Flujo de Caja-ESAN

Sergio Bravo Orellana
1
La Revista Especializada en Finanzas es una publicacin
acadmica del Instituto de Regulacin y Finanzas, la cual
est dirigida a profesionales en las reas de administracin,
economa, finanzas, y pblico en general que tengan
inters por el anlisis financiero. La Revista tiene como
objetivo proporcionar los instrumentos tericos y prcticos
necesarios para que el lector pueda desarrollarse dentro
del campo de las Finanzas. Para lograr nuestro propsito,
los artculos pasan por un riguroso proceso de evaluacin
y seleccin, cuidando as la calidad de los mismos.
REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS
Serie 14- 2017
El Flujo de Caja y Ciclo Financiero
Autor
Sergio Bravo Orellana, Ph. D.
Universidad ESAN
>> rea acadmica del FRI ESAN

Consejo Editorial
Sergio Bravo Orellana, Ph. D.
Edwin De Olarte, Mg.
Enrique Santa Cruz, Mg.
Editores
Isabel Arvalo Rufasto
Diana Boza Palma, Mg.
Leonardo Garca Balden
Publicacin electrnica disponible en:
www.eguruclub.com
www.fri.com.pe
Reservado todos los derechos. Los documentos de trabajo publicados

en esta revista son exclusivamente responsabilidad de los autores y no
necesariamente expresan la opinin de Platinum Editorial ni del Instituto
de Regulacin y Finanzas (FRI).
Revista auspiciada por:
Editorial
www.fri.com.pe www.platinumeditorial.com
El Flujo de Caja y Ciclos Financieros
REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS

SERIE 14, Marzo 2017
CONTENIDO
1. El concepto de ciclo financiero 7
2. Clasificacin del ciclo financiero 8
2.1. Ciclo financiero de corto plazo 8
2.2. Ciclo financiero de largo plazo 10
3. Estructura del ciclo financiero 10
4. El flujo de caja 12
5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja 13
6. Caso F&F Indumentaria S.A. 15
6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria Trimestre I 18
6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre II 24
6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre III 30
Conclusiones 38

Referencias 39
4
RESUMEN
E
n la presente publicacin se explicar la dinmica del ciclo
financiero y su importancia en el mundo de los negocios.
Asimismo, mediante el ejemplo de una empresa ficticia
podremos observar cmo se realiza el ciclo financiero desde la
perspectiva de los estados financieros; para ello se incorporarn
diversas cuentas como deuda de corto plazo y financiamiento a
clientes, para tener un concepto ms amplio.
Palabras clave
Ciclo financiero, Flujo de Caja, Ciclo de vida, Amortizaciones,
Financiamiento a Cliente, Deuda a Corto Plazo.
ABSTRACT
T
his publication will explain the dynamics of the financial cycle
and its importance in the business world. Likewise, by the
example of a fictitious company, we can observe how the
financial cycle is performed from the perspective of the financial
statements. For this purpose, we will incorporate several counts like
short-term debt and customer financing, in order to have a broader
concept.
Keywords
Financial Cycle, Cash Flow, Life Cycle, Amortizations, Customer
Financing, Short-Term Debt.
INTRODUCCIN
E
n la actualidad observamos que en el mundo de los negocios
la necesidad de adaptarse a los cambios continuos es un
requisito para lograr el xito, lo cual ha generado que las
empresas, desde las ms pequeas hasta las ms grandes, analicen
y prevean el rumbo que deben tomar y hacia dnde deben dirigirse
financieramente. Por lo tanto, la adecuada planificacin de las
finanzas ayudar a una empresa a medir su capacidad de gestin
y operacin. Una de las herramientas de soporte de las polticas
de gestin y que es aplicada por la mayora de las empresas, es la
determinacin o clculo del ciclo financiero.
El ciclo financiero nos har saber con qu rapidez puede la

empresa conseguir efectivo para garantizar las operaciones diarias
de la empresa y el otorgamiento de crdito de sus clientes. Por
lo tanto, realizar el ciclo financiero de una empresa responde a la
necesidad inminente de poder ser competitivos en el mercado y no
aplicar medidas financieras que a la larga conlleven a la empresa a
situaciones desesperadas.
En esta publicacin, se analizar como ejemplo, el caso de la empresa

ficticia, Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A., la cual ha iniciado
operaciones recientemente, y, a partir de ciertos datos, se elaborar
el correspondiente ciclo financiero para que los accionistas puedan
adoptar mejores polticas de negocio.
Por ltimo, con el fin de ampliar el concepto de ciclo financiero, el

caso incluir polticas de deuda de corto plazo y financiamiento a
cliente, lo que ayudar a afianzar el desarrollo del ciclo financiero
de cualquier empresa.
14 EL FLUJO DE CAJA Y CICLO FINANCIERO

1. El concepto de ciclo financiero
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisicin

de materias primas, la transformacin en productos terminados,
la realizacin de una venta, la documentacin de una cuenta
por cobrar y la obtencin de efectivo para reiniciar el ciclo
nuevamente. En trminos generales, es lo que tarda una empresa
en realizar una operacin cotidiana (compra, produccin, venta
y recuperacin).
Adicionalmente, el ciclo financiero es muy similar en la mayora

de las empresas, las diferencias se presentan segn la actividad
y necesidades de cada empresa. Las operaciones se clasifican
en apartados, los cuales son:
Apartado del activo: Es la inversin del capital propio en

distintos bienes, cuyo giro es el fin de la empresa.
Apartado del pasivo: Es el capital de terceros que entra a

la empresa cuando el capital propio es insuficiente para
conseguir los fines de la empresa.
Apartado de los ingresos: Es la obtencin de productos

gracias a las inversiones que se han realizado.
Apartado de los egresos: Son los gastos destinados a

obtener los productos mencionados, y que constituyen el
costo de los mismos.
Grupo de orden: Son los derechos y responsabilidades

contingentes o eventuales en que puede incurrir la empresa.
7
Cuentas puente y liquidadoras o de distribucin: Es el

acomodamiento del plan de cuentas a determinadas
normas de carcter administrativo.
Apartado del capital: Son las aportaciones de capital propio

de la empresa.
2. Clasificacin del ciclo financiero
Un negocio se clasifica, en funcin de su ciclo financiero, en

corto y largo plazo, dependiendo de las polticas y necesidades
de cada empresa.
2.1. Ciclo financiero de corto plazo

