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IE - Departamento de Estatstica
Estagio Supervisionado 2
Fundos de Pens
ao: Um Estudo Atuarial
Projeto Final
Braslia
Julho de 2011
Dauglish Sales Alves 07/12043
Giordano Pedreira P
erez da Silveira 06/85135
Fundos de Pens
ao: Um Estudo Atuarial
Braslia
2011
Agradecimentos
ii
Resumo
Este trabalho trata da abordagem atuarial dos fundos de pensao. O
iii
Sum
ario
RESUMO iii
1 Introduc
ao 1
1.1 Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.2 Metodologia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2 Breve Hist
orico 6
2.1 Origens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
3 Fundos de Pens
ao 11
3.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
iv
3.4 Parametros de Interesse em Fundos de Pensao . . . . . . . . . 16
4 Conceitos Demogr
aficos 25
4.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
5 C
alculo Financeiro e Atuarial 37
5.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
6 Comparac
ao dos Par
ametros da Evoluc
ao Patrimonial 48
7 Simulac
ao 56
7.1 Introducao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
7.4 Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
v
8 Conclus
ao 66
A Probabilidades de Morte 69
vi
Captulo 1
Introdu
c
ao
no intuito de fazer com que as pessoas conquistem esse objetivo. Alem disso,
A previdencia social, sob regime geral, tem base legal no art. 201 da
1
Constituicao Federal, e gerenciada pelo Instituto Nacional de Seguridade So-
cial (INSS) e oferece outros benefcios alem da aposentadoria aos seus con-
dores p
ublicos titulares de cargo efetivo da Uniao, Estados, DF e cerca de
que pode ser contratada por quem deseje obter um complemento para a
sua aposentadoria ou mesmo por quem nao contribui com nenhum dos ou-
2
ser mais ou menos onerosa.
tar (EAPCs) e que pode ser contratada por qualquer cidadao; fechada, o-
porem aquelas sao sociedades anonimas com fins lucrativos, enquanto estas
que sao objeto de estudo das instituicoes que oferecem o servico. Como as
3
de interesse entender o funcionamento de um plano de previdencia e a
E
evolucao financeira da quantia nele investida, bem como quais os fatores que
trabalho.
1.1 Objetivos
1. Objetivo geral:
2. Objetivos especficos:
4
1.2 Metodologia
trucao de uma Tabua de Vida, seus conceitos, bem como suas funcoes (t qx ,
t px , lx ,t dx ,Tx , t Lx ,
ex ) e acerca de calculo atuarial para o aprendizado da
recebido pelo indivduo que recebe aposentadoria. Por fim, tecnicas com-
5
Captulo 2
Breve Hist
orico
2.1 Origens
6
pelos colegas(Guimaraes, 2007). Esta claro neste ponto que, frente ao perigo
seguranca.
Mas foi John Graunt (1620-1674) que, segundo Bernstein (1997), de-
a populacao.
cientficos.
7
2.2 Hist
orico da Previd
encia no Brasil
tuguesa em 1808, vez que esse fato foi fundamental para o desenvolvimento
que, por circunstancias diversas e alheias `as suas vontade, sofressem algo
da Corte) que tinham por objetivo prover dignidade a`s famlias que perdiam
seu chefe a servico do estado. Algum tempo depois, a mesma pratica foi
dando ao ramo estrutura legal. Alem disso, com a Lei Eloy Chaves (1923), um
8
no Brasil, e o consequente surgimento de empresas de previdencia privada, o
governo precisou criar orgaos para controlar esse novo setor da economia.
talizacao (DNSPC), o qual fez valer a lei que passou a reger os seguros no pas.
9
e constitudo pelas contribuicoes de seus integrantes e da propria empresa pa-
que nao e uma tarefa facil vez que a cada dia, no Brasil de um modo geral,
aumenta o n
umero de aposentados frente ao de contribuintes com a pre-
videncia.
10
Captulo 3
Fundos de Pens
ao
3.1 Introduc
ao
3.2 Regulamenta
c
ao dos Fundos de Pens
ao
11
de pensao tem suas regras gerais estabelecidas nas Leis Complementares no
ou privada.
que o(a):
12
investimento do patrimonio;
pensao;
3.3.1 M
etodo de Financiamento
nadores, os empregadores.
13
contribuicoes e como serao capitalizadas, nao tendo influencia no custo real
etc.
14
3.3.2 Planos de Benefcios
15
na fase de percepcao de benefcios, considerando o resultado lquido de
contribuicao.
pensao, fica claro que, dado seu carater de investimento do ativo financeiro,
3.4 Par
ametros de Interesse em Fundos de
Pensao
16
Taxa de administrac
ao e de carregamento:
citadas. O artigo 6o da referida lei, determina que o limite anual a ser cobrado
cento).
