno. Quien
es de curso forzoso. Es decir, de aceptacin obligatoria; no se permite recibe los ochenta y uno, los deposita en un banco, el cual manda
legalmente contratar pagos en otras monedas. ocho con diez centa.'os al encaje, y presta... , y as sucesivamente. Se
facilita la comprensin del factor multiplicador bancario si supone-
. Este dinero va a parar a manos de personas, individuales o mos que solamente existen depsitos a la vista y el encaje es diez por
jurdicas a quienes el Gobierno ha comprado bienes o ha pagado por ciento. El aumento de dinero, sobre simplificado, sera:
servicios. El dinero siempre es de alguien y se encuentra depositado
en bancos o en circulacin como efectivo. Del dinero que recibe un Aumento Dinero = Dinero primario (Dp) + 0.9Dp + 0.81Dp +...
banco, una parte lo guarda como reserva y otra la presta. =1 /0.10=10

La reserva le sirve para que los depositantes puedan retirar su
dinero de acuerdo con las condiciones pactadas. La proporcin de
reservas mnimas es hoy da determinada de acuerdo con la legisla-
cin. En ausencia de legislacin el nivel de reserva es determinado
por el mercado en respuesta a la prudencia del banquero y las
condiciones contractuales con los depositantes. Si un banco no se
compromete a mantener suficiente respaldo con reservas y capital de
sus dueos, quiz no lograr la confianza de posibles depositantes.
Lo que ha dado en prstamo tambin es depositado en los
7.6 LA INFLACION y LA DEFLACION
La inflacin ha sido definida de dos formas. La forma
correcta expresada por la Escuela Austriaca es "un aumento de la
oferta de dinero no causado por un aumento de la demanda de
dinero, en el mercado". El efecto de ello, sin embargo, es lo que ms
generalmente se conoce como inflacin: "un aumento general y
sostenido de los precios". Para los primeros, la inflacin es el hecho
de aumentar la cantidad de dinero, y para los otros, la inflacin es el
efecto.
7-20 El Proceso Econmico
La inflacin ha sido causada casi invariablemente por los
gobiernos. Las excepciones ocurrieron cuando, como ya se mencion
anteriormente, hubo grandes y sorprendentes hallazgos de yacimien-
tos de oro, como en el siglo XVI por los conquistadores espaoles,
como en California a mediados del siglo XIX, y como en algunas
otras ocasiones de la historia, tal el caso de Australia, en 1850,
cuando el precio del hielo lleg a tal nivel que era negocio rentable
cortar hielo en el Lago Walden en Vermont, EE. UU. y transportarlo a
Australia para enfriar bebidas.
Pero esas inflaciones, aunque grandes, fueron minsculas
comparadas con las inflaciones causadas por el Gobierno alemn de
1920 a 1923, cuando la hiperinflacin anual aumento de 80 a 450
por ciento mensual, o con las de Sudamrica, de la segunda parte del
siglo XX. Estas llegaron, como ejemplo en Brasil, a 1700% anual en
1989, en Argentina a 14,000% anual. En Nicaragua cuando lleg a
33,000% anual en 1988, el Gobierno le agregaba ceros a los billetes
con un simple sello de hule! En esas condiciones los precios de
entrada al teatro suben tan rpido que el precio aumenta durante el
tiempo que se hace cola para entrar. El diner~ necesario para las
transacciones frecuentemente se llevaba en carretillas de mano, y
cuentan que una seora que lo llevaba en una canasta fue asaltada, le
quitaron el canasto y le dejaron el dinero!
Como puede imaginarse, los efectos de la inflacin son
devastadores para quienes viven con rentas fijas, provenientes del
ahorro de su trabajo pasado, que pronto ven reducidas o eliminadas
sus fuentes de sustento, distorsionan totalmente la planificacin de las
personas y empresas, fomenta la desmedida especulacin y
distorsiona la utilizacin de todos los recursos. Causa conflictos y
resentimientos sociales, pues se inculpa a los comerciantes por el alza
de los precios, a los transportistas por el alza del transporte, y as a
todos los proveedores de bienes y servicios. Los costos sociales son
impredecibles y hasta trgicos, pues en cuanto los trabajadores ven el
valor de sus salarios reales disminuido, injustamente acusan y pro-
testan ante sus patronos, que tambin son vctimas del fenmeno. Por
esta causa han tenido que intervenir violentamente los ejrcitos mis-
- Cap. 7 Dinero 7-21
mos en ms de una ocasin, causando muchas muertes.
Muchas veces los gobiernos por razones polticas, ponen
precios topes para que no se puedan ajustar, causando as el surgi-
miento de mercados negros, quiebra de industrias que no pueden
violar las leyes, y se llega al extremo de criminalizar actos me-
ramente econmicos. Cuando establecen topes a los alquileres, como
ejemplo, de hecho estn despojando al propietario del inmueble.
Algunas veces los gobiernos disponen indexar la economa en un
intento de neutralizar los efectos de su poltica inflacionaria, pero
como nos lo recuerda David Hume (inserto, pg. 7-9) el proceso no
es neutro ni instantneo respecto a la estructura de precios, de manera
que la indexacin no evita distorsiones.
Algunos efectos de la inflacin
- La inflacin daa a aquellos cuyo ingreso no sube en la misma f. ,. _ .':
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proporcin para compensar la prdida de poder adquisitivo del dinero.
Principalmente a personas mayores pensionadas. ., ..
- Ayuda a los deudores a sacrificio de los acreedores, pues con el tiempo,
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la deuda se paga con dinero de menor valor.
- Altera las decisiones econmicas, de asignacin de recursos as como
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de inversin.
- Desvaloriza las plizas de seguro y compromisos de largo plazo.
- Afecta los flujos de la balanza de pagos, provocando continua
alteracin en las tasas de cambio, para compensar la prdida de poder
adquisitivo relativo.
- Altera los sistemas de contabilidad, creando utilidades ficticias, y
dificultando todo clculo econmico.
- Aumenta la incertidumbre canalizando ms recursos a actividades
especulativas.
En la medida que la inflacin realmente provea poder
adquisitivo al Gobierno, constituye una transferencia de riqueza al
Gobierno de parte de quienes no tienen los medios para defenderse
7-22 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-23