Segn Fornero (2013), el ciclo financiero de corto plazo
es la duracin del flujo de fondos relacionado con la
magnitud de recursos requeridos para la operacin. Cabe
mencionar que la magnitud de recursos depender del
tamao del negocio.
Por otro lado, el ciclo financiero est conformado por el

siguiente proceso:
1. Financiamiento mediante aportaciones de capital y/o

financiamiento externo.
2. Compra de materia prima.
3. Elaboracin de productos terminados.
4. Venta de mercaderas.
5. Documentacin de cuentas por cobrar.
6. Cobro de cuentas por cobrar.
7. Repetir el ciclo.
8
Estos elementos son representados por los activos

corrientes y los pasivos corrientes.
Cabe mencionar que la duracin de este ciclo puede variar

entre 30, 60, 90, 120 u 180 das, los cuales coinciden
frecuentemente con las polticas de crditos y cobranza
de las empresas y con los plazos de pago a proveedores.
En caso de que una empresa no haya determinado la
duracin del ciclo financiero del negocio, segn las normas
internacionales, este ser de 12 meses.
Los indicadores financieros que nos proporciona este ciclo

financiero a corto plazo son: la liquidez y la solvencia.
Liquidez: Es la capacidad que tiene la empresa de

convertir sus activos en efectivo.
Solvencia: Es la capacidad financiera de la empresa

para cumplir sus obligaciones de corto plazo.
En la Ilustracin 1 se presenta el ciclo financiero de corto plazo:
Ilustracin 1: Ciclo financiero de corto plazo
Financiamiento
a Corto Plazo de
Pago Proveedores Compra
Efectivo Materias Primas
Cobro Produccin
Cuentas por cobrar Productos Terminados
Venta
Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).
9
2.2. Ciclo financiero de largo plazo
El ciclo financiero de largo plazo se describe como aquel

que contiene las inversiones de carcter permanente, es
decir los financiamientos a largo plazo y el patrimonio
que incluye los resultados del periodo.
Asimismo, este ciclo tiene una duracin mayor a un

ao o mayor. Por lo tanto, las inversiones en inmuebles,
maquinaria y equipo, e intangibles, intervienen en el ciclo
financiero de corto plazo a travs de la depreciacin y
amortizacin.
Cabe mencionar que la duracin del ciclo financiero de

largo plazo es determinada por el tiempo que demora el
negocio en recuperar la inversin realizada.
Por otro lado, los elementos que conforman este ciclo

son: activos no corrientes, pasivos no corrientes, el
patrimonio, menos las reservas, las contingencias y las
provisiones a largo plazo.
Adicionalmente, uno de los indicadores financieros que

proporciona el ciclo financiero de largo plazo es el nivel
de endeudamiento y la rentabilidad sobre las inversiones
(ROE, por sus siglas en ingls).
3. Estructura del ciclo financiero
Como se ha mencionado anteriormente, durante el ciclo

financiero interviene el proceso de compra y venta de
productos, asimismo puede existir documentacin de cuentas
por cobrar a clientes y cuentas por pagar a proveedores,
las cuales son registradas en los libros contables y forman
parte importante de los estados financieros como: el flujo de
caja, el estado de resultados y el balance general del mismo
periodo.
10
De esa forma, Bravo (2016) indica que el ciclo financiero est

estructurado de la siguiente manera:
En primer lugar, la empresa cuenta con un balance general

inicial (0) que est constituido por las proyecciones en
inversin y financiamiento del negocio, ya sea por deuda o
por capital de los accionistas.
Posteriormente, se realiza la compra de materia prima para

su conversin en productos terminados. Luego de ello, se
efectan las ventas, las cuales son registradas en el estado
de resultados (1) y en el flujo de caja (1) bajo la cuenta de
ingresos.
Finalmente, estos dos estados financieros servirn de apoyo

para crear el balance general final (1) del mismo periodo.
Ilustracin 2: Estructura del ciclo financiero

Estado de Resultados 1
Ingresos
Balance General 0 Costos y Gastos
Pasivo Utilidad antes de
Activo
Patrimonio Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
0 Flujo de Caja 1
Ingresos Balance General 1
Egresos Pasivo
Impuestos Activo
Patrimonio
Flujo de Caja
11
4. El flujo de caja
El flujo de caja se define como la estimacin de ingresos y

egresos de efectivo durante un periodo determinado. Asimismo,
es la cantidad de efectivo que una empresa tiene para hacer
frente a sus obligaciones.
La elaboracin del flujo de caja en toda empresa es de

suma importancia, ya que permite conocer la liquidez de la
empresa para la toma de decisiones. En ese sentido, ayuda a
la empresa a anticiparse a posibles dficits de efectivo, para
poder gestionar financiamiento de forma rpida y oportuna.
Del mismo modo la empresa tendr mayores posibilidades de
generar requerimientos de crdito, y en el caso de contar con
un exceso de efectivo, utilizarlo como medio de reinversin
para el negocio.
La estructura del flujo de caja es estndar y considera tres

elementos principales: ingresos, costos y gastos. Estos tres
elementos se encuentran ordenados y organizados en un
modelo que comprende partidas bsicas como: ingresos por
ventas, costos de produccin, ingresos operativos, gastos
operativos, entre otros.
A continuacin, se explican brevemente los componentes

