RESOLUO N 3.

922

Dispe sobre as aplicaes dos recursos dos

regimes prprios de previdncia social
institudos pela Unio, Estados, Distrito
Federal e Municpios.

O Banco Central do Brasil, na forma do art. 9 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro

de 1964, torna pblico que o Conselho Monetrio Nacional, em sesso realizada em 25 de
novembro de 2010, com base no pargrafo nico do art. 1 e no inciso IV do art. 6 da Lei n
9.717, de 27 de novembro de 1998,

RESOLVEU:

Art. 1 Fica estabelecido que os recursos dos regimes prprios de previdncia

social institudos pela Unio, Estados, Distrito Federal e Municpios, nos termos da Lei n 9.717,
de 27 de novembro de 1998, devem ser aplicados conforme as disposies desta Resoluo,
tendo presentes as condies de segurana, rentabilidade, solvncia, liquidez e transparncia.

Seo I

Da Alocao dos Recursos e da Poltica de Investimentos

Subseo I

Da Alocao dos Recursos

Art.2 Observadas as limitaes e condies estabelecidas nesta Resoluo, os

recursos dos regimes prprios de previdncia social devem ser alocados nos seguintes segmentos
de aplicao:

I - renda fixa;

II - renda varivel; e

III - imveis.

Art. 3 Para efeito desta Resoluo, so considerados recursos:

I - as disponibilidades oriundas das receitas correntes e de capital;

II - os demais ingressos financeiros auferidos pelo regime prprio de previdncia

social;

III - as aplicaes financeiras;

IV - os ttulos e os valores mobilirios;

V - os ativos vinculados por lei ao regime prprio de previdncia social; e

 VI - demais bens, direitos e ativos com finalidade previdenciria do regime
prprio de previdncia social.

Subseo II

Da Poltica de Investimentos

Art. 4 Os responsveis pela gesto do regime prprio de previdncia social, antes

do exerccio a que se referir, devero definir a poltica anual de aplicao dos recursos de forma
a contemplar, no mnimo:

I - o modelo de gesto a ser adotado e, se for o caso, os critrios para a

contratao de pessoas jurdicas autorizadas nos termos da legislao em vigor para o exerccio
profissional de administrao de carteiras;

II - a estratgia de alocao dos recursos entre os diversos segmentos de aplicao

e as respectivas carteiras de investimentos;

III - os parmetros de rentabilidade perseguidos, que devero buscar

compatibilidade com o perfil de suas obrigaes, tendo em vista a necessidade de busca e
manuteno do equilbrio financeiro e atuarial e os limites de diversificao e concentrao
previstos nesta Resoluo; e

IV - os limites utilizados para investimentos em ttulos e valores mobilirios de

emisso ou coobrigao de uma mesma pessoa jurdica.

1 Justificadamente, a poltica anual de investimentos poder ser revista no

curso de sua execuo, com vistas adequao ao mercado ou nova legislao.

2 As pessoas naturais contratadas pelas pessoas jurdicas previstas no inciso I

deste artigo e que desempenham atividade de avaliao de investimento em valores mobilirios,
em carter profissional, com a finalidade de produzir recomendaes, relatrios de
acompanhamento e estudos, que auxiliem no processo de tomada de deciso de investimento
devero estar registradas na Comisso de Valores Mobilirios.

Art. 5 A poltica anual de investimentos dos recursos do regime prprio de

previdncia social e suas revises devero ser aprovadas pelo rgo superior competente, antes
de sua implementao.

Seo II

Dos Segmentos de Aplicao e dos Limites

Art. 6 Para fins de cmputo dos limites definidos nesta Resoluo, no so

consideradas as aplicaes no segmento de imveis.