de sus efectos. Resulta as ser un impuesto cruel y escondido, cuyas 7.7 EL DINERO DEL FUTURO
vctimas son tpicamente viudas y ancianos que viven de pensiones y
rentas fijas, y quienes habrn sido despojados de sus patrimonios En la actualidad, con los adelantos en las comunicaciones
porque no se pueden defender. electrnicas y especialmente Internet, el mundo se encamina por
insospechados caminos inclusive en las formas futuras de "dinero
Para que ese tipo de inflacin sea posible, es menester utilizar electrnico". Las personas dejarn de usar papel dinero a cambio de
todo el poder coercitivo del estado para impedir que los ciudadanos efectivo electrnico (e-cash), o de tarjetas inteligentes (smart cards)
puedan recurrir a otros medios de intercambio, como ejemplo, mo- con valor monetario grabado en micro-procesadores, sistema que ya
nedas de otros pases. Por ello vemos que, tpicamente, las leyes mo- es comn en Europa, o como ya se usan en tarjetas con valor para
netarias prohiben a los ciudadanos utilizar otras maneras de contratar hacer llamadas telefnicas. En otro mbito, administradoras de fondos
sus intercambios creando las monedas de curso forzoso. mutuos como Merril Lynch ofrecen cuentas de inversin donde el
cliente tiene la opcin de girar pagos contra sus ahorros.
El sistema monetario natural 4 del mercado, o sea el (tambin
imperfecto) sistema de banca libre, sin privilegios, y regido por las Adam Mikkelsen de Nueva Zelandia y otros vaticinan que en
normas generales de derecho civil, mercantil y penal, tiene sus los prximos veinte o treinta aos este desarrollo socavar el
mecanismos propios para imponer cautela y regular el sbito provisionamiento monoplico de dinero por parte de los gobiernos, y
aumento o disminucin de la cantidad de dinero en circulacin. permitir a las personas escoger entre distintos proveedores de dinero.
Lamentablemente este proceso no es permitido en la mayora de Hasta no hace mucho, la introduccin de dinero privado (de
pases debido al sistema de banca central. mercado), por no ser moneda de curso forzoso, hubiese requerido un
tratado entre gobiernos, prescindiendo de sus monopolios.
No es aqu propio extenderme sobre este elusivo temaS y por
de pronto baste recordar lo que alguna vez dira Ludwig von Mises, Los hechos obligarn
respecto a que cualquiera puede imprimir billetes, pero solamente la a los gobiernos a jugar un "As como el papel dinero
gente que los acepta los convierte en dinero. papel ms acorde a la fiduciario reemplaz al papel
dinmica de la economa moneda con especie como respaldo,
moderna. Ya es comn hacer dbitos y crditos ejecutados
transferencias a cualquier electrnicamente llegarn a ser el
parte del mundo por correo medio de pago dominante, creando
electrnico e inclusive se el potencial para que dinero privado
debitan y acreditan pagos al compita con el dinero emitido por
4 "natural" en el sentido de que en ausencia de imposicin por parte de instante por medio de tarjetas los gobiernos."
los gobiernos, resultara de la evolucin misma del mercado. de crdito las cuales operan Jerry L. Jordan Gobernador,
como chequera electrnica en Federal Reserve Bank of
el punto de compra. No es Cleveland,
5 Ver Human Action, L. von Mises, Limitations on the Issuance of
posible predecir con precisin U. S.A.
Fiducial)' Media y Observation on the Discussions Concerning Free
Banking. cmo sern las transferencias
"inteligentes" por medios
7-24 El Proceso Econmico
electrnicos ni cul ser el estndar monetario del dinero privado,
pero no es arriesgado pronosticar que cobrar preeminencia algn
sistema de transacciones privadas basadas en la tradicin del contrato
mercantil y el derecho consuetudinario, y el papel del Estado no ser
el de un emisor monopolista sino un velador por el cumplimiento de
derechos y obligaciones contractuales. Todo esto tendr un impacto
importante en materia fiscal y bancaria.
7.8 LECTURA COMPLEMENTARIA
El Sueo de 11 Un Milln de Dlares 11
(Traducido de la Revista 11 The Freeman ")