principales de todo estado de resultados:
Ingresos
Los ingresos estn representados por la entrada de dinero

real proveniente de las ventas de los diversos productos que
la empresa fabrica, elabora o comercializa. Cabe mencionar
que el flujo de caja solo toma en cuenta los ingresos reales
de caja, es decir que no considera los ingresos provenientes
de cuentas por cobrar o deudas por cobrar, hasta que sean
efectuadas.
12
Egresos
Los egresos estn representados por todas las salidas de

dinero real durante un periodo determinado. Se consideran
los costos de venta, gastos de venta, gastos administrativos,
gastos financieros, entre otros.
Impuestos
Son todos los ingresos y egresos que estn afectos a

impuestos como la venta de mercadera del giro de
negocio y los costos operacionales. Asimismo, se refiere
al impuesto a la renta que en el Per desde el ao 2017
es equivalente al 29.5% de la utilidad operativa.
Flujo de caja neto
Es el resultado final neto de las operaciones de efectivo.

5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja
Antes de realizar una inversin en algn negocio o proyecto

es importante reconocer cul es su ciclo de vida, el cual,
dependiendo de la actividad, ser de forma perpetua o con
agotamiento.
Un ciclo de vida perpetuo implica que la empresa crecer hasta

llegar a su capacidad ptima y a partir de ah se mantendr
constante en el tiempo. Cabe mencionar que, en el momento
de mxima capacidad, la empresa puede decidir realizar una
ampliacin de negocio, por ejemplo, la creacin de una nueva
fbrica, lo cual generara el inicio de un nuevo ciclo de vida.
Por otro lado, los ciclos de vida con agotamiento se presentan

usualmente en proyectos en donde el recurso principal es
agotable, como por ejemplo los proyectos mineros.
13
En la Ilustracin 3 y la Ilustracin 4, se presentan, respectivamente,

el ciclo de vida de negocios perpetuos y el ciclo de vida de
negocios con agotamiento.
Ilustracin 3: Ciclo de vida de negocios perpetuos
Ampliacin
Ventas
Empresa Elctrica
Ilustracin 4: Ciclo de vida de negocios con agotamiento

Ventas
Mina "x"
Por otro lado, se puede analizar la relacin entre el ciclo de

vida de un negocio y el flujo de caja. Como se observa en la
Ilustracin 5, el flujo de caja de los primeros periodos suele ser
negativo debido a que se necesita un mayor aporte de capital de
trabajo. No obstante, una vez llegado al punto ptimo del ciclo
de vida, la empresa empezar a generar flujos de caja positivos,
los cuales sern utilizados para redituar la inversin.
14
Ilustracin 5: Ciclo de vida y el flujo de caja
Ventas
F8 F9 F10 F11 F12

F7 Tiempo
F6
F5
(...)
Tiempo
F3 F4
F2
F1
6. Caso F&F Indumentaria S.A.
Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A. (F&F Indumentaria) es

una empresa que inici operaciones a partir del primer trimestre
del 2017 y como parte de su estrategia de crecimiento centra
sus esfuerzos en la venta de dos productos: blue jeans y polos.
La produccin de ambos productos es tercerizada.
Debido a su reciente creacin, se desea elaborar el ciclo financiero de

los primeros tres trimestres de operacin (del 01 de enero del 2017
al 30 de setiembre del 2017) a fin de comprender la dinmica del
ciclo financiero del desempeo econmico de F&F Indumentaria.
Las inversiones realizadas al inicio de las actividades se clasifican

como sigue:
i. Activo corriente: se registr en caja un total de S/. 1,000 y

existencias por S/. 3,920.
ii. Activo no corriente: se registr mobiliario con cinco aos de

vida til por S/. 10,000 y el derecho de llave por S/. 4,000,
monto que se estima se amortizar en 3 aos.
15
El total de activos asciende a S/. 18,920 (para el periodo 0).
Por otro lado, el medio de financiamiento fue estructurado de la

siguiente manera:
i. Pasivo: se registraron cuentas por pagar a proveedores por

un total de S/. 3,920.
ii. Capital Social: el aporte de accionistas fue de S/. 15,000.
En la tabla 1 se presenta el balance general inicial (periodo cero)

de F&F Indumentaria.
Tabla 1: Balance general inicial de F&F Indumentaria Periodo cero
Fresa y Frambuesa Indumentaria S.A.
Balance General inicial (en soles)
Activo corriente
Caja 1, 000
Existencias 3, 920
Activo no corriente
Mobiliario 10, 000
(Depreciacin acumulada) 0
Derecho de llave 4, 000
(Amortizacin acumulada) 0
TOTAL ACTIVO 18, 920
Pasivo
Cuentas por Pagar 3, 920
Patrimonio
Capital Social 15, 000
Capital Adicional 0
Utilidades Retenidas 0
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 18, 920
Fuente: Elaboracin propia.
16
La empresa ha proyectado vender en el primer trimestre

(periodo 1) 128 Polos y 80 Blue Jeans y que las ventas
se incrementen en 20% progresivamente durante los
siguientes tres trimestres (periodo 2, periodo 3 y periodo 4).
Adicionalmente, para contar con un stock de seguridad, ha
proyectado inventarios por un total del 25% de las ventas
para cada periodo.
Siguiendo las proyecciones, para el primer periodo F&F