Subseo I

Segmento de Renda Fixa

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 2

 Art. 7 No segmento de renda fixa, as aplicaes dos recursos dos regimes
prprios de previdncia social subordinam-se aos seguintes limites:

I - at 100% (cem por cento) em:

a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional, registrados no Sistema Especial de

Liquidao e Custdia (SELIC);

b) cotas de fundos de investimento, constitudos sob a forma de condomnio

aberto, cujos regulamentos prevejam que suas respectivas carteiras sejam representadas
exclusivamente pelos ttulos definidos na alnea "a" deste inciso e cuja poltica de investimento
assuma o compromisso de buscar o retorno de um dos subndices do ndice de Mercado Anbima
(IMA) ou do ndice de Durao Constante Anbima (IDkA), com exceo de qualquer subndice
atrelado taxa de juros de um dia;

II - at 15% (quinze por cento) em operaes compromissadas, lastreadas

exclusivamente pelos ttulos definidos na alnea "a" do inciso I;

III - at 80% (oitenta por cento) em:

a) cotas de fundos de investimento classificados como renda fixa ou como

referenciados em indicadores de desempenho de renda fixa, constitudos sob a forma de
condomnio aberto e cuja poltica de investimento assuma o compromisso de buscar o retorno de
um dos subndices do ndice de Mercado Anbima (IMA) ou do ndice de Durao Constante
Anbima (IDkA), com exceo de qualquer subndice atrelado taxa de juros de um dia;

b) cotas de fundos de ndices de renda fixa cujas carteiras sejam compostas por
ativos financeiros que busquem refletir as variaes e rentabilidade dos subndices do ndice de
Mercado Anbima (IMA) ou do ndice de Durao Constante Anbima (IDkA), com exceo de
qualquer subndice atrelado taxa de juros de um dia;

(Inciso III com redao dada pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

IV - at 30% (trinta por cento) em:

a) cotas de fundos de investimento classificados como renda fixa ou como

referenciados em indicadores de desempenho de renda fixa, constitudos sob a forma de
condomnio aberto;

b) cotas de fundos de ndices cujas carteiras sejam compostas por ativos

financeiros que busquem refletir as variaes e rentabilidade de ndices de referncia de renda
fixa;

(Inciso IV com redao dada pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

V - at 20% (vinte por cento) em:

a) depsitos de poupana em instituio financeira considerada como de baixo

risco de crdito pelos responsveis pela gesto de recursos do regime prprio de previdncia

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 3

social, com base, entre outros critrios, em classificao efetuada por agncia classificadora de
risco em funcionamento no Pas;

b) Letras Imobilirias Garantidas;

(Inciso V com redao dada pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

VI - at 15% (quinze por cento) em cotas de classe snior de fundos de

investimento em direitos creditrios, constitudos sob a forma de condomnio aberto; (Redao
dada pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

VII - at 5% (cinco por cento) em: (Redao dada pela Resoluo n 4.392, de
19/12/2014.)

a) cotas de classe snior de fundos de investimento em direitos creditrios,

constitudos sob a forma de condomnio fechado; ou (Redao dada pela Resoluo n 4.392, de
19/12/2014.)

b) cotas de fundos de investimento classificados como renda fixa ou como

referenciados em indicadores de desempenho de renda fixa que contenham em sua denominao
a expresso "crdito privado".

1 As operaes que envolvam os ativos previstos na alnea "a" do inciso I deste

artigo devero ser realizadas por meio de plataformas eletrnicas administradas por sistemas
autorizados a funcionar pelo Banco Central do Brasil ou pela Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), nas suas respectivas reas de competncia, admitindo-se, ainda, aquisies em ofertas
pblicas do Tesouro Nacional por intermdio das instituies regularmente habilitadas, desde
que possam ser devidamente comprovadas.

2 As aplicaes previstas nos incisos III e IV deste artigo subordinam-se a que

a respectiva denominao no contenha a expresso "crdito privado".

3 As aplicaes previstas nos incisos III e IV e na alnea "b" do inciso VII

subordinam-se a que o regulamento do fundo determine:

I - que os direitos, ttulos e valores mobilirios que compem suas carteiras ou os

respectivos emissores sejam considerados de baixo risco de crdito, com base, dentre outros
critrios, em classificao efetuada por agncia classificadora de risco em funcionamento no
Pas; e

II - que o limite mximo de concentrao em uma mesma pessoa jurdica, de sua

controladora, de entidade por ela direta ou indiretamente controlada e de coligada ou quaisquer
outras sociedades sob controle comum seja de 20% (vinte por cento).