17
a diferenca entre rentabilidade real e a rentabilidade bruta. A rentabilidade
financeiro, mais 0.5% ao ano. Neste exemplo 0.5% representa a taxa real e a
dade bruta.
do seu anexo, a taxa real maxima de juros admitida nas projecoes atuariais
do plano de benefcios e de 6% ao ano. Isso nao quer dizer que todo o seu
sera de 6% ao ano. Dessa forma, evita-se que o valor futuro seja estimado de
forma supervalorizada.
Tributac
ao:
18
recebimento do benefcio ou no resgate parcial ou total do valor acumulado.
por pelo menos 10 anos. A diferenca entre as duas esta na forma de incidencia
ou recebimento do benefcio:
19
inferior ou igual a 2 (dois) anos;
II - 30% (trinta por cento), para recursos com prazo de acumulacao su-
III - 25% (vinte e cinco por cento), para recursos com prazo de acumulacao
IV - 20% (vinte por cento), para recursos com prazo de acumulacao su-
VI - 10% (dez por cento), para recursos com prazo de acumulacao superior
a 10 (dez) anos.
Desta forma, nao podemos confundir prazo de acumulacao com data de in-
nado de PEPS (iniciais da expressao Primeiro que Entra, Primeiro que Sai),
20
os depositos iniciais sejam os primeiros a serem pagos, beneficiando-se de
de Dezembro de 2004;
de 1o de Janeiro de 2005.
Janeiro de 2005. Desta forma todos que aderirem ou que aderiram aos planos
legislador alerta que quem nao aderir a esse sistema de tributacao e fizer
21
- 20% (vinte por cento), para recursos com prazo de acumulacao superior
- 15% (quinze por cento), para recursos com prazo de acumulacao superior
- 10% (dez por cento), para recursos com prazo de acumulacao superior
a 10 (dez) anos.
Contribuic
ao patronal:
T
abua de Vida:
de previdencia complementar.
22
mortalidade, teve a mesma trajetoria. E o uso das tabuas para grupos aber-
tos e bastante recorrente nos planos de benefcios das EFPC. Porem, poucas
sim, para avaliar planos coletivos sao utilizadas tabuas com experiencia de
No Brasil temos algumas tabuas que sao bastante recorrentes. Dentre elas
23
maior sera o risco de que a taxa de mortalidade dos participantes do plano
seja menor que o previsto e os recursos acumulados pelo plano nao sejam
dos benefcios. Com a fixacao de uma tabela mnima, ou seja, com taxa
24
Captulo 4
Conceitos Demogr
aficos
4.1 Introduc
ao
necessario,
A Ciencia Atuarial esta intimamente ligada `a Demografia. E
ser extradas.
25
4.2 Definico
es B
asicas
e que tem sua trajetoria de vida analisada ao logo do tempo ate que seu u
ltimo
dessa coorte. A cada ano que passa, alguns integrantes dessa populacao vao
morrendo e o n
umero de sobreviventes dessa populacao no incio de cada
Por isso, o ideal e que haja um acompanhamento regular das varias coortes
26
bre a mortalidade por idade dos integrantes dessa populacao. As tabelas
Podem ser feitas a partir de coortes sinteticas, que contem informacoes sobre
m
ultiplos decrementos. As tabuas de u
nico decremento sao mais comuns e
so apresentam decrescimo no n
umero de pessoas quando da morte de uma de-
las. Ja a de m
ultiplos decrementos, utilizadas com objetivos mais especficos,
n
umero de integrantes devido ao divorcio e `a morte. Nos deteremos, neste
27
4.3 Construc
ao das T
abuas de Vida
porem muitas vezes e impraticavel por falta de precisao nos dados que atenda
a`s funcoes contnuas. Por exemplo, no caso contnuo, e necessario saber o dia
cretas.
considera ano 1, ano 2, ano n cada ano que se segue ao ano tomado como
base para o estudo. Escolhe-se o dia 1o de julho como melhor data para coleta
28
para a tabua e, considerando um n
umero inicial fictcio de integrantes dessa
outras funcoes presentes na tabela, uma vez que estas sao obtidas a partir
4.3.1 Vari
aveis Discretas Utilizadas
o n
umero de mortes ao longo do ano e o n
umero de sobreviventes no incio
do ano. Se representarmos o n
umero de mortes, a` idade x, em um ano por
Kx , definimos:
Dx
qx = Kx + 12 Dx
29
t px = px px+1 ...px+t1
t qx = 1 t px .