Indumentaria compr 160 polos y 100 blue jeans, los
cuales forman parte del inventario. Para el segundo periodo,
considerando el incremento del 20% con respecto al periodo
anterior, la proyeccin de ventas es de 154 polos y 96 blue
jeans, ms el 25% de inventario, totaliza un inventario de 192
polos y 120 blue jeans; sin embargo, dado que ya se contaba
con un stock de 32 polos y 20 blue jeans del periodo 1, la
compra de existencias fue de 160 polos y 100 blue jeans.
En necesario mencionar que en el ejemplo se asume que

todas las ventas proyectadas son efectuadas.
Tabla 2: Proyeccin de ventas, inventarios y compra de

existencias
Proyecciones Trimestres
Ventas 0 1 2 3
Polos 128 154 185
Blue Jeans 80 96 115
Inventario 0 1 2 3
Polos 160 193 231 278
Blue Jeans 100 120 144 173
Compra de Existencias 0 1 2 3
Polos 160 161 192 232
Blue Jeans 100 100 120 144
17
Como se mencion anteriormente, el activo no corriente de F&F

Indumentaria est conformado por el mobiliario que asciende
a S/. 10,000 y que posee 5 aos de vida til, y por el derecho
de llave por S/. 4,000, el cual se estima amortizar en 3 aos.
La depreciacin del mobiliario, en lnea recta trimestral (mtodo
que supone el desgaste de los activos de manera constante)
sera de S/. 500, asumiendo una tasa de depreciacin anual
del 20%1; mientras que el derecho de llave se amortiza a una
tasa anual de 33.3% durante tres aos, lo que trimestralmente
asciende a S/. 333.3 (ver tabla 3).
Tabla 3: Depreciacin y amortizacin trimestral de F&F

Indumentaria (en soles)
Activo Tasa anual Monto trimestral
Depreciacin 10, 000 20. 0% 500
Amortizacin 4, 000 33. 3% 333
6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria Trimestre I
A continuacin, se mostrar la dinmica del ciclo financiero

de F&F Indumentaria. Para ello es necesario conocer el total
de ingresos y egresos durante el periodo en evaluacin.
Continuando con los datos mencionados anteriormente,

F&F Indumentaria compr 160 polos a S/. 12 c/u y 100 blue
jeans a S/. 20 c/u, por lo que el valor total de las existencias
fue de S/. 3,920; no obstante, solo se vendieron 128 polos
1
En aquellos casos en donde la tasa de depreciacin no es un dato, esta se
halla dividiendo el 100% con respecto al nmero de aos de vida til del
activo, esto solo ocurre en el caso de que se haya decidido que el mtodo
empleado sea el de la lnea recta.
18
a S/. 27 c/u y 80 blue jeans a S/. 50 c/u, lo que signific

ingresos por S/. 7,456.
As, los primeros datos relacionados a los ingresos y costos

por ventas se encuentran en la tabla 4. A partir de ellos se
puede hallar la utilidad bruta.
Tabla 4: Ingresos y costos por ventas de F&F

Indumentaria (en soles)
Ingresos por Ventas Unidades Precio Ingreso
Polos 128 27 3,456
Blue Jeans 80 50 4,00.0
Costo de Venta Unidades Precio Ingreso

Polos 128 12 - 1,536
Blue Jeans 80 20 - 1,600
Los gastos de ventas y administrativos sumaron un total

de S/. 5,000. La depreciacin y amortizacin fueron de
S/. 500 y S/. 333, respectivamente. Entonces la utilidad
operativa tuvo un resultado negativo de S/. 1,513.
Para obtener la utilidad neta es necesario restar el

impuesto a la renta a la utilidad antes de impuesto2; sin
embargo, dado que las utilidades antes de impuestos
fueron negativas, el impuesto que se descuenta es igual
a cero, pues solo se aplica cuando una empresa obtiene
utilidades mayores a cero.
2
Al respecto, segn el DL N 1261, que modifica la Ley del Impuesto a la
Renta, el impuesto a cargo de los perceptores de renta de tercera categora
domiciliados en el pas se determinar aplicando una tasa de 29.5% sobre
la renta, porcentaje puesto en vigencia a partir del 1 de enero de 2017.
19
En la tabla 5, se presenta el estado de resultados de F&F

Indumentaria para el primer periodo.
Tabla 5: Estado de resultados F&F Indumentaria

Trimestre I
Estado de Resultado Trimestre I- 2017
(en soles)
Ingreso de venta 7,456

Costo de venta -3,136
Utilidad Bruta 4,320
Gastos Adm. -5,000
Depreciacin -500
Amortizacin -333
Utilidad (prdida) operativa -1, 513

30% Impuesto a la Renta 0
Utilidad Neta -1, 513
De acuerdo con el ciclo financiero, se proceder a evaluar

el resultado del flujo de caja para el primer trimestre de
operaciones.
Como se mencion anteriormente, el flujo de caja son

todas las salidas y entradas de efectivo durante un periodo
determinado. Para ello, utilizando la informacin proveniente
del estado de resultados se puede conocer los ingresos y
egresos del primer periodo.
F&F Indumentaria tuvo ingresos por un total de S/. 7,456,

los costos de existencias fueron de S/. 3,932 y los gastos
20
administrativos de S/. 5,000, lo que significa un total de

egresos de S/. 8,932. La diferencia de ingresos y egresos
es el flujo de caja operativo, que ascendi a S/. -1,476.
Posterior a ello, se gener un desembolso ascendente a S/.
3,920, ya que se pag a los proveedores, por ello el flujo de
caja neto es de S/. -5,396.
Frente a este resultado, dado que la compra de existencias

para el siguiente periodo fue al crdito, los proveedores
financian de manera indirecta con un aporte de S/. 3,932,
la diferencia es registrada como aportes de capital (S/.
1,464). En la tabla 6, se muestra el Flujo de Caja de F&F
Indumentaria para el primer periodo.
Tabla 6: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre I

Flujo de Caja Trimestre I-2017
(en soles)
Total ingresos 7,456
Total egresos -8,932
Flujo de caja operativo -1,476
Pago de cuentas por pagar -3,920
Flujo de caja neto -5,396
Proveedores 3,932
Aportes de capital -1,464
Finalmente, se dar paso a construir el balance general

final, el cual describe todas las inversiones y formas de
financiamiento realizadas durante el primer periodo.
Para ello, las inversiones realizadas para dar inicio a las

operaciones fueron las siguientes:
21
i. Activo corriente: Se registr caja por un total de S/.