Hace poco tuve un sueo inquietante y revelador. So que era el
afortunado poseedor de un milln de dlares y que nunca ms tendra
que trabajar.
Inmediatamente di rienda suelta a mi imaginacin y pens en los
cientos de cosas que en adelante podra hacer con mi milln de dlares.
Plane cmo obtener lo mejor y ms caro que el dinero pudiera comprar.
Comprara una casa grande y lujosa; el automvil deportivo ms costoso
del mundo. En cuanto a vestuario, nicamente comprara lo mejor y ms
fino. Vivira lujosamente. Vera tomarse en realidad mis ms caros
deseos y nunca ms tendra que trabajar.
Apresuradamente me vest y sintiendo hambre descend ansioso de
desayunar previo a poner en obra mis planes; pero tuve la desagradable
sorpresa de encontrar que no haba absolutamente nada que comer. Mi
esposa lloraba amarga e inconsolablemente. Los comestibles que haba
ordenado el da anterior no le haban sido entregados. La botella de leche
y la copia del peridico matutino que usualmente hacan su aparicin en
el prtico, esta vez brillaban por su ausencia. Trat de llamar al super-
mercado, pero la lnea estaba muerta. Entonces me dije: 11 bien, tomar
un paseo y traer algo para el desayuno ". Pero al salir, cul no sera mi
sorpresa al ver que las calles estaban completamente desiertas. El silencio
era agobiante. No se miraban carros, ni autobuses, ni tranvas. Nada.
Pensando que algo anomlal ocurra en mi vecindario, me dirig cami-
nando al otro extremo de la ciudad. Ni siquiera un tranva se mova, el
silencio continuaba siendo montono y pesado.
Cap. 7 Dinero 7-25
De repente empez a aparecer gente en la calle --al principio unos
pocos, despus muchos y al final cientos. Me un al grupo y empec a
indagar: Qu sucede? En dnde podr comprar comida? Y obtuve la
respuesta, "No lo sabe usted? Todo el mundo es poseedor de un milln
de dlares y por consiguiente, nadie tiene que trabajar de ahora en
adelante ". La respuesta me dej atnito. Pens que se haba cometido
algn error. Que slo yo haba obtenido un milln de dlares. Pero
aparentemente no haba tal. Era la agobiante y penosa realidad. Todos
eran dueos de una fortuna y consecuentemente consideraban que para
ellos haba terminado para siempre la necesidad del trabajo.
En un acceso de ciega furia, consecuencia de la frustracin, tuve que
dar por descartados mis ambiciosos planes.
y al mismo tiempo, comprend cmo una revelacin y como nunca
antes lo haba comprendido, la interdependencia mutua que existe entre
los hombres; y comprend tambin que por pequea que fuera mi
contn"bzcin, era necesaria para el bienestar de todos mis congneres,
pues no es el dinero en s lo que constituye la riqueza; slo es un simple
medio que facilita el intercambio.
Por fin despert de lo que resultaba ser una pesadilla. El sol brillaba en
el horizonte y los pjaros cantaban en el exterior. En la cocina mi esposa
se afanaba preparando el desayuno.
Mir por la ventana y vi un mundo de gente rumbo a sus tareas
diarias, donde cada uno contribuira en mayor o menor escala a mi bien-
estar y a mi vida, como yo a mi vez lo hara a la de ellos, lo cual me llen
de gozo y satisfaccin.
7.9 BIBLIOGRAFIA
Cole, Julio H. Dinero y Banca. (Universidad Francisco Marroqun,
marzo 1995)
Dawd, Kevin. The Experience 01 Free Banking. (Routledge, 1992).
Estudio de casos histricos cuando por perodos sostenidos ha privado el sistema de
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7-26 El Proceso Econmico Cap. 7 Dinero 7-27

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comenta;ios explcitos sobre su funcin. Analiza causas y efectos de inflacin.
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sistemtico y exhaustivo tratado sobre la naturaleza y funcin del dinero.

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Rueff, Jacques. The Age olInflation. (Gateway, 1964). Anlisis de las

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Rothbard, Murray. America 's Great Depression. (Van Nostrand,

1963). Luego de analizar las teoras monetarias vigentes las aplica a los trgicos