que representa o n
umero de anos que um indvduo ainda completara antes
f K(k) = P [K = k] = k px k+1 px
que
lx = l0 p0 p1 ...px1
e, consequentemente, o n
umero de mortes em uma coorte entre as idade
x e x +t e dado por
t dx = lx lx+t
entao,
lx+t = lx t dx
30
as idades x e x+t. Basicamente a variavel sera igual ao n
umero de anos
que morreram nesse perodo. Considera-se que a todo o momento que vive,
coorte em um determinado perodo ser igual a soma dos tempos que todos
lx lx+1 dx
Lx = lx+1 + 2
= lx+1 + 2
dx
onde o termo 2
mostra que e feita a suposicao de uniformidade da
Para um caso mais geral, onde t pode assumir qualquer valor natural a
expressao sera
x+t
X ln + ln+1
t Lx = [ ]
n=x
2
Uma funcao de grande importancia nos estudos de sobrevivencia e a Forca
t dx
t x = t Lx
31
Quanto maior o valor de t x , significa que no perodo entre x e x +t, maior
e ate a morte do u
ltimo sobrevivente da populacao que integra a Tabua de
de Tx por lx .
Tx
ex = lx
pelo n
umero de pessoas vivas represente, em media, o n
umero de anos a ser
4.4 T
abuas de Comuta
cao
32
presentes nas tabuas de vida e de valores de desconto. Isso dificulta a
esse fim. Para contornar essa situacao, sao utilizadas as tabuas de comutacao,
Nicolas Titens, em 1785. Hans-Nicolas Titens provou que, com apenas seis
com rapidez os valores dos premios dos possveis planos de seguro sobre uma
vida.
Uma tabela de comutacao contem sete colunas, das quais seis sao com-
postas por n
umeros de comutacao. A setima coluna contem as idades da
Os n
umeros de comutacao sao obtidos pelo produto entre as funcoes
de desconto v x ) e os n
umeros de comutacao que representam as funcoes de
33
N
umeros de comutac
ao das funco
es de sobreviv
encia
Func
ao Dx
n
umero de sobreviventes de uma tabua de mortalidade, da idade zero
A multiplicacao dos termos das duas series anteriores, cada termo com
igualdades:
D0 = l0 v 0 D0 = l0 1 = l0 ;
D1 = l1 v;
34
D2 = l2 v 2 ;
1
Em que v = 1+j
, onde j e a taxa de juros aplicada.
tados vivos de cada idade (do tipo valor presente dos vivos em sua respectiva
na seguinte generalizacao:
Func
ao Nx
smbolo Sx .
X
A sua equacao e: Sx = Nk .
k=x
As duas primeiras funcoes de sobrevivencia sao bastante utilizadas no
calculo das anuidades tanto nas entidades de previdencia com nos calculos
35
dos seguros pelas companhias afins. A terceira funcao so e empregada nos
36
Captulo 5
C
alculo Financeiro e Atuarial
5.1 Introduc
ao
37
diferido vitalcio. O diferido vitalcio e aquele recebido por toda vida apos
um certo n
umero de anos de carencia. Sendo esta modalidade de anuidade
estudo da mesma.
nada instituicao financeira, que por sua vez aplica esse recurso em ttulos
de renda fixa, renda variavel, imoveis, entre outros, tendo por objetivo sua
38
conta a probabilidade de morte do beneficiario do plano antes do termino
desses quinze anos, o que acarretaria o nao pagamento, por parte da empresa,
do montante acumulado.
de vida. Nao se sabe quanto tempo resta de vida a cada um e entao, para
pagar uma apolice num valor determinado, o valor a ser cobrado pela empresa
delas. Para isso, utiliza informacoes constantes em tabuas de vida, bem como
quanto se deve cobrar pelo seguro, ou seja, qual o valor presente da operacao.
39
do seguro pode ser zero, ja que ha possibilidade de o indivduo morrer antes
0, com probabilidade 1 n px
Z=
v n , com probabilidade n px
de Z :
E[Z] = n Ex = n px v n + (1 n px ) 0 = n px v n
efetivamente realizado.