4 As aplicaes previstas no inciso VI e alnea "a" do inciso VII deste artigo

subordinam-se a:

I - que a srie ou classe de cotas do fundo seja considerada de baixo risco de

crdito, com base, dentre outros critrios, em classificao efetuada por agncia classificadora de
risco em funcionamento no Pas;

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 4

 II - que o regulamento do fundo determine que o limite mximo de concentrao
em uma mesma pessoa jurdica, de sua controladora, de entidade por ela direta ou indiretamente
controlada e de coligada ou quaisquer outras sociedades sob controle comum seja de 20% (vinte
por cento).

5 A totalidade das aplicaes previstas nos incisos VI e VII no dever exceder

o limite de 15% (quinze por cento).

Subseo II

Segmento de Renda Varivel

Art. 8 No segmento de renda varivel, as aplicaes dos recursos dos regimes

prprios de previdncia social subordinam-se aos seguintes limites:

I - at 30% (trinta por cento) em cotas de fundos de investimento constitudos sob

a forma de condomnio aberto e classificados como referenciados que identifiquem em sua
denominao e em sua poltica de investimento indicador de desempenho vinculado ao ndice
Ibovespa, IBrX ou IBrX-50;

II - at 20% (vinte por cento) em cotas de fundos de ndices referenciados em

aes, negociadas em bolsa de valores, admitindo-se exclusivamente os ndices Ibovespa, IBrX e
IBrX-50;

III - at 15% (quinze por cento) em cotas de fundos de investimento em aes,

constitudos sob a forma de condomnio aberto, cujos regulamentos dos fundos determinem que
as cotas de fundos de ndices referenciados em aes que compem suas carteiras estejam no
mbito dos ndices previstos no inciso II deste artigo;

IV - at 5% (cinco por cento) em cotas de fundos de investimento classificados

como multimercado, constitudos sob a forma de condomnio aberto, cujos regulamentos
determinem tratar-se de fundos sem alavancagem;

V - at 5% (cinco por cento) em cotas de fundo de investimento em participaes,

constitudos sob a forma de condomnio fechado;

VI - at 5% (cinco por cento) em cotas de fundos de investimento imobilirio,

com cotas negociadas em bolsa de valores.

Pargrafo nico. As aplicaes previstas neste artigo, cumulativamente, limitar-

se-o a 30% (trinta por cento) da totalidade das aplicaes dos recursos do regime prprio de
previdncia social e aos limites de concentrao por emissor conforme regulamentao editada
pela Comisso de Valores Mobilirios.

Subseo III

Segmento de Imveis

Art. 9 As aplicaes no segmento de imveis sero efetuadas exclusivamente

com os imveis vinculados por lei ao regime prprio de previdncia social.

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 5

 Pargrafo nico. Os imveis de que trata o caput podero ser utilizados para a
aquisio de cotas de fundos de investimento imobilirio, cujas cotas sejam negociadas em
ambiente de bolsa de valores.

Seo III

Dos Limites Gerais e da Gesto

Subseo I

Dos Limites Gerais

Art. 10. Para cumprimento integral dos limites e requisitos estabelecidos nesta
Resoluo, equiparam-se s aplicaes dos recursos realizadas diretamente pelos regimes
prprios aquelas efetuadas por meio de fundos de investimento ou de carteiras administradas.

Pargrafo nico. As cotas de fundos de investimento dos segmentos de renda fixa

e renda varivel podem ser consideradas ativos finais desde que os prospectos dos respectivos
fundos contemplem previso de envio das informaes das respectivas carteiras de aplicaes
para o Ministrio da Previdncia Social na forma e periodicidade por ele estabelecidas.

Art. 11. As aplicaes dos recursos referidas no art. 7, inciso V, ficam

igualmente condicionadas a que a instituio financeira no tenha o respectivo controle
societrio detido, direta ou indiretamente, por Estado.

Art. 12. As aplicaes dos regimes prprios de previdncia social em fundos de

investimento em cotas de fundos de investimento sero admitidas desde que seja possvel
identificar e demonstrar que os respectivos fundos mantenham as composies, limites e
garantias exigidas para os fundos de investimento de que trata esta Resoluo.