1,000 y existencias por S/. 4,7163
ii. Activo no corriente: Se registr mobiliario por S/.10,000,

y el derecho de llave por S/. 4,000. Asimismo,
se realizaron las deducciones por depreciacin y
amortizacin por un total de S/. 500 y S/. 333
respectivamente.
El total de activos asciende a S/. 18,883.
Cabe mencionar que el balance general tiene la caracterstica

de ser acumulativo; es decir, que el monto de las cuentas
se va acumulando periodo a periodo, como en el caso de
la cuenta mobiliario la cual, al no sufrir modificaciones
durante el primer periodo, se mantuvo igual a lo registrado
en el balance general inicial.
En las cuentas de pasivo y patrimonio observamos lo

siguiente:
i. Pasivo: Se registr un total de S/. 3,920 por concepto

de cuentas por pagar a proveedores.
ii. Patrimonio: Se registr capital social por S/. 15,000

y a su vez se gener un capital adicional de S/. 1,464
para cubrir los nuevos gastos. Asimismo, se registr
la utilidad negativa del primer periodo por S/. -1,513
sumando un total de S/. 18,883.
El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,883.

Entonces, el balance general del periodo 1 se construye en
3
El balance general del periodo 1 registra en existencias la inversin realizada
en el periodo 1 para atender la proyeccin de ventas en el periodo 2. Entonces,
las existencias para el primer periodo estuvieron conformadas por 192 polos
a un costo unitario de S/.12 y 120 blue jeans a S/. 20.
22
base a la informacin del estado de resultados y del flujo

de caja (ver tabla 7).
Tabla 7: Balance general F&F Indumentaria Trimestre I

Balance General Trimestre I- 2017
(en soles)
Activo corriente
Caja 1,000
Existencias 4,716
Activo no corriente
Mobiliario 10,000
(Depreciacin acumulada) -500
Derecho de llave 4,000
(Amortizacin acumulada) -333
TOTAL ACTIVO 18,883
Pasivo
Cuentas por pagar 3,932
Patrimonio
Capital social 15,000
Capital adicional 1,464
Utilidades retenidas -1,513
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 18,883
El ciclo financiero brinda informacin importante sobre el

estado real de una empresa en un periodo en particular.
Como se observa en el ejemplo, durante el primer periodo
de actividades, F&F Indumentarias tuvo prdidas netas
debido a las inversiones realizadas en activos por ser una
empresa nueva en el rubro. Asimismo, en el flujo de caja
23
se puede observar que todas las entradas y salidas de

efectivo que se registraron en dicho periodo. Esto servir
como indicador de gestin de la empresa para anticiparse
a escenarios de incertidumbre.
Ahora se determinar el ciclo financiero de los siguientes

dos periodos (Trimestre II y Trimestre III del ao 2017).
Para ello, se introducirn nuevas operaciones con el fin
de obtener una definicin ms amplia del ciclo financiero.
6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre II
En el segundo periodo, la empresa decide endeudarse,

para lo cual acude a un banco cercano y pide un
prstamo. Por ser una empresa nueva, el banco le otorga
un prstamo de S/. 1500 soles con vencimiento a tres
meses (ver tabla 8).
Tabla 8: Detalle de la deuda de corto plazo
Deuda de corto plazo

Monto S/. 1,500.00
Tasa de inters anual 12%
Tasa de inters trimestral 2.9%
Pago Trimestre I
Para comprender la dinmica del ciclo financiero durante

el segundo periodo, primero se construir el estado de
resultados.
En la tabla 9 se muestran los ingresos y los costos de

las ventas del segundo periodo. Inicialmente, la empresa
proyect un incremento del 20% en las ventas con
24
respecto a las ventas proyectadas del periodo anterior y

efectivamente logr la venta de todo lo proyectado, es decir
de 154 polos y 96 jeans.
Tabla 9: Ingresos y costos por ventas de F&F Indumentaria

(en soles)
Polos 154 27 4,158
Blue Jeans 96 50 4,800

Polos 154 12 1,848
Blue Jeans 96 20 1,920
Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI)
Los ingresos ascendieron a un total de S/. 8,958, mientras

que los costos fueron de S/. 3,768, originando una Utilidad
Bruta de S/.. 5,190. Asimismo, la empresa realiz gastos
por un total de S/. 5,000, mientras que la depreciacin y
amortizacin sumaron un total de S/. 833. F&F tuvo una
prdida operativa de S/.- 643. En la Tabla 10, se presenta el
estado de resultados del segundo periodo de actividades.
25
Tabla 10: Estado de resultados F&F Indumentaria S.A.