5.2.1 C
alculo para Benefcios Previdenci
arios
40
trazem informacoes para perodos de, no mnimo, um ano, devem ser cal-
Para essa situacao, o valor presente da operacao sera zero, caso o be-
T - a
investida, ou sera a n , caso entre em inatividade, que equivale a` diferenca
entre o que devera ser pago e o tera sido recebido pela empresa gerenciadora
0, com probabilidade 1 n px
Z=
T a
a n , com probabilidade n px
41
integrais, aparecem somatorios. A notacao tambem e sutilmente modificada.
pado (no incio de cada perodo) ou postecipado (no fim de cada perodo) uma
A funcao valor presente para uma anuidade de valor unitario a ser paga
K+1 onde K e o n
do beneficiario e Y = a umero de anos a serem completos
a
x = E[Y ] = E[
aK+1 ]
X
= k+1 k px qx+k
a
k=0
X
= v k k px
k=0
Novamente, v k k px representa a atualizacao atuarial de uma unidade
ax = E[Y ] = E[aK ]
X
= ak k px qx+k
k=0
42
X
= v k k px
k=1
Nota-se que a u
nica diferenca entre os modelos antecipado e postecipado
da utilizacao de K.
0, se 0 K(x) < n
F (x) =
K+1n , se K(x) n
n| a
n| a
x = E[Y ] = n Ex a
x+n
x a
=a x:n
X
= v k k px
k=n
Para o caso de pagamentos postecipados, a funcao valor presente e:
0, se 0 K(x) < n
F (x) =
n| aKn , se K(x) n
43
Novamente, a u
nica diferenca entre as formulas dos casos antecipado e
5.2.2 C
alculo Atuarial Utilizando T
abuas de Co-
mutac
ao
vivencia.
certa.
plementar e afins.
diante uma u
nica e imediata contribuicao do tipo. Este aporte total que
44
a cada um dos participantes sobreviventes, a partir dos lx ate que o u
ltimo
Nx
a
x = Dx
,
mutacao.
para o fim de cada ano, o fundo aumenta sua capacidade de ganhar mais
45
lx ax v x = lx+1 v x+1 + lx+2 v x+2 + lx+3 v x+3 + ... + l v
Nx+1
ax = Dx
,
mutacao.
tribuicao u
nica deles.
u
nico
1
Ou seja, o pagamento de cada m
e realizado no final de cada subperodo do
(m)
ano. Da, o valor atual dessa anuidade do tipo ax corresponde a` diferenca
(m) 1
entre a
x e m
, pois este pagamento determinstico e postergado para o final
(m) m1 1
ax x
=a 2m
m
46
(m) m1 1
ax = ax + 1 2m
m
(m) m1
ax = ax 2m
(m) Nx+1 m1
ax = Dx
2m
47
Captulo 6
Comparac
ao dos Par
ametros da
Evolu
c
ao Patrimonial
benefcios previdenciarios.
48
explicado na secao 5.2.2. A rigor, temos que, 0 T 0, 09 (vide pg. 18),
(1+i)n 1
lquida, e o produto desta contribuicao lquida por i
resulta no mon-
as outras variaveis podem sofrer alteracoes sutis que, entretanto geram maior
so muda quando se utiliza outra tabua de vida, nao podendo ser alterado `a
49
vontade de nenhuma das partes envolvidas. Ja as outras variaveis podem ser
B B B B
as derivadas parciais , , ,
i K n T
, obtemos:
B (1T ) (1+i)n 1
K = 13ax ( i )
B (1T )K ln(1+i)(1+i)n
n = 13ax ( i )
B 1K (1+i)n 1
T = 13ax ( i ),
sensvel ela e em relacao a pequenas variacoes das variaveis nas quais a mesma
B
i 0, 01i
50
B
K 0, 01K
B
n 0, 01n
B
T 0, 01T ,
maior e o menor.
qual a ordem de intensidade com que cada uma delas influencia Bx . Para
B B
isso, comparemos i
0, 01i, K 0, 01K, B
n
0, 01n e B
T
0, 01T . Por exemplo,
B B
para compararmos i
0, 01i com n
0, 01n, observemos a razao:
B
i 0,01i
B =
n 0,01n
n1 (1+i)n +1
0,01i[ (1T )K in(1+i)
13ax ( i2
)]
(1T )K ln(1+i)(1+i)n ,
0,01n[ 13ax ( i )]
13ax i
multiplicando o numerador e o denominador por (1T )K , ficamos com:
n1 n
0,01i[ in(1+i) i(1+i) +1 ]
0,01n[ln(1+i)(1+i)n ] ,
51
dividindo o numerador e o denominador por (1 + i)n , fica:
(1+i)n1 (1+i)n 1
in +
(1+i)n (1+i)n (1+i)n
0,01i[ i ]
0,01n[ln(1+i)] ,
ou seja
in(1+i)1 1+ 1
n
(1+i)
0,01i[ i ]
0,01n[ln(1+i)] ,
que equivale `a
in(1+i)1 1+ (1+i)
1
n
nln(1+i)
n 1
2 1+ 2n
nln(2)
n 1
2 1+ 2n B B
nln(2) < 1, o que implica que i 0, 01i < n 0, 01n.
para qualquer i,
B B
i 0, 01i < n 0, 01n, n N.