Art. 13. As aplicaes em cotas de um mesmo fundo de investimento, fundo de

investimento em cotas de fundos de investimento ou fundo de ndice, a que se referem o art. 7,
incisos III e IV, e art. 8, inciso I, no podem exceder a 20% (vinte por cento) das aplicaes dos
recursos do regime prprio de previdncia social. (Redao dada pela Resoluo n 4.392, de
19/12/2014.)

Art. 14. O total das aplicaes dos recursos do regime prprio de previdncia
social em um mesmo fundo de investimento dever representar, no mximo, 25% (vinte e cinco
por cento) do patrimnio lquido do fundo.

1 A observncia do limite de que trata o caput facultativa nos 120 (cento e

vinte) dias subsequentes data de incio das atividades do fundo. (Renumerado pela Resoluo
n 4.392, de 19/12/2014.)

2 Para aplicaes em fundos de investimento em direitos creditrios, a serem

efetuadas a partir de 1 de janeiro de 2015, o limite estabelecido no caput passa a ser calculado
em proporo do total de cotas de classe snior e no do total de cotas do fundo. (Includo pela
Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

Subseo II

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 6

 Da Gesto

Art. 15. A gesto das aplicaes dos recursos dos regimes prprios de
previdncia social poder ser prpria, por entidade autorizada e credenciada ou mista.

1 Para fins desta Resoluo, considera-se:

I - gesto prpria, quando as aplicaes so realizadas diretamente pelo rgo ou

entidade gestora do regime prprio de previdncia social;

II - gesto por entidade autorizada e credenciada, quando as aplicaes so

realizadas por intermdio de instituio financeira ou de outra instituio autorizada nos termos
da legislao em vigor para o exerccio profissional de administrao de carteiras; e

III - gesto mista, quando as aplicaes so realizadas, parte por gesto prpria e
parte por gesto por entidade autorizada e credenciada, observados os critrios definidos no
inciso II.

2 Os regimes prprios de previdncia social somente podero aplicar recursos

em carteira administrada ou em cotas de fundo de investimento geridos por instituio
financeira, demais instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil ou pessoas
jurdicas autorizadas pela Comisso de Valores Mobilirios para o exerccio profissional de
administrao de carteira considerada, pelos responsveis pela gesto de recursos do regime
prprio de previdncia social, com base, dentre outros critrios, em classificao efetuada por
agncia classificadora de risco em funcionamento no Pas, como:

I - de baixo risco de crdito; ou

II - de boa qualidade de gesto e de ambiente de controle de investimento.

Art. 16. Na aplicao dos recursos do regime prprio de previdncia social em

ttulos e valores mobilirios, conforme disposto nos incisos I e III do 1 do art. 15, o
responsvel pela gesto, alm da consulta instituio financeira, instituio autorizada a
funcionar pelo Banco Central do Brasil ou s pessoas jurdicas autorizadas pela Comisso de
Valores Mobilirios para o exerccio profissional de administrao de carteira, dever observar
as informaes divulgadas, diariamente, por entidades reconhecidamente idneas pela sua
transparncia e elevado padro tcnico na difuso de preos e taxas dos ttulos, para fins de
utilizao como referncia em negociaes no mercado financeiro, antes do efetivo fechamento
da operao.

Seo IV

Das Disposies Gerais

Subseo I

Do Agente Custodiante

Art. 17. Salvo para as aplicaes realizadas por meio de fundos de investimento,
a atividade de agente custodiante e responsvel pelos fluxos de pagamentos e recebimentos

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 7

relativos s operaes realizadas no mbito dos segmentos de renda fixa e de renda varivel deve
ser exercida por pessoas jurdicas registradas na Comisso de Valores Mobilirios.

Subseo II

Das Outras Contrataes

Art. 18. Na hiptese de contratao objetivando a prestao de servios de

consultoria com vistas ao cumprimento desta Resoluo, esta dever recair sobre pessoas
jurdicas registradas na CVM ou credenciadas por entidade autorizada para tanto pela CVM.