Trimestre II
Estado de Resultado Trimestre II- 2017
(en soles)
Trimestre I Trimestre II
Ingreso de venta 7,456 8,958
Costo de venta -3,136 -3,768
Utilidad bruta 4,320 5,190
Gastos de venta y administrativos -5,000 -5,000
Depreciacin -500 -500
Amortizacin -333 -333
Utilidad (prdida) operativa -1,513 -643
Impuesto a la renta (30%) 0 0
UTILIDAD NETA -1,513 -643
Como se aprecia, el financiamiento de deuda a corto plazo

no tuvo efectos sobre el estado de resultados debido a que
hace referencia a que no es un ingreso por ventas, sino que
se utilizar para cubrir las necesidades de la empresa.
El flujo de caja del segundo periodo, considera la deuda

de corto plazo adems de los siguientes movimientos de
efectivo:
F&F Indumentario tuvo ingresos por un total de S/. 8,958,

los egresos por compra de mercadera fueron con de
S/.4,704 y los gastos administrativos de S/.5,000 lo que
significa un total de egresos por S/. 9,704. La diferencia
de ingresos y egresos es el flujo de caja operativo,
que ascendi a S/. -746. Posterior a ello, se gener un
26
desembolso ascendente a S/. 3,9324, ya que se pag a

los proveedores, por ello el flujo de caja neto es de S/.
-4,678.
Frente a este resultado, dado que parte de la compra de

existencias para el siguiente periodo fue al crdito, el aporte
de proveedores asciende a S/. 3,178. Finalmente se registra
como ingreso de efectivo la deuda de corto plazo. No se
necesita aporte de capital propio (ver tabla 11).
Tabla 11: Flujo de caja de F&F Indumentaria- Trimestre II

Flujo de Caja Trimestre II-2017
(en soles)
Total ingresos 7,456 8,958
Total egresos -8,932 -9,704
Flujo de caja operativo -1,476 -746
Pago de cuentas por pagar -3,920 -3,932
Flujo de caja neto -5,396 -4,678
Deuda de corto plazo 0 1,500
Proveedores 3,932 3,178
Aportes de Capital 1,464 0
Como se puede apreciar, al incluir deuda de corto plazo, el

aporte de capital ya no fue necesario en ese periodo, esto se
debe a que usualmente las empresas utilizan financiamiento
4
Crdito obtenido por la compra de mercadera en el periodo anterior.
27
externo de corto plazo con el fin de realizar pagos cotidianos,

comprar materia prima, pagar nminas, etctera. De esta
forma, las empresas pueden cubrir el dficit de efectivo o
pagar las necesidades de financiacin de emergencia si es
que tienen acceso a lneas de operacin de crdito y otras
formas de financiacin de corto plazo.
Finalmente, se dar paso a construir el balance general del

segundo periodo, que incluye la deuda de corto plazo y las
inversiones durante el segundo trimestre:
i. Activo corriente: Se registr en caja un total de S/. 1,000

y existencias por S/. 5,6525.
ii. Activo no corriente: Mobiliario, por S/. 10,000 y derecho

de llave por S/. 4,000. Asimismo, se realizaron las
deducciones por depreciacin y amortizacin por un
total de S/. 1000 y S/. 667, respectivamente.
Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se

dieron los siguientes movimientos:
iii. Pasivo: Se registraron cuentas por pagar a proveedores

por un total de S/. 3,178 y la deuda a corto plazo con el
banco por un total de S/. 1,500.
5
Las existencias para el segundo periodo estuvieron conformadas por
230 polos a un costo unitario de S/.12 y 144 blue jeans a S/. 20. Cabe
mencionar que la cantidad en existencias del balance general variar con
respecto al flujo de caja y el estado de resultados, ya que en el balance
general se consideran las cantidades de la proyeccin de inventario
(para el siguiente periodo) mientras que el flujo de caja y el estado
de resultados hacen en referencia a las compras de inventario y a la
proyeccin en ventas, respectivamente, las cuales son las cantidades
utilizadas en el periodo de ese momento.
28
iv. Patrimonio: Se registr capital social por S/. 15,000 y a

su vez se gener un capital adicional de S/. 1,464 para
cubrir los nuevos gastos. Cabe mencionar que estas
cuentas se mantendrn invariables, salvo en procesos
de capitalizacin o de reduccin de capital.
v. Utilidad retenida: La utilidad del periodo fue negativa y

ascendi a S/. 2,157.
vi. El total de pasivos y patrimonio asciende a S/. 18,985.
En la tabla 12, se muestra el balance general del segundo

periodo para F&F Indumentarias.
29
Tabla 12: Balance General F&F Indumentaria- Trimestre II

Balance General Trimestre II-2017 (en soles)
Activo corriente
Caja 1,000 1,000
Existencias 4,716 5,652
Activo no corriente
Mobiliario 10,000 10,000
(Depreciacin acumulada) -500 -1,000
Derecho de llave 4,000 4,000
(Amortizacin acumulada) -333 -667
TOTAL ACTIVO 18,883 18,985
Pasivo
Cuentas por pagar 3,920 3,178
Deuda a corto plazo 0 1,500
Patrimonio
Capital social 15,000 15,000
Capital adicional 1,464 1,464
Utilidades retenidas -1,513 -2,157
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 18,883 18,985
6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre III
Para este ltimo periodo, la empresa decide implementar

una estrategia de atraccin de clientes. Para ello, luego
de consultar con especialistas, decide realizar ventas al
crdito. La poltica contempla conceder el 60% de las
ventas a crdito y la diferencia (40%) al contado.
30
En la tabla 13, se puede observar que los ingresos por

crdito han sido considerados en el periodo 4, ello
sucede porque el efectivo recin ingresa en ese periodo.
No obstante, los ingresos totales son registrados en el
periodo 36.
Tabla 13: Detalle de financiamiento a clientes
Financiamiento a clientes
Periodo 3 Periodo 4
Ingresos 10,745
Contado 40% 4,298
Crdito 60% 6,447
Para comprender la dinmica del ciclo financiero durante

el tercer periodo, primero se construir el estado de
resultados.
En la tabla 14 se muestran los ingresos y los costos de las

ventas del tercer periodo. Considerando el incremento de
ventas, la proyeccin fue de 184 polos y 115 Blue jeans.
6
Este concepto se denomina principio de devengado, el cual se define como
el reconocimiento de las prdidas y ganancias en funcin del tiempo,
independientemente de haberlas pagado o cobrado.
31
Tabla 14: Ingresos y costos por ventas de F&F