52
Isso significa que para quaisquer i, n, T e K, uma variacao de 1% no
com:
ni(1+i)n1 (1+i)n +1
(1+i)n1
1 1
ni (1+i) 1 + (1+i)n1 1
1 = ni (1 + i) + (1+i)n1
1
Como ni (1 + i) + (1+i)n1
> 1, vez que 0 < i 1 e que n > 0, temos
B B
que i
0, 01i > K
0, 01K. Isso implica que a variacao percentual de 1%
contribuicao.
B B
Para procedermos `a comparacao entre K
e T
, temos que levar em con-
53
B B
sideracao que T
0, 01T 0, pois T
0, uma vez que a` medida que
B
K 0, 01K e | B
T 0, 01T |. Ent
ao, ficamos com:
B
K 0,01K
| B
=
T 0,01T |
(1T ) (1+i)n 1
13ax ( i )0,01K
K (1+i)n 1
13ax ( i )0,01T
(1T )
T .
Neste caso, podemos ter qualquer um dos dois termos maior que o outro,
T 0, 09, entao
(1T )
T >1
B
K
0, 01K > | B
T
0, 01T |, e um impacto maior e gerado pela variacao de
A partir dessas m
ultiplas comparacoes, conclui-se que
54
B B B
n 0, 01n > i 0, 01i > K 0, 01K > | B
T 0, 01T |.
no captulo seguinte.
55
Captulo 7
Simula
c
ao
7.1 Introduc
ao
de outros.
56
per capita por exemplo, serao mantidas constantes e apenas as variaveis ob-
jeto de estudo e que variarao dentro dos limites fixados pela a simulacao.
cada uma.
57
DSGP. Como e de uso comum no mercado de fundos de pensao, admite-se que
Definido.
58
valor semelhante ao observado nos casos reais. A idade de aposentadoria
forma como serao tres coortes diferentes, teremos diferentes saldos de contas
a serem analisados.
foi fixado em 30, 35 e 40 anos, sendo valores que bem representam a maioria
59
taxa de rendimento realdo fundo, sendo que 6% e o valor previsto em lei
7.4 Resultados
que matrcula 35.6 e aquele grupo que contribui durante 35 anos com uma
de R$ 651,00.
mensal e t e o n
umero de contibuicoes mensais baseado no tempo total de
60
medida que cresce o tempo de contribuicao quanto `a medida que cresce a
rentabilidade anual.
fundo de acordo com o seu saldo de conta e o fator atuarial, obtido atraves
RP-2000, respectivamente.
logicamente sao diferentes para cada uma das tres tabuas de vida utilizadas.
61
Figura 7.2: Benefcio por saldo de conta e tabua utilizada
62
Em anexo, sao apresentadas duas tabelas uma com a coluna qx de cada
63
esperanca de vida estimada maior sera o risco de que a esperanca de vida dos
pelo plano nao sejam suficientes para arcar com todas as despesas de um
sera, refletindo, assim, num maior custo e num menor benefcio a receber.
previdenciario e em conseq
uencia disso e a partir dessa idade que e estimada
AT-83 e por u
ltimo a AT-2000. A principal conseq
uencia dessa diferenca
apresenta o maior nvel de benefcio, seguida pela AT-83 e depois pela AT-
2000.
e a melhor tabua a ser utilizada pelos fundos de pensao, mas essa analise
64
tabuas biometricas e que a sua estrutura de mortalidade seja adequada para a
massa.
65
Captulo 8
Conclus
ao
cada vez mais presente na vida dos brasileiros, vez que esta populacao esta
envelhecendo.
sendo que quando alterado na mesma proporcao dos outros, e o que causara
66
denciarios como `as operadoras desses planos, no sentido de orientar quem
benefcios, ou ate mesmo a analise sob outra otica para planos semelhantes.
Isso porque hoje em dia, ha uma gama muito extensa de planos previ-
67
tadoria, sem, no entanto, cobrar mais por isso. Essa questao nos instiga a
68
Ap
endice A
Probabilidades de Morte
69
Figura A.1: Comparacao das Tabuas Utilizadas
70
Figura A.2: Comparacao das Tabuas Utilizadas
71
Figura A.3: Comparacao das Tabuas Utilizadas
72
Refer
encias Bibliogr
aficas
Introduc
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ulio
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ao com as
T
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ao.v 3 ed.
74