Subseo III

Do Registro dos Ttulos e Valores Mobilirios

Art. 19. Os ttulos e valores mobilirios integrantes dos diversos segmentos de

aplicao dos recursos dos regimes prprios de previdncia social devem ser registrados no
Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC), em sistemas de registro e de liquidao
financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil ou mantidos em conta de depsito
individualizada em instituio ou entidade autorizada prestao desse servio pela Comisso de
Valores Mobilirios.

Pargrafo nico. Os registros devem permitir a identificao do comitente final,

com a consequente segregao do patrimnio do regime prprio de previdncia social, do
patrimnio do agente custodiante e liquidante.

Subseo IV

Do Controle das Disponibilidades Financeiras

Art. 20. Os recursos dos regimes prprios de previdncia social, representados

por disponibilidades financeiras, devem ser depositados em contas prprias, em instituies
financeiras bancrias devidamente autorizadas a funcionar no Pas pelo Banco Central do Brasil,
controlados e contabilizados de forma segregada dos recursos do ente federativo.

Subseo V

Dos Enquadramentos

Art. 21. Os regimes prprios de previdncia social que possurem, na data da

entrada em vigor desta Resoluo, aplicaes em desacordo com o estabelecido, podero mant-
las em carteira at o correspondente vencimento ou, na inexistncia deste, por at 180 (cento e
oitenta) dias.

Pargrafo nico. At o respectivo enquadramento nos limites e condies

estabelecidos nesta Resoluo, ficam os regimes prprios de previdncia social impedidos de
efetuar novas aplicaes que onerem os excessos porventura verificados, relativamente aos
limites ora estabelecidos.

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 8

 Art. 22 No sero considerados como infringncia dos limites de aplicaes
estabelecidos nesta Resoluo os eventuais desenquadramentos decorrentes de valorizao ou
desvalorizao de ativos financeiros: (Redao dada pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

I - que no excedam 25% (vinte e cinco por cento) do limite definido nos incisos
VI e VII e 5 do art. 7 e nos incisos IV, V e VI do art. 8; (Includo pela Resoluo n 4.392,
de 19/12/2014.)

II - pelo prazo mximo de 180 (cento e oitenta) dias, no caso dos demais limites.
(Includo pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

Pargrafo nico. Enquanto perdurar os excessos em relao aos limites

estabelecidos nos arts. 7 e 8, o regime prprio de previdncia social ficar impedido de efetuar
novas aplicaes que onerem os excessos verificados, relativamente aos limites excedidos.
(Includo pela Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

Subseo VI

Das Vedaes

Art. 23. vedado aos regimes prprios de previdncia social:

I - aplicar recursos na aquisio de cotas de fundo de investimento cuja atuao

em mercados de derivativos gere exposio superior a uma vez o respectivo patrimnio lquido;

II - aplicar recursos na aquisio de cotas de fundo de investimento cujas carteiras

contenham ttulos que ente federativo figure como devedor ou preste fiana, aval, aceite ou
coobrigao sob qualquer outra forma;

III - aplicar recursos na aquisio de cotas de fundo de investimento em direitos

creditrios no padronizados;

IV - praticar as operaes denominadas day-trade, assim consideradas aquelas

iniciadas e encerradas no mesmo dia, independentemente de o regime prprio possuir estoque ou
posio anterior do mesmo ativo, quando se tratar de negociaes de ttulos pblicos federais
realizadas diretamente pelo regime prprio de previdncia social; e

V - atuar em modalidades operacionais ou negociar com duplicatas, ttulos de

crdito ou outros ativos que no os previstos nesta Resoluo.

VI - negociar cotas de fundos de ndice em mercado de balco. (Includo pela

Resoluo n 4.392, de 19/12/2014.)

Art. 24. Esta Resoluo entra em vigor na data de sua publicao.

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 9

 Art. 25. Fica revogada a Resoluo n 3.790, de 24 de setembro de 2009.

So Paulo, 25 de novembro de 2010.

Henrique de Campos Meirelles

Presidente

Este texto no substitui o publicado no DOU e no Sisbacen.

Resoluo n 3.922, de 25 de novembro de 2010. 10