Indumentaria S.A. (en soles)
Polos 184 27 4,995
Blue Jeans 115 50 5,750

Polos 184 12 2,220
Blue Jeans 115 20 2,300
Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI)
Los ingresos totales por venta fueron de S/. 10,745,

mientras que los costos por venta ascendieron a S/. 4,520.
Por otro lado, la empresa realiz gastos por un total de
S/. 5,000, mientras que la depreciacin y amortizacin
sumaron un total de S/. 833. Adicionalmente, en este
periodo se registr el pago de S/. 43 por concepto de
intereses por la deuda recibida en el segundo periodo.
F&F Indumentaria tuvo una utilidad antes de impuestos
de S/. 349.
Con respecto al Impuesto a la Renta, el porcentaje

aplicado es de 30% sobre la utilidad operativa. Por lo
tanto, la utilidad neta fue de S/. 244. En la tabla 15 se
presenta el estado de resultados para el tercer periodo
de actividades.
32
Tabla 15: Estado de resultados F&F Indumentaria-

Trimestre III
Estado de Resultados Trimestre III-2017
(en soles)
Trimestre Trimestre Trimestre III
I II
Ingreso de venta 7,456 8,958 10,745
Costo de venta -3,136 -3,768 -4,520
Utilidad bruta 4,320 5,190 6,225
Gastos de venta y -5,000 -5,000 -5,000
administrativos
Depreciacin -500 -500 -500
Amortizacin -333 -333 -333
Gastos financieros 0 0 -43
Utilidad (prdida)
-1,513 -643 349
operativa
Impuesto a la renta 0 0 105
(30%)
UTILIDAD NETA -1,513 -643 244
A diferencia del estado de resultados, los ingresos

registrados en el flujo de caja fueron de S/. 4,294, debido
a que este estado financiero solo considera los ingresos
reales de efectivo. Los egresos de efectivo para este periodo
fueron S/. 5,664 por compra de mercadera, S/. 5,000 por
gastos administrativos y S/. 105 por pago de impuestos7. El
resultado de esta diferencia fue un flujo de caja operativo
negativo S/. 6,471.
7
Hace referencia al impuesto a la renta registrado en el periodo dos.
33
Por otro lado, se realiz el pago a proveedores por S/. 3,178

y el pago de la deuda de corto plazo por S/. 1,543, por lo
que el flujo de caja neto fue S/. 11,1792.
A partir de ello, la empresa se financia nuevamente con

deuda a corto plazo por S/. 1,500 y con proveedores por S/.
5,664. Sin embargo, al no ser suficiente, realizan un aporte
de capital por S/. -4,028 para cubrir el dficit de efectivo
(ver tabla 16).
Tabla 16: Flujo de Caja F&F Indumentaria- Trimestre III

Flujo de caja Trimestre III-2017
(en soles)
Trimestre Trimestre Trimestre III
I II
Total ingresos 7,456 8,958 4,298
Total egresos -8,932 -9,704 -10,769
Flujo de caja operativo -1,476 -746 -6,471
Pago de cuentas por
-3,920 -3,932 -3,178
pagar
Pago deuda de corto
0 0 -1,543
plazo
Flujo de caja neto -5,396 -4,677 -11,192
Deuda de corto plazo 0 1,500 1,500
Proveedores 3,932 3,177 5,664
Aportes de Capital -1,464 0 -4,028
Finalmente, el balance general se desarrolla de la siguiente

manera durante el tercer periodo de actividades:
34
i. Activo corriente: Se registr en caja un total de S/. 1,000,

existencias por S/. 6,4478, y adicionalmente se agreg
cuentas por cobrar, las cuales provienen de las ventas al
crdito.
ii. Activo no corriente: Se registr mobiliario, por S/.

10,000 y el derecho de llave, por S/. 4,000. Asimismo,
se realizaron las deducciones por depreciacin y
amortizacin por un total de S/. 1500 y S/. 1,000,
respectivamente.
Por otro lado, en las cuentas de pasivo y patrimonio se

observa lo siguiente:
iii. Pasivo: Se registraron cuentas por pagar a proveedores

por un total de S/. 5,664. Asimismo, se incluy la deuda
a corto plazo con el banco por un total de S/. 1,500.
iv. Patrimonio: Se registr el capital social por S/. 15,000 y

a su vez se gener un capital adicional de S/. 5,492.
v. Utilidades retenidas: Fueron negativas, por un total de

S/. 1,913.
Pasivo y patrimonio ascienden a S/. 25,743.
En la tabla 17, se muestra el balance general del tercer

periodo para F&F Indumentarias.
8
Las existencias para el tercer periodo estuvieron conformadas por 276 polos
a un costo unitario de S/.12 y 173 blue jeans a S/. 20.
35
Tabla 17: Balance general F&F Indumentaria- Trimestre III

Balance General Trimestre III-2017
(en soles)
Trimestre Trimestre Trimestre
I II III
Activo corriente
Caja 1,000 1,000 1,000
Cuentas por cobrar 0 0 6,447
Existencias 4,716 5,652 6,796
Activo no corriente
Mobiliario 10,000 10,000 10,000
(Depreciacin -500 -1,000 -1,500
acumulada)
Derecho de llave 4,000 4,000 4,000
(Amortizacin -333 -667 -1,000
acumulada)
TOTAL ACTIVO 18,883 18,985 25,743
Pasivo
Cuentas por pagar 3,920 3,178 5,664
Deuda a corto plazo 0 1,500 1,500
Patrimonio
Capital social 15,000 15,000 15,000
Capital adicional 1,464 1,464 5,492
Utilidades retenidas -1,513 -2,157 -1,913
TOTAL PASIVO Y
18,883 18,985 25,743
PATRIMONIO
36
Como se puede ver, dar crdito a los clientes es una forma

de incrementar las ventas y de mantener las relaciones con
el cliente. Sin embargo, es importante ser cuidadoso ya que
puede implicar problemas de liquidez o la posibilidad de
que el cliente a quien se le otorg el crdito, no llegue a
pagarlo. Para ello, es necesario considerar varios aspectos
antes de decidir realizar ventas al crdito, como establecer
una poltica de crditos y cobranzas, evaluar el perfil del
cliente, establecer las condiciones de crdito, entre otros.
37
Conclusiones
El ciclo financiero otorga un diagnstico del estado de salud de

un negocio, y sirve para la futura toma de decisiones.
Es de suma importancia reflejar los verdaderos resultados de

las finanzas del negocio para tomar las mejores decisiones en
cuanto al logro de sus objetivos.
Al inicio de todo negocio es muy comn observar varios periodos

con flujos de caja y resultados operativos negativos, debido a los
aportes de capital.
Una vez que la empresa encuentre una senda ptima de

crecimiento, observar flujos positivos que redituarn la inversin
inicial.
Durante el ciclo de actividades es importante incorporar deuda

de corto plazo, ya que as se podr cubrir los dficits de caja
y asimismo cumplir con deudas extraordinarias o pagos de
nminas.
Incorporar financiamiento a clientes mediante la otorgacin

de ventas al crdito ser til para incrementar las ventas
y consolidar la fidelidad de los clientes. Sin embargo, es
importante establecer una clara poltica de cobranzas con el fin
de asegurarse a escenarios de impago por parte de los clientes.
38
Referencias
Bravo, S.R. (2011). Evaluacin de inversiones. Lima: ESAN
Rodrguez Villaseca, G. (2014). rea de finanzas y mercado de

capitales. En: Actualidad Empresarial, N. 300, Volumen VII.
Fornero, R. A (2013). Anlisis Financiero con informacin

contable. Cap. 6: Ciclo financiero y capital de trabajo. Mendoza:
Universidad de Cuyo.
Jimnez, Rojas y Ospina (2013). La Importancia del ciclo de caja

y clculo del capital de trabajo en la gerencia PYME, Bonmat,
Julio (S/.f). El EBITDA.
Espinosa, M. F (2012). El ciclo financiero de una empresa.

Guanajato: Universidad de Guanajato.
39
Para mayor informacin visite:

www.eguruclub.com
40

Flujo de Caja-ESAN

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Sergio Bravo Orellana

>> rea acadmica del FRI ESAN

Reservado todos los derechos. Los documentos de trabajo publicados

REVISTA ESPECIALIZADA EN FINANZAS

1. El concepto de ciclo financiero 7

2. Clasificacin del ciclo financiero 8

2.1. Ciclo financiero de corto plazo 8

2.2. Ciclo financiero de largo plazo 10

3. Estructura del ciclo financiero 10

5. Ciclo de vida de los negocios y flujo de caja 13

6. Caso F&F Indumentaria S.A. 15

6.1. El ciclo financiero de F&F indumentaria Trimestre I 18

6.2. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre II 24

6.3. El ciclo financiero de F&F Indumentaria Trimestre III 30

El ciclo financiero nos har saber con qu rapidez puede la

En esta publicacin, se analizar como ejemplo, el caso de la empresa

Por ltimo, con el fin de ampliar el concepto de ciclo financiero, el

14 EL FLUJO DE CAJA Y CICLO FINANCIERO

El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisicin

Adicionalmente, el ciclo financiero es muy similar en la mayora

Apartado del activo: Es la inversin del capital propio en

Apartado del pasivo: Es el capital de terceros que entra a

Apartado de los ingresos: Es la obtencin de productos

Apartado de los egresos: Son los gastos destinados a

Grupo de orden: Son los derechos y responsabilidades

Cuentas puente y liquidadoras o de distribucin: Es el

Apartado del capital: Son las aportaciones de capital propio

2. Clasificacin del ciclo financiero

Un negocio se clasifica, en funcin de su ciclo financiero, en

2.1. Ciclo financiero de corto plazo

Por otro lado, el ciclo financiero est conformado por el

1. Financiamiento mediante aportaciones de capital y/o

2. Compra de materia prima.

3. Elaboracin de productos terminados.

5. Documentacin de cuentas por cobrar.

6. Cobro de cuentas por cobrar.

Estos elementos son representados por los activos

Cabe mencionar que la duracin de este ciclo puede variar

Los indicadores financieros que nos proporciona este ciclo

Liquidez: Es la capacidad que tiene la empresa de

Solvencia: Es la capacidad financiera de la empresa

En la Ilustracin 1 se presenta el ciclo financiero de corto plazo:

Ilustracin 1: Ciclo financiero de corto plazo

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

2.2. Ciclo financiero de largo plazo

El ciclo financiero de largo plazo se describe como aquel

Asimismo, este ciclo tiene una duracin mayor a un

Cabe mencionar que la duracin del ciclo financiero de

Por otro lado, los elementos que conforman este ciclo

Adicionalmente, uno de los indicadores financieros que

3. Estructura del ciclo financiero

Como se ha mencionado anteriormente, durante el ciclo

De esa forma, Bravo (2016) indica que el ciclo financiero est

En primer lugar, la empresa cuenta con un balance general

Posteriormente, se realiza la compra de materia prima para

Finalmente, estos dos estados financieros servirn de apoyo

Ilustracin 2: Estructura del ciclo financiero

Fuente: Finance & Regulation Institute (FRI).

El flujo de caja se define como la estimacin de ingresos y

La elaboracin del flujo de caja en toda empresa es de

La estructura del flujo de caja es estndar y considera tres

A continuacin, se explican brevemente los componentes

Los ingresos estn representados por la entrada de dinero

Los egresos estn representados por todas las salidas de